Minicase chương 17 môn tài chính công ty đa quốc gia sự cạnh tranh của các công ty từ những thị trường mới nổi

SỰ CẠNH TRANH CỦA CÁCCÔNG TY TỪ NHỮNG THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI CG [Tập đoàn tư vấn Boston] lập luận rằng điều này là bởi vì họ đã giải quyết được ba sự đánh đổi thường gắn liền với tăng trưởng

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM

KHOA TÀI CHÍNH

-0O0 -Minicase chương 17 – môn học tài chính công ty đa quốc gia

SỰ CẠNH TRANH CỦA CÁC CÔNG TY TỪ

NHỮNG THỊ TRƯỜNG MỚI NỔI

GVHD: PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Nhóm thực hiện: Minicase chương 17

Tp.HCM, tháng 11 năm 2017

SỰ CẠNH TRANH CỦA CÁC

CÔNG TY TỪ NHỮNG THỊ

TRƯỜNG MỚI NỔI

CG [Tập đoàn tư vấn Boston]

lập luận rằng điều này là bởi vì

họ đã giải quyết được ba sự

đánh đổi thường gắn liền với tăng trưởng

doanh nghiệp: Số lượng đối lập với lợi

nhuận; Sự mở rộng quy mô nhanh chóng

đối lập với tỷ lệ nợ thấp; Sự tăng trưởng

đối lập với chi trả cổ tức Trung bình

những công ty này đã tăng doanh thu của

họ lên gấp ba lần so với các công ty cùng

ngành trên toàn cầu kể từ năm 2005 Tuy

nhiên, họ cũng giảm tỷ lệ nợ trên vốn cổ

phần của họ xuống 3 phần trăm và đạt

được tỷ lệ chi trả cổ tức cao hơn qua mỗi

năm.

B

(Nguồn “Nipping at Their Heels: Firms from the

Developing World Are Rapidly Catching Up with

Their Old-World Competitors,” The Economist,

January 22, 2011, p 80)

Người lãnh đạo trong tất cả các công ty, đại chúng và tư nhân, mới và cũ, khởi nghiệp và trưởng thành, tất cả đều biết về những mối đe dọa tương tự trong những năm gần đây: đối thủ cạnh tranh từ những thị trường mới nổi đang tăng lên Mặc dù có mối đe dọa, vẫn có những lực lượng khác ngăn cản sự phát triển - quá nhanh của họ: khả năng huy động đủ vốn với chi phí hợp lý; khả năng để đạt được thị trường lớn hơn và có lợi hơn; sự cạnh tranh trong các thị trường có tên tuổi và thương hiệu trong phạm vi toàn cầu Nhưng một số các chuyên gia - tiên đoán thị trường và các chuyên gia tư vấn - hiện đang tranh luận về những đối thủ cạnh tranh mới này đã có mặt tại đây

Một trong những phân tích này

gần đây được công bố bởi BCG, Tập

đoàn Tư vấn Boston Nhãn hiệu BCG là

những công ty cạnh tranh toàn cầu, những

công ty có trụ sở tại các nước có nền kinh

tế đang phát triển nhanh đang "bắt tay"

thiết lập trật tự kinh tế, Danh sách 100

công ty toàn cầu của họ, phần lớn là từ

Brazil (13), Nga (6), Ấn Độ (20), và

Trung Quốc (33) (BRICs), và Mexico (7),

đều sáng tạo và quyết đoán, nhưng cũng

đã chứng minh năng lực tài chính tốt

Giá trị được tạo ra bởi các công ty

này rất thuyết phục các cổ đông của họ

Tổng lợi nhuận giữ lại của cổ đông (TSR)

từ các đối thủ toàn cầu từ năm 2005 đến

năm 2009 là 22%; Tương tự như TSR cho

các công ty toàn cầu, các công ty đại

chúng trong các ngành kinh doanh tương

tự, chỉ bằng 5% Theo BCG, họ có thể đạt

được những kết quả này bằng cách giải

quyết ba sự đánh đổi cổ điển khi đối đầu

với những đối thủ cạnh tranh từ các nền

kinh tế mới nổi Những chiến lược đánh

đổi này trở nên đặc thù về tài chính

Ba sự đánh đổi

Ba sự đánh đổi cũng có thể được

mô tả như là ba khía cạnh tài chính của

khả năng cạnh tranh - thị trường, sự tài

trợ, lợi tức được trả

Số lượng so với lợi nhuận

Tư duy kinh doanh truyền thống giả định rằng doanh thu bán lẻ có quy mô lớn, giống như của Wal-Mart, đòi hỏi giá cả phải chăng ở mức thấp, từ đó áp dụng lợi nhuận biên thấp cho các đối thủ cạnh tranh với cùng quy mô Các sản phẩm và dịch vụ có lợi nhuận cao thường được dành cho các phân khúc thị trường đặc biệt, dịch vụ này có thể đắt hơn nhiều, nhưng được cho là hợp lý bởi đòi hỏi mức giá và lợi nhuận cao hơn BCG cho rằng những thách thức toàn cầu có thể có cả về

số lượng và lợi nhuận, dựa vào chi phí trực tiếp đặc biệt thấp của nguyên vật liệu

và nhân công, kết hợp với công nghệ mới nhất đến từ các nước phát triển

S ự đánh đổi thứ hai :

Sự mở rộng nhanh chóng so với đòn

bẩy tài chính thấp

Một trong những lợi thế tài chính

của các công ty lớn nhất thế giới là họ

luôn được ưu đãi trong việc tiếp cận

nguồn vốn Các công ty có lợi thế trong

việc gia nhập thị trường có nền kinh tế

lớn, như nền kinh tế tư bản chủ nghĩa, đó

là sự tiếp cận với nguồn vốn dồi dào và

giá cả phải chăng Các công ty xuất phát

từ các thị trường mới nổi thường bị kìm

hãm trong nỗ lực mở rộng quy mô và

không có đủ vốn để thực hiện tham vọng

Chỉ sau khi tiếp cận các thị trường vốn

lớn nhất thế giới, các nhà cung cấp cả nợ

và vốn cổ phần có thể ngay lập tức phải

đối mặt với một mối đe dọa nghiêm trọng

vượt ra ngoài thị trường hoặc khu vực của

họ Trong quá khứ, việc chấp nhận mức

nợ cao hơn, rủi ro cao hơn, và đòn bẩy tài

chính cao hơn Tuy nhiên, các công ty

đối thủ toàn cầu lại một lần nữa chống lại

sự đánh đổi, họ tìm cách tăng vốn chủ sở

hữu và nợ theo tỷ lệ, và do đó họ tăng

trưởng trên cấu trúc tài chính mà không

phải chịu mức rủi ro cao hơn Giải pháp

rõ ràng là tăng khả năng tiếp cận với sự

bình đẳng về giá cả, thường là ở London

và New York

Sự tăng trưởng so với cổ tức

Lý thuyết tài chính luôn nhấn mạnh những điểm khác biệt quan trọng giữa cơ hội và thách thức phát triển công ty, và những giá trị mang lại cho các nhà đầu tư

Sự phát triển đến từ các công ty nhỏ hơn, các công ty mới thành lập, các công ty có

mô hình kinh doanh độc đáo dựa trên công nghệ hoặc dịch vụ mới Họ có tiềm năng tăng trưởng rất lớn, nhưng mất nhiều thời gian hơn, nhiều kinh nghiệm hơn, phạm vi rộng hơn, và quan trọng nhất nhiều vốn hơn Những nhà đầu tư trong các công ty này biết rằng rủi ro cao,

và kết quả là, chấp nhận những rủi ro đó trong khi kỳ vọng lợi nhuận mang lại từ gia tăng vốn, và không chia cổ tức Nhà đầu tư cũng biết rằng những công ty này thường rất nhỏ, biến động của giá cổ phiếu nhanh chóng, tương ứng với việc phát triển kinh doanh Do đó, công ty cần phải nhạy bén, nhanh nhạy, và không chìm đắm trong nợ nần Các công ty có giá trị, một thuật ngữ ám chỉ cho việc trưởng thành hơn hoặc lâu đời hơn, lớn mạnh hơn, đối thủ cạnh tranh toàn cầu nhiều hơn, có quy mô trong việc phát triển kinh doanh mới, thị trường mới, công nghệ mới, có khi đủ lớn để tăng giá

cổ phiếu một cách đáng kể và nhanh chóng Những nhà đầu tư của các công ty này, theo như lý thuyết đại diện, không

“tin tưởng nhà quản lý” đưa ra mức rủi ro

đủ cao thì lợi nhuận cao Vì vậy, họ thích công ty chịu một số gánh nặng tài chính nhân tạo để đảm bảo sự siêng năng Những gánh nặng tài chính đó thường là mức nợ cao hơn và sự phân phối lợi nhuận ngày càng tăng như cổ tức Cả hai yếu tố phục vụ như kỷ luật tài chính, đòi hỏi sự quản lý để duy trì sự cảnh giác chi phí và dòng tiền để trả nợ và tạo ra đủ lợi nhuận theo thời gian để cung cấp cổ tức Những công ty cạnh tranh toàn cầu dường như cũng đã ngăn cản sự đánh đổi này rất tốt, chia cổ tức theo tỷ lệ và lợi suất cổ tức tương tự như các công ty lớn hơn với dòng tiền mặt mạnh và bền vững hơn Điều này thực sự có thể là dễ dàng nhất vì

ba sự đánh đổi này đã khiến họ có quy

mô đáng kể và phát triển mạnh mẽ

CÂU HỎI TIẾP THEO

???

Nhiều người vẫn còn nghi ngờ

Nếu những thách thức toàn cầu này có thể

đánh bại những thương mại tài chính

truyền thống, họ có thể vượt qua những

thách thức chiến lược của công ty mà rất

nhiều công ty từ nhiều thị trường đã trốn

tránh trước họ?

Theo như Economist giải thích,

"Điều này thật ấn tượng, nhưng nó dường

như không hợp lý rằng những sự đánh đổi

này đã được “được giải quyết””

Nhiều nhà phân tích của nền kinh

tế đang nổi lên hay các nhà phân tích nền

kinh tế đang phát triển nhanh chóng đồng

ý rằng các công ty này không chỉ hiểu thị

trường mới nổi, mà còn chứng tỏ sự đổi

mới bền vững và vẫn duy trì được sức

khoẻ về tài chính Những người khác cho

rằng ba sự đánh đổi có thể sẽ đồng thời

hơn nguyên nhân Tuy nhiên, rõ ràng là

hầu hết các đối thủ toàn cầu mới này đều

phát sinh từ các thị trường kém phát triển

và không được phục vụ, các thị trường

đang tạo cơ sở cho sự phát triển nhanh

chóng của họ

Một trong những chiến lược được triển khai nhanh chóng bởi nhiều công ty này là sử dụng các quan hệ đối tác chiến lược, liên doanh hoặc thoả thuận hoán đổi

cổ phiếu Trong mỗi hình thức này, các công ty đang đạt được tầm cạnh tranh, một đối tác toàn cầu và tiếp cận với công nghệ và thị trường mà không có sự tăng trưởng lớn về phía mình

Không phải đề cập đến một trong những cuộc tranh luận tiếp tục lớn nhất, cho dù họ có thể tiếp tục phát triển thành công trong khi là tập đoàn đa quốc gia đa dạng Đó là một cấu trúc tổ chức và chiến lược được rất ít trong các nền kinh tế công nghiệp phát triển ngày nay

PHẦN TRẢ LỜI CỦA NHÓM MINICASE CHƯƠNG 17

Câu 1: Làm thế nào để ba sự đánh đổi kết nối với nhau theo nguyên tắc tài chính?

Thứ nhất, để có được cả số lượng và lợi nhuận dựa vào sự kết hợp của chi phí trực tiếp thấp và công nghệ mới nhất đến từ những nền kinh tế đang phát triển, BCG

có thể đầu tư vào thị trường của những nền kinh tế đang phát triển đó Tuy nhiên, BCG trước tiên phải có lợi thế cạnh tranh tại thị trường trong nước trước khi đầu tư ra nước ngoài BCG phải đánh giá được khả năng cạnh tranh và rủi ro chính trị có thể xảy ra trên nhiều phương diện nếu quyết định đầu tư tại những nền kinh tế này

 Khả năng cạnh tranh

 Tỷ trọng trong nền kinh tế

 Marketing và marketing chuyên môn

 Công nghệ cao cấp

 Sức mạnh tài chính

 Sản phẩm khác biệt

 Rủi ro chính trị

 Rủi ro công ty

 Rủi ro quốc gia

 Rủi ro chính trị

Tóm lại, BCG phải tìm mọi cách làm gia tăng năng lực cạnh tranh về tài chính do khi quyết định đầu tư ra nước ngoài BCG sẽ vấp phải sự cạnh tranh đến từ các công ty đa quốc gia và các công ty toàn cầu

Thứ hai, mở rộng quy mô và đòn bẩy tài chính thấp thì BCG phải sử dụng một cấu trúc tài chính tối ưu với tỷ lệ nợ và vốn chủ sở hữu được tính toán cân nhắc thật kỹ lưỡng trong từng giai đoạn chu kỳ sống Đồng thời quyết định chi trả cổ tức hay giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư cũng phụ thuộc vào từng giai đoạn trong chu kỳ

Chính sách tài trợ của BCG qua 4 giai đoạn khi đầu tư ra nước ngoài,

 Khởi sự: Không vay nợ và không chi trả cổ tức

Giai đoạn khởi sự là giai đoạn phát triển quan trọng của BCG, quyết định sự tồn tại sau này của công ty Giai đoạn này yêu cầu rủi ro tài chính phải là thấp nhất

có nghĩa là BCG nên tài trợ chủ yếu bằng vốn cổ phần Ở giai đoạn này mục tiêu của BCG là thị trường nội địa nơi BCG đầu tư chấp nhận sản phẩm của họ Bởi vì, dòng tiền chi ra để tạo ra 1 sản phẩm và đưa sản phẩm đó đến thị trường lúc này rất lớn trong khi chưa có dòng tiền vào Nếu lúc này quyết định vay nợ thì BCG phải đảm bảo rằng họ đang hoạt động có lãi và thừa khả năng trả lãi vay để tránh tình trạng mất khả năng chi trả lãi vay Chính vì như vậy ở giai đoạn này BCG chưa thể đầu tư để mở rộng quy mô

Đồng thời, ở giai đoạn khởi sự mục tiêu hòa vốn đang là vấn đề được quan tâm nhất, do đó BCG sẽ phải đánh đổi bằng cách không chi trả cổ tức để chuẩn bị dòng tiền cho những khoản đầu tư mới ở giai đoạn này

 Tăng trưởng: BCG chấp nhận tăng tỷ lệ nợ để mở rộng quy mô

BCG nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư thay vì chi trả cổ tức

Giai đoạn tăng trưởng là giai đoạn chuyển tiếp từ khởi sự, đòi hỏi BCG phải thay đổi chiến thuật phù hợp Ở giai đoạn này dòng tiền vào sẽ mạnh hơn giai đoạn khởi sự, nếu tăng trưởng nhanh thường có nhu cầu vốn lớn để tài trợ các

cơ hội đầu tư hấp dẫn của mình Thay vì chi trả cổ tức nhiều, BCG có thể giữ lại 1 phần lợi nhuận kết hợp với vốn vay để tiết kiệm chi phí Nếu tỷ lệ chi trả

cổ tức cao thường có tỷ lệ tăng trưởng thấp và ngược lại Tuy nhiên, BCG cần cân nhắc để tìm được nguồn tài trợ từ bên ngoài một cách rẻ nhất

 Bão hòa: không mở rộng quy mô, giảm tỷ lệ nợ đến mức thấp nhất

Không tái đầu tư, và quyết định chi trả cổ tức nhiều hơn

Khi công ty lớn mạnh hơn thì các nhà đầu tư “không tin tưởng nhà quản lý” =>

do đó họ muốn công ty gánh chịu một số gánh nặng về mặt tài chính để đảm bảo sự phát triển bên vững => tăng tỷ lệ nợ, tăng chi trả cổ tức

mục tiêu lúc này là duy trì thị phần => vì vậy nếu Ban quản lý của công ty đầu

tư vào những lĩnh vực không liên quan sẽ chiếm nhiều thời gian, công sức và nguồn lực của Cty hoặc đầu tư vào những lĩnh vực mà lợi ích của lĩnh vực này lại biến động nhiều theo thời gian (nghĩa là: trong ngắn hạn những lĩnh vực này

có tiềm năng, nhưng trong dài hạn thì không)

 Nhà quản lý cấp cao quá am tường về cty, họ thực hiện những quyết định gây thiệt hại cho doanh nghiệp như ra quyết định đầu tư dưới mức, nghĩa là thực hiện đầu tư vào những dự không tốt do không có khả năng thẩm định dự án hoặc do cố tình thực hiện với mục đích tư lợi cá nhân Hoặc Đầu tư quá mức nghĩa là đầu tư vào những dự án quá rủi ro Trong giai đoạn bão hòa, khi cơ hội đầu tư không còn nữa thì nên đem lợi nhuận chi trả cổ tức cho cổ đông

 Nhà quản lý Cty chưa chắc có năng lực quản lý, trình độ và sự am hiểu

về những lĩnh vực mà họ quyết định đầu tư vì mục đích là làm hài lòng các cổ đông

 Suy thoái:

Giảm quy mô, không vay nợ

Rút vốn khỏi thị trường trong giai đoạn này, chi trả cổ tức ở mức cao nhất hoặc tìm kiếm cơ hội đầu tư ở thị trường khác

Câu 2: Bạn có tin rằng các công ty này đã thực sự giải quyết hoặc chinh phục những sự đánh đổi này, hoặc họ đã hưởng lợi từ một số lợi thế cạnh tranh khác ở giai đoạn phát triển của họ?

Nhóm không tin rằng các công ty này đã thực sự giải quyết hoặc chinh phục được những sự đánh đổi này, vì các công ty này, ở mỗi giai đoạn, từng chu kỳ phát triển của công ty đều phải chấp nhận sự đánh đổi, chẳng hạn công ty muốn bán được nhiều sản

phải chấp nhận giá thấp hơn, khuyến mại nhiều hơn, nhiều chương trình ưu đãi hơn, nhưng chất lượng dịch vụ, chất lượng sản phẩm thì không được kém hơn so với mặt bằng chung của thị trường Các công ty trước khi muốn tham gia vào thị trường toàn cầu thì họ phải tạo được sự cạnh tranh ở trong nước trước, tạo được uy tín, niềm tin đối với khách hàng trong nước trước khi mở rộng quy mô ra thị trường toàn cầu

Việc áp dụng các chiến lược đề cập ở trên giảm thiểu sự cân bằng giữa các công ty đa quốc gia trong thị trường mới nổi

=> Cho phép các công ty này tiếp cận nguồn vốn rẻ hơn, nâng cao khả năng tiếp cận với công nghệ và thị trường mà không cần phải có tiềm lực tài chính mạnh mẽ

Các công ty này tuy có sự đánh đổi nhưng họ cũng hưởng một số lợi ích từ những sự đánh đổi này như

 Chính phủ của họ góp phần trong việc chống lại những sự xâm nhập từ các đối thủ cạnh tranh từ nước ngoài, giúp các công ty này có lợi thế hơn để mở rộng thị phần ra thị trường toàn cầu

 Trước khi tham gia vào thị trường toàn cầu thì họ đã có lợi thế về mặt kinh nghiệm, quản lý ở trong nước, từ đó họ kết hợp, hợp tác với các công ty khác để tạo sự cạnh tranh tốt hơn khi mở rộng ra thị trường toàn cầu