Lập và phân tích dự án - Chương 4

Môn học này giúp sinh viên phân tích và lựa chọn dự án đầu tư, đặc tả dòng tiền tệ cho các dự án kỹ thuật và đánh giá chúng từ quan điểm về dòng tiền tệ trước thuế và sau thuế

DSM/EE Training Program - Vietnam

International Institute for Energy Conservation

CHƯƠNG 4

PHÂN TÍCH PHƯƠNG ÁN ĐẦU TƯTHEO SUẤT THU LỢI

MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP

GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ

SUẤT THU LỢI

Suất thu lợi (Rate of Return - RR): là tỷ số tiền lời thu được trong một thời đoạn so với vốn đầu tư ở đầu thời đoạn.

*Suất thu lợi nội tại* Suất thu lợi ngoại lai

* Suất thu lợi tái đầu tư tường minh* v.v…

 Định nghĩa:

Suất thu lợi nội tại (Internal Rate of Return - IRR): là mức lãi suất làm cho giá trị tương đương của phương án bằng 0 Khi đó giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC.

PWR = PWC hay PWR - PWC = 0AWR = AWC hay AWR - AWC = 0

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Số liệu ban đầu Máy tiện A

Chi phí và thunhập(triệu đồng)

Đầu tƣ ban đầuChi phíhằng nămThu nhập hằng nămGiátrị còn lại

Tuổi thọ - TT (năm)

1002250205

IRR thỏa mãn phương trình:PWR – PWC = 0

 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5) = 0 = f(i%)

Sử dụng PP nội suy tìm IRR:f(15%) = 3,800,000

f(20%) = -8,220,000

= 15% + (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5%3,800,000 – (- 8,220,000)

Vậy: IRR = 16.5% năm

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

AC = 22AR = 50

P = 100

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Một Công ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có 2 PA đầu tư :

PA đầu tưVốn đầu tư ban đầu

Suất thu lợi(RR)

Chọn PA nào, nếu số vốn còn lại được đem đầu tư với suất thu lợi là MARR?

=> Chọn PA B

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

1. So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn hơn và PA có

nhỏ hơnlà đáng giá (Nghĩa là PA đó phải có RR ≥ MARR hay RR là đủ lớn).

2. Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu tư ban đầu lớn hơn nếu gia số vốn đầu tư là đáng giá” (Nghĩa là RR(∆) ≥ MARR)

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Thủ tục so sánh:

B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C…

B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ” Tính RR(∆) khi chuyển từ PA 0  A.

Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA “thay thế” Chuyển sang bước 4.

B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A và tính RR(B) cho PA B tiếp theo Lặp lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà RR(X) > MARR PA này trở thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là PA “thay thế”.

B4: Nếu RR (PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số giữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”.

B5: Tính RR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia số

B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA “cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” mới.

B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA Đó là PA được chọn.

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B

Chi phí và thu nhập( triệu Đ)Đầu tư ban đầu

Chi phí hàng nămThu nhập hàng nămGiá trị còn lại

Tuổi thọ (năm)

Chọn phương án nào nếu A và B là 2 PA loại trừ nhau và sử dụng phương pháp so sánh theo IRR?

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Số liệu ban đầuMáy tiện AMáy tiện B

Chi phí và thu nhập( triệu Đ)Đầu tư ban đầu

Chi phí hàng nămThu nhập hàng nămGiá trị còn lạiTuổi thọ ( năm)

Với máy tiện A: IRR(A) = 16.5% > MARR = 8%  A đáng giá.

Lấy A làm PA “gốc” Tính IRR(Δ = B –A)

Thu nhập:

Thu nhập hàng năm

Chi phí:

Chi phí hàng nămChi phí CR

(10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%)

15(A/P, i%, 10)

22.115(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%)

(10-2) (A/P, i%, 5) + 2(i%)

7 = 4.315(A/P, i%, 10

2 = 2.115(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%)

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Số liệu ban đầuMáy nén khí IMáy nén khí II

Chi phí và thu nhậpĐầu tư ban đầu

Chi phí hàng nămGiá trị còn lại

Tuổi thọ ( năm)

Trường hợp 2 PA được xem là có thu nhập/lợi ích giống nhau.

 Không thể tính IRR các PA riêng rẽChỉ tính được IRR(∆)

 PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn được giả thiết là đáng giá

Tính IRR(∆) để xét khả năng chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn hơn

Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR?

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Số liệu ban đầuMáy nén khí IMáy nén khí II

Chi phí và thu nhậpĐầu tư ban đầuChi phí hàng nămGiá trị còn lạiTuổi thọ ( năm)

(3-0.5) (A/P, i%, 6) + 0.5(i%)

R1.64(A/P, i%, 9)

4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%)

– 2.5(A/P, i%, 6) –0.5(i%)

 Chọn B

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁNTHEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Chi phí và thu nhập (triệu Đ)

Các phương án

Đầu tư ban đầuThu nhập ròngGiá trị còn lại

ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU

Đầu tư ban đầuThu nhập ròngIRR

Đáng giá

Kết Luận Chọn PA E

So sánh các phương án loại trừ nhau sau đây, tìm phương án có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18%.

BẢN CHẤT CỦA IRR

 IRR là suất thu lợi của một dự án với giả thiết là các dòng thu nhập ròng dương (CFt) đều được đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho PWR = PWC hay AWR = AWC

 Chỉ số IRR của một dự án đầu tư không phải là

suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất thu

lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn đầu tư” ở

đầu các thời đoạn.

BẢN CHẤT CỦA IRR

Kết số còn lại đầu năm, Ft

(3)=0.1648(2)Tiền lãi tính theo kết số còn

lại Ft(i*)

Dòng tiền tệ ròng CFt

(5)=(2)+(3)-(4)Kết số còn lại ở

cuối năm t, đầu năm t+1Ft+1=Ft(1+i*)+CFt

BẢN CHẤT CỦA IRR

XIN CẢM ƠN