Dòng vốn và kiểm soát sự đảo ngược dòng vốn vào việt nam trong quá trình hội nhập

1 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: KHẢ NĂNG DI CHUYỂN CỦA DÒNG VỐN VÀ CHÍNH SÁCH ĐỐI PHÓ 1.1 Khả di chuyển dòng vốn quốc tế 1.2 Xu hướng dự báo dòng chảy vốn vào nước phát triển 1.3 Thành phần nguy gắn liền với dòng vốn quốc tế 12 1.3.1 Thành phần nguyên nhân dòng vốn quốc tế 12 1.3.2 Những bất lợi cho kinh tế di chuyển dòng vốn quốc tế 13 1.3.3 Ảnh hưởng dòng vốn quốc tế đến lạm phát, tỷ giá hối đoái thực tính bất ổn thò trường tài 14 1.4 Các biện pháp đối phó với rủi ro nước tác động dòng vốn 16 1.4.1 Thặng dư tài khoản vãng lai đònh hướng việc thực kiểm soát vốn 16 1.4.2 Thực việc kiểm soát dòng vốn thò trường ngoại hối 17 1.4.3 Thực số biện pháp thò trường tiền tệ 20 1.4.4 Một số giải pháp sách tài khoá nhằm quản lý dòng vốn vào 22 Kết luận chương I 22 CHƯƠNG 2: BỐI CẢNH KINH TẾ VÀ VIỆC KIỂM SOÁT VỐN HIỆN NAY CỦA VIỆT NAM 2.1 Tình hình kinh tế xu hướng dòng vốn thời gian qua 23 2.1.1 Tình hình tăng trưởng kinh tế Việt Nam thời gian qua 23 2.1.2 Xu hướng thành phần dòng vốn vào 25 2.1.2.1.Đầu tư trực tiếp nước 25 2.1.2.2.Đối với dòng vốn đầu tư gián tiếp vào Việt Nam 29 2.1.2.3.Dòng vốn vay viện trợ phủ 31 2.1.2.4.Dòng vốn vay doanh nghiệp Việt Nam 33 2.1.2.5.Dòng ngoại hối chuyển từ khoản thu nhập cá nhân nước 35 2.1.3 Xu hướng thành phần dòng vốn 36 2.2 Các sách kiểm soát dòng vốn Việt Nam 37 2.2.1 Chính sách điều hành tỷ giá hối đoái dự trữ ngoại hối 37 2.2.2 Chính sách tài tiền tệ tác động đến trình kiểm soát dòng vốn 38 2.2.2.1.Chính sách điều hành lãi suất 38 2.2.2.2 Chính sách tài quản lý ngoại hối 42 2.2.3 Chính sách tài khoá tác động đến dòng vốn 47 2.2.4 Nhận đònh hệ thống tài tiền tệ Việt Nam trình thực việc kiểm soát dòng vốn Kết luận chương II 48 51 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP KIỂM SOÁT VỐN TRÁNH SỰ ĐẢO NGƯC DÒNG VỐN VÀO VIỆT NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP 3.1 Quan điểm kiểm soát vốn đối phó với đảo ngược dòng vốn trình hội nhập 52 3.1.1 Thực tế có chứng minh việc kiểm soát vốn hay không? 52 3.1.2 Mục tiêu kiểm soát vốn điều kiện để đạt hiệu 54 3.1.3 Kiểm soát vốn để hạn chế dòng vốn vào ngắn hạn 56 3.2 Lựa chọn sách quản lý dòng vốn vào 57 3.2.1 Những sách kinh tế vó mô 58 3.2.2 Những sách trực tiếp quản lý dòng vốn vào 60 3.2.3 Chính sách dòng chảy vốn làm cho kinh tế phát triển nóng 64 3.3 Giảm thiểu rủi ro quốc gia tránh đảo ngược dòng vốn vào Việt Nam trình hội nhập kinh tế 65 3.3.1 Đánh giá rủi ro quốc gia ảnh hưởng môi trường đầu tư dòng vốn 65 3.3.2 Một số giải pháp giảm thiểu rủi ro quốc gia tránh đảo ngược dòng vốn 67 Kết luận chương III 72 KẾT LUẬN 73 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 74 LỜI MỞ ĐẦU Trong năm gần đây, phần lớn vốn đầu tư chảy vào nước phát triển Châu Á Phần lớn dòng vốn vào thập niên 90 vốn đầu tư gián tiếp, tương phản so với thập niên 80 Tuy nhiên, năm 90, FDI nguồn tài trợ bên quan trọng nước Những kết phát triển kinh tế nước nước công nghiệp coi nguyên nhân tạo nên dòng vốn vào Những nước Đông Á kể Trung Quốc vùng kinh tế động phát triển nhanh toàn cầu Nhu cầu cao vốn tăng từ mức nhu cầu đến mức đối mặt tỷ lệ đầu tư cao Những triển vọng phát triển đầy hứa hẹn thu hút lượng đầu tư lớn nước vào khu vực Việc đầu tư trở nên dễ dàng nước Đông Á bãi bỏû quy đònh thò trường nội đòa tự hoá tài khoản vốn Cải cách tài nước mở cửa thò trường tài đơn giản hoá nhiều cho đầu tư nước vào chứng khoán nội đòa Cuối cùng, xu hướng giảm lãi suất đa dạng hoá đầu tư chứng khoán nhà đầu tư quốc tế nước công nghiệp góp phần vào việc gia tăng dòng vốn đầu tư Dòng vốn vào đầu tư trực tiếp gián tiếp mang lại tính đònh nhằm khuyến khích tỷ lệ đầu tư cao mức tăng trưởng GDP Indonesia, Malaysia Thái Lan Tuy vậy, vào thời điểm này, dòng vốn vào ngắn hạn mang tính đầu làm suy yếu ổn đònh kinh tế vó mô, dòng vốn làm biến động biến tài chủ đạo kể biến tỷ giá Vì số nước sử dụng đến biện pháp kiểm soát trực tiếp hay gián tiếp nhằm kiềm chế di chuyển dòng vốn ngắn hạn, tránh đảo ngược dòng vốn vào Tuy nhiên, lúc đó, việc tự hoá tài nước quốc tế làm xuất cuôïc khủng hoảng tài làm tổn thất tiền Sự liên kết có đôi chút không chấp nhận người ta cho khủng hoảng tài kiện phức tạp nhiều nguyên nhân gây liên kết diễn số nước mà hệ thống tài tự hoá hệ thống tài tự hoá nhiều Tuy có nước hội đủ điều kiện để tự hoá tài chính, bao gồm tự hoá tài khoản vốn, đóng vai trò quan trọng khủng hoảng nhằm nghiêm túc đưa vấn đề có liên quan đến tự hoá điều kiện nói chung, tự hoá tài khoản vốn nói riêng đem lại lợi ích gây hại Chính thế, trình hội nhập phát triển kinh tế, kinh tế Việt Nam nỗ lực thu hút dòng vốn vào Việc phát thảo chất dòng vốn số nước vào Việt Nam, với việc nghiên cứu tiến trình nổ lực đằng sau việc tự hoá tài khoản vốn Hiệu kinh tế vó mô phản ứng sách dòng vốn vào…, xem xét phân tích nhằm đưa giải pháp kiểm soát đảo ngược dòng vốn vào Việt Nam trình hội nhập lý thực đề tài nghiên cứu “Dòng vốn kiểm soát đảo ngược dòng vốn vào Việt Nam trình hội nhập” Mong muốn đề tài dừng lại việc phân tích tác dụng dòng vốn vào kinh tế, tính bất ổn dòng vốn học rút từ việc kiểm soát dòng vốn số quốc gia để đánh giá so sánh kinh tế Việt Nam Trên sở nhận đònh có từ việc nghiên cứu đó, đề tài đưa số giải pháp kiểm soát đảo ngược dòng vốn vào kinh tế Việt Nam Chính đề tài vào chương cụ thể theo kết cấu sau Chương 1: Khả di chuyển dòng vốn sách đối phó Chương 2: Bối cảnh kinh tế việc kiểm soát vốn Việt Nam Chương 3: Giải pháp kiểm soát vốn tránh đảo ngược dòng vốn vào Việt Nam trình hội nhập Bằng phương pháp phân tích số liệu thực tế qua thời kỳ so sánh đối chiếu tương quan lẫn phương pháp chủ yếu sử dụng đề tài CHƯƠNG 1: KHẢ NĂNG DI CHUYỂN CỦA DÒNG VỐN VÀ CHÍNH SÁCH ĐỐI PHÓ 1.1 KHẢ NĂNG DI CHUYỂN CỦA DÒNG VỐN QUỐC TẾ Dùng liệu ngân hàng giới, nhận thấy điều nước có “thu nhập hạng trung” năm gần tỷ lệ phần trăm dòng vốn cổ phần vào nhiều nước có “thu nhập thấp” Vì vậy, nước có thu nhập thấp dòng vốn chủ yếu dựa vào vốn thức (đối với khu vực này, dòng vốn nợ vay hình thức chủ đạo dòng vốn giai đoạn đầu, thò phần lại có xu hướng giảm sút vào năm 90) Dòng vốn vào nước phát triển năm 2002 năm thứ hai liên tiếp giảm xuống (bảng 1.2) Năm 2002, tổng nợ vốn cổ phần tư nhân dòng vốn thức 190 tỷ đôla, hay 3,2% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) nước phát triển, giảm từ 210 tỷ đôla năm 2001 (3,6%GDP) 215 tỷ đôla vào năm 2000 (3,7%GDP) Việc giảm sút giảm đặn kể từ năm 1997, lúc dòng vốn lên đến cao điểm khoảng 325 tỷ đôla (5,5%GDP) Năm 2003 phục hồi trở lại dòng vốn toàn cầu đến nước phát triển, dòng vốn tư nhân tăng lên mức 200 tỷ đôla, cao từ năm 1998 Việc đào thoát nhanh dòng vốn tư nhân từ mức thấp năm trước xảy tất khu vực trừ Trung Đông Bắc Phi Dòng vốn đến Châu Âu Trung Á đặc biệt tăng mạnh (bảng 1.1) Bảng 1.1: Dòng vốn tư nhân vào nước phát triển, 1997-2003 (tỷ USD) Khu vực Đông Á Thái Bình Dương Châu Âu Trung Á Châu Mỹ Latinh Caribbean Trung Đông Bắc Phi Nam Á Châu Phi Sub-Saharan 1997 85,8 52,9 114,1 7,8 8,2 17,0 1998 7,1 64,2 98,8 16,3 5,3 13,8 1999 27,5 47,2 95,0 4,2 3,5 17,0 2000 24,3 51,5 78,0 -0,7 9,2 8,6 2001 38,0 32,2 58,1 7,7 4,0 11,3 2002 55,2 55,2 25,6 6,1 8,0 5,2 2003 71,0 62,9 47,3 -3,8 10,4 12,4 Nguoàn: World Bank Debtor Reporting System and staff estimates - Global Development Finance 2004 Những tác nhân quan trọng đưa dòng vốn quốc tế lớn mạnh nhanh chóng năm gần xuất phát từ số nguyên nhân sau: - Việc bãi bỏ hạn chế mà pháp luật quy đònh trước giao dòch tài khoản vốn xảy đồng thời với việc tự hoá kinh tế việc dở bỏ quy đònh nước công nghiệp nước phát triển - Việc ổn đònh kinh tế vó mô việc sửa đổi sách nước phát triển tạo tăng trưởng vốn góp nhà phát hành công cụ nợ thương mại - Việc đa phương hoá thương mại khuyến khích giao dòch tài quốc tế nhằm thiết lập hướng phòng ngừa rủi ro tiền tệ rủi ro thương mại - Việc phát triển công cụ chứng khoán phái sinh công cụ hoán đổi (swap), quyền chọn (option), hợp đồng tương lai (future), cho phép nhà đầu tư quốc tế gánh chòu vài rủi ro giới hạn rủi ro khác Bảng 1.2: Dòng vốn đến nước phát triển, 1997-2003 (tỷ USD) Khoản mục Tài khoản vãng lai %so với GDP Nguồn tài trợ: Dòng vốn cổ phần Dòng vốn FDI Dòng vốn gián tiếp Dòng nợ Nợ phủ Ngân hàng giới IMF Khác Nợ tư nhân Nợ trung dài hạn Trái phiếu Ngân hàng Khác Nợ ngắn hạn Khoản mục cán cân Thay đổi dự trữ Khoản mục ghi nhớ Viện trợ nước Dòng vốn tư nhân (nợ+vốn cổ phần) Dòng vốn phủ (viện trợ+nợ) Tổng dòng vốn 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 -83,7 -102,4 -6,9 56,2 21,0 78,5 75,8 -0,1 1,0 0,4 1,3 1,1 -1,8 -1,4 193,7 171,1 22,6 105,3 13,2 9,2 3,4 0,6 92,2 84,2 38,2 43,9 2,0 8,0 -162,5 -52,8 182,1 175,6 6,6 57,6 34,2 8,7 14,1 11,4 23,4 87,0 39,7 52,4 -5,1 -63,6 -120,7 -16,6 194,4 181,7 12,6 13,8 13,7 8,8 -2,2 7,1 0,1 22,4 29,8 -5,1 -2,3 -22,3 -163,1 -38,1 25,3 26,7 28,5 285,8 205,5 194,5 38,4 60,9 42,2 324,3 266,5 236,7 174,8 179,4 152,0 149,5 162,2 175,0 147,1 135,2 12,6 4,4 4,9 14,3 -9,8 -1,2 7,3 44,3 -5,9 26,9 4,1 -6,3 7,9 7,5 -0,2 -1,9 -10,6 19,5 14,0 8,0 -3,1 -0,1 -9,7 -12,4 -3,9 -28,1 3,2 50,6 5,2 -5,3 1,8 18,6 16,5 12,2 12,7 33,1 -5,8 -10,2 -3,9 -6,6 -5,5 -7,3 -7,0 -7,9 -9,1 -22,9 1,4 32,0 -168,6 -119,0 -65,0 6,3 -52,6 -80,2 -172,9 -276,0 28,7 170,9 22,8 193,7 27,9 151,3 54,8 206,1 31,2 155,3 35,3 190,6 34,3 200,2 28,0 228,2 Nguoàn: World Bank Debtor Reporting System and staff estimates - Global Development Finance 2004 Trước hết, việc chọn lựa công nghệ đóng vai trò quan trọng Những thay đổi mạnh mẽ kỹ thuật thông tin truyền thông làm thay đổi công nghiệp dòch vụ tài toàn cầu Việc kết nối máy vi tính giúp nhà đầu tư truy cập thông tin giá tài sản với chi phí thấp, sức mạnh vi tính gia tăng giúp nhà đầu tư nhanh chóng tính tương quan giá tài sản tương quan hai biến khác Việc cải tiến kỹ thuật truyền thông giúp nhà đầu tư theo kòp phát triển liên quan đến quốc gia công ty nước cách hiệu nhiều Cùng lúc đó, phủ nước khác gia tăng kỹ thuật kiểm soát dòng vốn quốc tế vào thời điểm mà họ cần thực Bằng biện pháp, tự hoá thò trường vốn có khả gia tăng loạt bất ổn đònh dòng vốn quốc tế diễn diễn chừng mực Việc tự hoá tiến trình đảo ngược Thừa nhận tượng đổi tự hoá tài nước nước điều quan trọng Không hạn chế giao dòch tài quốc tế lỏng lẻo mà quy chế kìm hãm hoạt động thò trường tài bãi bỏ mà phủ thoát khỏi ức chế sách tài Nhìn chung việc tự hoá tài nước quốc tế nước đồng tình ủng hộ nhằm đối phó với nhiều nước khác có động áp lực tài Tính lưu động dòng vốn mang lại lợi ích quan trọng Nói cụ thể hơn, tính lưu động dòng vốn tạo hội đáng giá cho việc đa dạng hoá danh mục đầu tư, giảm thiểu rủi ro thương mại lâu dài Bằng cách nắm bắt yêu cầu việc cho vay vốn quốc gia, hộ gia đình công ty tự bảo vệ khỏi ảnh hưởng rối loạn vi phạm đến nước chủ nhà Các công ty tự bảo vệ khỏi tổn thất chi phí lực nước chủ nhà cách đầu tư vào hệ thống chi nhánh công ty nhiều nước Vì vậy, tính lưu động dòng vốn giúp nhà đầu tư có tỷ suất sinh lợi điều chỉnh rủi ro cao Đến lượt, tỷ suất sinh lợi khuyến khích gia tăng tiết kiệm đầu tư thực tỷ lệ tăng trưởng nhanh chóng 1.2 XU HƯỚNG VÀ NHỮNG DỰ BÁO DÒNG CHẢY VỐN VÀO CÁC NƯỚC ĐANG PHÁT TRIỂN Quá trình phục hồi dòng vốn chòu ảnh hưởng lớn nhiều yếu tố mang tính chu kỳ Cụ thể việc đẩy nhanh tính khoản sách kích thích tiền tệ nhiều nước có kinh tế cấp tiến Nhưng trình phục hồi phản ánh cải tiến cấu nước phát triển nước toàn cầu Vò nợ nước nước phát triển củng cố, huy động vốn có quy mô lớn dự trữ phủ nước phát triển Phần lớn dự trữ đầu tư vào thò trường tài nước phát triển Điều đưa đònh hướng cho mối quan hệ nước phát triển nước phát triển Hơn nữa, vốn toàn cầu, thương mại sách tỷ giá có mối quan hệ phức tạp Thách thức nhà làm sách tài quốc tế phải đảm bảo phục hồi dòng vốn có tính chu kỳ trì thời gian trung hạn dòng vốn phải phân kênh theo loại: ví dụ vốn đầu tư sở hạ tầng, dòng vốn đặt tảng cho việc tăng trưởng kinh tế lâu dài giảm bớt đói nghèo, dòng vốn giúp cho việc đáp ứng mục tiêu phát triển thiên niên kỷ Duy trì niềm tin nhà đầu tư điều quan trọng tránh việc tích lũy nợ mức tăng yếu kinh tế thường hay xảy lúc với cao trao dòng vốn vào nước phát triển trước Việc giảm sút dòng vốn từ năm 1997 xảy chủ yếu dòng vốn tư nhân (hình 1.1), đặc biệt thành phần nợ (vừa ngân hàng vừa trái phiếu) Vào năm cao điểm 1995-1996, vốn từ nợ tư nhân khoảng 135 tỷ đôla năm, giảm đặn (hình 1.2) đến chuyển thành dòng vốn vào năm 2001 2002 Tổng dòng vốn nợ vào kể nợ phủ lên đến 228 tỷ đôla (3,6%/GDP nước phát triển), tăng từ 191 tỷ đôla vào năm 2002 (3,2%/GDP) Lúc chất lượng tín dụng nước phát triển cải tiến đáng kể niềm tin nhà đầu tư củng cố Hình 1.1: Dòng vốn tư nhân đến Hình 1.2: Dòng vốn đến nước nước phát triển 1992-2003 phát triển từ lónh vực tư nhân 95-02 Tỷ Đôla Dòng vốn tư nhân Dòng vốn thức 1992 1994 1996 1998 2000 2002 Nguoàn: World Bank Debtor Reporting System and staff estimates – Global Development Finance 2004 Những suy yếu chưa có dòng vốn nợ Việc sụt giảm phát triển dòng vốn nợ tư nhân chưa xảy giai đoạn sau năm 1965 (hình 1.3) Nợ nước phát triển tăng vào cuối năm 60 bùng nỗ vào thập niên 70 Cuộc khủng hoảng vào đầu thập niên 80 làm cho mức độ tăng trưởng kinh tế chậm lại Nỗ lực nhằm xắp xếp lại kỳ hạn trả nợ điều có nghóa rủi ro chủ nợ có vấn đề, tín dụng 10 mở rộng khắp nước phát triển toàn giới Khi niềm tin vào thò trường củng cố vào thập niên 90 hậu thuẩn kế hoạch Brady Plan nợ thực tế tăng lên cách đặn Hình 1.3: Tổng nợ nước nước phát triển 1966-2002 % thay đổi so với năm trước Nợ Gián đoạn đợt Tỷ lệ tăng trưởng trung bình Danh nghóa thực 1970s 23,7 15,8 1980s 10,9 5,7 90-98 7,3 4,8 99-02 -1,4 -3,2 Giảm phát GDP Mỹ Nguồn: World Bank Debtor Reporting – Global Development Finance 2004 Kể từ năm 1998, toàn bối cảnh tài trợ vốn nhằm phát triển kinh tế có thay đổi Lúc nước vay nợ trả hết nợ bò nước chủ nợ yêu cầu phải trả hết nợ nợ nước nước phát triển giảm theo đồng đôla chí chi phí nợ vay giảm mức độ thấp Gia tăng niềm tin nguồn tài trợ vốn cổ phần với thặng dư cán cân tài khoản vãng lai cải tiến vò nợ nước nước phát triển Năm 2003 nợ nước nước phát triển giảm khoảng 37%GDP so với 44% vào năm 1999 Trong chi phí nợ nước giảm với việc giảm lãi suất toàn cầu, nhiều nhà cho vay vốn nước phát triển tận dụng hội để cấu lại khoản nợ có lãi suất thấp Việc thay đổi từ nợ đến vốn cổ phần Khi nợ hoàn lại cho chủ nợ tư nhân dòng vốn cổ phần vào nước phát triển giữ vai trò quan trọng, chủ yếu qua đường FDI Vốn FDI từ vào chậm lại vào năm 2002, điều diễn nước Châu Mỹ Latinh Ngược lại vốn FDI vào Trung Quốc phục hồi với việc tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ lạc quan theo sau việc tham gia vào WTO Trung Quốc Mô hình thay đổi dòng vốn tư nhân nợ giảm, vốn cổ phần tăng có ý nghóa quan trọng liên kết chứng khoán nợ (hình 1.4) Trong chứng khoán nợ 63 dụng phương pháp để ổn đònh cung tiền tệ thập niên 70, Philippin, Malaysia Singapore sử dụng phương pháp Do áp lực cung tiền từ khu vực nước chuyển giao nước suốt giai đoạn thực swap, nghiệp vụ swap góp phần vào việc ổn đònh hoá cung tiền nước lãi suất mà không cần phải phát hành chứng khoán ngân hàng trung ương 3.2.2 Những sách trực tiếp quản lý dòng vốn vào Việc sử dụng đồng thời sách tiền tệ, tài tỷ giá nhằm khuyến khích dòng vốn thường thường không đủ để đối phó với cao trào dòng vốn vào Trong lúc thế, nhà chức trách phủ đánh thuế giao dòch ngoại hối dùng biện pháp kiểm soát trực tiếp hạn chế lượng nội tệ mà người nước mua được, hạn chế ngân hàng cho vay vốn nước tăng dự trữ bắt buộc Tiền gửi bắt buộc khác (VDR): Đặt tiền gửi bắt buộc có tính thay đổi (VDR) dòng vốn vào, điều có nghóa đặt mức dự trữ tuỳ theo loại vốn vào điều kiện hoàn cảnh dòng vốn vào, để giảm số lượng vốn vào VDR đơn giản thực tế ngân hàng đòi hỏi phải có số dư bù trừ cho khoản vay nhằm tăng lãi suất thực tế Hơn nữa, VDR thực loại thuốc tiềm ẩn đánh vào giao dòch vốn để giảm cầu cách tăng chi phí VDR có hiệu thò trường hạn chế lượng VDR hạn chế công ty nước tiếp cận với nguồn tài quốc tế Nói chung thực tế FDI vốn đầu tư dài hạn góp phần vào việc phát triển kinh tế nước nhà, bình thường VDR không bò hạn chế Thực tế khó đặt VDR vốn đầu tư gián tiếp VDR đặt cho vốn vay nước cư dân Việt Nam Tỷ lệ dự trữ điều chỉnh tuỳ theo lượng vốn vào, không thay đổi theo thời gian đáo hạn Lãi suất thực dòng vốn vay nước (R) tương đương với lãi suất nước Rx chia cho tỷ lệ dự trữ (D) cộng với tỷ lệ giảm giá mong muốn thời gian vay vốn (Ex), thành ra: R = (Rx/(1-D)) + Ex Lấy lãi suất nước thay cho lãi suất thực, có nghóa làm cho chi phí vốn vay nước với chi phí vốn vay nước – cho phép giải phương trình để tìm tỷ lệ dự trữ (D) Dự trữ bắt buộc gửi vào tài 64 khoản ngoại tệ không sinh lời ngân hàng trung ương hoàn trả khoản vay Do VDR ngăn cản việc tiếp cận nguồn tài nước có khả làm tăng tính cạnh tranh ngân hàng công ty nước, sử dụng VDR cần hạn chế giai đoạn có dòng vốn vào nhiều tăng nhanh tỷ giá tăng đáng kể chênh lệch lãi suất VDR tỏ có hiệu tối thiểu thời gian ngắn tình Vào đầu thập niên 70, nước Úc sử dụng sách lúc có thặng dư cán cân toán có thâm hụt tài khoản vãng lai Tăng nhanh lãi suất nước nhờ vào sách tiền tệ thắt chặt phát sinh mong muốn tăng tỷ giá dẫn đến dòng vốn vào lớn Chính phủ nước đặt dự trữ bắt buộc không sinh lời dòng vốn vay nước 10.000 đôla Úc Điều giảm lượng vốn vào Tỷ lệ dự trữ lúc đầu 25% sau điều chỉnh tuỳ theo lượng vốn vào Vào tháng 01/1995, nỗ lực hạn chế dòng vốn vào ngắn hạn, Malaysia vay vốn ngoại tệ từ tổ chức ngân hàng nước tuỳ thuộc vào dự trữ bắt buộc Đây loại VDR với tỷ lệ dự trữ đặt không tính đến số lượng vốn vay nước Dự trữ này, với hạn chế khác dòng vốn vào thực thi đầu năm 1994, góp phần vào việc giảm số lượng vốn nước vào Trường hợp Hàn Quốc, khung pháp lý để hình thành VDR thích hợp, không sử dụng Tác động dòng vốn vào chắn nhỏ vay vốn nước cư dân đòa phương không quan trọng so với vốn đầu tư trực tiếp gián tiếp Chính phủ nước tiếp tục trực tiếp hạn chế vay vốn nước công ty nước hạn chế đònh chế tài Tuy vậy, hạn chế nới lỏng lượng vốn vay mong muốn tăng nhanh Trái lại, VDR rõ ràng có hiệu cắt giảm dòng vốn vào Indonesia Thái Lan, nơi mà vốn vay nước cư dân đòa phương phần lớn dòng vốn vào Tuy nhiên, phủ Thái Lan có lẽ miễn cưỡng dùng sách VDR Thái Lan tự cho trung tâm tài khu vực, hoạt động cản trở phát triển Đánh thuế vào giao dòch ngoại hối: Thuế giao dòch sử dụng số thò trường tài ví dụ thò trường tài Hàn Quốc Nhật Bản cho dù tỷ lệ thấp Thuế giao dòch ngoại hối thuế 65 bề lẫn thuế tiềm ẩn phương tiện ngăn cản dòng vốn vào đầu ngắn hạn phân tích phạm vi rộng Thuế bề giao dòch ngoại hối tranh luận rộng rãi nước kinh tế công nghiệp tổ chức quốc tế UN IMF, không áp dụng nước Còn thuế giao dòch tiền tệ thực rộng rãi Cũng có câu hỏi loại thuế có nên đặt cho giao dòch ngoại hối có liên quan đến tài khoản vãng lai hay không Một loại thuế làm tăng chi phí giao dòch mua bán hàng hoá dòch vụ vậy, thuế có lẽ làm giảm tính cạnh tranh xuất Để tránh xảy vấn đề này, thuế có lẽ nên hạn chế dùng giao dòch tài khoản vốn, đặc biệt đầu tư người không cư trú vào cổ phiếu nội đòa, trái phiếu nội đòa công cụ tài ngắn hạn khác Thuế bao gồm chứng khoán phái sinh tài chúng bắt chước công cụ tài theo lối cổ truyền Nói chung, loại thuế dùng nhà đầu tư nước mua bán tiền tệ có liên quan đến công cụ tài Bởi họ phải trao đổi đồng tiền nước để lấy tiền nước đònh chế tài nước Việc quản lý thuế không khó khăn lúc ban đầu Hơn nữa, nhiều nước Hàn Quốc nhà đầu tư nước phải đăng ký đầu tư đònh chế tài mà họ lựa chọn, né tránh loại thuế khó khăn loại thuế khác Có nhiều đường để tiếp cận loại thuế giao dòch Thuế đặt người mua người bán tiền tệ nước cho hai Đánh thuế theo mua bán xoay vòng giao dòch ngoại hối có hiệu Thuế suất điều chỉnh tuỳ theo mức độ mở cửa thò trường vốn mức độ dòng vốn ngắn hạn Có thể nói ảnh hưởng loại thuế có liên quan đến thời hạn đầu tư 10 Thuế tiềm ẩn đòi hỏi nhà đầu tư nước phải có khoản tiền gửi không sinh lãi ngân hàng trung ương lúc họ muốn bán ngoại tệ để đổi lấy tiền tệ nước Ví dụ Ý vào thập niên 70 Tây Ban Nha vào năm 1992 Không loại thuế bề nổi, loại thuế hạn chế đầu tư dài hạn thời hạn tiền gởi thời hạn đầu tư Điều hạn chế cách đưa thời hạn tiền gửi tất giao dòch, mặt đủ lâu để giảm dần tỷ suất sinh lợi đầu tư ngắn hạn xuống đến mức giao dòch không tính hấp dẫn Mặt khác, 10 Studies Include Dornbusch -1995, Eichengreen and Wyplosz -1993, Eichengreen, Tobin and Wyplosz 1995, Felix -1995, Frankel -1995, Garber -1995, Garber and Taylor -1995, and Kenen -1995 Ví dụ, 2% thuế cho giao dòch xoay vòng (1% cho lần mua bán) để đáp lại với đầu tư thời hạn 10 năm thuế giảm xuống 0,2% năm, ngày giao dòch thuế suất khoảng 124,6% năm 66 đònh tỷ lệ dự trữ cần phải thận trọng, tỷ lệ cao hạn chế đầu tư dài hạn, thấp không đạt mục đích đặt thuế Cho dù hệ thống giao dòch tiền tệ có rõ ràng hay phức tạp sớm muộn thò trường tài tìm cách để lách thuế Một cách lách thuế tăng giao dòch tiền tệ qua biên giới không qua thò trường ngoại hối nước Để tránh điều này, hệ thống thuế, giao dòch mua bán ngoại hối bò đánh thuế, hình thành Dornbusch đề cập (1995) Vì vậy, chi phí cho việc quản lý hệ thống thuế cao nên thực Như Dornbusch (1995) trình bày, thuế gia tăng bù trừ dòng vốn vào nước ngoài, điều làm giảm hiệu hệ thống thuế Hơn nữa, chí hệ thống thuế ngăn cản thò trường tài khỏi việc lách thuế cách phát triển dòng vốn phái sinh phức tạp Thuế giao dòch ngoại hối làm gia tăng chi phí giao dòch, lý thuyết chi phí rào cản hoạt động dòng vốn đầu tư ngắn hạn Tuy nhiên, nhiều nhà nghiên cứu nghi ngờ tính hiệu Họ cho nghiên cứu có kinh nghiệm không chứng minh mối liên quan chi phí giao dòch tính ổn đònh thò trường tài nước Điều chứng tỏ thuế giao dòch ngoại hối không làm giảm tính ổn đònh tỷ giá giá cổ phiếu Những ví dụ cho nghiên cứu naøy: Schwert - 1993, Hakkio - 1994, IMF - 1995b Cho dù loại thuế có thực tồn thiếu sót Bằng cách giảm tỷ suất sinh lợi cổ phiếu nước, chừng mực thuế làm cho cổ phiếu nước hấp dẫn nhà đầu tư nước làm giảm tính khoản (lượng giao dòch) Thuế làm cho thò trường ngoại hối tính ổn đònh Thêm vào đó, vấn đề vốn cổ phần tăng thuế áp dụng người dân không cư trú Tuy nhiên Việt Nam muốn trở thành trung tâm tài quốc tế đòi hỏi phải tự hoá quốc tế hoá thò trường tài nội đòa thuế giao dòch ngoại hối không phù hợp cho hai (tự hoá quốc tế hoá) Dù sao, thuế giao dòch muốn có tác động mong muốn phải thực cách uyển chuyển với loại thuế khác điều chỉnh tuỳ vào lượng vốn ngắn hạn Thuế hỗ trợ kéo dài thời gian đầu tư nhà đầu tư nước thay đổi thành phần tham gia người nước thò trường tài nước từ thương mại đầu tư Mặc dù thuế không giảm tính ổn đònh giá cổ phiếu trái phiếu, quản lý 67 tốc độ tiến triển dòng vốn (Dornbusch - 1995) Tiền thu dùng để tăng cường tính ổn đònh thò trường ngoại hối Malaysia thực kiểm soát trực tiếp dòng vốn vào năm 1994 dòng vốn đầu ngắn hạn gia tăng làm suy yếu tính ổn đònh kinh tế thò trường tài Không cần thiết phải sử dụng thuế giao dòch tiền tệ Như giải thích trên, Thái Lan Indonesia trãi qua giai đoạn hỗn loạn thò trường tài dòng vốn đột ngột chòu ảnh hưởng khủng hoảng kinh tế Mexico Tuy nhiên, với mong muốn nước phản đối bất đắc dó đặt thuế giao dòch, họ có cảm nhận thuế làm giảm lượng vốn sẵn có để phát triển kinh tế nước Ở hai nước nhu cầu vốn đầu tư nước cần với tỷ lệ cao tiếp tục tương lai Thuế đem lại nhiều khó khăn cho tài trợ nước ngoài, nên Thái Lan Indonesia sẵn sàng chấp nhận tính ổn đònh hoạt động vốn, toàn vốn nước vốn đầu ngắn hạn không, góp phần vào nghiệp phát triển kinh tế Cả hai nước cảm thấy việc đặt thuế giao dòch tiền tệ gây thiệt hại cho thò trường tài sơ khai, mang lại khó khăn nước công nghiệp mà nhà đầu tư chủ yếu sống 3.2.3 Chính sách dòng chảy vốn làm cho kinh tế phát triển nóng Chính phủ cần phải kết hợp sách với để đối phó với dòng chảy vốn ạt Kiểm soát vốn kết hợp với sách khác hẳn thành công việc quản lý vó mô dòng vốn chảy vào thay đổi kết cấu chúng Sự can thiệp vô hiệu hóa công cụ sử dụng rộng rãi thành công nước việc kiềm chế phát triển cung tiền tệ việc thiết lập dự trữ Điều quan trọng mà phủ phải ý cố gắng ngăn chặn đánh giá cao tỷ giá hối đoái thực (nội tệ tăng giá) tỷ giá hối đoái thực cao dẫn đến thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai hàng hóa xuất thò trường giới đònh giá cao Lúc này, sách tài khóa thắt chặt công cụ hữu hiệu để làm giảm mức thâm hụt cán cân tài khoản vãng lai Trong thời kỳ đầu hội nhập nước ta khả dòng vốn quốc tế chảy vào mạnh mẽ làm cho lạm phát tăng lên cách tương đối so với nước khác, tỷ giá hối đoái danh nghóa tăng không kòp với tốc độ tăng tỉ lệ lạm phát Điều dẫn đến tỷ giá hối đoái thực đánh giá cao Theo lý thuyết tài quốc tế kinh nghiệm số nước công nghiệp, sách tài khóa thắt chặt làm giảm chi tiêu phủ kết đồng nội tệ giảm giá Đến lượt nó, giảm giá đồng 68 nội tệ làm tăng xuất khẩu, từ cải thiện cán cân tài khoản vãng lai, tiến tới thu hút vốn hướng đầu tư tốc độ tăng trưởng kinh tế nhanh Thật vậy, học cho sách kinh tế vó mô từ kinh nghiệm nước việc thực thi sách tài khoá hỗ trợ sách can thiệp vô hiệu hoá sách tỷ giá hối hoái linh hoạt kết hợp với sách kiểm soát dòng vốn vào đối phó cách hiệu phát triển nóng làm giảm khả dễ bò tổn thương đảo ngược dòng vốn tư nhân Một cách tổng quát hơn, từ kinh nghiệm nước Argentina rút nhận đònh quốc gia có tỷ giá hối đoái thực đánh giá cao thấp; có nợ phủ lớn so với khả sinh lợi dự trữ ngoại tệ; việc điều chỉnh tài khóa không hợp lý làm niềm tin nhà đầu tư viễn cảnh quốc gia trở nên u ám 3.3 GIẢM THIỂU RỦI RO QUỐC GIA TRÁNH SỰ ĐẢO NGƯC DÒNG VỐN VÀO VIỆT NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP KINH TẾ 3.3.1 Đánh giá rủi ro quốc gia ảnh hưởng môi trường đầu tư dòng vốn Về việc cấp giấy phép kinh doanh theo loại hình đầu tư Một yếu tố quan trọng môi trường kinh doanh việc cấp giấy phép kinh doanh cho dự án đầu tư Tuy nhiên, dự án đầu tư khảo sát gần nhìn chung nhiều vấn đề việc cấp giấy phép kinh doanh Có đến 54% số dự án cho việc thực bình thường có đến 27% cho gặp thuận lợi, 7% cho thấy vướng mắc thủ tục giảm bớt Chỉ tỷ lệ nhỏ (3%) cho khó khăn Như vậy, đại phận lại nhóm điều tra cho thấy việc cấp phép thực vướng mắc nhà đầu tư Về hệ thống pháp luật kinh doanh Việt Nam Đánh giá hệ thống pháp luật kinh doanh Việt Nam, tỷ lệ doanh nghiệp than phiền khó khăn đáng kể (28% tổng số doanh nghiệp trả lời) Tỷ lệ doanh nghiệp đánh giá hệ thống luật pháp kinh doanh thuận lợi tương đối thấp có 9%, tức có chênh lệch nhiều so với tỷ lệ cho khó khăn Điều cho thấy cần phải có cải thiện đáng kể luật pháp kinh doanh cho doanh nghiệp FDI Đánh giá can thiệp quyền đòa phương Có 13% câu trả lời cho quyền có tác động thuận lợi sản xuất kinh doanh họ Song có 16% câu trả lời cho gặp khó khăn can 69 thiệp quyền đòa phương, tức lớn tỷ lệ có tác động thuận lợi Điều phù hợp với số trường hợp gặp trở ngại từ phía quyền sở dẫn đến rút lui nhiều doanh nghiệp có vốn đầu tư nước Về sách quy đònh nhập Nhận xét sách quy đònh nhập cho thấy doanh nghiệp tiếp tục khó khăn thủ tục Chỉ có 14% doanh nghiệp hỏi cho họ có thuận lợi sách Nếu so sánh với tỷ lệ doanh nghiệp cho họ gặp khó khăn sách quy đònh nhập 33% phải nói thuận lợi khó khăn thủ tục doanh nghiệp cách xa Chính sách quy đònh xuất Số đông doanh nghiệp hỏi cho mức thuận lợi bình thường Tỷ lệ chiếm 60% gộp tiêu chí vào làm Tuy có đến 11% số doanh nghiệp trả lời cho sách quy đònh gây khó khăn cho họ So sánh than phiền doanh nghiệp sách xuất nhập tỷ lệ than phiền sách xuất sách nhập Đánh giá thuế thu nhập doanh nghiệp Đa số 44% câu trả lời cho mức thuế thu nhập doanh nghiệp cao, có đến 14% số doanh nghiệp cho cao, có 23% cho vừa phải Nếu gộp “cao” “rất cao” tỷ lệ cho thuế thu nhập doanh nghiệp cao 58% Dù doanh nghiệp có xu hướng hay kêu ca phàn nàn thuế cao để đòi có chế độ thuế thấp với mục đích tăng cường thu nhập sau thuế việc nhiều doanh nghiệp có ý kiến cao vấn đề cần cân nhắc ý đònh mức thuế Đánh giá thuế thu nhập cá nhân Hầu kiến doanh nghiệp cho mức thuế thu nhập cá nhân với người Việt Nam cao cao Chỉ có tỷ lệ 5% số doanh nghiệp cho vừa phải, ý kiến cho thấp Đánh giá thuế chuyển lợi nhuận nước Có 30% ý kiến cho thuế chuyển lợi nhuận nước cao cao Có 9% doanh nghiệp cho cao, có 20% cho vừa phải So sánh hai mức đánh giá thấy mức thuế có giảm tạo số trở ngại cho doanh nghiệp 70 Hình 3.2: Thuế chuyển lợi nhuận nước 9% 25% 46% 20% 0% Rất cao Cao Vừa Thấp Không ý kiến Năng lực cạnh tranh Việt Nam Theo báo cáo cạnh tranh toàn cầu 2004-2005 Diễn đàn kinh tế giới (WEF) vừa công bố, thứ hạng lực cạnh tranh tăng trưởng (GCI) Việt Nam 77/104 nước, giảm 17 bậc so với thứ hạn năm 2003 60/102 nước Tuy nhiên WEF có trụ sở thụy Sỹ xếp hạng lực cạnh tranh tăng trưởng quốc gia dựa ba yếu tố ổn đònh kinh tế vó mô, chất lượng thể chế công tiến khoa học công nghệ Mặc dù đánh giá cao ổn đònh vó mô, thứ hạn yếu tố phản ánh yếu đổi công nghệ chậm trễ cải cách hành ảnh hưởng mạnh đến lực cạnh tranh quốc gia Việt Nam Các nước khác khu vực có giảm không giảm nhiều Việt Nam, riêng Indonesia thăng hạn từ 72/102 lên 69/104 nước Như với đánh giá làm cho dòng vốn vào Việt nam lại có xu hướng giảm Điều đáng nói giữ chân nhà đầu tư khó hoàn thành 3.3.2 Một số giải pháp giảm thiểu rủi ro quốc gia tránh đảo ngược dòng vốn Tiếp tục ổn đònh trò - xã hội Trong điều kiện tình hình trò giới khu vực đầy bất ổn nay, nói Việt Nam đánh giá đòa điểm an toàn Châu Á–Thái Bình Dương quan tư vấn nguy trò, kinh tế (PERC) thuận lợi lớn việc thu hút vốn nước vào Việt Nam Tổ chức xúc tiến thương mại Nhật Bản (JETRO) qua điều tra 2.073 công ty Nhật Bản đầu tư Châu Á cho thấy kết hầu hết công ty Nhật Bản thừa nhận ưu điểm lớn Việt Nam ổn đònh trò–xã hội Chỉ 2,4% số công ty cho tình hình trò xã hội Việt Nam thiếu ổn đònh so với Philippines 39,9% Indonesia 58,9% Hoạt động đầu tư nước Việt Nam mang tính lâu dài, sau nhiều năm đầu tư thu lợi nhuận Do đó, tiến hành đầu tư nước ngoài, nhà đầu tư 71 quốc tế quan tâm đến tính ổn đònh tương đối môi trường trò–xã hội Do vậy, việc tâm thực quán đường lối trò Đảng Nhà nước, giữ vững quốc phòng, an ninh trò để ổn đònh môi trường trò–xã hội lâu dài bền vững điều kiện tiên việc thu hút quản lý dòng vốn nước vào Việt Nam mở rộng khu vực FDI có góp phần vào công phát triển chung đất nước Tiếp tục đẩy mạnh cải cách hành quốc gia Điều cần thiết giai đoạn máy hành phải theo kòp thay đổi kinh tế Do chuyển sang chế thò trường từ kinh tế kế hoạch hóa tập trung, dù 10 năm qua tồn yếu điểm chế cũ điều trực tiếp hay gián tiếp gây trở ngại cho hoạt động kinh tế chế nói chung hoạt động đầu tư nước nói riêng Ngay thò trường chứng khóan Việt Nam sau năm hình thành vào họat động số lượng công ty niêm yết mức khiêm tốn không 24 loại chứng khóan Thử hỏi với số lượng tính khản thò trường mức độ Nền kinh tế Việt Nam không thiếu hàng hóa có chất lượng có người không chất lượng để đưa hàng hóa chất lượng lên tầm cao Mặc dù chưa có khảo sát thức đònh lượng hóa cản trở theo nhận đònh nhiều chuyên gia kinh tế, vật cản lớn guồng máy vận hành kinh tế theo chế thò trường Do đó, việc cải cách hành quốc gia quan trọng, mang ý nghóa to lớn cải thiện môi trường đầu tư qua giảm thiểu rủi ro trò Việt Nam Vấn đề quan trọng cải cách người máy hành Thật vậy, dù máy quản lý hành có tốt đến đâu, quy trình quản lý có hiệu cách người guồng máy không nhiệt tình thực hay thiếu tâm cấp lãnh đạo cấp quản lý sở giải pháp đề khó có tính khả thi Kiện toàn hệ thống tổ chức quản lý Nhà nước đầu tư nước nhằm khắc phục tình trạng máy cồng kềnh, hoạt động thiếu nhòp nhàng phận liên quan, chất lượng quản lý thấp Quản lý nhà nước đầu tư nước phải đặt đạo thống tập trung phủ Cần thực chuyển giao quản lý trực tiếp dự án FDI cho đòa phương phân cấp Chính phủ cần ban hành Nghò đònh nhiệm vụ trách nhiệm quản lý Nhà nước ngành quyền hạn, trách nhiệm cá nhân cụ thể Cần phân biệt rõ chức quản lý hành với quyền tự chủ kinh doanh doanh nghiệp hoạt động dòch vụ công Nên hạn chế cho phép quan trực thuộc phủ ban hành 72 văn pháp quy để tránh chồng chéo, mâu thuẫn nhằm nâng cao hiệu lực quản lý Nhà nước Quy đònh rõ trách nhiệm quan kiểm soát việc kiểm tra, giám sát văn Bộ đòa phương ban hành để tránh trái luật không thống quy đònh Chính phủ Chúng ta cần quan tâm nhiều việc chuyển hành quản lý đơn sang hành phục vụ; quan tâm trừ tệ tham nhũng hoành hành giải pháp thực môi trường tham nhũng làm vô hiệu hóa giải pháp mục tiêu kinh tế Việt Nam Chính lẽ đó, nên mạnh dạn, kiên loại khỏi máy nhà nước công chức thoái hóa, biến chất, quan liêu hách dòch, cửa quyền đồng thời thực tốt chế “một cửa” quản lý hành chính, bãi bỏ loại giấy phép hoạt động đầu tư nước Điều cuối cần quan tâm cải cách hành quốc gia là: thực phủ điện tử theo nghóa đơn thiết lập trang web, cung cấp đòa email cán lãnh đạo xong mà cần ý tới hiệu mà công tác mang lại Tiếp tục hoàn chỉnh hệ thống luật pháp theo hướng ổn đònh, quán Trong năm qua, nhà phân tích kinh tế giới đánh giá kinh tế Việt Nam kinh tế mở có đủ yếu tố để tăng trưởng nhanh chóng vài thập kỷ tới Trong xu cạnh tranh gay gắt vốn đầu tư nước khu vực, không tiếp tục hoàn thiện hệ thống luật pháp theo hướng hấp dẫn hơn, tạo môi trường đầu tư thuận lợi chắn nhà đầu tư nước phải tìm kiếm thò trường khác mà có điều kiện hấp dẫn hơn, rủi ro Và vậy, cánh cửa đầu tư khép lại, thời quý báu nguy tụt hậu xa kinh tế tránh khỏi Chúng ta thiết phải hoàn thiện khuôn khổ pháp lý có cho phù hợp với thông lệ có tính cạnh tranh quốc tế Thẳng thắn nhìn nhận rằng, nhà hoạch đònh sách chưa có phương pháp so sánh theo tầm nhìn rộng Chỉ so sánh khứ thân để tự khen tiến bộ, nhìn rộng ra, so sánh với giới tụt hậu xa, có nhận đònh khiêm tốn, mức hơn, bớt phần tự mãn kiểu “Việt Nam – điểm hẹn số thiên niên kỷ”, “Việt Nam tự hào hội nghò ASEM 5” tùy ý áp đặt mức thuế, áp đặt luật lệ, nghò đònh,… Thậm chí, họ thiếu tầm nhìn chiến lược lâu dài quán, “sáng chiều sai” nên sửa sai sửa Chính lẽ đó, để đóng góp tiếng nói vào trình hoàn thiện hệ thống luật pháp Việt Nam, theo chủ quan tác giả, Chính phủ nên thu hồi gấp Nghò đònh 73 văn kèm theo gây tác dụng không tốt cho môi trường đầu tư mà Nhà nước ta có ý thức xây dựng, phản ánh báo chí Đồng thời, lónh vực này, thu hẹp khoảng cách với tiêu chuẩn quốc tế có nhiều hội thu hút FDI Bởi lẽ, cách thức riêng quốc gia trước hết phải xây dựng nguyên tắc chấp nhận chung, sau hoàn thiện sửa đổi chúng theo ưu đặc thù riêng nước Cần phải cảnh giác phải chống đối mạnh mẽ nhận thức bảo thủ cho FDI nguy trò diễn biến hòa bình, chủ nghóa thực dân mới… Nhận thức làm ảnh hưởng đến tư nhà làm luật quan luật pháp Hơn nữa, cần thống Luật đầu tư nước Luật khuyến khích đầu tư nước nhằm tạo bình đẳng hoạt động đầu tư thành phần kinh tế; thống Luật doanh nghiệp với Luật doanh nghiệp nhà nước nhằm tạo bình đẳng loại hình doanh nghiệp; thống toàn hệ thống văn pháp luật, Luật văn hướng dẫn Hoàn chỉnh hệ thống luật pháp đường dài Việt Nam trước mắt cần phải khẩn trương nâng cao trình độ vận dụng luật pháp hệ thống quyền cấp, phải thể chế hóa quy đònh pháp lý kinh tế đầu tư sang hình thức Luật để có giá trò pháp lý cao hơn, tạo niềm tin cho nhà đầu tư nước đỡ phải đối phó với nhiều thay đổi pháp lý kinh tế Ngoài ra, ngôn ngữ trình bày văn luật phải rõ ràng, không mập mờ, tránh trường hợp đối tượng sử dụng có cách nghó suy diễn riêng theo ý Giải vấn đề hạn chế quan công quyền vận dụng cách tùy tiện việc cho phép doanh nghiệp không cho phép doanh nghiệp khác thực Điều quan trọng tránh sửa chữa, thay đổi, bổ sung liên tiếp quy đònh pháp luật đầu tư Vì làm cho sách đầu tư thiếu tính ổn đònh, khiến nhà đầu tư bối rối Hoàn thiện phát triển hệ thống thò trường tài Theo đánh giá hãng tư vấn rủi ro trò kinh tế (PERC) hình 3.3 an toàn trò Việt Nam chưa đủ để bù đắp cho an toàn thò trường tài Theo khảo sát tổ chức khu vực Châu Á – Thái Bình Dương vào tháng 10/2001, thông qua bảng điểm từ đến 10 Việt Nam lại nước có số điểm cao 9,63 điểm, đồng nghóa rủi ro tài lớn Như vậy, Việt Nam bò đánh giá mức an toàn thấp thò trường tài chậm trễ giao kết đầu tư Đây yếu mang yếu tố hệ 74 thống thông tin tài nước ta Do đó, lành mạnh công khai hoá tình hình tài buộc thân thành phần kinh tế phải tự cố gắng hoàn thiện phát triển thò trường tài mà hình thức tự quảng cáo thương trường quốc tế Để hỗ trợ cho vấn đề này, kiến nghò việc cần phải tăng tốc phát triển thò trường vốn, thò trường chứng khoán, hệ thống Internet, cần thiết nên thành lập ủy ban thông tin tài với nhiệm vụ cung cấp miễn phí thông tin tài chính, sách đầu tư… cho cá nhân tổ chức nước Muốn vậy, Chính phủ phải bắt buộc tổ chức nước cung cấp thông tin cho ủy ban năm Hình 3.3: Mức rủi ro trò tài PERC đánh giá Việt Nam Indonesia Trung Quốc Singapore 10 Philippines Malaysia Hong Kong Nhật Đài Loan Thái Lan Hàn Quốc n Độ Nguồn : PERC Đối với thò trường tín dụng Đây thò trường lớn hệ thống thò trường tài nước ta thời gian tới Vai trò cung cấp nguồn vốn cho chủ đầu tư Trong năm qua, thò trường tín dụng nước ta không ngừng lớn mạnh số điểm bất cập cần khắc phục sớm nhằm nâng cao sức cạnh tranh môi trường đầu tư Việt Nam Đối với thò trường chứng khoán Thò trường chứng khoán Việt Nam non trẻ Mặc dù quy mô thò trường nhỏ bé, dòng vốn chu chuyển qua thò trường chứng khoán chưa nhiều, chưa thu hút đông đảo tổ chức cá nhân tham gia thò trường; nói việc ban hành thực thi sách tài thò trường chứng khoán bước đầu phát huy hiệu quả, khuyến khích tổ chức cá nhân tham gia nhiều (niêm yết chứng khoán, kinh doanh, dòch vụ đầu tư chứng khoán) Tuy nhiên, cần phải có giải pháp tài tích cực để đẩy mạnh nữa: • Lập quỹ bình ổn thò trường: Quỹ dạng quỹ đầu tư chứng khoán nhằm phát triển ổn đònh thò trường chứng khoán Khi giá chứng khoán xuống thấp, 75 quỹ tung tiền mua tạo lượng cầu lớn, giá chứng khoán ấm dần lên Trong giai đoạn cổ phiếu nóng, cao nhiều so với giá trò thực tăng trưởng công ty, quỹ bán bớt cổ phiếu nắm giữ, lượng cung cổ phiếu giảm bớt nhiệt độ thò trường chứng khoán Mặt khác, chênh lệch mua bán chứng khoán, chắn mang lại lợi nhuận cho quỹ • Đưa quỹ tiền tệ tập thể phủ quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm xã hội vào tham gia đầu tư chứng khoán Hiện nay, phần lớn quỹ tiền tệ khổng lồ công ty bảo hiểm nước dừng lại việc gửi ngân hàng đầu tư vào trái phiếu phủ Nếu đưa quỹ vào đầu tư cổ phiếu chắn thúc đẩy việc giao dòch thò trường chứng khoán Ngoài ra, thực biện pháp nới lỏng giới hạn lónh vực đầu tư hành, mở rộng lónh vực đầu tư hợp pháp cho quỹ bảo hiểm xã hội phép quỹ mang lại lợi ích cho cán công nhân viên chức mà làm cho thò trường chứng khoán Việt Nam có chuyển biến tích cực sôi động Kết luận chương III Những bất ổn thò trường tài trở nên trầm trọng hơn, bất ổn tài khoản vốn tiến dần tự hóa… Việc nhận đònh bất ổn điều cần thiết cho việc xây dựng nên hệ thống giải pháp Những giải pháp nêu tham vọng thiết lập hệ thống giải pháp hoàn chỉnh để kiểm soát dòng vốn vào Việt Nam nhằm tránh đảo ngược dòng vốn trình hội nhập kinh tế Những giải pháp mong nhấn mạnh tầm quan trọng việc kiểm soát vốn quan điểm kiểm soát vốn Việt Nam thời gian tới vấn đề có liên quan đến quản lý dòng vốn vào Thực việc bãi bỏ quy đònh không cần thiết quản lý ngoại hối phân tích chương 76 KẾT LUẬN Hàn Quốc dẫn đầu việc tự hoá tài khoản vốn tránh khỏi được, mong muốn tự phát triển ngày tăng Tiến trình tự hóa tài khoản vốn quản lý tốt góp phần vào phát triển toàn cầu hoá kinh tế Việt Nam cải tiến thò trường tài nước có hiệu Dòng vốn vào đònh việc hỗ trợ tỷ lệ đầu tư sản lượng cao nhiều nước giới Indonesia, Malaysia Thái Lan Trên thực tế, ngoại trừ Hàn Quốc, nước Đông Á chuẩn bò để chấp nhận tất loại đầu tư vốn từ nước bất chấp thời gian đáo hạn vốn cần có để trì tăng trưởng kinh tế nhanh Việc tự hoá giao dòch tài khoản vốn tiếp diễn, nhu cầu vốn nước cao dự báo tăng trưởng hợp lý phối hợp để đưa số lượng vốn lớn vào Việt Nam thời gian hội nhập kinh tế Tuy nhiên, sách đầu tư phát triển chòu áp lực có gia tăng tính bất ổn dòng vốn ngắn hạn, mà dòng vốn có khả làm nhiễu loạn thò trường tài nước tính bất ổn kinh tế vó mô xảy Malaysia Đối phó với vấn đề ổn đònh này, Malaysia phải viện đến biện pháp kiểm soát trực tiếp để chặn đứng dòng vốn ngắn hạn Việc trì tính hợp lý tốt đẹp kinh tế có lẽ cách hữu hiệu bù đắp tác động tiêu cực dòng vốn đầu ngắn hạn, suốt thời kỳ đợt vốn vào, phủ nhiều nước giới dùng số biện pháp có ảnh hưởng đến mức độ đặc điểm dòng vốn vào sách thuế tiền gửi ngân hàng ngắn hạn tài sản tài khác, dự trữ bắt buộc vốn vay nước ngoài, giới hạn thận trọng vốn vay nước ngân hàng giới hạn tín dụng tiêu dùng đề cập IMF (1995a) Nếu có thiếu sót thuế giao dòch tiền tệ chắn cách hữu hiệu để giảm bớt tính ổn đònh dòng vốn đầu ngắn hạn Những nhận đònh sở cho việc nghiên cứu đề tài Tôi hy vọng nhận đònh đề tài góp phần gia tăng dòng vốn vào Việt Nam thời gian đến Không vấn đề quan trọng kiểm soát vốn tránh đảo ngược dòng vốn bất ổn thò trường đưa đến Thực nghiệm cho thấy kiểm soát vốn không làm giới hạn dòng vốn mà làm thay đổi thành phần dòng vốn vào kinh tế Việt Nam 77 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Global development finance 2003, 2004 – World Bank Global Financial Stability Report, April 2004 – International Monetary Fund Trade and Development Report 2003 – UNCTAD Vietnam: Statistical Appendix – 2003 International Monetary Fund Capital Flow and Capital Control – Prof Robert Weiner Capital controls – Jomo K.S Managing Foriegn Capital Flows: The Experiences of Korea, Thailand, Malaysia and Indonesia – Working Paper No 163 Control on Capital Inflows Do They Work? - Working Paper No 7645 – National Bureau of Economic Research Capital flows, real exchange rates and capital controls: Some Latin American experiences - Working Paper No 6800 – National Bureau of Economic Research 10 Những văn pháp luật nhà nước ban hành quản lý ngoại hối, đầu tư trực tiếp nước ngoài, đầu tư gián tiếp, ... cứu Dòng vốn kiểm soát đảo ngược dòng vốn vào Việt Nam trình hội nhập Mong muốn đề tài dừng lại việc phân tích tác dụng dòng vốn vào kinh tế, tính bất ổn dòng vốn học rút từ việc kiểm soát dòng. .. NAM TRONG QUÁ TRÌNH HỘI NHẬP 3.1 Quan điểm kiểm soát vốn đối phó với đảo ngược dòng vốn trình hội nhập 52 3.1.1 Thực tế có chứng minh việc kiểm soát vốn hay không? 52 3.1.2 Mục tiêu kiểm soát vốn. .. 1: Khả di chuyển dòng vốn sách đối phó Chương 2: Bối cảnh kinh tế việc kiểm soát vốn Việt Nam Chương 3: Giải pháp kiểm soát vốn tránh đảo ngược dòng vốn vào Việt Nam trình hội nhập Bằng phương