Thuyết trình chương 24 hoạt động của công ty chứng khoán

CƠNG TY CHỨNG KHỐN (CTCK) CHƯƠNG 24: HOẠT ĐỘNG CỦA CHỨC NĂNG CỦA CTCK CƠNG TY CHỨNG KHỐN CÁC QUY ĐỊNH ĐỐI VỚI CTCK NỘI DUNG CHÍNH RỦI RO CỦA CÁC CTCK ĐỊNH GIÁ CTCK GVHD: PGS.TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo Nhóm thực hiện:1 Nhóm 24 ẢNH HƯỞNG TỪ KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG Trần Ngọc Bích – Nhóm trưởng Bùi Q Thạch Châu Thanh Hảo Phạm Thanh Giang NHÓM 24 www.PowerPointep.net Tại CTCK xem ngân hàng đầu tư??? CHỨC NĂNG CỦA CÔNG TY CHỨNG KHOÁN CTCK tham gia vào dịch vụ giống Ngân hàng đầu tư như: CTCK hỗ trợ phát hành chứng khoán (gồm cổ phiếu trái phiếu) cho cơng ty cổ phần (CTCP) tổ chức phủ => Bảo lãnh phát hành Chứng khốn hóa khoản vay chấp Tư vấn tài tư vấn tài trợ cho công ty muốn tái cấu trúc hoạt động sản xuất kinh doanh • Các cơng ty chứng khoán chủ thể trung gian quan trọng việc giúp phủ doanh nghiệp huy động vốn CTCK cung cấp dịch vụ hỗ trợ giao dịch cho nhà đầu tư thị trường thứ cấp • Cơng ty chứng khốn hoạt động độc lập CTCK phận Ngoài CTCK tham gia vào dịch vụ như: tập đồn lớn Cung cấp dịch vụ mơi giới Hoặc tham gia vào giao dịch tự doanh • Cơng ty chứng khốn xem NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ 1.1 Dịch vụ hỗ trợ phát hành cổ phiếu Các nghiệp vụ ban đầu Các nghiệp vụ ban đầu Khi CTCP định phát hành cổ phiếu công chúng, CTCP phải tìm đến CTCK Trường hợp 1: Cổ phiếu CTCP phát hành Bảo lãnh phát hành CTCK đóng vai trò TRUNG GIAN đơn vị phát hành CK nhà đầu tư cách cung cấp dịch vụ sau: • CTCK đề xuất số lượng cổ phiếu phù hợp nhằm tránh làm cho cổ phiếu CTCP giảm số lượng phát hành lớn Phân phối cổ phiếu • CTCK đánh giá tình hình doanh nghiệp để đề xuất mức giá chào bán thích hợp cho Tư vấn cổ phiếu phát hành, thường Giá chào bán = Giá thị trường cổ phiếu Trường hợp 2: Cổ phiếu CTCP chưa phát hành => tiến hành IPO Phát hành riêng lẻ Các nghiệp vụ ban đầu Các nghiệp vụ ban đầu Để đảm bảo xác, thơng tin nhà phát hành phải công bố, CÁC BƯỚC IPO đăng ký với Ủy ban Chứng khoán (SEC) ghi BẢN ĐĂNG KÝ PHÁT HÀNH BẢNG CÁO BẠCH công ty phát hành phải cung cấp thơng tin tài doanh nghiệp kế hoạch tương lai Bản cáo bạch công bố sau Bản đăng ký phát hành SEC thông qua Việc SEC thông qua Bản đăng ký phát hành có nghĩa xác nhận thơng tin cơng ty phát hành cơng bố xác thân cơng ty đó, khơng mang tính đảm bảo chất lượng hay độ an toàn cổ phiếu Bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành CTCK bảo lãnh phát hành độc lập mời CTCK khác tham gia Mỗi CTCK tham gia bảo lãnh phát hành chia phần phí bảo lãnh phát hành Bảo lãnh phát hành khơng có nghĩa nhà bảo lãnh phải cam kết giá bán cổ phiếu phát hành, mà dựa nguyên tắc THỎA THUẬN NỖ LỰC TỐI ĐA Nghĩa là, CTCK khơng cam kết giá phát hành => cơng ty phát hành gặp rủi ro mức giá phát hành Phân phối cổ phiếu Mức giá phát hành trung bình cao số tiền cty phát hành nhận lớn Việc làm hài lòng cty phát hành đem lại khoản phí cao cho CTCK Tuy nhiên IPO, thông thường mức giá phát hành có xu hướng CTCK định giá thấp cty tương tự ngành Nguyên nhân do: Nếu giá phát hành cao khó bán hết số cổ phiếu phát hành, điều gây ảnh hưởng đến uy tín cho nhà bảo lãnh phát hành Bởi khách hàng dự kiến IPO quan tâm đến khả cơng ty bảo lãnh phát hành có bán cổ phiếu hay không Các nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư tổ chức không mong muốn tỷ suất sinh lợi kỳ vọng tương lai giảm xuống bán cổ phiếu, họ theo dõi xem giá phát hành hợp lý hay chưa CTCK muốn giữ mối quan hệ tốt với nhà đầu tư với mục 10 đích bán thêm cổ phiếu khác tương lai Dịch vụ tư vấn Sau hoàn tất thủ tục ban đầu, đăng ký phát hành SEC thông qua, Bản cáo bạch công bố tới nhà đầu tư tiềm Đồng thời kết hợp quảng cáo nhiều phương tiên thông tin đại chúng Nếu cổ phiếu phát hành không bán hết nhà bảo lãnh phát hành tiến hành giảm giá cổ phiếu để hoàn tất thương vụ CTCK bảo lãnh phát hành CTCK mơi giới cổ phiếu cty độc lập, CTCK thực lúc nghiệp vụ Khi CTCP chào bán cổ phiếu công chúng thường phải chịu loại chi phí phát hành: Chi phí bảo lãnh phát hành trả cho CTCK Chi phí lưu hành cổ phiếu (VD: chi phí in ấn, pháp lý, đăng ký, chi phí kế tốn khác) 11 CTCK đóng vai trò người tư vấn suốt q trình tiến hành thủ tục ban đầu Thậm chí, sau cổ phiếu lưu hành, CTCK tiếp tục tư vấn việc xác định thời gian, số lượng, thủ tục cho lần tài trợ Đi kèm với dịch vụ tư vấn khuyến nghị cho cty loại hình tài trợ phù hợp (cổ phiếu, trái phiếu, hay khoản tín dụng thương mại dài hạn) 12 1.1 Dịch vụ hỗ trợ phát hành trái phiếu Chào bán cổ phiếu riêng lẻ Chào bán cổ phần riêng lẻ (CBCPRL) hay gọi chào bán cổ phần trực tiếp: việc chào bán cổ phiếu phát hành cho nhóm nhà đầu tư tổ chức mà không chào bán rộng rãi cho cơng chúng => CBCPRL Chi phí phát hành thấp CBCPRCC Theo quy định 144A SEC, cty CBCPRL không bắt buộc phải thực thủ tục đăng ký CBCPRCC Dịch vụ bảo lãnh phát hành CBCPRL dễ kiểm sốt khơng thiết phải hình thành nhóm nhà bảo lãnh phát hành Những nhà đầu tư tổ chức sẵn sàng nắm giữ cổ phiếu thời gian dài khách hàng tiềm CBCPRL => Thơng thường khơng có thị trường thứ cấp cho cổ phiếu => tính khoản thấp => nhà đầu tư tổ chức kỳ vọng mức tỷ suất sinh lợi cao Các nghiệp vụ ban đầu Bảo lãnh phát hành CTCK việc chào bán trái phiếu tương tự chào bán cổ phiếu Phân phối trái phiếu Tư vấn Phát hành riêng lẻ 13 Các nghiệp vụ ban đầu 14 Bảo lãnh phát hành Khi CTCP định phát hành trái phiếu cơng chúng: CTCK bảo lãnh phát hành độc lập mời CTCK khác tham gia Mức nợ hành cty: CTCK đề xuất số lượng trái phiếu tối đa phù hợp với tình hình Mỗi CTCK tham gia bảo lãnh phát hành chia sẻ phần rủi ro cty phát hành Nếu cty phát hành có mức nợ cao, trái phiếu phát hành khơng Bảo lãnh phát hành trái phiếu dựa nguyên tắc THỎA THUẬN NỖ LỰC thị trường đón nhận nghi ngờ khả trả nợ công ty Hệ tỷ suất sinh lợi đòi TỐI ĐA Nghĩa là, CTCK không cam kết giá phát hành => cơng ty phát hỏi nhà đầu tư cao hơn, làm tăng chi phí vay cty phát hành Lãi suất coupon, thời gian đáo hạn điều khoản khác phụ thuộc vào tình hình tài cty phát hành Giá chào bán đánh giá dựa giá thị trường trái phiếu hành tương tụ mức độ rủi ro, thời gian đáo hạn điều khoản khác Cty phát hành phải đăng ký với SEC: Bản đăng ký phát hành, thỏa thuận CTCK hành gặp rủi ro mức giá phát hành Các nhà phát hành trái phiếu, thường phủ, lựa chọn CTCK dựa vào mức giá CTCK đưa (thường CTCK đưa mức giá mua cao nhất) uy tín CTCK 16 15 cty phát hành, cáo bạch cty phát hành Phân phối trái phiếu Dịch vụ tư vấn Sau hoàn tất thủ tục ban đầu, đăng ký phát hành SEC thông qua, Bản cáo bạch công bố tới nhà đầu tư tiềm Đồng thời kết hợp quảng cáo nhiều phương tiên thông tin đại chúng Tương tự cổ phiếu, CTCK đóng vai trò người tư vấn cho cty phát hành sau phát hành Hầu hết cty phát hành cần Giá chào bán thường mức đảm bảo cho toàn số lượng trái phiếu phát hành huy động vốn dài hạn tương lai thường có nhu cầu tư bán hết vấn loại chứng khoán nên phát hành Chi phí phát hành thường chiếm khoảng 0.5% - 3% giá trị trái phiếu phát hành, mức phí thấp so với phát hành cổ phiếu phổ thơng cổ phiếu ưu đãi 17 18 Hình 24.1 Cách thức CTCK hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Chào bán riêng lẻ trái phiếu Khoản vay tạm thời Chào bán riêng lẻ trái phiếu (CBRLTP) hay gọi chào bán trực tiếp: việc chào Mua cổ phiếu bán trái phiếu phát hành cho một nhóm nhà đầu tư tổ chức ( thường cty bảo hiểm, ngân hàng thương mại, quỹ hưu trí, quỹ hỗ tương) mà không chào bán rộng rãi cho công chúng => CBRLTP phổ biến CBCPRCC NHÀ ĐẦU TƯ TỔ CHỨC Mức giá CBRLTP thỏa thuận tổ chức phát hành tổ chức tham gia mua CTCK Mua cổ phiếu Mua trái phiếu Doanh nghiệp Mua trái phiếu DN Mua trái phiếu Đô thị Mua trái phiếu ĐT Khơng thiết phải có tham gia CTCK Hình 24.1 minh họa cách thức CTCK ảnh hưởng lên dòng vốn đầu tư giúp cty, Cty mở rộng quy mơ Chi tiêu quyền thị phủ huy động vốn từ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế 19 20 1.3 Chứng khốn hóa khoản vay chấp 1.3 Chứng khốn hóa khoản vay chấp CTCK Ưu điểm: • Tập hợp khoản vay thành gói dựa mức độ rủi ro tương ứng Tổ chức xếp hạng tín nhiệm • CTCK th Tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá lại Nhà đầu tư • Các nhà đầu tư thường tổ chức mua lại gói từ CTCK Chứng khốn hóa giúp chuyển giao phân tán rủi ro • Người cho vay NHTM ĐCTC cho vay chuyển giao rủi ro tín dụng cho SPV (do NHĐT ĐCTC đầu tư thành lập) thông qua việc phát hành chứng khoán Nợ lấy danh mục tín dụng (banking book) làm TSĐB • Đến lượt SPV sở danh mục vừa mua lại phát hành chứng khốn • Danh mục chia nhỏ thành gói (tranches) có rủi ro lãi suất khác nhau: rủi ro thấp, lãi suất thấp; rủi ro cao, lãi suất cao 21 • Đầu tư vào chứng khốn hóa tùy thuộc vào vị rủi ro nhà đầu tư 1.3 Chứng khốn hóa khoản vay chấp 1.3 Chứng khốn hóa khoản vay chấp Ưu điểm: Quá trình chuyển giao phân tán rủi ro q trình chuyển hóa ngược Vốn dài hạn tài trợ vốn ngắn hạn thông qua tiếp sức thị trường chứng khốn, giúp doanh nghiêp tìm nguồn tài trợ dài hạn thay vay dài hạn từ ngân hàng Tạo tính liên thơng thị trường tín dụng, thị trường bất động sản thị trường vốn Cho vay bất động sản việc thị trường tín dụng tài trợ dài hạn cho thị trường bất động sản, NHTM khơng thể có đủ nguồn vốn dài hạn, thơng qua q trình chứng khốn hóa khoản cho vay biến thành hàng hóa lưu thơng thị trường chứng khốn Tạo thêm hàng hóa cho thị trường chứng khoán Nhược điểm: 23 22 Trong thời kỳ khủng hoảng tín dụng, nhiều khoản vay chấp bị vỡ nợ, khiến cho nhà đầu tư tổ chức mua chứng khốn hóa bị lỗ Tin vào đánh giá rủi ro tổ chức xếp hạng tín nhiệm Khi kết hợp khoản MBS (chứng khốn đảm bảo chấp) với CDS (hợp đồng hoán đổi vỡ nợ), CDO (giấy nợ đảm bảo tài sản) chứng khốn hóa giúp phân tán rủi ro cách hồn hảo Nhưng biến rủi ro phi hệ thống thành rủi ro hệ thống Cụ thể, mắt xích bị vỡ nợ gây sụp đổ dây chuyền 24 Tiêu chí MBS CDS CDO Khái niệm Hình thành từ việc chứng khốn Là hợp đồng hoán đổi mà Giấy nợ đảm bảo tài sản hóa khoản vay có tài sản người bán CDS đền bù chấp cho người mua khoản chấp bị vỡ nợ Ưu điểm • • • Nhược • điểm • • • Thu hút nguồn vốn Giải vấn đề khó khăn liên quan đến việc bán khoản vay chấp thị trường thứ cấp • Chuyển giao rủi ro cho nhà đầu tư Người nắm giữ khoản vay • yên tâm vỡ nợ xảy • Nhà đầu tư kinh doanh CDS để kiếm lời • Tỷ suất sinh lợi cao, đứng góc độ nhà đầu tư Nhà phát hành phép thu phí quản lý, phí hoa hồng suốt vòng đời CDO Góp phần cung cấp vốn cho thị trường bất động sản Nảy sinh rủi ro đạo đức • khoản cho vay chuẩn đem lại Phụ thuốc lớn vào xếp hạng tín nhiệm Rủi ro người vay trả tiền trước • hạn Người bán đối mặt với rủi • ro người mua khơng tốn khoản phí bảo hiểm Khi vỡ nợ xảy ra, người bán CDS phải chịu khoản toán lớn đột ngột Rủi ro cao danh mục có nhiều khoản cho vay chuẩn 25 1.4 Dịch vụ tư vấn doanh nghiệp CTCK đóng vai trò tư vấn cho doanh nghiệp (DN) muốn tái cấu trúc hoạt động cách: Bước 1: Định giá lại thành phần hữu hội tương lai DN Bước 2: Đưa khuyến nghị việc tái cấu trúc hoạt động Đề xuất chia tách phần: tiến hành bán số cty cho cổ đông thông qua IPO, tiền thu từ IPO chuyển cty mẹ Tư vấn cho DN thành lập CTCP cho cty con, phân phối cổ phiếu cho cổ đông hữu Bán đơn vị thành viên bị thua lỗ Cung cấp dịch vụ tư vấn sáp nhập 26 Hậu sáp nhập Dòng tiền kỳ từ Cơng ty mục tiêu Thanh tốn tiền mua cổ phiếu CTY THÂU TĨM CTY MỤC TIÊU CỔ ĐƠNG CTY MỤC TIÊU Phí tư vấn Khoản vay tạm thời Hoàn trả khoản vay tạm thời Hậu sáp nhập Lãi vay cổ tức chi trả cho CK phát hành Trả tiền mua chứng khoán phát hành NHÀ ĐẦU TƯ TỔ CHỨC (quỹ hưu trí, cty bảo hiểm,…) Việc tài trợ CTCK đóng vai trò quan trọng đặc biệt cty có ý định thâu tóm hình thức LBO Các CTCK cung cấp dịch vụ CHO VAY TẠM THỜI CTCK Trả phí chào bán chứng khốn 1.5 Dịch vụ tài trợ cho doanh nghiệp cách tài trợ ngắn hạn cty thâu tóm tiếp cận Hình 24.2 Sự tham gia CTCK vào trình thâu tóm cty nguồn vốn khác CTCK tài trợ nguồn vốn dài hạn cách mua cổ phần 27 1.6 Cung cấp dịch vụ môi giới cty thâu tóm để trở thành cổ đơng cty thâu tóm 28 1.7 Điều hành quỹ hỗ tương Dịch vụ trọn gói: cung cấp thơng tin, tư vấn riêng, thực thi CTCK thành lập nhóm quỹ đầu tư, tình lệnh giao dịch hình kinh tế biến động, nhà đầu tư chuyển vốn qua Dịch vụ môi giới chiết khấu: thực thi lệnh có yêu cầu từ lại quỹ khách hàng, không cung cấp dịch vụ tư vấn CTCK thuê nhà quản lý DMĐT để điều hành quỹ hỗ Đặt lệnh trực tuyến tương Thu phí quản lý quỹ từ nhà đầu tư để trang trải chi phí phát sinh, đồng thời tạo nguồn thu nhập cho CTCK Quản lý tài khoản khách hàng 29 30 Bảo lãnh phát hành 1.8 Giao dịch tự doanh Dịch vụ NHĐT Tư vấn tài CTCK giao dịch tự doanh nguồn vốn với Tái cấu trúc DN mục đích gia tăng thu nhập Các phận tự doanh gồm: Nguồn thu nhập CTCK Bộ phận giao dịch cổ phiếu Bộ phận giao dịch tài sản thu nhập cố định Dịch vụ môi giới Hoa hồng Bộ phận giao dịch phái sinh Tự doanh 31 Định chế tài Thị trường Tài Tương tác với Cơng ty chứng khốn (CTCK) NHTM & tổ chức tiết kiệm • Cạnh tranh với CTCK cung cấp dịch vụ mơi giới • Cạnh tranh trực tiếp với CTCK cung cấp dịch vụ tư vấn sáp nhập Quỹ hỗ tương • Phụ thuộc vào CTCK để thực thi giao dịch • Một vài trường hợp sở hữu CTCK • Mua chứng khốn phát hành bảo lãnh phát hành CTCK Cơng ty bảo hiểm • • • • • • • Được CTCK tư vấn mua bán chứng khoán Phụ thuộc vào CTCK thực thi giao dịch chứng khốn Nhận tư vấn CTCK phòng ngừa rủi ro lãi suất thị trường Mua cổ phiếu, trái phiếu bảo lãnh phát hành CTCK Có thể cạnh tranh trực tiếp với CTCK việc bán cổ phần quỹ hỗ tương cho nhà đầu tư Có thể cung cấp tài trợ LBO cho CTCK Có thể thâu tóm sáp nhập với CTCK để cung cấp nhiều dịch vụ Quỹ hưu trí • • • • Nhận tư vấn CTCK việc mua bán chứng khoán Phụ thuộc CTCK thực thi lệnh giao dịch Nhận tư vấn từ CTCK phòng ngừa rủi ro lãi suất rủi ro thị trường 33 Mua chứng khoán phát hành bảo lãnh phát hành CTCK Thị trường Tài • CTCK bảo lãnh phát hành cho chứng khoán bảo đảm khoản vay Thị trường giao sau • CTCK tư vấn cho định chế tài lớn cách thức phòng ngừa rủi ro 32 Sự tham gia cơng ty chứng khốn Thị trường tiền tệ • Một số CTCK thành lập quỹ hỗ tương TT tiền tệ, chuyển đầu tư vào chứng khốn TT tiền tệ • CTCK bảo lãnh phát hành thương phiếu mua chứng khoán ngắn hạn cho DMĐT họ Thị trường trái phiếu • CTCK bảo lãnh phát hành trái phiếu TT sơ cấp, tư vấn khách hàng mua bán trái phiếu, đóng vai trò người mơi giới TT thứ cấp • Một số quỹ hỗ tương trái phiếu CTCK thành lập • CTCK hỗ trợ dịch vụ thâu tóm, sáp nhập, LBO cách chào bán trái phiếu cho khách hàng • CTCK mua trái phiếu để đầu tư Thị trường cổ phiếu • CTCK bảo lãnh phát hành cho cổ phiếu TT sơ cấp, tư vấn khách hàng mua bán cổ phiếu, đóng vai trò mơi giới TT thứ cấp • CTCK mua trái phiếu để đầu tư 34 MỘT SỐ QUY ĐỊNH ĐỐI VỚI CTCK chấp cho tổ chức tài DMĐT hợp đồng giao sau 2.1 QUY ĐỊNH TRÊN SÀN GDCK • CTCK đóng vai trò nhà mơi giới TT giao sau • CTCK tư vấn cho định chế tài lớn cách thức phòng ngừa rủi ro 2.2 TT quyền chọn • CTCK đóng vai trò nhà mơi giới TT quyền chọn Thị trường hoán đổi Lãi từ giao dịch margin Sự tham gia cơng ty chứng khốn Thị trường chấp Thị trường quyền chọn Phí quản lý • Một số CTCK tham gia vào giao dịch hoán đổi lãi suất để giảm thiểu rủi ro lãi suất MỘT SỐ SỰ KIỆN PL ẢNH HƯỞNG ĐẾN CTCK 36 35 • Nhiều CTCK đóng vai trò trung gian tài hợp đồng hốn đổi SỰ KIỆN PHÁP LÝ QUY ĐỊNH TRÊN SÀN GDCK 01 SÀN GIAO DỊCH - Có riêng phận giám sát giao dịch sàn - Có quan thi hành Luật 02 ĐẠO LUẬT HĐH DV TÀI CHÍNH NASD QĐ VỀ CƠNG BỐ THÔNG TIN 01 - Hiệp hội nhà kinh doanh chứng khốn quốc gia - Có phận giám sát giao dịch - Có quan thi hành Luật 02 MỘT SỐ SỰ KIỆN PHÁP LÝ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CTCK 03 04 SEC Đề quy định cơng bố thơng tin tài hỗ trợ NĐT (mang tính định hướng gd sàn ck) FED Ảnh hưởng đến việc giám sát sàn gdck thông qua mức yêu cầu ký quỹ 03 37 ĐẠO LUẬT HIỆN ĐẠI HĨA DỊCH VỤ TÀI CHÍNH “Tạo nhiều tập đồn tài chính, CTCK thuộc sở hữu tập đồn tài có lợi liên kết chéo" “ QH ban hành năm 1999, cho phép dịch vụ ngân hang, chứng khoán bảo hiểm hợp nhất" “Tạo môi trường cạnh tranh cho CTCK sức ép cạnh tranh ngân hàng" 39 04 QĐ VỀ XẾP HẠNG TÍN NHIỆM TRƯỚC T10/2000 38 QUY ĐỊNH VỀ THỊ TRƯỜNG IPO GĐ TÀI CHÍNH ĐƯỢC PHÉP TIẾT LỘ THÔNG TIN CHO NHÀ CUNG CẤP TRƯỚC KHI ĐƯỢC CƠNG BỐ RA CƠNG CHÚNG CÁC NHÀ PHÂN TÍCH TIẾP TỤC TIẾT LỘ THÔNG TIN CHO CÁC KHÁCH HÀNG QUAN TRỌNG, NĐT NHỎ GẶP BẤT LỢI SEC BAN HÀNH LUẬT CÔNG BỐ THÔNG TIN TRUNG THỰC, YÊU CẦU DN PHẢI CÔNG BỐ THÔNG TIN QUAN TRỌNG NGAY LẬP TỨC RA THỊ TRƯỜNG DƯỚI DẠNG TIN TỨC HOẶC CÁC CUỘC HỌP, KHƠNG CHỈ CHO VÀI NHÀ PHÂN TÍCH GIẢM LỢI THẾ CẠNH TRANH CỦA CÁC NHÀ PHÂN TÍCH DỰA VÀO THÔNG TIN NỘI BỘ T10/2000 QĐ VỀ CÔNG BỐ THƠNG TIN TRUNG THỰC 40 www.PowerPointDep.net XẾP HẠNG TÍN NHIỆM XẾP HẠNG TÍN NHIỆM GĐ 2001-2002 CÁC CTY THƯỜNG CHỌN CTCK MÀ SẼ ĐÁNH GIÁ CAO CP CỦA HỌ NHẰM BÁN ĐƯỢC CP VỚI GIÁ CAO HƠN CTCK NHẬN RA RẰNG SẼ THU HÚT KH HƠN KHI XẾP HẠNG TÍN NHIỆM CAO BẤT CHẤP QUAN ĐIỂM THẬT SỰ 01 SEC BAN HÀNH QUY ĐỊNH MỚI NHẰM GIẢI QUYẾT MÂU THUẪN QUYỀN LỢI VÀO NĂM 2002 02 03 41 www.PowerPointDep.net NẾU CTCK NHẬN BẢO LÃNH PHÁT HÀNH ĐỢT IPO, CÁC NHÀ PHÂN TÍCH CỦA CTCK KHƠNG ĐƯỢC QUẢNG BÁ CHO CP DÓ TRONG 40 NGÀY ĐẦU SAU IPO CÁC NHÀ PHÂN TÍCH KHƠNG BỊ QUẢN LÝ BỞI BỘ PHẬN NGÂN HÀNG ĐÀU TƯ TRONG CÙNG MỘT CTCK ĐÁNH GIÁ TÍN NHIỆM CỦA NHÀ PHÂN TÍCH PHẢI CUNG CẤP ĐƯỢC THƠNG TIN NHỮNG THƯƠNG VỤ NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ TRONG THỜI GIAN GẦN BỞI CHÍNH CTCK CỦA NHÀ PHÂN TÍCH NÀY 42 ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CHỨNG KHỐN CTCK CUNG CẤP DỊCH VỤ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH IPO KHUYẾN KHÁCH NĐT ĐẶT GIÁ CHÀO MUA CAO HƠN CHÀO BÁN TRONG NGÀY ĐẦU… LÀM ĐIỀU KIỆN NẾU MUỐN THAM GIA VÀO IPO ĐỢT SAU Giá trị cơng ty chứng khốn phụ thuộc vào dòng tiền kỳ vọng THỊ TRƯỜNG IPO CÁC BÊ BỐI GĐ 2001-2003 CTCK CUNG CẤP DỊCH VỤ BẢO LÃNH PHÁT HÀNH IPO ĐÃ PHÂN BỔ CP CHO CÁC GĐ DN KHÁC VỐN ĐANG CÂN NHẮC TIẾN HÀNH IPO =>XOAY VỊNG NHẰM HỐI LĐỂ CĨ ĐƯỢC THƯƠNG VỤ IPO SAU Ý tương lai tỷ suất sinh lợi kỳ vọng nhà đầu tư ∆V = f [∆E(CF), ∆k] + Với: Ý ∆V = Thay đổi giá trị cơng ty chứng khốn 43 ∆E(CF) = Thay đổi dòng tiền kỳ vọng ∆k = Thay đổi yêu cầu tỷ suất sinh lợi ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CHỨNG KHỐN ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CHỨNG KHỐN Các yếu tố ảnh hưởng đến dòng tiền Tỷ suất sinh lợi yêu cầu nhà đầu tư ∆k = f(∆Rf , ∆RP) + + ∆E(CF)= f (∆ECON, ∆Rf , ∆INDUS, ∆MANAB) + Với: ? + E(CF) = Dòng tiền kỳ vọng ECON = Tốc độ tăng trưởng kinh tế Với: Rf = Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro Rf = Tỷ suất sinh lợi phi rủi ro INDUS = Thay đổi điều kiện ngành RP = Phần bù rủi ro MANAB = Thay đổi khả quản trị 45 ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CHỨNG KHỐN Cơ sở cho việc định giá cơng ty chứng khốn Các điều kiện kinh tế Tình hình kinh tế tốt có nhiều giao dịch chứng khốn, tăng số lượng phát hành, dịch vụ khác tăng,… Lãi suất phi rủi ro (Rf) Dòng tiền kỳ vọng (CF) tạo từ CTCK Phần bù rủi ro (RP) CTCK Tỷ suất sinh lời yêu cầu nhà đầu tư CTCK Giá trị (V) CTCK 44 Rf thấp, giá trị trái phiếu công ty nắm giữ tăng, xu hướng phát hành tăng, … V bị ảnh hưởng điều kiện ngành khả quản trị, mức độ cạnh tranh, dịch vụ, yếu tố tác động lên RP CF 47 46 ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK Trong suốt giai đoạn khủng hoảng tín dụng 2008, số cơng ty chứng khốn lớn gặp nhiều khó khăn tài Nhiều loại CK nợ khoản vay chấp khơng giá trị, nhà đầu tư tổ chức không muốn tham gia vào thị trường tỷ lệ vỡ nợ cao, số khơng hoạt động Số lượng hợp đồng dịch vụ giảm, phát hành CK giảm, dịch vụ sáp nhập giảm dẫn đến doanh thu CT CK giảm 48 ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK Sự hỗ trợ phủ cho Bear Stearns: Sự can thiệp FED: Bear Stearns trung gian tài chính, chuyên sản phẩm chứng khốn chấp liên quan đến khoản vay chấp chất lượng thấp (nợ chuẩn), ngân hàng đầu tư vào nhiều sản phẩm CK chấp Khó khăn khoản Bear Stearns: Tháng 3/2008 Bear Stearns gặp khó khăn khoản Một số tổ chức tài khơng muốn cho BT tiếp tục vay nghi ngờ khả trả nợ BT huy động vốn phát hành cổ phần giá cổ phiếu tụt dốc Thứ 5, ngày 13/3/2008 BT gởi thơng báo bí mật đến FED thơng báo khó khăn khoản nộp bảo hộ phá sản vào ngày khơng có nguồn tài trợ 49 Vào buổi sáng hôm sau Hội đồng Thống đốc FED họp vấn đề Hội đồng nhận thấy phá sản BT gây hỗn loạn thị trường Vào thứ 6, 14/03/2008 NH J.P Morgan Chase công bố dự kiến cung cấp khoản vay cho BT Tưởng thông tin ổn định thị trường điều làm cho tin đồn việc khả khoản BT trở nên rõ hơn, cổ phiếu BT giảm từ 57$ xuống 30$ Thứ 2, 17/03/2008 FED mở rộng hạn mức tín dụng lên 30 tỷ USD cho J.P Morgan Chase để hỗ ngân hàng mua BT với giá 10$/CP thấp 90% mức giá năm trước 50 ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK Những trích can thiệp FED vào Bear Stearns: Những rủi ro tiềm tàng liên quan đến Bear Stearns: Sự hỗ trợ FED cho BT làm dấy lên câu hỏi liệu có nên thiết lập sách Cung cấp gói hỗ trợ cho cơng ty khơng phải ngân hàng thương mại (BT quán ứng phó với tổ chức tài lớn bị phá sản (too big to fail) CTCK) trách nhiệm Quốc hội FED Chiến lược để giá Cổ phiếu Cty bị phá sản thị trường định, cổ Việc giải cứu gây vấn đề rủi ro đạo đức, nghĩa tổ chức TC đông gần trắng số tiền mà họ đầu tư Các chủ nợ có quyền với phần tài chạy theo dự án rủi ro để kiếm tỷ suất sinh lợi cao giải cứu sản lại doanh nghiệp gặp thất bại Nếu ngân hàng sụp đổ kéo theo rủi ro cho bên lại hợp đồng, gây Hành động FED làm dấy lên câu hỏi loại hình doanh nghiệp FED hỗ hỗn loạn thi trường tài trợ thay Quốc hội Là vấn đề rắc rối để phá sản 51 ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK 52 ẢNH HƯỞNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÍN DỤNG ĐẾN CÁC CTCK Thất bại Lehman Brothers(LB): Thất bại Lehman Brothers(LB): LB chuyên nghiệp vụ bảo lãnh phát hành CK có thu nhập ổn định trái phiếu LB sử dụng phương pháp kế toán nhằm làm tình hình tài cơng ty trơng khả nghiệp vụ quản lý tài sản cho Cty nhà đầu tư cá nhân quan Vì mức độ đòn bẩy TC thật LB chí cao số báo cáo Năm 2006 ngân hàng đánh giá vị trí số bảng khảo sát Barron bảng cân đối kế toán Năm 2007 xếp đứng đầu danh sách “Cơng ty chứng khốn đáng ngưỡng mộ” tạp chí Fortune Năm 2008 LB trở thành cty CK lớn thứ Mỹ Tuy nhiên LB lại liên quan đến nhiều CK chấp Lượng tiền mặt thấp, đòn bẩy cao gây áp lực cho cty, 1$ VCP có 30$ vay nợ, số khoản nợ ngắn hạn 53 Những vấn đề khoản LB: Từ 3/2008-9/2008 giá cổ phiếu LB giảm 85% huy động vốn từ việc phát hành cổ phiếu Những nghi ngại mức độ tín nhiệm cơng ty khiến LB khơng thể tìm nguồn vốn với chi phí thấp Nhiều khách hàng LB bỏ khiến dòng tiền giảm nhiều 15/09/2008 Cơng ty nộp đơn xin phá sản 54 TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG LÊN NHỮNG CẢI CÁCH PHÁP LÝ TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG LÊN NHỮNG CẢI CÁCH PHÁP LÝ Sự hỗ trợ FED cho BT số chương trình tài trợ tạm thời dành cho cty chứng NH tạo ổn định cho tông thể công ty nhờ khả tiếp cận khoản tiền gửi khoán sở đề FED thiết lập quy định cty CK bảo hiểm giới hạn định Trong khứ cty CK áp dụng quy định thoáng so với ngân hàng Nhìn chung BHCs chịu giám sát chặt chẽ từ FED, loại hình phải đảm báo yêu cầu thương mai là: yêu cầu vốn; sữ dụng nợ nhiều hơn; sử dụng đòn bẩy TC cao hơn… vốn tối thiểu theo quy định FED, cao cty CK thông thường Đạo luật cải cách Tài năm 2010 Việc chuyển đổi cty chứng khốn thành tập đồn ngân hàng Trong thời kỳ khủng hoảng cty CK tiếp cận vốn cách phát hành CP(khi Được thiết lập để ổn định hệ thống tài Nhưng quy định ảnh hưởng trực tiếp giá CP giảm) khơng thể phát hành nợ nhà đầu tư lo ngại tình hình tài đến Cty CK sau: BHCs vừa sở hữu NHTM Cty CK, NHTM nhận tiền gửi cung cấp Các định chế TC cấp tín dụng phải thẩm định thu nhập, tình trạng việc làm, lịch sử tín dụng dịch vu NH người vay; 55 56 TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG LÊN NHỮNG CẢI CÁCH PHÁP LÝ Các cty CK định chế TC bán sản phẩm CK hóa phải giữ lại 5% danh mục không thỏa mãn tiêu chuẩn Thành lập Hội đồng Giám sát ổn định tài chính, chịu trách nhiệm kiểm soát rủi ro ổn định hệ thống TC Mỹ "XIN CHÂN THÀNH CẢM ƠN CÁC BẠN ĐÃ LẮNG NGHE!" Chỉ định quan cụ thể có quyền định cơng ty CK Tổ chức TC có nên bị lý hay không Các CK phái sinh phải giao dịch thông qua cty toán bù trừ sàn giao dịch thay vị giao dịch thị trường OTC 57 58 ... sở hữu CTCK • Mua chứng khốn phát hành bảo lãnh phát hành CTCK Công ty bảo hiểm • • • • • • • Được CTCK tư vấn mua bán chứng khoán Phụ thuộc vào CTCK thực thi giao dịch chứng khoán Nhận tư vấn... 15/09/2008 Công ty nộp đơn xin phá sản 54 TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG LÊN NHỮNG CẢI CÁCH PHÁP LÝ TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG LÊN NHỮNG CẢI CÁCH PHÁP LÝ Sự hỗ trợ FED cho BT số chương trình tài... tạm thời dành cho cty chứng NH tạo ổn định cho tông thể công ty nhờ khả tiếp cận khoản tiền gửi khoán sở đề FED thiết lập quy định cty CK bảo hiểm giới hạn định Trong khứ cty CK áp dụng quy định