Thị trường tài chính Việt Nam – Thực trạng và giải pháp phát triển LỜI MỞ ĐẦUThị trường tài chính là một sản phẩm bậc cao của nền kinh tế thị trường-hay nói chính xác hơn,là nền kinh tế tiền tệ, ở đó,bên cạnh các thị trường khác,thị trường tài chính hoạt động như là một sự kết nối giữa người cho vay đầu tiên và người sử dụng cuối cùng, tạo ra vô số các giao dịch, và ở mỗi giao dịch, dù động cơ nào ,cũng tạo ra các dòng chảy về vốn trong một nền kinh tế - như là sự lưu thông máu trong một cơ thể - một nền kinh tế hoạt động lành mạnh và có hiệu quả chỉ khi nào thị trường này cũng hoạt động có hiệu quả như thế, và ngược lại.Thị trường tài chính giúp cho việc sử dụng vốn có hiệu quả hơn, không chỉ đối với người có tiền đầu tư mà còn cả với người vay tiền để đầu tư. Người cho vay sẽ có lãi thông qua lãi suất cho vay. Người đi vay vốn phải tính toán sử dụng vốn vay đó hiệuThị trường tài chính là chiếc cầu nối giữa cung và cầu vốn trong nền kinh tế, tạo điều kiện thuận lợi chuyển nguồn vốn nhàn rỗi sang nơi thiếu vốn để đáp ứng nhu cầu phát triển kinh tế. Thông qua thị trường tài chính hình thành giá mua giá bán các loại cổ phiếu, trái phiếu, kỳ phiếu, giấy nợ ngắn hạn, dài hạn…hình thành nên tỷ lệ lãi suất đi vay, lãi suất cho vay, lãi suất ngắn, trung hạn và dài hạn.Ở Việt Nam ,kể từ khi nền kinh tế chuyển sang vận hành theo cơ chế thị trường, đặc biệt là trong bối cảnh hội nhập kinh tế khu vực và thế giới,gia nhập WTO, lĩnh vực tài chính là lĩnh vực mang tính nhạy cảm luôn đòi hỏi sự đổi mới cả về mặt nhận thức và thực tiễn.Sau một qúa trình học hỏi,tìm tòi và nghiên cứu .Dưới sự chỉ dẫn của PSG.TS Vũ Anh Tuấn, tôi đã thực hiện xong đề án “thị trường tài chính Việt Nam,thực trạng và giải pháp phát triển”. Xin chân thành cảm ơn sự giúp đỡ nhiệt tình của công ty chứng khoán Thủ Đô, cùng những bạn bè gần xa đã có những lời tư vấn và góp ý chân thành.Chương I: Những vấn đề lý luận về tài chính và thị trường tài chính1.1 Tài chính và thị trường tài chính 1.1.1 Tài chính 1.1.1.1 Bản chất của tài chính:Lịch sử xã hội cho thấy tài chính ra đời và phát triển gắn liền với sự ra đời của nhà nước và sản xuất hang hoá.Tài chính là hệ thống quan hệ kinh tế biểu hiện trong quá trình hình thành,phân phối và sử dụng các quỹ tiền tệ trong nền kinh tế.GVHD: PGS.TS Vũ Anh TuấnSVTH: Nguyễn Quang Hội1
Thị trường tài chính Việt Nam – Thực trạng và giải pháp phát triểnCần phân biệt quan hệ hàng hoá-tiền tệ và quan hệ tài chính. Trong quan hệ hàng hoá-tiền tệ,thì tiền biểu hiện như vật ngang giá, vật trung gian và giá trị thay đổi hình thức tồn tại từ hàng sang tiền đối với người bán và ngược lại đối với người mua.Cần phân biệt quan hệ hàng hoá-tiền tệ và quan hệ tài chính. Trong quan hệ hàng hoá-tiền tệ,thì tiền biểu hiện như vật ngang giá, vật trung gian và giá trị thay đổi hình thức tồn tại từ hàng sang tiền đối với người bán và ngược lại đối với nguời mua.Trong quan hệ tài chính thì khác,giá trị thực sự dịch chuyển từ chủ thể này sang chủ thể khác. Chẳng hạn, khi một doanh nghiệp nộp thuế cho nhà nước, giá trị dịch chuyển từ quỹ tài chính doanh nghiệp sang ngân sách nhà nước,do đó quan hệ vè thuế là quan hệ tài chính.Trong thơì kỳ quá độ,quan hệ tài chính biểu hiện qua các quan TểM TT TI NGHIấN CU KHOA HC SINH VIấN Tờn ti: Th trng ụ tụ Vit Nam thc trng v s phỏt trin Nhúm nghiờn cu: Phm Ngc Duy Nguyn c Vinh Bch Th Thanh Thanh Lp: K54 KTPT Giỏo viờn hng dn: TS V Quc Huy Gii thng: Khuyn khớch cp trng Mục tiêu nhiệm vụ nghiên cứu: Thụng qua vic tỡm hiu v phõn tớch thc trng nhu cu tiờu dựng v s phõn cp tiờu dựng ụ tụ Vit Nam (t phõn khỳc giỏ xe liờn quan n thu nhp, v phong cỏch) t ú cú th cú nh hng ỳng n cho s phỏt trin ngnh cụng nghip ụ tụ Vit Nam Hn na, bng vic phõn tớch th trng v nhn thy nhng tỏc nhõn gõy mộo mú th trng ụ tụ c th l nhng tht bi ca th trng nh: thụng tin bt i xng, c quyn nhúm o lng sc mnh c quyn ngnh cụng nghip ụ tụ Vit Nam v nhng nh hng (lobby) ca nhúm li ớch gõy T ú a mt s kin ngh khc phc cỏc sai lch ca th trng, ú l bc u nhn thc ỳng n cho quỏ trỡnh xõy dng phỏt trin ngnh cụng nghip ụ tụ ca riờng nc ta v cỏch thc hnh tt th trng theo ỳng quy lut ca nú Kết cấu đề tài: Ch-ơng 1: Tng quan th trng ụtụ Vit Nam Ch-ơng 2: Thc trng th trng ụtụ Vit Nam v nhng thỏch thc cho s phỏt trin thụng qua cỏc yu t tht bi ca th trng ụtụ Ch-ơng 3: Nhng gii phỏp ó a khc phc nhng tht bi th trng v nhng xut ca nhúm nghiờn cu Kết nghiên cứu: Qua bi nghiờn cu chỳng tụi ó a mt gúc nhỡn mi i vi ngnh cụng nghip ụ tụ Vit Nam, ú l i sõu tỡm hiu rừ v th trng ụ tụ Vit Nam, cỏch thc hnh, cỏc xu hng ng xy th trng v nhng tht bi ca nú gõy mộo mú ti th trng v tỏc ng xu ti ngi tiờu dựng Bi nghiờn cu cng ch rừ ba yu t chớnh lm sai lch th trng ú l thụng tin bt i xng nh hng ti giỏ c xe , sc mnh ca c quyn nhúm (trng hp in hỡnh l VaMa)- bc u nhúm ó a ý tng cỏch thc o lng sc mnh c quyn ca ngnh cụng nghip ụ tụ t ú d trự s nh hng ca nú ti giỏ c xe trờn th trng, v cui cựng l tỏc ng ca nhúm li ớch gõy nh hng khụng nh lm hn ch s phỏt trin ca th trng ụ tụ Vit Nam Hà Nội, ngày 14 tháng năm 2012 Nhúm nghiờn cu (Ký, ghi rõ họ tên) - 1 - MỤC LỤC LỜI MƠÛ ĐẦU i Chương 1: TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OPTION 1.1. Những vấn đề cơ bản về thò trường tài chính – thò trường chứng khoán .1 1.1.1. Thò trường tài chính .1 1.1.2. Thò trường chứng khoán (TTCK) 4 1.2. Thò trường các công cụ tài chính phái sinh .7 1.3. Tổng quan về thò trường Option - những vấn đề lý luận cơ bản .9 1.3.1. Một số khái niệm và thuật ngữ 9 1.3.2. Lòch sử phát triển thò trường option trên thế giới .10 1.3.3. Phân loại – Đặc điểm các loại option 12 1.3.3.1. Phân loại theo quyền của người mua 12 1.3.3.2. Phân loại theo thời gian thực hiện option (Expiration Date) .13 1.3.3.3. Phân loại theo tài sản cơ sở (Underlying Asset) .13 a) Option chứng khoán 13 b) Option chỉ số chứng khoán .15 c) Option tiền tệ (Currency Options) 16 d) Option về hợp đồng Future .18 e) Option về lãi suất 19 1.3.3.4. Một số loại option đặc biệt khác .21 a) Option linh hoạt (Flex Option) 21 b) Các loại option ngoại lai (Exotic Options) 21 c) Option chứng khoán dành cho nhân viên (Employee stock option - ESOs) 22 1.3.4. Vai trò – các thành phần tham gia thò trường option 22 1.3.5. Vấn đề đònh giá option (phí quyền chọn) .24 1.3.6. Các chiến lược kinh doanh về option .26 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1 27
- 2 - Chương 2: THỰC TRẠNG VÀ KHẢ NĂNG XÂY DỰNG – PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OPTION TẠI VIỆT NAM 2.1. Thực trạng triển khai và sử dụng các công cụ tài chính phái sinh ở nước ta thời gian qua .28 2.2. Thực trạng và khả năng xây dựng – phát triển thò trường option tại Việt Nam 2.2.1. Thò trường quyền chọn tiền tệ (Currency Options) .33 2.2.1.1. Option ngoại tệ .33 2.2.1.2. Option tiền đồng Việt Nam 44 2.2.1.3. Kết quả ban đầu và triển vọng phát triển thò trường option tiền tệ .50 2.2.2. Thò trường quyền chọn vàng (Gold Options) 51 2.2.2.1. Sơ lược thực trạng triển khai 51 2.2.2.2. Những thuận lợi và khó khăn .52 2.2.2.3. Kết quả ban đầu và triển vọng phát triển Gold options thời gian tới 55 2.2.3. Quyền chọn về lãi suất .56 2.2.4. Khả năng xây dựng – phát triển các loại quyền chọn khác tại Việt Nam LỜI MỞ ĐẦUThị trường tiền tệ Việt Nam đã được hình thành và từng bước hoàn thiện gắn liền với tiến trình đổi mới và phát triển nền kinh tế đất nước. Cho đến nay, mặc dù thị trường tiền tệ Việt Nam chưa thực sự phát triển, nhưng nó đã đóng vai trò quan trọng trong việc điều tiết cung cầu về nguồn vốn ngắn hạn nhằm hỗ trợ cho các hoạt động sản xuất, kinh doanh, dịch vụ, đời sống của các chủ thể trong nền kinh tế. Đặc biệt, thị trường đã thực hiện chức năng cân đối, điều hòa nguồn vốn giữa các ngân hàng, góp phần hỗ trợ cho các ngân hàng đảm bảo khả năng thanh toán, hoạt động an toàn và hiệu quả. Thông qua các hoạt động trên thị trường tiền tệ, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã thực hiện điều tiết tiền tệ nhằm thực thi chính sách tiền tệ quốc gia. Có thể khẳng định rằng, thị trường tiền tệ Việt Nam đã góp phần nhất định trong quá trình phát triển kinh tế đất nước, nhất là quá trình chuyển đổi sang kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa và từng bước hội nhập kinh tế quốc tế. Tuy nhiên, so với lịch sử phát triển thị trường tiền tệ các nước trên thế giới, thị trường tiền tệ Việt Nam vẫn còn non trẻ và nhiều bất cập, cần đẩy nhanh hoàn thiện để phát triển. Nghị quyết Hội nghị lần thứ 9 Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa IX và Nghị quyết Hội nghị lần thứ 6 Ban chấp hành Trung ương Đảng khóa X xác định phát triển thị trường tài chính có vai trò quan trọng trong việc phát triển đồng bộ các yếu tố thị trường. Do đó việc đánh giá đúng thực trạng các kết quả đạt được, các hạn chế của thị trường tiền tệ Việt Nam trong thời gian qua và đề ra mục tiêu, định hướng, giải pháp phát triển thị trường trong những năm tới có ý nghĩa rất lớn để tiếp tục hoàn thiện thị trường tiền tệ, đáp ứng yêu cầu của sự nghiệp công nghiệp hóa, hiện đại hóa đất nước và tiến trình hội nhập kinh tế quốc tế. Xuất phát từ những lý do trên, nhóm học viên cao học lớp ngày 3 – khóa 17, chọn đề tài: “Thị trường tiền tệ Việt Nam – thực trạng và giải pháp” làm chủ đề nghiên cứu của nhóm. Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là:- Đánh giá thực trạng những kết quả đạt được và những hạn chế trong quá trình hình thành và phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam trong 15 năm qua (7/1993 -5/2008);- Xác định nguyên nhân của những tồn tại, yếu kém của thị trường tiền tệ Việt Nam hiện nay;
Thị trường tiền tệ Việt Nam – Thực trạng và Giải pháp Nhóm 5- Đưa ra mục tiêu, định hướng và giải pháp thực hiện phát triển thị trường tiền tệ Việt Nam từ nay đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2015.Phương pháp nghiên cứu, thu thập dữ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GVHD: PGS.TS. Nguyễn Đăng Dờn Nhĩm 15- NH Đêm 2 K16 1/36 A. TR Ư ỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP. HỒ CHÍ MINH KHOA SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN Thị trường tài chính ĐỀ TÀI: THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỰC TRẠNG & ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN TRONG GIAI ĐOẠN HỘI NHẬP Giảng viên : PGS.TS Nguyễn Đăng Dờn Thực hiện : Nhóm 15- NH Đêm 2 k16 1 1 . . P P h h ạ ạ m m T T h h ị ị T T ú ú Q Q u u y y ê ê n n 2 2 . . P P h h a a n n T T h h ị ị T T h h a a n n h h T T h h ù ù y y 3 3 . . V V õ õ T T h h ị ị T T h h ủ ủ y y T T i i ê ê n n 4 4 . . P P h h ạ ạ m m N N g g ọ ọ c c N N g g u u y y ệ ệ n n T T u u y y ề ề n n 5 5 . . H H u u ỳ ỳ n n h h T T h h ị ị M M a a i i T T r r i i n n h h 6 6 . . N N g g u u y y ễ ễ n n N N g g ọ ọ c c D D i i ệ ệ u u H H i i ề ề n n Tháng 03 năm 2008 THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GVHD: PGS.TS. Nguyễn Đăng Dờn Nhĩm 15- NH Đêm 2 K16 2/36 NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN: 1. Tổng quan về thị trường chứng khốn Thị trường chứng khốn trong điều kiện của nền kinh tế hiện đại, được quan niệm là nơi diễn ra các hoạt động giao dịch mua bán chứng khốn trung và dài hạn. Việc mua bán này được tiến hành ở thị trường sơ cấp khi người mua mua được chứng khốn lần đầu từ những người phát hành, và ở những thị trường thứ cấp khi cĩ sự mua đi bán lại các chứng khốn đã được phát hành ở thị trường sơ cấp. Như vậy, xét về mặt hình thức, thị trường chứng khốn chỉ là nơi diễn ra các hoạt động trao đổi, mua bán, chuyển nhượng các loại chứng khốn, qua đĩ thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khốn. Thị trường chứng khốn cĩ những chức năng cơ bản sau: 1.1. Chức năng cơ bản của thị trường chứng khốn - Huy động vốn đầu tư cho nền kinh tế - Cung cấp mơi trường đầu tư cho cơng chúng - Tạo tính thanh khoản cho các chứng khốn - Đánh giá hoạt động của doanh nghiệp - Tạo mơi trường giúp Chính phủ thực hiện các chính sách vĩ mơ 1.2. Các chủ thể tham gia thị trường chứng khốn Các tổ chức và cá nhân tham gia thị trường chứng khốn cĩ thể được chia thành các nhĩm sau: nhà phát hành, nhà đầu tư và các tổ chức cĩ liên quan đến chứng khốn. a) Nhà phát hành Nhà phát hành là các tổ chức thực hiện huy động vốn và tập trung vốn thơng qua thị trường chứng khốn. Nhà phát hành là người cung cấp các chứng khốn - hàng hố của thị trường chứng khốn. THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM GVHD: PGS.TS. Nguyễn Đăng Dờn Nhĩm 15- NH Đêm 2 K16 3/36 - Chính phủ và chính quyền địa phương là nhà phát hành các trái phiếu Chính phủ và trái phiếu địa phương. - Cơng ty là nhà phát hành các cổ phiếu và trái phiếu cơng ty. - Các tổ chức tài chính là nhà phát hành các cơng cụ tài chính như các trái phiếu, chứng chỉ thụ hưởng phục vụ cho hoạt động của họ. b) Nhà đầu tư Nhà đầu tư là những tổ chức hoặc cá nhân cĩ vốn để đầu tư vào chứng khốn nhằm mục đích Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368LỜI NÓI ĐẦUNhìn lại lịch sử 4000 năm dựng nước và giữ nước của dân tộc Việt, mười mấy năm mở cửa, hội nhập, phát triển kinh tế đất nước tuy là quãng thời gian không dài nhưng đó là cả một chặng đường lịch sử. Nó đã đánh dấu những bước ngoặt trọng đại, những biến chuyển, đổi thay sắc nét. Mở cửa và hội nhập, đó là phải nắm bắt và đi theo xu thế của thời đại- xu thế hội nhập kinh tế quốc tế và khu vực với sự ra đời của tổ chức thương mại thế giới WTO, của khối thị trường chung Châu Âu, của các khối thị trường chung khác. Điều này đòi hỏi các quốc gia phải thúc đẩy phát triển kinh tế với tốc độ nhanh nhưng phải đạt hiệu quả cao. Để làm được điều này buộc các quốc gia phải có một lượng vốn tương đối lớn nhằm đảm bảo quá trình trên được thực hiện thông suốt. Cũng chính vì những lý do trên mà cần phải có cơ chế chuyển đổi từ tiết kiệm sang đầu tư cụ thể là từ những người có vốn nhàn rỗi không có cơ hội đầu tư hoặc không biết đầu tư vào đâu sang những người có cơ hội sinh lời nhưng lại thiếu vốn. Thị trường chứng khoán là một bộ phận của thị trường tài chính ra đời như một tất yếu khách quan để cơ chế đó được thực hiện.Xây dựng và phát triển TTCK là mục tiêu đã được Đảng và Chính phủ Việt Nam định hướng từ những năm đầu thập kỷ 90 - thế kỷ 20 nhằm huy động một kênh vốn mới cho đầu tư và phát triển, tạo ra một bước phát triển mới cho thị trường tài chính Việt Nam nói chung và nền kinh tế Việt Nam nói riêng. Trong thị trường chứng khoán, các công ty chứng khoán với vai trò rất quan trọng là một định chế tài chính trung gian nhằm thực hiện các nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán, nơi mà nghiệp vụ chuyên môn cao, đội ngũ nhân viên lành nghề và bộ máy tổ chức phù hợp để thực hiện vai trò trung gian môi giới mua- bán chứng khoán, tư vấn đầu tư và thực hiện một số dịch vụ khác cho cả người đầu tư lẫn tổ chức phát hành, đã-đang và sẽ tích cực thực hiện nhiệm vụ của mình trong thị trường chứng khoán. Nhờ có 1
Website: http://www.docs.vn Email : lienhe@docs.vn Tel (: 0918.775.368họ mà chứng khoán được lưu thông từ nhà phát hành đến nhà đầu tư và có tính thanh khoản, qua đó thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế nói chung và của thị trường chứng khoán nói riêng.Việc khai trương đưa Trung tâm GDCK thành phố Hồ Chí Minh đi vào hoạt động (từ tháng 7/2000) đã đánh dấu một bước tiến trong quá trình cải cách kinh tế ở Việt Nam, khẳng định quyết tâm phát triển kinh tế thị trường của Đảng và Chính phủ trong tiến trình đổi mới. Sau 5 năm đưa thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động, với mục tiêu ban đầu là đưa vào vận hành một TTCK tập trung với quy mô thích hợp, phát triển từ thấp đến cao và không gây mất ổn định kinh tế - xã hội, thị trường chứng khoán Việt Nam đã bắt đầu thể hiện vai trò của mình.Hiện nay (tháng 4 năm 2006), nước ta đã có 15 công ty chứng khoán đi vào hoạt động với đầy đủ các hoạt động nghiệp vụ trên thị trường chứng khoán, và trong đó phải kể đến nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư TẠP CHÍ KHOA HỌC DHQGHN, KINH TÉ - LUẬT T x x , s ố 2, 2004 T H Ị T R Ư Ờ N G C H Ứ N G K H O Á N V I Ệ T N A M N H ÌN T Ừ P H ÍA C U N G T r ịn h Thị Hoa M ai(,) Sự ho t động p h t tr i ển thị t h ế TTCK hoạt động có hiệu khic* trường nói chung, thị tr ườ ng chứn g k ho án hai thị trư ờn g vận h n h suôn sẻ \ \ nói riêng phụ thuộc vào ph ong p h ú mà ỏ Việt N a m từ n g