BÌNH LUẬN về BIẾN ĐỘNG GIÁ cổ PHIẾU của CÔNG TY cổ PHẦN TRAPHACO

BÌNH LUẬN VỀ BIẾN ĐỘNG GIÁ CỔ PHIẾU CỦA CƠNG TY CỔ PHẦN TRAPHACO I ĐẶC ĐIỂM CÔNG TY TRAPHACO VÀ MỘT SỐ DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH GIỚI THIỆU CƠNG TY TRAPHACO Cơng ty cổ phần dược thiết bị vật tư y tế TRAPHACO tiền thân xưởng sản xuất thành lập từ năm 1972, với nhiệm vụ sản xuất thuốc cho cán công nhân viên ngành đường sắt hình thức tự sản tự tiêu Tháng năm 1993 sở y tế đường sắt chuyển sang giao thơng vận tải từ xưởng mở rộng trở thành xí nghiệp dược phẩm đường sắt có tên giao dịch TRAPHACO (theo nghị định số 338 - HĐBT) với chức sản xuất thuốc thu mua vật liệu Tháng năm 1994 tõ xí nghiệp dược TRAPHACO giao thơng vận tải định thành Công ty dược TRAPHACO với chức nhiệm vụ là: - Thu mua dược liệu sản xuất thuốc chữa bệnh - Sản xuất kinh doanh dược phẩm thiết bị y tế đáp ứng nhu cầu phòng chữa bệnh cho cán cơng nhân viên ngành giao thông vận tải nhân dân Căn vào nghị định (số 4/ CP ngày 09/06/98) chuyển đổi số doanh nghiệp Nhà nước thành Công ty Cổ phần, đến tháng Cơng ty đổi thành Cơng ty Cổ phần TRAPHACO ngày có tên đầy đủ là: Công ty Cổ phần thiết bị y tế giao thông vận tải TRAPHACO Tên viết tắt: Traphaco Mã cổ phiếu giao dịch thị trường chứng khốn: TRA Trụ sở Cơng ty số 75 n Ninh, Ba Đình, Hà Nội Cơng ty cổ phần có nhiều chi nhánh đặt địa điểm 108 Thành Cơng, 20 Giải Phóng, 31 Láng Hạ, 17 Ngọc Khánh CHỨC NĂNG NHIỆM VỤ CỦA CÔNG TY - Thu mua gieo trồng chế biến dược liệu - Sản xuất kinh doanh dược phẩm hoá chất vật tư thiết bị y tế - Pha chế thuốc theo đơn - Tư vấn sản xuất dược phẩm, mỹ phẩm - Kinh doanh nhập nguyên vật liệu làm thuốc sản phẩm thuốc Traphaco đơn vị kinh doanh dược phẩm có bề dầy kinh nghiệm nhiều năm ngành doanh nghiệp đầu việc phổ biến phát triển đông dược Việt Nam Traphaco cấp phép lưu hành 230 sản phẩm, phân bổ nhiều nhóm như: Hệ thần kinh, tiêu hóa gan mật, tim mạch, giảm đau - hạ sốt, tai mũi họng, mắt Các sản phẩm Traphaco phân phối rộng khắp nước Traphaco quản lý nhà máy sản xuất thuốc đạt tiêu chuẩn GMP Hà Nội cổ đông nhà máy sản xuất thuốc đạt tiêu chuẩn GMP khác Hưng Yên Các nhà máy Traphaco xây dựng theo thiết kế đại, với hệ thống trang thiết bị tiên tiến phần lớn nhập từ Đức Hàn Quốc Doanh thu Traphaco năm 2006 360.240.574.791 đồng, năm 2007 533.220.851.499 đồng, năm 2008 756.625.651.806 đồng, … Năm 2012 1.338 tỷ đồng năm 2013 1.414 tỷ đồng CÁC CHỦNG LOẠI SẢN PHẨM Đông Dược Đông dược đóng vai trò quan trọng chiến lược kinh doanh Traphaco Công ty tập trung nguồn lực nhằm phát triển dòng sản phẩm này, tận dụng ưu Việt Nam có sẵn loài thảo mộc đặc biệt đa dạng Các loại đơng dược dòng sản phẩm “Hoạt huyết dưỡng não”, Boganic, “Lục vị Ẩm”, Alaska, Ampelop, “Hà thủ ơ”, “Viên sáng mắt”, Sitar, “ích mẫu”, “Thập tồn đại bổ”, trà “Hà Thủ ô”, Doanh thu từ sản phẩm chiếm khoảng 84% tổng doanh thu từ đông dược Với mạnh nhãn hiệu đông dược tiếng, lực sản xuất, nghiên cứu phát triển, nguồn cung thảo mộc độc lập, hệ thống phân phối rộng khắp đến khách hàng đặc biệt xu hướng không ngừng việc sử dụng đơng dược, Traphaco có hội tăng trưởng doanh thu mạnh mẽ năm tới trở thành nhà tiên phong thị trường đông dược Việt Nam Tân Dược Traphaco sở hữu thị trường rộng lớn tây dược với 100 sản phẩm cấp phép lưu hành Các loại tây dược dòng sản phẩm Amovita, AntotPhilatop, Avircream, Dibetalic, Levigatus, “T - B Traphaco có số lượng tăng trưởng sản phẩm cao, trung bình năm cơng ty cho đời khoảng 20 sản phẩm Đến nay, Công ty Cục quản lý Dược Việt Nam cấp phép lưu hành 231 sản phẩm, phân bổ 12 nhóm sản phẩm sau: - Giảm đau- hạ sốt - Tai mũi họng - ho hen suyễn - sổ mũi - Tim mạch - Tiêu hóa gan mật - Cơ xương khớp - Kháng sinh – Kháng nấm – diệt ký sinh trùng - Tiểu đường - Hệ thần kinh - Vitamin – khoáng chất - Mắt - Da liễu - Các sản phẩm chăm sóc sắc đẹp Các sản phẩm sản xuất 15 dạng bào chế với nhiều dạng báo chế đại như: Viên tác dụng kéo dài, viên sủi bọt, viên nang cứng, viên nang mềm, thuốc bột, thuốc bột pha hỗn dịch, siro, thuốc nước uống, thuốc nước dùng ngoài, thuốc nhỏ mắt mũi, thuốc kem, mì MỘT SỐ ĐIỂM MẠNH TRONG HĐKD CỦA TRAPHACO Dẫn đầu danh sách tăng trưởng năm 2013 với doanh thu tăng 75 tỷ đồng Xét mặt quy mô doanh số TraPhaco đứng thứ ngành sau DHG – Công ty chuyên tân dược Lợi nhuận ròng đạt 136 tỷ đồng tăng 22% so với 2013 mức tăng trưởng ấn tượng bối cảnh khó khăn chung ngành ảnh hưởng từ thông tư 01/2012, quy định thuốc đấu thầu vào bệnh viện phải đạt tiêu chuẩn chất lượng mà phải thuốc có mức giá thấp Chủ động nguồn cung nguyên liệu: Thị trường đông dược nước có hai cơng ty sản xuất lớn TRA OPC, Tuy nhiên khác với OPC phải nhập 50% nhu cầu dược liệu, TRA chủ động đến 70% nhu cầu nguyên liệu đầu vào Mạng lưới phân phối rộng khắp: Ngồi thị trường tiêu thụ miền Bắc miền Trung TRA đẩy mạnh mở rộng mạng lưới phân phối đến khu vực Tây Ngun miền Đơng Nam Bộ Trong 80% OPC đến từ thị phần Thành phố Hồ Chí Minh miền Tây Nam Bộ Nhãn hàng tiếng: Hoạt huyết dưỡng não Boganic hai sản phẩm chủ lực TRA, đóng góp khoảng 30-35% tổng doanh thu kỳ vọng tiếp tục gia tăng đóng góp vào tăng trưởng doanh thu lợi nhuận Traphaco năm Tiềm tăng trưởng mạnh: Chỉ tiêu thuốc đông dược chiếm khoảng 1-2% tổng tiêu thuốc Việt Nam xu hướng sử dụng sản phẩm ngày gia tăng nhờ tiện ích so với cách nấu thuốc đông dược truyền thống TRA hoạt động mức 60-70% công suất nên dư địa cho việc gia tăng sản lượng vần lớn Ngồi cơng ty khơng ngừng đưa sản phẩm mở rộng mạng lưới hoạt động Theo đuổi chiến lược mở rộng thông qua M&A, năm 2012 TRA mua lại 51% vốn điều lệ công ty cổ phần Dược – Vật tư y tế Daklak (DBM) 42.9% vốn điều lệ công ty cổ phần dược vật tư y tế Quảng Trị, nhằm tiếp tục mở rộng mạng lưới hoạt động vùng nguyên liệu, Công ty định hướng theo đuổi chiến lược mua lại cơng ty dược có quy mô vốn nhỏ sở hữu hệ thống phân phối mạnh tỉnh thành Năm 2013 Hội đồng quản trị TRA định mua lại tiếp 49% vốn điều lệ công ty cổ phần dược vật tư y tế Thái Nguyên TRA tăng tỷ lệ sở hữu DBM từ 51% lên 58% vào cuối tháng 8/2013 vừa qua TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH TRAPHACO (TRA) 5.1 Diến biến tài sản nguồn vốn Traphaco Báo cáo tài cho thấy năm 2013 tổng tài sản TRA 903 tỷ đồng tăng 124 tỷ đồng so với số 778 tỷ năm 2012 trước đó, tương ứng tăng 16% Đây đánh giá thành tích doanh nghiệp thời kỳ khó khăn cơng tác huy động vốn thị trường sơ cấp thứ cấp (Ngân hàng thắt chặt cho vay tập trung xử lý nợ xấu sáp nhập ngân hàng yếu kém, thị trường chứng khốn ảm đạm phiên giao dịch giá cổ phiếu liên tục trạm sàn giá trị giao dịch thấp) Để thấy rõ diễn biến tăng tài sản xuất phát từ đâu tăng ngun nhân cần phân tích chi tiết khoản mục qua thời kỳ Báo cáo cho thấy tài sản ngắn hạn TRA năm 2013 627 tỷ đồng chiếm 69% tổng giá trị tài sản, tăng 80 tỷ đồng so với năm 2012 tương ứng tăng 15% Việc tăng trưởng tài sản ngắn hạn đến từ nguyên nhân tăng khoản mục Tiền khoản tương đương tiền năm 2013 so với năm 2012 Tất khoản mục Đầu tư tài ngắn hạn, Phải thu, hàng tồn kho tài sản ngắn hạn khác giảm Chi tiết Phải thu ngắn hạn giảm 67 tỷ đồng, hàng tồn kho giảm 11 tỷ đồng, tài sản ngắn hạn khác giảm tỷ đồng Phân tích chi tiết khoản mục Tiền khoản tương đương tiền doanh nghiệp sau: 21/12/2012 31/12/2013 TĂNG TRƯỞNG Đơn vị tính I Tiền khoản tương đương tiền Tiền Các khoản tương đương tiền VND 50,822,178, 250 50,822,17 8,250 VND 213,783,212,267 VND 162,961,034,017 63,783,212,2 67 150,000,000,0 00 12,961,034,0 17 150,000,000,0 00 - Bảng thống kê cho thấy khoản mục Tiền hai năm 2012 2013 50 tỷ đồng 63 tỷ đồng Năm 2013 tăng gần 13 tỷ so với năm 2012 Tuy nhiên tăng tưởng không làm cho tài sản ngắn hạn tăng với tỷ trọng 15% Mà đến từ khoản mục khoản tương đương tiền Năm 2013 TRA xuất khoản tiền lớn lên tới 150 tỷ đồng gửi tiết kiệm Ngân hàng thương mại Đây nguyên nhân dẫn đến tăng trưởng tổng tài sản ngắn hạn lên 80 tỷ đồng năm 2013 so với năm 2012 Việc dự trữ lượng tiền lớn giúp TRA khẳng định lực tài bối cảnh khó khăn nguồn vốn Tuy nhiên Tiền quĩ khơng sinh lời tiền gửi Ngân hàng mang lại khả sinh lời thấp Lãi suất tiền gửi tổ chức tín dụng năm 2013 dao động quanh mức 10% Vì đánh giá yếu doanh nghiệp quản trị dòng tiền cung ứng nguồn cho hoạt động kinh doanh Đặc biệt báo cáo cho thấy thân TRA phải vay tổ chức tín dụng với hạn mức ngắn hạn lên tới 65 tỷ đồng năm 2013 chí 170 tỷ đồng năm 2012 Phân tích khoản mục Hàng tồn kho: 21/12/2012 IV Hàng tồn kho Hàng tồn kho Dự phòng giảm giá hàng tồn kho 199,795,554,24 201,955,871, 609 (2,160,317, 360) 31/12/2013 TĂNG TRƯỞNG 188,333,559,62 (11,461,994,6 24) 188,333,559, (13,622,311, 625 984) 2,160,317 ,360 Bảng thống kê cho thấy Hàng tồn kho năm 2013 giảm 11 tỷ đồng so với năm 2012 xuống 188 tỷ Hàng tồn kho công ty năm 2013 chiếm 21% giá trị tổng tài sản Đây tỷ trọng cao so với ngành hàng mà chu kỳ kinh doanh ngắn ngành y tế Hàng tồn kho giúp công ty chủ động cung ứng nguồn hàng thị trường, nhiên làm giảm hiệu sử dụng đồng vốn lưu động Tuy nhiên bảng phân tích cho thấy giá trị hàng tồn kho năm 2013 giảm 11 tỷ đồng so với số kỳ năm trước đó, cho thấy cơng tác quản trị khâu bán hàng đẩy mạnh Và đánh giá thành tích doanh nghiệp Trong năm trở lại tổ chức tín dụng đẩy mạnh công tác cho vay chấp lô hàng tồn kho, giải pháp hữu hiệu giúp TRA giải vấn đề tài sản chấp giao dịch tín dụng với Ngân hàng Tuy nhiên TRA phải có chiến lược nhập xuất hàng hợp lý đảm bảo đủ kịp thời cho đơn hàng thị trường giải chấp Khoản mục Tài sản dài hạn: Sự biến động đáng kể đến từ Chi phí xây dựng dở dang đầu tư vào cơng ty liên kết Chi phí xây dựng dở dang năm 2013 40 tỷ đồng tăng 20 tỷ so với năm 2012 khoản mục đầu tư vào công ty liên kết 20 tỷ đồng tăng 16 tỷ so với năm trước Năm 2012 2013 thời kỳ TRA đẩy mạnh nghiệp vụ M&A mua bán sáp nhập công ty Hội đồng quản trị công ty đưa định hướng tập trung vào việc mua cổ phần công ty có hệ thống nhà xưởng, sở hạ tầng, hệ thống hàng rộng khắp nước nhằm tăng lực sản xuất lực bán hàng cho công ty Trên chặng đường mở rộng hệ thống phân phối đưa sản phẩm đến thị trường tăng trưởng khoản mục đánh giá thành tích đặc biệt quan trọng Traphaco Nguồn vốn 21/12/2012 Vốn đầu tư chủ sở hữu Thặng dư vốn cổ phần 123,398,24 0,000 92,063,70 31/12/2013 TĂNG TRƯỞNG 246,764,33 123,366,0 0,000 90,000 153,747,16 61,683,4 0,000 0,000 60,000 Như phân tích trên, phần lớn khoản mục tài sản TRA tăng so với năm 2012 Vậy nguồn tài trợ cho tăng trưởng xuất phát từ đâu, tính hiệu thể qua điểm sau: Trong cấu nguồn vốn, Doanh nghiệp chủ động giảm khoản NỢ phải trả tăng cường VỐN chủ sở hữu Năm 2013 Nợ phải trả TRA giảm 99 tỷ đồng từ 324 tỷ năm 2012 xuống 225 tỷ năm 2013, tương ứng giảm 31% Hội đồng quản trị chia sẻ phương tiện thông tin đại chúng chủ trương công ty tiết kiệm chi phí, khơng chi phí sản xuất kinh doanh, chi phí lãi vay mà chi phí hội Đây động thái tích cực phù hợp với thị trường với nhiều khó khăn năm 2013 cạnh tranh mạnh mẽ đến từ OPC DHG Tổng tiền vay nợ ngắn hạn công ty giảm đáng kể từ 170 tỷ đồng xuống 65 tỷ đồng năm 2013 Theo giúp chi phí tài công ty năm 2013 giảm 10 tỷ đồng Vậy tăng trưởng Tổng tài sản đến từ nguồn tài trợ dồi VỐN chủ sở hữu Năm 2012 vốn đầu tư chủ sở hữu 123 tỷ đồng chiếm 16% giá trị tổng nguồn vốn năm 2013 Vốn đầu tư chủ sở hữu tăng lên 246 tỷ đồng tương ứng tăng 123 tỷ đat mức tăng trưởng 100% Đây đánh giá động thái tích cực cổ đơng, đặt chọn niềm tin cho chặng đường phát triển vượt bậc công ty chu kỳ kinh doanh dài hạn Bên cạnh tăng trưởng Tổng Tài sản tài trợ mạnh mẽ từ khoản mục thặng dư vốn cổ phần 61 tỷ đồng năm 2013 so với 2012 Trong cơng tác nguồn vốn đòi hỏi nhà quản trị cần nhạy bén việc huy động nguồn lực Nếu sử dụng đòn bảy tài giúp TRA tăng trưởng mạnh lợi nhuận đồng vốn chủ sở hữu Tuy nhiên Đòn bảy tài ln dao hai lưỡi suất đầu tư khơng đạt điểm hòa vốn đồng vốn vay làm thiệt hại nhiều cho kết kinh doanh doanh nghiệp Ở TRA chủ động giảm vốn vay năm 2013 mà thị trường có nhiều điểm xấu tăng cường đồng vốn chủ sở hữu cho nguồn vốn kinh doanh, nhiên cần phương án kinh doanh mạnh mẽ hơn, cần Đòn cân nợ cao mà hạng mục xây dựng dở dang hoàn thành, đặc biệt việc mua bán công ty dược TRA hồn tất đầu năm 2014 Nếu khơng đạt điều này, cổ tức dành cho nhà đầu tư TRA chu kỳ kinh doanh làm thất vọng niềm tin cổ đơng gửi vào TRA năm tài 2013 5.2 Tính khoản TraPhaco 2012 2013 2.4 4.0 1.7 2.8 1.1 1.9 0.2 0.9 Hệ số khả toán tổng quát Hệ số khả toán ngắn hạn Hệ số khả toán nhanh Hệ số khả tức thời Với hệ số khả toán đạt điểm lực tốn doanh nghiệp mức an toàn Tại bảng tổng hợp cho thấy phần lớn số từ 1,1 đến 2,4 chí lần, cho thấy lực toán TRA tốt Hệ số khả toán ngắn hạn năm 2013 2,8 lần cho thấy với đồng vốn vay ngắn hạn TRA ln có 2,8 đồng tài sản ngắn hạn chi trả cho thời kỳ đáo hạn đồng vốn vay Tuy nhiên bảng thống kê năm 2012 cho thấy hệ số khả toán tức thời 0.2 hệ số thấp, rủi ro xảy hợp đồng đến hạn TRA không chủ động nguồn vốn chi trả Hệ lụy Nợ hạn, TRA phải chịu lãi suất phạt theo hợp đồng kinh tế, làm uy tín thương trường quan trọng mối cung ứng hàng thường xuyên Giải pháp cho hệ số khả toán tức thời cần dự trữ nhiều cho khoản Tiền tương đương tiền, cấu tốt tổng tài sản ngắn hạn theo hướng giảm tỉ trọng khoản Phải thu Hàng tồn kho 5.3 Hiệu suất hoạt động Traphaco 2012 2013 2 1.5 5 6 Vòng quay vốn lưu động Vòng quay giá vốn hàng bán Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải thu Vòng quay khoản phải trả Với mặt hàng y tế, đặc biệt đông dược ngành hàng phát triển mạnh năm trở lại đây, thể rõ thực phẩm chức xuất khung vàng quảng cáo kênh truyền hình Vòng quay vốn lưu động dừng lại vòng cho hai năm 2012 2013 đánh giá yếu công tác quản trị Vốn lưu động công tác bán hàng TRA Năm 2013 yếu mà vòng quay giá vốn hàng bán từ vòng năm 2012 xuống 1.5 vòng Về mặt định lượng dễ dàng nhận thấy vốn lưu động năm 2013 tăng 15% doanh thu từ bán hàng cung cấp dịch vụ tăng 6% 5.4 Hiệu kinh doanh Traphaco Tỷ suất lợi nhuận/Doanh thu Tỷ suất Lợi nhuận/Giá vốn Tỷ suất sinh lợi Tổng tài sản Tỷ suất sinh lợi tổng nguồn vốn CSH 10 2012 8% 13% 14% 25% 2013 10% 16% 15% 20% Với mức lợi nhuận doanh thu 8% 10% năm 2012 2013 mức trung bình thị trường, nhiên trì lợi nhuận kinh tế có nhiều khó khăn đánh giá thành tích doanh nghiệp Ở chiều ngược lại TRA với lợi ngành hàng vùng nguyên liệu, đặc biệt doanh số bán hàng đứng hàng thứ thị trường dược nước cần tỷ suất lợi nhuận mang lại nhiều từ đồng doanh thu không nên dừng lại số 10% báo cáo Bên cạnh cần đánh giá cao cho khả sinh lời đồng vốn chủ sở hữu Năm 2012 đồng vốn chủ sở hữu đầu tư vào kinh doanh mang lại 0,25 đồng lợi nhuận cho cổ đơng, mức cao làm hài lòng nhà đầu tư thị trường chứng khoán Con số giảm xuống 0,20 đồng năm 2013 Đòn cân nợ tài cơng ty hạ xuống Cơng ty chủ động tiết kiệm chi phí tiền vay tăng lượng vốn đầu tư điều giải thích lợi nhuận doanh thu tăng từ lên 10% Lợi nhuận vốn chủ sở hữu giảm từ 25 xuống 20% năm 2013 Tóm lại: Qua phân tích tình hình tài cơng ty Traphaco cho thấy tranh tổng quát công ty sau: - Tổng tài sản nguồn vốn tăng trưởng định hướng kinh doanh TRA chu kỳ kinh doanh tới với mục tiêu tăng lực sản xuất, mở rộng thị trường, đa dạng hóa sản phẩm phấn đấu trở thành công ty Dược số Việt Nam - Việc tăng trưởng tài sản xuất phát từ tăng vốn đầu tư chủ sở hữu, Công ty chủ động tiết kiệm chi phí tài chính, lãi tiền vay, chi phí kinh doanh để cải thiện tỷ suất lợi nhuận đồng doanh thu - Hệ số hiệu hoạt động mức khá, nhiên lợi nhuận vốn chủ sở hữu mang lại niềm tin cho cổ đơng, nhà đầu tư thị trường chứng khốn NHỮNG HẠN CHẾ TIỀM ẨN RỦI RO TRONG CHÍNH SÁCH TÀI CHÍNH CỦA TRAPHACO 11 Hoạt động kinh doanh cơng ty chịu rủi ro có thay đổi tỷ giá hối đoái, lãi suất giá Công ty không thực biện pháp phòng ngừa rủi ro thiếu thị trường mua cơng cụ tài Rủi ro tỷ giá: Cơng ty thực số giao dịch có gốc ngoại tệ, theo đó, Cơng ty chịu rủi ro có biến động tỷ giá Giá trị ghi sổ tài sản tiền công nợ tiền có gốc ngoại tệ thời điểm cuối năm sau: Công nợ 31/12/2013 31/12/2012 VND VND 26.024.329.930 56.703.78.691 Tài sản 31/12/2013 31/12/2012 VND VND 1.316.577.552 4.320.180.310 Phân tích Độ nhạy ngoại tệ Cơng ty chủ yếu chịu ảnh ưởng thay đổi tỷ giá đồng Đô la Mỹ, Tỷ lệ thay đổi 10% Ban Tổng Giám đốc sử dụng phân tích rủi ro tỷ giá thể đánh giá Ban Tổng Giám đốc mức thay đổi có tỷ giá Phân tích độ nhạy với ngoại tệ áp dụng cho số dư khoản mục tiền tệ ngoại tệ thời điểm cuối năm điều chỉnh việc đánh giá lại khoản mục có 10% thay đổi tỷ giá Nếu tỷ giá Đô la Mỹ so với Đồng Việt Nam tăng/giảm 10% lợi nhuận trước thuế năm Công ty giảm/tăng tương ứng khoảng 2.5 tỷ VND (năm 2012 số là: 5.2 tỷ) Rủi ro lãi suất: Công ty chịu rủi ro lãi suất phát sinh từ khoản vay chịu lãi suất ký kết với tổ chức tín dụng; Rủi ro công ty quản lý cách trì mức hợp lý khoản vay phân tích tình hình cạnh tranh thị trường để có lãi suất có lợi cho cơng ty từ nguồn cho vay thích hợp Độ nhạy Lãi suất: 12 Độ nhạy khoản vay thay đổi lãi suất xảy mức độ hợp lý lãi suất thể bảng sau Với giả định biến cố khác không thay đổi, lãi suất khoản vay với lãi suất thả tăng/giảm 200 điểm lợi nhuận trước thuế cơng ty cho năm tài kết thúc ngày 31/12/2013 giảm/tăng tương tứng sau: Tăng/Giảm Ảnh hưởng đến số điểm lợi nhuận trước thuế VND Cho năm tài 31/12/2013 VND VND Cho năm tài kết kết thúc thúc ngày +200 -200 (1.304.298.908) 1.304.298.908 +200 -200 (3.409.061.053) 3.409.061.053 ngày 31/12/2012 VND VND Rủi ro giá cổ phiếu: Công ty chịu rủi ro giá công cụ vốn phát sinh từ khoản đầu tư vào công ty công ty liên kết Hội đồng quản trị Công ty xem xét phê duyệt định đầu tư vào công ty công ty ty liên kết ngành nghề kinh doanh, công ty để đầu tư… Các khoản đầu tư vào công ty công ty liên kết nắm giữ khơng phải cho mục đích kinh doanh mà cho mục đích chiến lược lâu dài Cơng ty khơng có ý định bán khoản đầu tư tương lai gần Rủi ro giá hàng hóa: Cơng ty mua ngun liệu hàng hóa từ nhà cung cấp nước để phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh, công ty chịu rủi ro từ việc thay đổi giá bán nguyên vật liệu, hàng hóa đầu vào Rủi ro tín dụng: Nợ vay năm 2013 cơng ty 65 tỷ đồng, chí năm 2012 trước số dư nợ tín dụng lên tới 170 tỷ đồng khoản tiền lớn Công ty gặp rủi ro tín dụng 13 khách hàng đối tác không đáp ứng nghĩa vụ hợp đồng dẫn đến tổn thất tài Rủi ro khoản: Mục đích quản lý rủi ro khoản nhằm đảo bảo đủ nguồn vốn để đáp ứng nghĩa vụ tài tương lai Tính khoản cơng ty quản lý nhằm đảm bảo mức phụ trội công nợ đến hạn tài sản đến hạn năm mức kiểm sốt số vốn mà cơng ty tin tạo năm Chích sách cơng ty theo dõi thường xuyên yêu cầu khoản dự kiến tương lại nhằm đảm bảo công ty trì đủ mức dự phòng tiền mặt, khoản vay đủ vốn mà cổ đông cam kết góp nhằm đáp ứng quy định tính khoản ngắn hạn dài hạn Các bảng trình bày chi tiết mức đáo hạn theo hợp đồng lại tài sản tài cơng nợ tài phi phái sinh thời hạn toán thỏa thuận Các bảng trình bày dựa dòng tiền chưa chiết khấu tài sản tài dòng tiền chưa chiết khấu cơng nợ tài tính theo ngày sớm mà công ty phải trả Việc trình bày thơng tin tài sản tài phi phái sinh cần thiết để hiểu việc quản lý rủi ro khoản cơng ty tính khoản quản lý sở công nợ tài sản thuẩn Dưới năm Từ 1-5 Tổng cộng VND năm VND VND 31/12/2013 Tiền khoản tương đương 213.783.212.267 213.783.212.267 tiền Phải thu khách hàng phải thu 190.514.615.301 190.514.615.301 khác Đầu tư ngắn hạn Thế chấp, ký quĩ, ký cược ngắn 200.000.000 955.537.295 200.000.000 955.537.295 405.453.364.863 405.453.364.863 65.214.945.177 65.214.945.177 hạn Tổng cộng 31/12/2013 Các khoản vay 14 Phải trả người bán phải trả khác Chi phí phải trả Tổng cộng Chênh lệch khoản 98.997.145.658 4.912.765 169.124.152.60 98.997.145.658 4.912.765 169.124.152.600 236.329.212.263 236.329.212.263 GIẢI PHÁP TÀI CHÍNH CƠ BẢN CHO CHIẾN LƯỢC PHÁT TRIỂN CỦA DOANH NGHIỆP Giải pháp tài giải pháp đưa việc tạo lập sử dụng quỹ tiền tệ nhằm đạt hiêụ toàn cục lâu dài lớn Về thị trường: Thực chất chiến tranh giới vấn đề thị trường Điều thấy tính chất khốc liệt cần thiết thị trường Thị trường truyền thống không ngừng củng cố, thị trường không ngừng mở rộng, việc thị trường củng cố mở rộng có ý nghĩa quan trọng việc mở rộng quy mô nâng cao sức cạnh tranh, khống chế thị trờng đặc biệt doanh nghiệp thời kỳ tăng trưởng, giải pháp tài quan trọng để mở rộng thị trường dùng nguồn lực để độc chiếm thị trường tạo độc tơn cho doanh nghiệp Về đầu tư: Căn vào định hướng phát triển kinh tế - xã hội Nhà nước, thị trường khu vực giới từ tăng cường cơng tác đầu tư phát triển công nghệ Nâng cao lực phục vụ, tận dụng triệt để công suất máy móc thiết bị tài sản cố định có tốc độ đổi nhanh tiến kha học kỹ thuật Tiến hành đa dạng hoá sản phẩm loại hình đầu tư nhằm tăng cường hiệu giảm thiểu rủi ro cho vốn trước biến động không ngừng thị trường Huy động, tập trung sử dụng vốn: 15 Vốn đề tài muôn thủa phát triển, sở vật chất đảm bảo sống doanh nghiệp Một doanh nghiệp có sức khoẻ tốt doanh nghiệp có khả tài vững vàng, đủ mạnh củng cố Nguồn vốn chủ sở hữu không ngừng tăng cường từ hiệu hoạt động kinh tế doanh nghiệp, việc huy động tập trung vốn phải quan tâm cách đắn, nghiêm túc Các nguồn vốn mà doanh nghiệp khai thác bao gồm: - Liên doanh liên kết - Nguồn vốn toán - Nguồn vốn tín dụng - Nguồn vốn từ thị trường tài - Nguồn vốn từ cán công nhân viên, người lao động doanh nghiệp Qua việc phân tích ta thấy cấu tài sản nhiều bất cập: hạng mục hàng tồn kho công ty năm 2012 2013 chiếm với tỷ trọng cao điều làm giảm hiệu việc sử dụng vốn lưu động Do cơng ty cần tính tốn trì hàng tồn kho cách hợp lý vừa đảm bảo đáp ứng nhu cầu sản xuất kinh doanh vừa vốn lưu động bị ứ đọng hàng tồn kho Tuy phải thấy điều xuất phát từ định hướng chiến lược công ty: phát triển kinh doanh sản phẩm từ dược liệu có nguồn gốc thiên nhiên nước, chiến lược mang lại thành công cho TRAPHACO Để đảm bảo cho thành công chiến lược này, dược liệu trồng có mùa vụ nên cần có tồn kho dược liệu, để có vùng trồng phát triển bền vững cơng ty có sách ứng trước cho người trồng dược liệu điều làm gia tăng giá trị hàng tồn kho Nhưng điều kiện tiên cho phát triển bền vững Hãy thử đặt câu hỏi: điều xảy nguyên liệu Actiso hay Đinh lăng không đảm bảo chủ động số lượng nguyên liệu để sản xuất hai dòng sản phẩm chủ lực 16 công ty: BOGANIC, Hoạt Huyết Dưỡng Não Hai sản phẩm chiếm 35% Doanh thu TRAPHACO Vốn tiền: nhu cầu thiết yếu cơng tác tốn việc mua bán hàng hóa phục vụ cho nhu cầu sản xuất kinh doanh Tuy nhiên tiền mặt quĩ không sinh lời Mặt khác hiệu tiền gửi ngân hàng khơng cao ngồi việc trì lượng tiền mặt tiền gửi Ngân hàng hợp lý, Cơng ty rút bớt lượng tiền để đầu tư cho cổ phiếu mang lại hiệu cao mà cần chuyển đổi nhanh loại chứng khoán thành tiền cho nhu cấu tốn Nhưng đồng thời cơng ty cần lập quĩ dự phòng giảm giá đầu tư ngắn hạn để chánh rủi ro tài bất ngờ Về Chi phí kinh doanh: Để thực hoạt động kinh tế doanh nghiệp phải bỏ chi phí định Các chi phí ln phát sinh hàng ngày, hàng đa dạng phức tạp Do hoạt động doanh nghiệp phải thường xuyên quan tâm đến việc quản lý chi phí phấn đấu tiết kiệm tăng hiệu chi phí Các giải pháp chủ yếu để sử dụng chi phí có hiệu gồm: - Quản lý chi phí gắn chặt với kế hoạch, kế hoạch lập theo dự tốn ngắn hạn chi phí sở kế hoạch tài năm quí Lập kế hoạch ngắn hạn giúp cơng ty khai thác khả tiềm tàng, giảm chi phí kinh doanh hạ chi phí chi năm kế hoạch Phân tích rà sốt hệ thống định mức kinh tế kĩ thuật phù hợp với tình hình thực tế doanh nghiệp - Thực kiểm tra giám đốc tình hình thực chi phí trước, sau kế hoạch Giải pháp nợ phải thu phải trả: Đối với khoản phải thu: Có giải pháp linh hoạt việc thu hồi tiền vốn, tài sản toán dựa nguyên tắc hiệu quả, linh hoạt cương sở: xem xét thận trọng mối quan hệ kinh tế hai bên tình hình tài đối tác 17 Kết hợp với nhu cầu vốn sản xuất kinh doanh để có sách hợp lý giai đoạn, ký kết hợp đồng điều khoản toán mà hai bên thỏa thuận phải ghi rõ ràng: Thời hạn trả tiền, phương thức tốn ngồi phải cam kết bên vi phạm hợp đồng phải chịu bồi thường theo mức vi phạm Đối với nợ phải trả: Thanh tốn xác, an tồn nâng cao uy tín khách hàng Thường xuyên kiểm tra, đối chiếu khoản phải toán với khả toán doanh nghiệp để chủ động đáp ứng yêu cầu toán đến hạn trả Lựa chọn phương thức tốn thích hợp, an tồn hiệu doanh nghiệp Có phương án tổ chức lại hoạt động kinh doanh: Trong điều kiện kinh tế thị trường tất hoạt động kinh tế phải xuất phát từ thị trường, lấy thị trường làm trung tâm, doanh nghiệp phải "bán thị trường cần" khơng thể "bán doanh nghiệp có" Khi doanh nghiệp thoả mãn tối đa, phục vụ tận tình nhu cầu thị trường tức phương án, kế hoạch kinh doanh doanh nghiệp mang tính khả thi, mục tiêu kinh doanh đạt Khi phương án kinh doanh không thị trường chấp nhận, doanh nghiệp cần nhanh chóng xem xét lại phương án, kế hoạch kinh doanh Từ đó, phát điểm bất hợp lý, tồn tại, để có bước giải pháp phù hợp, tổ chức lại kinh doanh Xử lý tài sản cố định vật tư hàng hoá bị ứ đọng Đối với TSCĐ: Trong q trình đầu tư có tài sản cố định bị ứ đọng mà thực tế không phát huy hiệu kinh tế ta phải có phương án linh hoạt việc xử lý chúng Có nhiều phương án mà doanh nghiệp áp dụng tuỳ theo điều kiện, hoàn cảnh doanh nghiệp, chế sách kinh tế Nhà nước: - Nhượng bán, lý để thu hồi vốn đầu tư - Gửi tham gia liên doanh, liên kết 18 - Cho thuê hình thức Với giải pháp trên, doanh nghiệp bước ổn định, tăng cường tiềm lực tài Bên cạnh giải pháp xử lý tài sản cố định bị ứ đọng trình đầu tư cần tăng cường công tác đầu tư nâng cấp số tài sản cố định sử dụng Đối với vật tư hàng hoá ứ đọng chậm luân chuyển: Doanh nghiệp cầng động việc tìm kiếm biện pháp giải vật tư hàng hóa tồn kho, chậm luân chuyển như: - Hạ giá chấp nhận lỗ để thu hồi vốn - Áp dụng chế giá linh hoạt trình tiêu thụ - Bán chịu tốn chậm - Tìm kiếm thị trường để tiêu thụ - Cải tổ hệ thống phân phối hữu doanh nghiệp Trong trình tổ chức giải hàng hố, cần quan tâm đến đòi hỏi thị trường, người tiêu dùng để đa giải pháp thị trường, sản phẩm hàng hoá doanh nghiệp tương lai II TÍNH TỐN GIÁ CỔ PHIẾU P = P/E x EPS Năm 2013 giá CP TRA dao động từ 86.000-92.000 Hiện (8/2014): EPS = 10,89( ngàn đồng) P/E= 7,16 Lựa chọn cơng thức tính: P= EPS x P/E, cơng thức lựa chọn dễ tính cho kết sát với giá thực tế thị trường cổ phiếu TRA P = 77.900 đồng Sự biến động giá cổ phiếu TRA có xu hướng giảm thời gian gần tình hình LNST giảm giảm Doanh thu Traphaco: Tăng chi phí bán hàng, lợi nhuận quý giảm 8% LNST cuả Traphaco không tránh việc sụt giảm với tỷ lệ 8,4%, đạt 35,5 tỷ đồng 19 Lũy kế tháng, cơng ty lãi ròng 53,6 tỷ đồng, giảm 20,5% Công ty cổ phần Traphaco (TRA) công bố kết kinh doanh quý tháng đầu năm2014 Mặc dù đẩy mạnh công tác bán hàng, chi phí bán hàng tăng 19,5% quý 2, doanh thu Traphaco giảm sút 4,3%, 337 tỷ đồng Tỷ trọng giá vốn/doanh thu giảm gần điểm % giúp lãi gộp công ty quý "nhỉnh" kỳ, đạt 136 tỷ đồng Tuy vậy, LNST cuả Traphaco không tránh việc sụt giảm với tỷ lệ 8,4%, đạt 35,5 tỷ đồng Lũy kế tháng, cơng ty lãi ròng 53,6 tỷ đồng, giảm 20,5% Q2/2014 Q2/2013 Tỷ lệ(+/-) 6T2014 6T21013 Tỷ lệ(+/-) DT 336,86 tỷ 351,88tỷ - 4,27% 557,46tỷ 724,09tỷ -23,01% LNST 35,5tỷ 38,76 tỷ -8,42% 53,65 tỷ 67,47tỷ - 20,48% 2010 2011 2012 2013 Tổng doanh thu 864,252,253 1,071,597,353 1,407,737,122 Lợi nhuận ròng 66,248,068 88,687,670 116,353,622 Trong với cơng ty ngành Dược Hậu Giang DHG: 1,691,972,922 149,422,162 Quý 2/2014, chi phí bán hàng Dược Hậu Giang tăng mạnh, từ 158 tỷ đồng lên 251 tỷ đồng Khoảng cách lợi nhuận thu hẹp lại Kết quý Dược Hậu Giang báo lãi dành cho cổ đông công ty mẹ 153,6 tỷ đồng, tăng 22,1% so với kỳ Lũy kế tháng cơng ty lãi ròng 272 tỷ đồng, tăng 12,4% so với tháng đầu năm 2013 Q2/2014 Q2/2013 Tỷ lệ(+/-) 6T2014 6T21013 Tỷ lệ(+/-) DT 975,895t ỷ 779,305tỷ +25,23 % 1.703,520t ỷ 1.549,692tỷ +9,93% LNS T 154,068t ỷ 125,802tỷ +22,47 % 274,314tỷ 244,521tỷ + 11,37% 2010 Tổng doanh thu 2,084,325,16 2011 2012 2013 2,549,709,258 3,012,878,74 3,757,338,84 20 Lợi nhuận ròng Cơng ty OPC: 381,162,248 415,526,580 Q1/2014 Q1/2013 Tỷ lệ(+/-) DT 173,57tỷ 133,37 tỷ + 30% LNST 23,56tỷ 15,29tỷ +54% 2010 Tổng doanh thu Lợi nhuận ròng 361,541,310 50,522,119 6T2014 2011 485,921,787 6T21013 2012 412,718,181 50,476,661 588,959,754 Tỷ lệ(+/-) 2013 506,957,526 55,744,903 566,127,197 56,255,875 Dữ liệu cổ phiếu doanh nghiệp ngành TRAPHACO DHG OPC 7,18 5,02 7,16 13,44 12,75 Hệ số beta 0,19 0,75 0,79 KLCP niêm yết 24.676.350 87.414.330 12.856.860 thị 1.924,520 8.410,380 819,060 Giá cổ phiếu thị 86.0-92.0 trường 2013 99.0-115.0 68.0-70.0 Giá cổ phiếu thị 73.0-90.0 trường 2014 95.0-99.0 62.0-64.0 EPS (ngìn đồng) 10,89 P/E Giá trị sổ sách( tại) Vốn hóa trường(tỷ) Các số liệu cơng ty điển hình ngành Dược Trong DHG tập trung phát triển sản phẩm Tân dược mũi nhon Traphaco OPC tập trung phát triển sản phẩm có nguồn gốc thiên nhiên 21 Quy mơ doanh nghiệp có khác Đặc biệt TRAPHACO đẩy mạnh công tác nghiên cứu phát triển kinh doanh sản phẩm dược liệu nước, giá trị hàng hóa so với thuốc Tân dược không cao thuốc Tân dược DHG Doanh thu lợi nhuận khơng có giá trị lớn Chiến lược TRAPHACO tự tìm cho đường riêng với nguồn Dược liệu nước có bước ban đầu khó khăn cho có phát triển bền vững OPC đường tương tự TRAPHACO, phát triển sản phẩm Dược liệu nước với quy mô nhỏ Các công ty có đinh vị đường từ sớm nên có bước phát triển nhanh chóng ngành Dược Việt Nam cờ đầu cho phát triển Và hình mẫu cho nhiều doanh nghiệp sau noi theo Với số liệu Tài nói nhận thấy TRAPHACO năm 2014 gặp khó khăn kinh doạnh nên giá Cổ phiếu có chiều hướng giảm Tình hình Nguyên nhân: TRAPHACO gặp số vấn đề cạnh tranh không lành mạnh bới đối thủ nước Nhiều doanh nghiệp hình thành gia nhập mảng kinh doanh sản phẩm từ thiên nhiên, dược liệu nước có cạnh tranh nhiều hình thức Các sản phẩm đối thủ cạnh tranh nước tương tự bán với giá rẻ Trong TRAPHACO phải đầu tư phát triển vùng trồng dược liệu đạt tiêu chuẩn GACPWHO đảm bảo chất lượng có nguồn gốc rõ ràng, nghiên cứu bản, chi phí cao Trong người tiêu dùng sở điều trị đấu thầu coi vấn đề giá rẻ tiêu chí quan trọng Với chiến lược kinh doanh phát triển bền vững dựa tàng phát triển nguồn Dược liệu nước, Quan tâm chia sẻ lợi ích với người trồng dược liệu, người tiêu dùng khách hàng TRAPHACO tiếp tục phát triển bền vững gia tăng giá trị cho nhà đầu tư Tài liệu tham khảo: Bài giảng Quản trị tài doanh nghiệp- TS Trần Thị Thanh Tú website: cafef.vn - tham khảo tài chứng khốn cơng ty: TRAPHACO, DHG, OPC 22 23 ... Rủi ro giá cổ phiếu: Công ty chịu rủi ro giá công cụ vốn phát sinh từ khoản đầu tư vào công ty công ty liên kết Hội đồng quản trị Công ty xem xét phê duyệt định đầu tư vào công ty công ty ty liên... điều lệ công ty cổ phần Dược – Vật tư y tế Daklak (DBM) 42.9% vốn điều lệ công ty cổ phần dược vật tư y tế Quảng Trị, nhằm tiếp tục mở rộng mạng lưới hoạt động vùng nguyên liệu, Công ty định... động kinh doanh công ty chịu rủi ro có thay đổi tỷ giá hối đối, lãi suất giá Công ty không thực biện pháp phòng ngừa rủi ro thiếu thị trường mua cơng cụ tài Rủi ro tỷ giá: Công ty thực số giao