Thị trường chứng khoán (2)

“Trái phiếu Chính phủ” là loại trái phiếu do Bộ Tài chính phát hành nhằm huy động vốn cho ngân sách nhà nước hoặc huy động vốn cho chương trình, dự án đầu tư cụ thể thuộc phạm vi đầu tư của nhà nước Đặc điểm : là loại chứng khoán không có rủi ro thanh toán và cũng là loại trái phiếu có tính thanh khoản cao. Do đặc điểm đó , lãi suất của Trái phiếu Chính phủ được xem là lãi suất chuẩn để làm căn cứ ấn định lãi suất của các công cụ nợ khác có cùng kì hạn

Mục lục I Khái quát chung Trái phiếu Chính phủ Việt Nam Khái niệm Điều nghị định 01/2011/NĐ-CP Phân loại: loại Kì hạn trái phiếu Những đề đầu tư Trái phiếu Chính phủ II Phát hành Trái phiếu Chính phủ Việt Nam Thực trạng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 1.1 Các quy định phủ Việt Nam việc phát hành trái phiếu 1.2 Phương thức phát hành TPCP Việt Nam Quá trình phát triển Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 1.1 Thị trường nước Nhận xét về:  Khối lượng vốn huy động từ năm 2005- 15/9/2016  Cơ cấu kì hạn phát hành từ năm 2009- 15/9/ 2016  Quy mô niêm yết tốc độ tăng trưởng từ năm 2009- 15/9/2016 1.2 Thị trường quốc tế III Giải pháp cho Thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam Nội dung I Khái quát chung Trái phiếu Chính phủ Việt Nam Khái niệm Điều nghị định 01/2011/NĐ-CP : Về phát hành Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương “Trái phiếu Chính phủ” loại trái phiếu Bộ Tài phát hành nhằm huy động vốn cho ngân sách nhà nước huy động vốn cho chương trình, dự án đầu tư cụ thể thuộc phạm vi đầu tư nhà nước - Đặc điểm : loại chứng khốn khơng có rủi ro tốn loại trái phiếu có tính khoản cao Do đặc điểm , lãi suất Trái phiếu Chính phủ xem lãi suất chuẩn để làm ấn định lãi suất công cụ nợ khác có kì hạn - Phân loại : Trái phiếu Chính phủ, bao gồm:       Tín phiếu kho bạc loại giấy nợ phủ phát hành có kỳ hạn năm để bù đắp thiếu hụt tạm thời Ngân sách Nhà nước công cụ quan trọng để Ngân hàng Trung ương điều hành sách tiền tệ Trái phiếu kho bạc Phiếu nợ có kỳ hạn kho bạc phát hành huy động vốn để bổ sung ngân sách Đến kỳ hạn ghi trái phiếu, kho bạc phải hoàn trả gốc lẫn lãi cho người mua Trái phiếu cơng trình trung ương loại Trái phiếu Chính phủ có kỳ hạn từ 01 năm trở lên Kho bạc Nhà nước phát hành, nhằm huy động vốn theo định Thủ tướng Chính phủ, cho dự án thuộc nguồn vốn đầu tư ngân sách trung ương, ghi kế hoạch chưa bố trí vốn ngân sách năm Trái phiếu đầu tư loại Trái phiếu Chính phủ, có kỳ hạn từ 01 năm trở lên tổ chức tài nhà nước, tổ chức tài chính, tín dụng Thủ tướng Chính phủ định phát hành nhằm huy động vốn để đầu tư theo sách Chính phủ Trái phiếu ngoại tệ loại Trái phiếu Chính phủ, có kỳ hạn từ năm trở lên Bộ Tài phát hành cho mục tiêu theo định Thủ tướng Chính phủ Cơng trái xây dựng Tổ quốc nguồn thu ngân sách Nhà nước dành để đầu tư xây dựng cơng trình then chốt, tạo nên sở vật chất kỹ thuật chủ nghĩa xã hội  Kì hạn trái phiếu : - Tín phiếu kho bạc có kỳ hạn chuẩn 13 tuần, 26 tuần 52 tuần; - Trái phiếu kho bạc công trái xây dựng tổ quốc có kỳ hạn chuẩn năm, năm, năm, năm, 10 năm, 15 năm, 20 năm 30 năm; Bộ Tài quy định việc phát hành kỳ hạn chuẩn khác trái phiếu trường hợp cần thiết Căn quy định mục tiêu quản lý ngân quỹ, Kho bạc Nhà nước quy định kỳ hạn cụ thể trái phiếu cho đợt phát hành Những đề đầu tư Trái phiếu Chính phủ  Đầu tư TPCP có lợi ích gì? - Người mua hưởng lãi suất công bố, Thí dụ lãi suất cho trái phiếu kỳ hạn năm đợt phát hành T1.2016 Chính phủ vào khoảng 6,8% - Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu quyền địa phương miễn thuế thu nhập - Trái phiếu Chính phủ có tính an tồn, thường coi khơng có rủi ro Do lãi suất thấp tiền gửi NH hay đầu tư vào BĐS Chứng khốn trái phiếu CP luôn nhà đầu tư quan tâm - Người nắm giữ trái phiếu cịn có lợi ích tính khoản trái phiếu CP cao Khi cần tiền, nhà đầu tư bán chấp để chuyển thành tiền mặt nhanh hẳn BĐS chứng khoán  Mua TPCP đâu? Hiện mua TPCP Việt Nam theo hai hình thức: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp: - Việc mua trái phiếu thị trường sơ cấp Việt Nam dành cho tổ chức tài lớn ngân hàng thương mại, cơng ty tài chính, bảo hiểm quỹ đầu tư… theo hình thức đấu giá, tổ chức đưa mức lãi suất thấp thắng - Việc đầu tư trái phiếu thị trường thứ cấp dành cho nhà đầu tư, kể nhà đầu tư cá nhân, thông qua việc mua bán theo lệnh chào mua – bán tương tự đầu tư cổ phiếu Nếu muốn đầu tư mua – bán trái phiếu phát hành, nhà đầu tư mở tài khoản công ty chứng khoán xem lệnh chào mua, chào bán sàn HNX (Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội) để thực giao dịch II Phát hành Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 1.Thực trạng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 1.1 Các quy định phủ Việt Nam việc phát hành trái phiếu - Ở Việt Nam nay, tương tự giới, luật pháp qui định phát hành trái phiếu lại nghiêm ngặt - Ngày 24/9/2009, thị trường TPCP chuyên biệt Việt Nam thức vận hành Mục tiêu tổ chức thị trường TPCP có quản lý Nhà nước, song song, tách bạch với thị trường giao dịch cổ phiếu, kênh huy động vốn cho NSNN phục vụ đầu tư phát triển, đa dạng hóa sản phẩm thị trường chứng khốn (TTCK) cho giới đầu tư điều kiện phát triển kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa Đến nay, nói, thị trường TPCP đóng vai trị vơ quan trọng, trở thành kênh huy động phân bổ vốn cho phát triển kinh tế đất nước, đóng góp tích cực việc phối hợp điều hành sách tài tiền tệ thông qua nghiệp vụ mua bán TPCP Lãi suất thị trường TPCP kênh tham chiếu lãi suất thị trường nợ, phục vụ cho việc điều hành kinh tế vĩ mơ Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam - Hồn thiện khn khổ pháp lý cho thị trường TPCP Kể từ năm 2011 đến nay, khuôn khổ pháp lý thị trường sơ cấp điều chỉnh với đời Luật Quản lý nợ công, Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khoán (2010) Sau đó, Chính phủ ban hành nhiều Nghị định thay văn pháp lý nêu để quản lý thị trường trái phiếu, gồm Nghị định số 01/2011/NĐ-CP phát hành TPCP, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương, Nghị định số 15/2011/NĐ-CP cấp bảo lãnh Chính phủ, Nghị định số 58/2012/NĐ-CP quy định chi tiết hướng dẫn thi hành số điều Luật Chứng khoán Luật sửa đổi, bổ sung số điều Luật Chứng khốn Thơng tư 234/2012/TT-BTC ngày 28/12/2012 hướng dẫn quản lý giao dịch TPCP, trái phiếu quyền địa phương, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh Quyết định 160/QĐ-UBCK ngày 15/3/2013 việc ban hành Quy định chào mua, chào bán thị trường TPCP thức có hiệu lực thị trường TPCP ngày 18/3/2013 tạo khung pháp lý thống xuyên suốt, gắn kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp TPCP Các văn tạo tảng, củng cố mối liên kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp, nâng cao chất lượng thông tin, tạo điểm tham chiếu lãi suất hình thành đường cong lãi suất thị trường TPCP, vốn xem sở để thị trường phát triển lành mạnh minh bạch 1.2 Các phương thức phát hành Trái phiếu Chính phủ  Các bước đấu thầu Trái phiếu Chính phủ Bước 1: Thơng báo đấu thầu: Trước ngày tổ chức đấu thầu 04 ngày làm việc, Ban đấu thầu trái phiếu thực việc thông báo đấu thầu trái phiếu Trung tâm (mẫu 02/ĐTTP) cho thành viên qua mạng máy tính Fax, đồng thời cơng bố phương tiện thông tin đại chúng phương tiện thơng tin có Trung tâm Nội dung thông báo theo quy định Điểm 8.2 Thơng tư 21/TT-BTC ngày 24/3/2004 Bộ Tài Bước 2: Lập phiếu dự thầu: Thành viên tham gia đấu thầu cho sử dụng mẫu 03A/ĐTTP Các tổ chức, cá nhân thành viên sử dụng mẫu 03B/ĐTTP Mỗi thành viên/ tổ chức, cá nhân bỏ phiếu dự thầu cho đợt đấu thầu Bước 3: Gửi tiếp nhận phiếu dự thầu: Các thành viên/tổ chức, cá nhân tham gia đấu thầu bỏ phiếu dự thầu vào hòm phiếu Trung tâm phải ký xác nhận vào danh sách tham gia đấu thầu Thời gian bỏ phiếu vòng 60 phút trước mở thầu Trường hợp gửi qua bưu điện Trung tâm phải nhận trước mở thầu 15 phút (căn vào thời điểm ký nhận Trung tâm bưu điện) Bước 4: Tổ chức xét thầu:  Mở thầu Vào thời điểm bắt đầu đấu thầu, Thư ký Ban đấu thầu kiểm tra dấu niêm phong mở hòm phiếu chứng kiến đại diện thành viên (nếu có)  Kiểm tra tính hợp lệ phiếu dự thầu nảy Theo báo cáo Công ty cổ phần Chứng khốn Sài Gịn (SSI), tuần từ 10/4 đến 15/4 Kho bạc nhà nước (KBNN) thực tổ chức đầu thầu trái phiếu kỳ hạn từ 5, 7, 15, 20 30 năm với tổng giá trị chào thầu 7.200 tỷ đồng Kết đấu thầu Trái phiếu Chính phủ (Nguồn: SSI) Khối lượng đăng ký mua đạt 24.300 tỷ đồng, tương đương 338% khối lượng gọi thầu, mức cao 25 phiên đấu thầu trở lại Điều cho thấy nhu cầu trái phiếu tăng mạnh Trong đó, cầu trái phiếu tập trung chủ yếu vào kỳ hạn dài với giá trị đặt thầu 5.525 tỷ đồng cho kỳ hạn 20 năm 9.914 tỷ đồng cho kỳ hạn 30 năm Tổng lượng đặt thầu hai kỳ hạn chiếm khoảng 63,5% tổng giá trị đăng ký đẩy lãi suất trúng thầu giảm tương ứng điểm so với phiên trước Lãi suất trúng thầu trái phiếu kỳ hạn (Nguồn SSI) Đáng ý cầu trái phiếu ngắn hạn năm tăng rõ rệt với tỷ lệ đặt thầu gấp 3.75 lần giá trị gọi thầu, lãi suất đăng ký thấp giảm điểm so với phiên trước, giúp KBNN dễ dàng phát hành toàn 1.000 tỷ với lãi suất 5.1% Đây lần sau tháng lãi suất trái phiếu ngắn hạn thể xu hướng giảm Khối lượng mua tăng kỳ mức lãi suất trúng thầu có xu hướng giảm cho thấy kỳ vọng lãi suất ngân hàng giảm dần, dấu hiệu tích cực khoản thị trường tiền tệ Tổng mức phát hành trái phiếu thành công tuần KBNN đạt 6.810 tỷ đồng Nếu tính từ đầu năm, lượng phát hành thành cơng KBNN ước đạt 68.000 tỷ đồng, hoàn thành 37.1% kế hoạch năm Kế hoạch phát hành Trái phiếu Chính phủ năm 2017 (Nguồn SSI) Báo cáo kỳ vọng với xu hướng lãi suất giúp KBNN huy động trái phiếu dễ dàng phiên tới, đặc biệt với kỳ hạn năm KBNN hoàn thành 18.4% kế hoạch năm 80 nghìn tỷ Bên cạnh đó, thị trường thứ cấp giao dịch tích cực tuần với tổng giá trị giao dịch đạt 38 nghìn tỷ, giá trị giao dịch bình quân phiên đạt 7.6 nghìn tỷ, tăng 10.5% so với tuần trước Trong đó, khối ngoại tiếp tục mua ròng tuần thứ liên tiếp nhiên giá trị mua rịng khơng lớn đạt 271 tỷ đồng giá trị mua vào khiêm tốn đạt 1.284 tỷ đồng, giá trị bán tăng gấp tuần trước lên 1013 tỷ Tính từ đầu năm tổng giá trị mua ròng khối ngoại đạt 12.700 tỷ đồng, tăng 85% so với kỳ Mức lợi tức trái phiếu có xu hướng giảm nhẹ vào khoảng từ - điểm phổ biến kỳ hạn Cụ thể, kỳ hạn năm giảm khoảng điểm xuống 4,7%, kỳ hạn năm giảm điểm xuống 5,15%, kỳ hạn 10 năm giảm điểm xuống 6,02% Nhận định diễn biến này, SSI cho lãi suất trái phiếu cho thấy dấu hiệu dần đảo chiều sang xu hướng giảm Q trình phát triển Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 2.1 Thị trường nước Tính đến thời điểm (22/9/2016), tổng khối lượng vốn huy động TPCP, TPCP bảo lãnh qua đấu thầu đạt 280,3 nghìn tỷ đồng, đó, Kho bạc Nhà nước (KBNN) huy động 250 nghìn tỷ đồng TPCP, 160% so với kỳ năm 2015 Về kỳ hạn phát hành, khối lượng phát hành TPCP từ năm trở lên chiếm 90% tổng khối lượng phát hành, kỳ hạn 10 năm trở lên đạt 47,334 nghìn tỷ đồng (chiếm 20%), 145% so với kỳ năm 2015 Trên thị trường thứ cấp, tính đến 22/9, tổng giá trị giao dịch TPCP đạt 1.021 nghìn tỷ đồng, tương đương giá trị giao dịch bình quân phiên khoảng 5.674 tỷ đồng, gấp 1,5 lần năm 2015 Như vậy, xét khối lượng phát hành khối lượng giao dịch TPCP, nói kết phát hành TPCP năm 2016 đạt cao từ trước đến Các thành viên đấu thầu TPCP ngày hoạt động chuyên nghiệp hiệu quả, điều góp phần quan trọng việc hồn thành khối lượng phát hành TPCP tính đến thời điểm Bên cạnh thành viên đấu thầu ngân hàng thương mại (NHTM), công ty chứng khốn, tham gia ngày tích cực công ty bảo hiểm, Bảo hiểm Xã hội Việt Nam, Bảo hiểm Tiền gửi thị trường TPCP cho thấy sở NĐT thị trường TPCP có thay đổi theo hướng ngày chuyên nghiệp, tăng tỷ lệ đầu tư trung dài hạn thị trường TPCP Thị trường TPCP Việt Nam hình thành từ năm 1990 bắt đầu phát triển từ năm 2000, giai đoạn từ 2011 đến thị trường TPCP phát triển mạnh nhằm đảm bảo mục tiêu kênh huy động vốn hiệu cho NSNN Đến thị trường phát triển chiều rộng chiều sâu, thể thị trường sơ cấp lẫn thứ cấp, đặc biệt thứ cấp Trên thứ cấp, với việc thị trường TPCP chuyên biệt vào hoạt động từ năm 2009, thị trường thứ cấp ngày phát triển bước khoản Đặc biệt tháng đầu năm 2016, giá trị giao dịch repo (giao dịch mua bán lại) có tăng trưởng mạnh so với trước Điều cho thấy tính khoản thị trường cải thiện có phát triển chiều sâu Hiện tại, giao dịch repo gần ngang giá trị giao dịch outright Đối với giao dịch NĐT nước ngồi, xu hướng mua rịng chủ đạo năm 2016, đạt 21,2 nghìn tỷ đồng (tính đến 15/9/2016) Đây tín hiệu đáng mừng cho thị trường TPCP Việt Nam Còn sơ cấp, bên cạnh kênh huy động vốn cho NSNN, thị trường TPCP cịn đóng vai trị thị trường chuẩn cho thị trường tài Theo đó, thị trường TPCP Việt Nam bước phát triển để đảm nhiệm mục tiêu Cơ cấu NĐT thị trường có thay đổi thơng qua giải pháp mà Bộ Tài thành viên thị trường tích cực triển khai thời gian qua như: Tập trung phát triển NĐT dài hạn, cụ thể phát hành TPCP kỳ hạn 10 năm, 15 năm, 20 năm 30 năm cách đặn để đáp ứng nhu cầu đầu tư công ty bảo hiểm Khối lượng TPCP phát hành có kỳ hạn từ 10 năm trở lên năm 2016 tăng mạnh so với kỳ năm 2015 Theo đó, cuối năm 2015 tỷ lệ nắm giữ TPCP công ty bảo hiểm tăng từ 13% lên 16% tổng khối lượng TPCP tỷ lệ nắm giữ TPCP NHTM giảm từ 80% xuống 77% tổng khối lượng TPCP thể việc tái cấu sở NĐT có kết ban đầu Quy mơ niêm yết tồn thị trường đến tháng 9/2016 đạt 912.713 tỷ đồng, tăng 23,5% so với năm 2015 tăng 65,82% so với năm 2013 Kỳ hạn niêm yết bình quân tăng qua năm năm 2016 đạt năm (5,21 năm) Quy mơ niêm yết bình qn mã tồn thị trường tăng 23,5% so với năm 2015, đạt 1.954,89 tỷ đồng/mã trái phiếu năm 2016 2.2 Thị trường nước Lần thứ Năm 2005, lần Việt Nam phát hành Trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế Tuy lần phát hành đem lại kết mong đợi, tạo tiếng vang thị trường vốn quốc tế, thu hút quan tâm lớn nhà đầu tư châu Âu, châu Á châu Mỹ Được ủy quyền Chính phủ, Bộ Tài thức phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam thị trường chứng khoán New York vào ngày 27/10/2005 Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế thị trường trái phiếu toàn cầu theo phương thức 144A/điều khoản S nghĩa phát hành đăng ký Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC), bán trực tiếp cho số nhà đầu tư chọn lọc thông qua đại lý nhà quản lý bảo lãnh hồn tồn cho đợt phát hành Trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam phát hành theo quy trình nghiêm ngặt Tư vấn pháp lý gồm Shearman & Sterlings, Bộ Tư pháp, Freshfields (tư vấn cho phía Việt Nam), Phillips Fox (tư vấn cho ngân hàng bảo lãnh) Bảo lãnh phát hành Ngân hàng Credit Suisse First Boston Thụy Sỹ (nay Ngân hàng Credit Suisse) Bảo lãnh phát hành cho Bộ Tài theo hợp đồng mua bán trái phiếu ký Bộ Tài Ngân hàng Credit Suisse ngày 27/10/2005 Ngoài ra, ngân hàng khác tham gia hợp đồng bảo lãnh gồm: Citigroup (Mỹ), Nomura Securites (Nhật Bản), J.P Morgan, Deutch Bank, Merrill Lynch, Morgan Stanley Ngân hàng HSBC Ngân hàng New York (Bank of New York) ngân hàng chọn làm đại lý tốn trái phiếu cho Bộ Tài theo hợp đồng đại lý tốn ký Bộ Tài Ngân hàng New York ngày 03/11/2005 Số lượng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam dự định phát hành ban đầu 500 triệu USD, ngày đầu tiên, số lượng nhà đầu tư đặt mua đạt khoảng tỷ USD, gấp lần số lượng Trái phiếu Chính phủ Việt Nam định phát hành Chính phủ định tăng khối lượng phát hành thêm 250 triệu USD, nâng tổng số phát hành lên tới 750 triệu USD, trái phiếu có thời hạn 10 năm Mức lãi suất cố định 6,875%/năm tính giá trị danh nghĩa (lãi suất thực 7,125%) Tiền lãi trái phiếu toán tháng lần vào ngày 15/1 15/7 hàng năm USD, kỳ trả lãi vào ngày 15/01/2006 Trong số trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam phát hành, số lượng trái phiếu nhà đầu tư nắm giữ tính theo khu vực (châu Á 38%, châu Âu 32% Mỹ 30%) Như vậy, trái phiếu phát hành từ châu Á Việt Nam thực phân bổ tương đối khu vực mà không bị dồn vào nhà đầu tư châu Á Phân theo đối tượng nhà đầu tư: Các quỹ đầu tư tài đối tượng quan tâm nhiều đến Trái phiếu Chính phủ Việt Nam (chiếm tới 51%), cịn lại ngân hàng (25%), cơng ty bảo hiểm (17%) tổ chức tài khác (7%) Trong cơng ty bảo hiểm nhà kinh doanh rủi ro lại nắm giữ 17% số lượng trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam phát hành Điều cho thấy, niềm tin nhà đầu tư đặt vào Việt Nam tương đối thấp Lần phát hành thứ hai Thời điểm đầu năm 2007, kinh tế giới phát triển với tốc độ cao, tiềm vốn lớn, kinh tế Việt Nam tăng trưởng nhanh, nhu cầu vốn thúc đẩy phát triển kinh tế lớn Cụ thể, dự án nhà máy lọc dầu số Dung Quất khởi công từ năm 2005 thiếu vốn đầu tư Vì vậy, nhằm đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế, ngày 1/6/2007, Chính phủ thơng qua Nghị số 07/2007/NQ-CP việc phát hành trái phiếu quốc tế thị trường vốn quốc tế với nội dung sau: Hình thức phát hành: theo phương thức phát hành trái phiếu toàn cầu theo quy tắc 144A/Điều khoản S (tương tự đợt phát hành 2005); Mức phát hành: tỷ USD; Thời hạn trái phiếu: từ 15 - 20 năm; Loại ngoại tệ phát hành: USD; Mục đích sử dụng cho Tập đồn Dầu khí Việt Nam, Tổng công ty Hàng hải Việt Nam, Tổng công ty Sông Đà Tổng công ty Lắp máy Việt Nam vay lại để thực đầu tư dự án Nhà máy lọc dầu Dung Quất, Dự án mua tàu vận tải, Dự án thủy điện Xê Ca Mản Nhà máy Thủy điện Hủa Na Tuy nhiên, đến cuối năm 2007, thị trường quốc tế không thuận lợi, việc phát hành trái phiếu gặp phải nhiều khó khăn trước mắt, khó thành cơng nên phải tạm ngừng đợt phát hành trái phiếu quốc tế Kế hoạch phát hành tỷ USD trái phiếu thị trường quốc tế từ tháng 6/2007 bị hoãn lại Sự thận trọng bắt nguồn từ bối cảnh kinh tế toàn cầu, đặc biệt kinh tế Mỹ gặp khó khăn, thị trường tài quốc tế tạm rơi vào tình trạng trầm lắng khiến nhà đầu tư Mỹ nước khác dè dặt việc tham gia đầu tư vào trái phiếu quốc gia khác Sau thời gian chuẩn bị Bộ Tài thức phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam lần thứ hai thị trường chứng khoán New York vào ngày 25/1/2010 Trong lần phát hành này, Việt Nam phát hành trái phiếu quốc tế theo phương thức 144A/ điều khoản S tương tự lần phát hành trước Các ngân hàng đồng bảo lãnh phát hành Barclays Bank PLC (Anh), Citigroup Global Markets Inc (Mỹ) Deutsche Bank Securities Inc (Mỹ) theo hợp đồng mua bán trái phiếu ký ngày 22/1/2010 Bộ Tài với ngân hàng đồng bảo lãnh Ngân hàng Citibank ngân hàng chọn làm đại lý toán trái phiếu cho Bộ Tài theo hợp đồng đại lý tốn ký ngày 14/1/2010 Bộ Tài Ngân hàng Citibank Tổng trị giá trái phiếu quốc tế phát hành lần Chính phủ Việt Nam tỷ USD, kỳ hạn 10 năm, đáo hạn vào ngày 29/1/2020 với lãi suất danh nghĩa 6,75%/năm, lợi tức phát hành 6,95% giao dịch theo phương thức T+4 Cơ cấu nhà đầu tư tính theo khu vực: nửa số trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam mua nhà đầu tư đến từ Mỹ (56%), tăng mạnh so với lần phát hành đầu tiên; 28% từ nhà đầu tư châu Á 16% từ nhà đầu tư châu Âu Tính theo lĩnh vực: 73% quỹ đầu tư công ty Lần phát hành thứ ba Năm 2014, có nhiều điều kiện thuận lợi cho việc huy động trái phiếu quốc tế Việt Nam Cụ thể, tổ chức xếp hạng tín dụng Moody’s, Standard&Poor Fitch’s nhận định thời gian gần kinh tế Việt Nam có cải thiện tích cực.Đặc biệt, việc Fitch’s nâng hệ số tín nhiệm quốc gia Việt Nam lên bậc từ B+ lên BB- Moody’s nâng từ B2 lên B1 góp phần giúp tăng độ hấp dẫn trái phiếu giới đầu tư thị trường quốc tế Đây giai đoạn lãi suất vay nợ giới có xu hướng giảm ngân hàng trung ương nước áp dụng sách nới lỏng tiền tệ để kích thích phục hồi tăng trưởng kinh tế Do vậy, thời điểm thuận lợi để Chính phủ phát hành trái phiếu quốc tế nhằm đảo nợ thời hạn toán khoản vay trước tới gần tái cấu trúc tỷ lệ nợ công Đợt chào bán trái phiếu lần diễn vào lúc chiều ngày 6/11/2014 (giờ San Francisco Mỹ) (tức ngày 7/11/2014 Việt Nam), đồng thời với giao dịch hoán đổi hai Trái phiếu Chính phủ phát hành thị trường vốn quốc tế trước với hạn tốn vào năm 2016 2020 Tổng khối lượng phát hành tỷ USD theo phương thức 144A/ điều khoản S, tương tự đợt phát hành trước Tổng giá trị đăng ký mua trái phiếu Chính phủ đợt chào bán lên đến 10,6 tỷ USD, gấp 10 lần so với lượng chào bán Tư vấn bảo lãnh cho đợt phát hành trái phiếu giao dịch hoán đổi/mua lại trái phiếu cũ lần ngân hàng Deusche Bank, HSBC Standard Chartered Bank HSBC ngân hàng toán phân phối trái phiếu Trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam đạt mức lãi suất cố định 4,8%/năm (mức dự kiến 5,125%/năm) Đây mức lãi suất thấp so với hai đợt phát hành trước (lãi suất trái phiếu phát hành 6,875%/năm năm 2005 6,755%/năm năm 2010) Trong 437 nhà đầu tư quốc tế tham gia đăng ký mua trái phiếu, có 17% nhà đầu tư châu Á, 28% nhà đầu tư từ châu Âu 55% nhà đầu tư đến từ châu Mỹ Nếu phân theo đối tượng nhà đầu tư, có 84% nhà đầu tư cơng ty quản lý quỹ đầu tư, 12% nhà đầu tư ngân hàng 4% nhà đầu tư cơng ty bảo hiểm quỹ hưu trí Tổng mệnh giá đăng ký hoán đổi lại trái phiếu phát hành chấp nhận mua lại 726.626.000 USD, mua lại 436.452.000 USD trái phiếu phát hành năm 2005 290.171.000 USD trái phiếu phát hành năm 2010 Việc hốn đổi góp phần tích cực cấu lại nợ công theo hướng kéo dài thời hạn vay nợ giảm đáng kể áp lực nghĩa vụ trả nợ giai đoạn  Vài đánh giá đợt phát hành trái phiếu quốc tế Nhìn chung, đợt phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ Việt Nam có thành cơng định Ngay lần phát hành đầu tiên, hầu hết giới truyền thơng, chun gia kinh tế - tài nhà đầu tư nước cho rằng, đợt phát hành trái phiếu quốc tế thu hút quan tâm đặc biệt thành công thị trường vốn quốc tế Đạt mục tiêu lớn việc phát hành trái phiếu quốc tế thiết lập điểm chuẩn cho trái phiếu Việt Nam thị trường quốc tế Mở đường cho doanh nghiệp lớn Việt Nam trực tiếp huy động nguồn vốn trung dài hạn ngoại tệ… Việc nhiều nhà đầu tư lớn tham gia mua trái phiếu Việt Nam điều kiện tốt để tăng tính khoản cho trái phiếu giao dịch thị trường thứ cấp, tạo thuận lợi cho lần phát hành Các đợt phát hành trái phiếu quốc tế mở kênh huy động vốn thị trường quốc tế Chính phủ doanh nghiệp Việt Nam Gần tỷ USD thu lần phát hành thứ nguồn thu ngoại tệ bổ sung nguồn cung ngoại tệ nước tương đối căng thẳng, khủng hoảng kinh tế nước tác động đến xuất khẩu, kiều hối thu ngoại tệ từ du lịch Nguồn ngoại tệ thu đợt phát hành thứ đóng vai trị quan trọng để đảo nợ đến hạn toán từ hai lần phát hành trước với lãi suất thấp Mặt khác, thành công đợt phát hành trái phiếu quốc tế lần giúp Việt Nam thiết lập mức lãi suất chuẩn thấp nhiều so với trước đây, tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp Việt Nam huy động vốn thị trường quốc tế với lãi suất hợp lý Bên cạnh thành cơng cịn tồn nhiều bất cập Trong đó, yếu tố quan trọng ảnh hưởng trực tiếp đến phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ xếp hạng hệ số tín nhiệm quốc gia lãi suất cố định trái phiếu quốc tế quốc gia thường tính lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ thời hạn cộng với biên độ Hệ số tín nhiệm quốc gia định biên độ nhiều hay ít, hệ số tín nhiệm Việt Nam cịn mức thấp Để bước cải thiện nâng cao hệ số tín nhiệm quốc gia địi hỏi Chính phủ phải có giải pháp vĩ mơ đồng triển khai thực thời gian dài… Như vậy, phát hành Trái phiếu Chính phủ thị trường quốc tế kênh huy động vốn hữu hiệu với kinh tế nước phát triển Nguồn vốn huy động đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển Chính phủ Tuy nhiên, không quản lý sử dụng hiệu gây tác động ngược, tiêu cực ảnh hưởng tới an ninh tài quốc gia Do vậy, vấn đề quan trọng quản lý phân bổ tính hiệu sử dụng khoản vay III Giải pháp cho thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam  Xu hướng phát triển thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam 2017 Một là, phát triển thị trường TPCP chiều rộng chiều sâu, trở thành nhân tố then chốt để phát triển thị trường trái phiếu; vận hành thị trường theo xu hướng thông lệ quốc tế, đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường TPCP phát triển khu vực Hai là, phấn đấu tăng quy mô khối lượng huy động vốn qua thị trường để đáp ứng yêu cầu huy động vốn cho NSNN năm 2017 năm tiếp theo; mở rộng hệ thống nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức tạo cầu bền vững cho thị trường Mở rộng quy mơ, đa dạng hố tăng tính khoản Đa dạng hố khơng việc phát hành nhiều loại TPCP với nhiều kỳ hạn khác mà phải kết hợp việc đa dạng hóa lãi suất, loại hình phương thức tốn vốn gốc lãi TPCP Bên cạnh loại TPCP truyền thống, Chính phủ cần triển khai thêm số số loại trái phiếu:  Trái phiếu trả lãi hay gọi trái phiếu chiết khấu: loại trái phiếu giá bán thấp mệnh giá, nhà đầu tư thu lợi nhuận tích lũy dạng lãi từ vốn trái phiếu đến hạn toán  Trái phiếu đa thời hạn: trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác  Trái phiếu toán phần: loại trái phiếu mà lãi suất toán đáo hạn gốc trái phiếu toán phần theo định kỳ hàng năm Loại trái phiếu giảm áp lực tăng lãi giảm thiểu rủi ro tái đầu tư, tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu  Trái phiếu option: cho phép người mua trái phiếu có quyền đòi nợ người phát hành thời gian tương lai  Trái phiếu có lãi suất thay đổi: lãi suất thay đổi điều chỉnh theo thời kỳ lãi suất thị trường có biến động, đảm bảo lãi suất thực dương cho nhà đầu tư mục tiêu lãi suất Loại trái phiếu thu hút nhà đầu tư hưởng lãi suất vừa thu hút nhà đầu tư hưởng chênh lệch giá thúc đẩy thị trường TPCP hoạt động sôi Xây dựng phát triển hệ thống định mức tín nhiệm (ĐMTN) Tính minh bạch thơng tin điều kiện để phát triển thị trường vốn nói chung thị trường trái phiếu nói riêng Trong hồn cảnh đó, dịch vụ đánh giá tín nhiệm với thơng tin xác, kịp thời cung cấp thêm cho quan giám sát thị trường chứng khốn quan quản lý tài cơng cụ để quản lý giám sát; cung cấp thông tin phép nhà đầu tư kiểm soát hạn chế rủi ro kinh doanh; đồng thời nhà phát hành dùng chiến lược huy động vốn Do đó, việc xây dựng hệ thống ĐMTN Việt Nam trở nên cấp thiết Thu hút phát triển đội ngũ tạo lập thị trường Cần có đội ngũ chun gia có lực làm tư vấn cho Chính phủ để xây dựng sách phối hợp đồng kênh huy động vốn Để xây dựng đội ngũ nhà tạo lập thị trường có tiềm tài đủ mạnh sẵn sàng mua - bán lượng trái phiếu định có yêu cầu nhà đầu tư, cần có chủ trương khuyến khích ngân hàng thương mại công ty bảo hiểm có tiềm tài lớn tham gia Thực cơng khai hóa thơng tin Chính phủ doanh nghiệp cần tích cực thực cơng khai hóa thơng tin, khắc phục tình trạng bưng bít thơng tin cơng khai mang tính hình thức Cơng bố thơng tin cách tùy tiện, khơng có hệ thống chuẩn mực tạo tâm lý e ngại nhà tư nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu phát triển Độ tin cậy thông tin sở để nhà đầu tư đưa định đầu tư, giảm thiểu rủi ro Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) Trên giới, thị trường trái phiếu thường tổ chức theo hình thức thị trường OTC, vốn thị trường giao dịch chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ kiện niêm yết thị trường tập trung Các tổ chức tài trung gian NHTM, tổ chức kinh doanh bảo hiểm thực vai trò tạo lập thị trường Trái phiếu có độ rủi ro thấp nên chủ yếu tổ chức tài trung gian nắm giữ, đặc biệt ngân hàng phát triển, NHTM tổ chức bảo hiểm Các tổ chức tài khơng muốn giao dịch qua Sở giao dịch chứng khốn chi phí q cao so với thu nhập trái phiếu Việc giao dịch thẳng tổ chức tài trung gian khơng giúp họ tiết kiệm chi phí mà cịn tạo phương thức giao dịch, toán linh hoạt phù hợp Hoàn thiện hệ thống pháp lý hệ thống quản lý Để thị trường trái phiếu vận hành tốt địi hỏi hệ thống pháp lý hồn thiện mang lại sân chơi công bằng, luật sở hữu rõ ràng thông tin minh bạch quan quản lý thị trường có lực Nâng cao nhận thức chứng khốn nói chung trái phiếu nói riêng cho doanh nghiệp công chúng đầu tư Doanh nghiệp công chúng đầu tư phận khơng thể thiếu góp phần quan trọng tạo nên phát triển thị trường trái phiếu Chú trọng công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức chứng khoán cho doanh nghiệp công chúng Trong thời gian qua, doanh nghiệp cơng chúng có quan tâm tìm hiểu thị trường chứng khoán tập trung vào cổ phiếu Thông qua phương tiện đại chúng, hệ thống thông tin trực tuyến internet để tuyên truyền cho doanh nghiệp công chúng hiểu biết tồn diện thị trường chứng khốn có thị trường Trái phiếu Chính phủ Giúp doanh nghiệp nhận thức vai trị, lợi ích việc huy động vốn thông qua phát hành Trái phiếu Chính phủ Nâng cao nhận thức cơng chúng vai trị, rủi ro tính hữu ích việc đầu tư Trái phiếu Chính phủ  ... hiệu đáng mừng cho thị trường TPCP Việt Nam Còn sơ cấp, bên cạnh kênh huy động vốn cho NSNN, thị trường TPCP đóng vai trị thị trường chuẩn cho thị trường tài Theo đó, thị trường TPCP Việt Nam... bán thị trường TPCP thức có hiệu lực thị trường TPCP ngày 18/3/2013 tạo khung pháp lý thống xuyên suốt, gắn kết thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp TPCP Các văn tạo tảng, củng cố mối liên kết thị. .. thành tiền mặt nhanh hẳn BĐS chứng khoán  Mua TPCP đâu? Hiện mua TPCP Việt Nam theo hai hình thức: thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp: - Việc mua trái phiếu thị trường sơ cấp Việt Nam dành