Lập và phân tích dự án - Chương 4

Môn học này giúp sinh viên phân tích và lựa chọn dự án đầu tư, đặc tả dòng tiền tệ cho các dự án kỹ thuật và đánh giá chúng từ quan điểm về dòng tiền tệ trước thuế và sau thuế

Trang 1

DSM/EE Training Program - Vietnam

International Institute for Energy Conservation

CH ƢƠNG 4 PHÂN TÍCH PH ƢƠNG ÁN ĐẦU TƢ

THEO SU ẤT THU LỢI

MÔN HỌC: QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP

GIÁO TRÌNH PHÂN TÍCH DỰ ÁN ĐẦU TƯ - GS PHẠM PHỤ

Trang 2

NỘI DUNG

Khái niệm suất thu lợi

1

Suất thu lợi nội tại

2

So sánh các phương án theo IRR

3

Bản chât của suất thu lợi nội tại

4

Trang 3

SUẤT THU LỢI

Suất thu lợi (Rate of Return - RR): là tỷ số tiền lời thu được trong một thời đoạn so với vốn

đầu tư ở đầu thời đoạn.

* Suất thu lợi nội tại

* Suất thu lợi ngoại lai

* Suất thu lợi tái đầu tư tường minh

* v.v…

Trang 4

 Định nghĩa:

Suất thu lợi nội tại (Internal Rate of Return - IRR):

là mức lãi suất làm cho giá trị tương đương của phương án bằng 0 Khi đó giá trị hiện tại của thu nhập PWR sẽ cân bằng với giá trị hiện tại của chi phí PWC.

PWR = PWC hay PWR - PWC = 0

AWR = AWC hay AWR - AWC = 0

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Trang 5

Số liệu ban đầu Máy tiện A

Chi phí và thu nhập

(triệu đồng)

Đầu tƣ ban đầu

Chi phí hằng năm

Thu nhập hằng năm

Giá trị còn lại

Tuổi thọ - TT (năm)

100 22 50 20 5

Trang 6

IRR thỏa mãn phương trình:

PWR – PWC = 0

 50tr(P/A, i%, 5) + 20tr(P/F, i%, 5) – 100tr – 22tr(P/A, i%, 5)

= 0 = f(i%)

Sử dụng PP nội suy tìm IRR:

f(15%) = 3,800,000

f(20%) = -8,220,000

= 15% + (3,800,000 – 0) (20% -15%) = 16.5%

3,800,000 – (- 8,220,000) Vậy: IRR = 16.5% năm

SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

AC = 22

AR = 50

P = 100

Trang 7

SO SÁNH CÁC PHƯƠNG ÁN THEO SUẤT THU LỢI NỘI TẠI

Một Công ty có số vốn : 90 trĐ, MARR = 16%, có 2 PA đầu tư :

PA đầu tư Vốn đầu tư

ban đầu

Suất thu lợi

(RR)

Chọn PA nào, nếu số vốn còn lại được đem đầu tư với suất thu lợi là MARR?

% 6 ,

26 000

000 90

(0.16) 40.000.000

(0.35) 000

000 50 )

RR

% 3 ,

28 000

000 90

(0.16) 5.000.000

(0.29) 000

000 85 )

RR

=> Chọn PA B

Trang 8

1. So sánh PA có đầu tư ban đầu lớn hơn và PA có

nhỏ hơn là đáng giá (Nghĩa là PA đó phải có RR

≥ MARR hay RR là đủ lớn).

2. Tiêu chuẩn để lựa chọn PA là: “Chọn PA có đầu

tư ban đầu lớn hơn nếu gia số vốn đầu tư là

đáng giá” (Nghĩa là RR(∆) ≥ MARR)

Trang 9

Thủ tục so sánh:

B1: Xếp các PA theo thứ tự tăng dần vốn đầu tư: A,B,C…

B2: Xem PA số 0 (PA không thực hiện đầu tư) như là PA “cố thủ” Tính RR(∆) khi chuyển từ PA 0  A

Nếu các PA chỉ có chi phí mà không có thu nhập: dùng A là PA “cố thủ”, B là PA “thay thế” Chuyển sang bước 4.

B3: Nếu IRR(A) < MARR, gạt bỏ A và tính RR(B) cho PA B tiếp theo Lặp lại bước này cho đến khi có một PA X nào đó mà RR(X) > MARR

PA này trở thành phương án “cố thủ” và PA có đầu tư lớn hơn kế tiếp là

PA “thay thế”

B4: Nếu RR (PA “cố thủ”) ≥ MARR ta xác định chuỗi dòng tiền tệ gia số giữa cặp phương án “cố thủ” và “thay thế”

B5: Tính RR(∆) của chuỗi dòng tiền tệ gia số

B6: Nếu RR(∆) > MARR, gạt bỏ PA “cố thủ” và lấy PA “thay thế” làm PA

“cố thủ” Ngược lại gạt bỏ PA “thay thế” và lấy PA tiếp sau làm PA “thay thế” mới

B7: Lặp lại bước (4) đến (6) cho đến khi chỉ còn 1 PA Đó là PA được chọn

Trang 10

Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B

Chi phí và thu nhập( triệu Đ)

Đầu tư ban đầu

Chi phí hàng năm

Thu nhập hàng năm

Tuổi thọ (năm)

10,0 2,2 5,0 2,0 5

15,0 4,3 7,0 0,0 10

Chọn phương án nào nếu A và B là 2 PA loại trừ nhau và sử dụng phương pháp so sánh theo IRR?

Trang 11

Số liệu ban đầu Máy tiện A Máy tiện B

Chi phí và thu nhập( triệu Đ)

Chi phí hàng năm

Tuổi thọ ( năm)

10,0 2,2 5,0 2,0 5

15,0 4,3 7,0 0,0 10

Với máy tiện A: IRR(A) = 16.5% > MARR = 8%  A đáng giá.

Lấy A làm PA “gốc” Tính IRR(Δ = B –A)

Thu nhập:

Chi phí:

Chi phí hàng năm Chi phí CR

5

2.2 (10-2) (A/P, i%, 5) +

2(i%)

7

4.3 15(A/P, i%, 10)

2

2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%)

(10-2) (A/P, i%, 5) +

2(i%)

7 = 4.3 15(A/P, i%, 10

2 = 2.1 15(A/P, i%, 10) - 8(A/P, i%, 5) – 2(i%)

Trang 12

Số liệu ban đầu Máy nén khí I Máy nén khí II

Chi phí và thu nhập Đầu tư ban đầu

Chi phí hàng năm Giá trị còn lại

Tuổi thọ ( năm)

3,0 2,0 0,5 6

4,0 1,6 0 9

Trường hợp 2 PA được xem là có thu nhập/lợi ích giống nhau.

 Không thể tính IRR các PA riêng rẽ

Chỉ tính được IRR(∆)

 PA có đầu tư ban đầu nhỏ hơn được giả thiết là đáng giá

Tính IRR(∆) để xét khả năng chuyển từ PA nhỏ lên PA lớn hơn

Ví dụ: Chọn PA đầu tư theo IRR?

Trang 13

Số liệu ban đầu Máy nén khí I Máy nén khí II

Chi phí và thu nhập

Đầu tư ban đầu

Chi phí hàng năm

Giá trị còn lại

Tuổi thọ ( năm)

3,0 2,0 0,5 6

4,0 1,6 0 9

Thu nhập:

Chi phí:

Chi phí hàng năm Chi phí CR

R

2 (3-0.5) (A/P, i%, 6) +

0.5(i%)

R

1.6 4(A/P, i%, 9)

0

-0.4 4(A/P, i%, 9) – 2.5(A/P, i%, 6) – 0.5(i%)

– 2.5(A/P, i%, 6) –

0.5(i%)

 Chọn B

Trang 14

Chi phí và thu

nhập (triệu Đ)

Các phương án

Thu nhập ròng

1.000 150 1.000

1.500 375 1.500

2.500 500 2.500

4.000 925 4.000

5.000 1125 5.000

7.000 1.425 7.000

ĐẦU TƯ BAN ĐẦU = GIÁ TRỊ CÒN LẠI  IRR = THU NHẬP RÒNG/ĐẦU TƯ BAN ĐẦU

Thu nhập ròng

IRR

Đáng giá

1.000 150 15%

Không

1.500 375 25%

Có

1.000 125 12,5%

Không

2.500 550 22%

Có

1.000 200 20%

Có

2.000 300 15% Không

Kết Luận Chọn PA E

So sánh các phương án loại trừ nhau sau đây, tìm phương án

có lợi nhất theo phương pháp dựa trên IRR, với MARR=18%

Trang 15

BẢN CHẤT CỦA IRR

 IRR là suất thu lợi của một dự án với giả thiết

là các dòng thu nhập ròng dương (CFt) đều

được đem đầu tư lại với suất thu lợi làm cho

PWR = PWC hay AWR = AWC

 Chỉ số IRR của một dự án đầu tư không phải là

suất thu lợi của vốn đầu tư ban đầu, mà là suất thu

lợi tính theo các “kết số còn lại của vốn đầu tư” ở

đầu các thời đoạn.

Trang 16

(1)

Năm

(2) Kết số còn lại đầu năm, F t

(3)=0.1648(2) Tiền lãi tính theo kết số còn lại F t (i*)

(4) Dòng tiền tệ ròng CF t

(5)=(2)+(3)-(4) Kết số còn lại ở cuối năm t, đầu năm t+1

F t+1 =F t (1+i*)+CF t

Trang 17

Trang 18

XIN C ẢM ƠN

Định dạng
Số trang	18
Dung lượng	581,35 KB