07. 01. TT Phat hanh trai phieu chuyen doi 2016

07. 01. TT Phat hanh trai phieu chuyen doi 2016 tài liệu, giáo án, bài giảng , luận văn, luận án, đồ án, bài tập lớn về...

Phát hành trái phiếu chuyển đổi làm tăng giá trị Vietcombank! Huỳnh Thế Du Ngày 23/06/2005, Thời báo Kinh tế Việt Nam đăng bài "Cổ phần hóa Vietcombank: Phát hành trái phiếu có thể giảm giá trị doanh nghiệp?". Trong bài viết này tác giả cho rằng nếu phát hành cổ phiếu có thể làm giảm giá trị doanh nghiệp. Chuyên gia kinh tế tài chính Huỳnh Thế Du, giảng viên của Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright bác bỏ điều này và chứng minh hệ quả ngược lại: phát hành trái phiếu chuyển đổi chắc chắn làm tăng giá trị c ủa doanh nghiệp. Điều này có thể giải thích bởi ba lý do đơn giản sau: Thứ nhất, phát hành trái phiếu có khả năng chuyển đổi làm tăng tỷ lệ đủ vốn của Vietcombank Chúng ta biết rằng, hai trong những vấn đề rất lớn mà các ngân hàng thương mại nhà nước đang gặp là (1) không đủ vốn theo các chuẩn mực quốc tế - tiêu chuẩn Basel (Basel hiểu một cách đơn giản là các tiêu chuẩn được thống nh ất bởi Hiệp hội ngân hàng quốc tế nhằm đánh giá, xếp loại các ngân hàng. Đây là tiêu chuẩn được chấp nhận rộng rãi nhất trên thế giới hiện nay); (2) hiệu quả của việc quản trị ngân hàng (banking governance) rất thấp. Việc cổ phần hoá Vietcombank nói riêng, các ngân hàng thương mại nhà nước nói chung nhằm khắc phục hai vấn đề này.Ở đây chưa nói đến quản trị ngân hàng mà chỉ đề cập đến tiêu chí đủ vốn của việc phát hành trái phiếu có khả năng chuyển đổi. Theo quy định trong Basel, vốn để tính tỷ lệ vốn tối thiểu hay hệ số đủ vốn (CAR - Capital Adequacy Ratio) của một ngân hàng được chia làm hai loại. Vốn nòng cốt - vốn cấp I (core capital - tier 1): Loại vốn này có thể hiểu một cách đơn giản chính là vốn tự có của doanh nghiệp như cách hiểu thông thường hiện nay, nó bao gồm vốn cổ phầ n (hay vốn điều lệ đối với ngân hàng thương mại nhà nước) và lợi nhuận giữ lại*. Vốn bổ sung - vốn cấp 2 (supplymentary capital - tier 2) bao gồm một số loại nợ thứ cấp như: giá trị tài sản đánh giá lại, quỹ dự phòng rủi ro chung, các loại công cụ lai giữa nợ và vốn Trái phiếu có khả năng chuyển đổi thuộc vốn cấp hai. Một ngân hàng được xem là đủ vốn khi tỷ lệ vốn cấp 1 chia cho tài sản có điều chỉnh rủi ro (mỗi loại tài sản có một trọng số rủi ro khác nhau. Ví dụ tiền mặt tại quỹ có trọng số rủi ro bằng 0%; các khoản cho vay không có tài sản đảm bảo cho các doanh nghiệp có trọng số rủi ro bằng 100% ) tối thiểu bằng 4% và tỷ lệ vốn cấp 1 + vốn cấp 2 chia cho tài sản có điều chỉnh rủ i ro tối thiểu bằng 8%. Trong thực tế, người ta thường quan tâm đến tỷ lệ thứ hai hơn (giới hạn ràng buộc giữa vốn cấp 1 và vốn cấp 2 là tổng vốn cấp 2 không được quá 100% vốn cấp 1). Con số 8% mà các phương tiện thông tin đại chúng, các chuyên gia tài chính ngân hàng hay đề cập đến chính là con số thứ hai nêu trên. Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright Huỳnh Thế Du 2 Như vậy, rõ ràng khi phát hành trái phiếu có khả năng chuyển đổi thì tử số của hệ số đủ vốn tăng lên rất nhiều so với mẫu số. Điều này có nghĩa là hệ số đủ vốn của ngân hàng sẽ được cải thiện đáng kể. Hay nó một cách khác, việc phát hành Số: 07/2016/BIDICO/TT-ĐHĐCĐ Tp.Hồ Chí Minh, ngày 29 tháng 04 năm 2016 TỜ TRÌNH V/v thơng qua Phương án phát hành Trái phiếu chuyển đổi - Căn Luật Doanh nghiệp số 68/2014/QH13 ban hành ngày 26/11/2014, hiệu lực từ ngày 01/07/2015 - Căn theo Nghị định số 58/2012/NĐ-CP ngày 20/07/2012 Chính phủ quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán; - Căn Nghị định số 90/2011/NĐ-CP ban hành ngày 14/10/2011 Chính phủ phát hành trái phiếu doanh nghiệp Thông tư số 211/2012/TT-BTC Bộ Tài ngày 05/12/2012 hướng dẫn số điều Nghị định 90/2011/NĐ-CP - Căn Điều lệ tổ chức hoạt động Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghiệp Bảo Thư Theo kế hoạch năm 2016, Công ty cần huy động thêm vốn để triển khai góp vốn vào Cơng ty TNHH Địa ốc Tân Bửu thực dự án Khu đô thị Tân Bửu 243 phường Tân Vạn, thành phố Biên Hòa, tỉnh Đồng Nai Vì thế, Hội đồng Quản trị Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Cơng nghiệp Bảo Thư kính trình Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2016 thông Phương án phát hành trái phiếu chuyển đổi (có Phương án kèm theo) Kính đề nghị Đại hội đồng cổ đơng xem xét phê duyệt Nơi nhận: - Cổ đông công ty TM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ CHỦ TỊCH - Lưu HĐQT, BKS, BGĐ - Lưu văn thư NGUYỄN VĂN DŨNG 1 LỜI NÓI ðẦU 1. Tính cấp thiết của ñề tài Hiện nay, cả nước ta có khoảng 250.000 doanh nghiệp và phấn ñấu tới 2010 nước ta sẽ có khoảng 500.000 doanh nghiệp với nhiều loại hình, trong ñó sẽ có sự gia tăng mạnh về các doanh nghiệp tồn tại dưới hình thức Công ty cổ phần và Công ty Trách nhiệm hữu hạn.Với mục tiêu ñạt tốc ñộ tăng trưởng kinh tế trung bình 5% – 6%/năm trong 10 năm tới thì nhu cầu vốn cho ñầu tư phát triển nói chung và vốn ñể phát triển doanh nghiệp nói riêng sẽ là rất lớn. Như chúng ta ñã biết, vốn là một trong những nhân tố có tính chất ñiều kiện tiên quyết ñối với sự ra ñời, tồn tại và phát triển của doanh nghiệp trong ñiều kiện kinh tế thị trường. Bên cạnh việc huy ñộng nguồn vốn bên trong, doanh nghiệp cần phải huy ñộng nguồn vốn bên ngoài theo nhiều hình thức như phát hành chứng khoán, vay tín dụng,… Tuy nhiên, mỗi hình thức lại có những ưu ñiểm và nhược ñiểm riêng ñối với doanh nghiệp. Vấn ñề ở ñây là các doanh nghiệp cần ñánh giá ñúng thực trạng huy ñộng vốn hiện nay, nhận thức ñầy ñủ về những mặt lợi và bất lợi ñối với từng hình thức huy ñộng tăng vốn, trên cơ sở ñó ñưa ra quyết ñịnh hợp lý nhất trong việc lựa chọn các phương thức tài trợ trong bối cảnh cụ thể của doanh nghiệp. Một thực tế dễ thấy hiện nay là các doanh nghiệp chủ yếu vẫn còn thói quen vay vốn theo cách truyền thống như vay Ngân hàng hoặc tìm kiếm các nguồn vốn vay tín dụng ưu ñãi của Nhà nước hơn là tự huy ñộng trên thị trường. Mặc dù mức vốn huy ñộng theo cách truyền thống này thường thấp hơn nhu cầu thực sự của doanh nghiệp, trong khi nhu cầu vốn ñể phát triển của doanh nghiệp tăng quá nhanh hiện nay. Hơn nữa, khi kinh tế toàn cầu ñang rơi vào giai ñoạn suy thoái; khu vực tài chính Ngân hàng sẽ bị khủng hoảng nghiêm trọng, hàng loạt các doanh nghiệp phải 2 cắt giảm sản xuất, sa thải nhân viên, thị trường tiêu thụ sản phẩm bị thu hẹp. Do ñó, doanh nghiệp muốn duy trì sản xuất cũng rất khó do không biết huy ñộng vốn ở ñâu (các kênh huy ñộng vốn không thể phát huy vài trò của của nó: thị trường chứng khoán Việt Nam gần ñây không thu hút ñược các nhà ñầu tư, các Ngân hàng thì cho vay với lãi suất quá cao, nguồn vốn bù lãi suất của Chính phủ khó ñến ñược với doanh nghiệp do những quy ñịnh chưa sát với thực tế). ðể có thể huy ñộng vốn thì các doanh nghiệp cần khai thác thêm những kênh huy ñộng vốn mới và phát hành trái phiếu chuyển ñổi ñang ñược xem là một kênh huy ñộng vốn hiện ñại và hiệu quả. Kể từ giữa năm 2006, Chính phủ ñã ban hành Nghị ñịnh 52/2006/Nð - CP quy ñịnh về phát hành trái phiếu riêng lẻ cho các loại hình doanh nghiệp, và Nghị ñịnh này chính thức có hiệu lực kể từ ngày 1/7/2006 ñã thực sự mở ra cơ hội huy ñộng vốn cho các doanh nghiệp. Quyết ñịnh cho phép doanh nghiệp ñược phát hành trái phiếu chuyển ñổi phù hợp với thực tế của doanh nghiệp. Tuy nhiên, ngoài các Ngân hàng thương mại và một số Tập ñoàn và Công ty cổ phần lớn ñã phát hành trái phiếu chuyển ñổi ñể huy ñộng vốn cho nhu cầu tăng vốn và ñầu tư các dự án thì các doanh nghiệp còn lại hầu như chưa quan tâm tới hoạt ñộng này. Vậy nguyên nhân là do ñâu? Làm thế nào ñể ñẩy mạnh hoạt ñộng phát hành trái phiếu chuyển ñổi? Xuất phát từ thực tế phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong thời gian qua, việc ñi vào nghiên cứu ñề tài: " Phân tích thực trạng và giải pháp phát hành trái phiếu chuyển ñổi của một số doanh nghiệp niêm yết ở Việt Nam” là hết sức cần thiết, có ý nghĩa quan trọng cả về lý luận cũng như thực tiễn trong việc góp phần nâng cao khả năng thu hút vốn cho các doanh nghiệp. 3 2. Mục tiêu nghiên cứu của ñề tài: ðề tài tập trung nghiên cứu tổng quát lý luận về trái phiếu chuyển ñổi, những yếu tố ảnh hưởng ñến việc huy ñộng vốn bằng phát hành trái phiếu chuyển ñổi. Nghiên cứu ñánh giá thực trạng phát B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH Cao Th Dim Trang HUY NG VN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIU CHUYN I – NGHIÊN CU TÌNH HUNG CÔNG TY U T H TNG K THUT TP.HCM LUN VN THC S KINH T TP. H Chí Minh - Nm 2010 B GIÁO DC VÀ ÀO TO TRNG I HC KINH T TP. H CHÍ MINH CHNG TRÌNH GING DY KINH T FULBRIGHT Cao Th Dim Trang HUY NG VN QUA PHÁT HÀNH TRÁI PHIU CHUYN I – NGHIÊN CU TÌNH HUNG CÔNG TY U T H TNG K THUT TP.HCM Chuyên ngành: Chính sách công Mã s: 60.31.14 LUN VN THC S KINH T NGI HNG DN KHOA HC: TS. NGUYN MINH KIU TP. H Chí Minh - Nm 2010 TÓM TT NGHIÊN CU Trc vn đ chính sách đc đt ra là liu công ty có th s dng phát hành TPC nh mt hình thc huy đng vn dài hn hiu qu không, nghiên cu đã da trên nhng lý lun mang tính chun tc và nhng bng chng thc nghim thông qua nghiên cu tình hung phát hành TPC c th ca công ty CII và kt lun rng: (1) phát hành TPC tht s là kênh huy đng vn hiu qu cho công ty đc bi t nhng công ty có tim nng tng trng đang trong thi k khó khn, (2) trong bi cnh kinh t v mô Vit Nam, TPC không ch là kênh cung cp vn hiu qu cho thành phn doanh nghip gi vai trò ch đo trong tng trng kinh t mà còn giúp vc dy nhng doanh nghip non tr có tim tng trng trong thi k hu khng hong. Trên c s đó đ xut chính sách cho công ty có th v n dng TPC tr thành mt kênh huy đng vn hiu qu trong bi cnh hin ti ca Vit Nam DANH MC T VIT TT TP Trái phiu TPC Trái phiu chuyn đi CP C phiu GTCD Giá tr chuyn đi GTVCP: Giá tr vn c phn GTPN: Giá tr phn n CII: Công ty u t h tng k thut TP.HCM EPS: Thu nhp trên vn c phn EBIT: Thu nhp trc thu và lãi vay DANH MC BNG Bng 3.1: Bng tính EPS theo 3 phng án huy đng vn 30 DANH MC HÌNH Hình 3.1: ng thng quan h EPS, EBIT ca 3 phng án huy đng vn 31 Hình 3.2: Kt qu x lý mô hình đnh giá BCI40106 theo Cox-Ross-Rubinstein 39 Mc lc Li cam đoan i Danh mc t vit tt ii Danh sách bng iii Danh sách hình iii Tóm tt iv Chng 1 Gii thiu nghiên cu 1 1.1 LÝ DO NGHIÊN CU 1 1.2 VN  NGHIÊN CU 3 1.3 CÂU HI 3 1.4 MC TIÊU NGHIÊN CU 4 1.5 PHNG PHÁP NGHIÊN CU 4 1.6 Ý NGHA VÀ PHM VI NGHIÊN CU 5 1.7 CU TRÚC CA BÀI NGHIÊN CU 5 1.8 KT LUN 5 Chng 2 C s lý thuyt v trái phiu chuyn đi 6 2.1 CÁC KHÁI NIM C BN V TRÁI PHIU CHUYN I 6 2.1.1 nh ngha v TPC 6 2.1.2 Phân loi TPC 6 2.1.3 T l chuyn đi: 7 2.1.4 Giá chuyn đi 7 2.1.5 Giá tr chuyn đi 7 2.1.6 Giá tr nhn đc ca TPC vào ngày đáo hn 7 2.1.7 Các giá tr cn di ca TPC 8 2.1.8 Quyn mua li TPC ca nhà phát hành (Call feature) 9 2.1.9 Quyn bán li TPC ca trái ch (Put feature) 9 2.2 NH GIÁ TRÁI PHIU CHUYN I 9 2.2.1 Mô hình cây nh phân ca Cox-Ross-Rubinstein 9 2.2.1.1 Các gi đnh 9 2.2.1.2 Các bc tính toán trong mô hình 10 2.2.2 Mô hình Ingersoll, Brennan, Schwartz, Hull 12 2.2.2.1 Các gi đnh 12 2.2.2.2 Các bc tính toán trong mô hình 12 2.3. CÔNG TY XEM XÉT S DNG TPC NH MT CÔNG C HUY NG VN DÀI HN. 14 2.3.1. So sánh u, nhc đim ca huy đng vn qua TPC vi các hình thc huy đng vn khác 14 2.3.1.1. u đim ca huy đng vn qua TPC 15 2.3.1.2. Nhc đim ca huy đng vn qua TPC. 16 2.3.2. La chn ngun vn da vào EBIT k vng ca công ty chn phng thc huy đng mang li EPS cao nht 17 2.3.3. Xem xét chi phí vn ca tng phng án huy đng 18 2.3.3.1. Chi phí s dng vn c phn u đãi (K CPU ) 18 2.3.3.2. Chi phí s dng vn c phn thng 18 2.3.3.3. Chi phí s dng n 21 2.3.3.4. Chi phí s dng vn qua phát hành TPC 21 Chng 3 Phân tích tình U BAN CHU'NGKHoAN NHA Nl!Oc cAp CH(fNG NH~N DANG K CHAO B N T PHI U CHUYtN' 001 RA cONe CHUNG CHI cO NGHlA LA VIt:C DANG ICYCHAO BAN WI PHltU CHuvtN 001 DA ml/c Hlf.N TH£O cAC QUV fllNH dJA PHb LV.4-TutN QUAN MA KHONG HAM Y DAM BAO CIA TR1 d1A WI PllltU CHuvtN OOL MQI rovtN DO TILlI vOl futu NAY LA BAT HQ"P PAAP , • AO ,BACH ' flOAN flue LONG GlA LAl JO f.t, KH.OT 71nh GM UI cSp ding kY fJn emu ng8y 900415863 tNyd/fllJn .' ti1U'9n