DSpace at VNU: Những biến động của thị trường chứng khoán Việt Nam qua chỉ số VN-INDEX

rẠP CHÍ KHOA HỌC ĐHQGHN KINH TÉ' - LUẬT, T.XIX, số 3, 2003 N H Ử N G B IẾ N Đ Ộ N G CỦ A T H Ị T R Ư Ờ N G CH Ứ N G K H O Á N V IỆ T NAM Q U A C H Ỉ S Ố V N -IN D E X T r ịn h T h ị H oa M a in toán phải CK cơng ty lớn, có sức mạnh kinh tế mua bán nhiều thị trường Do cách tính nên số' chứng khốn phản ánh xu hướng vận động chung toàn thị trường: sô" giá CK tăng cho thấy toàn phần lớn CK tăng giá, ngược lại, số' giảm tức phần lớn CK giảm giá T h ị trư n g ch ứ n g k h o n V iệ t N am vằ c sở h ìn h th n h g iá c h ứ n g k h o n Thị trường chứng khốn, gọi thị trường vốn, phận thị trường tài Trên TTCK, quan hệ vay mượn vốn thời gian dài năm diễn Phương thức thực quan hệ vay mượn là: người có nhu cầu vay bán CK có thời hạn dài 2, 5, 10 năm, dài Người cho vay mua chứng khốn Diễn biến sơ' giá liên quan chặt chẽ với tình hình phát triển kinh tế, thông qua hoạt động kinh doanh doanh nghiệp kinh tế sách kinh tế vĩ mơ phủ T hị trường CK hoạt động tốt, sơ' giá chứng khốn tăng đều, dấu hiệu tốt doanh nghiệp kinh tế mở rộng sản xuất đồng vốn sử dụng có hiệu quả, kinh tế vào giai đoạn tăng trưởng Ngược, lại, chao đảo thị trường, biến động mạnh s ố chííng khốn theo hướng sụt giảm thường dấu hiệu thời kỳ suy thoái kinh tế Thị trường chứng khốn hoạt động, dòng vốn luân chuyển từ nơi thừa vốn đến nơi thiếu vôn, từ đáp ứng nhu cầu vốn cho tăng trưởng phát triển DN nói riêng, kinh tế nói chung Đó chức quan trọng TTCK Giá cân thị trường đểu tín hiệu đầy đủ, phản ánh thực trạng thị trường Cũng vậy, s ố giá chứng khoán cung cấp tranh tổng thể thị trường, nơi có vận động dòng vốn kinh tế Chỉ số' giá CK thị trường sơ" trung bình, hình thành sở giá tồn chứng khốn giao dịch thị trường (ví dụ, sô' Hangseng TTCK Hồng Công, số VN-Index TTCK V iệt Nam), gồm nhóm CK số' Nikkei - 250 TTC K N hật Bản, sô" Dow Jones TTCK Mỹ v.v Trong cách tính thứ hai, CK chọn để tính Chỉ sơ' chứng khoán giao dịch TTCK Việt Nam VN-ĩndex Do đặc điểm TTCK buổi ban đầu có sơ' lượng hàng hố ít, nên s ố VN -Index tính dựa vào biến động giá cất cổ phiếu tham gia giao dịch trèn thị trường Đây phương pháp tính sơ" bình qn gia quyền cho tất CK thị trường Đồng thời, số' VN - Index có tính ° PGS.TS., Khoa Kinh tế, Đại học Quốc gia Hà NỘI T rịn h Thị Hoa M P qìI Giá giao dịch thực tê cổ đến việc xuất cổ phiếu phiên tiếp theo, qua việc điều chỉnh số chia Chỉ sô' VN- Index phiên ấn định 0 điểm phiếu thời điểm gốc Qii Qor Số* lượng cổ phiếu giao dịch thời điểm Cách tính sơ' VN-IN DEX sau: Ví dụ phiên thứ nhất, ngày 28/7/2000, thơng tin giao dịch TTGDCK Thành phơ' Hồ Chí Minh P XQ VN - Index = ìi -l -'- X 100 P o ì x Q cơng bơ' sau: Giá giao dịch thực tế cổ phiếu thời điểm tính tốn; Ký h iêu G iá th ự c h iện ( VND) S ô lư ợ n g CP (tr iệ u VND) G iá tr ị th ị trư n g (tr iệ u VND) CTCP Cơ điện lạnh Tp HCM REE 16.000 15 240 CTCP Cáp & vật liệu viễn thông VLVT SAM 17.0Ọ0 204 Cộng 444 T ên n g ty • Chỉ số' VN - Index tính cho thời điểm gốc là: T J _ (16.000 Xl5tr) + (17.000 X l2 tr ) inn _ im r VN - Index = — — - — —.7 - —— — X100 = 101,55 điếm (16.000 X 15tr) + (17.000 X I2 tr) Tại phiên thứ 2, ngày 31/7/2000, giá cổ phiếu R E E ấn định 16.300 đồng; giá cổ phiếu SAM 17.200 đồng; sô' lượng cổ phiếu giao dịch không thay đổi, số VN- Index phiên thứ hai là: WXT T J _ (1 0 X l5 tr) + (1 0 x l t r ) 1An VN - Index = ' " " — - X100 = 101,55 điểm (16.000 X15tr) + (17.000 XI2tr) Như tăng 1,55 điểm (101,55 điểm - 100 điểm ) = 1,0155% (101,55/ phiên trước Từ TTCK bước vào hoạt động đến nay, s ố VN-Index biến động phức tạp, tạo nên dáng vẻ hoạt động TTCK TTCK th ế giới Tính đến nay, sô" VN-Index đạt cao tới 571,04 điểm vào ngày 25/6/2001 xuống 139,64 điểm vào ngày 01/04/2003 Sự lên xuống sơ' chứng khốn đặc điểm bình thường TTCK, điều tạo nên tính 0 ) so với hấp dẫn thị trường Song, sơ' chứng khốn chịu tác động nhân tố phản ánh điều gì, lại vấn đề tạo nên nét đặc thù TTCK Việt Nam buổi ban đầu B iế n động c ủ a g iá c ả ch ứ n g kh oán trê n T T C K V iệ t N am Để phân tích biến động sơ" VN- Index thời gian qua chia thời Tạp chí Khoa học ĐHQGHN, Kinh t ế - Luật, r.xix S ố 3, 2003 N hững b iế n đông thị trường ng khoán V iê t Nam gian hoạt động TTC K Việt Nam thành giai đoạn sau: * G ia i đ o a n từ 28/7 /2 0 /6 /2 0 : Chỉ sô" VN-Index giai đoạn tăng liên tục, đỉnh điểm 571,04 điểm vào phiên ngày 25/6/2001, tức tăng 500% Bình quân phiên tăng khoảng 1,08% Ở giai đoạn này, giá tất loại cổ phiếu tăng Tăng cao CP HAP, gấp 10 lần, tăng lần CP TM S Thông thường, biến động giá CP thị trường thứ cấp ln có ngun nhân từ biến động cung - cầu cổ phiếu bởi, giá CP hình thành thị trường mua bán lại CP phát hành Giá cổ phiếu tăng cung < cầu vể CP đó, ngược lại Song, điểm cần nhấn mạnh là, tăng giá CP cung < cầu TTG D CK giai đoạn hồn tồn khơng nói lên nhu cầu đầu tư cổ phiếu Việt Nam cao; không phản ánh rằng, cơng ty có cổ phiếu niêm yết TTC K lúc làm điều kì tích khoảng thời gian năm Nền kinh tế nước ta thời gian khơng có tăng trưởng cao đặc biệt, so với kỳ năm ngoái, tình trạng giảm phát Cung - cầu căng thẳng giai đoạn nguồn cung cổ phiếu hạn hẹp Thị trường với CP tham gia giao dịch, với tổng giá trị giao dịch thấp Hơn nữa, lượng CP đem giao dịch nhỏ Chỉ có khoảng 30%-40% cổ phiếu phát hành, có đến 60-70% lượng cổ phiếu không phép giao dịch Những người nắm giữ CP phần lớn không muôn bán giá liên tục tăng Cầu CP giai đoạn lớn so với cung mệnh giá định ban đầu thấp Chúng ta biết, công ty niêm yết thời điểm đ ế n CTCP, hình thành từ trình CPH DNNN từ năm 1998 Khi đó, giá trị DN xác định thấp nhiều so với giá thị trường khai trương Chảng hạn, tính riêng giá trị sử dụng đất CTCP Cơ điện lạnh quận Tân Bình TTGDCK khai trương đă tảng gấp tới 5-6 lần so với giá trị thời điểm CPH Trong điều kiện vậy, giá cổ phiếu phát hành công ty không phản ánh giá trị thực cơng ty Chính thế, tăng giả cổ phiếu R E E giai đoạn đầu điều tất yếu Giá tham chiếu quy định ban đầu cho cổ phiếu thấp đă tạo nên tính hấp dẫn cổ phiếu thị trường Và tính hấp dẫn nảy sinh điếu kiện cung q làm cho cầu vượt xa cung, đẩy giá lên cao liên tục Hậu không dừng lại Một sốt giá CP, không xuất phát từ tăng trưởng thực tế công ty phát hành chúng, lại nguyên nhân tiềm ẩn sụt giá không tránh khỏi tất CP giai đoạn sau Tạp chí K hoa học ĐHQGHN, Kinh t ế - Luật, T.XIX, sỏ 3, 2003 Liên quan đến tình hình cung cầu cáng thẳng, dẫn đến tăng giá bất bình thường giai đoạn này, nêu trên, theo chúng tơi, phải kể đến định có tính điều tiết quan quản lý thị trường, thực thi giai đoạn Như đă nêu phần trên, với mục đích giữ đươc bình ổn giá CP, quy định ban đầu biên độ dao động giá áp dụng cho phiên ± 2% Chính quy định biên độ hẹp ± 2% lại trở thành dây bảo hiểm, mà quan quản lý thị trường vơ tình tạo Quy định khuyến khích nhà đầu tư mạnh dạn, hdn liều lĩnh bước vào thị trường Với biên độ hẹp vậy, giá cổ phiếu giảm 2% Ngược lại, giá có tăng, th ì mức lợi đem lại cho nhà đầu tư lên đến %/ ngày Như có nghĩa sụt giảm mức giá cổ phiếu xảy Đây điều kiện lý tưởng đốì với nhà đầu tư chứng khốn T ất điều kích thích m ạnh mẽ đến cầu cổ phiếu, khiến giá hầu hết cổ phiếu tăng liên tục T h ị trường diễn biến khác xa với tính tốn nhà quản lý T T * G i a i đ o a n từ /6 /2 0 đ ế n h ế t t h n g 12/2001: Như kết tấ t yếu xảy giai đoạn trước, giai đoạn tụ t dốc nhanh chóng ch ỉ sơ' VN Index Đến phiên giao dịch ngày 31/12/2001, tức sau khoảng tháng, sơ" VN - Index 235,4 điểm, tức giảm 300 điểm so với đỉnh điểm Thực tế cho thấy, ỏ giai đoạn trước, hạn hẹp nguồn cung so với cầu b ất hợp lý cổ phiếu T T C K đă làm cho số VN -Index tăng vọt vậy, th ì suy giảm cầu đầu tư chứng khoán giai đoạn kéo giá CP loạt giảm nhanh chóng, tưởng khơng có điểm dừng, suốt nhiều phiên Sự suy giảm cầu đầu tư chứng khoán xu ất phát từ nhiều nguyên nhân Nhưng theo chúng tôi, thay đổi tâm ]ý nhà đầu tư TT C K giữ vai trò quan trọng Có đặc điểm quan trọng giai đoạn biến động giá CP, thời gian dài, diễn chiều: tăng giảm Diễn biến khơng hồn tồn bình thường Nhưng lại kết tấ t yếu trước phản ứng theo nhà đầu tư TTC K V iệt Nam giai đoạn Nó gắn liền với định nhà đầu tư chứng khoán Họ định mua, bán T rịn h T h ị H oa M cổ phiếu thường rấ t giông cho tấ t cổ phiếu Hậu gây biến động lớn th ị trường, giá tăng cao, th ì tụ t dốc loạt nước, T T C K ln có chiều hướng mua bán trái ngược diễn đồng thời Đó ngưòi tạo mua bán (m arket maker), người mượn hàng người khác để bán, gọi bán khống (short - sale) Bán không việc bán CK không thuộc quyền sở hữu mà vay mượn người khác: vay CK để bán mua lại để trả Chứng khốn vay từ nhà ĐT từ cơng ty chứng khốn (CTCK) H ành động người xem van điểu tiết TT: giá cao họ vay CK để bán, nhằm tạo thêm cung; cần nâng giá họ mua CK để tạo thêm cầu Khi có hoạt động trên, TTC K điều tiết linh hoạt Điều làm cho giá chứng khốn khơng có đột biến lớn, kinh tế ổn định Những lực lượng hoạt động trái chiều thiếu vắng T TC K V iệt Nam Biến động giá CP TTCK giai đoạn cho thấy tính khoản T T C K rấ t thấp Các nhà đầu tư chứng khốn ln gặp khó khăn việc thực định mua bán N hà đầu tư không dễ dàng bán CP kh i giá có chiểu hướng xuống khó mua CP giá lên T ín h khoản TTCK thấp T TC K V iệt Nam biểu khơi lượng giao dịch chứng khốn TT nhỏ, vòng quay CP thấp Tỷ lệ cổ phiếu giao dịch với tổng sô" lượng CP đảng ký niêm yết 39,35% Điều có nghĩa CP đăng ký niêm yết, có CP giao dịch, CP ln trạng th nằm im suốt năm Tỷ lệ giá trị CP giao dịch tổng giá Tạp chí K hoa học ĐHQGHN, Kỉnh t ế - Luật, T.XIX, Sô 3, 2003 N hững biến động cùa tlụ trư ờng ch ứ n g k h oán V iệt N am trị CP đăng ký niêm yết 60,05% , nghĩa đồng vốn TTC K không quay lần năm Tốc độ giao dịch, tất nhiên, khác cho CP khác Tỉ lệ cổ phiếu R E E , SAM, HAP TSM thường 92,6% , sô' cô phiếu CAN DPC 0,10% đến ,19°/o( tức phải khoảng , năm đến 3,5 năm CP sau đổi chủ) Trong khi, COĨ1 s ố th ế giới 94%/năm Riêng thị trường nước nổi, Trung Quốc, sô' 158,3% Tính khoản thấp TT C K V iệt Nam làm cho thị trường mang tính rủi ro cao Tính chất bộc lộ qua tình hình biến động giá cao CP TT Có thể thấy tất CP niêm yết từ tháng trở lên có mức biến động giá %, điểu làm cho mức biến động chung thị trường 27,21% Theo tính toán, năm 0 , chênh lệch giá cổ phiếu phiên giao dịch nhiều n h ất thấp 424 lần Đây mức biến động cao, so với mức biến động trung bình 10,55% 16 nước thê giới Mức biến động cao 14, 6 % Điều có nghiã T TC K V iệt Nam rủ i ro gấp lần TTCK nước khu vực gấp 2,6 lần TTCK th ế giới Trên TT bấp bênh vậy, việc mua bán số' lượng lớn cổ phiếu ln gặp khó khăn Thị trường trở nên hấp dẫn nhà đầu tư Chính thế, tham gia vào TT nhà đầu tư nhỏ, cá nhân Sự thiếu vắng nhà đầu tư có tổ chức TTC K VN nay, có lẽ điều khơng tránh khỏi Độ rủi ro cao T T C K Việt Nam làm hạn chế, khơng mn nói gần triệt tiêu hết biện pháp giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư chứng khoán, v ể lý thuyết, đa dạng hoá danh mục đầu tư (DMĐT) làm giảm bớt rủ i ro Tạp chí Khoa học DHQGHN, Kinh t ế - Luật, r.XIX, So 3, 2003 cho nhà đầu tư khi, sô" lượng CK thiểu đê thực đa dạng hố 20 Trên TTCKVN có 19 CP 28 trá i phiếu Song, rấ t tiếc, 28 trái phiếu có TTC K lại khơng nhà đầu tư đưa vào DMĐT, tính khoản yếu loại hàng hố Chính vậy, TTC K V iệt Nam chưa tạo đú sô' lượng CK tơi thiểu để nhà đầu tư thực giảm thiểu rủi ro Một điểm cần nhấn mạnh là, vấn đề đa dạng hoá đạt hiệu cao, CK thành phần phải có tương quan nghịch, tức vận động CK phải độc lập với Điểu CK TTCKVN khơng thoả mãn Tình trạng CP đểu biến động chiều lên lên, mà sụt giá loạt sụt giá, phân tích, làm cho khả giảm thiểu DMĐT, đa dạng hoá tài sản, thực * G i a i đ o a n 3, từ đ ầ u n ă m 0 đến nay: Đặc điểm rõ rệt T T C K giai đoạn T T hoạt động cầm chừng Trong khoảng thòi gian đầu, th ị trường khơng có nóng qúa lạnh giai đoạn Chỉ sơ" V N -Index lúc nàỳ có tăng có giảm Sau vượt lên khỏi đáy biến động với mức 180,73 điểm s ố VN -Index, vào ngày 11/3/2002, thị trường diễn sôi động, theo chiều hướng xuống Sự chia tay với thị trường nhà đầu tư ngày nhiều, để TTC K V iệt nam lại tiếp tục tụt xuống dốc suốt thòi gian dài Nhiều cảnh vắng phiên giao dịch gần báo động đỏ nhà quản lý thị trường Có điểm khác với giai đoạn trên, biến động giá CP giai đoạn này, theo chúng tôi, ... S ố 3, 2003 N hững b iế n đông thị trường ng khoán V iê t Nam gian hoạt động TTC K Việt Nam thành giai đoạn sau: * G ia i đ o a n từ 28/7 /2 0 /6 /2 0 : Chỉ sô" VN-Index giai đoạn tăng liên tục,... sô' chứng khốn đặc điểm bình thường TTCK, điều tạo nên tính 0 ) so với hấp dẫn thị trường Song, sô' chứng khoán chịu tác động nhân tố phản ánh điều gì, lại vấn đề tạo nên nét đặc thù TTCK Việt Nam. .. 10 lần, tăng lần CP TM S Thông thường, biến động giá CP thị trường thứ cấp ln có ngun nhân từ biến động cung - cầu cổ phiếu bởi, giá CP hình thành thị trường mua bán lại CP phát hành Giá cổ phiếu