Tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp nghiên cứu thực nghiệm tại các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP hồ chí minh

Các nghiên cứu đánh giá về thành quả hoạt động trước đây hầu hết chỉ sử dụng thước đo như tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ROA, tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu ROE,… Chưa thấy có ngh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

TP Hồ Chí Minh - Năm 2018

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH

CHUYÊN NGÀNH: KẾ TOÁN

MÃ SỐ: 8340301

LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS HÀ XUÂN THẠCH

TP Hồ Chí Minh - Năm 2018

LỜI CAM ĐOAN

Tác giả xin cam đoan đề tài: "Tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sàn Giao Dịch Chứng Khoán TP Hồ Chí Minh" là công trình nghiên cứu do tác giả tự thực hiện Các số liệu trong nghiên cứu được thu thập từ những nguồn đáng tin cậy Tác giả đã sử dụng kiến thức đã học cùng với sự hướng dẫn của người hướng dẫn khoa học để thực hiện nghiên cứu này Kết quả của nghiên cứu chưa từng được

ai công bố trên bất kỳ công trình nào khác

TP Hồ Chí Minh, ngày 08 tháng 02 năm 2018

Tác giả

Phùng Thị Thu Hương

MỤC LỤC

TRANG PHỤ BÌA

LỜI CAM ĐOAN 1

MỤC LỤC 1

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT 1

DANH MỤC BẢNG 1

DANH MỤC HÌNH 2

PHẦN MỞ ĐẦU 1

1 Lý do chọn đề tài 1

2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu 3

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu 4

4 Phương pháp nghiên cứu 4

5 Đóng góp của đề tài 5

6 Bố cục của đề tài 5

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 6

1.1 Các nghiên cứu nước ngoài 6

1.2 Các nghiên cứu trong nước 8

1.3 Nhận xét và xác định khe trống nghiên cứu 9

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 12

2.1 Tổng quan về tăng trưởng doanh nghiệp 12

2.1.1 Khái niệm tăng trưởng doanh nghiệp 12

2.1.2 Đo lường sự tăng trưởng 12

2.2 Tổng quan về thành quả hoạt động doanh nghiệp 13

2.2.1 Khái niệm thành quả hoạt động 13

2.2.2 Chỉ tiêu đo lường thành quả hoạt động 13

2.3 Mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động doanh nghiệp 15

2.4 Tổng quan về quy mô, tuổi, tỷ lệ nợ trên nguồn vốn của doanh nghiệp 17

2.5 Lý thuyết nền 18

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2 19

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 20

3.1 Khung nghiên cứu chung 20

3.2 Thiết kế nghiên cứu 21

3.2.1 Quy trình nghiên cứu 21

3.2.2 Xây dựng giả thuyết 22

3.2.3 Xây dựng mô hình nghiên cứu dự kiến 27

3.2.4 Đo lường biến nghiên cứu 30

3.3 Thu thập và xử lý dữ liệu 36

3.3.1 Mẫu nghiên cứu 36

3.3.2 Công cụ xử lý, phân tích dữ liệu 38

KẾT LUẬN CHƯƠNG 3 40

CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ BÀN LUẬN 41

4.1 Dữ liệu nghiên cứu 41

4.2 Thống kê mô tả 41

4.3 Phân tích tương quan và kiểm tra đa cộng tuyến 44

4.4 Kết quả phân tích hồi quy 45

4.4.1 Phân tích hồi quy mô hình 1 45

4.4.2 Phân tích hồi quy mô hình 2 51

4.4.3 Phân tích hồi quy mô hình 3 56

4.5 Kiểm định các giả thuyết và bàn luận về kết quả nghiên cứu 61

4.5.1 Kiểm định các giả thuyết nghiên cứu 61

4.5.2 Bàn luận kết quả nghiên cứu 64

KẾT LUẬN CHƯƠNG 4 65

CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý NGHIÊN CỨU 67

5.1 Kết luận 67

5.2 Hàm ý quản lý 68

5.3 Hạn chế của đề tài và hướng nghiên cứu tương lai 69 TÀI LIỆU THAM KHẢO

DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT

TỪ VIẾT TẮT DIỄN GIẢI

DANH MỤC BẢNG

Bảng 3.1 Mã hóa tên biến 28

Bảng 4.1 Danh sách 10 lĩnh vực phân theo chuẩn GICS trên HOSE 37

Bảng 4.2 Mô tả số lượng doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu 41

Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến 42

Bảng 4.4 Kết quả phân tích tương quan giữa các biến 44

Bảng 4.5 Kết quả xác định nhân tố phóng đại phương sai VIF 45

Bảng 4.6 Kết quả hồi quy mô hình 1a theo 2 phương pháp 46

Bảng 4.7 Kết quả hồi quy mô hình 1a sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 46

Bảng 4.8 Kết quả hồi quy mô hình 1b theo 2 phương pháp 47

Bảng 4.9 Kết quả hồi quy mô hình 1b sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 48

Bảng 4.10 Kết quả hồi quy mô hình 1c theo 2 phương pháp 49

Bảng 4.11 Kết quả hồi quy mô hình 1c sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 50

Bảng 4.12 Kết quả hồi quy mô hình 2a theo 2 phương pháp 51

Bảng 4.13 Kết quả hồi quy mô hình 2a sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 52

Bảng 4.14 Kết quả hồi quy mô hình 2b theo 2 phương pháp 52

Bảng 4.15 Kết quả hồi quy mô hình 2b sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 53

Bảng 4.16 Kết quả hồi quy mô hình 2c theo 2 phương pháp 54

Bảng 4.17 Kết quả hồi quy mô hình 2c sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 55

Bảng 4.18 Kết quả hồi quy mô hình 3a theo 2 phương pháp 56

Bảng 4.19 Kết quả hồi quy mô hình 3a sau khi khắc phục phương sai sai số thay đổi 57

Bảng 4.20 Kết quả hồi quy mô hình 3b theo 2 phương pháp 57

Bảng 4.21 Kết quả hồi quy mô hình 3b sau khi khắc phục phương sai sai số thay

đổi 58

Bảng 4.22 Kết quả hồi quy mô hình 3c theo 2 phương pháp 59

Bảng 4.23 Kết quả hồi quy mô hình 3c sau khi khắc phục phương sai sai số thay

đổi 60

Bảng 4.24 Bảng tổng hợp kết quả phân tích hồi quy 61

DANH MỤC HÌNH

Hình 3.1 Khung nghiên cứu 20

Hình 3.2 Quy trình nghiên cứu 21

Hình 3.3: Mô hình nghiên cứu đề xuất 27

Theo Phạm Văn Dược và cộng sự (2014) hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp là toàn bộ các nghiệp vụ kinh tế phát sinh trong quá trình sản xuất và tiêu thụ sản phẩm của doanh nghiệp, nó phản ảnh thông qua hệ thống các chỉ tiêu kinh tế, các báo cáo của kế toán Thành quả hoạt động được hiểu đơn giản là kết quả có được từ

quá trình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp Theo Ismail et al (2014) cho rằng

đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp là rất quan trọng đối với một tổ chức bởi vì nó quyết định giá trị sẽ được phân bổ cho các đối tượng hữu quan Theo Abbasi

và Malik (2015) việc đánh giá thành quả hoạt động là một quá trình phức tạp, bởi quá trình hoạt động của doanh nghiệp luôn bị tác động bởi nhiều nhân tố khác nhau Trên thế giới đã có nhiều tác giả nghiên cứu về các nhân tố ảnh hưởng đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp Theo Houthoofd và Hendrickx (2012) thành quả của doanh nghiệp bị ảnh hưởng bởi các yếu tố cụ thể như sự không đồng nhất trong các nguồn lực và năng lực, cũng như sự khác biệt trong chiến lược và sự cạnh tranh của công ty

Cụ thể một số nhân tố đặc trưng quan trọng của doanh nghiệp như: chiến lược đầu tư

và phát triển, quy mô doanh nghiệp, ngành nghề kinh doanh, đòn bẩy tài chính,… Cũng theo Houthoofd và Hendrickx (2012) việc xác định được các nhân tố biến đổi trong xác định thành quả hoạt động của doanh nghiệp là một trong những nền tảng của nghiên cứu về doanh nghiệp, điều đó nói lên tầm quan trọng tương đối của các yếu tố như tuổi, quốc gia, ngành, nhóm chiến lược, v.v

Theo Abbasi và Malik (2015) tổng hợp các lý thuyết của một số nhà nghiên cứu

đã lập luận rằng sự tăng trưởng có tác động tích cực đến lợi nhuận của doanh nghiệp Phân tích tăng trưởng hay cụ thể là tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp là một nội dung quan trọng trong phân tích hoạt động kinh doanh, mức độ tăng trưởng doanh thu luôn được các nhà quản trị quan tâm, bằng chứng được nêu ra là tăng trưởng doanh thu luôn là chỉ tiêu hàng đầu được đặt ra trong kế hoạch kinh doanh của nhiều doanh nghiệp

Trước đây, đã có nhiều nghiên cứu về mức độ tăng trưởng tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp, ví dụ, Delmar và cộng sự (2013) nghiên cứu về tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động, tác giả Abbasi và Malik (2015) nghiên cứu về mức độ ảnh hưởng của quy mô doanh nghiệp tới tác động giữa tăng trưởng tài sản đến thành quả doanh nghiệp Ở Việt Nam, cũng có một số nghiên cứu được thực hiện nhằm nghiên cứu các nhân tố tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp Tuy nhiên, tác giả chưa tìm thấy nghiên cứu nào tập trung nghiên cứu về mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp ở Việt Nam

Bên cạnh đó, một vấn đề luôn được quan tâm là xác định thước đo để đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp, với điều kiện hoạt động khác nhau, các tổ chức cần có những thước đo thành quả hoạt động phù hợp để đánh giá đúng kết quả

hoạt động của doanh nghiệp Theo Ismail et al (2014) có nhiều thước đo được sử

dụng để đo lường thành quả hoạt động của tổ chức Các nghiên cứu đánh giá về thành quả hoạt động trước đây hầu hết chỉ sử dụng thước đo như tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE),… Chưa thấy có nghiên cứu

về các nhân tố tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp, mà thành quả hoạt động được đo lường bằng thước đo dựa trên giá trị như giá trị kinh tế tăng thêm (EVA) hay EVA Momentum (EVAM – tạm dịch là đà giá trị kinh tế tăng thêm) Các nghiên cứu trước đây cho thấy, EVA là một thước đo được nhiều nhà nghiên cứu ủng

hộ khi đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp vì nó loại bỏ được một số hạn chế của thông tin kế toán, đưa ra đánh giá khách quan và tin cậy hơn

Nghiên cứu về mức độ tác động của tăng trưởng, đặc biệt là tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp là một đề tài không mới ở các nước, nhưng nó vẫn là một chủ đề quan trọng luôn nhận được sự quan tâm của các đối tượng liên quan Doanh nghiệp cần xác định thành quả hoạt động để xem xét lại quá trình hoạt động, nắm bắt các nhân tố ảnh hưởng đến thành quả, cũng như sự tác động qua lại lẫn nhau giữ các nhân tố trong hoạt động kinh doanh để có chính sách quản lý hiệu quả Xuất phát từ các thực tiễn nêu trên, tác giả chọn thực hiện đề tài "Tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm tại các doanh nghiệp niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh", nhằm mục đích tìm hiểu về tác động của tăng trưởng doanh thu (biến độc lập) đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp (biến phụ thuộc), đồng thời xem xét tác động này trong điều kiện có các nhân tố như quy mô, tuổi doanh nghiệp, tỷ lệ nợ trên nguồn vốn (biến điều tiết), cũng như việc đưa lần lượt các thước đo thành quả hoạt động khác nhau vào mô hình nghiên cứu để xem xét các mối quan hệ nêu trên

2 Mục tiêu và câu hỏi nghiên cứu

Mục tiêu chung: đề tài tập trung vào nghiên cứu tác động của tăng trưởng doanh

thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh

- So sánh mức độ khác biệt về kết quả của mô hình nghiên cứu khi sử dụng các thước đo khác nhau trong đo lường thành quả hoạt động

Câu hỏi nghiên cứu: đề tài tập trung trả lời các câu hỏi sau:

(1) Mức độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng như thế nào đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp?

(2) Những nhân tố như quy mô doanh nghiệp, tuổi doanh nghiệp hay số năm thành lập và tỷ lệ nợ trên nguồn vốn có ảnh hưởng điều tiết tới sự tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp hay không?

(3) Kết quả của mô hình nghiên cứu có khác biệt như thế nào khi sử dụng các thước đo khác nhau trong đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp?

3 Đối tượng và phạm vi nghiên cứu

Đối tượng nghiên cứu: Nghiên cứu tác động của tăng trưởng doanh thu đến

thành quả hoạt động của doanh nghiệp, mức độ ảnh hưởng các biến điều tiết tới sự tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp

Phạm vi nghiên cứu: Đề tài chỉ nghiên cứu dữ liệu về các doanh nghiệp phi tài

chính trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh giai đoạn 5 năm từ

2012-2016 Dữ liệu được sử dụng trong nghiên cứu được thu thập từ BCTN và BCTC của các doanh nghiệp và các số liệu khác trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012-2016

4 Phương pháp nghiên cứu

Tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, với các bước cụ thể như sau:

Bước 1: Thu thập các dữ liệu trên BCTC của các công ty niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, các dữ liệu trên thị trường chứng khoán Thu thập và phân loại thông tin về ngành nghề, số năm thành lập (tuổi doanh nghiệp), quy mô, tỷ lệ nợ, tỷ lệ tăng trưởng doanh thu và thành quả hoạt động của doanh nghiệp

Bước 2: Lược khảo các nghiên cứu trước đây về thành quả hoạt động, tăng trưởng doanh nghiệp làm cơ sở xây dựng mô hình nghiên cứu của luận văn

Bước 3: Thực hiện phương pháp phân tích thống kê, phân tích tương quan, phân tích hồi quy dữ liệu bảng (data panel) theo hai phương pháp gồm kiểm định mô hình hồi quy FEM, REM để tìm kết quả trả lời các câu hỏi nghiên cứu

đề tài là tài liệu tham khảo hữu ít cho các đối tượng hữu quan trong việc ra quyết định quản lý và đầu tư

6 Bố cục của đề tài

Đề tài gồm Phần mở đầu và 5 chương như sau:

Chương 1: Tổng quan các nghiên cứu trước

Chương 2: Cơ sở lý thuyết

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu

Chương 4: Kết quả nghiên cứu và bàn luận

Chương 5: Kết luận và kiến nghị

CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC

Chương này tác giả trình bày tổng quan các nghiên cứu trước đây liên quan đến

đề tài tăng trưởng tác động đến thành quả hoạt động Từ đó, tác giả đưa ra nhận xét

và xác định hướng nghiên cứu của tác giả

1.1 Các nghiên cứu nước ngoài

Tác giả lược khảo một số nghiên cứu về mối quan hệ giữa sự tăng trưởng và thành quả hoạt động của doanh nghiệp ở các quốc gia khác nhau, các bài nghiên cứu cũng cho kết quả khác nhau về mối quan hệ giữa biến tăng trưởng và biến thành quả hoạt động

Coad (2010) "Exploring the processes of firm growth: Evidence from a vector auto-regression" Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy OLS và phương pháp hồi quy LAD để xem xét mối tương quan giữa các biến nghiên cứu tại các doanh nghiệp sản xuất có từ 20 nhân viên trở lên ở Pháp giai đoạn 1996-2004 Mục tiêu của tác giả nhằm xem xét mối quan hệ giữa tốc độ tăng trưởng và lợi nhuận của các công ty ngành công nghiệp sản xuất Trong đó tăng trưởng được xem xét ở hai khía cạnh: tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng việc làm Biến thành quả được tác giả sử dụng

là GOS (đây được coi là một chỉ báo về kết quả tài chính, đôi khi được gọi là lợi nhuận) Kết quả nghiên cứu của tác giả chỉ ra rằng ảnh hưởng của tăng trưởng lợi nhuận đến tăng trưởng doanh thu là tương đối thấp Và ngược lại, tác giả cho rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu có ảnh hưởng tích cực đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Jang and Park (2011) "Inter-relationship between firm growth and profitability" Tác giả sử dụng phương pháp phân tích hồi quy để nghiên cứu về mối quan hệ giữa tăng trưởng (cụ thể tăng trưởng doanh thu) và lợi nhuận Tác giả nghiên cứu các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực nhà hàng tại Mỹ giai đoạn từ năm 1978 đến 2007

Kết quả cho thấy tỷ suất lợi nhuận kỳ trước có tác động tích cực đến tăng trưởng

kỳ hiện tại, nhưng tỷ lệ tăng trưởng hiện tại có ảnh hưởng tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận hiện tại trong ngành công nghiệp nhà hàng

Lee (2013) "The relationship between growth and profit: evidence from level panel data" Tác giả sử dụng phương pháp phân tích hồi quy dữ liệu bảng để

firm-kiểm tra mối quan hệ của sự tăng trưởng và lợi nhuận hoạt động của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Hàn Quốc Kết quả cho thấy có mối quan hệ 2 chiều giữa biến tăng trưởng và biến lợi nhuận Trong một số trường hợp biến tăng trưởng tác động tích cực đến lợi nhuận và biến lợi nhuận ảnh hưởng tiêu cực đến biến tăng trưởng Tác giả nhận định tác động tiêu cực của lợi nhuận đến tăng trưởng chưa được phát hiện trong các nghiên cứu trước đây, kết quả khác biệt này có thể xảy ra

do sự khác nhau về hoàn cảnh quốc gia Một phát hiện đáng chú ý khác của tác giả là tác động của tăng trưởng trên lợi nhuận chỉ là tích cực trong trường hợp các công ty

cũ, không phải trong trường hợp công ty mới

Yoo và Kim (2015) "The dynamic relationship between growth and profitability under long-term recession: The case of Korean construction companies" Tác giả nghiên cứu dữ liệu của 263 công ty xây dựng của Hàn Quốc từ năm 2000 đến 2014 (Đây là nghiên cứu được thực hiện trong giai đoạn đặc biệt, khi nền kinh tế Hàn Quốc gặp khó khăn do khủng hoảng kinh tế toàn cầu) nhằm xác định mối quan hệ giữa tăng trưởng và lợi nhuận của các công ty vừa và nhỏ thuộc ngành xây dựng trong giai đoạn kinh tế tương đối ổn định và giai đoạn kinh tế trì trệ Tác giả sử dụng cả ba loại thước

đo tăng trưởng là tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tài sản, tăng trưởng việc làm Biến kiểm soát gồm tuổi, tỷ lệ lưu chuyển tiền mặt, tỷ lệ nợ trên tài sản Tác giả sử dụng thước đo ROA để đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu cho thấy tăng trưởng trong quá khứ có thể có tác động tích cực đến thành quả hiện tại, ngược lại lợi nhuận có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng của doanh nghiệp Tác giả nhấn mạnh doanh nghiệp phải duy trì sự cân bằng giữa chiến lược tăng trưởng và thành quả hoạt động

Abbasi and Malik (2015): "Firms’ Size Moderating Financial Performance in Growing Firms: An Empirical Evidence from Pakistan" Tác giả sử dụng phương pháp kiểm tra dữ liệu gốc đơn vị, kiểm tra nhân tố VIF, phương pháp phân tích hồi quy để phân tích dữ liệu của 50 doanh nghiệp trên thị trường chứng khoán Karachi, Pakistan nhằm xem xét mức độ điều tiết của quy mô doanh nghiệp đến mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động Biến tăng trưởng được nghiên cứu là tăng

trưởng tài sản của doanh nghiệp, thước đo ROA được sử dụng cho biến thành quả hoạt động, biến điều tiết là quy mô doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu của tác giả cho thấy biến quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng điều tiết đến mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả công ty, cụ thể tăng trưởng doanh nghiệp có ảnh hưởng tích cực đến ROA dưới tác động điều tiết của biến quy mô doanh nghiệp Tác giả chỉ ra rằng nhà quản trị cần chú ý cả tăng trưởng và quy mô doanh nghiệp trong việc xem xét quá trình hoạt động doanh nghiệp

Có nhiều thước đo để đo lường sự tăng trưởng của doanh nghiệp được sử dụng trong các nghiên cứu trước đây như: tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tài sản, tăng trưởng nhân viên và các thước đo khác Trong đó, hai thước đo phổ biến được đề cập nhiều nhất trong các nghiên cứu trước đây là tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tài sản

Biến tăng trưởng doanh thu được sử dụng phổ biến trong các nghiên cứu của các tác giả nước ngoài Hầu hết kết quả của các nghiên cứu này đều chỉ ra rằng tăng trưởng doanh thu có tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp, mức độ tác động giữa các biến có sự khác nhau trong các nghiên cứu Tương tự, hầu hết các nghiên cứu chỉ ra rằng tăng trưởng tài sản có tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp

1.2 Các nghiên cứu trong nước

Theo lược khảo của tác giả, các nghiên cứu trong nước đều thực hiện theo hướng xác định các nhân tố ảnh hưởng đến thành quả hoạt động doanh nghiệp, trong đó có

đó có đề cập đến nhân tố tăng trưởng doanh nghiệp, như:

Quan Minh Nhựt và Lý Thị Phương Thảo (2014) "Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản đang niêm yết trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam" Tác giả nghiên cứu dữ liệu về 58 doanh nghiệp bất động sản đang giao dịch trên hai sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh và sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội nhằm phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp bất động sản đang niêm yết trên Thị trường Chứng khoán Việt Nam Các biến nghiên cứu gồm: biến phụ thuộc ROE và

ROA; 9 biến độc lập gồm tỷ lệ nợ, tỷ lệ tiền vay ngân hàng trên tổng nợ, tỷ lệ tài sản

cố định trên tổng tài sản, tỷ lệ vốn cổ phiếu quỹ trên vốn chủ sở hữu, tỷ lệ hàng tồn kho trên tổng tài sản, tỷ lệ chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp trên tổng chi phí hoạt động, giới tính lãnh đạo, tốc độ tăng tổng tài sản, thời gian hoạt động của doanh nghiệp Tác giả sử dụng mô hình hồi quy tuyến tính đa biến dựa vào phương pháp bình phương bé nhất (OLS) để ước lượng các nhân tố Với kết quả mô hình cho thấy hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp bất động sản chịu ảnh hưởng bởi tỷ lệ nợ,

tỷ lệ tiền vay ngân hàng trên tổng nợ, tỷ lệ tài sản cố định trên tổng tài sản, tỷ lệ cổ phiếu quỹ trên tổng vốn cổ phần, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên tổng chi phí hoạt động, thời gian hoạt động của doanh nghiệp Kết quả nghiên cứu cho thấy tốc độ tăng tài sản không có tác động đáng kể đến ROA và ROE

Nguyễn Quốc Nghi và Mai Văn Nam (2011) "Các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nhỏ và vừa ở thành phố Cần Thơ" Tác giả sử dụng phương pháp thống kê mô tả và phân tích hồi qui tuyến tính đa biến để phân tích dữ liệu về 389 doanh nghiệp nhỏ và vừa trong hai năm 2008 -2009

và dự báo đến hết năm 2010 nhằm xác định các nhân tố ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp nhỏ và vừa ở TP Cần Thơ Các biến nghiên cứu gồm biến phụ thuộc là ROS; 6 biến độc lập gồm số hỗ trợ của nhà nước

mà doanh nghiệp tiếp nhận, tuổi doanh nghiệp, trình độ học vấn của chủ doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, mối quan hệ xã hội, tốc độ tăng doanh thu Kết quả nghiên cứu cho thấy, các nhân tố mức độ tiếp cận chính sách hỗ trợ của Chính phủ, trình độ học vấn của chủ doanh nghiệp, quy mô doanh nghiệp, các mối quan hệ xã hội của doanh nghiệp và tốc độ tăng trưởng doanh thu ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp nhỏ và vừa ở TP Cần Thơ Trong đó, kết quả cho thấy tăng trưởng doanh thu ảnh hưởng tích cực đến hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp

1.3 Nhận xét và xác định khe trống nghiên cứu

Qua lược khảo các nghiên cứu trong và ngoài nước, tác giả nhận thấy có nhiều nghiên cứu về mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động Trong khi các

hướng nghiên cứu của các tác giả nước ngoài là xem xét mối quan hệ cụ thể giữa sự tăng trưởng và thành quả hoạt động của doanh nghiệp Còn ở Việt Nam, các nhà nghiên cứu thường làm theo hướng phân tích nhân tố ảnh hưởng đến thành quả hoạt động, trong đó, biến tăng trưởng được nhắc đến như là một nhân tố tác động đến thành quả hoạt động

Trong các nghiên cứu biến tăng trưởng được đo bằng nhiều cách khác nhau như: tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tài sản, tăng trưởng nhân viên Đối với biến thành quả hoạt động, các tác giả cũng sử dụng nhiều thước đo khác nhau như: ROA, ROS, ROE, v.v Ngoài các thước đo nêu trên, trong các nghiên cứu khác về thành quả hoạt động, nhiều tác giả còn sử dụng thước đo khác là EVA – giá trị kinh tế tăng thêm hoặc EVAM – đà giá trị kinh tế tăng thêm (tính toán dựa trên EVA) EVA là một thước đo được nhiều tác giả ủng hộ trong việc đánh giá thành quả hoạt động của doanh nghiệp (Sabol và Sverer (2017); Pruthy, S (2013); Nguyễn Thế Hùng, (2012);…)

Nhìn chung, đã có nhiều tác giả ở các quốc gia khác nghiên cứu về mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động, kết quả nghiên cứu của các tác giả có sự khác biệt đáng kể về mối quan hệ này Có thể nói đây là một đề tài phổ biến, nhận được sự quan tâm của nhiều nhà nghiên cứu ở các quốc gia khác nhau Tuy nhiên, ở Việt Nam tác giả chưa thấy có nghiên cứu nào nghiên cứu riêng về mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp của các doanh nghiệp trên sàn giao dịch chứng khoán Trong khi đó, trong hầu hết các kế hoạch hoạt động của các doanh nghiệp Việt Nam đều đề cập đến mục tiêu tăng trưởng doanh thu cho kỳ hoạt động tương lai Điều này cho thấy, tăng trưởng doanh thu luôn là một vấn đề được các doanh nghiệp quan tâm nhưng chưa có nghiên cứu nào đi sâu tìm hiểu Bên cạnh đó, việc đo lường thành quả hoạt động trong xem xét mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của các nghiên cứu trước chưa

sử dụng thước đo thành quả dựa trên giá trị như thước đo EVAM

Nghiên cứu của nhiều tác giả cho thấy quá trình hoạt động kinh doanh sẽ bị tác động bởi nhiều nhân tố (Houthoofd và Hendrickx (2012); Delmar và các cộng sự

(2013)) như thời gian thành lập, ngành nghề, tỷ lệ nợ,… Do đó, khi nghiên cứu về tăng trưởng và thành quả hoạt động thì cần phải quan tâm đến các nhân tố khác, để đưa ra kết quả có tính độ tin cậy cao hơn

Sau khi tìm hiểu và lược khảo các nghiên cứu trước, tác giả đặt ra một số câu hỏi như sau: (1) Mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp Việt Nam như thế nào (tích cực hay tiêu cực hay không có tác động)? (2) Mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động khi nghiên cứu ở Việt Nam có giống với kết quả nghiên cứu ở các quốc gia khác hay không? (3) Các đặc điểm khác nhau của doanh nghiệp như tuổi, quy mô, tỷ lệ nợ của doanh nghiệp có ảnh hưởng như thế nào tới mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động? (4) Có sự khác biệt về kết quả của mô hình nghiên cứu khi sử dụng các thước đo thành quả khác nhau?

Để trả lời các câu hỏi nêu trên, cũng như lấp đầy khe trống nghiên cứu tác giả thực hiện đề tài “Tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của các doanh nghiệp: Nghiên cứu thực nghiệm tại các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh”

KẾT LUẬN CHƯƠNG 1

Chương này, tác giả lược khảo một số nghiên cứu trong và ngoài nước nghiên cứu về mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động của doanh nghiệp, các thước đo để đo lường tăng trưởng và thành quả hoạt động, các phương pháp xử lý và phân tích dữ liệu nghiên cứu Dựa vào các nghiên cứu trước, tác giả đã tìm được khe trống nghiên cứu, tìm hiểu và kế thừa các phương pháp nghiên cứu phù hợp, làm cơ

sở để thực hiện đề tài nghiên cứu của bản thân

CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 2.1 Tổng quan về tăng trưởng doanh nghiệp

2.1.1 Khái niệm tăng trưởng doanh nghiệp

Theo Kouser et al. (2012) tăng trưởng trong phạm vi của công ty là một quá trình lâu dài, từng bước một, nó có thể được định nghĩa là tăng doanh thu, mở rộng quy

mô kinh doanh thông qua việc mua lại hoặc sáp nhập, tăng trưởng lợi nhuận, phát triển sản phẩm và tăng số lượng nhân viên của công ty

2.1.2 Đo lường sự tăng trưởng

Có nhiều chỉ tiêu được sử dụng làm thước đo để đo lường mức độ tăng trưởng của doanh nghiệp, theo Tingler (2015) việc lựa chọn thước đo tăng trưởng tiềm năng

có thể ảnh hưởng đến những kết quả của các nghiên cứu học thuật và do đó các thước

đo cần phải được lựa chọn một cách khôn ngoan Theo đó tùy theo mục đích nghiên cứu, các tác giả sẽ có lập luận khác nhau về việc lựa chọn thước đo tăng trưởng phù hợp

Carrizosa (2007) tổng hợp các nghiên cứu trước đây đã chỉ ra các chỉ tiêu đo lường tăng trưởng như: Giá trị tài chính hoặc thị trường chứng khoán; Số lượng nhân viên; Doanh thu; Năng lực sản xuất; Giá trị sản xuất; Giá trị gia tăng của sản xuất Các nhà nghiên cứu cho rằng có nhiều chỉ tiêu đo lường tăng trưởng, theo sự tổng hợp của tác giả từ các nghiên cứu trước đây cho thấy có ba chỉ tiêu được sử dụng phổ biến để đo lường tăng trưởng doanh nghiệp gồm tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng tài sản, tăng trưởng số lượng nhân viên Mức độ tăng trưởng doanh thu là chỉ tiêu được tính toán tương đối dễ dàng: tăng trưởng doanh thu hay tỷ lệ tăng trưởng doanh thu là mức tăng trưởng doanh thu tương đối (tính theo phần trăm) qua các thời kỳ Tăng trưởng tài sản, tăng trưởng số lượng nhân viên cũng được ghi nhận tương tự tăng trưởng doanh thu

Các đề tài nghiên cứu trước đây cho thấy có hai hướng chính khi nghiên cứu về tăng trưởng doanh nghiệp: hướng thứ 1 nghiên cứu về các yếu tố tác động đến sự tăng trưởng của doanh nghiệp và hướng thứ 2 nghiên cứu về mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động của doanh nghiệp Bên cạnh đó, để giải thích

mối quan hệ giữa sự tăng trưởng của công ty và lợi nhuận hoạt động của doanh nghiệp, Yoo and Kim (2015) cũng như nhiều tác giả khác cho rằng cần bổ sung vào mô hình các yếu tố khác để có thể đưa ra kết quả thuyết phục hơn

2.2 Tổng quan về thành quả hoạt động doanh nghiệp

2.2.1 Khái niệm thành quả hoạt động

Thành quả hoạt động của doanh nghiệp là một vấn đề rất được các đối tượng hữu quan quan tâm Thành quả hoạt động là kết quả đạt được sau một quá trình hoạt động trên cơ sở nguồn lực hiện có của doanh nghiệp, đây là một trong những nền tảng quan trọng cho các quyết định quản lý và đầu tư

Theo Nguyễn Thế Hùng (2012) việc đánh giá kết quả hoạt động giúp doanh nghiệp có thể hiểu rõ được thực trạng tình hình hoạt động kinh doanh và tiềm lực tài chính bản thân, nắm được vị thế hiện tại để thực hiện các điều chỉnh cần thiết, nhằm nâng cao thành quả hoạt động trong tương lai

2.2.2 Chỉ tiêu đo lường thành quả hoạt động

Các nghiên cứu trước đây cho thấy có nhiều thước đo được dùng để đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp Theo Nguyễn Thế Hùng (2012) mỗi thước đo điều có đóng góp và hạn chế khác nhau trong việc đánh giá thành quả hoạt động Theo tổng hợp của tác giả, các thước đo được sử dụng phổ biến nhất trong các nghiên cứu trước đây để đánh giá thành quả hoạt động là ROA – tỷ suất lợi nhuận trên tài sản, ROS – tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, ROE – tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu Ưu điểm của các thước đo nêu trên là dễ dàng tính toán, tuy nhiên theo Nguyễn Thế Hùng (2012) các thước đo nêu trên có một số hạn chế như: (1) Các hệ số về khả năng sinh lợi không tính đến rủi ro mà công ty phải đối mặt (2) Số liệu trong quá khứ được sử dụng và không thể hiện được dự báo về lợi ích trong tương lai (3) Các hệ số này đơn thuần chỉ thể hiện kết quả dựa trên giá trị ghi sổ mà chưa tính đến giá trị thị trường (4) Trong một số trường hợp bị áp lực về thành tích, các nhà quản lý có xu hướng chỉ quan tâm đến việc làm tăng ROA, ROE trong ngắn hạn mà không quan tâm đến lợi ích dài hạn của doanh nghiệp

Để khắc phục những hạn chế nêu trên, nhiều nghiên cứu đã chỉ ra rằng EVA - giá trị kinh tế tăng thêm là thước đo tối ưu Đây là một thước đo thành quả doanh nghiệp được đề xuất bởi Stewart & Co vào đầu những năm 1990 Nghiên cứu của Sabol và Sverer (2017) chỉ ra rằng EVA là một biện pháp tài chính nhấn mạnh đến việc tối đa hóa giá trị của cổ đông, chứ không chỉ là tối đa hóa lợi nhuận ròng, nghiên cứu cũng cho thấy EVA là một trong những biện pháp được ủng hộ rộng rãi để đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp

Tác giả tổng hợp nhiều nghiên cứu về EVA cho thấy có thể định nghĩa EVA đơn giản là lợi nhuận ròng sau thuế và sau chi phí vốn Điều này dẫn đến sự khác biệt của EVA với các thước đo hiệu suất truyền thống khác, khi các thước đo truyền thống chủ yếu dựa vào dữ liệu trên sổ sách để tính toán, còn tính toán EVA thì các điều chỉnh dữ liệu phải được thực hiện để loại bỏ các thông tin không hợp lý, tăng độ tin cậy của kết quả về hiệu suất hoạt động Tuy nhiên, EVA là một con số tuyệt đối, nếu dùng EVA để đánh giá so sánh thành quả hoạt của các doanh nghiệp khác nhau thì không hợp lý, vì mỗi doanh nghiệp đều có đặc trưng riêng, mức độ quy mô giữa các doanh nghiệp là khác nhau Để khắc phục hạn chế này, Stewart (2009) đã giới thiệu thước đo mới EVAM, đây là thước đo thể hiện tỷ lệ phần trăm được tính toán từ EVA

và doanh thu của doanh nghiệp Khi đánh giá, so sánh về thành quả hoạt động giữa các doanh nghiệp khác nhau thì việc sử dụng EVAM được cho là hợp lý hơn so với việc sử dụng EVA

Nhìn chung, để đánh giá thành quả hoạt động của doanh nghiệp, chúng ta có thể

sử dụng nhiều thước đo thành quả khác nhau Dựa trên tổng hợp các phân tích nêu trên tác giả lựa chọn ba thước đo cho mô hình nghiên cứu của mình Một là thước đo ROA – tỷ suất lợi nhuận trên tài sản, đây là một thước đo thành quả hoạt động phổ biến trong các nghiên cứu trước đây Hai là thước đo ROS – tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, đây cũng là thước đo phổ biến được sử dụng bởi nhiều nghiên cứu khi xem xét mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động của doanh nghiệp Ba

là thước đo EVAM – tạm dịch là đà giá trị kinh tế tăng thêm, EVA là thước đo thành quả hoạt động dựa trên giá trị được rất nhiều nghiên cứu trên quốc tế ủng hộ tuy nhiên

lại chưa được sử dụng nhiều ở Việt Nam Do đề tài xem xét cùng lúc nhiều doanh nghiệp nên tác giả chọn sử dụng thước đo EVAM thay cho thước đo EVA để đảm bảo tính hợp lý của biến nghiên cứu

2.3 Mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động doanh nghiệp

Mục tiêu chính của các nhà lãnh đạo trong các công ty lớn là tối đa hoá doanh thu và việc tăng doanh số bán hàng sẽ luôn luôn tiếp tục, ngay cả với chi phí thấp hơn, cả trong ngắn hạn và dài hạn (Baumol, 1959) Mỗi doanh nghiệp đều có thế mạnh riêng, tuy nhiên trong bối cảnh nền kinh tế đang không ngừng phát triển và hội nhập quốc tế, mức độ cạnh tranh diễn ra ngày càng gay gắt, các doanh nghiệp trong nước không phải chỉ cạnh tranh với nhau mà còn phải cạnh tranh với các doanh nghiệp quốc tế với tiềm lực tài chính tốt và kinh nghiệm quản lý lâu đời Abbasi và Malik (2015) cho rằng sự phát triển của công ty không phải chỉ vì sự tăng trưởng mà đôi khi

có liên quan đến sự tồn tại của nó Do đó, một doanh nghiệp dù đang ở quy mô lớn hay quy mô nhỏ cũng nên quan tâm đến vai trò của tăng trưởng, chú ý mở rộng hoạt động để cạnh tranh, để có thể tồn tại

Theo Lee (2013) tổng hợp các bài nghiên cứu trước đây đã ghi nhận, các tác giả

có nhiều ý kiến khác nhau về sự tăng trưởng, nó có thể không phải là mục tiêu cho tất cả các tổ chức, nhưng nó rất quan trọng vì họ cho rằng tổ chức không tăng trưởng hoặc tăng trưởng thấp thường có xu hướng thất bại Tương tự, theo Tingler (2015) sự tăng trưởng có mối quan hệ tích cực với sự sống còn của tổ chức Cũng theo Lee (2013) tăng trưởng có thể tạo ra cơ hội để thúc đẩy khả năng sinh lời Từ các lập luận nêu trên chỉ ra rằng tăng trưởng là một yếu tố quan trọng trong hoạt động của tổ chức, các công ty phải luôn phát triển để duy trì và nâng cao lợi thế cạnh tranh hoặc sẽ thụt lùi so với sự phát triển của các tổ chức khác

Tingler (2015) cho rằng sự tăng trưởng doanh nghiệp làm tăng tính hài hòa, hấp dẫn đối với các nhà đầu tư bên ngoài từ đó tạo điều kiện cho việc gia tăng nguồn tài trợ từ bên ngoài Các doanh nghiệp có mức tăng trưởng cao có thể thu hút được nhiều

sự quan tâm của các đối tượng hữu quan, đây là một cơ hội để doanh nghiệp tiếp cận nguồn vốn rộng lớn, góp phần gia tăng quy mô hoạt động Cũng theo Tingler (2015)

sự tăng trưởng gắn liền với nhiều lợi ích tiềm năng, nó mang lại lợi ích cho hoạt động của công ty, hỗ trợ công ty trong quá trình đổi mới, tuy nhiên sự tăng trưởng quá nhanh có thể gây nhiều khó khăn cho công tác quản lý của nhà quản trị, có thể dẫn đến thay đổi văn hóa tổ chức

Quá trình tăng trưởng của doanh nghiệp phải được xem xét và lên kế hoạch cụ thể Vì việc tăng trưởng sẽ tác động đến nhiều yếu tố trong doanh nghiệp, như nguồn lực và quản lý Một ví dụ về nguồn lực quan trọng có thể nói đến là nguồn lực tài chính, để có thể phát triển mở rộng quy mô các công ty cần nguồn tài chính lớn, đối với các doanh nghiệp niêm yết nguồn tài chính có thể được huy động từ nhà đầu tư thông qua việc phát hành cổ phiếu hoặc nguồn vốn từ các tổ chức tín dụng Về yếu

tố quản lý, khi sự tăng trưởng diễn ra, quy mô hoạt động được mở rộng thì yêu cầu

về số lượng nhân sự quản lý tăng lên, nếu có sai sót trong quá trình lựa chọn nhân sự quản lý, có thể dẫn đến nguy cơ lớn cho sự tồn tại của tổ chức Bên cạnh đó, việc duy trì và khai thác lợi thế cạnh tranh của doanh nghiệp là một vấn đề cần được chú ý khi thực hiện tăng trưởng doanh nghiệp, các doanh nghiệp không có ưu thế hoặc đặc trưng riêng sẽ gặp nhiều khó khăn, không cạnh tranh được với các công ty khác, có thể dẫn đến phá sản Do đó, nhà quản trị khi xem xét chiến lược phát triển của công

ty phải luôn quan tâm đến nhân tố tăng trưởng, nhưng bên cạnh đó phải đảm bảo hài hòa giữa mức độ tăng trưởng và nguồn lực hiện tại của doanh nghiệp, nhằm tạo mối quan hệ hợp lý trong quá trình hoạt động và phát triển của doanh nghiệp

Tóm lại, có thể nói tăng trưởng là việc mở rộng quy mô doanh nghiệp và đã có nhiều nghiên cứu đề cao vai trò của tăng trưởng đối với hoạt động của tổ chức, tất cả các tổ chức đều cần sự tăng trưởng trong hoạt động để được tồn tại và phát triển Tùy theo mục đích nghiên cứu, các tác giả có thể sử dụng các thước đo tăng trưởng khác nhau, các thước đo phổ biến cho sự tăng trưởng được đề cập trong các nghiên cứu trước đây gồm tài sản, nguồn vốn, doanh thu, lợi nhuận, số lượng nhân viên Trong

đó theo tổng hợp của tác giả thước đo tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng tài sản là hai thước đo được sử dụng phổ biến nhất trong các nghiên cứu thực nghiệm

2.4 Tổng quan về quy mô, tuổi, tỷ lệ nợ trên nguồn vốn của doanh nghiệp

Theo Houthoofd và Hendrickx (2012) mỗi doanh nghiệp đều có các nhân tố biến đổi trong quá trình hoạt động, đây là một trong những nền tảng của nghiên cứu

về doanh nghiệp, một số yếu tố có tầm quan trọng tương đối gồm: tuổi, quốc gia, ngành, chiến lược,.v.v

Tổng hợp từ các nghiên cứu trước đây cho thấy quy mô, tuổi doanh nghiệp, tỷ

lệ nợ trên nguồn vốn là một trong những yếu tố có tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp Delmar và các cộng sự (2013) tổng hợp các bài nghiên cứu trước đây kết luận, ở cấp độ công ty, cả về quy mô và tuổi doanh nghiệp đã được chứng minh là ảnh hưởng đến cả khả năng tồn tại và phát triển của doanh nghiệp Mỗi doanh nghiệp đều có quy mô khác nhau, quy mô thể hiện qua nguồn lực và tiềm năng hiện

có của doanh nghiệp Theo Abbasi và Malik (2015) quy mô là một yếu tố dự báo quan trọng cho hiệu suất, các công ty lớn hơn cho thấy khả năng sinh lời tốt hơn trong khi các công ty nhỏ không có khả năng cạnh tranh với các công ty lớn hơn trong cùng lĩnh vực Có nhiều chỉ tiêu dùng để đo lường quy mô doanh nghiệp như doanh thu, tài sản, số nhân viên,… Mặc dù có nhiều thước đo khác nhau, nhưng thước đo được

sử dụng phổ biến nhất trong các nghiên cứu trước đây là đo lường quy mô doanh nghiệp thông qua tài sản

Số năm thành lập (hay tuổi doanh nghiệp) cũng là một nhân tố tạo nên đặc trưng của doanh nghiệp Doanh nghiệp đã thành lập nhiều năm có thể có nhiều kinh nghiệm trong quá trình kinh doanh, có thể được nhiều khách hàng biết đến, là một cơ sở để quảng bá sản phẩm, quảng bá hình ảnh bản thân Điều này góp phần ảnh hưởng đến

sự phát triển của doanh nghiệp Tuy nhiên, mối quan hệ giữa tuổi doanh nghiệp và tăng trưởng có sự khác biệt về kết quả trong các nghiên cứu trước đây Một số nhà nghiên cứu cho rằng tuổi doanh nghiệp tác động tiêu cực đến tăng trưởng như kết quả nghiên cứu của Jovanovic (1982), ngược lại một số nghiên cứu khác chỉ ra rằng tuổi doanh nghiệp tác động tiêu cực đến tăng trưởng như nghiên cứu của Shanmugam and Bhaduri (2010) Bên cạnh đó, trong các nghiên cứu về thành quả hoạt động của doanh nghiệp, một trong số các chỉ số được quan tâm nhiều là tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn

Theo Foong and Idris (2012) tỷ lệ nợ trên nguồn vốn và thành quả hoạt động của doanh nghiệp có mối quan hệ rất lớn Các nghiên cứu của các tác giả khác cũng cho kết quả tương tự Do vậy, việc xem xét nhân tố tỷ lệ nợ trong mô hình nghiên cứu về thành quả hoạt động là cần thiết

Abbasi và Malik (2015) thực hiện nghiên cứu mức độ tác động của tăng trưởng đến thành quả hoạt động, khi hai tác giả Abbasi và Malik bổ sung biến điều tiết quy

mô doanh nghiệp vào mô hình, kết quả cho thấy mức độ tác động của tăng trưởng đến thành quả tăng rõ rệt Điều này là cơ sở để tác giả bổ sung biến điều tiết cho mô hình nghiên cứu nhằm mục tiêu nâng cao độ tin cậy của mô hình Nhìn chung có nhiều nhân tố tác động đến quá trình hoạt động của doanh nghiệp, tuy nhiên, do hạn chế về thời gian và khả năng thu thập dữ liệu nên tác giả chỉ đề xuất đưa vào mô hình của đề tài ba nhân tố là quy mô, tuổi và tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn Tác giả tiến hành kiểm tra mức độ điều tiết của ba nhân tố này đến sự tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp

nghiệp Doanh nghiệp không quan tâm đến tăng trưởng có thể bị thụt lùi so với các

tổ chức khác

Vận dụng lý thuyết vào nội dung nghiên cứu: Đề tài kiểm tra mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động thông qua biến tăng trưởng là tăng trưởng doanh thu và biến thành quả hoạt động là biến ROA, ROS, EVAM được tính toán dựa trên lợi nhuận của doanh nghiệp

KẾT LUẬN CHƯƠNG 2

Chương này, tác giả trình bày nội dung nền tảng cho nghiên cứu đề tài:

(1) Trình bày về tăng trưởng doanh nghiệp, các chỉ tiêu đo lường tăng trưởng doanh nghiệp, trong đó tác giả nhấn mạnh đến tăng trưởng doanh thu

(2) Nêu khái niệm về thành quả hoạt động của doanh nghiệp, và đưa ra một số thước đo phổ biến đo lường thành quả hoạt động

(3) Trình bày khái quát về mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả doanh nghiệp được các nhà nghiên cứu trước đây đưa ra, bên cạnh đó tác giả nêu một số nhân tố có thể ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động

CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Khung nghiên cứu chung

Khung nghiên cứu chung của đề tài được trình bày trong hình 3.1 dưới đây

(Nguồn: Tác giả xây dựng)

Giải thích khung nghiên cứu chung

Căn cứ quá trình tìm hiểu thực tế, tác giả xác định mục tiêu nghiên cứu và đặt

ra câu hỏi nghiên cứu Tiếp theo tác giả tổng hợp các nghiên cứu trước đây có liên quan đến vấn đề nghiên cứu và tổng kết cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài nghiên cứu Sau đó, tác giả sử dụng phương pháp định lượng để tìm ra kết quả nghiên cứu Bước cuối cùng là bàn luận về kết quả nghiên cứu và đưa ra các đề xuất

Câu hỏi nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu

Cơ sở lý thuyết

Phương pháp nghiên cứu định lượng

Kết quả nghiên cứu và bàn luận Tổng quan nghiên cứu

Hình 3.1 Khung nghiên cứu chung

3.2 Thiết kế nghiên cứu

3.2.1 Quy trình nghiên cứu

Quá trình nghiên cứu chi tiết của luận văn được tác giả thực hiện theo quy trình hình 3.2 như sau:

(Nguồn: Tác giả xây dựng)

[2] Khe trống nghiên cứu

[6] Xây dựng mô hình nghiên cứu

[3] Câu hỏi nghiên cứu

[5] Giả thuyết nghiên cứu

Hình 3.2 Quy trình nghiên cứu

Giải thích quy trình nghiên cứu chung

Bước 1: Căn cứ quá trình tìm hiểu thực tế, tác giả xác định vấn đề cần nghiên cứu

Bước 2: Tác giả tổng hợp các nghiên cứu trong và ngoài nước có liên quan đến vấn đề nghiên cứu để tìm khe hổng nghiên cứu

Bước 3: Thiết lập câu hỏi nghiên cứu là mục tiêu cần đạt được khi tiến hành nghiên cứu

Bước 4: Tổng kết cơ sở lý thuyết liên quan đến đề tài nghiên cứu

Bước 5: Xây dựng giả thuyết nghiên cứu dựa trên nền tảng cơ sở lý thuyết đã tổng kết

Bước 6: Xây dựng mô hình nghiên cứu dựa trên giả thuyết đã xây dựng

Bước 7: Thu thập và xử lý dữ liệu phù hợp với yêu cầu: Tác giả thu thập Báo cáo tài chính của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh Loại bỏ các doanh nghiệp không phù hợp với mẫu nghiên cứu của đề tài; Tiếp theo, tác giả tổng hợp các số liệu cần thiết cho nghiên cứu từ báo cáo tài chính của doanh nghiệp; Tính toán các biến của mô hình thông qua các công thức đo lường biến

Bước 8: Sau khi có dữ liệu về các biến, tác giả sử dụng phần mềm Stata 13 để kiểm định mô hình nghiên cứu bằng các kỹ thuật phân tích thống kê và phân tích kiểm định nhằm tìm kết quả kiểm định giả thuyết đã nêu ở chương 1

Bước 9: Bàn luận và nêu ý kiến về kết quả thu được

3.2.2 Xây dựng giả thuyết

3.2.2.1 Tăng trưởng doanh thu và thành quả doanh nghiệp

Theo Delmar et al (2013) mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động

là trọng tâm của các nghiên cứu về doanh nghiệp Sự tăng trưởng làm nâng cao khả năng sinh lời của doanh nghiệp (Lee, (2013); Delmar, McKelvie and Wennberg, (2013)) Tingler (2015) cho rằng các mô hình tăng trưởng khác nhau của công ty sẽ ảnh hưởng đến thành quả hoạt động của các công ty

Theo Delmar et al (2013) cho rằng các kết quả nghiên cứu về mối quan hệ giữa khả năng sinh lời và tăng trưởng vẫn còn ít và khá hỗn tạp Tác giả lược khảo các nghiên cứu trước đây cũng cho thấy có nhiều lập luận khác nhau về mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả hoạt động, một số lập luận tăng trưởng có mối quan hệ tiêu cực đến thành quả hoạt động, số khác lại cho rằng có mối quan hệ tích cực giữa hai biến này Theo Lee (2013) tổng hợp các phân tích thực nghiệm cho thấy mối quan hệ hai chiều giữa lợi nhuận và tăng trưởng, lợi nhuận ảnh hưởng tiêu cực đến tăng trưởng, nhưng tăng trưởng ảnh hưởng tích cực đến lợi nhuận Còn theo Abbasi và Malik (2015) các lý thuyết của một số nhà nghiên cứu lập luận rằng tăng trưởng có tác động tích cực đến lợi nhuận của công ty Tương tự, nghiên cứu của Tingler (2015) cũng cho thấy có mối quan hệ tích cực giữa tăng trưởng đến hiệu suất doanh nghiệp Nghiên cứu của Jang và Park (2011) trong các nhà hàng chỉ ra rằng lợi nhuận của năm trước đã có tác động tích cực đến tốc độ tăng trưởng của năm hiện tại Nhưng tốc độ tăng trưởng hiện tại và năm trước lại có những tác động tiêu cực đến khả năng sinh lợi của năm nay Theo Lee (2013) cho rằng đầu tư tích cực là cần thiết cho sự tăng trưởng vững chắc, thành quả của lợi nhuận trên tăng trưởng có thể sẽ tích cực trong một môi trường thuận lợi cho đầu tư Nếu môi trường kinh doanh không thuận lợi cho đầu tư thì mối liên hệ nhân quả của lợi nhuận với tăng trưởng là yếu

Bên cạnh đó, các nghiên cứu trước đây cho thấy có nhiều thước đo dùng để đo lường tăng trưởng của doanh nghiệp, trong đó có thước đo về doanh thu Việc xem xét doanh thu là một trong các bước quan trọng nhận được nhiều sự quan tâm trong quá trình phân tích hoạt động kinh doanh Do đó, trong nghiên cứu này, tác giả chỉ tập trung xem xét vai trò tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp

Tóm lại dựa trên các lập luận nêu trên cho thấy tăng trưởng có tác động đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp, đem lại lợi ích cho quá trình phát triển của doanh nghiệp, thu hút sự quan tâm của đối tượng hữu quan Từ đó, tác giả đề xuất giả thuyết cho đề tài này như sau:

H1: Tăng trưởng doanh thu có tác động tích cực đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp

3.2.2.2 Tăng trưởng doanh thu, thành quả hoạt động của doanh nghiệp và các biến điều tiết

Nghiên cứu của Lee (2013) cho thấy quy mô doanh nghiệp là biến có ảnh hưởng đến tăng trưởng và lợi nhuận Theo nghiên cứu của Rauch và cộng sự (2009) chỉ ra rằng biến quy mô doanh nghiệp không chỉ được nghiên cứu như là một biến số độc lập để đo hiệu suất của các doanh nghiệp mà nó còn được xem là một biến kiểm soát quan trọng, đã có nhiều nghiên cứu xem xét biến quy mô của công ty như một biến điều tiết và kết luận rằng mức độ ảnh hưởng quan trọng của sự thay đổi về quy mô tổ chức cùng với tất cả các yếu tố môi trường khác Tương tự nghiên cứu của Abbasi và Malik (2015) chỉ ra rằng quy mô doanh nghiệp có ảnh hưởng điều tiết đến mối quan

hệ giữa tăng trưởng và hiệu suất hoạt động của công ty, quy mô công ty có quan hệ nghịch với sự phá sản, liên quan trực tiếp đến lợi nhuận Theo Tingler (2015) quy mô công ty đóng vai trò như một chỉ số tham khảo cho việc xác định sự tăng trưởng của doanh nghiệp

Kết quả nghiên cứu của Abbasi và Malik (2015) cho thấy mức độ tác động của tăng trưởng đến thành quả hoạt động sẽ thay đổi nếu bổ sung biến điều tiết (quy mô doanh nghiệp) vào mô hình Dựa trên cơ sở nghiên cứu của Abbasi và Malik (2015) tác giả phát triển mô hình nghiên cứu của luận văn bằng cách bổ sung thêm một số biến với vai trò điều tiết vào mô hình nhằm kiểm tra mức độ tác động của của tăng trưởng đến thành quả hoạt động

Ngoài yếu tố quy mô thì mỗi doanh nghiệp điều có yếu tố đặc trưng riêng, những yếu tố đó có thể tác động đến quá trình hoạt động của doanh nghiệp Một số yếu tố thường được nhắc đến khi nghiên cứu về doanh nghiệp bao gồm: số năm thành lập,

số năm niêm yết chứng khoán, ngành nghề, tỷ lệ nợ,.v.v

Trong đó, tuổi doanh nghiệp cũng là yếu tố được nhiều nhà nghiên cứu quan tâm khi xem xét mối quan hệ giữa tăng trưởng và thành quả doanh nghiệp Nghiên cứu của Shanmugam và Bhaduri (2010) chỉ ra rằng tuổi doanh nghiệp có tác động

tích cực đến tăng trưởng doanh nghiệp, trong khi một số nghiên cứu khác lại cho rằng tuổi doanh nghiệp có tác động tiêu cực đến tăng trưởng doanh nghiệp

Ngoài hai chỉ tiêu về quy mô và tuổi doanh nghiệp, nợ vay là một chỉ tiêu quan trọng hình thành nên nguồn vốn của doanh nghiệp Tỷ lệ nợ sẽ ảnh hưởng đến quá trình hoạt động của doanh nghiệp, tác động đến quá trình quản lý, đầu tư, quản lý chi phí Tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn là một trong những chỉ tiêu quan trọng luôn được các nhà nghiên cứu, nhà đầu tư quan tâm khi phân tích quá trình hoạt động của doanh nghiệp

Tùy theo mục đích mỗi nghiên cứu mà các nhân tố như quy mô, tỷ lệ nợ,… sẽ được đưa vào mô hình với vai trò khác nhau như: biến độc lập, biến kiểm soát, biến điều tiết,… Trong đề tài này tác giả dựa trên nghiên cứu của Abbasi và Malik (2015) thực hiện xem xét các biến trên với vai trò là biến điều tiết

Do có nhiều nhân tố liên quan trong quá trình hoạt động của doanh nghiệp, nên tác giả chỉ đề xuất đưa vào mô hình một số nhân tố đại diện Tác giả lựa chọn và đưa vào mô hình ba nhân tố thường được sử dụng trong các nghiên cứu trước gồm quy

mô, tuổi doanh nghiệp (số năm thành lập), tỷ lệ nợ và đề xuất giả thuyết nghiên cứu như sau:

H2: Quy mô, tuổi doanh nghiệp và tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn có ảnh hưởng điều tiết tới sự tác động của tăng trưởng doanh thu đến thành quả hoạt động của doanh nghiệp

3.2.2.3 Thành quả doanh nghiệp

Các nhà quản lý, nhà đầu tư luôn quan tâm đến kết quả kinh doanh của doanh nghiệp Đặc biệt các nhà đầu tư xem xét kết quả hoạt động nhằm kiểm tra suất sinh lợi của đồng vốn do mình đầu tư Có nhiều thước đo dùng để đánh giá thành quả hoạt động của doanh nghiệp, tổng kết các nghiên cứu trước đây, tác giả lựa chọn ba thước

đo sử dụng trong mô hình nghiên cứu là ROA – tỷ suất lợi nhuận trên tài sản, ROS –

tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu và EVAM – đà giá trị kinh tế tăng thêm Cùng là thước đo dùng để đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp nhưng các thước

đo nêu trên được dựa trên cơ sở tính toán khác nhau

Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản (ROA) là tỷ suất của lợi nhuận trên tổng tài sản của doanh nghiệp, là một thước đo truyền thống thể hiện kết quả của hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp ROA đo lường mức sinh lời trên mỗi đồng tài sản của doanh nghiệp, không phân biệt nguồn gốc hình thành tài sản Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu (ROS) là tỷ suất của lợi nhuận trên tổng doanh thu của doanh nghiệp, ROS đo lường mức lợi nhuận trên tổng doanh thu của doanh nghiệp Tỷ suất ROA và ROS càng lớn thể hiện mức sinh lời trên tài sản càng cao Đây là hai thước đo phổ biến được nhiều nhà nghiên cứu, nhà đầu tư, nhà quản lý sử dụng để đo lường thành quả hoạt động của doanh nghiệp

Đà giá trị kinh tế tăng thêm (EVAM): Theo nghiên cứu của Sabol và Sverer (2017) chỉ ra rằng EVA là ước tính lợi nhuận kinh tế của một công ty, là giá trị được tạo ra phải cao hơn lợi nhuận mong muốn của các nhà đầu tư công ty (là cổ đông và chủ nợ) Nghiên cứu của Sabol và Sverer (2017) tổng hợp định nghĩa EVA của Stewart cho thấy EVA là sự chênh lệch giữa lợi nhuận mỗi đơn vị phát sinh từ các hoạt động của nó (NOPAT) và khoản chi phí cho mỗi đồng vốn mà doanh nghiệp phải gánh chịu thông qua việc sử dụng hạn mức tín dụng của mình Sau khi ra đời EVA đã trở thành một phương pháp được ủng hộ rộng rãi để đo lường hiệu suất của công ty EVAM cũng do Stewart đề xuất, nó được tính toán dựa trên EVA, EVAM là

tỷ lệ tăng giảm EVA trên tổng doanh thu năm trước liền kề Việc xem xét cùng lúc nhiều doanh nghiệp khác nhau thì sử dụng EVAM đem lại kết quả hợp lý hơn Nghiên cứu của Pruthy (2013) chỉ ra rằng hầu hết các công ty và cổ đông tin vào các biện pháp truyền thống như tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu – ROE, tỷ suất lợi nhuận trên tài sản – ROA,v.v nhưng những phương pháp này không đủ khả năng để thể hiện khả năng sinh lời thực sự của một công Cũng theo Pruthy (2013) lập luận đa phần các công ty đều coi vốn chủ sở hữu là nguồn lực không tốn kém chi phí so với nguồn nợ vay nhưng cách tiếp cận này không còn hợp lý trong thế giới kinh doanh hiện đại bởi vì vốn chủ sở hữu là một nguồn tốn kém hơn các nguồn tài chính khác Theo nhiều nhà nghiên cứu thì EVA là thước đo thành quả có tính đến chi phí sử dụng vốn, nó khắc phục được hạn chế của các thước đo truyền thống Do

đó việc sử dụng thước đo dựa trên giá trị như EVA, EVAM để đo lường thành quả hoạt động sẽ đem đến kết quả hợp lý hơn Theo tổng hợp của tác giả cho thấy thước

đo EVA (cơ sở để tính EVAM) nhận được sự ủng hộ của các nhà nghiên cứu quốc

tế, tuy nhiên ở Việt Nam hiện nay chưa được nhắc đến nhiều trong quá trình đánh giá thành quả hoạt động của doanh nghiệp Từ đó, tác giả đề xuất giả thuyết:

H3: mức độ tác động của các biến trong mô hình nghiên cứu sẽ lớn hơn khi sử dụng EVAM làm thước đo đánh giá thành quả hoạt động so với việc sử dụng các thước đo ROA, ROS

3.2.3 Xây dựng mô hình nghiên cứu dự kiến

Dựa trên mô hình nghiên cứu của Abbasi và Malik (2015) nghiên cứu mức độ điều tiết của biến quy mô doanh nghiệp tới sự tác động của tăng trưởng tài sản đến thành quả hoạt động ROA và các nghiên cứu khác Tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu cho của mình như sau: mô hình nghiên cứu của tác giả nhằm kiểm tra mức độ tác động của tăng trưởng doanh thu (biến độc lập) đến thành quả hoạt động (biến phụ thuộc) dưới ảnh hưởng của các biến điều tiết là quy mô, tuổi và tỷ lệ nợ trên tổng nguồn vốn Trong đó, thành quả hoạt động được tác giả đo lường lần lượt qua ba thước đo ROA, ROS, EVAM

Hình 3.3: Mô hình nghiên cứu đề xuất

QUY MÔ DOANH NGHIỆP

TUỔI DOANH

ROS

( Nguồn: Tác giả tổng hợp)

Mô hình hồi quy các biến trong mô hình nghiên cứu

Mô hình nghiên cứu của tác giả với biến phụ thuộc là thành quả hoạt động của doanh nghiệp, biến độc lập là tăng trưởng doanh thu, biến điều tiết là quy mô doanh nghiệp, tuổi doanh nghiệp, tỷ lệ nợ Việc mã hóa các biến được thể hiện trong bảng dưới đây

Bảng 3.1 Mã hóa tên biến Loại Biến Tên Biến Mã hóa

Biến phụ thuộc Tỷ suất lợi nhuận trên tài sản ROA

Biến phụ thuộc Tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu ROS

Biến phụ thuộc Đà giá trị kinh tế tăng thêm EVAM

Biến điều tiết Tuổi doanh nghiệp (số năm thành lập) TND

Mô hình nghiên cứu của tác giả có đề cập đến biến điều tiết, theo Nguyễn Đình Thọ (2013) cho thấy biến điều tiết là biến làm thay đổi độ mạnh và dạng của mối quan hệ giữa biến độc lập và biến phụ thuộc Cũng theo Nguyễn Đình Thọ (2013) có thể phân tích mô hình có biến điều tiết bằng phương pháp hồi quy thứ bậc theo thứ

tự ba mô hình hồi quy như sau:

và biến phụ thuộc lần lượt được sử dụng là ROA, ROS, EVAM Nghiên cứu thực hiện ba mô hình hồi quy lần lượt cho ba biến phụ thuộc, cụ thể như sau:

Mô hình hồi quy 1, tác giả xây dựng mô hình hồi quy thứ bậc gồm biến thành

quả hoạt động là ROA, biến độc lập là tăng trưởng doanh thu, biến điều tiết là quy

mô doanh nghiệp, tuổi doanh nghiệp và tỷ lệ nợ:

Trong đó:

0: hằng số hồi quy

i; i;i: hệ số hồi quy

: sai số ngẫu nhiên

3.2.4 Đo lường biến nghiên cứu

3.2.4.1 Biến thành quả hoạt động của doanh nghiệp (biến phụ thuộc)

Để đánh giá thành quả hoạt động của doanh nghiệp trong nghiên cứu này, tác giả sử dụng ba thước đó chính là tỷ suất lợi nhuận trên tài sản – ROA; tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu – ROS và đà giá trị kinh tế tăng thêm – EVAM

Thước đo tỷ suất lợi nhuận trên tài sản: ROA

Đây là thước đo phổ biến được sử dụng trong các nghiên cứu về thành quả hoạt động của doanh nghiệp (Abbasi and Malik, 2015), nhiều nghiên cứu đã sử dụng ROA như là thước đo thành quả vì nó phản ánh đúng vị thế của công ty và phản ánh rằng

thu nhập kiếm được là do thông qua tài sản (Kouser et al., 2012)

ROA có nhiều cách tính khác nhau, trong nghiên cứu này tác giả dựa trên công thức tính được sử dụng trong nghiên cứu của Abbasi and Malik (2015) được tính bằng công thức như sau:

ROA =

Lợi nhuận sau thuế Tài sản đầu năm + tài sản cuối năm

2

Thước đo tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu: ROS

Cùng với ROA, thước đo ROS cũng là một trong các thước đo phổ biến trong nghiên cứu về thành quả hoạt động của doanh nghiệp, giá trị ROS được tính bằng công thức sau:

ROS = Lợi nhuận sau thuế

Doanh thu thuần

Thước đo Đà giá trị kinh tế tăng thêm: EVAM (EVA momentum)

Theo Sabol và Sverer (2017) tổng hợp các nghiên cứu trước đây chỉ ra rằng EVA là một trong những biện pháp đo lường thành quả được ủng hộ rộng rãi bởi nhiều nhà nghiên cứu Tuy nhiên, EVA được thể hiện là số liệu lợi nhuận hay cụ thể EVA là số liệu tuyệt đối về giá trị kinh tế tăng thêm của một tổ chức nên việc sử dụng

để so sánh thành quả hoạt động giữa các doanh nghiệp là không tối ưu Do đó, Stewart

đã tiếp tục nghiên cứu và đưa ra một công cụ đo lường mới dựa trên EVA đó là thước

đó EVAM (EVA Momentum)

EVAM là công cụ đo lường thành quả hoạt động được Stewart giới thiệu trong một nghiên cứu năm 2009 Theo Stewart (2009) EVAM là sự gia tăng hoặc giảm lợi nhuận kinh tế chia cho doanh số bán hàng năm trước Công thức được đề xuất để tính EVAM như sau:

EVAM = EVA1 – EVA0

DT0

Với:

EVAM: Đà giá trị kinh tế tăng thêm

EVA1: giá trị kinh tế tăng thêm trong năm

EVA0: giá trị kinh tế tăng thêm năm trước đó

DT0: doanh thu năm trước đó

Để tính toán EVAM, trước tiên tác giả cần tính được EVA của doanh nghiệp EVA được đề xuất bởi Stern Stewart & Co (1991), EVA là sự chênh lệch giữa lợi nhuận và toàn bộ chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp, với công thức tính như sau:

EVA = NOPAT – (TC x WACC)

Với:

NOPAT: lợi nhuận hoạt động trước lãi vay và sau thuế

TC: tổng vốn đầu tư được điều chỉnh bình quân

WACC: lãi suất sử dụng vốn bình quân