Các hình thức huy động vốn của công ty cổ phần ở việt nam theo luật doanh nghiệp năm 2014

Tình hình nghiên cứu Đề tài Xét trong phạm vi khu vực và trên thế giới, các công trình nghiên cứu về hoạt động huy động vốn của CTCP chủ yếu tập trung vào những nội dung như: i giới thi

ĐỖ KỲ ANH

CÁC HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN

CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN Ở VIỆT NAM

THEO LUẬT DOANH NGHIỆP NĂM 2014

Chuyên ngành: Luật Kinh tế

Mã số: 60 38 01 07

LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS ĐINH DŨNG SỸ

dưới sự hướng dẫn của PGS.TS Đinh Dũng Sỹ Kết quả nghiên cứu trong Luận văn chưa được công bố trong bất kỳ công trình nào khác Các số liệu, ví

dụ và trích dẫn trong Luận văn đảm bảo tính trung thực, chính xác và tin cậy

Hà Nội, ngày tháng năm 2016

NGƯỜI CAM ĐOAN

Đỗ Kỳ Anh

Lời đầu tiên, tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc nhất đến Thầy giáo - PGS

TS Đinh Dũng Sỹ, Thầy đã dành nhiều thời gian để hướng dẫn và đưa ra những định hướng về phương pháp nghiên cứu khoa học và góp ý về những nội dung của Đề tài Với sự hướng dẫn tận tâm của Thầy, tôi đã hoàn thiện Luận văn thạc sỹ của mình

Tôi xin chân thành cảm ơn các thầy, cô giáo trong trường Đại học Luật

Hà Nội, đặc biệt là các thầy, cô giáo trong Khoa Sau Đại học đã hết lòng chỉ bảo, truyền đạt kiến thức cho tôi trong suốt thời gian học tập tại trường để tôi

có thêm những kiến thức chuyên sâu, những kỹ năng nghiên cứu khoa học giúp ích cho cho công việc của tôi sau này

Tôi muốn gửi lời cảm ơn sâu sắc đến gia đình tôi và những người bạn thân thiết của tôi đã luôn bên cạnh, động viên và giúp đỡ để tôi có điều kiện nghiên cứu tốt nhất và hoàn thiện Luận văn

Hà Nội, ngày tháng năm 2016

Học viên

Đỗ Kỳ Anh

BLDS Bộ luật Dân sự năm 2005

LCK Luật Chứng khoán năm 2006, sửa đổi, bổ sung năm

2010

NĐ163/2006/NĐ-CP Nghị định 163/2006/NĐ-CP ngày 29/12/2006 của

Chính phủ về giao dịch bảo đảm NĐ01/2010/NĐ-CP Nghị định số 01/2010/NĐ-CP của Chính phủ ngày

04/01/2010 về chào bán cổ phần riêng lẻ NĐ90/2011/NĐ-CP Nghị định số 90/2011/NĐ-CP ngày 14/10/2011 của

Chính phủ về phát hành trái phiếu doanh nghiệp NĐ75/2011/NĐ-CP Nghị định số 75/2011/NĐ-CP ngày 30/8/2011 của

Chính phủ về tín dụng đầu tư và tín dụng xuất khẩu nhà nước;

NHTM Ngân hàng thương mại

TPP Hiệp định đối tác xuyên Thái Bình Dương

TT219/2013/TT-BTC Thông tư số 219/2013/TT-BTC hướng dẫn thi hành

luật thuế giá trị gia tăng TT211/2012/TT-BTC Thông tư 211/2012/TT-BTC ngày 05/12/2012

hướng dẫn thực hiện một số điều của Nghị định số 90/2011/NĐ-CP ngày 14/10/2011 của Chính phủ về phát hành trái phiếu doanh nghiệp

TT09/2015/TT-BTC Thông tư số 09/2015/TT-BTC hướng dẫn giao dịch tài

chính của doanh nghiệp UBCKNN Uỷ ban chứng khoán nhà nước

HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN

công ty cổ phần

7

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của công ty cổ phần 7 1.1.2 Khái niệm vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần 9 1.1.3 Vai trò của vốn đối với công ty cổ phần 10

với công ty cổ phần

14

1.2.1 Khái niệm huy động vốn của công ty cổ phần và ưu thế về huy

động vốn của công ty cổ phần so với các loại hình doanh nghiệp khác

14

1.2.2 Sự cần thiết phải huy động vốn đối với công ty cổ phần 17

NGHIỆP VỀ CÁC HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN Ở VIỆT NAM

vay vốn tín dụng thông thường 2.2.2 Thực trạng quy định pháp luật về huy động vốn thông qua việc

vay vốn tín dụng ưu đãi

49

thức huy động vốn khác

50

2.3.1 Thực trạng quy định pháp luật về huy động vốn thông qua liên

doanh, liên kết với công ty cổ phần khác

50

2.3.2 Thực trạng quy định pháp luật về huy động vốn bằng việc vay

vốn của doanh nghiệp khác

53

HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT, NÂNG CAO HIỆU QUẢ HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN Ở NƯỚC TA HIỆN NAY

quả huy động vốn của các công ty cổ phần ở nước ta hiện nay

69

3.2.1 Kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật về huy động vốn của công

ty cổ phần

69

3.2.2 Một số kiến nghị nhằm nâng cao hiệu quả huy động vốn của các

công ty cổ phần ở nước ta hiện nay

LỜI MỞ ĐẦU

1 Tính cấp thiết của đề tài

Báo cáo Doing Business của Ngân hàng Thế giới cho thấy thứ hạng Môi trường Kinh doanh của Việt Nam đã cải thiện từ 93 (năm 2015) lên 90 (năm 2016) trong số 189 nền kinh tế [27, tr.22] Điều này có tác động rất tính cực đến sự phát triển kinh tế Việt Nam nói chung, cũng như hoạt động của CTCP

ở nước ta nói riêng Việt Nam đã đạt được tiến bộ quan trọng trong việc thành lập các thị trường vốn vận hành tốt cũng như cơ sở hạ tầng đáng tin cậy để bảo đảm công nghiệp hóa và hiện đại hóa Mặt khác, với xu hướng “toàn cầu hoá”, nhu cầu về vốn cho phát triển kinh tế đã không còn là vấn đề riêng của bất kỳ một quốc gia nào Việc Việt Nam tham gia TPP sẽ tạo thêm cơ hội thương mại và đầu tư cho doanh nghiệp Việt Nam với các nước khu vực châu

Á - Thái Bình Dương TPP được coi là một hiệp định thương mại tiêu chuẩn cao, giúp tiếp cận thị trường hàng hóa và dịch vụ thông qua cắt giảm thuế quan và các biện pháp phi thuế quan Đây vừa là cơ hội vừa là thách thức đối với các doanh nghiệp Việt Nam nói chung và với các CTCP nói riêng

Đặc biệt, với Hiến pháp năm 2013, quyền tự do kinh doanh của người dân ngày càng được bảo đảm một cách tối ưu Để thể chế hóa nội dung quy định của Hiến pháp, LDN đã có rất nhiều quy định mới cởi trói cho doanh nghiệp thực hiện quyền tự do kinh doanh, tự do trong việc tìm các nguồn lực

để phát triển Điều này thể hiện rõ trong các quy định về việc huy động vốn của doanh nghiệp nói chung, cũng như hoạt động huy động vốn của CTCP nói riêng

Vốn là một nhân tố sản xuất quan trọng sống còn, quyết định đến sự thành bại của công ty Vốn càng lớn thì tiềm lực của công ty càng lớn, nó tạo điều kiện cho công ty dễ dàng hơn trong các quyết định đầu tư, trong các dự

án đầu tư mới khi tham gia vào lĩnh vực kinh doanh mới… Để tồn tại và phát

triển, CTCP phải liên tục vận động, sắp xếp bộ máy tổ chức hợp lý, mở rộng quy mô sản xuất, áp dụng công nghệ mới, công nghệ sạch, khai thác mở rộng thị trường, nhất là tăng cường huy động vốn Bởi để có thể tiến hành hoạt động sản xuất kinh doanh thì CTCP cần có vốn để hoạt động

So với các loại hình doanh nghiệp khác, CTCP là loại hình doanh nghiệp với nhiều ưu thế nổi trội trong huy động vốn Vốn để các CTCP tiến hành và phát triển các hoạt động kinh doanh của mình không chỉ riêng nguồn vốn tự

có mà chủ yếu là nguồn vốn huy động được Do đó, có thể nói hoạt động huy động vốn có tác động rất lớn đến sự sống còn của các CTCP Với tầm quan trọng đó của hoạt động huy động vốn, Nhà nước cần phải xây dựng một hành lang pháp lý an toàn và thông thoáng, tạo điều kiện cho các CTCP thực hiện hoạt động này một cách dễ dàng và hiệu quả Nhận thấy tầm quan trọng của

vấn đề, tôi đã quyết định chọn đề tài “Các hình thức huy động vốn của công

ty cổ phần ở Việt Nam theo Luật Doanh nghiệp năm 2014” làm đề tài

nghiên cứu Luận văn thạc sĩ của mình

2 Tình hình nghiên cứu Đề tài

Xét trong phạm vi khu vực và trên thế giới, các công trình nghiên cứu về hoạt động huy động vốn của CTCP chủ yếu tập trung vào những nội dung như: (i) giới thiệu các hình thức huy động vốn của CTCP, nhất là các hoạt động chào bán cổ phần, CP, TP; (ii) Đánh giá những tác động của huy động vốn đối với CTCP và ảnh hưởng tới nền kinh tế; (iii) Nghiên cứu quy định pháp luật về huy động vốn của CTCP

Ở nước ta, các công trình nghiên cứu liên quan đến vấn đề huy động vốn của CTCP có thể kể đến một số công trình như:

- Thực trạng và phương hướng hoàn thiện chế độ huy động vốn kinh doanh của các doanh nghiệp ở nước ta hiện nay: khoá luận tốt nghiệp / Hoàng Thị Minh Hằng ; Vũ Văn Cương hướng dẫn - Hà Nội, 2002;

- Pháp luật về huy động vốn nước ngoài của doanh nghiệp Việt Nam và phương hướng hoàn thiện: khoá luận tốt nghiệp / Trần Thị Kim Dung; Nguyễn Đức Ngọc hướng dẫn - Hà Nội, 2003;

- Những vấn đề pháp lý cơ bản về cơ chế huy động vốn của CTCP: khoá luận tốt nghiệp / Trần Quang Hưng; Đồng Ngọc Ba hướng dẫn - Hà Nội, 2001;

- Một số quy định của pháp luật về huy động vốn của CTCP: khoá luận tốt nghiệp / Nguyễn Thị Vân Anh; TS Nguyễn Viết Tý hướng dẫn - Hà Nội, 2002;

- Ứng dụng chứng khoán hoá trong huy động vốn của các doanh nghiệp Việt Nam / Nguyễn Mai Phương // Nghiên cứu lập pháp Văn phòng Quốc hội, Số 7/2010, tr 50 – 56;

- Pháp luật về huy động vốn của CTCP theo LDN năm 2005 : khoá luận tốt nghiệp / Nguyễn Thị Giang ; TS Vũ Đặng Hải Yến hướng dẫn - Hà Nội, 2010;

- Pháp luật về huy động vốn của công ty cổ phần thông qua phương thức phát hành cổ phiếu ở Việt Nam hiện nay - Thực trạng và phương hướng: khoá luận tốt nghiệp / Nguyễn Đình Dao ; ThS Nguyễn Quý Trọng hướng dẫn -

Hà Nội, 2011;

- Bàn thêm về chế định vốn của CTCP / Nguyễn Thị Thu Hương // Dân chủ và Pháp luật Bộ Tư pháp, Số 7/2011, tr 37 – 39;

- Một số vấn đề lý luận về cơ chế huy động vốn của CTCP theo LDN

2005 : khoá luận tốt nghiệp / Nguyễn Thị Minh Thuý ; PGS TS Nguyễn Viết

Tý hướng dẫn - Hà Nội, 2012;

- Pháp luật về chào bán cổ phần của CTCP ở Việt Nam những vấn đề lý luận và thực tiễn: luận án tiến sĩ luật học / Nguyễn Minh Hằng; Người hướng dẫn: TS Phạm Thị Giang Thu, TS Nguyễn Am Hiểu - Hà Nội, 2010;

- Tính thống nhất của các quy định về chào bán cổ phần theo LDN năm

2005 và LCK năm 2006 / Nguyễn Minh Hằng / Luật học Trường Đại học Luật Hà Nội, Số 8/2006;

Nhìn chung các công trình nghiên cứu về huy động vốn của CTCP ở nước ta tập trung nhiều vào cơ chế pháp lý, cơ chế huy động vốn hoặc cụ thể hơn là hoạt động chào bán CP Các công trình nghiên cứu này đều đã đi sâu vào nghiên cứu quy định pháp luật thực định liên quan đến vấn đề huy động vốn của CTCP và đưa ra các định hướng hoàn thiện pháp luật Tuy nhiên, kể

từ khi Hiến pháp năm 2013 được ban hành, cùng với nhiều đạo luật trực tiếp điều chỉnh vấn đề huy động vốn của CTCP được sửa đổi, bổ sung cho phù hợp với quy định của Hiến pháp được xây dựng thì chưa có công trình nghiên cứu nào về vấn đề này Trong bối cảnh BLDS năm 2015 sắp có hiệu lực, LDN năm 2014, LCK sửa đổi năm 2010, Luật Các tổ chức tín dụng năm

2010, LĐT năm 2014,… và các văn bản hướng dẫn thi hành đã có nhiều thay đổi, ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động huy động vốn của CTCP ở nước ta hiện nay mà chưa có công trình nghiên cứu nào về vấn đề này theo quy định LDN hiện hành

3 Phạm vi nghiên cứu Đề tài

Các hình thức huy động vốn của CTCP theo quy định của LDN năm

2014 là một đề tài gồm rất nhiều vấn đề về lý luận cũng như thực tiễn Tuy nhiên, trong khuôn khổ phạm vi của luận văn thạc sĩ luật học, học viên chỉ tập trung nghiên cứu các vấn đề như sau: Khái niệm CTCP, vốn và vai trò của vốn đối với CTCP; khái niệm huy động vốn; những nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn của CTCP; các hình thức huy động vốn của CTCP; thực trạng các quy định pháp luật về huy động vốn của CTCP ở Việt Nam

Qua đó, Luận văn chỉ ra các giải pháp hoàn thiện và thực hiện pháp luật về các hình thức huy động vốn của CTCP

4 Phương pháp nghiên cứu Đề tài

Luận văn được được nghiên cứu dựa trên cơ sở lý luận của chủ nghĩa Mác-Lênin về nhà nước và pháp luật; quan điểm của Đảng cộng sản Việt Nam về cải cách tư pháp và xây dựng nhà nước pháp quyền Việt Nam XHCN, về quyền con người và công dân trong xã hội

Ngoài ra, những phương pháp nghiên cứu khoa học chuyên ngành được

sử dụng như phương pháp lịch sử, phân tích, so sánh, chứng minh, tổng hợp,

sử dụng các kết quả thống kê ngành để hoàn thành luận văn

5 Mục đích và nhiệm vụ của việc nghiên cứu Đề tài

Mục đích nghiên cứu đề tài: Nghiên cứu các hình thức huy động vốn

của các CTCP ở Việt Nam trên cơ sở hệ thống lý luận cơ bản và thông qua việc phân tích đánh giá thực trạng các hình thức này được áp dụng trong các CTCP như thế nào để chỉ ra những thành tựu đạt được cũng như những tồn tại hạn chế cần phải khắc phục trong quá trình huy động vốn và nguyên nhân của thực trạng đó; từ đó đưa ra một số định hướng nhằm hoàn thiện các hình thức

về huy động vốn của các CTCP ở Việt Nam

Nhiệm vụ: Để thực hiện được mục đích nêu trên, việc nghiên cứu có

nhiệm vụ giải quyết những vấn đề cơ bản sau:

- Nghiên cứu làm rõ những vấn đề lý luận cơ bản về các hình thức huy động vốn của CTCP;

- Nghiên cứu các hình thức huy động vốn của CTCP;

- Phân tích làm rõ các quy định pháp luật Việt Nam hiện hành về các hình thức huy động vốn của CTCP theo quy định LDN và thực tiễn thực hiện

Từ đó, chỉ ra những điểm mới, tiến bộ của pháp luật Việt Nam hiện hành về

các hình thức huy động vốn của CTCP theo quy định LDN, đồng thời, chỉ rõ những hạn chế, bất cập cần được hoàn thiện

- Luận giải về những yếu tố ảnh hưởng đến việc thực hiện pháp luật Việt Nam về các hình thức huy động vốn của CTCP theo quy định LDN và đề xuất các giải pháp cụ thể nhằm hoàn thiện và thực hiện pháp luật về các hình thức huy động vốn của CTCP

6 Cơ cấu của Luận văn

Ngoài phần mở đầu, kết luận và danh mục tài liệu tham khảo, Luận văn được chia thành 3 chương với bố cục như sau:

Chương 1 Khái quát về hoạt động huy động vốn và các hình thức huy động vốn của công ty cổ phần

Chương 2 Thực trạng các quy định của Luật Doanh nghiệp năm 2014 về các hình thức huy động vốn của các công ty cổ phần ở Việt Nam

Chương 3 Thực tiễn thi hành và một số kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật, nâng cao hiệu quả huy động vốn của các công ty cổ phần ở nước ta hiện nay

CHƯƠNG 1 KHÁI QUÁT VỀ HOẠT ĐỘNG HUY ĐỘNG VỐN

VÀ CÁC HÌNH THỨC HUY ĐỘNG VỐN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN 1.1 Khái niệm công ty cổ phần; vốn và vai trò của vốn đối với công

ty cổ phần

1.1.1 Khái niệm và đặc điểm của công ty cổ phần

Công ty cồ phần là một loại hình kinh doanh phổ biến hiện nay, được xem là phương thức phát triển cao nhất cho đến nay của loài người để huy động vốn cho kinh doanh và qua đó làm cho nền kinh tế của mỗi quốc gia phát triển [1, tr.18] Ở nước ta, luật lệ về công ty lần đầu tiên được quy định là

trong “Bộ Dân luật thi hành tại các toà Nam án Bắc Kỳ”, trong đó tiết thứ 5

(Chương IX) nói về hội buôn được chia thành hai loại là hội người và hội vốn Trong đó hội vốn được chia thành hai loại là hội vô danh (CTCP) và hội hợp cổ (Công ty hợp vốn đơn giản) Nhìn chung, quy định của pháp luật thời

kỳ này về CTCP còn rất sơ khai [2, tr.17] Cho đến khi Luật công ty được ban hành ngày 21/12/1990, hình thức CTCP mới chính thức được quy định cụ thể

Kế thừa quy định tại LDN năm 2005, LDN năm 2014 cũng không đưa ra định nghĩa cụ thể về CTCP mà chỉ đưa ra những dấu hiệu để nhận biết CTCP Theo quy định tại Điều 110 LDN năm 2014, CTCP là doanh nghiệp, trong đó: (1) Vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần; (2) Cổ đông có thể là tổ chức, cá nhân; số lượng cổ đông tối thiểu là 03 và không hạn chế số lượng tối đa; (3) Cổ đông chỉ chịu trách nhiệm về các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác của doanh nghiệp trong phạm vi số vốn đã góp vào doanh nghiệp; (4) Cổ đông có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác, trừ trường hợp quy định tại khoản 3 Điều 119 và khoản 1 Điều 126 của LDN năm 2014

Từ khái niệm này có thể thấy, CTCP là loại hình đặc trưng của công ty đối vốn, vốn điều lệ được chia thành nhiều phần bằng nhau gọi là cổ phần,

người sử dụng cổ phần là cổ đông, cổ đông chỉ chịu TNHH về các khoản nợ của công ty cho đến hết giá trị cổ phần mà họ sở hữu CTCP có tư cách pháp nhân

Đặc điểm của CTCP: Về thành viên (cổ đông): Đặc điểm về cổ đông

của CTCP là hệ quả đặc điểm về cấu trúc vốn Với căn cứ xác lập tư cách cổ đông là quyền sở hữu cổ phần, trong khi cổ phần có thể được chào bán cho rộng rãi các đối tượng khác nhau, cổ đông của công ty này thường rất lớn về

số lượng và không quen biết nhau LDN chỉ hạn định số lượng tối thiểu mà không giới hạn số lượng tối đa các cổ đông của CTCP, theo đó công ty này phải có ít nhất 3 cổ đông trong suốt quá trình hoạt động

Về vốn của CTCP: Vốn điều lệ của CTCP là số vốn do tất cả các cổ đông góp được ghi vào điều lệ công ty Đó là cam kết về trách nhiệm của công ty trước công chúng Vốn điều lệ của CTCP phải được chia thành những phần nhỏ nhất có giá trị bằng nhau gọi là cổ phần

Về chế độ trách nhiệm tài sản: Công ty phải tự chịu trách nhiệm một cách độc lập về các nghĩa vụ tài sản bằng toàn bộ tài sản của công ty Cổ đông không phải chịu trách nhiệm về các nghĩa vụ tài sản của công ty ngoài phạm

vi giá trị cổ phần mà cổ đông nắm giữ Tuy nhiên, chế độ TNHH mà cổ đông được hưởng cũng kèm theo những ràng buộc nhất định nhằm bảo vệ quyền lợi của người thứ ba Theo LDN, khi công ty thanh toán cổ phần mua lại hoặc trả

cổ tức trái quy định thì tất cả cổ đông phải hoàn trả số tiền hoặc tài sản đã nhận cho công ty Nếu cổ đông không hoàn trả được thì cổ đông phải chịu trách nhiệm về nợ của công ty

Về tư cách pháp lý: CTCP là chủ thể kinh doanh có tư cách pháp nhân Theo quy định của LDN năm 2014, CTCP có tư cách pháp nhân kể từ ngày được cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh Có nghĩa là CTCP tồn tại độc lập với tư cách chủ thể khác về mặt pháp lý và có tài sản riêng, độc lập với

toàn bộ tài sản của cổ đông Cổ đông có quyền sở hữu một phần công ty tương ứng với giá trị cổ phần nắm giữ Khi tham gia các quan hệ pháp luật, công ty nhân danh chính mình và phải chịu trách nhiệm với các nghĩa vụ phát sinh đến hết giá trị tài sản của mình

Về tổ chức quản lý của CTCP: Do những đặc điểm về cấu trúc vốn và cơ cấu cổ đông, cơ chế quản lý CTCP được pháp luật quy định có phần phức tạp hơn và chặt chẽ hơn so với các loại hình kinh doanh khác Sự phân định thẩm quyền của các cơ quan được xây dựng trong điều lệ công ty trên cơ sở quy định của pháp luật Sự phân định cơ cấu bộ máy quản lý CTCP xuất phát từ nguyên tắc bảo vệ lợi ích cổ đông một cách triệt để Là loại hình công ty đối vốn, CTCP thường có số lượng thành viên rất lớn Các cổ đông nắm quyền sở hữu công ty bầu ra bộ máy quản lý công ty nhưng bản thân mỗi cổ đông không phải là người quản lý công ty Như vậy, công ty được quản lý theo cơ chế có sự tách biệt rõ ràng giữa quyền sở hữu và quyền quản lý công ty

1.1.2 Khái niệm vốn và cấu trúc vốn của công ty cổ phần

Theo Từ điển tiếng Việt, vốn là tiền của bỏ ra lúc đầu, dùng trong sản xuất, kinh doanh nhằm sinh lợi [35] Theo khía cạnh tài chính, vốn tài chính

là tiền được sử dụng bởi các doanh nhân và doanh nghiệp để mua những gì họ cần để làm ra sản phẩm của họ hoặc để cung cấp dịch vụ của họ cho khu vực của nền kinh tế, chẳng hạn như bán lẻ, công ty, hoạt động ngân hàng đầu tư [36]

Dưới góc độ pháp lý, nếu trước đây, vốn của doanh nghiệp được hiểu là vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp và vốn do doanh nghiệp huy động (vốn vay)1 Hiện nay, khái niệm vốn của doanh nghiệp không còn được quy định ở bất kỳ văn bản quy phạm pháp luật nào LDN năm 2014 chỉ giải thích về

1 Xem khoản 5 Điều 3 Nghị định 71/2013/NĐ-CP đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp và quản lý tài chính

thuật ngữ vốn điều lệ, vốn có quyền biểu quyết chứ không quy định về khái niệm vốn của doanh nghiệp nữa

Như vậy, có thể hiểu vốn của doanh nghiệp được quan niệm là vốn kinh doanh và là cơ sở vật chất cho hoạt động của doanh nghiệp Do đó, có thể khái quát, vốn của công ty là giá trị của toàn bộ tài sản được đầu tư vào hoạt động của công ty, được công ty sử dụng trong kinh doanh nhằm mục đích sinh lợi Vốn là nhân tố cơ bản không thể thiếu của tất cả các doanh nghiệp Cũng như các chủ thể kinh doanh khác, để tiến hành các hoạt động kinh doanh, CTCP phải có vốn Là loại hình công ty đối vốn điển hình nên vấn đề vốn của CTCP là vấn đề hết sức phức tạp

Vốn của CTCP có thể được tiếp cận dưới nhiều góc độ, dựa trên những tiêu chí khác nhau Căn cứ vào nguồn gốc hình thành vốn, vốn của CTCP được chia thành: vốn chủ sở hữu (vốn tự có) và vốn tín dụng (vốn vay) Căn

cứ theo thời gian huy động vốn: vốn thường xuyên và vốn tạm thời Căn cứ theo công dụng kinh tế của vốn bao gồm: vốn cố định và vốn lưu động [38]

1.1.3 Vai trò của vốn đối với công ty cổ phần

* Đối với hoạt động đầu tư: Hoạt động đầu tư là hoạt động rất quan

trọng, thông qua hoạt động đầu tư mà doanh nghiệp có thể tăng trưởng và phát triển Đầu tư ở đây có thể là đầu tư vào một dự án kinh doanh mới hay là đầu tư vào mua sắm trang thiết bị mới, xây dựng nhà xưởng… Nhưng để có thể tiến hành hoạt động đầu tư thì doanh nghiệp cần phải có vốn Vốn như là dòng máu mang dinh dưỡng đến nuôi cơ thể vậy Hoạt động đầu tư của doanh nghiệp như là hoạt động nhằm làm tăng tiềm lực cho doanh nghiệp, làm tăng quy mô của doanh nghiệp

Quy mô của vốn mà doanh nghiệp có và có thể huy động sẽ quyết định đến khả năng đầu tư vào dự án kinh doanh của công ty, quyết định đến quy

mô của dự án kinh doanh hay phạm vi của dự án Vì vậy, khi quyết định đầu

tư thì công ty bao giờ cũng cân nhắc tới yếu tố vốn Thêm vào đó, quy mô vốn cũng ảnh hưởng tới phạm vi của dự án Vốn càng lớn thì dự án đầu tư sẽ

có phạm vi càng rộng và ngược lại nếu mà quy mô vốn nhỏ thì phạm vi hoạt động của dự án sẽ thu hẹp từ đó mà ảnh hưởng tới sự thành công của dự án đầu tư Vì khi mà dự án có quy mô lớn nó sẽ đem đến nhiều cơ hội cho doanh nghiệp có thể thu được doanh thu và lợi nhuận lớn từ đó sẽ làm cho doanh nghiệp tăng trưởng nhanh hơn, tiềm lực của doanh nghiệp cũng có thể được tăng lên nhưng ngược lại khi quy mô vốn nhỏ dẫn đến quy mô dự án nhỏ không đủ bao phủ thị trường nó sẽ hạn chế khả năng của doanh nghiệp, tạo cơ hội cho các doanh nghiệp khác tham gia vào thị trường từ đó sẽ có sự cạnh tranh lớn đối với doanh nghiệp

Nói tóm lại, quy mô của vốn mà doanh nghiệp có và có thể huy động có vai trò quyết định đến các dự án đầu tư Doanh nghiệp nào có quy mô vốn càng lớn thì dự án đầu tư càng có quy mô phạm vi lớn và ngược lại

Tiềm lực vốn mà doanh nghiệp có sẽ quyết định đến khả năng đầu tư của doanh nghiệp như để có thể tham gia vào một lĩnh vực kinh doanh mới hay là

mở rộng thị trường hoạt động hiện có thì cần có vốn để có thể tiến hành các hoạt động xúc tiến thị trường Để tham gia vào lĩnh vực kinh doanh mới thì doanh nghiệp cần phải tiến hành nhiều công việc như mua sắm trang thiết bị, tuyển dụng nhân công hay là tiến hành khảo sát thị trường nhưng để có thể làm được những việc đó thì doanh nghiệp cần có vốn để mua sắm máy móc thiết bị hay thuê nhân công…Thêm vào đó, khi doanh nghiệp hoạt động trong bất cứ lĩnh vực nào thì luôn muốn mở rộng thị trường hoạt động của mình vì khi thị trường càng được mở rộng thì quy mô của doanh nghiệp càng lớn lên, sức mạnh của doanh nghiệp càng được củng cố… nhưng để có thể mở rộng thị trường, tăng doanh thu và lợi nhuận thì doanh nghiệp cần phải có đầu tư vào hoạt động xúc tiến thị trường, đầu tư trang thiết bị máy móc, nghiên cứu

để có thể nâng cao chất lượng sản phẩm, giảm giá thành và chi phí sản xuất

để có thể cạnh tranh Vì vậy nếu có tiềm lực vốn lớn doanh nghiệp sẽ có thể

có ưu thế trong cạnh tranh trên thị trường nhờ có vốn mà doanh nghiệp có thể

đi trước đầu tư vào công nghệ mới để chiếm lĩnh thị trường, mở rộng thị trường

* Đối với hoạt động sản xuất kinh doanh

Đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp thì vốn cũng có vai trò quyết định Vì hoạt động sản xuất kinh doanh muốn được diễn ra thì cần phải có máy móc thiết bị, nguyên vật liệu, công nhân… Do đó, doanh nghiệp cần có vốn để đầu tư vào những nhân tố sản xuất đó Đồng thời vốn cũng có vai trò quyết định hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp

Vòng quay của vốn sẽ quyết định đến hiệu quả sản xuất kinh doanh của công ty Nếu vòng chu chuyển vốn càng ngắn thì điều đó chứng tỏ hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty có hiệu quả Vì vòng quay của vốn ở đây nói lên vòng quay của sản phẩm, vốn được thu hồi càng nhanh chứng tỏ rằng sản phẩm được sản xuất ra không bị tồn kho mà được tiêu thụ trên thị trường nhờ

đó mà vốn không bị ứ đọng mà luôn được luân chuyển, từ đó sẽ tạo ra được nhiều doanh thu và lợi nhuận cho doanh nghiệp, nâng cao hiệu quả hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Nhưng ngược lại khi mà vòng quay của vốn chậm sẽ phần nào nói lên thực trạng hoạt động của doanh nghiệp, phản ảnh những khó khăn trong quá trình sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp khi mà sản phẩm sản xuất ra bị tồn kho không tiêu thụ được Tuy nhiên, vòng quay của vốn dài hay ngắn cũng tuỳ thuộc vào nhiều yếu tố như lĩnh vực sản xuất kinh doanh và đặc tính của sản phẩm Vì có nhiều lĩnh vực hoạt động mà cần có đầu tư lớn mà vốn thu hồi có thể kéo dài qua nhiều chu

kỳ kinh doanh như ngành xây dựng… thì cần phải đầu tư nhiều mà quá trình

xây dựng lại diễn ra dài ngày lên vòng quay vốn của ngành sẽ dài hơn nhưng cũng có những ngành mà trong một chu kỳ sản xuất thì vốn được chu chuyển nhiều lần đặc biệt trong những ngành công nghiệp chế biến lương thực thực phẩm nên trong những ngành này vốn có vòng quay càng ngắn thì hiệu quả sản xuất kinh doanh của công ty càng cao

Quy mô của vốn cũng sẽ quyết định đến hiệu quả sản xuất kinh doanh

Vì nếu có quy mô vốn lớn, tiềm lực vốn mạnh thì doanh nghiệp càng có nhiều điều kiện để trang bị máy móc thiết bị hiện đại vào sản xuất nhờ đó mà có thể nâng cao chất lượng sản phẩm, giảm chi phí sản xuất, hạ giá thành sản phẩm, nhờ đó sẽ tạo được ưu thế cạnh tranh trên thị trường cho doanh nghiệp trước các doanh nghiệp khác Nhờ có vốn mà doanh nghiệp cũng có thể tiến hành các hoạt động xúc tiến thị trường, quảng bá sản phẩm rộng rãi hơn trên thị trường

Nhìn chung ngoài yếu tố con người ra thì vai trò của vốn đối với hoạt động sản xuất kinh doanh là rất quan trọng, nó quyết định đến hiệu quả hoạt động hoạt động sản xuất kinh doanh, nói lên sự hiệu quả trong hoạt động của CTCP

* Đối với việc tăng tài sản

Tài sản của doanh nghiệp cũng chính là lượng vốn mà doanh nghiệp có,

ở đây tài sản chính là biểu hiện về mặt vật chất của vốn Số lượng tài sản mà doanh nghiệp có cũng nói lên được tiềm lực của doanh nghiệp, nói lên quy

mô của doanh nghiệp và trình độ năng lực sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp Vì vậy mà việc tăng tài sản của doanh nghiệp luôn được doanh nghiệp tiến hành qua các kỳ sản xuất kinh doanh, thường xuyên liên tục trong mỗi doanh nghiệp Việc tăng tài sản của mỗi doanh nghiệp cũng cần phải có vốn

vì tài sản ở đây là trang thiết bị, máy móc, nhà xưởng,… đều cần có vốn

Nguồn vốn sẽ quyết định đến khả năng mua sắm tài sản mới của công ty Việc mua sắm tài sản mới sẽ góp phần làm tăng tài sản của công ty nhưng để

có thể mua được tài sản mới thì công ty cần có được một lượng vốn nhất định CTCP một khi muốn mua sắm thêm tài sản mới để nâng cao năng lực sản xuất kinh doanh của công ty, tăng khả năng cạnh tranh trên thị trường thì điều đầu tiên là phải cân nhắc tới số lượng vốn mà doanh nghiệp hiện có và có thể huy động để mua sắm, việc mua sắm tài sản mới này cũng như là một dự án đầu tư Do vậy, yếu tố vốn có vai trò quyết định đến việc đầu tư mua sắm tài sản mới

Việc mua sắm tài sản để thay thế các tài sản cũ hỏng không thể dùng được nữa cũng thường được diễn ra trong mỗi doanh nghiệp Điều này cũng làm ảnh hưởng tới nguồn vốn của doanh nghiệp vì việc mua sắm tài sản để thay thế này cũng cần có vốn để tiến hành

Nói tóm lại, dù hoạt động nào trong doanh nghiệp thì cũng cần có vốn để hoạt động, vốn có vai trò quan trọng quyết định đến mọi hoạt động trong doanh nghiệp từ hoạt động đầu tư mua sắm tài sản mới hay là đầu tư vào một lĩnh vực kinh doanh mới cũng như các hoạt động thường xuyên là hoạt động sản xuất kinh doanh Do đó huy động vốn là hoạt động hết sức quan trọng của tất cả các doanh nghiệp nói chung và CTCP nói riêng

1.2 Khái niệm huy động vốn, sự cần thiết phải huy động vốn đối với công ty cổ phần

1.2.1 Khái niệm huy động vốn của công ty cổ phần và ưu thế về huy động vốn của công ty cổ phần so với các loại hình doanh nghiệp khác

Theo nghĩa triết tự, huy động được hiểu là kêu gọi số đông vào một việc cần thiết [39] Dưới góc độ khoa học phát lý, thuật ngữ “huy động” không được định nghĩa một cách cụ thể Bởi lẽ khi sử dụng thuật ngữ này đã thấy rõ được hành động và mục đích thực hiện hành vi

Từ cách hiểu về CTCP và vốn của CTCP, có thể đưa ra cách hiểu khái quát về huy động vốn của CTCP là hoạt động của CTCP nhằm gia tăng vốn của mình bằng cách kêu gọi cá nhân, tổ chức góp vốn thông qua chào bán CP hoặc vay của các tổ chức tín dụng, các tổ chức tài chính khác, các cá nhân trong và ngoài nước; phát hành TP và các hình thức huy động vốn khác theo quy định của pháp luật để phục vụ hoạt động sản xuất kinh doanh

Đây là hoạt động thường xuyên và luôn gắn liền với kế hoạch kinh doanh của CTCP Bởi lẽ vốn huy động là nguồn vốn chủ yếu để các CTCP tiến hành các hoạt động kinh doanh của mình Chính vì vậy, khi tiến hành các hoạt động huy động vốn, CTCP phải tính toán sao cho việc sử dụng đồng vốn huy động được hiệu quả nhất Với đặc điểm của mình, CTCP có những ưu thế nổi trội hơn các loại hình doanh nghiệp khác về khả năng tận dụng nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội Ưu thế này thể hiện qua một số nội dung cụ thể sau:

* Khả năng tiếp cận thị trường vốn của CTCP đa dạng hơn các loại hình doanh nghiệp khác

Các chủ thể kinh doanh thường muốn có nguồn vốn lớn để mở rộng quy

mô sản xuất kinh doanh Công ty thường có hai cách để tăng vốn kinh doanh: thứ nhất là tăng vốn chủ sở hữu bằng cách kêu gọi vốn góp của các thành viên, thứ hai là đi vay Đối với CTCP, ngoài những hình thức huy động truyền thống, CTCP còn phát hành chứng khoán mà đặc trưng là phát hành CP và TP rộng rãi trong công chúng để thu hút lượng tiền nhàn rỗi trong xã hội Đây là hai phương thức huy động vốn phản ánh những nét đặc trưng trong cấu trúc vốn của CTCP, đồng thời thể hiện thế mạnh về khả năng huy động vốn của CTCP so với các loại hình doanh nghiệp khác Những lợi thế của huy động vốn trong thị trường chứng khoán: huy động một nguồn vốn lớn do mở rộng đối tượng huy động; giảm chi phí huy động vốn do tiếp cận trực tiếp với các

nhà đầu tư; chứng khoán là hình thức đầu tư hấp dẫn vì có nhiều loại phong phú, đa dạng phù hợp với những nhu cầu đầu tư khác nhau…

* CTCP có nhiều ưu thế trong việc thu hút các nhà đầu tư

CTCP có cấu trúc vốn linh hoạt, đáp ứng nhu cầu đa dạng của người đầu

tư Cấu trúc vốn của CTCP bao gồm vốn chủ sở hữu và vốn vay Một đặc điểm quan trọng trong cấu trúc vốn điều lệ của công ty là vốn điều lệ có thể chia thành nhiều loại cổ phần có tính chất pháp lý khác nhau

CTCP là hình thức doanh nghiệp duy nhất có quy định đặc thù về mệnh giá cổ phần, các loại cổ phần khác nhau (bao gồm cổ phần CPPT và cổ phần

ưu đãi) và cổ phiếu quỹ [10, tr.427] Theo LDN, CTCP phải có cổ phần CPPT, có thể có cổ phần ưu đãi hoàn lại, cổ phần ưu đãi biểu quyết, cổ phần

ưu đãi cổ tức và các cổ phần ưu đãi khác do Điều lệ công ty quy định Mỗi loại cổ phần đem lại lợi ích nhất định, đáp ứng yêu cầu đa dạng của nhà đầu

tư Tùy thuộc vào tình hình tài chính, vào tâm lý của các nhà đầu tư mà họ có

sự lựa chọn khác nhau Các cổ phần trong vốn điều lệ của CTCP đã đáp ứng được nhu cầu đa dạng của họ Nhà đầu tư có thể lựa chọn đơn giản và ít rủi ro hơn là mua TP doanh nghiệp do công ty phát hành

Ở nước ta, CTCP có thể tạo lập cơ cấu vốn vay linh hoạt với các khoản vay có tính chất pháp lý khác nhau bằng việc phát hành TP thường, TP chuyển đổi và các loại TP khác Cổ phần có mệnh giá nhỏ kết hợp với tính thanh khoản và chuyển nhượng được đã khuyến khích mọi tầng lớp dân chúng đầu tư Về nguyên tắc, một người sở hữu một CP trở lên có thể trở thành cổ đông của công ty Với mệnh giá nhỏ, CTCP đã khuyến khích mọi tầng lớp trong xã hội góp vốn đầu tư, đặc biệt cả tầng lớp cán bộ công chức Tính thanh khoản của cổ phần là nói đến khả năng dễ dàng chuyển đổi thành tiền của CP Nhờ khả năng chuyển nhượng tự do, cổ đông có thể rút vốn ra bất kỳ lúc nào bằng cách bán CP trên thị trường chứng khoán Vì những lý do

nào đó, cổ đông có thể không muốn tiếp tục quá trình đầu tư của mình ở công

ty Khi đó họ có quyền tự do chuyển nhượng cổ phần của mình cho người khác

Việc chuyển nhượng vốn trong CTCP không phải là vấn đề gì quá phức tạp, khó khăn Chuyển nhượng cổ phần có nghĩa là chuyển nhượng phần quyền sở hữu đối với công ty của cổ đông cho người khác Nhiều trường hợp, giá chuyển nhượng cổ phần không tương đương với mệnh giá cổ phần Giá của cổ phần phụ thuộc vào yếu tố thị trường và tình hình tài chính của công

ty Như vậy, các cổ đông hy vọng tìm kiếm lợi nhuận không những ở khoản

cổ tức cao mà còn ở khả năng giá trị cổ phần đó sẽ tăng lên khi công ty hoạt động kinh doanh tốt, họ có thể chuyển nhượng cổ phần với giá cao hơn khoản tiền đã bỏ ra Trong CTCP, nhà đầu tư tách khỏi quản lý công ty Cổ đông không phải ai cũng có đủ điều kiện thành lập, quản lý công ty cũng như có được sự nhạy cảm về hoạt động kinh doanh hoặc đầu óc quản lý Với đặc điểm trong tổ chức quản lý của CTCP là tách chức năng quản lý khỏi chức năng sở hữu, việc quản lý điều hành công ty được giao cho Hội đồng quản trị, đáp ứng được mong mỏi của các nhà đầu tư, họ không phải bận bịu với việc quản lý công ty Các nhà đầu tư có thể trở thành cổ đông ở nhiều CTCP khác nhau Mặc dù vậy về mặt pháp lý, quyền của cổ đông CPPT vẫn được bảo đảm là quyền tham dự và quyền biểu quyết tất cả các vấn đề thuộc thẩm quyền Đại hội đồng cổ đông được quy định trong Điều lệ công ty [4]

1.2.2 Sự cần thiết phải huy động vốn đối với công ty cổ phần

Đối với nền kinh tế nói chung, thông qua hoạt động huy động vốn của các CTCP, nền kinh tế có thêm một kênh thu hút các nguồn vốn nhàn rỗi khác nhau trong dân cư nhằm đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho phát triển kinh tế -

xã hội, xây dựng cơ sở hạ tầng, sự cung cầu vốn giữa các thành phần khác nhau trong xã hội gặp nhau được dễ dàng hơn Thông qua hoạt động này

chúng ta có thể đánh giá được trình độ phát huy nội lực của quốc gia, khai thác tiềm năng của mọi nguồn vốn đang còn tiềm ẩn, thu gom được một lượng tiền tương đối lớn trong nền kinh tế, giảm dần lượng tiền mặt trong lưu thông Từ đó, các CTCP có thể tập trung được các nguồn vốn cho đầu tư phát triển kinh tế, góp phần nâng cao đời sống nhân dân

Như vậy, việc huy động vốn đối với CTCP là rất quan trọng nó quyết định đến sự hoạt động suôn sẻ của công ty Huy động vốn đem lại nguồn vốn lớn, chủ yếu cho các CTCP tiến hành các hoạt động kinh doanh Nguồn vốn này là cơ sở để các CTCP tổ chức mọi hoạt động sản xuất kinh doanh; quyết định năng lực cạnh tranh của CTCP Chính vì vậy, CTCP có thể huy động vốn bằng nhiều hình thức khác nhau

1.3 Những nhân tố ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn của công ty cổ phần

1.3.1 Nhân tố khách quan

- Hành lang pháp lý: Hành lang pháp lý có ảnh hưởng lớn đến hoạt động huy động vốn của CTCP Có những bộ luật tác động trực tiếp đến hoạt động này như: BLDS, LDN, LCK, LĐT, Những luật này quy định tỷ lệ huy động vốn của CTCP so với vốn tự có, quy định các hình thức huy động vốn Bên cạnh những bộ luật này, chính sách tiền tệ của quốc gia cũng ảnh hưởng rất lớn đến huy động vốn của các CTCP

- Chính sách đầu tư của Nhà nước: Chính sách đầu tư của Nhà nước có hợp lý hay không đều ảnh hưởng trực tiếp đến môi trường kinh doanh không chỉ của khách hàng mà ngay cả đối với các CTCP Bởi vì, khi chính sách đầu

tư hợp lý sẽ tạo điều kiện cho sản xuất phát triển dẫn đến các CTCP có môi trường đầu tư thuận lợi và đòi hỏi các CTCP phải tìm mọi cách để mở rộng hoạt động huy động vốn của mình

Khi mà nhà nước có chính sách thông thoáng, khuyến khích các doanh nghiệp phát triển sẽ tạo điều kiện cho các doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận thị trường vốn Vì rõ ràng dù doanh nghiệp có quy mô vốn lớn hay nhỏ, hoạt động trong lĩnh vực kinh doanh nào… thì đều hoạt động trong khuôn khổ cơ chế chính sách của nhà nước, vì vậy mà cơ chế chính sách của nhà nước là yếu tố rất quan trọng giúp cho doanh nghiệp có thể phát triển được hay không Mỗi một cơ chế chính sách mà nhà nước đưa ra đều có ảnh hưởng nhất định tới doanh nghiệp

Khi mà chính sách đó đưa ra hợp lý, phù hợp với thị trường, phù hợp với tiến trình phát triển thì sẽ tạo điều kiện cho doanh nghiệp phát triển, khuyến khích được các doanh nghiệp phát triển Đặc biệt là những chính sách

về thị trường tài chính và tiền tệ, chính sách về thuế thu nhập doanh nghiệp…

nó sẽ ảnh hưởng rất nhiều tới doanh nghiệp, khi mà chính sách này phù hợp

nó sẽ khuyến khích được doanh nghiệp phát triển, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp có thể huy động vốn để đáp ứng nhu cầu phát triển của doanh nghiệp

Nhưng khi mà những chính sách này đưa ra không phù hợp, hạn chế thị trường, hạn chế khả năng phát triển của doanh nghiệp thì nó sẽ làm cho doanh nghiệp không thể phát triển được khiến cho khả năng huy động vốn của doanh nghiệp bị hạn chế, doanh nghiệp không thể phát triển được

- Tình hình kinh tế - xã hội trong và ngoài nước: Hoạt động của CTCP bao giờ cũng gắn liền với một bối cảnh kinh tế nhất định Bối cảnh kinh tế đó được nhìn nhận thông qua hàng loạt các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô như: tốc độ tăng trưởng, thu nhập quốc dân, chỉ số giá cả, tỷ giá ngoại tệ, chỉ số chứng khoán, tốc độ chu chuyển vốn, tỷ lệ lạm phát Mỗi sự thay đổi nhỏ của yếu

tố này cũng sẽ ảnh hưởng tới quá trình huy động vốn của doanh nghiệp Ví

dụ, khi nền kinh tế trong thời kỳ hưng thịnh, có tốc độ phát triển nhanh, thu

nhập quốc dân cao, các đơn vị kinh tế, dân cư sẽ có nguồn tiền dồi dào, tích lũy cao và có khuynh hướng đầu tư nhiều hơn vào thị trường chứng khoán, nhờ đấy mà các doanh nghiệp cũng dễ dàng huy động vốn hơn Ngược lại, trong điều kiện tình hình kinh tế bất ổn, nền kinh tế trì trệ, tỷ lệ thất nghiệp cao, tỷ lệ lạm phát cao thì việc huy động vốn của doanh nghiệp nói chung sẽ gặp khó khăn bởi người dân cũng như các ngân hàng có xu hướng tích trữ tiền hơn nhằm đề phòng rủi ro

1.3.2 Nhân tố chủ quan

Nhân tố chủ quan đầu tiên ảnh hưởng đến hoạt động huy động vốn của CTCP là giá trị doanh nghiệp Giá trị doanh nghiệp có vai trò cực kì quan trọng không chỉ đối với việc huy động vốn của CTCP mà còn đối với hầu hết tất cả các hoạt động quản trị lẫn kinh doanh Đây cũng là vấn đề đã làm mất nhiều công sức của các nhà quản trị Chỉ khi ngân hàng và các nhà đầu tư tin vào giá trị của doanh nghiệp hiện tại và trong tương lai thì họ mới suy nghĩ tới việc cho doanh nghiệp mượn vốn Chính vì vậy, những biện pháp để nâng cao giá trị doanh nghiệp luôn cần được xem xét và thực thi trong mọi giai đoạn hoạt động của doanh nghiệp Trước hết là yếu tố doanh thu và lợi nhuận của công ty Nếu tình hình kinh doanh của công ty chưa ổn định thể hiện qua sự thay đổi bất thường về doanh thu và lợi nhuận thì việc tăng vốn bằng cách phát hành CP thường là hợp lý hơn so với vay vốn Bởi nếu vay vốn thì mức

độ rủi ro của việc huy động vốn do phải trả lợi tức cố định là rất cao Kết cấu nguồn vốn của doanh nghiệp cũng là vấn đề quan trọng đáng xem xét Nếu hệ

số nợ của công ty đã ở mức cao so với các doanh nghiệp khác hoạt động trong ngành thì việc huy động vốn bằng phát hành CP thường là có thể chấp nhận được Bởi phát hành TP sẽ dẫn tới hệ số nợ cao và làm giảm uy tín của công

ty trên thị trường

Bên cạnh đó, ta cũng cần xét tới quyền kiểm soát của công ty Đây cũng

là vấn đề rất được ban lãnh đạo công ty cân nhắc khi đưa ra quyết định huy động vốn bằng phương pháp nào Tuy nhiên trong tình hình khi công ty có khả năng mở rộng hoạt động kinh doanh, đạt được tỷ suất lợi nhuận vốn ở mức cao, nhưng công ty lại có hệ số nợ khá cao và các cổ đông rất coi trọng việc giữ nguyên quyền kiểm soát thì việc phát hành CP ưu đãi để huy động vốn là một lựa chọn thích hợp Dựa vào đặc điểm, lợi ích và bất lợi của từng hình thức huy động vốn cũng như những nhân tố nội tại của công ty, những nhà quản lý phải đưa ra được những quyết định đúng đắn, kịp thời, phù hợp

để lựa chọn hình thức huy động vốn nào là tốt nhất cho sự phát triển của công

ty

1.4 Các hình thức huy động vốn của công ty cổ phần

CTCP có thể huy động vốn bằng nhiều hình thức khác nhau, cụ thể là chào bán cổ phần, trái phiếu, vay vốn các TCTD,… Quá trình huy động vốn của CTCP được thực hiện qua các hình thức sau:

1.4.1 Phát hành chứng khoán

Phát hành chứng khoán hay chào bán chứng khoán là hai khái niệm được dùng trong pháp luật doanh nghiệp và chứng khoán, có thể thay thế được cho nhau Đây là hai khái niệm diễn tả quá trình CTCP, tự mình hoặc thông qua tổ chức phát hành bảo lãnh phát hành hoặc tổ chức đại lý phát hành, mời và bán chứng khoán cho nhà đầu tư Hoạt động phát hành chứng khoán có mục đích chính là huy động vốn cho CTCP [10, tr.505] Hiện nay, theo quy định của LCK có rất nhiều loại chứng khoán khác nhau, trong đó cổ phiếu và trái phiếu là hai loại chứng khoán cơ bản và được sử dụng nhiều nhất trên thực tế Đây là hình thức huy động vốn thông qua phát hành CP, TP được đánh giá cao và cho là hiệu quả nhất Đặc biệt, hầu như các CTCP tại Việt Nam đều rất chú trọng vào hình thức này

1.4.1.1 Phát hành cổ phần, cổ phiếu

* Cổ phần

Thuật ngữ cổ phần được sử dụng khá rộng rãi trên thế giới và gắn liền với CTCP Pháp luật của các quốc gia khác nhau đều quy định cho phép CTCP phát hành nhiều loại cổ phần khác nhau LDN Việt Nam quy định rất

rõ ràng và cụ thể các loại cổ phần mà CTCP được phép phát hành, đó là cổ phần CPPT và cổ phần ưu đãi (Điều 113 LDN)

CPPT (hay cổ phần thường) là nền tảng của CTCP CPPT tạo cho người

sở hữu những quyền và lợi ích cơ bản khi đầu tư vào CTCP Đặc trưng của cổ phần CPPT là gắn với quyền bỏ phiếu và được xác lập theo nguyên tắc “mỗi

cổ phần là một lá phiếu” CPPT không thể chuyển đổi thành cổ phần ưu đãi Khi đầu tư bằng mua CPPT, cổ đông phổ thông phải chịu rủi ro cao, họ

sẽ không nhận được lợi tức nếu công ty thua lỗ Nhưng bù lại, tính tự do chuyển nhượng, mua bán trên thị trường của loại cổ phần này đem đến lợi thế cho việc tập trung và huy động vốn rất lớn

Ngoài CPPT là cổ phần bắt buộc, CTCP còn có quyền lựa chọn và phát hành các loại CPUĐ tùy thuộc vào các điều kiện cụ thể của mỗi công ty nhằm thiết lập cơ cấu vốn linh hoạt, phù hợp với yêu cầu phát triển của mình Thông thường CPUĐ được công ty sử dụng để tăng vốn khi tỷ trọng nợ đã quá cao làm giảm vị thế tín dụng của công ty

CPƯĐ gồm: (1) CPƯĐ biểu quyết: cổ phần có số phiếu ưu đãi biểu quyết lớn hơn so với cổ phần CPPT; (2) CPƯĐ cổ tức: cổ phần được trả cổ tức cao hơn so với mức cổ tức của CPPT hoặc mức ổn định hàng năm; (3) CPƯĐ hoàn lại: cổ phần được công ty hoàn lại vốn góp bất cứ khi nào theo yêu cầu của người sở hữu hoặc theo các điều kiện được ghi tại CP của CPƯĐ hoàn lại; (4) CPƯĐ khác do điều lệ công ty quy định

- Phát hành cổ phần:

Phát hành cổ phần là việc chào bán cổ phần của CTCP cho mọi người đầu tư nhằm đáp ứng yêu cầu về vốn của công ty Kết quả của việc chào bán

cổ phần sẽ đảm bảo huy động vốn điều lệ trong quá trình thành lập công ty hoặc sẽ làm tăng vốn điều lệ của công ty trong trường hợp công ty đang hoạt động

Việc phát hành cổ phần có thế ảnh hưởng đến quyền lợi của các cổ đông hiện có trong công ty hay có thể dẫn đến thay đổi vị thế của từng cổ đông Do vậy, việc quyết định loại cổ phần, tổng số cổ phần của từng loại được chào bán sẽ do Đại hội đồng quyết định còn Hội đồng quản trị quyết định thời điểm, phương thức và giá chào bán cổ phần trong số cổ phần được quyền chào bán Thông thường mệnh giá một cổ phần tại CTCP là 10.000 đồng, đây

là mệnh giá bắt buộc nếu CTCP muốn chào bán cổ phần lần đầu ra công chúng (khoản 2 Điều 10 LCK)

Phát hành CPPT: Phát hành CPPT giúp công ty tăng được vốn đầu tư

dài hạn nhưng công ty không có nghĩa vụ bắt buộc phải trả lợi tức cố định như sử dụng vốn vay Nếu công ty không may chỉ thu được ít lợi nhuận hoặc

bị lỗ thì công ty có thể quyết định không phân chia lợi tức cổ phần cho các cổ đông thường đến khi tình hình hoạt động của công ty tốt hơn Hơn nữa, đây là hình thức huy động vốn từ bên ngoài nhưng công ty không phải hoàn trả vốn gốc theo kỳ hạn cố định Điều này giúp công ty chủ động sử dụng vốn linh hoạt trong kinh doanh mà không phải lo gánh nặng nợ nần như sử dụng vốn

vay

Việc phát hành thêm CPPT làm tăng thêm vốn chủ sở hữu của công ty,

từ đó làm giảm hệ số nợ và tăng thêm mức độ vững chắc về tài chính của công ty, làm tăng mức độ tín nhiệm và khả năng vay vốn cho công ty

Thông thường thì CPPT được bán ra dễ dàng hơn so với CP ưu đãi và TP

do có mức lợi tức cao và không bị giới hạn Mặt khác, đối với nhà đầu tư thì

CPPT còn tạo ra sự bảo vệ chống tác hại của lạm phát tốt hơn so với CPƯĐ

và TP Bởi CPPT đại biểu cho quyền sở hữu công ty, đầu tư vào CPPT là đầu

tư vào tài sản trong công ty chứ không dưới dạng tiền như TP hay CPƯĐ Khi lạm phát, TP hay CPUĐ sẽ bị mất giá một cách tương đối trên thị trường Hạn chế của phát hành CPPT: (1) Việc phát hành CPPT sẽ làm tăng thêm cổ đông mới, từ đó làm phân chia quyền biểu quyết và kiểm soát của công ty, dẫn tới quyền phân phối thu nhập cao cho các cổ đông mới, nó làm bất lợi cho cổ đông hiện hành Vì thế các công ty nhỏ hoặc mới thành lập thường tránh việc phát hành thêm cổ phần ra bên ngoài; (2) Chi phí cho việc phát hành CPPT: chi phí hoa hồng, quảng cáo, bảo hiểm, bảo lãnh…cao hơn nhiều so với chi phí phát hành CPUĐ và TP do mức độ rủi ro của CPPT cao hơn, cần quảng cáo để hấp dẫn các nhà đầu tư; (3) Lợi tức cổ phần không được tính trừ vào thu nhập chịu thuế, trong khi đó, lợi tức TP hay lợi tức tiền

đi vay được tính trừ vào thu nhập chịu thuế của doanh nghiệp; (4) Việc phát hành thêm CP ra công chúng làm tăng số CP đang lưu hành Nếu công ty kinh doanh không tốt thì sẽ có nguy cơ làm sụt giảm thu nhập trên một cổ phần Điều này tác động bất lợi tới giá CP trên thị trường

Phát hành CPƯĐ: Thông thường, CPUĐ được công ty sử dụng để tăng vốn khi tỷ trọng nợ đã quá cao làm giảm vị thế tín dụng của công ty Mặc dù CPUĐ phải trả lợi tức nhất định giống như TP nhưng điểm lợi hơn là không phải trả đúng hạn mà có thể hoãn lại nếu điều kiện công ty chưa cho phép Điều này giúp công ty tránh khỏi những nguy cơ khi trong tình trạng khó khăn, chưa thanh toán được khoản lợi tức Đặc biệt, vì khoản lợi tức này cố định nên cổ đông thường sẽ không bị chia sẻ quyền lợi hay lợi ích cổ tức của mình Hình thức này cũng giúp cho công ty tránh việc chia sẻ quyền kiểm soát và quản lý cho cổ đông mới Mặt khác, việc phát hành CPUĐ không bắt buộc công ty phải thế chấp, cầm cố tài sản Hơn nữa, do CPUĐ không có thời

hạn hoàn trả và không bắt buộc phải lập quỹ thanh toán nên việc sử dụng CPUĐ linh hoạt hơn TP

Hạn chế của hình thức phát hành CPUĐ: Lợi tức của CPUĐ cũng như CPPT không được trừ vào thu nhập chịu thuế của công ty Điều này khiến cho chi phí sử dụng CPUĐ cao hơn so với sử dụng TP Đây là điểm bất lợi mà các công ty thường xem xét để ra quyết định chọn phát hành CPUĐ hay TP để huy động vốn Tuy nhiên, trên thực tế, các loại CPƯĐ càng được dùng nhiều hơn tại Việt Nam như là một loại phương tiện để huy động vốn Điều lệ của CTCP có thể quy định các loại CPƯĐ như LDN cũng như các loại CPƯĐ khác để công ty có thể phát hành các CPƯĐ khác nhau, tùy thuộc vào nhu cầu huy động vốn của mình [10,tr.441]

* Cổ phiếu

CP là chứng chỉ do CTCP phát hành, bút toán ghi sổ hoặc dữ liệu điện tử xác nhận quyền sở hữu một hoặc một số cổ phần của công ty đó (khoản 1 Điều 120 LDN) CP chính là bằng chứng chứng minh quyền sở hữu cổ phần của cổ đông công ty Như vậy số vốn chủ sở hữu ban đầu của CTCP được hình thành thông qua việc phát hành CP Việc góp vốn cổ phần được thực hiện dưới hình thức mua CP Khi mua CP, những người đầu tư hay các cổ đông sẽ trở thành những người chủ sở hữu với công ty Mức độ sở hữu đó tùy thuộc vào tỷ lệ cổ phần mà công ty nắm giữ Là chủ sở hữu, các cổ đông cùng nhau chia sẻ mọi thành quả cũng như tổn thất trong quá trình hoạt động của công ty

CP có các nội dung sau: Tên, địa chỉ, trụ sở chính của công ty, số và ngày cấp giấy chứng nhận đăng ký kinh doanh, số lượng cổ phần và loại cổ phần, mệnh giá mỗi cổ phần và tổng mệnh giá số cổ phần ghi trên CP, họ, tên, địa chỉ thường trú, quốc tịch, số giấy chứng minh nhân dân, hộ chiếu hoặc chứng thực cá nhân hợp pháp khác của cổ đông là cá nhân, tên, địa chỉ thường

trú, quốc tịch, số quyết định thành lập hoặc số đăng ký kinh doanh của cổ đông là tổ chức đối với CP có ghi tên, tóm tắt về thủ tục chuyển nhượng cổ phần, chữ ký mẫu của người đại diện theo pháp luật và dấu của công ty, số đăng ký tại sổ đăng ký cổ đông của công ty và ngày phát hành CP (khoản 1 Điều 120 LDN)

1.4.1.2 Phát hành trái phiếu

Khái niệm trái phiếu: Cùng với CP là công cụ huy động vốn chủ sở hữu,

CTCP có thể sử dụng TP để vay vốn trung và dài hạn, đáp ứng về nhu cầu vốn kinh doanh có lúc vượt ngoài khả năng tài chính của các cổ đông TP là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp của người sở hữu đối với một phần vốn nợ của tổ chức phát hành Như vậy khác với CP là chứng từ xác nhận cổ phần trong công ty, TP chỉ xác nhận quyền của người sở hữu TP được trả nợ gốc và lãi suất cố định trong TP Quan hệ của người sở hữu TP với công ty là quan hệ giữa chủ nợ và con nợ

Phát hành trái phiếu: Đây là một hình thức vay vốn, theo đó người vay

phát hành một chứng chỉ thường với một mức lãi suất xác định, đảm bảo thanh toán trong khoảng thời gian xác định trong tương lai Kết quả của việc phát hành TP là làm tăng vốn vay của công ty Đây là phương thức ưu việt cho những doanh nghiệp cần huy động vốn dài hạn với mức lãi suất thích hợp nhỏ hơn mức phải đi vay ngân hàng nhưng lại cao hơn mức tiền gửi tiết kiệm

để thu hút các nhà đầu tư Điều này rất có lợi cho công ty phát hành và các nhà đầu tư vì đã bỏ qua phí trung gian Trên lý thuyết TP được chia thành nhiều loại dựa trên đặc điểm về tài sản bảo đảm hay lãi suất Tuy nhiên về tổng quan trên thị trường hiện nay, các CTCP thường sử dụng: TP thường và

TP chuyển đổi Theo quy định tại khoản 1 Điều 127 Luật Doanh nghiệp 2014, CTCP có quyền phát hành TP, TP chuyển đổi và các loại TP khác theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty

* Trái phiếu thường

Đây là loại TP truyền thống với đầy đủ tính chất của hình thức chứng khoán nợ Sử dụng hình thức này, các CTCP sẽ có những lợi ích nhất định, tuy nhiên cũng gặp phải những hạn chế Cụ thể

Lợi ích của việc phát hành TP thường: (i) Ở hầu hết các nước, lợi tức TP thường được xem như một khoản chi phí được trừ vào thu nhập chịu thuế khi xác định thuế thu nhập doanh nghiệp, điều này có lợi cho doanh nghiệp do giảm bớt số thuế phải nộp vào Nhà nước, tăng thu nhập cho các chủ sở hữu (ii) Lợi tức TP thường được xác định trước và thường thấp hơn lợi tức

CP ưu đãi Nếu doanh nghiệp có triển vọng tốt trong kinh doanh, có khả năng thu lợi nhuận thì việc sử dụng TP để huy động thêm vốn vay sẽ nâng cao tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu mà không phải chia sẻ quyền phân chia thu nhập cao cho các trái chủ

(iii) Chi phí phát hành TP thường thấp hơn so với CPPT và CPUĐ do TP

có mức độ rủi ro thấp hơn

(iv) Trái chủ là chủ nợ của doanh nghiệp và không có quyền biểu quyết

Do vậy việc phát hành TP sẽ không ảnh hưởng gì tới quyền quản lý và kiểm soát doanh nghiệp của các chủ sở hữu doanh nghiệp hiện hành

(v) Hình thức này giúp doanh nghiệp chủ động điều chỉnh cơ cấu vốn một cách linh hoạt Khi doanh nghiệp làm ăn thành đạt, khả năng thu lợi nhuận là chắc chắn, có thể tăng huy động vốn vay nhằm mở rộng thị trường

và tăng tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Ngược lại, khi thị trường biến động theo hướng bất lợi, để thu hẹp quy mô kinh doanh, doanh nghiệp có thể chủ động giảm vốn bằng cách mua lại TP trước thời hạn, đảm bảo sử dụng vốn một cách tiết kiệm và hiệu quả

Những hạn chế trong việc phát hành bằng TP thường: (i) Sử dụng TP buộc doanh nghiệp phải có nghĩa vụ trả lợi tức, trả nợ gốc cố định và đúng kỳ

hạn cho các trái chủ Điều này có thể gây căng thẳng về mặt tài chính và dễ dẫn tới nguy cơ rủi ro trong trường hợp doanh thu và lợi nhuận của doanh nghiệp không ổn định, doanh nghiệp không có đủ nguồn tài chính để trang trải lợi tức TP hoặc mất khả năng thanh toán khi hoàn trả nợ gốc

(ii) Phát hành TP thường làm tăng hệ số nợ và mức độ sử dụng đòn bảy tài chính của doanh nghiệp do huy động thêm nguồn vốn vay Điều này một mặt có thể nâng cao thu nhập của chủ sở hữu khi doanh nghiệp làm ăn có lãi Mặt khác cũng làm tăng nguy cơ rủi ro, đe dọa sự tồn tại của doanh nghiệp trong trường hợp doanh nghiệp không đảm bảo khả năng thanh toán các khoản nợ đúng hạn

* Trái phiếu chuyển đổi

Khác với việc phát hành CPT hay TP thường, việc chuyển đổi giữa những loại hình chứng khoán này có tính linh hoạt cao, thuận lợi cho công ty trong việc chủ động thay đổi cơ cấu nguồn vốn của mình Thay vì phát hành thêm ngay CP, doanh nghiệp chọn cách phát hành CP “trong tương lai” thông qua công cụ TP chuyển đổi có thể coi là một bước đi khôn ngoan để dự phòng cho nguồn vốn tương lai của mình Thông thường, doanh nghiệp dành cho nhà đầu tư quyền quyết định có chuyển đổi sang CP hay không Người nắm giữ TP chuyển đổi có quyền không chuyển sang CP nếu tại thời điểm chuyển đổi công ty làm ăn không tốt Thông thường khi phát hành chứng khoán chuyển đổi sẽ cao hơn giá trị CP thường nhằm hạn chế việc nhà đầu tư chuyển đổi ngay lập tức Nhiều trường hợp, chứng khoán chuyển đổi được phát hành theo một thời biểu và các giá chuyển đổi khác nhau Các giá chuyển đổi càng cao khi nó càng gần ngày đáo hạn Ngoài ra, các công ty cũng có thể mua lại một phần hoặc toàn bộ TP chuyển đổi trước thời hạn đã

ấn định nếu như lãi suất thị trường giảm xuống so với mức lãi suất TP đã phát hành trước đó Sau đó công ty lại phát hành ra TP với mức lãi suất tương

đương phù hợp hơn Bên cạnh những đặc tính sẵn có của TP thường, TP chuyển đổi có những lợi ích và hạn chế sau đối với người sử dụng

Những lợi ích khi sử phát hành TP chuyển đổi: Lợi ích hàng đầu của TP

chuyển đổi là từ trái chủ hoặc người sở hữu CP ưu đãi, không có quyền biểu quyết, trở thành cổ đông của công ty, đặc biệt là nếu công ty đang làm ăn phát đạt, tốc độ tăng trưởng cao, hứa hẹn mang lại thu nhập cao cho các cổ đông thường Việc linh hoạt trong chuyển đổi giữa hai công cụ tài chính này cũng khiến cho các nhà đầu tư đưa ra được những quyết định nhanh chóng, khiến cho việc phát hành và huy động vốn việc phát hành TP chuyển đổi trở nên nhanh chóng hơn

TP chuyển đổi là huy động được vốn với chi phí thấp hơn: lãi suất của phần TP trong phát hành TP chuyển đổi thường bao giờ cũng thấp hơn là lãi suất khi phát hành TP Loại công cụ này cho phép tổ chức phát hành vay vốn với một chi phí (lãi suất) thấp trong hiện tại, đồng thời có thể hoán chuyển khoản nợ đó thành vốn cổ phần trong tương lai Bên cạnh đó, khi đáo hạn, TP trở thành CP thường sẽ làm tăng nguồn vốn cổ phần, tăng nguồn vốn chủ sở hữu của công ty Đặc biệt, TP chuyển đổi mang lại một khoản lợi nhuận lớn

do sự tăng giá của CP trên thị trường, đồng thời cũng là sự bảo vệ khi giá thị trường của CPPT rơi xuống dưới giá trị chuyển đổi Điều này làm tăng thêm nguồn vốn dài hạn và khả năng tự chủ về tài chính của công ty Như vậy nếu giá của CPPT không tăng như dự kiến thì sự chuyển đổi sẽ không xảy ra và công ty sẽ phải chịu một mức chi phí lãi vay cao hơn mong muốn Tuy vậy, nếu công ty tăng vốn bằng vay nợ và sau này huy động vốn cổ phần để trả nợ thì phải chịu hai lần chi phí phát hành Do đó, phát hành TP chuyển đổi mang lại lợi ích cho công ty là nó cho phép công ty chỉ phải chịu chi phí phát hành một lần và vẫn đạt được mục tiêu ban đầu

Những hạn chế khi phát hành TP chuyển đổi: Lợi suất của TP chuyển

đổi thường thấp hơn so với TP thông thường do đặc tính có thể chuyển đổi thành CP, dẫn tới sự an toàn và linh hoạt cho nhà đầu tư khi sở hữu loại TP này Chính vì sự an toàn này, lợi nhuận từ lợi suất của TP chuyển đổi giảm so với khi đầu tư vào TP thường Bên cạnh đó, trong trường hợp phải thanh lý,

TP chuyển đổi đứng sau các khoản nợ khác của công ty phát hành về thứ tự

ưu tiên đòi tài sản Cổ đông ưu đãi có CP chuyển đổi sẽ được trả tiền sau những người cho vay nhưng trước các cổ đông CPPT

Về phía các nhà đầu tư, họ có thể gặp nguy cơ pha loãng CP của công ty Điều này xảy ra khi giá trị CPPT của công ty tăng lên do chuyển đổi hoặc do đợt phát hành CP mới Thời hạn chuyển đổi dài sẽ làm cho giá CP bị pha loãng do doanh nghiệp toàn quyền tăng vốn liên tục, trong khi đó nguồn cung vào thị trường ngày càng tăng mạnh làm giảm giá CP Do đó giá trị nội tại của quyền mua sẽ nhỏ dần sau mỗi quyết định tăng vốn bằng CP của doanh nghiệp Việc pha loãng CP trong thời gian lưu hành TP chuyển đổi sẽ mang lại thiệt hại cho các trái chủ, đặc biệt những người mua lại TP chuyển đổi sau khi phát hành mà không thể tính được giá trị nội tại của quyền mua

Sự chuyển đổi TP thành CP thường làm giảm chi phí lãi vay dài hạn của doanh nghiệp trong trường hợp là TP, do đó làm tăng thu nhập của cổ đông Tuy nhiên tại thời điểm chuyển đổi, số lượng CP đã phát hành tăng lên và sự chuyển đổi có thể làm giảm thu nhập của mỗi cổ phần, mặc dù có sự gia tăng lợi nhuận trước và sau thuế

1.4.2 Huy động vốn thông qua các hình thức tín dụng

1.4.2.1 Huy động vốn thông qua vay vốn tín dụng thông thường

Là một bộ phận của nền kinh tế, khả năng tiếp cận nguồn vốn của cộng đồng doanh nghiệp nói chung và các CTCP nói riêng phụ thuộc vào hai nguồn tài chính trực tiếp và tài chính gián tiếp Nếu như các phương thức tiếp cận

nguồn tài chính trực tiếp đòi hỏi chi phí cao, chỉ phù hợp với các doanh nghiệp có uy tín và quy mô hoạt động lớn, thì nguồn vốn gián tiếp lại dễ dàng tiếp cận với hầu hết các doanh nghiệp Nguồn vốn gián tiếp phổ biến hơn cả trên thị trường và phù hợp với các doanh nghiệp là các khoản tín dụng, và chủ yếu được cung ứng bởi hệ thống các tổ chức tín dụng Với ưu thế được vận hành bởi các trung gian tài chính chuyên nghiệp, nguồn vốn tín dụng có chi phí thấp sẽ tạo điều kiện cho công ty giảm bớt gánh nặng trong kinh doanh, đồng thời đem lại tỉ suất lợi nhuận cao Vì thế, nguồn vốn này đặc biệt nhận được nhiều sự quan tâm của cộng đồng doanh nghiệp

Tùy thuộc chính sách và quy mô của từng công ty mà nguồn vốn tín dụng này sẽ có vai trò khác nhau Trên khía cạnh kinh tế, khoản tín dụng nhận được có thể là giúp hình thành tài sản cố định hoặc đóng vai trò như nguồn vốn lưu động của công ty Trên khía cạnh pháp lý, khoản tín dụng được xác định có thể là vốn tín dụng ngắn hạn hoặc vốn tín dụng dài hạn Việc xác định bản chất và vai trò của nguồn vốn tín dụng mà công ty tiếp cận rất quan trọng

để đảm bảo nghĩa vụ tuân thủ pháp luật của công ty Bởi lẽ nghiệp vụ cấp tín dụng là rất đa dạng và được điểu chỉnh bởi hệ thống pháp luật chuyên ngành với những quy chế pháp lý dành riêng cho từng nghiệp vụ

Ở Việt Nam, điều chỉnh trực tiếp về quan hệ cấp tín dụng được điều chỉnh bởi Luật Các tổ chức tín dụng năm 2010 Trong đó, ghi nhận cụ thể năm hình thức cấp tín dụng bao gồm: Cho vay; Chiết khấu giấy tờ có giá; Bao thanh toán; Bảo lãnh ngân hàng và Cho thuê tài chính

1.4.2.2 Huy động vốn thông qua vay vốn tín dụng ưu đãi nhà nước

Với vai trò điều tiết vĩ mô nền kinh tế, Chính phủ cũng tham gia vào thị trường tín dụng thông qua các định chế tài chính của mình Trong số các định chế đó, Ngân hàng Phát triển Việt Nam được xây dựng trở thành mô hình trực tiếp nhất cung ứng nguồn vốn tín dụng ưu đãi nhà nước Tùy thuộc lĩnh vực

kinh doanh, các doanh nghiệp – bao hàm trong đó là các CTCP – có thể tiếp cận với nguồn vốn này, phù hợp định hướng phát triển kinh tế từng thời kỳ Một vai trò quan trọng khác nguồn vốn này là sự hỗ trợ của Chính phủ với nhóm doanh nghiệp vừa và nhỏ Quan hệ tín dụng dựa trên cơ sở về sự tín nhiệm giữa chủ thể đi vay và cho vay Tuy nhiên, sự tín nhiệm không phải khi nào cũng có thể được xác lập hay nhận biết, và hệ quả là sẽ có những công ty không có khả năng tiếp cận với nguồn vốn này Và Chính phủ, thông qua Ngân hàng Phát triển Việt Nam sẽ đảm nhận vai trò của người hỗ trợ cho nhóm doanh nghiệp yếu thế này Mặc dù nguồn vốn được xác định là nguồn vốn ưu đãi, nhưng nó không làm mất đi bản chất của quan hệ vay nợ tín dụng thông thường Theo đó, doanh nghiệp vay nợ vẫn phải đảm bảo nguyên tắc hoàn trả đúng thời hạn và tuân thủ các quy định trong giao dịch dân sự cũng như quy định cụ thể của pháp luật chuyên ngành

1.4.3 Một số hình thức huy động vốn khác

- Hình thức liên doanh, liên kết với các doanh nghiệp khác

Bằng phương thức này, CTCP có thể huy động vốn bằng cách liên doanh liên kết với các công ty khác nhằm tạo vốn cho hoạt động liên doanh nào đó Đối với việc liên kết doanh nghiệp trong nước, các doanh nghiệp có thể tập trung nguồn lực, hợp lực cùng nhau giải quyết vấn đề huy động vốn, đồng thời thúc đẩy việc đa dạng hóa hoạt động Các dự án sẽ được triển khai nhanh chóng, không phụ thuộc vào vay vốn ngân hàng Các CTCP liên kết để tập trung nguồn lực, hợp lực cùng nhau giải quyết bài toán huy động vốn và việc quản lý sẽ chặt chẽ hơn, chuyên môn hóa hơn các lĩnh vực khác nhau Đồng thời thúc đẩy việc đa dạng hóa hoạt động Các dự án sẽ được triển khai dễ dàng, nhanh chóng vì có thêm vốn, không phụ thuộc nhiều vào vốn vay NH Đưa ra thị trường chất lượng và giá thành sản phẩm BĐS hợp lý hơn và thu hút nhiều khách hàng và nhà đầu tư, thu hồi vốn nhanh hơn

Đối với việc liên kết doanh nghiệp nước ngoài, doanh nghiệp được liên kết với đối tác nước ngoài (thường là các đối tác có nguồn vốn mạnh và giàu kinh nghiệm) có thể bổ sung những điều còn thiếu, những yếu tố giúp doanh nghiệp nâng cao uy tín cho doanh nghiệp nước nhà CTCP Việt Nam liên doanh với đối tác nước ngoài mạnh về vốn và kinh nghiệm sẽ bổ sung kiến thức kinh nghiệm quản lý cho nguồn nhân lực, nâng cao uy tín, khẳng định thương hiệu cho DN Tính pháp lý của dự án rõ ràng Tuy nhiên, đối tác nước ngoài thường có những phân tích rất kỹ về năng lực, quy mô, tính khả thi của

dự án; xuất hiện những bất đồng trong quản trị DN, văn hóa kinh doanh, nguồn nhân lực hiện tại

- Huy động vốn bằng việc vay vốn của doanh nghiệp khác

Ngoài việc huy động vốn của dân cư và của các tổ chức kinh tế - xã hội, pháp luật còn cho phép CTCP được vay vốn từ các doanh nghiệp khác Việc vay và cho vay vốn giữa các doanh nghiệp sẽ giúp cho các CTCP điều hoà, phân phối vốn để tăng cường khả năng thanh toán, đảm bảo an toàn, hiệu quả cho hoạt động của từng CTCP Quan hệ vay vốn này được thực hiện trên cơ

sở hợp đồng vay tài sản được điều chỉnh bởi pháp luật dân sự Hơn nữa, quan

hệ vay vốn này còn dựa trên cơ sở tập quán hỗ trợ vốn lẫn nhau giữa các công

ty có quen biết với nhau, đặc biệt là các công ty mẹ con

Khác với hình thức cấp tín dụng là hoạt động kinh doanh chuyên nghiệp, chỉ được cho phép thực hiện bởi các tổ chức tín dụng được cấp phép, quan hệ cho vay giữa các doanh nghiệp là hoạt động không thường xuyên, không phải hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp cho vay Bên cạnh phương thức chuyển giao nguồn vốn vay nợ theo phương thức truyền thống, các doanh nghiệp còn có thể cho nhau vay thông qua việc cho nợ khoản phải thu đối với hàng hóa đã giao, dịch vụ đã thực hiện Cho dù được thực hiện theo phương