Bài giảng 10. Các tổ chức tài chính phi ngân hàng

Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Bài 10: Các tổ chức tài phi ngân hàng Tài Phát triển Học kỳ Hè 2012 Các tổ chức tài phi ngân hàng Quỹ đầu tư chung Công ty bảo hiểm Khác? Cơng ty tài Huỳnh Thế Du Quỹ hưu trí Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Bảo hiểm Tài sản Nợ vốn Các Phí loại chứng khốn Tài sản cố định (nhỏ) bảo hiểm Vốn chủ sở hữu (nhỏ) Các loại hình bảo hiểm: Nhân thọ Phi nhân thọ Bảo hiểm xã hội, bảo hiểm tiền gửi, bảo hiểm y tế? Bảo hiểm nhân thọ Vừa thực chức tiết kiệm vừa thực chức bảo hiểm Huy động tiền hình thức phí bảo hiểm Đầu tư tiền vào loại chứng khoán Chúng ngày cạnh tranh mạnh với TCTC khác, ngân hàng ngược lại Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Các loại hình bảo hiểm nhân thọ Bảo hiểm nhân thọ truyền thống  Trả bảo tức thường niên cố định  Rủi ro đầu tư công ty bảo hiểm gánh chịu Bảo hiểm nhân thọ kiểu  Trả bảo tức khả biến (ở Mỹ) hay hợp đồng bảo hiểm gắn với chứng đầu tư (ở Anh)  Giống quỹ đầu tư Đầu tư bảo hiểm Nguồn vốn đầu tư phần vốn nhàn rỗi chưa sử dụng Các hình thức đầu tư  Tiền gửi tổ chức tài khác  Trái phiếu  Cổ phiếu  Cho vay  Ủy thác đầu tư, kinh doanh bất động sản,… Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Rủi ro hạn chế đầu tư Rủi ro hoạt động bảo hiểm  Rủi ro bảo hiểm nhân thọ?  Rủi ro bảo hiểm phi nhân thọ? Hạn chế đầu tư (Việt Nam)  Đầu tư vào loại TSTC an toàn?  Đầu tư vào cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp?  Kinh doanh bất động sản, cho vay, ủy thác đầu tư? Thị trường bảo hiểm Việt Nam 2005 Nguồn: WB, IMF, TBKTVN ước tính Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Thị trường bảo hiểm Việt Nam 2011 Quy mô TT bảo hiểm  Hoa Kỳ > 80% GDP  Việt Nam ? Nguồn: Tính tốn từ báo cảo Bảo Minh Quỹ đầu tư chung Tài sản Nợ vốn Các Vốn loại chứng khoán Tài sản cố định (nhỏ) chủ sở hữu (chứng quỹ) 10 Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Quỹ đầu tư Huy động tiền cách bán chứng đầu tư (tức cổ phần) cho nhà đầu tư (công chúng) Đầu tư vốn huy động vào loại chứng khốn khác Có lợi so với đầu tư cá nhân (đa dạng hóa rủi ro, chun mơn hóa) Quản lý quỹ đầu tư (hội đồng quản lý quỹ công ty quản lý quỹ 11 Tự đầu tư đầu tư qua quỹ Đầu tư trực tiếp Gián tiếp qua quỹ  Nhà đầu tư tự chọn chiến lược đầu tư  Quỹ thay nhà đầu tư chọn chiến lược đầu tư  Ít có khả đa dạng hố danh mục đầu tư  Đa dạng hoá danh mục đầu tư phân tán rủi ro  Chịu rủi ro cao thị trường hay cơng ty đầu tư có biến động xấu  Chịu rủi ro thấp nhờ chiến lược đa dạng hoá quản lý chuyên nghiệp Đầu tư kiểu tốt hơn? 12 Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Các loại quỹ đầu tư Quỹ đầu tư mở Quỹ đầu tư đóng Quỹ thụ động Quỹ chủ động Quỹ đầu tư thị trường vốn ngắn hạn Quỹ tự bảo hiểm rủi ro (Hedge Fund) 13 Quỹ đóng quỹ mở Quỹ đầu tư mở  Nhà đầu tư gửi thêm rút bớt tiền  Giá trị quỹ với giá trị thị trường khoản đầu tư Quỹ đầu tư đóng  Số lượng cổ phần cố định  Cổ phần quỹ mua bán thị trường chứng khoán, tổng giá trị khác giá trị tài sản ròng quỹ 14 Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Quỹ chủ động quỹ thụ động Quỹ thụ động:  Đầu tư theo số thị trường chứng khốn  Có chi phí quản lý thấp Quỹ chủ động:  Cố gắng hoạt động tốt thị trường;  Có chi phí quản lý cao Lý thuyết kỳ vọng hợp lý điều gì? ->Bằng chứng thực tế: quỹ thụ động thường thành công 15 Các quỹ đầu tư Việt Nam Vai trò quỹ đầu tư Việt Nam Quy mô? Một số quỹ: Dragon Capital, Vietfund, Vina Capital, Mekong Capital, Prudential Fund, IFC, IDG Các quỹ niêm yết thị trường (PR1 VF1) Khó khăn quỹ đầu tư Việt Nam? Triển vọng vai trò quỹ đầu tư tương lai 16 Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Quỹ hưu trí Tài sản Nợ vốn Các Vốn loại chứng khoán Tài sản cố định (nhỏ) người lao động DN góp 17 Hoạt động quỹ hưu trí Nhận đóng góp từ người lao động doanh nghiệp khu vực nhà nước Đầu tư tiền vào loại chứng khoán Tiền trả lại cho thành viên quỹ hình thức tiền hưu Vấn đề hạn chế hoạt động quỹ lương hưu (tách khỏi hoạt động DN) Các loại quỹ hưu trí: Quỹ truyền thống quỹ 18 Huỳnh Thế Du Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Quỹ hưu trí truyền thống Lợi ích thành viên xác định mức lương cuối Mức lương gọi “lợi ích xác định” hay “lương cuối cùng” Doanh nghiệp người lao động hàng tháng đóng góp vào quỹ lương hưu Người ủy thác có trách nhiệm bảo đảm tài sản có quỹ trang trải tài sản nợ Doanh nghiệp tài trợ chịu rủi ro lại 19 Quỹ Chỉ có đóng góp doanh nghiệp xác định Tiền hưu cuối phụ thuộc vào giá trị khoản đầu tư nghỉ hưu Nếu quỹ hoạt động tốt thành viên quỹ giàu lên; không, họ nghèo 20 Huỳnh Thế Du 10 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Quỹ hưu trí Việt Nam Tổ chức nhà nước Người lao động đóng góp phần, doanh nghiệp đóng góp phần Tổng số dư Bảo hiểm xã hội? Đầu tư Bảo hiểm xã hội? Có nên cho phép tư nhân tham gia? 21 Cơng ty tài Tài sản Nợ vốn Cho Phát vay Các loại chứng khoán Tài sản cố định (nhỏ) hành chứng khoán nợ Vốn chủ sở hữu Hoạt động nguyên tắc “mua lớn – bán nhỏ” 22 Huỳnh Thế Du 11 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Các loại cơng ty tài Cơng ty tài bán hàng (Sales finance company) Cơng ty tài tiêu dùng (Consumer finance company) Cơng ty tài kinh doanh (Business finance company) Nghiệp vụ factoring? 23 Công ty tài Việt Nam Huy động vốn  Nhận tiền gửi có kỳ hạn từ năm trở  Phát hành kỳ phiếu, trái phiếu, chứng tiền gửi…  Vay tổ chức tài  Tiếp nhận vốn uỷ thác Cấp tín dụng  Cho vay  Bảo lãnh  Chiết khấu 24 Huỳnh Thế Du 12 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Cơng ty tài Việt Nam Các cơng ty tài nay?  Các cơng ty tài thuộc trực thuộc tổng cơng ty: dầu khí, bưu điện, cao su, tàu thủy  Cơng ty tài Sài Gòn (SFC)  Cơng ty tài Seaprodex So sánh với cơng ty tài nói chung? Vai trò cơng ty tài tương lai? 25 Một số loại hình TCTC khác Ngân hàng phát triển (Quỹ hỗ trợ phát triển) Tiết kiệm bưu điện Cơng ty cho th tài 26 Huỳnh Thế Du 13 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Các tổ chức TTCK 27 Hoạt động ngân hàng TTCK Các ngân hàng có vai trò phát triển TTCK? Tại phải tách bạch hoạt động ngân hàng thương mại kinh doanh chứng khoán? Những câu chuyện ngũ đại gia Wall Street: Goldman Sachs Leman Brother… 28 Huỳnh Thế Du 14 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Ngân hàng mờ (shadow bank) Ngân hàng mờ gì?  Theo nghĩa rộng: Trung gian tài liên quan đến việc chuyển hóa kỳ hạn, tín dụng, khoản khơng tiếp cận trực tiếp hỗ trợ khoản NHTW bảo hiểm tiền gửi nhà nước (để phân biệt với ngân hàng truyền thống) 29 Quy mô ngân hàng mờ so với ngân hàng truyền thống (nghìn tỷ USD) Nguồn: Pozsar, Adrian, Ashcraft, Boesky, IMF Staff Report No 458 (revised 2012) Huỳnh Thế Du 30 15 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Ngân hàng mờ (tt) Theo nghĩa hẹp hơn: Trung gian tài liên quan đến “chuyển hóa kỳ hạn” nằm ngồi “khế ước xã hội” với ngân hàng (Morgan Ricks 2010) “Khế ước xã hội” (Paul Tucker, Bank of England) với ngân hàng truyền thống  Ngân hàng truyền thống tiếp nhận tiền gửi chuyển hóa thành khoản cho vay  Để trình chuyển hóa khoản ổn định, ngân hàng truyền thống số “đặc ân” (hay “lưới an tồn”) mà DN bình thường khác khơng hưởng quyền tiếp cận với khoản NHTW, nhà nước bảo hiểm (một phần) tiền gửi  Đổi lại, ngân hàng có nghĩa vụ tuân thủ giới hạn chịu điều tiết (ví dụ giới hạn cho vay, an tồn vốn, đóng phí bảo hiểm tiền gửi v.v.) 31 Các hình thức ngân hàng mờ Đặc điểm chung: Nhận tài trợ ngắn hạn thông qua thị trường tiền tệ đầu tư vào tài sản tài dài hạn – chất “hoạt động ngân hàng”, nguồn tài trợ ngắn hạn họ dựa vào có chức tựa tiền gửi ngân hàng Bao gồm:  Repo-financed dealer firms  Người cho vay chứng khoán (securities lenders);  Các phương tiện đầu tư có cấu trúc (SIVs - structured investment vehicles)  Giấy tờ có giá có tài sảnh bảo lãnh (ABCP - assetbacked commercial paper)  Quỹ tương hỗ thị trường tiền tệ (Money market mutual funds) … 32 Huỳnh Thế Du 16 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Vấn đề ngân hàng mờ Diamond-Dybvig (1983) nghiên cứu sau Gertler and Boyd (1993), Corrigan (2000), McCulley (2007), Pozsar (2008), Krugman (2009) … doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ ngắn hạn để vay dài hạn gặp nguy bất ổn định Như vậy, rủi ro khoản có tính phổ qt, khơng có tính cá biệt đổi với tổ chức tín dụng Nghĩa vụ ngắn hạn ngân hàng mờ chịu rủi ro kỳ hạn có nguy dẫn tới đổ vỡ hoảng loạn - nguồn gây ngoại tác tiêu cực 33 Giải pháp can thiệp nhà nước khủng hoảng xảy ra? Quan điểm truyền thống: kiên định với “kỷ luật thị trường” [Lehman Brothers]  Nếu mở rộng “lưới an tồn” cho ngân hàng mờ mặt đòi hỏi cam kết tài lớn nhà nước, mặt khác tạo rủi ro đạo đức Quan điểm can thiệp vào thị trường: Kiểm soát rủi ro ex ante (như quy định đảm bảo an toàn vốn, hạn chế số hoạt động rủi ro, giám sát v.v) DN thực chuyển hóa kỳ hạn Hỗ trợ ex post (như NHTW thực vai trò người cho vay cuối cùng, hỗ trợ khoản v.v.) Bảo hiểm cho chủ nợ ngắn hạn DN thực chuyển hóa kỳ hạn  Câu hỏi: Ưu nhược cách tiếp cận gì? Sử dụng phối hợp số cách tiếp cận có tốt khơng? 34 Huỳnh Thế Du 17 ... bưu điện Cơng ty cho th tài 26 Huỳnh Thế Du 13 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Các tổ chức TTCK 27 Hoạt động ngân hàng TTCK Các ngân hàng có vai trò phát triển... 24 Huỳnh Thế Du 12 Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Cơng ty tài Việt Nam Các cơng ty tài nay?  Các cơng ty tài thuộc trực thuộc tổng cơng ty: dầu khí, bưu điện,... dạy Kinh tế Fulbright Tài phát triển: Bài giảng Các loại cơng ty tài Cơng ty tài bán hàng (Sales finance company) Cơng ty tài tiêu dùng (Consumer finance company) Cơng ty tài kinh doanh (Business