BÌNH LUẬN về BIẾN ĐỘNG GIÁ cổ PHIẾU của CÔNG TY cổ PHẦN TRAPHACO

Với thế mạnh trong các nhãn hiệu đông dược nổi tiếng, năng lực sản xuất, nghiên cứu vàphát triển, nguồn cung thảo mộc độc lập, hệ thống phân phối rộng khắp đến khách hàng và đặc biệt là

BÌNH LUẬN VỀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CÔNG TY CỔ

PHẦN TRAPHACO

I ĐẶC ĐIỂM CÔNG TY TRAPHACO VÀ MỘT SỐ DOANH NGHIỆP

TRONG NGÀNH

1 GIỚI THIỆU CÔNG TY TRAPHACO

Công ty cổ phần dược và thiết bị vật tư y tế TRAPHACO tiền thân là xưởng sản xuấtđược thành lập từ năm 1972, với nhiệm vụ sản xuất thuốc cho cán bộ công nhân viênngành đường sắt dưới hình thức tự sản tự tiêu

Tháng 5 năm 1993 sở y tế đường sắt được chuyển sang bộ giao thông vận tải từ đó xưởngđược mở rộng và trở thành xí nghiệp dược phẩm đường sắt có tên giao dịch làTRAPHACO (theo nghị định số 338 - HĐBT) với chức năng sản xuất thuốc và thu muavật liệu

Tháng 6 năm 1994 tõ xí nghiệp dược TRAPHACO được bộ giao thông vận tải quyết địnhthành Công ty dược TRAPHACO với chức năng nhiệm vụ là:

- Thu mua dược liệu và sản xuất thuốc chữa bệnh

- Sản xuất và kinh doanh dược phẩm thiết bị y tế đáp ứng nhu cầu phòng chữa bệnh chocán bộ công nhân viên ngành giao thông vận tải và nhân dân

Căn cứ vào nghị định (số 4/ CP ngày 09/06/98) về chuyển đổi một số doanh nghiệp Nhànước thành Công ty Cổ phần, do đó đến tháng 9 Công ty được đổi thành Công ty Cổ phầnTRAPHACO ngày nay có tên đầy đủ là:

Công ty Cổ phần thiết bị y tế giao thông vận tải TRAPHACO.

Tên viết tắt: Traphaco

Mã cổ phiếu giao dịch trên thị trường chứng khoán: TRA

Trụ sở chính của Công ty tại số 75 Yên Ninh, Ba Đình, Hà Nội

Công ty cổ phần còn có nhiều chi nhánh đặt tại các địa điểm như 108 Thành Công, 20Giải Phóng, 31 Láng Hạ, 17 Ngọc Khánh.

2 CHỨC NĂNG NHIỆM VỤ CỦA CÔNG TY

- Thu mua gieo trồng chế biến dược liệu

- Sản xuất kinh doanh dược phẩm hoá chất vật tư thiết bị y tế

- Pha chế thuốc theo đơn

- Tư vấn sản xuất dược phẩm, mỹ phẩm

- Kinh doanh nhập khẩu nguyên vật liệu làm thuốc các sản phẩm thuốc

Traphaco là đơn vị kinh doanh dược phẩm có bề dầy kinh nghiệm nhiều năm trong ngành

và là một trong những doanh nghiệp đi đầu trong việc phổ biến và phát triển đông dượccủa Việt Nam Traphaco được cấp phép lưu hành trên 230 sản phẩm, phân bổ trên nhiềunhóm như: Hệ thần kinh, tiêu hóa và gan mật, tim mạch, giảm đau - hạ sốt, tai mũi họng,mắt Các sản phẩm của Traphaco được phân phối rộng khắp trên cả nước

Traphaco đang quản lý nhà máy sản xuất thuốc đạt tiêu chuẩn GMP ở Hà Nội và là cổđông của một nhà máy sản xuất thuốc đạt tiêu chuẩn GMP khác tại Hưng Yên Các nhàmáy của Traphaco được xây dựng theo thiết kế hiện đại, với hệ thống trang thiết bị tiêntiến phần lớn được nhập khẩu từ Đức và Hàn Quốc

Doanh thu của Traphaco năm 2006 là 360.240.574.791 đồng, năm 2007 là533.220.851.499 đồng, năm 2008 là 756.625.651.806 đồng, … Năm 2012 là 1.338 tỷđồng và năm 2013 là 1.414 tỷ đồng

3 CÁC CHỦNG LOẠI SẢN PHẨM

Đông Dược

Đông dược đóng một vai trò rất quan trọng trong chiến lược kinh doanh của Traphaco.Công ty hiện đang tập trung các nguồn lực chính nhằm phát triển dòng sản phẩm này, tậndụng ưu thế Việt Nam có sẵn các loài thảo mộc đặc biệt đa dạng Các loại đông dượcchính trong dòng sản phẩm này là “Hoạt huyết dưỡng não”, Boganic, “Lục vị Ẩm”,Alaska, Ampelop, “Hà thủ ô”, “Viên sáng mắt”, Sitar, “ích mẫu”, “Thập toàn đại bổ”, trà

“Hà Thủ ô”, Doanh thu từ những sản phẩm này chiếm khoảng 84% tổng doanh thu từđông dược

Với thế mạnh trong các nhãn hiệu đông dược nổi tiếng, năng lực sản xuất, nghiên cứu vàphát triển, nguồn cung thảo mộc độc lập, hệ thống phân phối rộng khắp đến khách hàng

và đặc biệt là xu hướng không ngừng của việc sử dụng đông dược, Traphaco sẽ có cơ hộităng trưởng doanh thu mạnh mẽ trong những năm tới và trở thành nhà tiên phong trongthị trường đông dược Việt Nam

Tân Dược

Traphaco sở hữu một thị trường rộng lớn về tây dược với hơn 100 sản phẩm được cấpphép lưu hành Các loại tây dược chính trong dòng sản phẩm này là Amovita, Antot-Philatop, Avircream, Dibetalic, Levigatus, “T - B

Traphaco có số lượng tăng trưởng sản phẩm khá cao, trung bình mỗi năm công ty cho rađời khoảng 20 sản phẩm mới Đến nay, Công ty đã được Cục quản lý Dược Việt Nam cấpphép lưu hành 231 sản phẩm, phân bổ trên 12 nhóm sản phẩm sau:

thuốc bột pha hỗn dịch, siro, thuốc nước uống, thuốc nước dùng ngoài, thuốc nhỏ mắt vàmũi, thuốc kem, mì

4 MỘT SỐ ĐIỂM MẠNH TRONG HĐKD CỦA TRAPHACO

Dẫn đầu trong danh sách về tăng trưởng trong năm 2013 với doanh thu tăng 75 tỷ

đồng Xét về mặt quy mô doanh số TraPhaco vẫn đứng thứ 2 trong ngành sau DHG –Công ty chuyên về tân dược Lợi nhuận ròng đạt 136 tỷ đồng tăng 22% so với 2013 đây

là mức tăng trưởng khá ấn tượng trong bối cảnh khó khăn chung của ngành do ảnh hưởng

từ thông tư 01/2012, quy định thuốc đấu thầu vào bệnh viện không những phải đạt tiêuchuẩn chất lượng mà còn phải là thuốc có mức giá thấp nhất

Chủ động nguồn cung nguyên liệu: Thị trường đông dược trong nước có hai công ty

sản xuất lớn là TRA và OPC, Tuy nhiên khác với OPC phải nhập khẩu 50% nhu cầu dượcliệu, TRA chủ động đến 70% nhu cầu nguyên liệu đầu vào

Mạng lưới phân phối rộng khắp: Ngoài thị trường tiêu thụ chính là miền Bắc và miền

Trung TRA đã và đang đẩy mạnh và mở rộng mạng lưới phân phối đến khu vực TâyNguyên và miền Đông Nam Bộ Trong khi đó 80% của OPC đến từ thị phần Thành phố

Hồ Chí Minh và miền Tây Nam Bộ

Nhãn hàng nổi tiếng: Hoạt huyết dưỡng não và Boganic là hai sản phẩm chủ lực của

TRA, hiện đóng góp khoảng 30-35% tổng doanh thu và kỳ vọng sẽ tiếp tục gia tăng đónggóp vào tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Traphaco trong những năm tiếp theo

Tiềm năng tăng trưởng mạnh: Chỉ tiêu thuốc đông dược mới chỉ chiếm khoảng 1-2%

trong tổng chỉ tiêu thuốc ở Việt Nam trong khi xu hướng sử dụng của các sản phẩm nàyngày càng gia tăng nhờ sự tiện ích so với cách nấu thuốc đông dược truyền thống TRAhiện chỉ hoạt động ở mức 60-70% công suất nên dư địa cho việc gia tăng sản lượng vầncòn lớn Ngoài ra công ty không ngừng đưa ra các sản phẩm mới và mở rộng mạng lướihoạt động

Theo đuổi chiến lược mở rộng thông qua M&A, trong năm 2012 TRA đã mua lại 51% vốn điều lệ của công ty cổ phần Dược – Vật tư y tế Daklak (DBM) và 42.9% vốn điều lệ

của công ty cổ phần dược vật tư y tế Quảng Trị, nhằm tiếp tục mở rộng mạng lưới hoạtđộng cũng như vùng nguyên liệu, Công ty định hướng theo đuổi chiến lược mua lại cáccông ty dược có quy mô vốn nhỏ nhưng sở hữu hệ thống phân phối khá mạnh tại các tỉnhthành Năm 2013 Hội đồng quản trị TRA đã quyết định mua lại tiếp 49% vốn điều lệcông ty cổ phần dược và vật tư y tế Thái Nguyên ngoài ra TRA cũng đang tăng tỷ lệ sởhữu tại DBM từ 51% lên 58% vào cuối tháng 8/2013 vừa qua

5 TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH TRAPHACO (TRA)

5.1 Diến biến tài sản nguồn vốn của Traphaco

Báo cáo tài chính cho thấy năm 2013 tổng tài sản của TRA là 903 tỷ đồng tăng 124 tỷđồng so với con số 778 tỷ của năm 2012 trước đó, tương ứng tăng 16% Đây được đánhgiá là thành tích của doanh nghiệp trong thời kỳ khó khăn ở công tác huy động vốn cả ởthị trường sơ cấp và thứ cấp (Ngân hàng thắt chặt cho vay do tập trung xử lý nợ xấu vàsáp nhập các ngân hàng yếu kém, còn thị trường chứng khoán thì ảm đạm các phiên giaodịch giá cổ phiếu liên tục trạm sàn và giá trị giao dịch thấp)

Để thấy rõ được diễn biến tăng của tài sản xuất phát từ đâu và tăng vì nguyên nhân gì cầnphân tích chi tiết các khoản mục qua từng thời kỳ

Báo cáo cho thấy tài sản ngắn hạn của TRA năm 2013 là 627 tỷ đồng chiếm 69% tổng giátrị tài sản, tăng trên 80 tỷ đồng so với năm 2012 tương ứng tăng 15% Việc tăng trưởngtài sản ngắn hạn này duy nhất đến từ nguyên nhân tăng khoản mục Tiền và các khoảntương đương tiền của năm 2013 so với năm 2012 Tất cả các khoản mục như Đầu tư tàichính ngắn hạn, Phải thu, hàng tồn kho và tài sản ngắn hạn khác đều giảm Chi tiết Phảithu ngắn hạn giảm 67 tỷ đồng, hàng tồn kho giảm 11 tỷ đồng, tài sản ngắn hạn khác giảm

4 tỷ đồng

Phân tích chi tiết khoản mục Tiền và các khoản tương đương tiền của doanh nghiệp nhưsau:

21/12/2012 31/12/2013 TĂNG TRƯỞNG

Bảng thống kê cho thấy khoản mục Tiền ở hai năm 2012 và 2013 lần lượt là 50 tỷ đồng

và 63 tỷ đồng Năm 2013 tăng gần 13 tỷ so với năm 2012 Tuy nhiên sự tăng tưởng nàykhông làm cho tài sản ngắn hạn tăng với tỷ trọng 15% Mà đến từ khoản mục các khoảntương đương tiền Năm 2013 TRA xuất hiện một khoản tiền lớn lên tới 150 tỷ đồng đượcgửi tiết kiệm tại các Ngân hàng thương mại Đây là nguyên nhân chính dẫn đến tăngtrưởng tổng tài sản ngắn hạn lên 80 tỷ đồng của năm 2013 so với năm 2012

Việc dự trữ một lượng tiền lớn giúp TRA khẳng định năng lực tài chính của mìnhtrong bối cảnh khó khăn về nguồn vốn Tuy nhiên Tiền tại quĩ thì không sinh lời và tiềngửi tại các Ngân hàng mang lại khả năng sinh lời thấp Lãi suất tiền gửi của các tổ chứctín dụng năm 2013 dao động quanh mức 10% Vì vậy đây được đánh giá là yếu kém củadoanh nghiệp trong quản trị dòng tiền cũng như cung ứng nguồn cho hoạt động kinhdoanh Đặc biệt như báo cáo cũng cho thấy bản thân TRA vẫn phải đi vay tại các tổ chứctín dụng với hạn mức ngắn hạn lên tới 65 tỷ đồng năm 2013 và thậm chí là 170 tỷ đồngnăm 2012

Phân tích khoản mục Hàng tồn kho:

Bảng thống kê cho thấy Hàng tồn kho năm 2013 giảm 11 tỷ đồng so với năm 2012xuống còn 188 tỷ Hàng tồn kho của công ty năm 2013 chiếm 21% giá trị tổng tài sản.Đây là tỷ trọng khá cao so với ngành hàng mà chu kỳ kinh doanh ngắn của ngành y tế.Hàng tồn kho giúp công ty chủ động cung ứng nguồn hàng ra thị trường, tuy nhiên nólàm giảm hiệu quả sử dụng của đồng vốn lưu động Tuy nhiên như bảng phân tích trêncho thấy giá trị hàng tồn kho của năm 2013 đã giảm 11 tỷ đồng so với con số cùng kỳnăm trước đó, cho thấy công tác quản trị khâu bán hàng đã được đẩy mạnh hơn Và đâyđược đánh giá là thành tích của doanh nghiệp Trong những năm trở lại đây các tổ chứctín dụng đẩy mạnh công tác cho vay thế chấp lô hàng tồn kho, đây là một giải pháp hữuhiệu giúp TRA giải quyết vấn đề tài sản thế chấp trong giao dịch tín dụng với Ngân hàng.Tuy nhiên TRA cũng phải có một chiến lược nhập xuất hàng hợp lý đảm bảo đủ và kịpthời cho các đơn hàng của thị trường mỗi khi giải chấp.

Khoản mục Tài sản dài hạn:

Sự biến động đáng kể đến từ Chi phí xây dựng cơ bản dở dang và đầu tư vào công ty liênkết Chi phí xây dựng cơ bản dở dang năm 2013 là 40 tỷ đồng tăng 20 tỷ so với năm 2012

và khoản mục đầu tư vào công ty liên kết là 20 tỷ đồng tăng 16 tỷ so với năm trước đó.Năm 2012 và 2013 là thời kỳ và TRA đang đẩy mạnh nghiệp vụ M&A mua bán sáp nhậpcông ty Hội đồng quản trị công ty đưa ra định hướng tập trung vào việc mua cổ phần củanhững công ty có hệ thống nhà xưởng, cơ sở hạ tầng, hệ thống của hàng rộng khắp trên

cả nước nhằm tăng năng lực sản xuất và năng lực bán hàng cho công ty Trên chặngđường mở rộng hệ thống phân phối và đưa sản phẩm đến thị trường thì sự tăng trưởngcủa các khoản mục này được đánh giá là thành tích đặc biệt quan trọng của Traphaco

0,000 0,000 60,000

Như đã phân tích ở trên, phần lớn các khoản mục tài sản của TRA đều tăng so với năm

2012 Vậy nguồn tài trợ cho sự tăng trưởng này xuất phát từ đâu, và tính hiệu quả của nónhư thế nào được thể hiện qua các điểm sau:

Trong cơ cấu nguồn vốn, Doanh nghiệp chủ động giảm các khoản NỢ phải trả và tăngcường VỐN chủ sở hữu

Năm 2013 Nợ phải trả của TRA giảm 99 tỷ đồng từ 324 tỷ năm 2012 xuống còn 225 tỷ ởnăm 2013, tương ứng giảm 31% Hội đồng quản trị đã chia sẻ trên phương tiện thông tinđại chúng là chủ trương của công ty là tiết kiệm chi phí, không chỉ là chi phí sản xuấtkinh doanh, chi phí lãi vay mà còn cả chi phí cơ hội Đây là động thái tích cực và phùhợp với thị trường với nhiều khó khăn của năm 2013 cũng như những cạnh tranh mạnh

mẽ đến từ OPC và DHG

Tổng tiền vay và nợ ngắn hạn của công ty đã giảm đáng kể từ 170 tỷ đồng xuống còn 65

tỷ đồng ở năm 2013 Theo đó giúp chi phí tài chính của công ty năm 2013 giảm được 10

tỷ đồng

Vậy sự tăng trưởng của Tổng tài sản được đến từ nguồn tài trợ dồi dào của VỐN chủ sởhữu Năm 2012 vốn đầu tư chủ sở hữu là 123 tỷ đồng chiếm 16% giá trị tổng nguồn vốnthì năm 2013 Vốn đầu tư chủ sở hữu đã tăng lên 246 tỷ đồng tương ứng tăng 123 tỷ vàđat mức tăng trưởng 100% Đây được đánh giá là động thái tích cực của cổ đông, đã đặtchọn niềm tin cho chặng đường phát triển vượt bậc của công ty trong chu kỳ kinh doanhdài hạn

Bên cạnh đó thì sự tăng trưởng của Tổng Tài sản cũng được tài trợ mạnh mẽ từ khoảnmục thặng dư vốn cổ phần 61 tỷ đồng của năm 2013 so với 2012

Trong công tác nguồn vốn đòi hỏi nhà quản trị cần nhạy bén trong việc huy động cácnguồn lực Nếu sử dụng đòn bảy tài chính sẽ giúp TRA tăng trưởng mạnh hơn lợi nhuậnđồng vốn chủ sở hữu Tuy nhiên Đòn bảy tài chính luôn là con dao hai lưỡi khi suất đầu

tư không đạt điểm hòa vốn thì đồng vốn vay làm thiệt hại nhiều hơn cho kết quả kinhdoanh của doanh nghiệp.

Ở đây TRA đã chủ động giảm vốn vay năm 2013 khi mà thị trường có nhiều điểm xấu và

đã tăng cường đồng vốn chủ sở hữu cho nguồn vốn kinh doanh, tuy nhiên cần mộtphương án kinh doanh mạnh mẽ hơn, cần một Đòn cân nợ cao hơn khi mà các hạng mụcxây dựng dở dang hoàn thành, và đặc biệt là việc mua bán các công ty dược của TRA đãhoàn tất ở đầu năm 2014 Nếu không đạt được điều này, thì cổ tức dành cho các nhà đầu

tư của TRA trong các chu kỳ kinh doanh tiếp theo sẽ làm thất vọng niềm tin của các cổđông đã được gửi vào TRA ở năm tài chính 2013 này

5.2 Tính thanh khoản của TraPhaco

là 0.2 đây là hệ số rất thấp, và rủi ro sẽ xảy ra khi một hợp đồng đến hạn và TRA khôngchủ động nguồn vốn chi trả lập tức Hệ lụy sẽ là Nợ quá hạn, TRA sẽ phải chịu lãi suấtphạt theo các hợp đồng kinh tế, làm mất uy tín trong thương trường và quan trọng hơn sẽmất đi những mối cung ứng hàng thường xuyên Giải pháp cho hệ số khả năng thanh toán

tức thời là cần dự trữ nhiều hơn cho các khoản Tiền và tương đương tiền, hoặc cơ cấu tốthơn trong tổng tài sản ngắn hạn theo hướng giảm tỉ trọng của các khoản Phải thu và Hàngtồn kho.

5.3 Hiệu suất hoạt động của Traphaco

cả hai năm 2012 và 2013 được đánh giá là yếu kém trong công tác quản trị Vốn lưu động

và công tác bán hàng của TRA

Năm 2013 còn yếu kém hơn khi mà vòng quay giá vốn hàng bán từ 2 vòng năm 2012xuống còn 1.5 vòng Về mặt định lượng cũng dễ dàng nhận thấy là vốn lưu động của năm

2013 tăng 15% trong khi doanh thu thuần từ bán hàng và cung cấp dịch vụ chỉ tăng 6%

5.4 Hiệu quả kinh doanh của Traphaco

3 Tỷ suất sinh lợi trên Tổng tài sản 14% 15%

4 Tỷ suất sinh lợi trên tổng nguồn vốnCSH

Với mức lợi nhuận trên doanh thu lần lượt là 8% và 10% tại các năm 2012 và 2013 đây làmức trung bình của thị trường, tuy nhiên duy trì được lợi nhuận trong nền kinh tế cónhiều khó khăn được đánh giá là thành tích của mỗi doanh nghiệp Ở chiều ngược lạiTRA với những lợi thế về ngành hàng và vùng nguyên liệu, và đặc biệt doanh số bánhàng đứng hàng thứ 2 trên thị trường dược trong nước thì cần một tỷ suất lợi nhuận manglại nhiều hơn từ một đồng doanh thu chứ không nên dừng lại ở con số 10% như báo cáo.Bên cạnh đó thì cũng cần đánh giá cao cho khả năng sinh lời của đồng vốn chủ sở hữu.Năm 2012 một đồng vốn chủ sở hữu đầu tư vào kinh doanh mang lại 0,25 đồng lợi nhuậncho cổ đông, đây là mức cao làm hài lòng các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.Con số này giảm xuống còn 0,20 đồng ở năm 2013 do Đòn cân nợ trong tài chính củacông ty đã hạ xuống Công ty chủ động tiết kiệm chi phí tiền vay và tăng lượng vốn đầu

tư điều này giải thích vì sao lợi nhuận trên doanh thu tăng từ 8 lên 10% trong khi Lợinhuận vốn chủ sở hữu giảm từ 25 xuống 20% ở năm 2013

Tóm lại: Qua phân tích tình hình tài chính công ty Traphaco cho thấy bức tranh tổng quát

về công ty như sau:

- Tổng tài sản và nguồn vốn tăng trưởng đây cũng là định hướng kinh doanh của TRAtrong các chu kỳ kinh doanh tới đây với mục tiêu tăng năng lực sản xuất, mở rộng thịtrường, đa dạng hóa sản phẩm và phấn đấu trở thành công ty Dược số 1 tại Việt Nam

- Việc tăng trưởng tài sản xuất phát từ tăng vốn đầu tư của chủ sở hữu, Công ty đã chủđộng tiết kiệm chi phí tài chính, lãi tiền vay, chi phí kinh doanh để cải thiện tỷ suất lợinhuận trên đồng doanh thu

- Hệ số hiệu quả hoạt động ở mức khá, tuy nhiên lợi nhuận vốn chủ sở hữu thì mang lạiđược niềm tin cho các cổ đông, nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán

6 NHỮNG HẠN CHẾ TIỀM ẨN RỦI RO TRONG CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH CỦA TRAPHACO.