Lý thuyết thị trường chứng khoán

Trường Đại học Kinh doanh công nghệ Hà nội KHoa tài - ngân hàng Giáo trình: Thị trường chứng khoán TS Nguyễn Võ Ngoạn Hà Nội, 2009 Mục lục Chương 1: Thị trường chứng khoán 1.1- khái niệm 1.2 Lịch sử đời thị trường chứng khoán 1.3 Vị trí thị trường chứng khoán 1.4 chức thị trường chứng khoán 1.5 Phân loại thị trường chứng khoán 1.5.1 Phân loại theo công cụ hoạt động thị trường hàng hóa thị trường 1.5.2 Phân loại theo vận động vốn 10 1.5.3 Phân loại theo hình thức tổ chức 10 1.5.4 Các chủ thể tham gia thị trường chứng khoán 12 1.5.5 Nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 13 1.6 Một số thị trường chứng khoán chủ yếu giới 15 1.6.1 Thị trường chứng khoán New York (The New York Stock Exchange – NYSE) 15 1.6.2 ThÞ tr­êng OTC Mü (NASDAQ) 16 1.6.3 ThÞ tr­êng chứng khoán London (Anh) 16 1.6.4 Thị trường chứng khoán Tokyo 17 1.6.5 Thị trường chứng khoán Frankfurt (Cộng hoà Liên bang Đức) 18 1.6.6 Thị trường chứng khoán Paris (Bourse De Paris) 18 1.6.7 Thị trường chứng khoán Đài Loan 19 Câu hỏi ôn tập chương 21 Chương 2: chứng khoán phát hành chứng khoán 22 2.1 khái niệm 22 2.2 Phân loại chứng khoán 22 2.2.1 Phân loại theo nội dung kinh tế 22 2.2.2 Phân loại theo hình thức chứng khoán 26 2.2.3 Phân loại chøng kho¸n theo thu nhËp 26 2.3 Gi¸ chøng kho¸n 27 2.3.1- MƯnh gi¸ (Face Value) 27 2.3.2 Gi¸ bán lần đầu trái phiếu chiết khấu khống 27 2.3.3 Giá bán cổ phiếu phát hành lần đầu 2.3.4 Thư giá (Book value) 28 29 2.3.5 Thị giá 29 2.4 Các phương thức phát hành chứng khoán 30 2.4.1 Phân loại theo đợt phát hành 30 2.4 2- Phân loại theo loại đối tượng mua, bán chứng khoán 30 2.5 phát hành chứng khoán 31 2.5.1 Khái niệm 31 2.5.2 Điều kiện phát hành chào bán chứng khoán lần đầu 32 2.5.3 Niêm yết chứng khoán 34 2.6 Lưu ký, đăng ký 36 2.6.1 Khái niệm 36 2.6.2 Tổ chức lưu ký chứng khoán 37 2.6.3 Các nguyên tắc hoạt động lưu ký chứng khoán 37 2.6.4 Các hình thức lưu ký chứng khoán 37 2.6.5 Mở tài khoản lưu ký chứng khoán 39 2.6.6 Quy trình lưu ký chứng khoán thị trường giao dịch chứng khoán Việt Nam 39 2.7 Thông tin thị trường chứng khoán 40 2.7.1 Thông tin từ tổ chức niêm yết (Corporate disclosure), gåm: 40 2.7.2 Th«ng tin tõ Së giao dịch chứng khoán: 40 2.7.3 Thông tin từ tổ chức kinh doanh dịch vụ chứng khoán gồm tình hình tài thông tin liên quan 2.7.4 Thông tin giao dịch chứng khoán gồm: 2.8 Rủi ro chøng kho¸n 40 40 41 2.8.1 Rđi ro hƯ thèng 41 2.8.3 Đánh giá rủi ro mức sinh lời kì vọng 41 2.8.2 Rủi ro không hệ thống 41 Câu hỏi ôn tập chương 44 Chương 3: Phân tích chứng khoán 45 3.1 mục tiêu phân tích 45 3.2 Quy trình 45 3.3 Phân tích 45 3.3.1 Định giá trái phiếu 46 3.3.2 Định giá cổ phiếu 52 3.3.3 Phân tích tài công ty 56 59 3.4 Phân tích kỹ thuật 3.4.1 Cơ sở lý thut cđa ph©n tÝch kü tht 59 3.4.2 Vai trò phân tích kỹ thuật 60 3.5 số gi¸ chøng kho¸n 60 3.5.1 ChØ gi¸ cỉ phiÕu 60 3.5.2 Công thức tính số giá cổ phiếu Việt nam VN Index 62 Câu hỏi ôn tập chương 64 Chương 4: Giao dịch chứng khoán 65 4.1 Sở Giao dịch chứng khoán 65 4.1.1 Khái niệm 65 4.1.2 Tổ chức hoạt động Sở giao dịch chứng khoán (SGDCK) 65 4.1.3 Thành viên Sở Giao dịch chứng khoán 66 4.1.4 Nhiệm vụ Sở Giao dịch chứng khoán 66 4.1.5 Hình thức sở hữu 67 4.2 Công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán 67 4.2.1 Nguyên tắc hoạt động công ty chứng khoán 67 4.2.2 Điều kiện cấp giấy phép hoạt động chứng khoán 68 4.3 Các nghiệp vụ cụ thể công ty chứng khoán 69 4.3.1 Nhiệm vơ chđ u 69 4.3.2 C¸c nghiƯp vơ thĨ 69 4.4 nghiệp vụ cụ thể công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán 72 4.4.1 Nhiệm vơ chđ u 72 4.4.2 NghiƯp vơ thĨ 72 4.5 giao dịch chứng khoán sở giao dịch 73 4.5.1 Các thành viên tham gia 73 4.5.2 Phương thức giao dịch 73 4.6 Quy trình giao dịch chứng khoán 74 4.6.1 Mở tài khoản ký hợp đồng 76 4.6.2 Ra lệnh giao dịch 76 4.6.3 Các lệnh giao dịch 79 4.7 Các loại giao dịch 81 4.7.1 Giao dịch thông thường (Regular transaction) 81 4.7.2 Giao dịch giao (Cash transaction) 81 4.7.3 Giao dịch kỳ hạn (Forward transaction) 81 4.7.4 Giao dịch tương lai (futures transaction) 81 4.7.5 Giao dÞch qun chän (Option Transaction) 81 4.7.6 Các giao dịch đặc biệt (Special transactions) 81 4.8 Đơn vị giao dịch 83 4.9 Đơn vị yết giá 83 4.10 Biên độ dao động giá 83 4.11 Giá tham chiếu 83 4.12 Quy trình kỹ thuật giao dịch 84 4.12.1 Giao dịch thủ công 84 4.12.2 Giao dịch qua máy tính điện tử 85 4.13 Khớp lệnh, giá khớp lệnh 85 4.13.1 Nguyên tắc khớp lệnh 85 4.13.3 Các phương thức khớp lệnh 86 4.14 Giao dịch chứng khoán thị trường otc 88 4.15 Thanh toán 88 4.15.1 Nguyên tắc toán 88 4.15.2 Thanh toán chứng khoán vốn 88 4.16 chuyển quyền sở hữu 91 Câu hỏi ôn tập chương 92 Phụ lục Tài liệu tham khảo 93 156 Chương thị trường chứng khoán 1.1- khái niệm Thị trường chứng khoán nơi giao dịch mua bán, trao đổi loại chứng khoán Chứng khoán hiểu với nghĩa loại giấy tờ có giá bút toán ghi số xác nhận quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu chứng khoán Thị trường chứng khoán sản phẩm cao cấp kinh tế thị trường Hàng hoá thị trường khác với hàng hoá thông thường chúng có giá trị giá trị sử dụng, chúng lưu thông không lưu thông tiền tệ Lưu thông chuyển quyền sở hữu tư (vốn Capital) chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Các giao dịch mua bán, trao đổi chứng khoán diễn thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp; thị trường tập trung phi tập trung; thị trường giao thị trường kỳ hạn, tuỳ thuộc vào tính chất vận động chúng 1.2 Lịch sử đời thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán sơ khai xuất vào kỷ XV Khi thành phố thương mại lớn nước phương tây, chợ phiên quán cà phê thương gia thường tụ tập để trao đổi, bàn bạc mua bán hàng hoá, ngoại tệ Những trao đổi nhằm thống nhất, thoả thuận miệng giá cả, số lượng hàng hoá trao đổi, kể hợp đồng tương lai thực vào tháng sau, quý sau Những trao đổi đó, lúc đầu nhãm nhá, vỊ sau sè ng­êi tham gia cµng nhiỊu trở thành khu chợ riêng Phiên chợ riêng tụ họp lữ quán gia đình Vanber thành phố Bruger (Bỉ) vào năm 1453 Tại lữ quán có bảng hiệu hình túi da từ Pháp Bourse, nghĩa Thị trường mậu dịch tức Sở Giao dịch; túi da tượng trưng cho thị trường: thị trường hàng hoá, thị trường ngoại tệ thị trường chứng khoán động sản Năm 1547, eo biển Even bị cát lấp cạn, tàu bè không vào thành phố Bruger Thành phố không phồn vinh nữa, thị trường tiêu điều, thị trường mậu dịch chuyển tới thành phố Anvers (Bỉ) Từ thị trường phát triển nhanh Vào kỷ XVI thị trường thành lập Luôn Đôn (Vương quốc Anh) Sau gọi Sở giao dịch chứng khoán Luôn Đôn Các thị trường khác tiếp thành lập Đức, Pháp, ý nước Bắc Âu, sau Mỹ Sau trình hoạt động phát triển thị trường mậu dịch tách riêng thành thị trường hàng hoá, thị trường hối đoái, thị trường chứng khoán Trong trình hoạt động, thị trường chứng khoán phát triển mạnh mẽ không ngừng Thời kỳ huy hoàng vào năm 1875 1913 Tuy nhiên thị trường chứng khoán trải qua bước thăng trầm chìm Đó ngày thứ năm đen tối 29/10/1929, vài làm cho thị trường chứng khoán New York thị trường chứng khoán Mỹ, Tây Âu, Bắc Âu, Nhật gần suy sụp Rồi khủng khoảng tài tiền tệ vào ngày thứ hai đen tối 19/10/1987 lần lại làm chao đảo thị trường chứng khoán đại kỷ XX Tất nhiên sau thị trường chứng khoán lại phục hồi phát triển trở thành thể chế tài thiếu kinh tế thị trường đại 1.3 Vị trí thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài coi đặc trưng bản, biểu tượng kinh tế thị trường đại Thị trường chứng khoán hình ảnh đặc trưng thị trường vốn Tuy nhiên thị trường chứng khoán thường sử dụng loại công cụ để giao dịch, công cụ tài thị trường vốn công cụ tài thị trường tiền tệ Vị trí thị trường chứng khoán thể sơ đồ sau: Thị trường Tài chÝnh ThÞ tr­êng tiỊn tƯ ThÞ tr­êng vèn ThÞ tr­êng chứng khoán 1.4 chức thị trường chứng khoán Là sản phẩm cao cấp kinh tế đại, chưa có lịch sử lâu đời, qua thực tiễn hoạt động, thị trường chứng khoán khẳng định vai trò quan trọng kinh tế Vai trò thị trường chứng khoán thể qua chức sau: - Thị trường chứng khoán làm trung gian tích luỹ đầu tư thực việc tập trung phân phối vốn sở tạo công cụ tài có tính khoản, tính lỏng cao chuyển hoá thời hạn nguồn vốn phù hợp với yêu cầu đầu tư phát triển - Thị trường chứng khoán tác động vào thay đổi cấu nguồn vốn Doanh nghiệp, công ty theo xu hướng tăng nguồn vốn chủ sở hữu, giảm khoản vay ngân hàng vay bên khác tạo việc giảm chi phí sản xuất kinh doanh Doanh nghiệp - Thị trường chứng khoán tự động điều hoà nguốn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu, giải mâu thuẫn cung cầu vốn thành phần kinh tế; khu vực kinh tế; đồng thời công cụ hoạt động góp phần phân tán tập trung quyền lực tập đoàn kinh tế lớn, tạo điều kiện phát huy cạnh tranh hoàn hảo kinh doanh - Thị trường chứng khoán tạo thu hút nguồn vốn đầu tư nước thông qua việc quốc tế hoá thị trường, đồng thời tạo điều kiện tăng cường khả cạnh tranh quốc tế - Thị trường chứng khoán tạo công cụ điều kiện cho Chính phủ huy động nguồn tài mà không tác động tiêu cực đến lưu thông tiền tệ - Thị trường chứng khoán cung cấp thông tin kịp thời, xác liên quan đến tình hình mua bán, kinh doanh chứng khoán, tình hình tài doanh nghiệp, đồng thời cung cấp dự báo tương lai phát triển kinh tế, chu kỳ hoạt động kinh doanh kinh tế xã hội 1.5 Phân loại thị trường chứng khoán Có nhiều cách phân loại khác theo tiêu thức khác nhau, tuỳ thuộc mục đích nghiên cứu 1.5.1 Phân loại theo công cụ hoạt động thị trường hàng hóa thị trường Theo phân loại này, người ta chia thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường chứng khoán phái sinh - Thị trường trái phiếu (Bond Market) nơi mua bán loại trái phiếu, tức mua bán loại chứng khoán nợ, chứng bút toán xác nhận quyền chủ nợ Trái phiếu thường có thời hạn xác định mức trung hạn dài hạn Trài phiếu (theo từ Hán Việt: Trái nợ) công cụ mà người vay vốn theo hình thức có hoàn trả gốc lãi Người cho vay không chịu trách nhiệm kết hoạt động số vốn cho vay - Thị trường cổ phiếu (Stock Market) nơi mua bán chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu cổ phần công ty cổ đông Cổ phiếu có thời hạn không xác định, thường vĩnh viễn, hay xác công ty phát hành chúng không tồn - Thị trường phái sinh (Derivative Market) nơi mua bán loại giấy tờ có nguồn gốc chứng khoán, hợp đồng quyền chọn (Option Contract), hợp đồng tương lai (Future Contract) v.v 1.5.2 Phân loại theo vận động vốn Theo phương pháp phân loại này, người ta chia thị trường sơ cấp (Primary Market) thị trường thứ cấp (Secondary Market) - Thị trường sơ cấp gọi thị trường cấp 1, thị trường phát hành chứng khoán, tức nơi mua bán chứng khoán lần Tại thị trường giá chứng khoán giá phát hành Thông qua việc phát hành chứng khoán, doanh nghiệp huy động vốn thị trường, Chính phủ có thêm nguồn thu để tiêu dùng theo mục đích Thị trường sơ cấp kênh huy động vốn quan trọng, kinh tế Nếu thị trường sơ cấp toàn vốn cần thiết vốn bổ sung cho doanh nghiệp phải thực thị trường tiền tệ, tức vốn bổ sung cho hoạt động doanh nghiệp phải thực qua hệ thống ngân hàng thương mại - Thị trường thứ cấp gọi thị trường cấp nơi mua bán, giao dịch chứng khoán phát hành Việc mua bán nhằm mục ®Ých kiÕm lêi, di chun vèn ®Çu t­, di chun tài sản xã hội Thị trường thứ cấp làm tăng tính khoản, tính lỏng chứng khoán phát hành, tạo điều kiện chuyển đổi thời hạn vốn, đồng thời giúp nhà đầu tư sàng lọc, thay đổi kết cấu danh mục đầu tư - Thị trường thứ cấp thông qua việc khớp lệnh, đấu định giá loại chứng khoán phát hành thị trường sơ cấp Giá loại chứng khoán xác định thị trường coi thước đo quan trọng để đánh giá công ty 1.5.3 Phân loại theo hình thức tổ chức Theo cách này, thị trường chứng khoán chia thị trường tập trung thị trường phi tập trung Thị trường tập trung có trụ sở, trung tâm giao dịch sở giao dịch (Stock Exchange) Sở giao dịch chứng khoán tổ chức hoàn chỉnh, có Hội đồng quản trị, Ban giám đốc, có phòng chức Sở giao dịch chứng khoán Uỷ ban chứng khoán Nhà nước quản lý chặt chẽ điều tiết luật chứng khoán thị trường chứng khoán Tại Sở giao dịch chứng khoán, người mua người bán thông qua môi giới đại lý để mua bán, trao đổi chứng khoán có niêm yết tham gia giao dịch Việc mua bán thực theo nguyên tắc quy định quy trình hoạt động Sở giao dịch Thị trường chứng khoán phi tập trung (OTC Over The Counter Market), thị trường thứ cấp, Sở giao dịch, không tập trung nơi định, thị trường phi tập trung hoạt động qua điện thoại qua mạng vi tính Qua nhà môi giới 10 người kinh doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư; hoạt động giao dịch diễn quầy giao dịch ngân hàng thương mại công ty chứng khoán Thị trường chứng khoán phi tập trung có vị trí quan trọng hệ thông thị trường chứng khoán Có thị trường phi tập trung tầm cỡ quốc tế nh­ NASDAQ (National Association Securities Dealers Automatic Quote) cña Mü, JASDAQ J-Net Nhật thị trường có khối lượng mua bán chứng khoán lớn Chứng khoán giao dịch thị trường OTC chủ yếu chứng khoán chưa đủ điều kiện niêm yết Sở giao dịch chứng khoán chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn tính khoản yêu cầu tài Thị trường chứng khoán Tất nhiên loại chứng khoán niêm yết Sở giao dịch chứng khoán mua bán thị trường OTC Trong thị trường OTC, nhà tạo lập thị trường (các công ty giao dịch - môi giới) nắm giữ lượng chứng khoán định, sẵn sàng đưa mua, bán Các công ty môi giới phải đăng ký hoạt động với quan quản lý tuân thủ nguyên tắc tài chính, kỹ thuật đạo đức nghề nghiệp Giá mua, bán chứng khoán thị trường OTC xác định chủ yếu thông qua thương lượng, thoả thuận người mua người bán Vì giá nhiều lúc khác Nhưng nhà tạo lập thị trường nắm giữ lượng chứng khoán định, họ công bố mức giá cao sẵn sàng mua mức giá thấp sẵn sàng bán Như vậy, hình thành chế tương tự đấu giá Do khoảng chênh lệch mức giá thu hẹp Cơ chế toán chứng khoán toán vốn thị trường OTC toán song phương thoả thuận người mua người bán thời hạn phương thức toán Hình thức toán linh hoạt, đa dạng, không thực toán bù trừ thị trường tập trung Quản lý thị trường OTC: thị trường không tập trung quan quản lý Nhà nước chứng khoán (Uỷ ban chứng khoán Nhà nước) quản lý chặt chẽ theo luật chứng khoán luật có liên quan, đồng thời thị trường OTC chịu quản lý Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán So sánh thị trường chứng khoán tập trung thị trường phi tập trung (OTC) - Giống nhau: + Cả thị trường chịu quản lý Nhà nước + Hoạt động thị trường chịu chi phối, điều chỉnh luật pháp (luật chứng khoán luật khác liên quan) 11 Bảng Thời kỳ 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 3,25% 0.968523 1.906560 2.815070 3.694983 4.547199 5.372590 6.172000 6.946247 7.696123 8.422395 9.125806 9.807076 10.466902 11.105958 11.724899 12.324358 12.904947 13.467261 14.011875 14.539346 15.050214 15.545002 16.024215 16.488343 16.937863 17.373233 17.794899 18.203292 18.598830 18.981917 20.723893 22.208433 23.473582 24.551762  (1  i )  n i 3,50% 0.966184 1.899694 2.801637 3.673079 4.315052 5.328553 6.114544 6.873956 7.607687 8.316605 9.001551 9.663334 10.302738 10.920520 11.517411 12.094117 12.651321 13.189682 13.709837 14.212403 14.697974 15.167125 15.620410 16.058368 16.481515 16.890352 17.285365 17.667019 18.035767 18.392045 20.000661 21.355072 22.495450 23.455618 143 3,75% 0.963855 1.892873 2.788311 3.651384 4.483262 5.285072 6.057900 6.802796 7.520767 8.212787 8.879795 9.522694 10.142356 10.739620 11.315296 11.870165 12.404978 12.920461 13.417312 13.896204 14.357787 14.802686 15.231505 15.644824 16.043204 16.427185 16.797286 17.154011 17.497842 17.829245 19.315013 20.550990 21.579172 22.434493 4,00% 0.961538 1.886095 2.775091 3.629895 4.451822 5.252137 6.002055 6.732745 7.435332 8.110896 8.760477 9.385074 9.985648 10.563123 11.118387 11.652296 12.165669 12.659297 13.133939 13.590326 14.029160 14.451115 14.856842 15.246963 15.622080 15.982769 16.329586 16.663063 16.983715 17.292033 18.664613 19.792774 20.720040 21.482185 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 4,25% 0.959233 1.879360 2.761976 3.608610 4.420729 5.199740 5.946993 6.663782 7.351350 8.010887 8.643537 9.250395 9.832513 10.390900 10.926523 11.440309 11.933151 12.405900 12.859376 13.294366 13.711622 14.111868 14.495796 14.864073 15.217336 15.556198 15.881245 16.193041 16.492125 16.779017 18.047288 19.077275 19.913747 20.593061 4,50% 0.956983 1.872668 2.748964 3.587526 4.389977 5.157872 5.892701 6.595886 7.268700 7.912718 8.528917 9.118581 9.682852 10.222825 10.739546 11.234015 11.707191 12.159992 12.593294 13.007936 13.404724 13.784425 14.147775 14.495478 14.828209 15.146611 15.451303 15.742874 16.021889 16.288889 17.461012 18.401584 19.156347 19.762008  (1  i )  n i 4,75% 0.954654 1.866018 2.736055 3.566640 4.359561 5.116526 5.839166 6.529036 7.187624 7.816348 8.416561 8.989557 9.536570 10.058778 10.557306 11.033228 11.487568 11.921306 12.335376 12.730669 13.108037 13.468293 13.812213 14.140538 14.453974 14.753197 15.038852 15.311553 15.571888 15.820418 16.903901 17.763016 18.444227 18.984373 144 5,00% 0.952381 1.859410 2.723248 3.545951 4.329477 5.075692 5.786373 6.463213 7.107822 7.721735 8.306414 8.863252 9.393573 9.898641 10.379658 10.837770 11.274066 11.689587 12.085321 12.462210 12.821153 13.163003 13.488574 13.798642 14.093945 14.375185 14.643034 14.898127 15.141074 15.372451 16.374194 17.159086 17.774070 18.255925 5,25% 0.950119 1.852844 2.710541 3.525455 4.299719 5.035363 5.734311 6.398396 7.029355 7.628840 8.198423 8.739595 9.253772 9.742301 10.206462 10.647469 11.066479 11.464588 11.842839 12.202223 12.543679 12.868104 13.176346 13.469212 13.747470 14.011848 14.263038 14.501699 14.728455 14.943901 15.870255 16.587498 17.142834 17.572811 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 5,50% 0.947867 1.846320 2.697933 3.505150 4.270284 4.995530 5.682967 6.334566 6.952195 7.537626 8.092536 8.618518 9.117079 9.589648 10.037581 10.462162 10.864609 11.246074 11.607654 11.950382 12.275244 12.583170 12.875042 13.151699 13.413933 13.662495 13.898100 14.121422 14.333101 14.533745 15.390552 16.046125 16.547726 16.931518 5,75% 0.945626 1.839836 2.685424 3.485035 4.241167 4.956187 5.632328 6.271705 6.876317 7.448054 7.988703 8.499956 8.983410 9.440576 9.872886 10.281688 10.668263 11.033819 11.379498 11.706381 12.015490 12.307792 12.584200 12.845580 13.092747 13.326474 13.547494 13.756495 13.954132 14.141024 14.933660 15.532999 15.986178 16.328842  (1  i )  n i 6,00% 0.943396 1.833393 2.673012 3.465106 4.212364 4.917324 5.582381 6.209794 6.801692 7.360087 7.886875 8.383844 8.852683 9.294984 9.712249 10.105895 10.477260 10.827603 11.158116 11.469921 11.764077 12.041582 12.303379 12.550358 12.783356 13.003166 13.210534 13.406164 13.590721 13.764831 14.498246 15.046297 15.455832 15.761861 145 6,25% 0.941176 1.826990 2.660696 3.445361 4.183869 4.878936 5.533116 6.148815 6.728297 7.273691 7.787003 8.270121 8.724819 9.152771 9.555549 9.934635 10.291421 10.627220 10.943266 11.240721 11.520678 11.784168 12.032158 12.265560 12.485233 12.691984 12.886573 13.069716 13.242086 13.404316 14.083066 14.584329 14.954515 15.227901 6,50% 0.938967 1.820626 2.648476 3.425799 4.155679 4.841014 5.484520 6.088751 6.656104 7.188830 7.689042 8.158725 8.599742 9.013842 9.402669 9.767764 10.110577 10.432466 10.734710 11.018507 11.284983 11.535196 11.770137 11.990739 12.197877 12.392373 12.574998 12.746477 12.907490 13.058676 13.686957 14.145527 14.480228 14.724521 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 6,75% 0.936768 1.814303 2.636349 3.406416 4.127790 4.803551 5.436581 6.029584 6.585091 7.105471 7.592947 8.049600 8.477377 8.878105 9.253494 9.605146 9.934563 10.243151 10.532225 10.803021 11.056695 11.294327 11.516934 11.725465 11.920811 12.103804 12.275226 12.435809 12.586238 12.727155 13.308831 13.728437 14.031130 14.249485 7,00% 0.934579 1.808018 2.624316 3.387211 4.100197 4.766540 5.389289 5.971299 6.515232 7.023582 7.498674 7.942686 8.357651 8.745468 9.107914 9.446649 9.763223 10.059087 10.335595 10.594014 10.835527 11.061240 11.272187 11.469334 11.653583 11.825779 11.986709 12.137111 12.277674 12.409041 12.947672 13.331709 13.605522 13.800746  (1  i )  n i 7,25% 0.932401 1.801772 2.612375 3.368182 4.072897 4.729974 5.342633 5.913877 6.446505 6.943128 7.406180 7.837930 8.240495 8.615846 8.965824 9.292143 9.596404 9.880097 10.144612 10.391247 10.621209 10.835626 11.035549 11.221957 11.395764 11.557822 11.708925 11.849814 11.981178 12.103663 12.602529 12.954088 13.201837 13.376429 146 7,50% 0.930233 1.795565 2.600526 3.349326 4.045885 4.693846 5.296601 5.857304 6.378887 6.8640801 7.315424 7.735278 8.125840 8.489154 8.827120 9.141507 9.433960 9.706009 9.959078 10.194491 10.413480 10.617191 10.806689 10.982967 11.146946 11.299485 11.441381 11.573378 11.696165 11.810386 12.272511 12.594409 12.818629 12.974812 7,75% 0.928074 1.789396 2.588767 3.330642 4.019157 4.658151 5.251184 5.801563 6.312355 6.786409 7.226365 7.634673 8.013622 8.365310 8.691703 8.994620 9.275750 9.536659 9.778802 10.003528 10.212091 10.405653 10.585293 10752012 10.906740 11.050338 11.183609 11.307293 11.422082 11.528614 11.956785 12.251587 12.454562 12.594314 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 8,00% 0.925926 1.783265 2.577097 3.312127 3.992710 4.622880 5.206370 5.746639 6.246888 6.710081 7.138964 7.536078 7.903776 8.244237 8.559479 8.851369 9.121638 9.371887 9.603599 9.818147 10.016803 10.200744 10.371059 10.528758 10.674776 10.809978 10.935165 11.051078 11.158406 11.257783 11.654568 11.924613 12.108402 12.233485 8,25% 0.923788 1.777171 2.565516 3.293779 3.966540 4.588027 5.162150 5.692517 6.182464 6.635071 7.053183 7.439430 7.796240 8.125857 8.430353 8.711642 8.971494 9.211542 9.433295 9.638148 9.827388 10.002206 10.163701 10.312888 10.450705 10.578018 10.695629 10.804276 10.904643 10.997361 11.365129 11.612549 11.779004 11.890988  (1  i )  n i 8,50% 0.921659 1.771114 2.554022 3.275597 3.940642 4.553587 5.118514 5.639183 6.119063 6.561348 6.968984 7.344686 7.690955 8.010097 8.304237 8.575333 8.825192 9.055476 9.267720 9.463337 9.643628 9.809796 9.962945 10.104097 10.234191 10.354093 10.464602 10.566453 10.660326 10.746844 11.087781 11.314520 11.465312 11.565595 147 8,75% 0.919540 1.765094 2.542616 3.257578 3.915014 4.519553 5.075451 5.586622 6.056664 6.488886 6.886332 7.251800 7.587862 7.896884 8.181043 8.442338 8.682610 8.903549 9.106712 9.293528 9.465313 9.623277 9.768530 9.902097 10.024917 10.137854 10.241705 10.337200 10.425012 10.505758 10.821880 11.029711 11.166346 11.256175 9,00% 0.917431 1.759111 2.531295 3.239720 3.889651 4.485919 5.032953 5.534819 5.995247 6.417658 6.805191 7.160725 7.486904 7.786150 8.060688 8.312558 8.543631 8.755625 8.950115 9.128546 9.292244 9.442425 9.580207 9.706612 9.822580 9.928972 10.026580 10.116128 10.198283 10.273654 10.566821 10.757360 10.881197 10.961683 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 9,25% 0.915332 1.753164 2.520059 3.222022 3.864551 4.452678 4.991010 5.483762 5.934793 6.347637 6.725526 7.071419 7.388027 7.677828 7.943092 8.185896 8.408143 8.611573 8.797778 8.968218 8.124227 9.267027 9.397736 9.517379 9.626891 9.727132 9.818885 9.902869 9.979743 10.050108 10.322037 10.496760 10.609024 10.681157  (1  i )  n i 9,50% 0.913242 1.747253 2.508907 3.204481 3.839709 4.419825 4.949612 5.433436 5.875284 6.278798 6.647304 6.983839 7.291178 7.571852 7.828175 8.062260 8.276037 8.471266 8.649558 8.812382 8.961080 9.096876 9.220892 9.334148 9.437578 9.532034 9.618296 9.697074 9.769018 9.834719 10.086995 10.247247 10.349043 10.413707 9,75% 0.911162 1.741377 2.497838 3.187096 3.815122 4.387355 4.908752 5.383828 5.818670 6.211116 6.570493 6.397944 7.196304 7.468159 7.715862 7.941560 8.147207 8.334585 8.505317 8.660881 8.802625 8.931777 9.049455 9.156679 9.254377 10.343396 9.424506 9.498411 9.565751 9.627108 9.861192 10.008203 10.100530 10.158513 148 10,00% 0.909091 1.735537 2.486852 3.169865 3.790787 4.355261 4.868419 5.334926 5.759024 6.144567 6.495061 6.813692 7.103356 7.366687 7.606080 7.823709 8.021553 8.201412 8.364920 8.513564 8.648694 8.771540 8.883218 8.984744 9.077040 9.160945 9.237223 9.306567 9.369606 9.426914 9.644159 9.779051 9.862808 9.914814 10,25% 0.907029 1.729732 2.475947 3.152787 3.766700 4.323537 4.828605 5.286717 5.502238 6.079127 6.420977 6.731045 7.012286 7.267379 7.498757 7.708623 7.898978 8.071635 8.228240 8.370286 8.499126 8.615987 8.721984 8.818126 8.905329 8.984426 9.056169 9.121241 9.180264 9.233800 9.435452 9.559249 9.635250 9.681907 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 35 40 45 50 10,50% 0.904977 1.723961 2.465123 3.135858 3.742858 4.292179 4.739303 5.239188 5.646324 6.014773 6.348211 6.649964 6.923045 7.170176 7.393825 7.596221 7.779386 7.945146 8.095154 8.230909 8.353764 8.464945 8.565561 8.656616 8.739019 8.813592 8.881079 8.942153 8.997423 9.047442 9.234654 9.348292 9.417271 9.459140  (1  i )  n i 10,75% 0.902935 1.718225 2.454380 3.119079 3.719258 4.261181 4.750502 5.192327 5.591266 5.951482 6.276733 6.570414 6.835588 7.075023 7.291217 7.486426 7.662687 7.821840 7.965544 8.095299 8.212460 8.318248 8.413768 8.500016 8.577893 8.648210 8.711702 8.769031 8.820796 8.867536 9.041373 9.145707 9.208327 9.245909 11,00% 0.900901 1.712523 2.443715 3.102446 3.695897 4.230538 4.712196 5.146123 5.5370148 5.889232 6.206515 6.492356 6.749870 6.981865 7.190870 7.379162 7.548794 7.701617 7.839294 7.963328 8.075070 8.175739 8.266432 8.348137 8.421745 8.488058 8.547800 8.601622 8.650110 8.693793 8.855240 8.951021 9.007910 9.041653 149 11,25% 0.898876 1.706855 2.433128 3.085958 3.672771 4.200244 4.674376 5.100563 5.483652 5.828002 6.137530 6.415757 6.665849 6.890651 7.092720 7.274355 7.437622 7.584380 7.716296 7.834873 7.941459 8.037267 8.123386 8.200796 8.270370 8.332925 8.389146 8.439681 8.485107 8.525939 8.675905 8.763907 8.815548 8.845851 11,50% 0.896861 1.701221 2.422619 3.069614 3.649878 4.170294 4.637035 5.055637 5.431064 5.767771 6.069750 6.340583 6.583482 6.801329 6.996708 7.171935 7.329090 7.470036 7.596445 7.709816 7.811494 7.902685 7.984471 8.057822 8.123607 8.182607 8.235522 8.282979 8.325542 8.363715 83503041 8.583887 5.630799 8.658020 B¶ng  (1  i )  n i Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 12% 0.893 1.690 2.402 3.037 3.605 4.111 4.564 4.968 5.328 5.650 5.937 6.194 6.424 6.628 6.811 6.974 7.120 7.250 7.366 7.469 7.562 7.645 7.718 7.784 7.843 7.896 7.943 7.984 8.022 8.055 14% 0.877 1.647 2.322 2.914 3.433 3.889 4.288 4.639 4.946 5.216 5.453 5.660 5.842 6.002 6.142 6.265 6.373 6.467 6.550 6.623 6.687 6.743 6.792 6.835 6.873 6.906 6.935 6.961 6.983 7.003 15% 0.870 1.626 2.283 2.855 3.352 3.784 4.160 4.487 4.772 5.019 5.234 5.421 5.583 5.724 5.847 5.954 6.047 6.128 6.198 6.259 6.312 6.359 6.399 6.433 6.464 6.491 6.514 6.534 6.551 6.566 16% 0.862 1.605 2.246 2.798 3.274 3.685 4.039 4.344 4.607 4.833 5.029 5.197 5.342 5.468 5.575 5.669 5.749 5.818 5.877 5.929 5.973 6.011 6.044 6.073 6.087 6.118 6.136 6.152 6.166 6.177 18% 0.847 1.566 2.174 2.690 3.127 3.498 3.812 4.078 4.303 4.494 4.656 4.793 4.910 5.008 5.092 5.162 5.222 5.273 5.316 5.353 5.384 5.410 5.432 5.451 5.467 5.480 5.492 5.502 5.510 5.517 40 45 50 8.244 7.105 6.642 6.234 5.548 8.304 7.133 6.661 6.246 5.554 150 B¶ng  (1  i )  n i Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 20% 0.833 1.528 2.106 2.589 2.991 3.326 3.605 3.837 4.031 4.192 4.327 4.439 4.533 4.611 4.675 4.730 4.775 4.812 4.844 4.870 4.891 4.909 4.925 4.937 4.948 4.956 4.964 4.970 4.975 4.979 22% 0.820 1.492 2.042 2.494 2.864 3.167 3.416 3.619 3.788 3.923 4.035 4.127 4.203 4.265 4.315 4.357 4.391 4.419 4.442 4.460 4.476 4.488 4.499 4.507 4.514 4.520 4.524 4.528 4.531 4.534 24% 0.806 1.457 1.981 2.404 2.745 3.020 3.242 3.421 3.586 3.882 3.776 3.851 3.912 3.962 4.001 4.033 4.059 4.080 4.097 4.110 4.121 4.130 4.137 4.143 4.147 4.151 4.154 4.157 4.159 4.160 25% 0.800 1.440 1.952 2.362 2.689 2.951 3.161 3.329 3.463 3.571 3.656 3.725 3.780 3.824 3.859 3.887 3.910 3.928 3.942 3.954 3.963 3.970 3.976 3.981 3.985 3.988 3.990 3.992 3.994 3.995 26% 0.794 1.424 1.953 2.320 2.635 2.885 3.083 3.241 3.386 3.465 3.544 3.606 3.656 3.695 3.726 3.751 3.771 3.786 3.799 3.808 3.816 3.822 3.827 3.831 3.834 3.837 3.839 3.840 3.841 3.842 40 45 50 4.997 4.544 4.166 3.999 3.846 4.999 4.545 4.167 4.000 3.846 151 B¶ng  (1  i )  n i Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 28% 0.781 1.392 1.868 2.241 2.532 2.759 2.937 3.076 3.184 3.269 3.335 3.387 3.427 3.459 3.483 3.503 3.518 3.529 3.539 3.546 3.551 3.556 3.559 3.562 3.564 3.566 3.567 3.568 3.569 3.569 30% 0.769 1.361 1.816 2.166 2.436 2.643 2.802 2.925 3.019 3.092 3.147 3.190 3.223 3.249 3.268 3.283 3.295 3.304 3.311 3.316 3.320 3.323 3.325 3.327 3.329 3.330 3.331 3.331 3.332 3.332 35% 0.741 1.289 1.696 1.997 2.220 2.385 2.508 2.598 2.665 2.715 2.752 2.779 2.799 2.814 2.825 2.834 2.840 2.844 2.848 2.850 2.852 2.853 2.854 2.855 2.856 2.856 2.856 2.857 2.857 2.857 40% 0.714 1.224 1.589 1.849 2.035 2.168 2.263 2.331 2.379 2.414 2.438 2.456 2.468 2.477 2.484 2.489 2.492 2.494 2.496 2.497 2.498 2.498 2.499 2.499 2.499 2.500 2.500 2.500 2.500 2.500 45% 0.690 1.165 1.493 1.720 1.876 1.983 2.057 2.106 2.144 2.168 2.185 2.196 2.204 2.210 2.214 2.216 2.218 2.219 2.220 2.221 2.221 2.222 2.222 2.222 2.222 2.222 2.222 2.222 2.222 2.222 50% 0.667 1.111 1.407 1.605 1.737 1.824 1.883 1.922 1.948 1.965 1.977 1.985 1.990 1.993 1.995 1.997 1.998 1.999 1.999 1.999 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 2.000 40 45 50 3.571 3.333 2.857 2.500 2.222 2.000 3.571 3.333 2.857 2.500 2.222 2.000 152 B¶ng (1  i ) n  (1  i )  n Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 1% 0.990 0.980 0.971 0.961 0.951 0.942 0.933 0.923 0.914 0.905 0.896 0.887 0.879 0.870 0.861 0.853 0.844 0.836 0.828 0.820 0.811 0.803 0.796 0.788 0.780 0.772 0.764 0.757 0.749 0.742 2% 0.980 0.961 0.942 0.924 0.906 0.888 0.871 0.853 0.837 0.820 0.804 0.788 0.773 0.758 0.743 0.728 0.714 0.700 0.686 0.673 0.660 0.647 0.634 0.622 0.610 0.598 0.586 0.574 0.563 0.552 4% 0.962 0.925 0.889 0.855 0.822 0.790 0.760 0.731 0.703 0.676 0.650 0.625 0.601 0.577 0.555 0.534 0.513 0.494 0.475 0.456 0.439 0.422 0.406 0.390 0.375 0.361 0.347 0.333 0.321 0.308 6% 0.943 0.890 0.840 0.792 0.747 0.705 0.665 0.627 0.592 0.558 0.527 0.497 0.469 0.442 0.417 0.394 0.371 0.350 0.331 0.312 0.294 0.278 0.262 0.247 0.233 0.220 0.207 0.196 0.185 0.174 8% 0.926 0.857 0.794 0.735 0.681 0.630 0.583 0.540 0.500 0.463 0.429 0.397 0.368 0.340 0.315 0.292 0.270 0.250 0.232 0.215 0.199 0.184 0.170 0.158 0.146 0.135 0.125 0.116 0.107 0.099 40 45 50 0.672 0.453 0.208 0.097 0.046 0.608 0.372 0.141 0.054 0.021 153 B¶ng (1  i ) n  (1  i )  n Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 10% 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467 0.424 0.386 0.350 0.319 0.290 0.263 0.239 0.218 0.198 0.180 0.164 0.149 0.135 0.123 0.112 0.102 0.092 0.084 0.076 0.069 0.063 0.057 12% 0.893 0.797 0.712 0.636 0.567 0.507 0.452 0.404 0.361 0.322 0.287 0.257 0.229 0.205 0.183 0.163 0.146 0.130 0.116 0.104 0.093 0.083 0.074 0.066 0.059 0.053 0.047 0.042 0.037 0.033 14% 0.877 0.769 0.675 0.592 0.519 0.456 0.400 0.351 0.306 0.270 0.237 0.208 0.182 0.160 0.140 0.123 0.106 0.095 0.083 0.073 0.064 0.056 0.049 0.043 0.038 0.033 0.029 0.026 0.022 0.020 15% 0.870 0.756 0.658 0.572 0.497 0.432 0.376 0.327 0.284 0.247 0.215 0.187 0.163 0.141 0.123 1.107 0.093 0.081 0.070 0.061 0.053 0.046 0.040 0.035 0.030 0.026 0.023 0.020 0.017 0.015 16% 0.862 0.743 0.641 0.552 0.476 0.410 0.354 0.305 0.263 0.227 0.195 0.168 0.145 0.125 0.108 0.093 0.080 0.069 0.060 0.051 0.044 0.038 0.033 0.028 0.024 0.021 0.018 0.016 0.014 0.012 40 45 50 0.022 0.011 0.005 0.004 0.003 0.009 0.003 0.001 0.001 0.001 154 B¶ng (1  i ) n Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 18% 0.847 0.718 0.609 0.516 0.437 0.370 0.314 0.266 0.225 0.191 0.162 0.137 0.116 0.099 0.084 0.071 0.060 0.051 0.043 0.037 0.031 0.026 0.022 0.019 0.016 0.014 0.011 0.010 0.008 0.007 20% 0.833 0.694 0.579 0.482 0.402 0.335 0.279 0.233 0.194 0.162 0.135 0.112 0.093 0.078 0.065 0.054 0.045 0.038 0.031 0.026 0.022 0.018 0.015 0.013 0.010 0.009 0.007 0.006 0.005 0.004 40 45 50 0.001 0.001 22% 0.820 0.672 0.551 0.451 0.370 0.303 0.249 0.204 0.167 0.137 0.112 0.092 0.075 0.062 0.051 0.042 0.034 0.028 0.023 0.019 0.015 0.013 0.010 0.008 0.007 0.006 0.005 0.004 0.003 0.003 155  (1  i )  n 24% 0.806 0.650 0.524 0.423 0.341 0.275 0.222 0.179 0.144 0.116 0.094 0.076 0.061 0.049 0.040 0.032 0.026 0.021 0.017 0.014 0.011 0.009 0.007 0.006 0.005 0.004 0.003 0.002 0.002 0.001 25% 0.800 0.640 0.512 0.410 0.328 0.262 0.210 0.168 0.134 0.107 0.086 0.069 0.055 0.044 0.035 0.028 0.023 0.018 0.014 0.012 0.009 0.007 0.006 0.005 0.004 0.003 0.002 0.002 0.002 0.001 26% 0.794 0.630 0.500 0.397 0.315 0.250 0.198 0.157 0.125 0.099 0.079 0.062 0.050 0.039 0.031 0.025 0.020 0.016 0.012 0.010 0.008 0.006 0.005 0.004 0.003 0.002 0.002 0.002 0.001 0.001 B¶ng Thêi kú 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 40 45 50 28% 0.781 0.610 0.477 0.373 0.291 0.227 0.178 0.139 0.108 0.085 0.066 0.052 0.040 0.032 0.025 0.019 0.015 0.012 0.009 0.007 0.006 0.004 0.003 0.003 0.002 0.002 0.001 0.001 0.001 (1  i ) n 30% 0.769 0.592 0.455 0.350 0.269 0.207 0.159 0.123 0.094 0.073 0.056 0.043 0.033 0.025 0.020 0.015 0.012 0.009 0.007 0.005 0.004 0.003 0.002 0.002 0.001 0.001 0.001 0.001 0.001 35% 0.741 0.549 0.406 0.301 0.223 0.165 0.122 0.091 0.067 0.050 0.037 0.027 0.020 0.015 0.011 0.008 0.006 0.005 0.003 0.002 0.002 0.001 0.001 0.001 0.001 156  (1  i )  n 40% 0.714 510 0.364 0.260 0.186 0.133 0.095 0.068 0.048 0.035 0.025 0.018 0.013 0.009 0.006 0.005 0.003 0.002 0.002 0.001 0.001 0.001 45% 0.690 0.476 0.328 0.226 0.156 0.108 0.074 0.051 0.035 0.024 0.017 0.012 0.008 0.006 0.004 0.003 0.002 0.001 0.001 0.001 50% 0.567 0.444 0.296 0.198 0.132 0.088 0.059 0.039 0.026 0.017 0.012 0.008 0.005 0.003 0.002 0.002 0.001 0.001 Tài liệu tham khảo Những kiến thức chứng khoán Thị trường Chứng khoán New York Institute of finance (Học viện tài Niu Oóc) Người dịch Nguyễn Ngọc Minh Nhà xuất giới 1993 Hội thảo Thị trường Chứng khoán Ngân hàng Nhà nước Việt nam Công ty chứng khoán Merrill Lynch Công ty STC Securities Training Corporation biên soạn 1993 Thị trường vốn Trung tâm đào tạo nghiên cứu khoa học ngân hàng Hà nội xuất 1995 Việt nam với Thị trường Chứng khoán Bùi Nguyên Hoàn Nhà xuất trị quốc gia 1995 Thị trường Chứng khoán PGS.TS Nguyễn Văn Nam Hà nội 1996 Các viết Thị trường Chứng khoán đăng Tạp chí ngân hàng, Tạp chí chứng khoán (ủy ban chứng khoán), Tạp chí Thị trường tài tiền tệ (Hiệp hội ngân hàng Việt nam), Thời báo Ngân hàng (Ngân hàng Nhà nước Việt nam) 157