Một số chỉ tiêu tài chính cơ bản trong lập, phân tích và đánh giá dự án

Một số chỉ tiêu tài chính cơ bản trong lập, phân tích và đánh giá dự án

Một số chỉ tiêu tài chính cơ

bản trong lập, phân tích và

đánh giá dự án

PGS.TS Vũ Thành Hưng

Giá trị thời gian và tính toán

giá trị thời gian của tiền

• Giá trị thời gian của tiền

• Tính toán giá trị hiện tại, giá trị tương lai, của một

luồng tiền

• Tính toán giá trị hiện tại giá trị tương lai, của nhiều

luồng tiền

• Thời gian hoàn vốn

• Khả năng sinh lợi

• PV: giá trị hiện tại (Present Value), Giá trị của 1000$ ở thời

điểm một năm sau có thể chiết khấu về thời điểm hiện tại, đó

là Giá trị hiện tại (PV)

• Giá trị hiện tại (PV) của những dự án đầu tư khác nhau do đó

có thể được đem ra so sánh

• Số kỳ (ví dụ năm hoặc tháng) giữa giá trị hiện tại PV và giá trị

tương lai FV là “t”.

• Tỷ lệ lãi xuất, chiết khấu “r”

Một số khái niệm

.

PV

(2003 )

FV

(2004) (2005)

t

Dự án đầu tư

• Thông thường, một dự án đầu tư liên quan đến việc bỏ

tiền đầu tư ra một lần đầu và nhận được các khoản thu

vào các năm sau

• Có thể mô tả các luồng tiền của một dự án như sau:

Giá trị hiện tại (PV)

Trong đó: P0là giá trị tại năm thứ 0 - hiện tại

Pnlà giá trị ở năm thứ n

Công thức tính Po (PV)

100

1

1 P

r

⎟

⎠

⎞

⎜

⎝

⎛ +

ì

=

Thừa số hiện tại hoá

PV

Tính giá trị hiện tại (PV)

VD Bạn sẽ nhận đ−ợc 1000$ trong vòng 3 năm.

Nếu tỷ lệ (lãi suất) chiết khấu là 5% thì giá trị của

PV là

1

1.053

= 1000 x 0.8638

= 863$

Vì vậy 1000 Đụ la ở thời điểm 3 năm sau với mức

lãi suất là 5% sẽ có giá trị hiện tại là 863 Đụ la

Thừa số hiện tại hoá

Giá trị hiện tại ròng (NPV)

• Là chênh lệch giữa giá trị hiện tại của các khoản thu

được (doanh thu - chi phí) trong luồng tiền dự tính

dự án mang lại trong thời gian hoạt động và mức đầu

tư ban đầu vào dự án

• Phản ánh giá trị tăng thêm (hoặc giảm đi) của chủ

doanh nghiệp nếu chấp nhận dự án

Giá trị hiện tại ròng của DA đầu tư

Trong đó:

NPV: Giá trị hiện tại ròng của đầu tư

C0: tổng vốn đầu tư ban đầu (Vốn cố định năm 0)

Pi : khoản thu được trong luồng tiền năm i

r: Tỷ lệ triết khấu tương ứng với phương án kinh doanh

( ) ( ) ( )n

n

r

P r

P r

P C

NPV

+ + + +

+ + +

ư

=

1

1

2 1

1 0

Ví dụ

• Giả sử bạn có thông tin sau đây về dự án X:

Đầu t− ban đầu $1.200, lói xuất = 10%

Số liệu hàng năm về doanh thu và chi phí (bằng

tiền) nh− sau:

Năm Doanh thu Chi phí

• Giả sử dự án kết thúc sau 2 năm hoạt động

• Tính NPV cho dự án?

Ví dụ về NPV

Đầu t−

($1.200)

Doanh thu $1.200

Thu đ−ợc $400

Doanh thu $2.200 Chi phí 1.000 Thu đ−ợc $1.200

$1.200.00

+363.64

+991.74

+$155.38

1

$400 x 1.10

1

$1.200 x 1.10 2

NPV

Tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR)

• IRR là giá trị của r (lãi suất) khi NPV = 0

• Đây là một thước đo tỷ suất sinh lợi của một dự án

• Vớ dụ: IRR = 7% Điều này có nghĩa là ta sẽ thu được mức

lợi nhuận bằng (tương đương) với việc gửi tiền tiết kiệm với

mức lãi suất là 7%

• Nếu IRR của một dự án nhỏ hơn lãi suất phổ biến trên thị

trường, xét về mặt tài chính chúng ta không đầu tư vào dự án

này.

• Với mức đầu tư như nhau, dự án nào có IRR lớn hơn dự án

đó mang lại hiệu quả tài chính cao hơn.

Ví dụ về chỉ tiêu IRR

Đầu tư = -$3000 Năm Luồng tiền

• Tìm IRR là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV = 0

500 2000 1000

0 = -3000 + + +

(1+IRR) 1 (1+IRR) 2 (1+IRR) 3

500 2000 1000

3000 = + +

(1+IRR) 1 (1+IRR) 2 (1+IRR) 3

Ví dụ về chỉ tiêu IRR (tiếp)

• Thử sai số:

Tỷ lệ chiết khấu NPV

7%< IRR < 8% khoảng 7.5%

Các phương pháp tính IRR

Công thức ước tính

Được tính xấp xỉ bằng cách nội suy tuyến tính

Ta phải xác định được một giá trị dương và âm

của NPV (N1 và N2) đối với những giá trị khác

nhau của r (r1và r2)

Công thức

2 1

1 2 2

1

N N

N IRR

ư

ư

Dïng Excel tÝnh NPV and IRR

• VÝ dô: tÝnh NPV vµ IRR cho dù mét dù ¸n víi dù

kiÕn luång tiÒn nh− sau

NPV = ?

IRR = ?

N¨m Luång tiÒn

0 – $275

1 100

2 100

3 100

4 100

NPV vµ IRR

Tû lÖ chiÕt khÊu 2

%

6

% 10

%

120

100

80

60

40

20

NPV

0

– 20

– 40

22%

IRR

IRR, NPV vµ c¸c dù ¸n “lo¹i trõ” nhau

40

0

- 40

- 80

120

80

160

IRR A IRR B

Tû lÖ chiÕt khÊu

60

20

- 20

NPV

- 60

- 100

22%

0

140

100

N¨m

26%

§iÓm c¾t nhau

Chọn dự án nào ?

C¸c chØ tiªu kh¸c

• Thu nhËp kÕ to¸n b×nh qu©n

• Thêi gian hoµn vèn th−êng vµ chiÕt khÊu

• Kh¶ n¨ng sinh lîi

¾ Ph©n tÝch, so s¸nh −u nh−îc ®iÓm cña c¸c chØ tiªu

Thêi gian hoµn vèn

(§Çu t− 1.800$)

Luång tiÒn

3

2400 Thêi gian hoµn vèn = 2 n¨m 1/2

ChØ sè kh¶ n¨ng sinh lîi

§Çu t− ban ®Çu -$2.500, r = 10%

Lîi Ých b»ng tiÒn hµng n¨m:

2644 TÝnh chØ sè kh¶ n¨ng sinh lîi (PI)