Kiểm soát dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài trong giai đoạn hội nhập

-1Chương 1: TỔNG QUAN VỀ ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGỒI (FPI) VÀ KIỂM SỐT DỊNG VỐN FPI 1.1 Đầu tư gián tiếp nước (FPI) 1.1.1 Khái niệm Đầu tư gián tiếp hay gọi đầu tư theo danh mục gồm có đầu tư gián tiếp nước đầu tư gián tiếp nước Đầu tư gián tiếp nước khoản vốn đầu tư vào cổ phần công ty niêm yết TTCK, hoạt động đầu tư thực cách gián tiếp thông qua định chế trung gian quỹ đầu tư thị trường tài Theo Luật đầu tư Việt Nam ban hành ngày 12/12/2005, đầu tư gián tiếp hình thức đầu tư thơng qua việc mua cổ phần, cổ phiếu, trái phiếu, giấy tờ có giá khác thơng qua quỹ đầu tư chứng khốn định chế tài trung gian khác mà nhà đầu tư không trực tiếp tham gia quản lý hoạt động đầu tư Như vậy, đầu tư trực tiếp nước ngồi hình thức đầu tư quốc tế mà chủ đầu tư nước đầu tư toàn hay phần đủ lớn vốn đầu tư dự án nhằm trực tiếp tham gia vào việc điều hành quản lý đối tượng đầu tư đầu tư gián tiếp nước ngồi (FPI) hình thức đầu tư quốc tế mà người chủ sở hữu vốn người sử dụng vốn hai chủ thể khác Người bỏ vốn không trực tiếp thực việc quản lý điều hành hoạt động sử dụng vốn Vốn FPI vào quốc gia thông qua TTCK, qua hai hình thức cụ thể như: - NĐTNN quỹ đầu tư nước ngồi mua chứng khốn TTCK nước nhận đầu tư (chiếm 80%) - Công ty cổ phần Chính phủ nước nhận đầu tư phát hành chứng khốn thị trường tài quốc tế Ưu điểm phương thức huy động vốn trực tiếp, thông qua tổ chức tài trung gian phí sử dụng vốn thấp khoản vay tín dụng 1.1.2 Đặc điểm vốn FPI Vốn FPI có số đặc điểm đáng lưu ý là: -2- Phạm vi đầu tư có giới hạn chủ đầu tư nước ngồi thường định mua cổ phiếu công ty làm ăn có lãi có triển vọng phát triển tương lai - Tuỳ vào luật đầu tư nước mà số lượng cổ phần chủ đầu tư nước mua bị khống chế mức độ định để khơng có cổ phần chi phối công ty Ở Việt nam, tỷ lệ số cổ phần không vượt 49% vốn pháp định - Có thể làm tăng nợ cho nước tiếp nhận đầu tư - Bên tiếp nhận đầu tư có quyền chủ động hoàn toàn kinh doanh - Lợi nhuận chủ đầu tư nước ngồi lãi theo tỷ lệ định (nếu trái chủ) cổ tức không cố định (nếu cổ đông) Cổ tức chia tuỳ thuộc vào kết kinh doanh - NĐTNN khơng đưa kỹ thuật, cơng nghệ, bí công nghệ, lực marketing, kinh nghiệm quản lý mà đưa vốn vào nước nhận đầu tư - Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi có khả phân tán rủi ro kinh doanh vào chủ đầu tư mua cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp - Chủ thể vốn FPI chủ yếu quỹ đầu tư, định chế tài chính, cơng ty đa quốc gia, cá nhân người nước Bảng 1.1 Ưu, nhược điểm vốn FPI so với vốn FDI Đầu tư trực tiếp nước Đầu tư gián tiếp nước (FPI) (FDI) Mức Chủ sở hữu vốn đầu tư đồng thời Người sở hữu vốn không trực tiếp độ người trực tiếp quản lý điều quản lý điều hành hoạt động sử quản hành hoạt động sử dụng lý dụng vốn Bên tiếp nhận đầu tư có quyền chủ động hồn tồn kinh doanh Cách FPI thường thực thông Phạm vị đầu tư có giới hạn chủ thức qua việc xây dựng doanh nghiệp đầu tư nước thường đầu tư mới, mua lại toàn định mua cổ phiếu công ty -3phần doanh nghiệp hoạt làm ăn có lãi có triển vọng phát động mua cổ phiếu để thôn triển tương lai tính sáp nhập doanh Nhà ĐTNN khơng đưa kỹ thuật, cơng nghiệp với nghệ, bí công nghệ, lực marketing, kinh nghiệm quản lý mà đưa vốn vào nước nhận đầu tư Lợi Lợi nhuận chủ đầu tư nước Lợi nhuận chủ đầu tư nước nhuận lợi nhuận dự án mà lợi tức khơng cố định, tùy họ đầu tư vào Vì nhà đầu tư trực thuộc vào kết kinh doanh tiếp quản lý vốn tự đưa công ty họ cổ đơng chiến lược đầu tư nên họ phải chịu trách nhiệm hoàn toàn với lợi nhuận Rủi ro Chịu rủi ro thị trường hay Chịu rủi ro thấp nhờ chiến lược cơng ty đầu tư có biến động đa dạng hóa đượpc quản lý đầu tư xấu cách chuyên nghiệp Như vậy, đầu tư gián tiếp có lợi cho bên tiếp nhận đầu tư chủ đầu tư Về phía tiếp nhận đầu tư, họ hồn toàn chủ động quản lý vốn kinh doanh cách tập trung Vốn ĐTNN vào trái phiếu phủ điều tiết cho ngành, lĩnh vực then chốt xác định trình phát triển kinh tế, tránh tượng đầu tư tràn lan, hiệu Vốn ĐTNN vào trái phiếu, cổ phiếu công ty sử dụng vào mục đích phát triển cơng ty, khơng bị chi phối, thơn tín chủ ĐTNN, tập đồn đa quốc gia hình thức đầu tư trực tiếp Về phía chủ ĐTNN, có cố kinh doanh xảy doanh nghiệp mà họ tham gia đầu tư chủ đầu tư bị thiệt hại vốn đầu tư phân tán vô số cổ phiếu, trái phiếu công ty khác Nhược điểm chủ yếu đầu tư gián tiếp việc hạn chế khả thu hút vốn chủ ĐTNN bị khống chế mức độ góp vốn tối đa hạn chế khả tiếp thu kỹ thuật công nghệ, kinh nghiệm quản lý tiên tiến chủ ĐTNN -4Đồng thời, chủ ĐTNN không yên tâm nhiều với hình thức đầu tư gián tiếp họ không trực tiếp tham gia điều hành hoạt động kinh doanh doanh nghiệp mà họ bỏ vốn đầu tư 1.1.3 Tầm quan trọng FPI: Để thực cơng nghiệp hóa, đại hóa, đòi hỏi phải có nguồn vốn lớn phục vụ nhu cầu đầu tư Nhu cầu lớn thường vượt xa số tiền tiết kiệm có tạo cân tiết kiệm đầu tư Thêm vào đó, thâm hụt mậu dịch ngoại thương gây ảnh hưởng không nhỏ ổn định kinh tế Để thiết lập lại trạng thái cân vĩ mô, bổ sung vào thiếu hụt đó, kinh tế cần thiết phải huy động lượng vốn lớn từ bên Đầu tư nước ngồi nói chung đầu tư gián tiếp FPI nói riêng có vai trò to lớn, góp phần vào tăng trưởng kinh tế, làm tăng ngoại tệ cho kinh tế mang lại tác động tích cực nước tiếp nhận vốn đầu tư nước xuất đầu tư Vai trò đầu tư quốc tế đặc biệt có ý nghĩa sâu sắc đến phát triển kinh tế nước chuyển từ kinh tế kế hoạch hoá tập trung sang kinh tế thị trường nước phát triển, có Việt nam Ở nước ta, đầu tư trực tiếp nước ngồi đóng góp không nhỏ cho ngành công nghiệp sản xuất, tăng kim ngạch xuất tạo công ăn việc làm, ứng dụng chuyển giao khoa học công nghệ mạnh mẽ Tuy nhiên, nguồn vốn không tác động tới doanh nghiệp Việt nam thuộc doanh nghiệp nước người nước trực tiếp tham gia điều hành, quản lý Trong đó, đầu tư gián tiếp nước ngồi giúp vốn cho doanh nghiệp nước, giúp thân doanh nghiệp tự tăng trưởng nâng cao lực cạnh tranh Chính thế, đầu tư gián tiếp nước quan trọng doanh nghiệp nước thiếu vốn Ngoài việc tiếp cận nguồn vốn doanh nghiệp tiếp cận với kỹ thuật sản xuất điều hành tiên tiến để thúc đẩy phát triển kinh doanh Do đó, nguồn vốn gián tiếp vào Việt nam giúp doanh nghiệp nước tăng trưởng nhanh, tiến tới việc hình thành tập đồn đa quốc gia mang thương hiệu Việt nam tương lai -5Ngoài ra, việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp làm cho thị trường tài phát triển đồng có chiều sâu Thu hút nhiều vốn đầu tư gián tiếp nước chứng tỏ thị trường tài thực ổn định có sở vững Khi đó, doanh nghiệp nước nước ngồi có nhiều hội để tiếp cận với nguồn vốn đa dạng, phong phú toàn giới Như vậy, với xu chung toàn giới gia tăng đầu tư gián tiếp Việt Nam khơng thể đứng độc lập Dù muốn hay không, kinh tế phát triển đến mức Việt nam nên dang tay đón nhận luồng vốn gián tiếp để phục vụ cho trình phát triển kinh tế đất nước Chính thế, nhận thức xu hội nhập tài thúc đẩy phủ xem xét cách đầy đủ vận mệnh thách thức luồng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi để khơng bỏ lỡ hội đưa đất nước phát triển lên tầm cao 1.2 Tính hai mặt nguồn vốn FPI: 1.2.1 Lợi ích: Nếu nguồn vốn đầu tư trực tiếp nước ngồi đóng vai trò trực tiếp thúc đẩy sản xuất đầu tư gián tiếp lại có tác dụng kích thích phát triển thị trường tài chính, tạo điều kiện cho doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn, nâng cao vai trò quản lý có tác dụng thúc đẩy lành mạnh hoá quan hệ kinh tế Từ đó, thúc đẩy phát triển kinh tế, đặc biệt nước phát triển Vốn đầu tư gián tiếp nước mang đến nhiều lợi ích thể mặt sau: • Thứ nhất, FPI góp phần làm tăng nguồn vốn thị trường vốn nội địa, làm giảm chi phí vốn thơng qua việc đa dạng hố danh mục đầu tư, phân tán rủi ro Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi đổ vào thị trường tài thơng qua việc mua bán loại chứng khoán TTCK làm cho loại chứng khốn niêm yết có tính khoản cao hơn, thị trường động quy mơ thị trường qua mở rộng Nếu dòng vốn FPI sử dụng để tài trợ cho hoạt động đầu tư mới, nguồn vốn bổ sung quan trọng cho nguồn vốn nội địa mà nước phát triển cần để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, FPI cho phép ĐTNN có -6hội chia sẻ rủi ro với nhà đầu tư nội địa FPI khiến cho thị trường vốn nội địa trở nên có tính khoản cao kéo theo việc đa dạng hoá rủi ro trở nên dễ dàng kết nguồn vốn dồi chi phí sử dụng vốn thấp doanh nghiệp Một tính khoản hoạt động thị trường cải thiện, cổ phiếu ngày phán ánh giá trị thực cơng ty điều thúc đẩy phân bổ vốn cách hiệu Những cổ phiếu doanh nghiệp hoạt động tốt khuyến khích nhiều nhà đầu tư muốn mua lại giao điểm đầu tư trực tiếp đầu tư gián tiếp Khi cầu cổ phiếu công ty gia tăng khiến cho công ty trở nên vững mạnh đem lại lợi tức cho nhà đầu tư cho kinh tế nội địa Khi công ty cạnh tranh nguồn tài trợ, thị trường ban thưởng cho công ty hoạt động tốt Một TTCK động đồng nghĩa với kinh tế lành mạnh doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận với nguồn vốn nhàn rỗi • Thứ hai, dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vào doanh nghiệp cổ phần thơng qua quỹ đầu tư tạo điều kiện cho doanh nghiệp tăng cường khả vốn hoạt động mà khơng phải ngân hàng đáp ứng Trong bối cảnh Việt nam nay, nhiều doanh nghiệp vừa nhỏ thị trường ngày mở rộng Vì thế, doanh nghiệp cần nguồn vốn thực lớn để mở rộng hoạt động sản xuất kinh doanh Bên cạnh đó, công ty cổ phần giai đoạn đầu phát triển cần nhiều đến nguồn vốn đầu tư từ quỹ đầu tư mạo hiểm để gia tăng nguồn vốn cổ phần Thu hút nhiều luồng vốn đầu tư gián tiếp nước tạo điều kiện thúc đẩy phát triển doanh nghiệp nước • Thứ ba, bỏ vốn đầu tư vào công ty cổ phần, NĐTNN góp tiếng nói hội đồng quản trị, đại hội cổ đông, giúp cho việc quản lý lý công ty tốt FPI thúc đẩy quyền biểu cổ đơng q trình điều hành cơng ty Lợi ích lớn vấn đề công ty không -7những tiếp cận với nguồn vốn lớn mà học hỏi kinh nghiệm quản lý tiên tiến giới tiếp cận với công nghệ sản xuất đại • Thứ tư, nhà đầu tư tham gia ngày nhiều TTCK Việt nam thúc đẩy phát triển TTCK làm cho thị trường ngày chuyên nghiệp Sự diện nhà đầu tư thể chế nước ngồi (cơng ty Bảo hiểm, quỹ hỗ tương, quỹ bảo vệ rủi ro ) giúp cho thể chế tài nước có hội tiếp cận thị trường vốn quốc tế; áp dụng công cụ kỹ thuật tài như: hợp đồng kỳ hạn (forwards), hợp đồng tương lai (futures), quyền chọn (options) hợp đồng hoán đổi (swaps) công cụ bảo hiểm khác Sự cạnh tranh với NĐTNN với trình độ kinh nghiệm cao góp phần thúc đẩy nhà đầu tư nước không ngừng học tập, nâng cao lực cạnh tranh • Thứ năm, NĐTNN lựa chọn môi trường đầu tư ổn định lành mạnh để định đầu tư Vì thế, việc thu hút nguồn vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi thúc đẩy phủ xây dựng kinh tế dân chủ, coi trọng phát triển doanh nghiệp vừa nhỏ, phá bỏ quyền lực doanh nghiệp thống lĩnh thị trường Nền kinh tế nước ngày trở nên mạnh quan hệ kinh tế lành mạnh, minh bạch lại tiền đề để thu hút thêm vốn đầu tư gián tiếp nước 1.2.2 Rủi ro: Bên cạnh lợi ích to lớn đầu tư gián tiếp nước mang lại việc gia tăng dòng vốn nguồn vốn tiềm ẩn nhiều nguy rủi ro khác Cuộc khủng hoảng tài khu vực năm l997 xuất phát từ tháo chạy luồng vốn gián tiếp thị trường tài Niềm tin sụp đổ nên kéo theo hàng loạt thị trường tài nước lâm vào cảnh khốn Đó loại rủi ro có hệ thống to lớn mà quốc gia e ngại Tuy nhiên, kinh tế trì tổn định tăng trưởng đặn gặp -8những cạm bẫy thay đổi dòng vốn đầu tư gián tiếp khoản vay nước ngồi Những rủi ro tài TTCK có khả xảy là: • Thứ nhất, với tiềm lực tài mạnh mẽ mình, quỹ đầu tư tài khắp giới dễ dàng khống chế thị trường tài nước phát triển Đối với Việt nam, quỹ đầu tư nước phép sở hữu đến 49% cổ phần doanh nghiệp nước nên chưa thể khống chế hoàn toàn Nhưng với xu mở cửa ngày mạnh mẽ để tăng cường thu hút vốn đầu tư nước ngoài, phải bãi bỏ giới hạn Khi đó, có nhiều doanh nghiệp bị thơn tín hồn tồn Việt nam cần nhận diện điều có biện pháp kịp thời từ để ngăn chặn nguy • Thứ hai, Đa số NĐTNN người có kiến thức tích luỹ, bề dày kinh nghiệm tiềm lực kinh tế tiến hành hoạt động đầu cơ, thao túng thị trường Yếu tố đầu dễ xảy có nhiều người cấu kết với để mua vào bán lượng lớn chứng khoán số cơng ty Sự cấu kết tạo khan hay thừa thải giả tạo, làm cho giá chứng khốn lên xuống cách đột ngột Việc đầu TTCK trở nên phổ biến phủ khơng có khả ngăn chặn sách hợp lý điều chỉnh thị trường kịp thời Mặt khác, việc thiếu vắng sản phẩm phái sinh ảnh hưởng lớn việc hạn chế rủi ro từ nguồn vốn Bên cạnh việc tạo điều kiện cho doanh nghiệp nước phát triển lượng lớn ngoại tệ đổ vào thị trường nước dẫn đến tình trạng thừa ngoại tệ gây sức ép tăng giá lên đồng nội tệ Chính thế, Ngân hàng Nhà nước phải tính tốn có quy định hợp lý việc quản lý ngọai hối Dự trữ ngoại tệ vấn đề quan trọng trình mở cửa thị trường tài Nếu lượng dự trữ ngoại tệ khơng đủ có bất ổn kinh tế khởi đầu kích thích cho khủng hoảng tài tồn diện Để đối phó với việc tăng -9giá đồng nội tệ Nhà nước phải phát hành trái phiếu nhằm ổn định thị trường tiền tệ nước • Thứ ba, Sự di chuyển mức dòng vốn FPI khiến cho hệ thống tài nước dễ bị tổn thương rơi vào khủng hoảng gặp phải cú sốc từ bên bên kinh tế Nếu khu vực tài nội địa khơng có khả đương đầu với di chuyển vốn không điều tiết, giám sát thận trọng, đảo ngược dòng vốn FPI dẫn đến khủng hoảng Cơn sốt chứng khoán khiến cho tài sản nhà đầu tư bổng chốc trở thành khổng lồ Nhà đầu tư có tay lượng giá trị tài sản kếch xù nên sẵn sàng đầu tư vào lĩnh vực khác có độ rủi ro cao với mức sinh lời hấp dẫn Điều kéo theo tăng giá đột ngột số mặt hàng, lĩnh vực như: bất động sản, vàng bạc,… Trong thời kỳ đầu, gia tăng giá trị tài sản TTCK kích thích nhu cầu đầu tư tăng trưởng, theo gia tăng lạm phát Khi giá chứng khốn có xu hướng giảm, phản ứng dây chuyền thị trường rút vốn ạt NĐTNN làm sụt giảm nghiêm trọng giá TTCK Đối tượng bị ảnh hưởng trước tiên cổ đơng nước, theo rủi ro kinh doanh bùng nổ thực Cùng với việc sụt giảm giá cổ phiếu, việc rút vốn đột ngột khỏi tài sản đầu tư gián tiếp gây áp lực tỷ giá hối đoái, đặc biệt NĐTNN phải thực chuyển đổi sang ngoại tệ từ số tiền có bán cổ phiếu Tính ổn định hoạt động tài nước bị đe doạ hệ thống tài khơng đảm bảo khả tốn khoản nợ, lượng dự trữ ngoại tệ không đủ mạnh để chống lại rủi ro Như vậy, nhiều trường hợp, rủi ro tài mầm móng khởi đầu gây khủng hoảng tài khủng hoảng kinh tế • Thứ tư, khủng hoảng xảy mà khơng liên quan đến tảng kinh tế nước có tác động khơng hồn hảo thị trường vốn quốc tế, thay đổi bên hiệu ứng lây lan - 10 Tính khơng hoàn hảo thị trường vốn quốc tế với hiệu ứng như: lựa chọn nghịch, hành vi bầy đàn, rủi ro đạo đức tác động mạnh tới hoạt động thị trường vốn nội địa khuyến khích chu kỳ bùng nổ - đổ vỡ thị trường Chẳng hạn, nhà đầu tư cho tỷ giá hối đoái nước khơng bền vững đầu xuất với hậu khủng hoảng tiền tệ cán cân toán xảy với nhiều tác động tiêu cực tới kinh tế Thông qua di chuyển dòng vốn FPI, thay đổi mang tính chu kỳ nước phát triển (đặc biệt thay đổi lãi suất tỷ giá đồng tiền mạnh ) nhanh chóng tác động tới hệ thống tài nội địa khủng hoảng xảy hệ thống không kịp thời thích nghi với thay đổi • Thứ tư, FPI làm giảm tính độc lập sách tiền tệ tỷ giá: Điều xảy với q trình tự hố tài khoản vốn, NHTW nước thực hai mục tiêu lại: độc lập sách tiền tệ hay độc lập sách tỷ giá hối đối Trong điều kiện tự di chuyển vốn, NHTW muốn trì sách tiền tệ độc lập phải linh hoạt sách tỷ giá hối đối Việc khơng tuân thủ nguyên tắc khiến cho sách kinh tế vĩ mô trở nên trái ngược đưa đến hậu tiêu cực cho kinh tế Tuy rủi ro xuất lúc khơng mà nước ta bỏ qua hình thức đầu tư Tiếp cận nguồn vốn đầu tư gián tiếp điều cần thiết hiển nhiên phải hướng đến trình hội nhập vào kinh tế giới Vấn đề quan trọng phủ cần nhận diện, đánh giá mức tầm quan trọng luồng vốn để tận dụng ưu việc phát triển kinh tế quốc gia 1.3 Kiểm sốt dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Kiểm sốt vốn thực biện pháp can thiệp phủ nhiều hình thức khác nhau, để tác động (hạn chế) lên dòng vốn nước ngồi chảy vào chảy khỏi quốc gia để nhằm đạt mục tiêu định phủ Như vậy, kiểm sốt vốn sách mà phủ quốc gia sử dụng để điều chỉnh - 72 Đối với việc kiểm sốt nhằm ngăn chặn dòng vốn đầu thị trường, biện pháp phù hợp với tình hình kiểm sốt "mềm" Nghĩa là, kiểm sốt biện pháp phi hành chính, chẳng hạn đánh thuế cao đầu tư ngắn hạn Bên cạnh đó, phủ cần đánh thuế cao làm tăng chi phí giao dịch việc chuyển đổi tải khoản vốn để hạn chế đầu tư rút vốn ạt, nhằm ổn định thị trường tài quốc gia Việc gia tăng chi phí giao dịch tài khoản vốn khiến nhà đầu tư e ngại cân nhắc kỹ tiến hành mua bán nhanh chóng ngắn hạn 3.3 Các giải pháp nhằm kiểm soát đảo ngược dòng vốn 3.2.1 Yêu cầu chung kiểm soát vốn giai đoạn nay: KIỂM SỐT DỊNG VỐN RA Kiểm sốt trực tiếp Kiểm sốt gián tiếp • u cầu Ngân hàng nước đình tất giao dịch với người không cư trú có dấu hiệu đầu • Quy định bắt buộc định giá tài sản có giá trị lớn thông qua tố chức định giá quốc tế • Quy định thời hạn đầu tư tối thiểu Việt Nam • Đặt hạn chế đầu tư cơng dân nước nước ngồi • Ngăn cấm giao dịch tài khoản nước với nước tài khoản nước với nhau, đồng thời loại bỏ việc cấp tín dụng dễ dàng người nước để tránh đảo ngược dòng vốn • Chính sách thuế đánh lên dòng vốn ngắn hạn nhằm ngăn cản dòng vốn đầu tư ngắn hạn, đẩy mạnh dòng vốn đầu tư dài hạn • Thuế trực tiếp đánh lên giao dịch tài xuyên quốc gia, khoản thu nhập chuyển nước ngồi • Các loại thuế suất khác áp dễ dàng cho loại giao dịch khác khác thời gian đáo hạn, tùy vào mục đích kiểm sốt phủ nước Hình 3.3 Sơ đồ khái qt nội dung kiểm sốt dòng vốn Khi kiểm soát vốn thực cách mạnh mẽ toàn diện với đổi điều chỉnh sách cần thiết mặt trái làm giảm giao - 73 dịch hợp pháp, làm chậm lại việc tiếp cận thị trường vốn quốc tế Mục tiêu kiểm sốt dòng vốn chủ yếu nhắm đến hoạt động người không cư trú (được nhận dạng nhà đầu cơ), cách hạn chế việc tiếp cận họ nguồn vốn tài sản nước Do đó, quan điểm tác giả kiểm sốt vốn cần xem xét miễn trừ trường hợp đặc biệt Những trường hợp là: giao dịch quốc tế tài khoản vãng lai, dòng vốn FDI, số khoản đầu tư gián tiếp vào vốn cổ phần DNNN làm ăn thua lỗ DNNN cổ phần hóa số ngành nghề cần thiết cho nghiệp CNH-HĐH Việt nam lĩnh vực công nghệ cao, lĩnh vực y tế, giáo dục mà phủ không đủ ngân sách để tài trợ Ở Việt nam, giai đoạn nay, biện pháp kiểm soát dòng vốn khơng nên thực cách mạnh mẽ mà phải thật linh hoạt, cần cho phép việc chuyển đồng Việt nam nước để tạo cầu VND cho hoạt động thương mại đầu tư dài hạn Đây cách tiến tới tạo thị trường đồng Việt nam động phấn đấu trở thành đồng tiền chuyển đổi tương lai gần 3.2.2 Quản lý thị trường ngoại hối điều hành tỷ giá: Theo kinh nghiệm nước, Việt nam dùng quản lý ngoại hối van để điều tiết vốn đầu tư tài Ngày 28 tháng 12 năm 2006, Chính phủ ban hành Nghị định số 160/2006/NĐ-CP Quy định chi tiết thi hành Pháp lệnh Ngoại hối Theo đó, nhà đầu tư thực đầu tư gián tiếp vào Việt Nam phải sử dụng tiền Việt Nam đồng, phải mở tài khoản vốn đầu tư gián tiếp đồng Việt Nam tổ chức tín dụng phép; chuyển vốn nước ngoài, NĐTNN mua ngoại tệ để chuyển nước ngoài…;việc chuyển tiền chiều từ nước vào Việt Nam phải chuyển vào tài khoản ngoại tệ (hoặc bán) tổ chức tín dụng phép Nghị định quy định chi tiết quản lý ngoại hối Tuy nhiên, thơng thống cho phép nhà đầu tư, sau làm nghĩa vụ thuế (nếu có), chuyển tiền lúc họ muốn mà không cần phải giữ lại thời gian kể từ chuyển tiền vào - 74 Để kiểm sốt, đề phòng việc rút vốn hàng loạt quỹ nước ngồi trường hợp khủng hoảng Chính phủ siết chặt quản lý ngoại hối Có thể áp dụng biện pháp cụ thể sau: • Quy định lượng ngoại tệ phép chuyển nước ngồi thời gian xác định Ví dụ khơng chuyển q 50 triệu USD/tuần • Làm đóng băng tài khoản quốc tế: ngăn việc chuyển nhượng từ tài khoản sang tài khoản khác, ngăn ngừa chuyển đổi đồng Việt Nam USD • Quy định hạn chế việc sử dụng ngoại tệ giao dịch tốn cho người khơng cư trú vay • Hạn chế tình trạng la hóa tài sản nợ NHNN quy định không cho phép khống chế hạn mức tín dụng ngoại tệ mà NHTM phép cho khách hàng vay • Các giao dịch ngoại hối phép có đồng ý quan có thẩm quyền phải có giấy tờ chứng minh mục đích tài khoản Chính phủ ban hành đạo luật tài để ngăn chặn tình trạng lẩn tránh kiểm soát vốn Tỷ giá yếu tố tác động đến định đầu tư gián tiếp nước Hiện nay, Ngân hàng Nhà nước áp dụng chế tỷ giá thả có điều tiết Chính phủ để điều hành sách tiền tệ Theo đó, tỷ giá thức Ngân hàng Nhà nước thiết lập sở tỷ giá bình quân thị trường ngoại tệ liên ngân hàng tỷ giá kinh doanh ngoại tệ ngân hàng thương mại không lớn +/- 0,25% so với tỷ giá thức Với cách tính này, Ngân hàng Nhà nước khống chế biến động thất thường tỷ giá Tuy nhiên, hạn chế tỷ giá không phản ảnh cung-cầu tiền tệ thị trường, làm cho hoạt động kinh doanh tiền tệ ngân hàng gượng ép, giả tạo Ngân hàng Nhà nước cần phải giảm dần, tiến đến loại bỏ biện pháp điều tiết tỷ giá mang tính hành khống chế tỷ giá kỳ hạn, giới hạn phí hốn đổi tiền tệ, hạn chế biên độ xác định tỷ giá kinh doanh để tạo điều kiện cho ngân hàng thương mại kinh doanh tiền tệ theo chế thị trường quen dần với cơng cụ phòng chống rủi ro tỷ giá Nói cách khác, tỷ giá phải thả hoàn toàn - 75 xác định dựa cung cầu tiền tệ, NHNN không nên áp đặt trực tiếp lên tỷ quyền tác động gián tiếp đến tỷ giá thông qua hoạt động mua bán ngoại tệ thị trường ngoại hối Ngoài ra, cần có phối hợp hài hồ sách tỷ giá với sách lãi suất Tỷ giá lãi suất hai yếu tố nhạy cảm kinh tế cơng cụ hữu hiệu sách tiền tệ Tỷ giá lãi suất ln có mối quan hệ chặt chẽ với nhau, ảnh hưởng lẫn tác động lên hoạt động kinh tế Sự khấp khểnh sách lãi suất tỷ giá gây hậu bất lợi tệ giá gây nguy lạm phát, ''chảy máu'' ngoại tệ, đầu tiền tệ, hạn chế nguồn vốn đầu tư nước Vì vậy, quản lý vĩ mơ, sách lãi suất tỷ giá phải xử lý cách đồng phù hợp với thực trạng kinh tế thời kỳ định 3.2.3 Tăng cường dự trữ ngoại hối quốc gia Thực sách tích lũy đủ ngoại tệ dự trữ để đáp ứng nhu cầu cán cân toán trường hợp luồng vốn đầu tư gián tiếp đảo chiều tương lai yêu cầu thiếu quốc gia trình hội nhập quốc tế IMF thường xuyên khuyến nghị Chính phủ nước phát triển thực điều Mức độ dự trữ ngoại hối quốc gia phải thiết lập mối quan hệ với thay đổi dòng chảy vốn đầu tư, dòng vốn gián tiếp Các luồng vốn đầu tư trực tiếp, luồng vốn vay nợ nước luồng vốn đầu tư gián tiếp chảy vào nhiều mức độ dự trữ ngoại hối quốc gia phải cao Những nước có xếp hạng tín nhiệm thấp Việt Nam cần phải có mức dự trữ lớn nhiều Cách can thiệp đồng thời thị trường ngoại hối phát hành trái phiếu Chính phủ đề cập phần biện pháp làm gia tăng dự trữ ngoại hối quốc gia tương thích với dòng chảy vốn nước ngồi vào kinh tế Các giải pháp cần thiết để tăng cường quỹ dự trữ ngoại hối: • Thứ nhất, cải thiện cán cân thương mại kiểm soát cán cân vãng lai Cần có chế đồng thúc đẩy trao đổi thương mại với quốc gia Đồng thời, - 76 - • Thứ hai, cần có biện pháp thu hút thêm nguồn vốn đầu tư nước ngồi Việt Nam cần tiếp tục cải thiện mơi trường đầu tư, hành lang pháp lý, tạo tin tưởng với nhà đầu tư Trên sở đó, tiếp tục thu hút thêm nguồn vốn vào Việt Nam, góp phần mở rộng quy mơ dự trữ ngoại hối • Thứ ba, tăng cường thu hút ngoại tệ NHNN: Ngoại tệ chảy vào nước ta từ nhiều nguồn: kiều hối, ngoại tệ cá nhân mang từ nước về, ngoại tệ khách du lịch nước chi trả Việt Nam, tiền lương người Việt Nam làm việc doanh nghiệp nước Để khai thác tối đa nguồn ngoại tệ này, cần tạo niềm tin cho kiều bào ổn định kinh tế trị xã hội nước để họ yên tâm chuyển tiền nước Cơ quan hải quan cần kiểm soát chặt chẽ nguồn kiều hối lậu chảy NHTM cần có sách thu hút nguồn kiều hối vào ngân hàng bán cho NHNN Tuy nhiên, dự trữ nhiều ngoại hối tốt Việc tích luỹ nhiều ngoại hối làm phát sinh thêm nhiều loại chi phí Bên cạnh đó, chế điều hành tỷ giá cần linh hoạt để điều chuyển quĩ bình ổn tỷ giá giá vàng sang quĩ dự trữ ngoại hối, đáp ứng nhu cầu toán trả nợ Đồng thời NHNN cần công bố công khai số liệu cụ thể dự trữ ngoại hối, cấu dự trữ ngoại hối,… giúp nhà đầu tư có thêm sở để định đầu tư vào Việt Nam Sau khủng hoảng năm 1997, số quốc gia nhận thức điều khủng hoảng lại xảy hầu khu vực bị thiệt hại nặng nề Do họ đã thiết lập chế trao đổi tiền tệ song phương Các quốc gia thành lập quỹ ngoại tệ khẩn cấp đủ lớn để sẵn sàng can thiệp để dập tắt từ đầu dấu hiệu khủng hoảng quốc gia hình thức cho vay “nóng” Có bốn nước tích cực đóng góp cho quỹ Trung Quốc, Nhật Bản, Singapore Hàn Quốc với nguồn dự trữ ngoại tệ lớn đủ khả dập tắt khủng hoảng tài quốc gia từ có dấu hiệu bộc phát Việt Nam nên đàm phán để tham gia vay ngoại tệ quỹ Khi có tượng rút vốn ạt, Nhà nước đứng vay tiền từ quỹ ngoại tệ khẩn cấp để - 77 mua lại cổ phiếu thị trường khủng hoảng qua Khi tình hình ổn định phủ bán thu ngoại tệ để hồn vốn lại cho quỹ Việc làm vừa có ích có tác dụng chữa cháy trường hợp xảy khủng hoảng Ngồi ra, giúp nhà nước có nguồn thu từ tiền lời sau trình mua bán này: mua vào giá chứng khốn rẻ bán giá chứng khoán tăng lên 3.4 Giải pháp hồn thiện thị trường tài chính, hạn chế rủi ro dòng vốn FPI 3.4.1 Phát triển thể chế tài khóa tài vững mạnh: Hiện tượng rút vốn bất ngờ, nghĩa có số lượng lớn vốn chảy mà không dự báo trước được, có tác động mạnh đến quốc gia, tạo nguy cho khủng hoảng kinh tế với hậu nặng nề Cuộc khủng hoảng bắt đầu tự thiếu hụt khoản trung tâm tài Từ trung tâm tài bán tống bán tháo chứng khoán thị trường với giá thấp, việc khơng tham gia vào đấu giá công cụ nợ quốc gia thị trường phát hành làm cho giá chứng khoán sụt giảm nghiêm trọng Hiện tượng xảy quốc gia thị trường Bởi thể chế tài khố, tài quốc gia nhiều yếu kém, chưa đủ mạnh để chống chọi có biến động xảy Ổn định tài khoá điều kiện cần thiết mang tính tảng đảm bảo cho ổn định kinh tế Một hệ thống tài hiệu an toàn điều kiện cần thiết cho thành công TTCK, giúp ổn định đầu tư, đặc biệt đầu tư gián tiếp Để tránh ổn định tài chính, cần thực số cải cách thể chế sau: • Thứ nhất, đảm bảo kiểm soát điều chỉnh cân cán cân tài khố Tình trạng cân tài khố dẫn đến khủng hoảng tài ngân hàng • Thứ hai, tiếp tục hoàn thiện gia tăng hiệu hoạt động hệ thống ngân hàng Cần tăng cường quy định, thể chế giám sát, quản lý tiêu đảm bảo an toàn hệ thống tài chính, ngân hàng Xây dựng hệ thống ngân hàng ngày vững mạnh Tăng cường kiểm soát - 78 ngân hàng tránh tác động xấu dẫn đến sụp đổ đồng tệ châm ngòi cho khủng hoảng tài • Thứ ba, nên hạn chế mạng lưới trợ giúp phủ, tổ chức tài quốc tế nhằm giảm bớt động phát sinh rủi ro đạo đức Biểu ngân hàng mạo hiểm đứng trước nhiều rủi ro hoạt động mình… • Thứ tư, cần hạn chế cân đối đồng tiền để đồng nội tệ bị phá giá tượng khơng làm cho giá trị ròng tài sản doanh nghiệp suy giảm nghiêm trọng Một mặt, phải đảm bảo cân đối tài sản nợ định giá ngoại tệ tài sản có định giá ngoại tệ, giúp giảm bớt rủi ro hối đối Mặt khác, tránh tình trạng đơla hố tài sản nợ Ngay ngân hàng có cân giá trị tài sản nợ - tài sản có ngoại tệ (đơ la), tài sản có ngân hàng khoản cho vay doanh nghiệp la, doanh nghiệp khơng có hình thức bảo hiểm rủi ro hối đối, thực tế ngân hàng không bảo hiểm khỏi rủi ro đồng nội tệ bị phá giá Điều xảy khoản cho vay đô la ngân hàng trở thành khoản nợ xấu đồng nội tệ bị phá giá Bởi vậy, để hạn chế cân đối đồng tiền sách phủ cần tập trung vào việc hạn chế tình trạng la hố tài sản nợ • Thứ năm, cần xây dựng sách tăng cường mở cửa kinh tế giúp hạn chế mức độ nghiêm trọng khủng hoảng tài Các doanh nghiệp thương mại mua bán trao đổi hàng hoá thị trường quốc tế thực ngoại tệ Khi đồng tệ bị phá giá tức giá trị khoản nợ họ tính đồng tệ tăng lên Lúc giá trị tài sản có (nước ngồi nợ) họ tăng theo Do đó, giá trị tài sản ròng doanh nghiệp khơng bị ảnh hưởng nhiều Hơn nữa, theo lý luận số nhà nghiên cứu, có tượng rút vốn bất ngờ, kinh tế mở cửa sức ép phải phá giá đồng tệ - 79 (tính theo tỉ giá thực) Khi kinh tế mở cửa, doanh nghiệp khu vực phi kinh doanh thương mại có mức độ rủi ro thấp kinh tế khép kín 3.4.2 Phát triển thể chế tiền tệ vững mạnh nhằm ổn định kinh tế Để ổn định kinh tế, Việt nam cần quan tâm phát triển hai thể chế tiền tệ sau đây: Thứ nhất, phủ có cam kết phổ biến rộng rãi việc coi mục tiêu ổn định kinh tế, bình ổn giá mục tiêu quan trọng sách tiền tệ (CSTT) dài hạn, ghi vào luật NHTW (như số nước thực hiện) Khi đó, nhà nước giao nhiệm vụ kiểm soát lạm phát cho NHTW Tuy nhiên, thể chế xây dựng cho mục tiêu ổn định kinh tế phải ủng hộ nhà trị, đơng đảo quần chúng thực có ý nghĩa Thể chế thứ hai cần thiết cho yêu cầu ổn định kinh tế cam kết phủ việc NHTW độc lập việc sử dụng công cụ CSTT Độc lập việc sử dụng cơng cụ CSTT có nghĩa NHTW khơng tài trợ cho thâm hụt ngân sách phủ; NHTW phép lựa chọn sử dụng công cụ CSTT mà khơng có can thiệp phủ Đồng thời, thành viên hội đồng CSTT phải độc lập, không bị tác động diễn biến trị, bổ nhiệm dài hạn khơng bị bãi miễn cách độc đoán Thể chế cho phép quan tiền tệ có linh hoạt quyền tự định việc sử dụng CSTT để chống lại cú sốc kinh tế Ở quốc gia thị trường (như Việt nam) thường hứng chịu cú sốc mạnh linh hoạt cần thiết Tuy nhiên, lợi thể chế khiếm khuyết Khi quyền tự CSTT sử dụng mức tạo tác hại lớn cho kinh tế Khi phát triển thể chế này, cần gia tăng mức độ minh bạch thảo luận điều hành CSTT để hạn chế NHTW thực CSTT nới lỏng mức 3.4.3 Đẩy mạnh phát hành trái phiếu_công cụ điều tiết dòng vốn FPI Trái phiếu Chính phủ, công cụ huy động vốn bù đắp thâm hụt ngân sách Nhà nước (NSNN), có tác động rộng đến hầu hết lĩnh vực - 80 kinh tế, quan trọng vấn đề kiểm sốt bình ổn giá Thơng qua chế sách huy động sử dụng trái phiếu Chính phủ, Nhà nước có khả can thiệp, điều chỉnh hoạt động vĩ mô kinh tế - xã hội để kiểm sốt bình ổn giá cả, tránh ngăn chặn khủng hoảng kinh tế Lợi ích trái phiếu-cơng cụ điều tiết vĩ mơ phủ: • Phát hành trái phiếu phủ để huy động vốn Nhà nước đóng vai trò khởi động, tạo lực đẩy ban đầu cho đầu tư toàn kinh tế Thông qua đầu tư từ NSNN, đẩy mạnh hoạt động sản xuất kinh doanh lọai hình doanh nghiệp Tuy nhiên, đôi với đẩy mạnh đầu tư từ NSNN, cần kiểm soát chặt chẽ nguồn vốn này, giảm thiểu tình trạng lãng phí, thất thốt, tham nhằm nâng cao hiệu sử dụng vốn, hiệu đầu tư • Đối với mục tiêu bình ổn giá thời gian ngắn Chính phủ sử dụng trái phiếu Chính phủ để rút bớt tiền mặt khỏi lưu thông, ngăn chặn sụt giảm giá đồng nội tệ • Nhà nước đứng thành lập “Quỹ Bình ổn giá chứng khốn” với mục tiêu hoạt động bình ổn giá loại chứng khốn TTCK nhằm bảo vệ thúc đẩy thị trường phát triển bền vững Phương thức hoạt động Quỹ mua vào giá chứng khoán giảm giá lớn bán thị trường giá chứng khoán tăng cao Tuy nhiên, giải pháp phát hành trái phiếu gặp phải nhiều khó khăn: thời gian phát hành dài; Chính phủ phải chấp nhận chi phí trả lãi cao để hấp dẫn nhà đầu tư chí chi phí tồn quỹ NSNN chưa bố trí kế hoạch tiêu; gây tác động bất lợi lãi suất thị trường tài Do vậy, giải pháp tình cấp bách, phát hành tín phiếu kho bạc (kỳ hạn ngắn) biện pháp khả thi nhất, có tác động dẫn truyền nhanh đến vấn đề kiểm soát bình ổn giá Hiện nay, Bộ Tài có nỗ lực đáng ghi nhận xây dựng thị trường trái phiếu, tạo lãi suất chuẩn cho thị trường, quy định việc phát hành trái phiếu Chính phủ lơ lớn Song, tham gia NĐTNN vào việc giao dịch trái phiếu hạn hẹp - 81 Để sử dụng cơng cụ trái phiếu Chính phủ vào việc kiểm sốt, bình ổn giá dài hạn, cần có giải pháp lâu dài có tính bền vững Chính phủ cần đẩy mạnh phát triển đồng loại thị trường tài chính, có thị trường tiền tệ, TTCK thị trường thứ cấp nhằm tạo mơi trường để Chính phủ sử dụng cơng cụ quản lý vĩ mô gián tiếp cách hiệu Nhà nước cần hoàn thiện chế phát hành trái phiếu, đảm bảo lãi suất thực cho nhà đầu tư; nâng cao hiệu sử dụng tiền thu từ phát hành trái phiếu tăng tính khoản cho trái phiếu Từ đó, khuyến khích giúp nhà đầu tư yên tâm để đầu tư vào trái phiếu Nếu thị trường mở hoạt động khơng hiệu Ngân hàng Nhà nước khó can thiệp vào vấn đề cung ứng tiền tệ thông qua trái phiếu 3.4.4 Phát triển thị trường sản phẩm phái sinh nhằm phòng ngừa rủi ro cho dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi: Dòng vốn FPI có ưu điểm lớn giúp thị trường tài quốc gia phát triển, giúp doanh nghiệp nước lớn mạnh,… có rủi ro định tính chất vào dễ dễ Việc thu hút vốn FPI quan trọng nên ngồi việc kiểm sốt dòng vốn cần có cơng cụ để phòng ngừa rủi ro Việc kiểm sốt vốn trở nên bất lợi nhà đầu tư muốn rút tiền mà khơng rút, làm ảnh hưởng đến uy tín quốc gia hậu kéo theo khó lường Chính thế, sản phẩm phái sinh đời để giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro cách tốt nhà đầu tư yên tâm với hoạt động đầu tư số vốn thị trường khơng cảnh chạy theo hiệu ứng số đông Hiện nay, giới giao dịch nhiều loại sản phẩm phái sinh như: Option, Forward, Swap Những sản phẩm nhà đầu tư nước phát triển quan tâm giúp cho họ hạn chế rủi ro nên họ không lo sợ thị trường xảy biến động lớn giá Việt nam cần phát triển nâng cao chất lượng nghiệp vụ kinh doanh bảo hiểm tỉ giá, đặc biệt nghiệp vụ hoán đổi tiền tệ (swap) Đồng thời cho phép thực nghiệp vụ tương lai (future) mở rộng phát triển nghiệp vụ quyền chọn (option) nhằm cung cấp cho doanh nghiệp nhà đầu tư có cơng cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối hữu hiệu, giảm - 82 thiểu tác động tiêu cực sản xuất kinh doanh biến động tỷ giá hối đối Các dòng vốn FPI hoạt động chủ yếu TTCK nên việc phát triển sản phẩm góp phần hạn chế nhà đầu tư thị trường rút vốn ạt, tránh tạo khủng hoảng tài nước, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên, phủ cần lưu ý phòng ngừa xảy tượng đầu lên TTCK dựa vào sản phẩm phái sinh Để kiểm soát hạn chế vấn đề đầu sản phẩm phái sinh, Việt nam cần tăng cường hợp tác với định chế tài song phương đa phương việc thiết lập chế giám sát tài Ngồi ra, nên trọng đến tính kỷ luật thị trường cách xây dựng chuẩn mực nhấn mạnh đến qui định giám sát chất lượng quản lý rủi ro định chế tài Giải pháp triệt vấn đề công khai minh bạch hóa thơng tin, kể thông tin nhạy cảm NHNN, thông qua kiểm tốn bắt buộc Đây giải pháp khơng thể thiếu để thị trường hoạt động an toàn hiệu 3.4.5 Giải pháp minh bạch thông tin Hiện nay, thị trường vốn nước có hạn chế tính cơng khai minh bạch Việc quản lý, giám sát nhiều bất cập phương diện điều hành kinh tế vĩ mô giám sát thị trường Đặc biệt, Việt nam chưa có hệ thống kiểm soát rủi ro cho thị trường vốn Mặt khác, TTCK chưa niêm yết chiếm thị phần lớn, lại không công khai, minh bạch nên tiềm ẩn bất ổn cho hệ thống tài Mặc dù Luật Chứng khốn có hiệu lực, đối tượng cơng ty đại chúng mở rộng chất lượng kiểm tốn báo cáo tài chính, chất lượng quản trị cơng ty đại chúng nhiều bất cập Do có khác biệt chuẩn mực kế tốn Việt nam quốc tế nên NĐTNN e dè đọc báo cáo tài cơng ty kiểm toán nước thực Đối với kinh tế vấn đề thơng tin khơng đầy đủ coi thách thức lớn Chính vậy, bối cảnh kinh tế nổi, định mức tín nhiệm coi yếu tố then chốt giúp lấp đầy khoảng trống thông tin cho biết giá trị thực công ty, quốc gia Tuy nhiên, Việt nam nay, dịch vụ định mức tín nhiệm thống kê - 83 liệu ngành khơng có Việt Nam đà tăng trưởng mạnh mẽ cộng với nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển giai đoạn tới, cần phải coi định mức tín nhiệm cơng cụ hỗ trợ đầu tư, góp phần tăng cường chất lượng cơng ty nước, tính minh bạch mức độ tín nhiệm quốc gia mắt nhà đầu tư quốc tế Trước mắt, cần ưu tiên triển khai việc định mức tín nhiệm đối tượng sau: • Một là, xếp hạng công cụ nợ dài hạn, bao gồm việc xếp hạng tổ chức phát hành nợ dài hạn xếp hạng đợt phát hành nợ dài hạn • Hai là, xếp hạng tiền gửi khả tài ngân hàng thương mại quốc doanh thương mại cổ phần Việt Nam • Ba là, xếp hạng doanh nghiệp Nhà nước có quy mơ lớn tiến hành cổ phần hóa, doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam • Bốn là, xếp hạng doanh nghiệp vừa nhỏ (SMEs) Việt Nam Hiện SMEs chiếm tới 95% tổng số doanh nghiệp Việt Nam coi khu vực có nhiều tiềm phát triển xen lẫn rủi ro cao Công khai, minh bạch yêu cầu mà Thủ tướng Chính phủ đặt quan quản lý nhà nước thị trường vốn Vì vậy, Chính phủ cần đẩy mạnh tính minh bạch củng cố việc thực thi qui định liên quan đến giao dịch CK; trì tiêu chuẩn niêm yết cổ phiếu nghiêm ngặt để đảm bảo tất công ty niêm yết phải đạt yêu cầu công bố thông tin phù hợp với chuẩn mực quốc tế - 84 - KẾT LUẬN CHƯƠNG Trong giai đoạn hội nhập nay, kinh tế phát triển, TTCK nhiều yếu Việt nam cần phải lưu ý kiểm soát nhiều Trên sở đó, tự hóa tài khoản vốn cách giới hạn Tiến trình làm giảm bớt chi phí can thiệp vơ hiệu hóa tạo cho nhà đầu tư nước khả đầu tư nước ngồi, đồng thời đa dạng hóa danh mục đầu tư họ tầm quốc tế Thêm vào đó, chúng giúp hạn chế rủi ro nước, đặc biệt rủi ro gắn liền với ạt dòng vốn vào Có số phương pháp khác tự hóa tài khoản vốn có giới hạn Các giải pháp tự hóa tài khoản vốn có giới hạn là: Đối với dòng vốn vào, kiểm sốt thơng qua quỹ đóng, có phát hành cổ phần định danh nội tệ, sử dụng số tiền thu để mua ngoại tệ từ NHNN sau đầu tư nước ngồi; Đối với dòng vốn ra: cho phép quỹ hưu nhà đầu tư định chê khác đầu tư nước ngồi, phủ đầu tư nước ngồi bán chứng khốn định danh ngoại tệ cho nhà đầu tư nước v.v Mặc dù phương pháp phương pháp có điểm đặc sắc riêng nhìn chung tạo lợi ích đa dạng hóa phạm vi rộng cho nhà đầu tư nước kích thích phát triển thị trường tài nước Mặt khác, lợi ích giải pháp hạn chế tự hóa tài khoản vốn, cho phép phủ kiểm sốt thời hạn khối lượng dòng vốn Đây yếu tố mang tính chất định giai đoạn đầu mở cửa tài khoản vốn Theo quan điểm tác giả, để cung cấp đủ vốn cho phát triển kinh tế đất nước, đáp ứng yêu cầu hội nhập cần thiết phải tự hóa tài khoản vốn Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng, tự hóa tài khoản vốn có kiểm sốt mức độ kiểm soát tùy thuộc vào phát triển TTCK, nến kinh tế, đất nước - 85 - KẾT LUẬN Hiện nay, có nhiều quan điểm vấn đề nên hay khơng nên kiểm sốt vốn Đại diện cho nhóm lợi ích NĐTNN lấy lý gia nhập WTO, phải theo thông lệ chung giới, phải tự hóa dòng vốn, để thị trường tự điều tiết, can thiệp từ phía nhà nước khơng tốt Nhóm tiêu biểu cho quan điểm ủng hộ tự hóa vốn Đại diện cho quan điểm phủ cho rằng, cần thiết phải kiểm soát vốn để nhằm ổn định thị trường, đưa thị trường phát triển lành mạnh, tránh cú sốc NĐTNN rút vốn ạt, gây khủng hoảng kinh tế Với mục tiêu góp phần nhỏ vào nghiên cứu giải vấn đề kinh tế nhằm phát triển đất nước, đề tài “Kiểm soát dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi giai đoạn hội nhập” giải vấn đề sau: Giới thiệu tổng quan dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi Nêu lợi ích rủi ro dòng vốn FPI kinh tế quốc gia Từ đó, đề cao vai trò kiểm sốt dòng vốn nhằm đảm bảo an ninh tài quốc gia Đề tài thu thập tài liệu, thông tin số liệu chi tiết phản ánh tương đối cụ thể thực trạng thu hút nguồn vốn FPI Đề tài phân tích đánh giá giải pháp kiểm soát vốn FPI thời gian qua, xu hướng dòng chảy vốn FPI thời gian tới, đặc biệt kể từ Việt nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) Trên sở đó, tác giả đề xuất số giải pháp nhằm kiểm sốt dòng vốn FPI giai đoạn Quan điểm đề xuất kiểm sốt dòng vốn đảm bảo thu hút vốn FPI cần thiết cho phát triển kinh tế đất nước Vì thế, giải pháp cần khéo léo, mềm dẻo, không cứng nhắc Các giải pháp mà tác giả đề cập luận văn gồm có vấn đề chính: - Xây dựng mơ hình tự hố tài khoản vốn có kiểm sốt để thúc đẩy dòng vốn vào - Tăng cường kiểm sốt dòng vốn vào, hạn chế dòng vốn chảy ạt, vốn đầu tư không hiệu hay dòng vốn có tính chất đầu ngắn hạn, đảm bảo mang lại hiệu cao cho kinh tế - 86 - Kiểm sốt dòng vốn nhằm hạn chế đảo ngược dòng vốn, nguyên nhân gây khung hoảng kinh tế - Cuối cùng, cần áp dụng giải pháp hỗ trợ khác nhằm hồn thiện thị trường, góp phần thu hút nguồn vốn vào giữ chân lâu, hạn chế đảo ngược nguồn vốn nước Để hoàn thành luận văn, tác giả nhận nhiều giúp đỡ, động viên Thầy Cơ, gia đình bạn bè Tác giả trân trọng cảm ơn Quý Thầy Cô Trường Đại học Kinh tế TP.HCM truyền đạt kiến thức quý báu Tác giả trân trọng cảm ơn PGS TS Phan Thị Bích Nguyệt tận tình hướng dẫn tác giả hoàn thành luận văn ... kiểm sốt vốn trực tiếp (kiểm sốt hành chính) kiểm soát vốn gián tiếp (kiểm soát vốn dựa sở thị trường) Kiểm soát vốn trực tiếp việc hạn chế giao dịch vốn, khoản toán liên quan đến giao dịch vốn. .. nhân người nước Bảng 1.1 Ưu, nhược điểm vốn FPI so với vốn FDI Đầu tư trực tiếp nước Đầu tư gián tiếp nước (FPI) (FDI) Mức Chủ sở hữu vốn đầu tư đồng thời Người sở hữu vốn không trực tiếp độ người... giảm dòng vốn vào mang tính chất đầu khuyến khích cầu tiền dẫn đến tình trạng q nóng kinh tế 1.3.4 Kiểm sốt dòng vốn Dòng vốn đầu tư gián tiếp nước chảy nước ngoài, biểu sau: - Lãi người nước