BÀN VỀ THỰC TRẠNG PHÁT HÀNH CỔ PHIẾU ĐỂ TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN VIỆT NAM

Tổng hợp Gần có quan điểm cho việc công ty công chúng doanh nghiệp niêm yết thi thực việc chia cổ phiếu thưởng trả cổ tức cổ phiếu, động thái làm tăng cung hàng hố, dẫn tới cân đối cung cầu làm ảnh hưởng tới giá cổ phiếu Quan niệm có lúc coi có lý, thị trường biến động giảm Theo quan điểm người viết quan điểm có phần đúng, có phần khơng đánh giá bình diện tồn công ty công chúng Trước đưa kết luận cần mổ xẻ phân tích kỹ vấn đề 1/ Đánh giá chung cấu vốn công ty công chúng, doanh nghiệp niêm yết : - Để cho đơn giản sâu phân tích cấu vốn doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, có tốc độ tăng trưởng liên tục - Trong năm vừa qua, TTCK phát triển liên tục ổn định nhiều so với thời kỳ năm trước Các doanh nghiệp kinh doanh hiệu có nhiều lựa chọn dễ dàng trước nhiều phương thức huy động vốn : + Các doanh nghiệp kinh doanh hiệu mục tiêu săn đuổi Ngân hàng thương mại, nói việc vay vốn ngân hàng thuận lợi trước nhiều; + Các doanh nghiệp kinh doanh hiệu dễ dàng thuận lợi việc huy động vốn phưong thức phát hành cổ phiếu Vấn đề đặt phát hành cổ phiếu theo giá thời điểm để đạt nguồn thặng dư vốn lớn, đồng thời làm lợi cho cổ đông tránh ảnh hưởng đến giá giao dịch thị trường + Trả cổ phiếu cổ tức hay chia cổ phiếu thưởng từ nguồn vốn thặng dư trở thành xu phổ biến, đồng thời kéo theo việc giảm tỷ lệ cổ tức chia tiền mặt Những phương thức hình thức huy động vốn hiệu nhìn chung phương thức gần tiến dần tới thơng lệ quốc tế, nhiên nhiều hạn chế ( phân tích phần sau ) - Nhìn chung năm qua cấu vốn nhiều doanh nghiệp kinh doanh hiệu thay đổi nhờ phát triển nhanh TTCK : + Vốn đầu tư vào dự án sản xuất kinh doanh, vào tài sản cố định không đơn từ nguồn vốn vay hay vốn tự có trước mà bổ sung nguồn vốn thặng dư từ phát hành cổ phiếu mới, cấu vốn vay đầu tư tài sản cố định giảm đáng kể Nhiều doanh nghiệp vay đầu tư tài sản cố định chưa đến 20%, chí khơng phải vay Hoặc vay ngân hàng phương án tạm thời để chờ việc phát hành cổ phiếu lấy nguồn thay + Nhiều doanh nghiệp kinh doanh hiệu dùng nguồn vốn vay ngân hàng làm vốn lưu động, chí cấu vốn lưu động thay đổi nhiều doanh nghiệp bổ sung nguồn vốn chủ sở hữu + Khi nguồn vốn doanh nghiệp trở nên phong phú nhờ phương thức huy động vốn trình bày doanh nghiệp nghĩ tới việc tiếp tục đầu tư mở rộng sản xuất, dành phần nguồn vốn lưu động để đầu tư tài , mua sắm trụ sở nghĩ tới việc kinh doanh ngành khác - Huy động vốn dễ dàng sử dụng vốn cho có hiệu phù hợp với trình độ quản lý doanh nghiệp, vấn đề cần đặt đảm bảo phát triển bền vững doanh nghiệp, đồng thời bước xây dựng lòng tin vững cho nhà đầu tư Đó vấn đề khơng đơn giản đòi hỏi nỗ lực lớn Ban quản lý doanh nghiệp Tuy nhiên thời gian gần xuất hiện tượng sử dụng đồng vốn dế dãi số doanh nghiệp kinh doanh lĩnh vực khác mà doanh nghiệp khơng có nhiều kinh nghiệm, không phát huy lợi doanh nghiệp việc góp vốn vào số cơng ty chứng khốn hay ngân hàng thành lập mà Bộ khung quản lý khơng có xuất sắc khơng có chiến lược kinh doanh Hiện tượng cần phải xem xét cách thức tốt doanh nghiệp nên tập trung vào ngành nghề truyền thống mở rộng sản xuất sang ngành nghề có liên quan đến doanh nghiệp tăng cường chuân bị tiềm lực tài cho xu mua bán sát nhập doanh nghiệp 2/ Chia cổ phiếu thưởng, trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ hợp lý ? - Trong thời gian vừa qua có số doanh nghiệp thành cơng việc chia cổ phiếu thưởng, chia cổ tức cổ phiếu mức cao làm cho giá cổ phiếu tăng chóng mặt làm hài lòng cổ đơng hữu : + Nói đến thành cơng nói đến tình hợp lý giá trị cổ phiếu sau chia tách phù hợp với thực chất kinh doanh doanh nghiệp + Trả cổ phiếu thưởng tỷ lệ cao ( 40%, 50%, 100%, 300%) nguồn vốn thặng dư lâu ngày chưa chia, đến giai đoạn chuẩn bị niêm yết doanh nghiệp thực ; + Giá trị cổ phiếu bị dồn nén khoảng thời gian dài TTCK phát triển doanh nghiệp chưa có chủ trương niêm yết nên bị hạn chế thông tin biết doanh nghiệp + VN gia nhập WTO , TTCK phát triển tạo nhiều hội cho doanh nghiệp phát triển gia tăng nhiều lợi nhuận so với năm trước - Trong tình hình đa phần doanh nghiệp kinh doanh hiệu thực nâng vốn điều lệ lên cao nhiều so với tình hình năm trước kia, nhiên nhiều doanh nghiệp nguồn vốn thặng dư lớn, thể giá trị sổ sách cổ phần từ 15000 đ/cp đến 40.000 đồng / cp Việc chia thưởng cổ phiếu lần mức cao có lẽ không tối ưu phù hợp Vậy chia thưởng cổ phiếu từ nguồn vốn thặng dư, hay việc trả cổ tức cổ phiếu cần theo ? Với hiểu biết hạn chế, người viết mạnh dạn xin đưa việc bàn luận tỷ lệ chia cổ phiếu sau : 1/ Sau chia tách cổ phiếu, doanh nghiệp phải đảm bảo nguồn vốn thặng dư hợp lý ( nguồn vốn thặng dư lại nguồn vốn chủ sở hữu trừ vốn điều lệ trừ quỹ phúc lợi khen thưởng ) nhằm mục đích : - Trang trải chi phí hợp lý khơng khấu trừ chi phí thuế ( có phát sinh ) ; - Dự phòng bù đắp khoản kinh doanh thua lỗ để trường hợp không ảnh hưởng đến việc làm giảm vốn điều lệ ; - Chi cho việc nghiên cứu đầu tư phát triển ; - Nên hình thành nguồn vốn lưu động dự trữ để mua lại cổ phiếu quỹ mức giá hợp lý TTCK có biến động mạnh lý khác làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu công ty Tất nhiên việc mua lại cổ phiếu quỹ phải bảo đảm hiệu Đối với TTCK phát triển, với cổ phiếu Blue Chip nguồn vốn lớn so với BCS ta Các doanh nghiệp kinh doanh hiệu cần nghiên cứu thời điểm thuận tiện để huy động vốn nhằm có nguồn thặng dư tích luỹ cho mục đích - Đối với doanh nghiệp sản xuất kinh doanh có nghiệp vụ đầu tư chứng khốn khơng thường xun, nên dùng nguồn thặng dư để tránh biến động giảm giá chứng khốn làm ảnh hưởng đến việc giảm vốn điều lệ ảnh hưởng đến nguồn vốn lưu động phục vụ cho sản xuất kinh doanh - Việc xây dựng nguồn vốn thặng dư để lại mức bao nhiêu, tuỳ thuộc vào loại hình doanh nghiệp Trong trường hợp chưa huy động vốn việc phát hành cổ phiếu việc phân chia lợi nhuận sau thuế phải đảm bảo nguyên tắc có tích luỹ, khơng chia hết cho cổ đơng số lợi nhuận làm 2/ Sau chia cổ phiếu thưởng hay trả cổ tức cổ phiếu để hình thành vốn điều lệ nên đảm bảo tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn điều lệ năm mức 25% - 30%: 3/ Nếu thực liên tục việc trả cổ tức cổ phiếu nhằm huy động vốn , đồng thời giảm tỷ lệ cổ tức tiền mặt đối tượng phải cổ phiếu tăng trưởng 4/ Tỷ lệ trả cổ tức cổ phiếu nên mức thấp tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp Chẳng hạn lĩnh vực ngân hàng lĩnh vực phát triển nhanh năm, ngân hàng xác định năm tiếp theo, năm lợi nhuận tăng 30% việc trả cổ tức cổ phiếu mức 15% cho hợp lý Nếu sau thực việc chia cổ phiếu thưởng mà tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp tăng chậm không tăng trưởng việc chia cổ phiếu thuởng mức không hợp lý gánh nặng cho doanh nghiệp mặt chia cổ tức tiền mặt 5/ Không nên chia cổ phiếu thưởng mức cao : - Thực tế có doanh nghiệp chia mức cao lần, phần thặng dư khơng Theo cách khơng có để dành khó thực việc chia cổ tức cổ phiếu, lượng cổ tức tiền mặt tăng lên đột biến làm giảm tích luỹ lợi nhuận doanh nghiệp - Nên phân bổ nguồn cổ phiếu thưởng qua vài năm nhiều năm thay lần, làm doanh nghiệp tích luỹ nguồn tiền mặt lớn qua việc giảm tối đa tỷ lệ cổ tức tiền mặt, đồng thời giảm áp lực quản trị doanh nghiệp * Những hạn chế việc trả cổ tức cổ phiếu : - Khi TTCK phát triển mức cổ tức tiền mặt nhà đầu tư khơng có ý nghĩa gì, dù mức cao so với mệnh giá cổ phần lại thấp so với thị giá Cái mà nhà đầu tư cần đầu tư để hưởng chênh lệch giá - Qui định pháp lý trả cổ tức cổ phiếu , chia cổ phiếu thưởng phức tạp thời gian Luật Chứng khốn khơng có loại giấy phép phát hành cổ phiếu thưởng qua UBCKNN, thay vào doanh nghiệp cần thơng báo đến UBCKNN để thực giám sát, nhiên thực tế doanh nghiệp phải chờ loại giấy phép từ UBCKNN với nội dung “ UBCKNN nhận hồ sơ phát hành cổ phiếu thưởng công ty x, UBCKNN không phản đối việc phát hành doanh nghiệp phải liên hệ với Trung tâm GDCK Trung tâm lưu ký để liên hệ” hình thành loại giấy phép tinh vi giấy phép không phản đối Các công ty chứng khoán làm dịch vụ cho doanh nghiệp lại phải lên UBCKNN để làm thủ tục lobby cho nhanh - Thơng lệ quốc tế đơn giản, khơng phải xin phép việc thực cách thức trả cổ tức tiền mặt, doanh nghiệp tiến hành trả cổ tức cổ phiếu vào kỳ : năm cuối năm Còn ta thủ tục phức tạp nên thực vào dịp cuối năm - Các thành viên Hội đồng quản trị, Ban Kiểm soát thường bị xoi động thái bán cổ phiếu, nhiều trường hợp nhiều động thái bình thường bán phần cổ phiếu để chi tiêu gia đình hay để phân tán rủi ro làm ảnh hưởng đến giá cổ phiếu, nhiều Hội đồng quản trị thích trả cổ tức tiền mặt mức để có tiền chi tiêu Cần có nhận thức lại vấn đề VF VAFI • Chia cổ tức cổ phiếu việc bình thường, phù hợp với thông lệ quản trị doanh nghiệp Tuy nhiên, nhiều trường hợp, cổ đông lại ép HĐQT chia cổ tức cổ phiếu nhằm kích giá cổ phiếu thị trường Chẳng hạn, thời kỳ thị trường chứng khốn bong bóng giai đoạn 2006-2007, nhiều doanh nghiệp kinh doanh không hiệu phát hành cổ phiếu với giá cao nhờ vậy, thu nhiều lợi nhuận Hiện nay, tình trạng diễn • Trả cổ tức cổ phiếu hay trả cổ phiếu thưởng hình thức huy động vốn ngắn hạn nhằm giảm tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt vài năm với mục đích tiết kiệm vốn để tái đầu tư, mở rộng sản xuất, kinh doanh Vấn đề đặt doanh nghiệp lấy nguồn lợi nhuận từ đâu để chia cổ tức cổ phiếu Trong đa số trường hợp, phải doanh nghiệp kinh doanh hiệu có nguồn lợi nhuận để chia cổ phiếu Doanh nghiệp kinh doanh hiệu quả, làm ăn thua lỗ khơng thể có lợi nhuận để chia cổ phiếu song không doanh nghiệp lạm dụng hình thức • Hết hội lướt sóng? • Dự thảo nghị định sửa đổi, bổ sung Nghị định 139/2007/NĐ-CP hướng dẫn thi hành số điều Luật Doanh nghiệp, điểm 2, Điều 26 quy định: "Giá trị cổ phiếu sử dụng để tốn cổ tức phải tính theo giá thị trường ngày định chi trả cổ tức; cổ đơng nhận số cổ phiếu có giá trị tương đương với số cổ tức trường hợp công ty chi trả cổ tức tiền mặt", nhiều ý kiến đồng tình quy định nhằm tránh việc làm giá cổ phiếu (thông qua chi trả cổ tức cổ phiếu đề cập trên) • Theo chuyên gia tài chính, việc chi trả cổ tức cổ phiếu tính theo mệnh có lợi cho cổ đơng hữu mà khơng tính đến chiến lược phát triển doanh nghiệp cổ đông đến sau nhận cổ tức cổ phiếu, cổ đơng bán để ăn chênh lệch Trên thực tế thời gian qua, nhiều công ty niêm yết đứng trước áp lực cổ đông chia cổ tức cổ phiếu mà mục tiêu nhiều cổ đông để giá cổ phiếu tăng tương ứng với tỷ lệ chia, tạo hội lướt sóng ngắn hạn nhằm vào mục tiêu đầu tư lâu dài Vì vậy, tính giá trị cổ phiếu sử dụng (tính theo giá thị trường ngày định chi trả) để toán cổ tức, chia cổ tức cổ phiếu, hoàn toàn phù hợp • Tuy nhiên, Hiệp hội Các nhà đầu tư tài (VAFI) lại khơng đồng ý với nội dung sửa đổi Theo VAFI, trả cổ tức cổ phiếu hay trả cổ phiếu thưởng tỷ lệ hợp lý theo tình hình kinh doanh doanh nghiệp mong muốn 100% nhà đầu tư chứng khoán, lẽ tất nhà đầu tư muốn doanh nghiệp phải liên tục tăng trưởng phải trả cổ tức tiền mặt thật cao Đây áp lực cho ban quản trị doanh nghiệp • VAFI cho bối cảnh TTCK ổn định nay, nhà đầu tư nào, đặc biệt nhà đầu tư tổ chức, sau nhận cổ phiếu thưởng hay nhận cổ tức cổ phiếu bán mà nắm giữ để đầu tư lâu dài doanh nghiệp "đất" tăng trưởng có kế hoạch trả cổ tức tiền mặt mức cao tương lai Chia thưởng cổ phiếu hay trả cổ tức cổ phiếu tỷ lệ hợp lý ln làm tăng tính khoản cổ phiếu, đặc tính phổ biến thị trường • Xét khía cạnh pháp lý, theo VAFI, Điều Luật Doanh nghiệp quy định: "Doanh nghiệp có quyền tự chủ kinh doanh; quyền lựa chọn hình thức, phương thức huy động, phân bổ sử dụng vốn " Tại Điều 79 quy định: "quyền cổ đông nhận cổ tức với mức theo định Đại hội đồng cổ đông" hay điểm Điều 93: "Cổ tức chi trả tiền mặt, cổ phần công ty tài sản khác" Vì vậy, đối chiếu với sở pháp lý nêu điểm Điều 26 dự thảo trái luật • Tuy nhiên, bối cảnh nay, tiêu cực từ việc phát hành cổ phiếu để trả cổ tức chưa bị hạn chế, dự thảo nghị định nêu xem xét thông qua, nhiều người kỳ vọng việc chia cổ tức cổ phiếu nhằm kích giá cổ phiếu thị trường khơng tác dụng • Theo Phan Long (HNM) http://phapluattp.vn/20100418021656781p1014c1069/chia-co-tuc-bang-co-phieuhet-thoi-lam-dung.htm Cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần, tốt hơn? ( Bình chọn: Thảo luận: 11 Số lần đọc: 10650) Cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần, tốt hơn? Trước đây, hầu hết doanh nghiệp Việt Nam chia cổ tức tiền mặt, thuật ngữ cổ tức cổ phần xa lạ Thế năm qua, với phát triển chóng mặt TTCKVN, doanh nghiệp đua chi trả cổ tức cổ phiếu Vậy, phải cổ tức cổ phần tốt cổ tức tiền mặt? Để tìm lời giải cho câu hỏi này, tìm hiểu sâu chất hai phương thức chi trả cổ tức Mục đích việc chi trả cổ tức doanh nghiệp muốn” san sẻ giàu có” trở lại cho cổ đông sau khoảng thời gian hoạt động định, thường năm hay thường xuyên q Có hai phương thức chia cổ tức : cổ tức tiền mặt cổ tức cổ phần Cổ tức tiền mặt dạng cổ tức mà công ty lấy từ lợi nhuận có chia cho nhà đầu tư dạng tiềnMnA.jpg mặt ( chuyển khoản) Cổ tức tiền mặt làm chuyển giao giá trị kinh tế từ công ty sang cho cổ đông thay cơng ty sử dụng tiền cho hoạt động Tuy nhiên, điều gây giảm mạnh giá cổ phần công ty lượng cổ tức chia Ví dụ, công ty công bố chi trả cổ tức tiền mặt 5% giá chứng khốn cổ đơng nhìn thấy có sụt giảm 5% giá trị cổ phần Điều kết chuyển giao giá trị kinh tế Tình khác chi trả cổ tức tiền mặt cổ đơng nhận cổ tức tiền mặt phải đóng thuế giá trị chia đó, giá trị nhận cuối mức cổ tức cơng bố Mặt khác, Cổ tức cổ phần gia tăng lượng cổ phần doanh nghiệp với cổ phần chia cho cổ đơng Ví dụ, công ty định trả cổ tức cổ phần 5%, gia tăng số lương cổ phần lên 5% Nếu doanh nghiệp có triệu cổ phần, có nghĩa doanh nghiệp có thêm 50.000 cổ phần Nếu bạn sở hữu 100 cổ phần công ty, bạn nhận cổ phần tăng thêm Tuy nhiên, giống cổ tức tiền mặt, cổ tức cổ phần không làm gia tăng giá trị cơng ty Nếu cổ phần doanh nghiệp có giá 10 USD cổ phần, giá trị công ty 10 triệu USD Sau cổ tức cổ phầnđược chia, giá trị doanh nghiệp cũ, giá trị cổ phần giảm xuống 9.52 USD cổ phần để điều chỉnh cho khoản cổ tức chia Lợi cổ tức cổ phần 510902.jpgđơn giản mang đến cho cổ đơng lựa chọn Các cổ đơng giữ cổ phần hi vọng công ty sử dụng tiền để tạo tỷ suất sinh lợi tốt cổ đông bán số cổ phần để tạo cổ tức tiền mặt cho riêng Lợi ích lớn cổ tức cổ phần cổ đông không bị đánh thuế giá trị cổ tức nhận Cổ tức cổ phần cho tốt so với cổ tức tiền mặt chúng không kèm với quyền chọn cổ tức tiền mặt Điều đơn giản so sánh cổ tức cổ phần cổ tức tiền mặt Tuy nhiên, nói khơng có nghĩa cổ tức tiền mặt không tốt, đơn giản cổ tức tiền mặt khơng có lựa chọn ngồi việc bạn phải nhận tiền mặt Cổ đơng tái đầu tư từ cổ tức tiền mặt vào công ty thông qua dự án tái đầu tư từ cổ tức Ưu điểm lớn tiền mặt tính khoản cao, cầm tiền mặt tay chắn bạn cầm cổ phiếu tay Hơn nữa, việc đánh thuế cổ tức tiền mặt nhận chưa thực Việt Nam Nếu bạn nhà đâu tư ngại rủi ro muốn chắn có lẽ bạn u thích cổ tức tiền mặt hơn, giá trị chúng chắn Và doanh nghiệp chi trả cổ tức tiền mặt lựa chọn bạn Nhìn chung doanh nghiệp Việt Nam khơng có tính thống nhẩt phương thức chi trả cổ tức Phần lớn doanh nghiệp trả cổ tức hai lần lần, kể đến như: Công ty cổ phần TM-XNK Thiên Nam (TNA), Công ty cổ phần Sữa Việt Nam (VNM), CTCP Khách sạn Sài Gòn (SGH), Cơng ty cổ phần Khống sản Bình Định (BMC), Cơng ty cổ phần Nhựa Bình Minh (BMP)… Có doanh nghiệp lại chia cổ tức lần năm CTCP Đầu tư Thương mại SMC (SMC), Công ty Cổ phần Phát triển Nhà Thủ Đức Và có doanh nghiệp chi trả cổ tức theo năm CTCP Vật liệu xây dựng Lâm Đồng (LBM) hay CTCP Nhựa Đà Nẵng (DPC), Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gòn (TRI), Cơng ty cổ phần Khu công nghiệp Tân Tạo (ITA), Công ty CP Phát triển Đầu tư Cơng nghệ FPT,… Tính từ đầu năm 2007 nay, số lượng doanh nghiệp trả cổ tức tiền mặt gần gấp đôi số doanh nghiệp trả cổ tức cổ phiếu Đồng thời có doanh nghiệp thực thiện lúc hai hình thức chi trả cổ tức Nhà đầu tư cá nhân Việt Nam thời gian gần dường ưa thích dạng trả cổ tức cổ phần Lý có lẽ phần nhà đầu tư Việt Nam tham gia theo hình thức kinh doanh ngắn hạn, ưu tiên có cổ phiếu để giao dịch mua bán lại kiếm chênh lệch Với nhà đầu tư tổ chức, cổ tức tiền mặt lại có ưu điểm riêng phương thức đầu tư đối tượng thường có tính dài hạn, cổ tức tiền mặt mang lại nguồn doanh thu định ============== Bài viết www.saga.vn hợp tác với báo Doanh nhân Sài Gòn cuối tuần số 206 ngày 13/7/2007 ============== Khi doanh nghiệp chia cổ tức cổ phiếu tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu cổ đơng khơng thay đổi, cơng ty cổ phần có mức độ ổn định định Còn trả cổ tức tiền mặt sau lại huy động cách phát hành cơng ty có thêm cổ đơng có ảnh hưởng ổn định cơng ty Ưu điểm phương pháp gọn gàng nhanh làm công việc phát hành Trong lần phát hành Đại hội cổ đơng phải thơng qua xem có phát hành ngồi bổ sung khơng, có tỷ lệ so với cổ đông bao nhiêu? Sự khác biệt tăng qua thưởng mức tăng có giới hạn bên trong, tương ứng với lượng tăng tối đa mức lợi nhuận để lại Còn chia cổ tức tăng, định tăng lớn vượt Điều dẫn tới quyền lợi cổ đơng chia tồn số định tăng, khơng có thêm cổ đơng bổ sung Việc tính giá thống bên cổ đông; khơng đợi thêm tham số bên ngồi thị trường cổ đơng tương lai nghĩ cổ phiếu sau phát hành bổ sung Về ngun lý giá trị chẳng có thay đổi Trường hợp thay đổi mà quốc gia có luật qui định cho trường hợp tái đầu tư kinh doanh miễn thuế thu nhập doanh nghiệp Nhưng khơng phải trường hợp Việt Nam Nhiều công ty đại chúng phải suy xét thận trọng vấn đề trả cổ tức cho năm tới cổ phiếu hay tiền mặt? Vào “mùa” đại hội cổ đông công ty niêm yết Qua số đại hội cổ đông, câu trả lời nhiều cổ đông rõ ràng: trả tiền mặt không chấp nhận việc trả cổ phiếu, thời điểm thị trường chứng khoán suy giảm Tuy nhiên, quan điểm viết là: nên trả cổ tức cổ phiếu thay cho tiền mặt! Thị trường lên, cổ đông muốn cổ tức cổ phiếu Thị trường chứng khoán Việt Nam coi bước vào giai đoạn “hồng kim” từ cuối năm 2006, Việt Nam thức trở thành thành viên WTO Với tham gia mạnh mẽ mang tính xúc tác khối đầu tư nước ngoài, giá tất cổ phiếu niêm yết tăng nhanh chóng, VN-Index lên điểm mạnh mẽ, từ khoảng 500 điểm lên đến đỉnh 1.179,32 điểm ngày 12/3/2007 Diễn biến thị trường chứng khoán trở thành tâm điểm nhiều mặt báo mạng truyền thơng khác (thậm chí nay) Tranh thủ hội trên, việc phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn nhiều công ty niêm yết, công ty chứng khốn cơng ty đại chúng khác tận dụng tối đa Nhiều cơng ty vòng năm tổ chức lần phát hành thêm cổ phiếu Tại thời điểm đó, việc tăng vốn nói chung, dù thực để làm (tài trợ cho dự án, xây nhà máy mới, mua tàu biển hay cần lý tăng vốn điều lệ) hay hình thức (phát hành cổ phiếu thưởng, trả cổ tức cổ phiếu hay phát hành quyền mua cổ phiếu mới) cổ đông ủng hộ nhiệt liệt, đơn giản cổ phiếu cho dù điều chỉnh giảm theo tỷ lệ phân phối tiếp tục tăng giá Mức cổ tức tiền mặt mức lãi chênh lệch giá Tuy nhiên, thị trường biến động nhà đầu tư nắm nhiều cổ phiếu lỗ Cắt lỗ mục tiêu hàng đầu, đợt phát hành, nhà đầu tư nắm cổ phiếu (thực tế có hoàn toàn cắt lỗ?) trước ngày chốt sổ cổ đơng buộc phải nhận (hoặc mua) cổ phiếu mới, chịu thêm khoản lỗ điều chỉnh giá tham chiếu Ngoài ra, cổ phiếu phải 1-2 tháng tài khoản, lỗ thêm nặng Cổ tức tiền mặt, trở thành khoản thu nhập thật Do nhiều người từ chối việc phát hành thêm cổ phiếu, họ thấy phản đối họp đại hội cổ đông có hy vọng khiến cho đợt phát hành khơng thực Chúng tơi cho rằng, có mâu thuẫn việc theo đuổi quyền lợi đôi bên: doanh nghiệp cổ đông Mâu thuẫn xuất phát từ khác biệt mục tiêu đầu tư cổ đơng lớn (vốn gắn liền lợi ích doanh nghiệp với lợi ích dài hạn) cổ đông nhỏ (vốn cổ đơng “tạm thời” – “lướt sóng”, hay đầu tư ngắn hạn) công ty, sâu xa hơn, xuất phát từ “ngộ nhận” nhiều nhà đầu tư “nuông chiều” thị trường chứng khoán Việt Nam năm qua Cổ tức cao lúc tốt Trong thời gian qua, nhà đầu tư Việt Nam quan tâm đến thông tin trả cổ tức thông tin hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Bản thân công ty nhận thức tầm quan trọng họ thường đưa mức cổ tức cao làm “mồi câu” trước thực việc phát hành thêm Đó ngộ nhận thứ nhất! Không phải lúc cổ tức cao điều tốt Cổ tức sách quan trọng cơng ty cổ phần đại chúng giới, không Việt Nam Lãnh đạo doanh nghiệp cân nhắc thận trọng sách phải đáp ứng đồng thời mục tiêu: làm hài lòng cổ đông qua việc trả cổ tức định kỳ, đảm bảo ln có tái đầu tư để phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải ổn định để dự phòng cho năm kinh doanh không mong đợi (vì trả cổ tức cao hay vài năm trước, doanh nghiệp “khó ăn nói” với cổ đông năm sau hạ mức cổ tức xuống) Trong mục tiêu trên, mục tiêu thứ hai quan trọng Bản thân doanh nghiệp, hay nói cách khác ban lãnh đạo doanh nghiệp – hết hiểu rõ lợi khó khăn Họ biết lúc cơng ty cần vốn cần giữ lại lợi nhuận để bổ sung cho nguồn vốn mình, lúc bắt đầu tăng thêm cổ tức cho cổ đơng Do đó, doanh nghiệp làm ăn tốt, nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư Bản thân cổ đơng hưởng lợi ích cho dù khơng nhận cổ tức, khoản lợi nhuận giữ lại góp phần làm gia tăng giá trị nội doanh nghiệp, từ làm tăng giá cổ phiếu tương lai Nếu phải trả cổ tức thực tế doanh nghiệp lại cần vốn, cơng ty trả cổ tức cổ phiếu thay cho tiền mặt Bản chất việc trả cổ tức cổ phiếu cam kết tái đầu tư cổ đơng để sau cổ đông thu nhiều lợi nhuận tương lai Trả cổ tức cổ phiếu làm giá cổ phiếu thị trường chứng khoán điều chỉnh giảm xuống trở nên “rẻ nữa” mắt nhà đầu tư, đặc biệt thị trường lên Cổ tức trả tiền không giúp doanh nghiệp bớt khó khăn Thị trường chứng khốn năm qua giúp cho nhiều doanh nghiệp huy động thêm vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh, lợi ích lớn mà doanh nghiệp hưởng Tuy nhiên, việc huy động vốn trở nên đà, phần từ “nuông chiều”, “dễ dãi” nhà đầu tư thị trường chứng khốn Đứng từ góc độ đầu tư, giá cổ phiếu tăng cổ đơng (tên gọi khác nhà đầu tư, không kể đến dân “lướt sóng”) dễ dàng chấp nhận việc tăng vốn doanh nghiệp mà không quan tâm đến hiệu sử dụng vốn tăng thêm Đứng từ góc độ chủ doanh nghiệp, hội lớn để thu hút thêm tiền vốn mà trả lãi vay Đứng từ góc độ quản lý thị trường, Ủy ban Chứng khoán “dễ dãi” bắt công ty công bố cáo bạch mà không bắt buộc họ phải công bố báo cáo khả thi việc sử dụng vốn Vậy rủi ro gì? Đó rủi ro “lỗng giá cổ phiếu” doanh nghiệp phát hành mức, rủi ro cho doanh nghiệp sau phải dành thêm nhiều tiền để trả cổ tức số cổ phiếu tăng lên nhanh nhiều Khi thị trường chứng khốn “đảo chiều”, nhà đầu tư gánh thêm rủi ro việc “cắt lỗ không thành công” cổ phiếu phát hành chưa kịp đến tài khoản để bán Do đó, họ không chấp nhận việc công ty phát hành thêm cổ phiếu, cho dù để trả cổ tức (trường hợp nhà đầu tư nộp tiền giống phát hành quyền) Đó ngộ nhận thứ hai Trả cổ tức tiền mặt không giúp nhà đầu tư việc giảm lỗ mà khiến cho doanh nghiệp thêm khó khăn! Lý thứ kinh tế nước ta năm rõ ràng gặp nhiều khó khăn Doanh nghiệp khơng tránh tình trạng vật giá đầu vào leo thang, sản xuất đầu gặp trở ngại sức tiêu thụ giảm, thị trường xuất chịu tác động tỷ giá khả suy thối kinh tế tồn cầu Nguồn vốn huy động từ thị trường chứng khoán bị thu hẹp nhà đầu tư phản đối, vay ngân hàng lãi suất cao Do đó, lợi nhuận chưa phân phối từ năm trước trở thành nguồn vốn quan trọng cần giữ lại để tái đầu tư hay dự phòng cho khó khăn tới Đây điều mà nhiều doanh nghiệp nhận thức rõ Vì vậy, trả cổ tức tiền mặt khiến cho doanh nghiệp thêm khó khăn tìm thêm nguồn vốn Lý thứ hai doanh nghiệp thực “ăn nên làm ra” (cho dù khơng năm trước) giá cổ phiếu bị giảm mạnh, việc trả cổ tức cổ phiếu, khó khăn mang lại lợi ích cho đôi bên: doanh nghiệp cổ đông Trả cổ tức cổ phiếu giúp doanh nghiệp giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư, tăng vốn điều lệ để mở rộng thêm hạn mức cho vay hay huy động vốn (đối với ngành ngân hàng), đồng thời giúp cho giá cổ phiếu trở nên “rẻ nữa” mang lại tâm lý “down” thêm giới đầu tư Sâu xa hơn, việc trả cổ tức gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai, dựa hiệu kinh doanh doanh nghiệp Do đó, trừ số cơng ty có tốc độ tăng trưởng thấp hay đầu tư dàn trải vào tài chính, chứng khốn hay bất động sản, mạnh dạn cho doanh nghiệp hồn tồn trả cổ tức cổ phiếu Chỉ có điều, chi tiết việc phát hành thêm cổ phiếu cần doanh nghiệp cân nhắc thận trọng cho phù hợp với tình hình Lãnh đạo công ty cần minh bạch công khai nhiều thông tin cho cổ đông để họ tin tưởng vào tương lai doanh nghiệp giá trị cổ phiếu http://www.bdu.edu.vn/webbdu/SinhVi%C3%AAn/Di%E1%BB%85n %C4%91%C3%A0nSinhVi %C3%AAn/tabid/54/forumid/19/postid/605/scope/posts/Default.aspx Trả cổ tức tiền mặt cổ phiếu: Loại hơn? “Mùa” đại hội cổ đông bắt đầu công ty cổ phần rục rịch tổ chức đại hội để báo cáo hoạt động sản xuất kinh doanh năm 2008, trình kế hoạch 2009 đồng thời đưa dự kiến phân chia lợi nhuận đạt được… Có điểm bật việc chia cổ tức năm hầu hết công ty hướng đến việc chia cổ tức tiền mặt năm trở trước, doanh nghiệp lại ưa dùng phương thức chia cổ tức cổ phiếu Trở lại với thời hoàng kim thị trường chứng khoán Việt Nam, khoảng năm trở trước, với phát triển chóng mặt TTCKVN, doanh nghiệp đua chi trả cổ tức cổ phiếu cổ đơng hân hoan đón nhận khoản cổ phiếu Lý mà hầu hết nhà đầu tư (chủ yếu nhà đầu tư cá nhân) lúc ưa thích dạng trả cổ tức cổ phần phần lớn số họ tham gia thị trường theo hình thức kinh doanh ngắn hạn, ưu tiên có cổ phiếu để giao dịch mua bán lại kiếm chênh lệch Tuy nhiên, từ khoảng cuối năm 2008 trở lại đây, thị trường chứng khoán Việt Nam bước vào thời kỳ đen tối, VnIndex rơi từ ngưỡng 1.100 điểm xuống 300 điểm, việc chia cổ tức tiền với tỷ lệ cao lại nhiều nhà đầu tư hưởng ứng Đơn giản, tình hình nay, giá cổ phiếu xuống thấp còn phần ba hay phần tư thời cao điểm (điều có nghĩa đồng vốn đồng vốn năm trước) việc tăng tỷ lệ trả cổ tức tiền mặt góp phần cải thiện thu nhập nhà đầu tư Ngoài ra, trả cổ tức tiền mặt tạo điều kiện cho cổ đông tận dụng nhiều hội tái đầu tư vào thị trường chứng khoán mà giá nhiều cổ phiếu rẻ, giúp cho họ cân lại giá vốn đầu tư Được biết, đến thời điểm tại, có nhiều cơng ty đại chúng công bố trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 10% đến 25%, đáng kể đến Vitranschast, Vosco, … Trên thực tế, cần phải nói rằng, mục tiêu công việc kinh doanh tạo cho chủ sở hữu nó, cổ tức cách thức quan trọng để việc kinh doanh thực nhiệm vụ Khi công việc kinh doanh công ty tạo lợi nhuận, phần lợi nhuận tái đầu tư vào việc kinh doanh lập quỹ dự phòng, gọi lợi nhuận giữ lại, phần lợi nhuận lại chi trả cho cổ đơng, gọi cổ tức Và trả tiền mặt hay trả cồ phiếu hình thức chi trả cổ tức doanh nghiệp hay nói dễ hiểu san sẻ lợi nhuận doanh nghiệp cho cổ đông sau khoảng thời gian hoạt động định Hiệp hội nhà đầu tư tài (VAFI) cho biết, từ năm 2004 đến năm 2007, nhà đầu tư quan tâm đến việc trả cổ tức tiền mặt, mức chi trả cổ tức Điều đồng nghĩa với việc trả cổ tức cổ phiếu ưa chuộng phát triển Đó động thái thường thấy, thị trường chứng khoán phát triển Tuy nhiên, thời điểm này, việc trả cổ tức tiền mặt với mức hợp lý, bảo đảm tình hình tài lành mạnh doanh nghiệp có tác dụng thu hút nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán VAFI khuyến nghị doanh nghiệp nên thực chi trả cổ tức tiền mặt Gửi vào 28/03/09 01:01 Nguồn đọc thêm: http://www.xaluan.com/modules.php? name=News&file=article&sid=111766#ixzz15FN9Hu8n http://www.xaluan.com/raovat Doanh nghiệp đua trả cổ tức tiền mặt Hàng loạt doanh nghiệp niêm yết tiến hành tạm ứng cổ tức đợt năm 2010 vào cuối tháng Trong bối cảnh ảm đạm thị trường chứng khốn, nhiều cơng ty ưu tiên trả cổ tức tiền mặt thay cổ phiếu Khơng lâu sau kết kinh doanh tháng đầu năm công bố, nhiều doanh nghiệp niêm yết sàn Hà Nội TP HCM bắt đầu rục rịch chuẩn bị kế hoạch trả tạm ứng cổ tức đợt năm 2010 Bên cạnh đó, số doanh nghiệp khác Hồng Anh Gia Lai (HAG), Khống sản Bắc Kạn (BKC), Thủy điện Ry Ninh II (RHC) hoàn tất việc trả cổ tức cho năm 2009 Nhiều cổ đông muốn nhận cổ tức hình thức: tiền cổ phiếu Ảnh minh họa: Hồng Hà Tính đến tháng 8, điểm đáng ý số vài chục doanh nghiệp công bố kế hoạch trả cổ tức hầu hết chia tiền mặt cho cổ đông Số doanh nghiệp trả cổ tức cổ phiếu đếm đầu ngón tay Trung bình doanh nghiệp tạm ứng cổ tức với mức 1.000 đồng cổ phiếu, tương đương 10% mệnh giá Với số doanh nghiệp có kết kinh doanh khả quan hơn, cổ tức tạm ứng đạt trung bình khoảng 500 - 700 đồng Trong đó, số doanh nghiệp làm ăn tốt tháng đầu năm Công ty Vận tải bia Sài Gòn (SBC) hay Cơng ty sữa Vinamilk (VNM), cổ tức đạt 1.500 - 3.000 đồng Tham gia đầu tư chứng khoán khoảng năm, chị Kim Oanh, nhà đầu tư quận Hoàn Kiếm (Hà Nội) cho biết chưa năm chị thấy doanh nghiệp tạm ứng cổ tức tiền mặt nhiều năm nay: “Như năm nhà đầu tư thích chia cổ phiếu hơn, hội sinh lời cổ phiếu cao Nhưng thị trường đợt khó, cầm tiền tốt”, chị Oanh chia sẻ Anh Thăng, nhà đầu tư có kinh nghiệm khác cho thời điểm tại, giá cố phiếu thấp, việc doanh nghiệp mua cổ phiếu quỹ không hiệu chia lợi nhuận tiền cho nhà đầu tư: “Phân phối vừa hỗ trợ khoản cho cổ phiếu, vừa giữ chân cổ đông, cổ đông lớn”, nhà đầu tư khẳng định Tuy vậy, theo đại diện doanh nghiệp dự kiến có mức trả cổ tức cao vào cuối tháng này, định hình thức phân phối lợi nhuận doanh nghiệp phụ thuộc vào diễn biến thị trường chứng khốn tốt hay xấu “Chia cổ tức theo hình thức nào, chia thành đợt, tỷ lệ bao nhiêu… thực định đại hội cổ đơng thường niên Cơng ty chúng tơi có dòng tiền luân chuyển tốt nên thường chia cổ tức tiền cho cổ đơng Tuy vậy, nhà đầu tư tăng khối lượng sở hữu đợt phát hành cổ phiếu thưởng”, đại diện cho biết Bên cạnh đó, theo ơng Phạm Vĩnh Thành, Phó tổng giám đốc Cơng ty chứng khốn Kim Long, doanh nghiệp thường cố thói quen chia cổ tức tiền đợt tạm ứng năm, việc phân phối cổ phiếu xem xét năm tài kết thúc Ngồi ra, ơng Thành cho việc chia cổ tức theo hình thức nào, tỷ lệ bao nhiêu… phải vào tình hình tài doanh nghiệp Nếu lạm dụng, làm ảnh hưởng đến nguồn vốn cho dự án đầu tư sức khỏe tài thân doanh nghiệp http://vnexpress.net/gl/kinh-doanh/chung-khoan/2010/08/3ba1f55f/ "Tôi bảo vệ đến ý tưởng trả cổ tức theo thị giá" Đầu tư Chứng khoán điện tử - 29/05/2010 9:05:00 SA - Trong Dự thảo sửa đổi Nghị định 139 hướng dẫn thi hành Luật Doanh nghiệp lấy ý kiến lần cuối để chuẩn bị ban hành có quy định thu hút quan tâm TTCK, chi trả cổ tức theo thị giá Mặc dù nội dung vấp phải khơng đồng tình khơng DN NĐT, TS Nguyễn Đình Cung, đại diện Ban soạn thảo, Phó viện trưởng Viện Nghiên cứu quản lý kinh tế Trung ương khẳng định: "Tôi bảo vệ đến ý tưởng trả cổ tức theo thị giá" Đâu lý lẽ để bảo vệ đến ý tưởng trên, thưa ông? Sau tiếp thu ý kiến bên liên quan, Ban soạn thảo bảo lưu quy định: "Giá trị cổ phiếu sử dụng để toán cổ tức phải tính theo giá trị trường ngày định chi trả cổ tức; cổ đông nhận số cổ phiếu có giá trị tương đương với số cổ tức trường hợp công ty chi trả cổ tức tiền mặt", nhiều lý Trước hết xuất phát từ mơ hình quản trị cơng ty Theo đó, lợi ích cổ đơng đảm bảo sở lợi ích bền vững DN trì ngày phát triển Điều có nghĩa lợi ích cổ đơng ln gắn chặt với lợi ích DN chứng minh qua thực tiễn: DN làm ăn có lãi chia cổ tức, khơng ngược lại Hơn nữa, chia cổ tức theo mệnh giá vừa dẫn đến tình trạng lạm dụng quyền cổ đông nhằm "rút ruột" DN, vừa tác động xấu đến kế hoạch phát hành thêm cổ phần để tăng vốn DN Điều ảnh hưởng đến hiệu kinh doanh DN, qua tác động tiêu cực đến quyền lợi cổ đơng Cách chia cổ tức theo mệnh giá "ủng hộ" nhà đầu lướt sóng, chia cổ tức theo thị giá nhằm hướng đến mục tiêu ngược lại, qua đảm bảo lợi ích hợp lý cho NĐT, DN, Nhà nước, giá trị cổ phiếu bị pha lỗng Như phân tích ơng, chia cổ tức theo mệnh giá làm ảnh hưởng tiêu cực đến khả phát hành thêm cổ phần để huy động vốn DN, nhiều DN lại có ý kiến ngược lại Ơng giải thích mâu thuẫn này? Không loại trừ tâm lý "thích" chia cổ tức theo mệnh giá để phục vụ cho mục đích "bòn rút" giá trị DN nhanh tốt số đối tượng Bởi vậy, với tư cách nhà xây dựng luật, phải bảo vệ giá trị để giúp DN phát triển bền vững Tôi khẳng định, chia cổ tức theo mệnh giá khuyến khích NĐT chạy theo lợi ích ngắn hạn, ảnh hưởng đến nỗ lực gia tăng sức mạnh nội tại, tiềm lực tài DN Trong đó, cách chia có hại cho DN, ảnh hưởng tiêu cực đến khả phát hành thêm cổ phần tăng vốn DN Nếu chia cổ tức theo thị giá giúp DN có nhiều hội phát hành cổ phần để tăng vốn, thị giá cổ phiếu cao, DN chọn phương án phát hành cổ phần mới, đem bán số cổ phần thặng dư từ việc chia cổ tức theo thị giá thị trường với giá cao Hơn nữa, nhận thấy tiềm phát triển tốt, ban lãnh đạo DN hồn tồn thuyết phục cổ đông giữ lại cổ tức, để giúp DN có thêm nguồn lực cho mục tiêu phát triển hiệu Theo ông, làm để xác định thị giá cổ phiếu chứng khoán niêm yết có mức giá giá trần, giá sàn giá tham chiếu? Chọn mức giá loại giá đảm bảo yếu tố thị trường Bởi vậy, lấy mức giá làm tính tỷ lệ chi trả cổ tức hồn tồn phụ thuộc vào ý chí chủ quan DN ngày định chi trả cổ tức Hữu Hòe http://www.bsc.com.vn/News/2010/5/29/95809.aspx ... trị chẳng có thay đổi Trường hợp thay đổi mà quốc gia có luật qui định cho trường hợp tái đầu tư kinh doanh miễn thuế thu nhập doanh nghiệp Nhưng khơng phải trường hợp Việt Nam Nhiều công ty đại... đảm bảo nguồn vốn thặng dư hợp lý ( nguồn vốn thặng dư lại nguồn vốn chủ sở hữu trừ vốn điều lệ trừ quỹ phúc lợi khen thưởng ) nhằm mục đích : - Trang trải chi phí hợp lý khơng khấu trừ chi phí... để trường hợp không ảnh hưởng đến việc làm giảm vốn điều lệ ; - Chi cho việc nghiên cứu đầu tư phát triển ; - Nên hình thành nguồn vốn lưu động dự trữ để mua lại cổ phiếu quỹ mức giá hợp lý TTCK