THÔNG TIN TÀI LIỆU
CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CTCP TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC ĐƠN VỊ TƯ VẤN: CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN BẢO VIỆT HÀ NỘI, THÁNG 01, NĂM 2010 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG MỤC LỤC CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CÔNG NGHỆ CMC TỔNG QUAN VỀ NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN VIỆT NAM Lĩnh vực tích hợp hệ thống Lĩnh vực dịch vụ phần mềm Lĩnh vực phân phối sản phẩm CNTT Lĩnh vực Viễn thông - Internet CÔNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC Các lĩnh vực kinh doanh CMC bao gồm: Lĩnh vực tích hợp hệ thống Lĩnh vực phần mềm 10 Lĩnh vực phân phối CMC 11 Lĩnh vực sản xuất máy tính CMC 12 Lĩnh vực viễn thông CMC 13 HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ 14 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ KẾ HOẠCH SẢN XUẤT KINH DOANH 16 Phân tích tài 16 Kế hoạch sản xuất kinh doanh giai đoạn 2010 - 2012 17 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG NỘI DUNG CHÍNH THƠNG TIN CỔ PHẦN Ngành cơng nghệ thơng tin có nhiều tiềm tăng trưởng Ngành CNTT Việt Nam đạt mức tăng trưởng mạnh mẽ với tốc độ tăng trưởng trung bình giai đoạn 2005-2008 25%/năm Với tốc độ tăng trưởng GDP dự báo tiếp tục trì mức cao năm tới, thị trường CNTT Việt Nam có nhiều tiềm tăng trưởng CMC tập đồn cơng nghệ thơng tin hàng đầu Việt Nam Hiện tại, số lĩnh vực CMC chiếm giữ thị phần nhóm dẫn đầu thị trường nước sản xuất & lắp ráp máy tính thương hiệu CMS, tích hợp hệ thống, dịch vụ phần mềm Năng lực cạnh tranh mạnh ngành CNTT CMC có 16 năm kinh nghiệm hoạt động lĩnh vực CNTT Quá trình hoạt động lâu năm ngành giúp CMC xây dựng tên tuổi có quan hệ với nhiều đối tác lớn giới Bên cạnh đó, đội ngũ lãnh đạo giàu kinh nghiệm, đội ngũ chuyên gia đào tạo mạnh giúp CMC trở thành tập đoàn CNTT lớn Việt Nam Chiến lược hoạt động tập trung vào lĩnh vực CNTT viễn thông CMC định hướng tập trung nguồn lực phát triển mảng hoạt động CNTT-VT để tạo tương trợ lẫn lĩnh vực nhằm trì phát triển nhanh bền vững Giá kỳ vọng 38.112 Vốn điều lệ 635.362.670.000 Số lượng cổ phiếu 63.536.267 EPS 2009 1,973 P/E 2009 19,3 LNST/ Vốn điều lệ 2009 19,7% THÔNG TIN SỞ HỮU Trong nước 97,76% Tổ chức 65,65% Cá nhân 32,11% Nước 1,98% Cổ phiếu quỹ: 0,26% Tổng cộng 100% Quan điểm đầu tư Chúng đánh giá cao vị thị trường CMC tiềm tăng trưởng Công ty tương lai Với tiềm thị trường dự án mà CMC triển khai thời điểm tại, CMC trì tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận cao năm tới Chúng khuyến nghị nhà đầu tư dài hạn xem xét mua/nắm giữ cổ phiếu CMC mức giá 38.112 đồng/cổ phần Tóm tắt số thơng tin tài chính: 2008A 2009E 2010F 2011F 2012F 635.262 635.262 720.000 720.000 800.000 2.277.864 3.747.506 5.145.658 6.659.250 8.125.651 88.419 125.324 164.198 236.853 325.626 EPS (VND) 2.564 1.973 2.281 3.290 4.070 ROA 5,0% 7,0% 8,0% 10% 12% ROE 13% 18% 24% 30% 36% P/E (**) 14,9 19,3 16,7 11,6 9,4 Vốn điều lệ Doanh thu Lợi nhuận sau thuế (*) Bản cáo bạch (**) P/E tính theo giá kỳ vọng BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG TỔNG QUAN VỀ NGÀNH CÔNG NGHỆ THÔNG TIN VIỆT NAM Quy mô thị trường tốc độ tăng trưởng Ngành CNTT Việt Nam đạt mức tăng trưởng mạnh mẽ Trung bình giai đoạn 2005-2008, ngành đạt tốc độ tăng trưởng 25%/năm ngành CNTT giới đạt mức tăng trưởng trung bình khoảng 5,5%/năm Hiện Việt Nam thị trường phát triển nhanh CNTT khu vực Châu Á – Thái Bình Dương (trừ Nhật Bản) Tăng trưởng doanh thu ngành CNTT giai đoạn 2005 – 2009 (tỷ USD) 8,000 6,000 4,000 2,000 2005 2006 2007 2008 2009E Nguồn: Hội tin học Tp.HCM, Bộ TT&TT, BVSC tổng hợp Tiềm tăng trưởng Chi tiêu cho CNTT Việt Nam tăng nhanh năm qua, trung bình giai đoạn 2000-2006, chi tiêu cho CNTT bình quân đầu người đạt mức tăng trưởng 22,8%/năm Với tốc độ tăng trưởng GDP dự báo tiếp tục trì mức cao năm tới, thị trường CNTT Việt Nam có nhiều tiềm tăng trưởng Chi tiêu cho CNTT (USD/người) 13,23 1500 10,62 8,35 3,86 4,32 5,02 GDP bình quân đầu người (USD/người) 1800 1200 6,37 900 600 300 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2000 2006 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Nguồn: Hiệp hội Tin học Tp.HCM, Tổng cục Thống kê Dự báo tăng trưởng ngành CNTT 20.00% 18% 16% 15.00% 18% 7% 1% 0.00% -5.00% 16% 14% 11% 10.00% 5.00% 18% 14% 10% 18% 17% 0% 2009 2010 Phần cứng 2011 2012 Phần mềm Dịch vụ 2013 Nguồn: IDC BÁO CÁO PHÂN TÍCH C Ổ PHIẾU CƠNG C NGH HỆ CMG Lĩnh vực tíích hợp hệ thống Quy mơ thị trường Doanhh thu tích hợpp hệ thống năm Q m 2008 đạt kh hoảng 340 triệuu USD đ FPT đ có thị phhần đứng đầu, công ty cchiếm thị phầnn lớn thứ & thị trường n CMC, HP PT có tốc độ tăngg trưởng nhanhh quy mơ ngày n đượ ợc mở rộng Mức độ cạnh M h tranh Các ddoanh nghiệp lớn với kinh nnghiệm lâu năăm ngànnh đội ngũ n nhân viên đượ ợc đào tạo chiếếm lĩnh thị phhần tích hợp hệ thống Hai doanh d nghiệp đđứng đầu tronng lĩnh vực tícch hợp hệ thốn ng chiếm tới h 60% thị phhần năm m 2008, đ FPT Cơnng ty có thị phhần lớn ch 47,7% CMC đứng thứ với 16% % thị phần Thị phần tích t hợp hệ th hống 2008 Côngg ty khác, 36.3% FP PT, 47.7% CM MC, 16.0% Nguồn: Bộ ộ thông tin truyền thông Tiềm tăăng trưởng ngành T n Hạ tầnng mức độ ứng dụng CN NTT tin Chính C phủ d doanh nghiệp Việt Nam còòn mức thấp p so sánh với nước khu vự ực g giới Trong đóó, lĩnh vực tàii chính- ngân hàng, bảo hiểểm, chứng khhoán lĩĩnh vực tiềm nnăng nhu cầu đầu tư đại hóa trrong lĩnh vực lớnn Đây thị trường r rộng lớn để cáác doanh nghiệệp ngành h CNTT khai thác Dự báo tăngg trưởng hoạt h động dịcch vụ CNTT (triệu ( USD) 450 384 400 330 350 282 300 250 200 Hoạch định đ 239 174 Triển khhai 202 Bảo trì & Hỗ trợ Dịch vụ Vận hành 150 Giáo dụcc & Đào tạo 100 Tổng 50 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Nguồn: IDC BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Lĩnh vực dịch vụ phần mềm Quy mô thị trường tốc độ tăng trưởng Ngành công nghiệp phần mềm Việt Nam năm qua liên tục tăng trưởng với tốc độ cao quy mơ lẫn số lượng lao động, trung bình giai đoạn 2002-2007, ngành đạt tốc độ tăng trưởng 42,4%/năm Việt Nam bắt đầu xuất phần mềm từ năm 1997 với thị trường Mỹ, EU Nhật Bản, lĩnh vực gia công phần mềm đóng góp khoảng 36% doanh thu tồn ngành tiềm tăng trưởng nhiều nhu cầu gia công phần mềm giới lớn Cơ cấu doanh thu phần mềm (triệu USD) 180 Xuất (Outsourcing) Nội địa 105 67 45 30 20 65 90 2002 2003 188 125 2004 2005 318 255 2006 2007 Nguồn: Hội tin học Tp.HCM, Hiệp hội phần mềm giới BAS Mức độ cạnh tranh Đối với lĩnh vực gia công phần mềm, thực chất doanh nghiệp làm gia công phần mềm nước FPT, CMC, CSC, Tường Minh, Lạc Việt không cạnh tranh trực tiếp với doanh nghiệp ký hợp đồng trực tiếp với đối tác nước nhu cầu gia cơng từ thị trường nước ngồi lớn Do đó, mức độ cạnh tranh doanh nghiệp CNTT Việt Nam lĩnh vực gia công phần mềm không cao Tiềm tăng trưởng ngành Ngành công nghiệp phần mềm Việt Nam giai đoạn khởi đầu, so với nước khu vực doanh thu ngành cơng nghiệp phần mềm Việt Nam thấp nhiều so với quốc gia có ngành cơng nghiệp phần mềm phát triển Ấn Độ, Malaysia, Singapore Doanh thu phần mềm Việt Nam (triệu USD) Doanh thu công nghiệp phần mềm số 5188 quốc gia năm 2005 (triệu USD) 498 360 3300 255 170 85 1523 120 255 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Nguồn: ICT outlook 2007 308 710 905 Việt Nam Indonesia Thái Lan Philippines Malaysia Singapore Ấn Độ Nguồn: Hiệp hội tin học Indonesia BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Lĩnh vực phân phối sản phẩm CNTT Quy mô thị trường tốc độ tăng trưởng Chi tiêu cho CNTT Việt Nam tăng nhanh năm qua, trung bình giai đoạn 2000-2006, chi tiêu cho CNTT bình quân đầu người đạt mức tăng trưởng 22,8%/năm Nếu năm 2000 trung bình người dân tiêu dùng 3,86 USD/ năm đến năm 2006 mức tăng lên 13,23 USD Xu hướng tăng phần mức thu nhập người dân nâng cao năm gần Chi tiêu cho CNTT (USD/người) 13,23 10,62 1500 8,35 1200 6,37 3,86 4,32 GDP bình quân đầu người (USD/người) 1800 900 5,02 600 300 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Nguồn: Hiệp hội Tin học Tp.HCM, Tổng cục Thống kê Mức độ cạnh tranh Thị trường phân phối máy tính thiết bị CNTT-VT cạnh tranh cao với tham gia nhiều công ty phân phối nước Có thể kể đến cơng ty có hệ thống phân phối mạnh FPT, Petrosetco, Trần Anh,…Ngồi ra, kể từ năm 2009, Chính phủ cho phép doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi phép tham gia lĩnh vực phân phối Điều tạo áp lực cạnh tranh cao từ tập đồn nước ngồi vốn mạnh tiềm lực tài Tiềm tăng trưởng Việt Nam đánh giá thị trường máy tính phát triển động khu vực châu Á Thái Bình Dương dân số trẻ đặc biệt tỷ lệ học sinh, sinh viên chiếm khoảng 26% dân số (đây đối tượng có nhu cầu sử dụng máy tính lớn) So với nhiều nước khu vực giới tỷ lệ phổ cập máy tính Việt Nam mức tương đối thấp có nhiều tiềm tăng trưởng tương lai Số máy tính/1 triệu dân số nước năm 2004 Số máy tính/ triệu dân (chiếc) 826.163 52,076 762.152 682.859 41,810 196.831 6,450 7,641 8,806 9,947 11,240 12,707 1999 2000 2001 2002 2003 2004 58.342 2006 40.882 13.889 12.707 12.068 2008 Nguồn: World Development Indicators BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Lĩnh vực Viễn thông - Internet Quy mô thị trường tốc độ tăng trưởng Trung bình giai đoạn 2002-2008, tốc độ tăng trưởng số thuê bao internet Việt Nam đạt 61%/năm, số thuê bao internet băng thông rộng đạt mức tăng trưởng 251% từ mức 1.100 thuê bao năm 2002 lên 2,05 triệu thuê bao năm 2008 Số lượng thuê bao Internet (1.000 thuê bao) Số thuê bao Internet băng thông rộng (1.000 thuê bao) 6.050 5.241 4.059 2.049 1.294 2.906 1.659 350 2002 517 804,5 2003 2004 2005 2006 2007 2008 1,1 9,2 53 2002 2003 2004 210 2005 2006 2007 2008 Nguồn: Bộ Thông tin & Truyền thông, ITU Mức độ cạnh tranh Hiện nay, nhà cung cấp dịch vụ internet hàng đầu VNPT, Viettel, FPT Telecom chiếm tới gần 90% thị phần Theo số liệu Bộ Thông tin Truyền thơng tính đến thời điểm tháng 12/2009, nước có 49 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực cung cấp dịch vụ truy cập internet (ISP), nhiên có phân hóa rõ rệt nhóm cơng ty dẫn đầu nhóm cơng ty nhóm Do tính chất việc đầu tư cho phát triển hạ tầng băng thông rộng yêu cầu quy mô vốn lớn, thời gian thu hồi vốn kéo dài thị trường cung cấp dịch vụ internet chủ yếu cạnh tranh doanh nghiệp có tiềm lực tài lớn Tiềm thị trường Mức độ phổ cập internet Việt Nam đạt mức trung bình so với Thế giới, nhiên, tỷ lệ thấp nhiều so với nhiều nước khu vực Malaysia (55,8%), Singapore (73%) Theo dự báo BMI số lượng thuê bao internet băng thông rộng Việt Nam đạt mức tăng trưởng trung bình 49,1% giai đoạn 2009-2013. Tỷ lệ số thuê bao internet/100 dân (%) 23,56 Tỷ lệ số dân sử dụng internet (%) 23,91 19,33 74,00 73,02 Mỹ Singapore 55,80 11,31 8,32 23,92 6,09 3,32 Philippines Việt Nam 23,44 22,28 6,22 Thế giới Trung Quốc Malaysia Mỹ Singapore Philippines Việt Nam Thế giới Trung Quốc Malaysia Nguồn: Bộ Thông tin & truyền thông, BMI BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐỒN CƠNG NGHỆ CMC Tập đồn Cơng nghệ CMC hoạt động theo mơ hình cổ phần từ tháng 02/2007 bao gồm công ty thành viên hoạt động lĩnh vực chính: Tích hợp hệ thống; Dịch vụ phần mềm; Sản xuất lắp ráp máy tính mang thương hiệu CMS; Phân phối sản phẩm CNTT-VT; Dịch vụ viễn thơng-interrnet Hiện CMC tập đồn CNTT có quy mơ lớn thứ Việt Nam sau công ty cổ phần FPT Các lĩnh vực kinh doanh CMC bao gồm: Lĩnh vực kinh doanh Đối thủ cạnh tranh Tích hợp hệ thống FPT-SI, Công nghệ tin học HPT Phân phối sản phẩm CNTT-VT Công ty phân phối FPT, Petrosetco (PSD Sản xuất, lắp ráp máy tính FPT-Elead, Tân Bình (VTB), Điện tử Hanel Dịch vụ phần mềm FPT-Software, CSC, Misa, Dịch vụ viễn thơng-internet VNPT, Viettel, FPT Telecom Lĩnh vực tích hợp hệ thống Cơng ty TNHH Tích hợp hệ thống CMC (CMC SI) hoạt động lĩnh vực tích hợp hệ thống từ năm 1995 Các sản phẩm bao gồm tích hợp hệ thống, phát triển phần mềm, cung cấp dịch vụ CNTT, dịch vụ tư vấn triển khai ERP ngành tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, giáo dục không ngừng mở rộng thị phần sang lĩnh vực tiềm viễn thông, khối doanh nghiệp vừa nhỏ (SMBs) Vị ngành CMC đơn vị đứng thứ thị trường lĩnh vực tích hợp hệ thống Lĩnh vực tích hợp hệ thống CMC chiếm khoảng 16% thị phần năm 2008 với doanh số đạt 70,6 triệu USD Hiện công ty hàng đầu ngành FPT SI CMC SI nắm giữ tới gần 60% thị phần tích hợp hệ thống Trong đơn vị hoạt động lĩnh vực tích hợp hệ thống có FPT CMC đơn vị kinh doanh hầu hết thị trường phân chia mảng theo ngành dọc phủ, viễn thơng, giáo dục, tài chính, doanh nghiệp Xếp hạng doanh nghiệp tích hợp hệ thống theo doanh số năm 2008 Thứ tự Công ty Công ty hệ thống thông tin FPT Tập đồn cơng nghệ CMC Cơng ty Cổ phần Công nghệ Sao Bắc Đẩu Công ty Cổ phần Dịch vụ CN Tin học HPT Công ty Cổ phần Công nghệ Tinh Vân Công ty TNHH Thương mại Dịch vụ Mắt Bão Công ty điện tốn truyền số liệu (VDC) Cơng ty CNHH Shinil Technology Việt Nam Công ty cổ phần Công nghệ Viễn thông Việt Nhất 10 Công ty TNHH Vodaele Việt Nam Nguồn: Hội Tin học TP.HCM BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Năng lực cạnh tranh CMC đơn vị có nhiều kinh nghiệm triển khai cung cấp giải pháp, dịch vụ CNTT, đặc biệt giải pháp lớn, phức tạp đòi hỏi ứng dụng cơng nghệ cao Cơng ty có đội ngũ chuyên viên đào tạo có chứng cấp cao đối tác công nghệ hàng đầu Microsoft, Cisco, IBM, HP,… Bên cạnh đó, Cơng ty nhận hỗ trợ mạnh mẽ từ đối tác trình triển khai giải pháp tích hợp hệ thống Doanh thu biên lợi nhuận Doanh thu tích hợp hệ thống CMC tăng trưởng nhanh năm qua Trung bình giai đoạn 2007 – 2009, tốc độ tăng trưởng doanh thu tích hợp hệ thống đạt 46% Các hợp đồng tích hợp hệ thống có đặc thù thường ký kết quý 1, triển khai quý 2, quý hạch toán vào quý hàng năm nên doanh thu lợi nhuận hoạt động thường hạch toán tập trung quý Biên lợi nhuận gộp mảng tích hợp hệ thống trì tương đối ổn định dự báo tiếp tục trì mức 12% - 13% năm tới Doanh thu tích hợp hệ thống (tỷ đồng) Biên lợi nhuận gộp (%) 1,391 1,070 954 12.0% 12.7% 12.7% 2008 2009E 2010E 734 2007 2008 2009E 2010F Nguồn: Kế hoạch CMC Lĩnh vực phần mềm CMC Soft bắt đầu vào hoạt động từ năm 1996, sau 10 năm hoạt động, Công ty trở thành nhà cung cấp dịch vụ phần mềm lớn nước CMC thành lập chi nhánh phần mềm Pháp Nhật Bản với mục đích để tiếp cận tìm kiếm hợp đồng gia công phần mềm BPO thị trường lớn Nhật Bản Châu Âu Các sản phẩm, dịch vụ CMC Soft cung cấp bao gồm: Sản phẩm Tên sản phẩm Chức eDocman Giải pháp phần mềm quản lý văn cho khối tổ chức: quan phủ, tổ chức, doanh nghiệp Đây sản phẩm chiến lược CMC Thư viện điện tử Dịch vụ thư viện điện tử, thư viện số cho trường đại học Đại học thông minh Elearning, giải pháp học tập lúc nơi cho sinh viên CPC, Antivirus Giải pháp phần mềm phi nhân thọ, giải pháp an tồn thơng tin Giải pháp phần mềm theo yêu cầu Filenet, ERP, ECM… Khách hàng lĩnh vực ngân hàng, bảo hiểm, hải quan, thuế, phủ, giáo dục, viễn thơng Dịch vụ th ngồi ITO, BPO Phần mềm đóng gói Gia cơng phần mềm cho thị trường Nhật Bản, Châu Âu, Châu Mỹ… Nguồn: CMC 10 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Vị ngành CMC Soft nằm top doanh nghiệp phần mềm hàng đầu Việt Nam doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao năm 2008 Xếp hạng doanh nghiệp dịch vụ phần mềm theo doanh số năm 2008 Thứ tự Công ty Công ty Cổ phần phần mềm FPT Tập đồn cơng nghệ CMC Doanh nghiệp tư nhân dịch vụ Tường Minh Công ty TNHH Tư vấn Khoa học Máy tính Việt Nam Cơng ty Cổ phần dịch vụ CN Tin Học HPT Nguồn: Hội Tin học Thành phố Hồ Chí Minh Năng lực cạnh tranh CMC mạnh ngành với 15 năm kinh nghiệm lĩnh vực dịch vụ phần mềm Ngoài ra, Cơng ty ln cập nhật quy trình làm phần mềm áp dụng mơ hình quản lý chất lượng theo tiêu chuẩn giới CMMI-3, ISO 27001, ISO 9001:2000… hợp tác hãng công nghệ hàng đầu giới Microsoft, IBM, Oracle, SAP…đã tạo lợi cạnh tranh riêng cho Công ty Doanh thu biên lợi nhuận Doanh thu dịch vụ phần mềm CMC tăng trưởng nhanh năm qua Trung bình giai đoạn 2007 – 2009, tốc độ tăng trưởng doanh thu dịch vụ phần mềm đạt 210% Biên lợi nhuận gộp dịch vụ phần mềm CMC trì mức khoảng 44% - 45% dự báo trì ổn định năm tới Doanh thu dịch vụ phần mềm (tỷ đồng) 189 Biên lợi nhuận gộp (%) 45.8% 44.7% 44.4% 130 96 42 2007 2008 2009E 2010F 2008 2009E 2010E Nguồn: Kế hoạch CMC Lĩnh vực phân phối CMC Công ty TNHH Phân phối CMC Distribution vào hoạt động từ tháng 10 năm 2007 Sản phẩm phân phối CMC chủ yếu dòng sản phẩm máy tính có thương hiệu tiếng HP; Acer, ngồi Cơng ty thực phân phối dòng sản phẩm khác điện thoại di động Sony Ericsson thiết bị viễn thông hãng 3Com, Sony, Emerson Network Power Vị ngành Doanh thu phân phối máy tính CMC đứng thứ thị trường Việt Nam Các sản phẩm máy tính phân phối Công ty chủ yếu dòng máy tính thương hiệu HP, Acer… tiêu thụ nhanh thị trường 11 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Doanh thu phân phối máy tính & thiết bị CNTT-VT năm 2008 (tỷ đồng) 3,873 548 108 Petrosetco CMC FPT Nguồn: Các công ty Năng lực cạnh tranh Lợi cạnh tranh đặc biệt CMC có 16 năm tham gia thị trường CNTT-VT mối quan hệ chặt chẽ với đối tác lớn giới Ngồi ra, Cơng ty triển khai hệ thống “kênh phân phối gắn kết” rộng khắp nước, tồn quy trình quản lý, phân phối, cung cấp dịch vụ xây dựng tiêu chuẩn hệ thống quản lý chuỗi cung ứng hoàn chỉnh Doanh thu biên lợi nhuận Doanh thu lĩnh vực phân phối CNTT-VT thiết bị tăng trưởng với tốc độ nhanh Năm 2009 doanh thu tăng 292% so với năm 2008 Biên lợi nhuận gộp có xu hướng giảm ổn định năm tới mức biên gộp ngành từ 7%-8%, đặc điểm chung ngành phân phối doanh nghiệp ngành FPT Petrosetco trì tỷ lệ biên gộp tương đương 0904226995 Doanh thu phân phối thiết bị CNTT (tỷ đồng) Biên lợi nhuận gộp (%) 9.3% 2445 8.4% 7.4% 1776 609 12.9 2007 2008 2009E 2010F 2008 2009E 2010E Nguồn: Kế hoạch CMC Lĩnh vực sản xuất máy tính CMC Cơng ty máy tính CMS vào hoạt động từ tháng năm 1999 với lĩnh vực kinh doanh bao gồm sản xuất lắp ráp máy tính thương hiệu Việt Nam CMS phân phối sản phẩm CNTT Vị CMS ngành CMS thương hiệu máy tính Việt Nam dẫn đầu thị trường năm 2008 Trong số doanh nghiệp sản xuất lắp ráp máy tính mang thương hiệu Việt Nam CMS dẫn đầu thị phần Năm 2008 doanh thu CMS đạt 37,7 triệu USD, cao so với thương hiệu máy tính tiếng khác nước FPT Elead FPT với 34,8 triệu USD doanh thu 12 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ C PHIẾU CÔNG C NGH HỆ CMG Doanh thu số DN lắắp ráp máy tíính năm 20088 (triệu USD) 37.7 34.8 12.9 CMS FPT Elead Tân Bình (VTB B) Nguồn: Bộ ộ thông tin truyền thông Năng lực cạn nh tranh Lợii cạnh trannh CMS llà có cơng ngghệ sản xuất máy m tính đại đạt tiêu t chuẩn ISO 9001 phòng p thí nghhiệm đạt tiêu chuẩn quốc tế (ISO IEC 17025:2001) Đồng thời cáác sản phẩm máy m tính liên tục đưa thị trư ường giúp ững vị trí số máy tính thư ương hiệu Việtt Nam 100 năm qua công ty giữ vữ Doanh thu biên lợi nhu uận Doanh thhu lắp ráp máyy tính CM MS tăng trưởngg nhanh năm quua Trung bìnhh giai đooạn 2007-20099, tốc độ tăng trưởng doanhh thu sản xuát & lắp ráp máy tính đạt 50% % Biên lợi nh huận gộp trì ổn định mức m 7%- 8% dự báo tiếp tục ổn địn nh nnăm tới, mức tư ương đương vớ ới mảng phân phối doanh nghiệpp khác FPT T Biên lợi nhuận gộ ộp (%) Doanh thu SX & lắp ráp máy tính h (tỷ đồng) 8.7% 804 7.9% 7.8% 670 550 447 2007 2008 2009E 2010F 2008 2009E 20110E Nguồn: Kếế hoạch CMC Thị trường tiêu t thụ Máy tính CMS củaa Cơng ty đượ ợc tiêu thụ quaa 02 kênh phânn phối bán lẻ bán hàng dự án Trong phân phối bán lẻ chiếm m chủ yếu với khoảng 75% % tổng doanh thu Lĩnh vực viễn v thông củ CMC Công ty Dịchh vụ viễn thônng CMC Teleccom bắt đầu đđi vào hoạt độộng từ tháng 10 năm 2007 với chiến lượ ợc tập trung vàào nhóm dịch d vụ như: ddịch vụ viễn thhông - internett; dịch vụ giá trị gia tăng; dịch d vụ trung tââm liệu; dịịch vụ chăm sóóc khách hàngg 13 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Vị lực cạnh tranh Đây lĩnh vực vào hoạt động Công ty nên vị khiêm tốn ngành Hiện 03 mảng đóng góp vào doanh thu lĩnh vực viễn thơng CMC trung tâm liệu, internet giá trị gia tăng Doanh thu dịch vụ internet chủ yếu đến từ dịch vụ cho thuê kênh, Công ty bắt đầu cung cấp dịch vụ đường truyền internet cho khối doanh nghiệp từ năm 2010 Định hướng chiến lược CMC Telecom trước mắt tập trung vào khối khách hàng doanh nghiệp với hợp đồng ký cung cấp dịch vụ cho doanh nghiệp khu cơng nghiệp TP.HCM năm 2010 Khi có đủ điều kiện mở rộng triển khai sang khối dân cư Tăng trưởng doanh thu biên lợi nhuận gộp Do lĩnh vực CMC đưa vào hoạt động nên có chi phí đầu tư ban đầu lớn, doanh thu mức khiêm tốn Lợi nhuận trước thuế năm 2008 bị âm gần tỷ đồng năm 2009 âm gần tỷ đồng Tuy nhiên lĩnh vực tiềm CMC dự án triển khai cho khối doanh nghiệp năm 2010 dần mang lại lợi nhuận năm tới Chỉ tiêu 2008 2009E 2010F Doanh thu viễn thông-internet (tỷ đồng) 67 107 241 Giá vốn hàng bán (tỷ đồng) 65 94,8 193 2,3% 11,7% 20% Biên lợi nhuận gộp (%) Nguồn: Kế hoạch CMC Đánh giá chiến lược phát triển CMC năm tới Hoạt động kinh doanh xuyên suốt CMC giai đoạn 2009-2012 tiếp tục dựa lĩnh vực bao gồm CNTT (IT), Viễn thông (Telecom) Kinh doanh điện tử (eBusines) Tập trung vào lĩnh vực kinh doanh truyền thống CMC tiếp tục trọng đầu tư phát triển lĩnh vực kinh doanh truyền thống vốn mạnh với chun mơn kinh nghiệm triển khai dự án CNTT thành công 16 năm qua mà không đầu tư dàn trải sang lĩnh vực, ngành nghề kinh doanh khác Chiến lược giúp Công ty tập trung nguồn lực đầu tư cho lĩnh vực mạnh Ưu tiên đầu tư cho lĩnh vực có tiềm tăng trưởng biên lợi nhuận cao Các mảng hoạt động CMC trọng phát triển như: tích hợp hệ thống, gia công phần mềm viễn thông lĩnh vực có tiềm tăng trưởng tốt biên lợi nhuận cao Đây chiến lược phù hợp với xu chung ngành CNTT giới đồng thời giúp CMC tăng biên lợi nhuận hoạt động tương lai HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ Dự án đầu tư lĩnh vực Viễn thông: CMC triển khai dự án đầu tư vào lĩnh vực viễn thông giai đoạn 2009 – 2012 với tổng vốn đầu tư dự kiến khoảng 1.000 tỷ đồng Công ty đầu tư vào hệ thống hạ tầng viễn thông với công nghệ đại FTTx – GPON hệ thống mạng lưới cáp quang Dự kiến năm 2010, mạng lưới cáp quang CMC triển khai Hà Nội TP.Hồ Chí Minh, sang năm CMC triển khai thành phố lớn khác nước 14 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Một số tiêu dự án giai đoạn 2009 – 2012: 2009 2010 2011 2012 Vốn đầu tư 144.974 199.979 324.690 404.355 Doanh thu 107.807 241.567 332.993 460.335 Lợi nhuận gộp 13.561 62.902 104.173 174.238 Lợi nhuận sau thuế (6.620) 435 13.191 34.012 Nguồn: CMC Hoạt động đầu tư tài chính: Bên cạnh đầu tư cho lĩnh vực kinh doanh chính, CMC tham gia góp vốn đầu tư lĩnh vực tài vào Ngân hàng TMCP Bảo Việt lĩnh vực giáo dục vào Đại học Quốc Tế Bắc Hà Cơng ty Vốn góp (tỷ đồng) % vốn điều lệ (%) 148,5 9,9 5,4 Ngân hàng TMCP Bảo Việt Đại học Quốc Tế Bắc Hà Hoạt động đầu tư sở hạ tầng, bất động sản: Dự án Tòa tháp CMC (CMC Tower) Tổng vốn đầu tư dự án: 326 tỷ đồng vốn tự có chiếm 35% lại vốn vay ngân hàng thương mại Dự kiến thời gian thu hồi vốn năm Địa điểm thực dự án: Khu thị Cầu Giấy, Hà Nội Tòa nhà cao 19 tầng,tổng diện tích sàn xây dựng khoảng 24.000 m2 Dự kiến tòa nhà vào hoạt động từ đầu năm 2010 lợi nhuận từ hoạt động cho thuê văn phòng (cho th 11 tầng) dự kiến đạt 15 tỷ năm Dự án Hạ tầng kỹ thuật Khu Công Nghiệp Sài Đồng Hanel Dự án hợp tác với Công ty điện tử Hà Nội (Hanel) chia làm giai đoạn: Giai đoạn Tổng vốn đầu tư (tỷ) Diện tích xây dựng (m2) Năm dự kiến hoàn tất Giai đoạn 55,3 8.764 2009 Giai đoạn 18,5 4.382 2014 Địa điểm thực dự án: Khu công nghiệp Sài Đồng B, Gia Lâm, Hà Nội Tòa nhà cao tầng, tổng diện tích sử dụng khoảng 13.146 m2 Tổng vốn đầu tư dự án: 73,8 tỷ đồng, vốn tự có chiếm 35%, lại vốn vay ngân hàng thương mại 15 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH VÀ KẾ HOẠCH SẢN XUẤT KINH DOANH Phân tích tài Doanh thu Cơng ty tăng mạnh năm qua Doanh thu năm 2009 Công ty tăng 204% so với năm 2007 Mức tăng trưởng chủ yếu đến từ tăng trưởng lĩnh vực phân phối thiết bị CNTT-VT mà CMC bắt đầu hoạt động kể từ cuối năm 2007 Bên cạnh đó, lĩnh vực khác tích hợp hệ thống, phần mềm, sản xuất & lắp ráp máy tính trì tốc độ tăng trưởng cao đóng góp vào tăng trưởng doanh thu chung Cơ cấu lĩnh vực kinh doanh CMC thay đổi đáng kể Do lĩnh vực phân phối CNTT-VT có tỷ trọng doanh thu lớn tăng trưởng nhanh nên đóng góp lĩnh vực vào doanh thu tăng mạnh từ 1,0% năm 2007 lên 47,3% năm 2009 Ngược lại, lĩnh vực kinh doanh truyền thống tích hợp hệ thống, sản xuất & lắp ráp máy tính phần mềm trì đà tăng trưởng nhiên tỷ trọng đóng góp có xu hướng giảm dần qua năm Xu hướng dịch chuyển tỷ trọng lĩnh vực kinh doanh: Năm 2007 Chỉ tiêu Tích hợp hệ thống Phân phối thiết bị CNTT SX & lắp ráp máy tính Phần mềm Viễn thơng Giá trị (triệu VND) Năm 2008 Tỷ trọng (%) 734.573 12.930 447.361 42.568 59,4% 1,0% 36,2% 3,4% Giá trị (triệu VND) 954.762 609.409 550.241 96.267 67.185 Năm 2009 Tỷ trọng (%) Giá trị (triệu VND) 41,9% 26,8% 24,2% 4,2% 2,9% 1.070.000 1.776.370 670.000 130.699 100.807 Tỷ trọng (%) 28,5% 47,3% 17,9% 3,5% 2,9% Trong kế hoạch kinh doanh Công ty đến năm 2012 tỷ trọng phân phối thiết bị CNTTVT khơng tăng có xu hướng giảm dần trì mức 45-47% tổng doanh thu Tỷ trọng lĩnh vực có biên lợi nhuận cao lĩnh vực viễn thơng-internet, gia cơng phần mềm, tích hợp hệ thống có xu hướng tăng dần năm tới Biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận gộp CMC giảm từ 11,6% năm 2008 xuống 10,9% năm 2009 nguyên nhân tăng trưởng nhanh lĩnh vực phân phối thiết bị CNTT-VT có biên lợi nhuận gộp thấp (chỉ khoảng 7-8%) Tuy nhiên, biên gộp CMC năm tới tăng trở lại trì mức khoảng 12%-13% lĩnh vực viễn thơng có biên gộp cao bắt đầu tăng trưởng nhanh từ năm 2010 Bên cạnh đó, lĩnh vực khác tích hợp hệ thống dịch vụ phần mềm trì biên lợi nhuận gộp ổn định giúp trì biên lợi nhuận gộp chung Công ty Biên lợi nhuận gộp lĩnh vực kinh doanh CMC: Lĩnh vực kinh doanh Tích hợp hệ thống Phân phối thiết bị CNTT SX & lắp ráp máy tính Phần mềm Viễn thông Khác Biên lợi nhuận gộp chung 2008 12,0% 9,3% 8,7% 45,8% 2,2% 0,0% 11,6% 2009E 2010F 12,7% 12,7% 8,4% 7,4% 7,9% 7,8% 44,7% 44,4% 11,7% 26,0% 0,0% 49,6% 10,9% 12,5% Nguồn: Kế hoạch CMC 16 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG Kế hoạch sản xuất kinh doanh giai đoạn 2010 - 2012 2008A 2009E 2010F 2011F 2012F Doanh thu 2.277.864 3.747.506 5.145.658 6.659.250 8.125.651 Giá vốn hàng bán 2.013.123 3.338.362 4.503.568 5.799 211 6.998.336 264.741 409.144 642.091 860.039 1.127.315 Doanh thu hoạt động tài 16.595 10.491 3.282 4.689 6.096 Chi phí tài 23.090 81.421 133.203 165.280 186.438 Chi phí hoạt động 147.008 192.608 304.787 395.417 522.432 Lợi nhuận trước thuế 111.238 145.606 207.383 304.031 424.541 Thuế thu nhập doanh nghiệp 23.468 21.693 45.096 64.005 87.287 Lợi nhuận sau thuế 87.770 123.914 162.287 240.026 337.254 (649) (1.411) (1.911) 3.173 11.628 88.419 125.324 164.198 236.853 325.626 Lợi nhuận gộp Lợi ích cổ đông thiểu số Lợi nhuận công ty mẹ Nguồn: Bản cáo bạch CMC KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƯ Chúng tơi thực phương pháp chiết khấu dòng tiền để xác định mức giá hợp lý cổ phiếu CMG với giả định sau: Mô hình định giá: FCFE Giai đoạn tăng trưởng: theo kế hoạch SXKD CMC Tỷ lệ tăng trưởng CMC giai đoạn ổn định là: 5%/năm Tỷ lệ chiết khấu: 17,5% Kết tính tốn cho mức giá CMG 38.112 đồng/cổ phần Chúng đánh giá cao vị thị trường CMC tiềm tăng trưởng Công ty tương lai Với tiềm thị trường dự án mà CMC triển khai thời điểm tại, CMC trì tốc độ tăng trưởng doanh thu lợi nhuận cao năm tới Chúng khuyến nghị nhà đầu tư dài hạn xem xét mua/nắm giữ cổ phiếu CMC mức giá 38.112 đồng/cổ phần 17 BÁO CÁO PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU CƠNG NGHỆ CMG KHUYẾN CÁO SỬ DỤNG Tất thông tin nêu báo cáo xem xét cẩn trọng, nhiên Công ty Cổ phần Chứng khốn Bảo Việt (BVSC) khơng chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo Các quan điểm, nhận định, đánh giá báo cáo quan điểm cá nhân chun viên phân tích mà khơng đại diện cho quan điểm BVSC Báo cáo nhằm mục tiêu cung cấp thông tin mà không hàm ý khuyên nguời đọc mua, bán hay nắm giữ chứng khoán Người đọc nên sử dụng báo cáo phân tích nguồn thơng tin tham khảo BVSC có hoạt động hợp tác kinh doanh với đối tượng đề cập đến báo cáo Người đọc cần lưu ý BVSC có xung đột lợi ích nhà đầu tư thực báo cáo phân tích CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT Trụ sở Chi nhánh Hồ Chí Minh Địa chỉ: Số - Lê Thái Tổ, Hoàn Kiếm, Hà Nội Địa chỉ: Số - Lê Thánh Tôn, Quận 1, TP HCM Tel: 84-4 3928 8080 Tel: 84-8 3914 6888 Fax: 84-4 3928 9888 Fax: 84-8 3914 7999 BỘ PHẬN PHÂN TÍCH NGÀNH PHỤ TRÁCH PHỊNG PHÂN TÍCH Nguyễn Lương Tân tannguyen@bvsc.com.vn Nguyễn Hải Dương duongnh@bvsc.com.vn Vũ Thị Thanh Quyên quyenvtt@bvsc.com.vn CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Lưu Văn Lương luonglv@bvsc.com.vn Nguyễn Quang Minh Nguyễn Minh Ngọc ngocnm@bvsc.com.vn Nguyễn Tuấn Anh anhnt@bvsc.com.vn Nguyễn Lương Q quinl@bvsc.com.vn Hồng Hồ Phú phuhh@bvsc.com.vn hungnp@bvsc.com.vn Hứa Thị Thùy Liên lienhtt@bvsc.com.vn Lưu Phương Mai mailp@bvsc.com.vn Nguyễn Thị Thu Hà hantt@bvsc.com.vn Vũ Thị Mai maivt@bvsc.com.vn Phạm Viết Lan Anh anhpvl@bvsc.com.vn Nguyễn Thị Hải Yến haiyen@bvsc.com.vn Nguyễn Phi Hùng Chế Thị Mai Trang trangctm@bvsc.com.vn Phạm Việt Hùng hungpv@bvsc.com.vn Nguyễn Phương Nhật nhatntp@bvsc.com.vn minhnq@bvsc.com.vn 18 ... anhnt @bvsc. com.vn Nguyễn Lương Q quinl @bvsc. com.vn Hồng Hồ Phú phuhh @bvsc. com.vn hungnp @bvsc. com.vn Hứa Thị Thùy Liên lienhtt @bvsc. com.vn Lưu Phương Mai mailp @bvsc. com.vn Nguyễn Thị Thu Hà hantt @bvsc. com.vn... tannguyen @bvsc. com.vn Nguyễn Hải Dương duongnh @bvsc. com.vn Vũ Thị Thanh Quyên quyenvtt @bvsc. com.vn CHUYÊN VIÊN PHÂN TÍCH Lưu Văn Lương luonglv @bvsc. com.vn Nguyễn Quang Minh Nguyễn Minh Ngọc ngocnm @bvsc. com.vn... trưởng số thuê bao internet Việt Nam đạt 61%/năm, số th bao internet băng thơng rộng đạt mức tăng trưởng 251% từ mức 1.100 thuê bao năm 2002 lên 2,05 triệu thuê bao năm 2008 Số lượng thuê bao Internet
Ngày đăng: 28/11/2017, 14:15
Xem thêm: