Xây dựng và phát triển về sản phẩm chứng quyền có bảo đảm ( Luận văn thạc sĩ)

Xây dựng và phát triển về sản phẩm chứng quyền có bảo đảm ( Luận văn thạc sĩ)Xây dựng và phát triển về sản phẩm chứng quyền có bảo đảm ( Luận văn thạc sĩ)Xây dựng và phát triển về sản phẩm chứng quyền có bảo đảm ( Luận văn thạc sĩ)Xây dựng và phát triển về sản phẩm chứng quyền có bảo đảm ( Luận văn thạc sĩ)Xây dựng và phát triển về sản phẩm chứng quyền có bảo đảm ( Luận văn thạc sĩ)

VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI NGUYỄN ĐỨC TÂN XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN VỀ SẢN PHẨM CHỨNG QUYỀN CÓ BẢO ĐẢM LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG HÀ NỘI, 2018 VIỆN HÀN LÂM KHOA HỌC XÃ HỘI VIỆT NAM HỌC VIỆN KHOA HỌC XÃ HỘI NGUYỄN ĐỨC TÂN XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN VỀ SẢN PHẨM CHỨNG QUYỀN CĨ BẢO ĐẢM Ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 834 02 01 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS Trần Thị Xuân Anh HÀ NỘI, 2018 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin, số liệu nêu luận văn trung thực, có nguồn gốc xuất xứ rõ ràng, kết nghiên cứu khoa học luận văn chưa công bố cơng trình Tác giả luận văn Nguyễn Đức Tân MỤC LỤC MỞ ĐẦU Chƣơng KHUNG LÝ LUẬN VỀ CHỨNG QUYỀN BẢO ĐẢM 1.1 Giới thiệu chung chứng quyền 1.2 Cơ chế giao dịch chứng quyền thị trường chứng khoán 20 1.3 Những yếu tố ảnh hưởng đến xây dựng phát triển chứng quyền thị trường chứng khoán 28 Chƣơng KINH NGHIỆM XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN CHỨNG QUYỀN 37 Ở MỘT SỐ NƢỚC TRÊN THẾ GIỚI 37 2.1 Khái quát đời phát triển chứng quyền nói chung 37 2.2 Kinh nghiệp xây dựng phát triển chứng quyền Đài Loan 38 2.3 Kinh nghiệm xây dựng phát triển chứng quyền Hồng Kông 41 2.4 Kinh nghiệm xây dựng phát triển chứng quyền Sigapore 43 2.5 Kinh nghiệm xây dựng phát triển chứng quyền Thái Lan 43 2.6 Bài học kinh nghiệm rút cho Việt Nam 44 CHƢƠNG GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN CHỨNG QUYỀN 49 TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 49 3.1 Xu hướng phát triển chứng quyền có bảo đảm giới 49 3.2 Sự cần thiết, thuận lới khó khăn phát triển sản phẩm chứng quyền Việt Nam 51 3.3 Giải pháp Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước 59 3.4 Giải pháp Sàn giao dịch chứng khoán 66 3.5 Một số kiến nghị nhằm phát triển chứng quyền Việt Nam 68 KẾT LUẬN 75 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 76 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ATM Ở trạng thái hòa vốn BCTC Báo cáo tài BHXH Bảo hiểm xã hội CBOT hội đồng mậu dịch kỳ hạn CCP Thanh toán bù trừ trung tâm CK Chứng khốn CtyCK Cơng ty chứng khốn CW Chứng quyền bảo đảm DNBH Doanh nghiệp bảo hiểm ĐTNN Đầu tư nước ngồi GDCK Giao dịch chứng khốn GTGD Giá trị giao dịch ITM Ở trạng thái lời NĐT Nhà đầu tư OTM Ở trạng thái lỗ QTRR Quản trị rủi ro SGD Sàn giao dịch SGDCK Sở giao dịch chứng khốn TBTCVN Thời báo tài Việt Nam TPCP Trái phiếu phủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp TTCK Thị trường chứng khoán TTPS Thị trường phái sinh UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước VSD Trung tâm lưu ký chứng khốn nhà nước MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam bắt đầu giao dịch từ ngày 28/07/2000 tính đến thời điểm trãi qua hơn17 năm hình thành phát triển, theo số liệu Ủy ban chứng khốn nhà nước, có khoảng 1,6 triệu tài khoản nhà đầu tư mở Xét tính thực tiễn nhu cầu cấp thiết cho thị trường chứng khoán nước ta phải đa dạng hóa sản phẩm để áp ứng nhu cầu ngày đa dạng nhà đầu tư phản ánh mức độ phát triển sâu rộng thị trường xu hội nhập quốc tế Thực tế xét chủng loại hàng hóa, nói loại hàng hòa thị trường chứng khốn Việt Nam bao gồm cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ thị trường có thêm sản phẩm phái sinh thị trường thiếu nhiều loại sản phẩm đầu tư khác Điều dẫn đến hạn chế lớn thị trường chứng khoán Việt Nam Đi xu hướng phát triển thị trường chứng khoán, nhu cầu sản phẩm trở nên cấp thiết, đặc biệt sản phẩm với nhiều tính lợi ích đa dạng, đáp ứng cho nhiều phân khúc nhà đầu tư Trong bối cảnh thị trường trường chứng khốn có nhiều biến động cấu trúc hàng hóa thị trường chưa hoàn chỉnh, đời sản phẩm chứng quyền có bảo đảm (Covered Warrant) với nhiều ưu điểm vượt trội, khả phòng hộ rủi ro, nhận kỳ vọng lớn nhà đầu tư thành viên thị trường Ngày 26/6/2105, Chính phủ ban hành Nghị định 60/2015/NĐ-CP, có hiệu lực thi hành từ 1/9/2015, bổ sung định nghĩa sản phẩm chứng quyền có bảo đảm điều kiện để trở thành tổ chức phát hành chứng quyền, tạo dựng hành lang pháp lý cho việc phát hành giao dịch chứng quyền Việt Nam Thông tư số 107/2016/TT-BTC hướng dẫn chào bán giao dịch chứng quyền có bảo đảm Bộ Tài ký ban hành vào ngày 29/6/2016 có hiệu lực từ ngày 1/1/2017 Đây xem tín hiệu tốt thị trường chứng khốn Việt Nam mà suốt thời gian dài thị trường có ba sản phẩm truyền thống cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Chứng quyền có bảo đảm sản phẩm có tỷ lệ đòn bẩy cao, phí giao dịch thấp, vòng đời ngắn hạn, phù hợp nhà đầu tư cá nhân, đặc biệt thị trường chứng khoán Việt Nam nơi mà nhà đầu tư cá nhân chiếm tỷ trọng lớn Vì để đa dạng hóa sản phẩm chứng khốn mà nhà đầu tư việc mua cổ phiếu chờ giá lên phải có thêm sản phẩm để nhà đầu tư cân vị cho kiếm tiền thị trường xuống Xuất phát từ thực tiễn xin lựa chọn Đề tài Xây dựng phát triển sản phẩm chứng quyền có bảo đảm, thực tế Q4/2017 thị trường chứng khốn Việt Nam thức cho vào hoạt động sản phẩm Hy vọng sản phẩmchứng quyền có bảo đảm vào hoạt động mang lạinhững tín hiệu đáng mừng cho TTCK Việt Nam Tình hình nghiên cứu đề tài Chứng quyền có bảo đảm sản phẩm mẻ thị trường chứng khoán Việt Nam Việc nghiên cứu sản phẩm Việt Nam dừng lại viết báo, tạp chí, website mang tính chất giới thiệu khái quát sản phẩm mà chưa đề cập đến vấn đề chuyên sâu như: phát hành, niêm yết, giao dịch, toán, chế quản lý, v.v Cho đến chưa có cơng trình nghiên cứu khoa học nghiên cứu chứng quyền có bảo đảm việc áp dụng sản phẩm cho phù hợp với thực tiễn thị trường chứng khoán Việt Nam Chính với đề tài “Xây dựng phát triển sản phẩm chứng quyền có bảo đảm” muốn xây dựng tổng quan sản phẩm cho nhìn tổng thể giai đoạn đầu triển khai, để thu hút quan tâm nhà đầu tư tạo điều kiện dễ dàng tiếp cận với sản phẩm Việt Nam Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu Mục đích nghiên cứu đề tài phân tích, đánh giá quy định hành điều kiện thực tiễn Việt Nam, đồng thời tìm hiểu, học tập kinh nghiệm quốc tế để từ đề xuất chế thiết lập sản phẩm chứng quyền có bảo đảm giao dịch thị trường chứng khốn Việt Nam Do đó, đề tài có nhiệm vụ: - Giới thiệu sản phẩm chứng quyền - Kinh nghiệm số quốc gia thành công xây dựng phát triển thị trường chứng quyền bảo hiểm - Một số quy định sản phẩm chứng quyền việt nam - Chia sẻ kinh nghiệm đầu tư chứng quyền cho nhà đầu tư Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu: sản phẩm đơn giản như: chứng quyền mua bán với tài sản sở kinh nghiệm nước xây dựng phát triển chứng quyền bảo hiểm Phạm vi nghiên cứu: Tài sản sở lựa chọn cổ phiếu, ETF, số… Phƣơng pháp luận phƣơng pháp nghiên cứu Đề tài sử dụng tổng hợp phương pháp nghiên cứu phương pháp thống kê, phương pháp tổng hợp, phân tích so sánh… để luận giải vấn đề nghiên cứu Ngoài ra, đề tài kế thừa sản phẩm nghiên cứu sách q trình xây dựng đề án TTCK phái sinh Việt Nam liệu điều tra Dự án hỗ trợ phát triển thị trường vốn Luxembourg tài trợ Ý nghĩa lý luận thực tiễn luận văn Kết nghiên cứu lý luận thực tiễn đề tài thực trạng đời phát triển chứng quyền có bảo hiểm nói chung sâu đời phát triển chứng quyền Việt Nam Đề tài đặc điểm, vai trò chứng quyền yếu tố ảnh hướng tới chứng quyền, giải pháp thực tiễn để nhằm phát triển có hiệu chứng quyền có bảo đảm thị trường Việt Nam, qua đề xuất kiến nghị cần thiết cho phát triển Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận danh mục tài liệu tham khảo, phụ lục hỗ trợ liên quan, nội dung Đề tài kết cấu thành ba chương: Chƣơng 1: KHUNG LÝ LUẬN VỀ CHỨNG QUYỀN BẢO ĐẢM Chƣơng 2: KINH NGHIỆM XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN CHỨNG QUYỀN Ở MỘT SỐ NƢỚC TRÊN THẾ GIỚI Chƣơng 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN CHỨNG QUYỀN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chƣơng KHUNG LÝ LUẬN VỀ CHỨNG QUYỀN BẢO ĐẢM 1.1 Giới thiệu chung chứng quyền 1.1.1 Khái niệm Chứng quyền bảo đảm (CW) Chứng quyền loại chứng khốn cho phép người nắm giữ có quyền mua bán tài sản sở với khối lượng xác định từ tổ chức phát hành mức giá khoảng thời gian định [5] Nhà đầu tư trả khoản phí (premium) để sở hữu chứng quyền quyền mua bán chứng khoán sở cho tổ chức phát hành chứng quyền theo mức giá xác định trước, trước thời điểm ấn định, nhận khoản tiền chênh lệch giá thực giá chứng khoán sở thời điểm thực Để hiểu rõ chứng quyền có bảo đảm, nhà đầu tư cần nắm bắt thuật ngữ liên quan đến sản phẩm [5] Đối với nhiều nhà đầu tư, CW dường không khác với quyền chọn, CW thường có kỳ hạn dài quyền chọn, phát hành dựa nhiều loại hình tài sản phong phú so với quyền chọn Các điều kiện CW phong phú - CW có mức độ linh hoạt cao phát hành với điều kiện cấu nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường Với CW nhà đầu tư bị lỗ nhiều giá trị đầu tư ban đầu, Khoản lỗ tối đa nhà đầu tư biết trước, nộp ký quỹ, tức nhà đầu tư nộp tiền để trì trạng thái nắm giữ mình.Điểm làm cho CW trở nên khác biệt so với hình thức phái sinh khác Tại Việt Nam, CW định nghĩa “chứng khốn có tài sản đảm bảo cơng ty chứng khốn (CtyCK) phát hành, cho phép người sở hữu quyền mua (chứng quyền mua) quyền bán (chứng quyền bán) chứng khoán sở cho tổ chức phát hành chứng quyền theo mức giá xác định trước, trước thời điểm ấn định, nhận khoản tiền chênh lệch giá thực giá chứng khoán sở thời điểm thực hiện” [17] Chứng quyền có bảo đảm sản phẩm phổ biến nhiều thị trường chứng khoán giới với tên gọi khác Covered Warrant (Anh, Đức, Úc, Canada), Derivative warrant (Hong Kong, Thái Lan), Structured warrant (Malaysia), Call/put Warrant (Đài Loan), Equity-linked warrant (Hàn Quốc) Chứng quyền có bảo đảm sản phẩm đầu tư tài có tính chất quyền chọn cho phép người nắm giữ quyền bán mua tài sản sở với khối lượng xác định từ nhà phát hành mức giá vào trước thời điểm xác định Với nhiều đặc điểm giống quyền chọn, lại có tỷ lệ đòn bẩy thấp nhiều, chứng quyền có bảo đảm cung cấp cơng cụ phòng vệ rủi ro giúp nhà đầu tư thực chiến lược đầu tư khác với chi phí thấp Hiện nay, chứng quyền có bảo đảm nhiều chuyên gia đánh giá sản phẩm đầu tư phổ biến TTCK Theo số liệu từ Hiệp hội Sở GDCK giới (WFE), có 42 Sở GDCK số 56 Sở GDCK thành viên triển khai giao dịch loại sản phẩm Chứng quyền có bảo đảm khác [4] Về lý thuyết, khái niệm sản phẩm phái sinh rộng: sản phẩm có giá dựa giá sản phẩm khác gọi phái sinh Trên thực tế, nước thường chia sản phẩm phái sinh thành nhóm chính: nhóm Sở tổ chức giao dịch sàn chứng khoán (securities division) bao gồm Right, Company warrant, Covered warrant nhóm lại thường tổ chức giao dịch sàn phái sinh (derivatives division) bao gồm Hợp đồng tương lai Hợp đồng Quyền chọn Hai nhóm sản phẩm nói khác mức độ rủi ro nhà đầu tư - từ dẫn đến khác biệt mơ hình tốn bù trừ; khác biệt cách thức vận hành hệ thống giao dịch; cách thức thẩm định quản lý niêm yết, lưu ký, đăng ký thị trường phát hành sơ cấp [17] Chứng quyền có bảo đảm cơng cụ phái sinh khơng đòi hỏi kỹ thuật giao dịch toán phức tạp, rủi ro tốn thấp nên khơng cần phải tốn bù trừ theo mơ hình đối ứng tốn trung tâm sản phẩm chứng quyền có bảo đảm khơng có khả gây khoản lỗ vượt vốn đầu tư ban đầu, khác với sản phẩm thuộc nhóm phái sinh Hợp đồng tương lai/Hợp đồng quyền chọn, khoản lỗ tối đa mà nhà đầu tư phải chịu không dừng lại khoản tiền bỏ ban đầu mà phải trả thêm tiền cho bên đối ứng đáp ứng đa dạng phân khúc nhu cầu mức độ rủi ro khác nhà đầu tư thị trường [5] Việc phát triển thị trường chứng quyền có bảo đảm bước tập dượt cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán phái sinh thức triển khai thêm sản ... chứng khốn có tài sản đảm bảo cơng ty chứng khoán (CtyCK) phát hành, cho phép người sở hữu quyền mua (chứng quyền mua) quyền bán (chứng quyền bán) chứng khoán sở cho tổ chức phát hành chứng quyền. .. Xuất phát từ thực tiễn xin lựa chọn Đề tài Xây dựng phát triển sản phẩm chứng quyền có bảo đảm, thực tế Q4/2017 thị trường chứng khốn Việt Nam thức cho vào hoạt động sản phẩm Hy vọng sản phẩmchứng... NGHIỆM XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN CHỨNG QUYỀN Ở MỘT SỐ NƢỚC TRÊN THẾ GIỚI Chƣơng 3: GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN CHỨNG QUYỀN TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chƣơng KHUNG LÝ LUẬN VỀ CHỨNG QUYỀN