Bài tiểu luận về hoán đổi lãi suất là một cách nhìn nhận đầy đủ về hoán đổi lãi suất cho học viên, ngoài ra bài luận cũng dẫn ra những nguy cơ và phương hướng quản trị khi thực hiện hoán đổi lãi suất và tiền tệ. Bên cạnh đó, bài luận cũng kèm theo file PPT để cho học viên đỡ mất thêm thời gian trình bày.
TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC -oOo - TIỂU LUẬN MÔN NGÂN HÀNG QUỐC TẾ ĐỀ TÀI: HOÁN ĐỔI LÃI SUẤT (INTEREST RATE SWAP) GVHD Nhóm TH : PGS.TS : Nhóm TP.HCM, Tháng năm 201 DANH SÁCH NHÓM – LỚP STT Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS MỤC LỤC Lời mở đầu .Trang Rủi ro lãi suất Quản trị rủi ro lãi suất Các công cụ quản trị rủi ro lãi suất 3.1 Hợp đồng lãi suất kỳ hạn .8 3.2 Hợp đồng lãi suất tương lai 10 3.3 Hợp đồng hoán đổi lãi suất 13 Công ty Cartlon: hoán đổi thành lãi suất cố định 14 Kết luận 16 Tài liệu tham khảo 17 Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 3/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS LỜI MỞ ĐẦU Mọi công ty dù nội địa hay quốc tế, lớn hay nhỏ, dùng nợ hay không nhạy cảm với diễn biến lãi suất theo kênh khác Rủi ro lãi suất lớn công ty phi tài nghĩa vụ nợ, công ty đa quốc gia sử dụng nhiều đồng tiền khác vấn đề trầm trọng “Hốn đổi” cơng cụ tài phổ biến Cũng giống tất sản phẩm phái sinh khác, hoán đổi sử dụng để điều chỉnh vị cách làm tăng thêm loại bỏ bớt rủi ro Cơ chế hoán đổi lãi suất sử dụng phổ biến thị trường tiền tệ liên ngân hàng giới Ở ngân hàng nước ngồi hốn đổi lãi suất họ sử dụng nhuần nhuyễn cơng cụ để phòng chống rủi ro, vừa đa dạng dịch vụ cho khách hàng, vừa để kiếm lời Tại Việt Nam, NHNN cho phép thực nghiệp vụ hoán đổi lãi suất từ năm 1999, nghiệp vụ thực sớm có nhiều quy định quản lý nhất, nay, số lượng giao dịch thực tế hoi, chủ yếu giao dịch ngân hàng với nhau, số hợp đồng mà công ty thực đếm đầu ngón tay Trong điều kiện mở rộng hội nhập kinh tế rủi ro xuất ngày nhiều vai trò cơng cụ bảo hiểm Swap thêm quan trọng trở thành yếu tố tồn tại, tăng tính cạnh tranh doanh nghiệp thương trường Do đó, tiểu luận nhóm thực nghiên cứu loại sản phẩm hốn đổi lãi suất “interest rate swap”, qua tìm hiểu rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng, công cụ quản lý rủi ro phân tích cách cơng ty Carlton áp dụng để thực quản trị rủi ro lãi suất Qua tiểu luận, nhóm hy vọng góp phần cung cấp thêm kiến thức cơng cụ tài phái sinh Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 4/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS Rủi ro lãi suất: Tất loại hình cơng ty, từ công ty nội địa đến đa quốc gia, công ty nhỏ lớn, có sử dụng đòn tài hay không, nhạy cảm với thay đổi lãi suất theo cách hay cách khác Mặc dù tồn nhiều rủi ro lãi suất lý thuyết thực tiễn, thuyết trình tập trung vào vấn đề quản lý tài cơng ty phi tài Do đó, nhóm giới hạn rủi ro lãi suất liên quan với công ty đa quốc gia Những rủi ro lãi suất cơng ty tài chính, ví dụ ngân hàng, không đề cập đến Rủi ro lãi suất lớn cơng ty phi tài dịch vụ nợ Cấu trúc nợ công ty đa quốc gia khác khác kỳ hạn nợ, lãi suất (như lãi suất cố định, lãi suất thả nổi), đơn vị tiền tệ khác Lãi suất loại đồng tiền có đặc trưng riêng Mỗi lọai tiền tệ có đường cong lãi suất riêng tác động đến lòng tin người vay khác Do đó, đa tiền tệ rủi ro lãi suất công ty đa quốc gia đặc biệt trọng Ví dụ minh họa bảng 14.1 - tính lãi suất khác quốc gia đơn vị tiền tệ khác Bảng 14.1 Bảng tính lãi suất quốc tế: Thị trường Số ngày tính kỳ Số ngày/ năm Số ngày tính Tiền lãi Quốc tế Chính xác số ngày 360 28 $42,777.78 Anh Chính xác số ngày 365 28 $42,191.78 Thụy Sỹ Giả định 30 ngày/tháng 360 30 $45,833.33 Bảng tính lãi suất quốc tế khác số ngày khoảng thời gian tính tốn việc xác định có ngày năm (tùy vào mục đích tài chính) Ví dụ làm bật việc cách tính khác cho kết khác cho khỏan chi trả lãi suất tháng 28 ngày tính tổng nợ vay 10 triệu la Mỹ, lãi suất 5.5%/năm Rủi ro lãi suất phổ biến thứ hai công ty đa quốc gia từ việc nắm giữ chứng khoán nhạy cảm với lãi suất Khơng nợ ghi vào phía bên phải bảng cân đối kế tốn cơng ty, danh mục đầu tư chứng khốn thị trường cơng ty ghi vào phía bên trái bảng cân đối kế tốn Chứng khoán thị trường thể cho lợi nhuận tiềm hay dòng lợi nhuận cơng ty Áp lực cạnh tranh ngày tăng đẩy nhà quản lý tài thắt chặt quản lý họ phía bên phải bên trái bảng cân đối Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 5/19 Hốn đổi lãi suất GVHD: PGS.TS kế toán doanh nghiệp Dù bên phải hay bên trái bảng cân đối kế tốn tỷ lệ lãi suất tham khảo đặc biệt ý tính tốn lãi suất Tỷ lệ lãi suất tham khảo, ví dụ LIBOR đôla Mỹ, lãi suất sử dụng để báo giá tiêu chuẩn, cho hợp đồng vay, xác định giá trị sản phẩm tài phái sinh LIBOR- lãi suất cung cấp liên ngân hàng Luân Đôn, sử dụng rộng rãi Nó định nghĩa thức Hiệp hội ngân hàng Anh (BBA) Lãi suất LIBOR đô la Mỹ lãi suất Hiệp hội ngân hàng Anh cung cấp cách lấy mẫu từ liên ngân hàng 16 ngân hàng đa quốc gia vào khoảng 11 sáng Luân Đôn Luân Đôn Tương tự vậy, Hiệp hội ngân hàng Anh tính lãi suất LIBOR đồng Yên Nhật, lãi suất LIBOR Euro, lãi suất LIBOR loại đồng tiền khác Thị trường lãi suất liên ngân hàng không giới hạn Ln Đơn Những trung tâm tài nội địa chủ yếu xây dựng lãi suất liên ngân hàng cho họ cho hợp đồng vay địa phương Những tỷ lệ lãi suất bao gồm PIBOR (lãi suất cung cấp liên ngân hàng Paris), MIBOR (lãi suất cung cấp liên ngân hàng Madrid), SIBOR (lãi suất cung cấp liên ngân hàng Singapore), FIBOR (lãi suất cung cấp liên ngân hàng Frankfurt)… Quản trị rủi ro lãi suất: Trước quản lý rủi ro lãi suất, nhà quản trị phải giải vấn đề quản lý là: cân lợi nhuận rủi ro Bộ phận ngân quỹ truyền thống xem trung tâm dịch vụ ( trung tâm chi phí) thường không chấp nhận trạng thái rủi ro kỳ vọng mang lại lợi nhuận Các hoạt động phận ngân quỹ quản lý trung tâm lợi nhuận, phương thức quản lý phận ngân quỹ bảo thủ, hội mang lại lợi nhuận, giảm chi phí khơng nên bỏ qua Việc quản lý rủi ro lãi suất tỷ giá hối đối phải tập trung vào việc quản lý dòng tiền lưu thông dự kiến tương lai công ty Như việc quản lý tỷ giá hối đối, cơng ty khơng thể thực chiến lược quản lý hay rào chắn khơng có kỳ vọng , quan điểm hướng dịch chuyển hay mức độ biến động tỷ giá May mắn biến động lãi suất lịch sử thường ổn định biến động so với biến động tỷ giá hối đối Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 6/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS Một ban quản trị hình thành mức lãi suất mục tiêu tương lai, họ phải chọn phương án thích hợp bao gồm việc sử dụng cơng cụ kỹ thích hợp Trước mô tả việc quản trị rủi ro lãi suất nói chung cần phân biệt rủi ro tín dụng rủi ro đánh giá lại Rủi ro tín dụng: gọi nguy tái tục khoản vay, khả mà mức độ tín nhiệm người vay đánh giá lại người cho vay thời điểm xem xét lại khoản vay để định có tái cấp tín dụng hay khơng Điều dẫn đến việc thay đổi phí, lãi suất, hạn mức tín dụng chí bị từ chối tín dụng Rủi ro định giá lại: rủi ro thay đổi lãi suất áp dụng thời điểm hợp đồng tài xem xét lại Ví dụ cơng ty vay muốn vay triệu USD thời hạn năm có thực chiến lược nợ sau: - Chiến lược 1: Mượn triệu USD năm với lãi suất cố định - Chiến lược 2: Mượn triệu USD năm với lãi suất thả nổi, lãi suất LIBOR +2% thiết lập lại năm - Chiến lược 3: Mượn triệu USD năm đầu với lãi suất cố định, sau thiết lập tín dụng lại năm Mặc dù chi phí thấp nguồn vốn ln tiêu chí quan trọng để lựa chọn khơng phải tiêu chí Nếu cơng ty chọn chiến lược 1, đảm bảo kinh phí cho năm với lãi suất biết trước, từ tối đa hóa khả dự báo dòng tiền cho nghĩa vụ nợ Với việc lựa chọn loại bỏ rủi ro lãi suất cho vay tăng lên khoảng thời gian vay, làm tăng chi phí vay Dĩ nhiên cơng ty khơng có khả hưởng lãi suất thấp lãi suất giảm Chiến lược thực chiến lược chưa làm được: linh động ( rủi ro định giá lại, thể lãi suất có tăng hay giảm) Nó đảm bảo công ty tài trợ đủ năm Điều giúp loại bỏ rủi ro tín dụng Tuy nhiên rủi ro định giá lại tồn chiến lược Nếu lãi suất LIBOR thay đổi đáng kể vào năm thứ thứ 3, người vay phải gánh chịu hết Vì vậy, tính linh hoạt kèm với chi phí trường hợp này: rủi ro lãi suất lên xuống Chiến lược có nhiều linh hoạt rủi ro Đầu tiên, cơng ty Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 7/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS vay ngắn hạn cuối đường cong lãi suất Nếu đường cong lãi suất dốc, thường thị trường công nghiệp lớn, lãi suất thấp Nhưng cuối đường cong lãi suất có nhiều biến động Nó phản ứng với kiện ngắn hạn cách rõ nét nhiều so với lãi suất dài hạn Chiến lược đặt công ty trước rủi ro xếp hạng tín dụng thay đổi đáng kể theo thời gian gia hạn tín dụng, cho tốt tồi tệ Lưu ý xếp hạng tín dụng nói chung thành lập tiền đề mà cơng ty đáp ứng nghĩa vụ nợ điều kiện kinh tế xấu đi, công ty đánh giá uy tín tín dụng cao (đánh giá tỷ suất đầu tư) xem Chiến lược giải pháp thay phù hợp so với cơng ty có uy tín thấp ( đánh giá đầu cơ) Đây chiến lược cho cơng ty tài yếu Mặc dù ví dụ trước đưa phần tranh phức tạp định tài trợ vốn công ty, thể rủi ro tín dụng rủi ro định giá lại gắn bó giao thoa với Rủi ro lãi suất khái niệm phức tạp để đo lường cách thích hợp rủi ro trước đưa vào quản lý quan trọng Bây tiến hành mô tả rủi ro lãi suất hình thức vay nợ phổ biến công ty khoản vay lãi suất thả Các công cụ quản trị rủi ro lãi suất: Các khoản vay với lãi suất thả nguồn vay nợ sử dụng rộng rãi cho cơng ty giới Nó nguồn vay lớn thường xuyên công ty sử dụng Bảng 14.3 miêu tả chi phí dòng tiền cho khoản vay với lãi suất thả vòng năm đưa tập đoàn Carlton Khoản vay 10 triệu USD Mỹ với khoản toán lãi suất hàng năm tổng vốn gốc trả vào thời điểm cuối năm thứ Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 8/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS Bảng 14.3: Chi phí vay dòng tiền khoản vay lãi suất thả công ty Carlton Lãi suất LIBOR (thả nổi) Biên độ (cố định) Tổng lãi suất Dòng tiền lãi phải trả LIBOR (thả nổi) Năm 5.000% Biên độ (cố định) Tổng lãi Số tiền vay (hồn trả) Tổng dòng tiền vay IRR (AIC) Độ nhạy với LIBOR Lãi suất sở LIBOR tăng 25 điểm/năm LIBOR giảm 25 điểm/năm $9,850,00 $9,850,00 7.072% Năm 5.000% Năm 5.000% 1.500% 6.500% Năm 5.000% 1.500% 6.500% Năm 5.000% 1.500% 6.500% ($500,000) ($500,000) (150,000) ($650,000) (150,000) ($650,000) ($650,000) ($650,000) ($500,000 ) (150,000) ($650,000 ) ($10,000, 000) ($10,650, 000) Năm Năm Năm AIC* 5.000% 5.000% 5.000% 7.072% 5.250% 5.500% 5.750% 7.565% 4.750% 4.500% 4.250% 6.578% + Một khoản cho vay tính dựa lãi suất US dollar LIBOR + 1.5% (ghi chú: chi phí tiền, lãi suất, gọi giá tiền) LIBOR điều chỉnh năm vào ngày thỏa thuận ( ví dụ vào ngày trước ngày tốn) LIBOR thả hồn tồn biên độ Spreads 1.5% khoản trả lãi cố định, khoản cố định suốt thời hạn cho vay Khi mà khoản vay cấp năm ( năm 0) xuất khoản phí trả trước 1.5% vốn gốc công ty phải trả cho người cho vay Khoản phí làm giảm số tiền vay thực nhận xuống 150.000 USD Mặc dù khoản vay ghi hợp đồng 10.000.000 USD Carlton hoàn trả số tiền đầy đủ đến hạn số thực nhận có 9.850.000 USD + Carlton khơng biết chi phí lãi thực tế khoản vay hoàn trả hoàn toàn Caitlin Kelly, giám đốc tài Carlton dự đốn lãi suất LIBOR diễn biến cô chắn khoản vay hồn trả hết Sự khơng chắn khơng đơn rủi ro lãi suất mà Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 9/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS rủi ro liên quan đến dòng tiền cho việc chi trả lãi.( Một khoản vay lãi suất cố định có rủi ro lãi suất, khơng có rủi ro dòng tiền chi trả lãi) Bảng 14.3 đề cập đến lãi suất all-in-cost (AIC) khoản vay, suất sinh lời nội IRR dòng tiền Để đơn giản phân tích giả định lãi suất LIBOR 5% suốt thời hạn vay Nếu tính ln phí trả trước Up-front AIC Carlton 7.072% ( 6.5% khơng có phí Up-front) Tuy nhiên LIBOR tăng 25 điểm ( 0.25%) năm AIC khoản vay tăng lên 7.565% Tương tự LIBOR giảm 25 điểm AIC 6.578% Nếu Carlton muốn quản trị rủi ro lãi suất liên quan đến khoản vay có nhiều lựa chọn sau: Trả nợ vay lại Carlton gặp chủ nợ để trả nợ vay lại toàn hợp đồng Thường điều khơng thể chi phí cao Sử dụng hợp đồng lãi suất kỳ hạn (FRAs) Carlton khóa lãi suất phải trả với FRA, điều giống với việc sử dụng FRA để cố định tỷ giá hối đoái Sử dụng hợp đồng lãi suất tương lai Mặc dù cơng ty sử dụng hợp đồng tương lai mua bán ngoại tệ, với hợp đồng tương lai lãi suất sử dụng rộng rãi việc khóa lãi suất phải trả tương lai Hốn đổi lãi suất Carlton đến ngân hàng người bán hợp đồng Swap để hốn đổi dòng tiền theo cách mà lãi suất thả khoản vay cố định lại 3.1 Hợp đồng lãi suất kỳ hạn (FRAs): Hợp đồng lãi suất kỳ hạn hợp đồng mua bán lãi suất phải trả khoản vốn vay Những hợp đồng thực tiền mặt Người mua hợp đồng khóa lãi suất phải trả vào ngày tương lai Người bán hợp đồng kỳ hạn toán cho người mua chi phí lãi tăng lên tính khoản vốn gốc lãi suất tăng lớn lãi suất thỏa thuận Nhưng lãi suất giảm người mua phải trả cho người bán lãi suất giảm thấp lãi suất thỏa thuận Các kỳ hạn giao dịch 1,3,6,9,12, kỳ hạn giống với hợp đồng ngoại tệ kỳ hạn Ví dụ, Carlton khóa lãi suất tốn (vào cuối năm 1), họ mua FRA để khóa lãi suất phải trả 6.5% Vào cuối năm 1, LIBOR tăng lớn Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 10/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS 5%, Carlton nhận khoản toán từ người bán hợp đồng kỳ hạn, điều làm giảm lãi suất phải trả 5% Tương tự lãi suất giảm xuống thấp 5% ( điều không giống với Carlton mong đợi), Carlton tốn cho người bán FRA, tăng lãi suất LIBOR khoản vay 5% tổng lãi 6.5% 3.2 Hợp đồng lãi suất tương lai: Không giống hợp đồng ngoại tệ tương lai, hợp đồng lãi suất tương lai sử dụng nhiều nhà quản lí tài thủ quỹ cơng ty khơng thuộc ngành tài Tính phổ biến chúng nhờ tính khoản cao thị trường hợp đồng tương lai, tính đơn giản chuẩn hóa mức lãi suất Hai hợp đồng tương lai sử dụng nhiều hợp đồng tương lai Eurodollar sàn Chicago Mercantile (CME) hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ Mỹ sàn Chicago Board of Trade (CBOT) Tuy nhiên, hợp đồng có lượng giao dịch lớn thứ ba thị trường hợp đồng giao sau vào cuối năm 1990 hợp đồng tương lai đồng Dollar Mỹ/ Brazilian sàn Bolsa de Mercadorias y Futuros Brazil Minh họa cho việc sử dụng hợp đồng tương lai để quản lý rủi ro, ta có hợp đồng tương lai tháng Eurodollar Bảng 14.4 – Hợp đồng tương lai Eurodollar năm (thực tế thường giao dịch 10 năm) Bảng 14.4: Giá hợp đồng tương lai Eurodollar Kỳ hạng Giá mở Giá cao Giá thấp Giá Suất sinh Open 06 -2002 09-2002 12-2002 03-2003 cửa 94.99 94.87 94.60 94.67 95.01 94.97 94.70 94.77 94.98 94.87 94.60 94.66 toán 95.01 94.96 94.68 94.76 94.7 06-2003 09-2003 12-2003 94.55 94.43 94.27 94.68 94.54 94.38 94.54 94.43 94.27 66 94.63 94.53 94.36 lợi 4.99 5.04 5.32 5.24 5.2 ineterest 455,763 535,932 367,036 299,993 5.37 5.47 5.64 208,949 168,961 130,824 Suất sinh lợi hợp đồng tương lai tính từ giá tốn, mức giá đóng cửa ngày giao dịch đó.Ví dụ người chọn giao dịch Eurodollar bảng 14.4 cho hợp đồng vào tháng năm 2003 thấy giá tốn ngày trước 94.76, tỷ suất sinh lợi 5.24% Tỷ suất sinh lợi = (100.00-94.76) = 5.24% Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 11/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS Mỗi hợp đồng cho kỳ hạn tháng (Quý) giá trị 1.000.000 Đôla, phần trăm trị giá tương đương 2.500 đôla (0.01 x 1.000.000 x 90/360) Nếu Caitlin Kelly dự đốn lãi suất tăng tháng 3, điều bất lợi cho việc kinh doanh ấy, để phòng ngừa rủi ro việc tốn tỷ giá thả này, ta bán hợp đồng tương lai hay giữ vị đoản vị (short position), Caitlin bán mà cô ta không sở hữu Đến tháng 3, lãi suất tăng, dự đoán Caitlin, giá tương lai giảm, ta đóng trạng thái khoản lợi nhuận Khoản lợi nhuận xấp xỉ với khoản đi, Caitlin phải toán lãi suất cao Nếu dự đốn sai, lãi suất thực tế giảm gần tới ngày đáo hạn, làm giá tương lai tăng lên, Caitlin khoản lợi nhuận đóng vị với lãi suất thả thấp mức cô mong đợi Vậy việc bán hợp đồng tương lai lãi suất vào tháng 3-2003, cô chốt mức lãi suất cố định cho 5.24% Lãi suất tương lai dùng để mua bán nhằm mục đích đầu Ví dụ minh họa cách mà nhà đầu nào, với nhận định chiều hướng lãi suất giữ vị mua bán nhằm mục đích sinh lời Như đề cập trước đó, rủi ro phổ biến công ty phi tài lãi suất tốn cho khoản vay Ngày nhiều công ty cố gắng quản lý tốt bảng cân đối họ, lợi nhuận kiếm quản lý giám sát chặt chẽ Nếu nhà tài mong muốn kiếm lợi nhuận cao cơng cụ tài chính, họ sử dụng chiến lược thứ lãi suất thị trường lãi suất tương lai: Cố định lãi suất kiếm tương lai Bảng 14.5 đưa nhìn tổng thể mức lãi suất chiến lược để thực loại hợp đồng tương lai Bảng 14.5 Chiến lược kinh doanh hợp đồng tương lai lãi suất Vị Hành động tương lai Lãi suất Lãi suất trả vào Bán hợp đồng tương Lãi suất tăng Kết Giá tương lai giảm, đoản ngày tương lai vị có lợi nhuận Giá tương lai tăng, đoản lai (Đoản vị) Lãi suất giảm Lãi suất kiếm Mua (Earning hợp đồng Lãi suất tăng interest) tương lai (Trường vào ngày tương lai vị) Nhóm - Lớp NH Đêm Lãi suất giảm vị bị lỗ Giá tương lai giảm, trường vị có lợi nhuận Giá tương lai tăng, trường Trang 12/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS vị lỗ 3.3 Hợp đồng hoán đổi lãi suất: Hợp đồng hoán đổi thỏa thuận việc hốn đổi dòng tiền mặt Những dòng tiền phổ biến tiền lãi để trả cho khoản nợ • Nếu thỏa thuận cho bên hoán đổi lãi suất cố định lãi suất • thả bên Được gọi hợp đồng hoán đổi lãi suất Nếu thỏa thuận cho phép hốn đổi khoảng tiền-ví dụ: lãi suất đồng Franc Thụy Sỹ dùng để thay cho lãi suất đồng Đôla Mỹ trình • tốn; gọi hợp đồng hốn đổi tiền tệ Hợp đồng hốn đổi kết hợp vừa hoán đổi lãi suất tiền tệ Tuy nhiên hợp đồng hốn đổi nào, hoán đổi lãi suất thả lãi suất cố định phải gắng liền với nghĩa vụ nợ có Bản thân hốn đổi khơng phải nguồn tài chính, thay đổi hợp đồng hốn đổi thay đổi dòng tiền cơng ty Hốn đổi Plain vanilla thỏa thuận bên nghĩa vụ hoán đổi lãi suất cố định lãi suất thả Đây loại hợp đồng hoán đổi chiếm số lượng lớn giới Hai bên có nhiều mục đích khác để thỏa thuận Ví dụ, trường hợp chung thường gặp sau Một công ty vay có mức trả nợ tốt với lãi suất thả Sau xem xét điều kiện thị trường dự đoán lãi suất tăng tương lai Để tránh khỏi nợ chồng chất Bộ phận tài cơng ty thực hợp đồng hốn đổi (swap) chấp nhận trả lãi cố định /nhận lãi thả Có nghĩa thời điểm vay cơng ty cố định khoản lãi suất vay nhận lãi suất thả từ phía đối tác thực hợp đồng swaps để toán cho người cho vay Khoản tốn từ lãi suất thả mà cơng ty nhận được sử dụng để phục vụ nghĩa vụ nợ cơng ty, đó, công ty cố định khoản trả lãi nợ vay hạn chế rủi ro lãi suất lãi suất thị trường có xu hướng tăng cao.Việc sử dụng sản phẩm phái sinh thay đổi nợ theo lãi suất thả thành nợ theo lãi suất cố định Điều thực mà khơng tốn nhiều chi phí việc tái cấp vốn phức tạp nghĩa vụ nợ Tương tự vậy, công ty vay nợ với lãi suất cố định mong đợi Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 13/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS lãi suất giảm chuyển nợ với lãi suất cố định thành nợ với lãi suất thả Trong trường hợp này, công ty thực hợp đồng swap trả lãi thả /nhận lãi cố định Vào kỳ tốn lãi cơng ty nhận khoản lãi cố định từ phía đối tác thực swap để trả cho người cho vay đồng thời trả lãi theo lãi suất thả cho ngân hàng Như công ty hạn chế chi phí trả lãi nợ vay thu chênh lệch tiền lãi từ hợp đồng lãi suất thị trường có xu hướng giảm Dòng lưu chuyển tiền hoán đổi lãi suất tỷ lệ lãi suất áp dụng cho số tiền vốn (nghĩa đen).Vì vậy, gọi Coupon swap Các cơng ty nhập hốn đổi lãi suất vào số tiền vốn dòng lưu chuyển tiền từ hốn đổi lãi suất bao gồm nhu cầu quản lý tỷ lệ lãi suất họ Tỷ lệ hoán đổi lãi suất hợp đồng cam kết công ty đại lý trao đổi hoàn toàn độc lập của cơng ty Đó là, cơng ty hốn đổi thấy phù hợp sau trao đổi danh nghĩa hơn, bằng, chí lớn tổng số vị trí quản lý.Ví dụ, cơng ty với loạt khoản vay lãi suất thả sổ sách nhập vào giao dịch hốn đổi lãi suất có 70% tại, mong muốn Lý để hốn đổi, vị trí hốn đổi cơng ty , hoàn toàn theo định ban quản lý, nên lưu ý hoán đổi lãi suất thị trường lấp đầy khoảng trống thị trường có hiệu Nếu tất cơng ty tự tiếp cận bình đẳng với thị trường vốn, tỷ lệ lãi suất mệnh giá tiền tệ, thị trường hốn đổi không tồn tại.Thực tế thị trường trao đổi không tồn mà khởi sắc đem lại lợi ích cho tất bên theo số cách phương ngơn "bữa ăn trưa miễn phí" Bảng 14.6 trình bày tóm tắt chiến lược hốn đổi lãi suất đề nghị cho công ty nắm giữ nợ theo lãi suất cố định theo lãi suất thả Bảng 14.6 Chiến lược hoán đổi lãi suất Vị trí Nhóm - Lớp NH Đêm Kỳ vọng Chiến lược hoán đổi lãi suất Trang 14/19 Hoán đổi lãi suất Nợ với lãi suất cố định Nợ với lãi suất thả GVHD: PGS.TS Lãi suất tăng Khơng làm Lãi suất giảm Trả lãi thả /nhận lãi cố định Lãi suất tăng Trả lãi cố định /nhận lãi thả Lãi suất giảm Khơng làm Cơng ty Carlton: Hốn đổi thành lãi suất cố định Công ty Carlton có khoản vay lãi suất thả mối quan tâm Caitlin kelly Sự kiện gần cho cô tin lãi suất, đặc biệt LIBOR, tăng ba năm tới Bởi thỏa thuận vay tương đối (Carlton năm khoản vay chưa thực khoản toán lãi suất), tái cấp vốn đắt đỏ vào thời điểm Caitlin tin hợp đồng trả lãi cố định /nhận lãi thả thay tốt để cố định lãi suất tương lai Khi liên lạc với số ngân hàng chính, Caitlin dẫn tỷ lệ ấn định 5,750% so với lãi suất LIBOR Nếu Carlton nhận thỏa thuận trao đổi cho năm nhận lãi suất LIBOR trả 5,750% danh nghĩa 10 triệu $ Một phân tích nhanh chóng kết hợp khoản vay trả lãi cố định/ nhận thả thực nhóm Kho bạc Carlton trình bày phụ lục 14,7 Thỏa thuận trao đổi không thay thỏa thuận khoản vay tại, bổ sung thêm cho Carlton phải chịu trách nhiệm cho tất khoản toán khoản cho vay lãi suất thả Lưu ý thỏa thuận hoán đổi áp dụng cho việc toán lãi vay không bao gồm trả nợ gốc Một phần dịch vụ tốn nợ Carlton có liên quan tỷ lệ lãi suất LIBOR sở bù đắp từ việc nhận dòng chảy tiền mặt LIBOR từ ngân hàng trao đổi Sự xếp để lại cho Carlton chịu trách nhiệm toán cố định 1,500% lan rộng cộng với toán cố định cho ngân hàng trao đổi 5,750% Những toán kết hợp với để tạo tổng số tiền trả lãi suất cố định lãi suất 7,250% nợ 10 triệu $, minh họa phần trình bày 14,7 Bảng 14.7: Hốn đổi lãi suất Cơng ty Carlton – Trả lãi cố định/Nhận lãi thả Lãi suất khoản vay LIBOR (thả nổi) Biên độ (cố định) Nhóm - Lớp NH Đêm Biến động Có thể tăng giảm Cố định Năm -5.000% -1.500% Năm -5.000% -1.500% Năm -5.000% -1.500% Trang 15/19 Hoán đổi lãi suất Tổng lãi suất phải trả Hoán đổi lãi suất Trả lãi cố định Nhận lãi LIBOR thả GVHD: PGS.TS Cố định Có thể tăng giảm Kết hợp trạng thái khoản vay hoán đổi Lãi suất LIBOR - Vay Trả lãi Biên độ (cố định) Trả lãi Trả lãi cố định – Swap Trả lãi Nhận lãi cố định – Swap Nhận lãi Lãi suất sau Trả lãi hoán đổi lãi suất -6.500% -6.500% -6.500% -5.750% +5.000% -5.750% +5.000% -5.750% +5.000% -5.000% -1.500% -5.750% +5.000% -5.000% -1.500% -5.750% +5.000% -5.000% -1.500% -5.750% +5.000% -7.250% -7.250% -7.250% Câu hỏi đặt Caitlin Kelly liệu có phải ý tưởng tốt khơng Carlton có khoản nợ có lãi suất cố định $ 10 ba năm Nếu lãi suất thị trường có lãi suất cố định 7,250%, câu trả lời Carlton khuyên để thực bảo đảm thỏa thuận hoán đổi với giả định mục tiêu cơng ty nhìn vào lãi suất cố định ba năm tới KẾT LUẬN Hoán đổi lãi suất loại công cụ phái sinh bảo hiểm rủi ro tỷ giá lãi suất hiệu quả, thiết kế phù hợp với nhu cầu riêng biệt khách hàng Trong tình hình biến động nay, tổ chức kinh tế đặc biệt doanh nghiệp xuất nhập nên sử dụng công cụ để tránh rủi ro kinh doanh, ổn định tình hình sản xuất kinh doanh cách vững lâu dài Tuy nhiên để thị trường ngày phát triển an toàn, hiệu bền vững cần nỗ lực chủ thể kinh tế, doanh nghiệp, tổ chức tín dụng ngân hàng, chủ thể cung cấp sử dụng sản phẩm phái sinh TÀI LIỆU THAM KHẢO Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 16/19 Hoán đổi lãi suất GVHD: PGS.TS 11 http://www.wattpad.com/3882 11 http://www.acbtreasury.com.vn/index 11 http://tailieu.vn/xem-tai-lieu/vai-tro-cua-cong-cu-phai-sinh-trong-phong-nguarui-ro 11 http://www.htu.edu.vn/khoa-kinh-te-qtkd/377-?%F4i-n%E9t-v?-c%E1c-c %F4ng-c?-t%E0i-ch%EDnh-ph%E1i-sinh Nhóm - Lớp NH Đêm Trang 17/19 Hốn đổi lãi suất Nhóm - Lớp NH Đêm GVHD: PGS.TS Trang 18/19 Hoán đổi lãi suất Nhóm - Lớp NH Đêm GVHD: PGS.TS Trang 19/19 ... suất Vị Hành động tương lai Lãi suất Lãi suất trả vào Bán hợp đồng tương Lãi suất tăng Kết Giá tương lai giảm, đoản ngày tương lai vị có lợi nhuận Giá tương lai tăng, đoản lai (Đoản vị) Lãi suất... trường hợp đồng tương lai, tính đơn giản chuẩn hóa mức lãi suất Hai hợp đồng tương lai sử dụng nhiều hợp đồng tương lai Eurodollar sàn Chicago Mercantile (CME) hợp đồng tương lai trái phiếu Chính... suất tương lai: Cố định lãi suất kiếm tương lai Bảng 14.5 đưa nhìn tổng thể mức lãi suất chiến lược để thực loại hợp đồng tương lai Bảng 14.5 Chiến lược kinh doanh hợp đồng tương lai lãi suất