Bài giảng 3. Xử lý lạm phát và giá cả trong thẩm định tài chính tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án,...
Bài 3: Xử lý lạm phát giá thẩm định tài Thẩm định Đầu tư Cơng Học kỳ Hè 2015 Giảng viên: Nguyễn Tấn Bình Nội dung 3: Các khái niệm Giá danh nghĩa Giá thực Mức giá số giá Lạm phát số lạm phát Chỉ số lạm phát nước, số lạm phát nước số lạm phát tương đối Giá trị danh nghĩa giá trị thực Ngân lưu Suất chiết khấu NPV Đưa lạm phát vào ngân lưu dự án Kỹ thuật xử lý thẩm định dự án Lạm phát thẩm định dự án Lạm phát (hay giảm phát) tăng (hay giảm) mức giá chung kinh tế Do vậy, lạm phát ảnh hưởng đến giá trị tính tiền Thẩm định dự án mặt tài đòi hỏi phải ước tính giá trị tài theo thời gian Do vậy, cách thức mà xử lý lạm phát ảnh hưởng đến giá trị Khi hạng mục dự án có giá trị biến đổi khác theo tỷ lệ lạm phát việc bỏ qua lạm phát làm sai lệch ước tính giá trị Ví dụ: Giá đầu dự án cố định theo cam kết hợp đồng cho dù lạm phát thay đổi tương lai, chi phí đầu vào lại thay đổi theo lạm phát Lãi suất danh nghĩa nợ vay lãi suất cố định Nếu vậy, cho dù lạm phát thay đổi giá trị lãi vay phải trả không đổi hạng mục khác thay đổi Việc đưa thông số lạm phát vào mô hình tài giúp phân tích độ nhạy kết thẩm định lạm phát thay đổi gợi ý chế quản lý rủi ro lạm phát (Nguyễn Xuân Thành) Các khái niệm Giá danh nghĩa (PN: nominal price) Là giá nhìn thấy (hay cơng bố) giao dịch thị trường Giá danh nghĩa thay đổi tuỳ thuộc vào: Quan hệ thị trường (cung, cầu) điều chỉnh giá cạnh tranh Tình hình kinh tế (tăng trưởng, suy thối) thúc đẩy tăng giá (lạm phát) hay giảm giá (suy giảm) Các khái niệm (tiếp) Giá thực (PR: real price) Là giá danh nghĩa khử yếu tố lạm phát (deflation) Được tính cách lấy giá danh nghĩa chia cho số lạm phát (hay số giá) tương ứng Các khái niệm (tiếp) Mức giá (price level) Còn gọi mặt giá: tổng hợp giá bình qn có trọng số rổ (nhiều nhóm) hàng hoá dịch vụ tiêu dùng phổ biến kinh tế cụ thể n P L Pi Ti t t i 1 PLt: mức giá thời điểm t Pit: giá hàng hoá (dịch vụ) i Ti: trọng số hàng hoá i rổ Lưu ý: tổng trọng số = Các khái niệm (tiếp) Chỉ số giá (price index) Lấy kỳ gốc so sánh mức giá hai kỳ PL I t t PL PL0: mức giá kỳ gốc PLt: mức giá kỳ t It: số giá kỳ t Nếu: It > 1: mức (mặt bằng) giá tăng It < 1: mức (mặt bằng) giá giảm Các khái niệm (tiếp) Lạm phát hay tỉ lệ lạm phát hay tốc độ lạm phát (Inflation), ký hiệu g Là tăng mức giá đo tỉ lệ phần trăm PL I t t PL Ví dụ: So sánh mức giá 2014/2013 It = 1,1: = + 0,1 = + 10% Ta nói: tỉ lệ (hay tốc độ) lạm phát g = 10% Các khái niệm (tiếp) Chỉ số lạm phát số giá, ký hiệu It hay ngắn gọn I: cách lấy kỳ gốc để so sánh tăng giá kỳ Nếu tốc độ lạm phát dự báo khơng đổi, g=10% Ta có: Chỉ số lạm phát năm 1: I1 = (1 + 10%)1 = 1,1 Chỉ số lạm phát năm 2: I2 = (1 + 10%)2 = 1,21 Chỉ số lạm phát năm 3: I3 = (1 + 10%)3 = 1,331 Các khái niệm (tiếp) Chỉ số lạm phát nước, ký hiệu ID (domestic) số tính theo tỉ lệ lạm phát nước Chỉ số lạm phát nước ngoài, ký hiệu IF (foreign) số tính theo tỉ lệ lạm phát đồng tiền nước ngồi, ví dụ đơ-la Mỹ (đồng tiền giao dịch phổ biến) Chỉ số lạm phát tương đối (hay số so sánh), ký hiệu IR (relative) tỉ số số lạm phát nước số lạm phát nước Trong thẩm định dự án, số lạm phát tương đối dùng để dự kiến tỉ giá hối đoái kỳ vọng qua năm suốt vòng đời dự án Bảng lạm phát tỉ giá hối đoái Trong thẩm định dự án, trước tiên ta xây dựng bảng tính tốn số lạm phát tỉ giá hối đoái kỳ vọng, làm sơ sở tính tốn cho phần sau (đưa lạm phát vào ngân lưu) Ví dụ: Lạm phát nước, gD = 10% Lạm phát nước ngồi, gF = 4% Tỉ giá hối đối E0 = 22 ngàn VNĐ Năm Chỉ số lạm phát nước Chỉ số lạm phát nước Chỉ số lạm phát tương đối Tỉ giá hối đoái kỳ vọng 1.000 1.100 1.210 1.331 1.000 1.040 1.082 1.125 1.000 1.058 1.119 1.183 22.0 23.3 24.6 26.0 Giá trị danh nghĩa thực Ngân lưu danh nghĩa Ngân lưu năm qua năm nhân với số lạm phát năm tương ứng Ví dụ: giá bán (năm 0) 50 ngàn đồng/sản phẩm, với lạm phát nước 10%; Dự kiến giá bán năm là: 50 × 1,1 = 55 ngàn đồng Giá trị danh nghĩa thực (tiếp) Suất chiết khấu danh nghĩa Suất chiết khấu (hay lãi suất) danh nghĩa tính theo cơng thức tổng qt: rN = rR + g + rR×g hay: (1+ rN) = (1+rR)*(1+g) Các ký hiệu đó: rN: Suất chiết khấu danh nghĩa rR: Suất chiết khấu thực g: Tỉ lệ lạm phát nước Giá trị danh nghĩa thực (tiếp) Ví dụ suất chiết khấu danh nghĩa Suất chiết khấu (hay lãi suất) danh nghĩa: rN = 20% + 10% + 20%×10% = 32% Trong đó: rR: Suất chiết khấu thực = 20% g: Tỉ lệ lạm phát (trong nước) = 10% Giá trị danh nghĩa thực (tiếp) Suất chiết khấu thực Nếu biết suất chiết khấu (hay lãi suất) danh nghĩa, suất chiết khấu (hay lãi suất) thực tính ngược lại sau: Từ: rN = rR + g + rR×g Suy ra: rR = (rN – g)/(1 + g) Các ký hiệu đó: rN: Suất chiết khấu danh nghĩa rR: Suất chiết khấu thực g: Tỉ lệ lạm phát nước Giá trị danh nghĩa thực (tiếp) Ví dụ suất chiết khấu thực Nếu biết suất chiết khấu danh nghĩa 32% tỉ lệ lạm phát 10%, suất chiết khấu thực tính theo cơng thức: 32% - 10% rR = + 10% = 20% Trong đó: rN: Suất chiết khấu danh nghĩa = 32% g: Tỉ lệ lạm phát (trong nước) = 10% Giá trị danh nghĩa thực (tiếp) NPV danh nghĩa Dùng suất chiết khấu danh nghĩa để chiết khấu dòng ngân lưu danh nghĩa NPV thực Dùng suất chiết khấu thực để chiết khấu dòng ngân lưu thực Kỹ thuật xử lý thẩm định dự án Trước tiên, lập bảng số lạm phát để làm sở tính tốn cho phần sau Tính ngân lưu danh nghĩa cách nhân (×) dòng tiền (thu, chi) cho số lạm phát năm tương ứng Kết quả: báo cáo ngân lưu danh nghĩa Dùng suất chiết khấu danh nghĩa để tính NPV danh nghĩa Kỹ thuật xử lý thẩm định dự án (tiếp) Tiếp theo, khử lạm phát cách lấy dòng ngân lưu danh nghĩa chia (÷) cho số lạm phát năm tương ứng Kết quả: báo cáo ngân lưu thực Dùng suất chiết khấu thực để tính NPV thực NPV thực phải với NPV danh nghĩa Đưa lạm phát vào ngân lưu khơng bóp méo kết thẩm định dự án Đưa lạm phát vào thẩm định dự án để dự kiến quy mô ngân lưu dự án trước tình hình lạm phát Hiện xi-măng giá 50 ngàn đồng/bao, dự án kéo dài năm lạm phát 15% năm phải cần tiền để mua bao xi-măng vào năm thứ 5? NPV danh nghĩa = NPV thực Bởi đưa đồng lạm phát vào dự án Ngân lưu suất chiết khấu Đưa lạm phát vào ngân lưu khơng bóp méo kết thẩm định dự án (tiếp) Về nguyên tắc, thẩm định dự án theo giá danh nghĩa hay giá thực phải cho kết Trên thực tế, ta có kết khác phép chuyển đổi giá trị thực giá trị danh nghĩa khơng hồn tồn xác Điều chấp nhận khác biệt kết không đáng kể Để đảm bảo kết tính tốn đúng, ta phải lưu ý rằng: Khi tính theo giá trị thực: Các hạng mục có giá thực khơng phải chuyển đổi Các hạng mục tính theo giá danh nghĩa phải đổi giá thực Khi tính theo giá trị danh nghĩa: Các hạng mục có giá danh nghĩa khơng phải chuyển đổi Các hạng mục tính theo giá thực phải đổi giá danh nghĩa (Nguyễn Xuân Thành) Ví dụ minh họa Năm Tỉ lệ lạm phát Chỉ số lạm phát Ngân lưu thực Ngân lưu danh nghĩa Suất chiết khấu thực Suất chiết khấu danh nghĩa NPV thực NPV danh nghĩa 10% 1.0 -400 -400 20% 32% 58 58 1.1 300 330 1.21 300 363 Hãy thử tính lại NPV với tỉ lệ lạm phát 8%, 15%, 20%? (Excel: Data/ What-If Analysis/ Data Table) ... Đưa lạm phát vào ngân lưu dự án Kỹ thuật xử lý thẩm định dự án Lạm phát thẩm định dự án Lạm phát (hay giảm phát) tăng (hay giảm) mức giá chung kinh tế Do vậy, lạm phát ảnh hưởng đến giá trị... 3: Các khái niệm Giá danh nghĩa Giá thực Mức giá số giá Lạm phát số lạm phát Chỉ số lạm phát nước, số lạm phát nước số lạm phát tương đối Giá trị danh nghĩa giá trị thực Ngân lưu ... lạm phát tỉ giá hối đoái Trong thẩm định dự án, trước tiên ta xây dựng bảng tính tốn số lạm phát tỉ giá hối đối kỳ vọng, làm sơ sở tính tốn cho phần sau (đưa lạm phát vào ngân lưu) Ví dụ: Lạm