Bài tập phân tích tài chính doanh nghiệp (47)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Họ tên : Vũ Thị Thúy Hà Lớp : GaMBA01.N01 yết thị trường chứng khoán, chuyên chuyên dụng Công ty tìm hội đầu tư sản phẩm Công ty DEI niêm sản xuất loại thiết bị điện tử nước để sản xuất loại Vòng đời dự án: năm Lô đất mua cách năm có giá: $7,000.000 Dự kiến bãi chôn chất thải Lô đất đánh giá lại với giá thị trường: $10,400,000 Công ty dự định xây nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính: $15,000,000 * Số liệu thời Công ty: - Các khoản nợ: 15,000 trái phiếu lưu hành với mệnh giá 1TF: $1,000 - Cổ phiếu phổ thông: 300,000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá: $75 với βPT1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: 20,000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá $100/cổ phiếu (Cổ phiếu bán với giá là: $70/cổ phiếu) * Thông tin thị trường: + Lãi suất phi rủi ro là: 5.0% + Giá rủi ro thị trường là: 8.0% * Công ty dự định thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh dự kiến sau: - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9% GMW bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, - Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 6% gián tiếp vào mức phí - Đối với trái phiếu phát hành mới: 4% * Thuế suất thuế thu nhập Công ty là: 35.0% * Dự án yêu cầu bổ sung VL Đ ròng là: $900,000 để dự án vào hoạt động Câu 1: So sánh hai phương án huy động vốn cho dự án * Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án *Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (đề xuất GMW) Dự án cần đầu tư ban đầu: - Tài sản cố định: 15.000.000$ - Tài sản lưu động ròng: 900.000$ Tổng số tiền cần huy động: 15.900.000$ Cơ cấu vốn DEI sau: Loại vốn Nợ (trái phiếu) (15.000 x 1.000USD) Cổ phiếu phổ thông (300.000 x 100USD) Cổ phiếu ưu đãi (20.000 x 100USD) Tổng cộng Giá trị tuyệt đối Tỷ trọng 15.000.000 31.91% 30.000.000 63.83% 2.000.000 4.26% 47.000.000 100% Chi phí vốn 7%/năm (trả 2lần/năm) Er = Rf+beta x (Rm-Rf) = 5+1.4x8 =16.2%/năm 5%/năm Cơ cấu vốn công ty qua phương án Ban đần Nợ Vốn chủ sở hữu Cổ phiếu phổ thông 15,000,000 32,000,000 30,000,000 Cổ phiếu ưu đãi bao gồm cổ tức Giá trị công ty Tăng/giảm vốn chủ 2,000,000 Cổ tức (trả cho nợ cổ phiếu ưu đãi) Chi phí phát hành Phương án Phương án 20,074,468 42,825,532 40,148,936 15,000,000 47,900,000 45,900,000 2,676,596 62,900,000 10,825,532 2,000,000 62,900,000 15,900,000 1,539,043 1,156,979 1,150,000 1,431,000 So sánh ưu điểm nhược điểm phương án Chỉ tiêu Ưu điểm Phương án Phương án - Giữ nguyên cấu vốn Không phải đối mặt với áp lực tại, trì mức chi phí vốn hoàn trả vốn Điều bình quân cũ nên không ảnh thuận lợi cho dự án Nếu dự án hưởng nhiều đến công tác quản lý chưa có hiệu chủ vốn doanh nghiệp đầu tư giảm áp lực - Chi phí phát hành thấp, chi phí toán gốc cổ tức ưu đãi vốn bình quân thấp cho cổ đông (không giống - Các cổ đông phổ thông giữ với trường hợp vốn vay cổ tỷ lệ kiểm soát cũ Nhược điểm phiếu ưu đãi phải hoàn trả gốc lãi hạn đầy đủ) - Phương án huy động vốn có - Chi phí phát hành cao phần nợ vay nên gia tăng áp lực - Do sử dụng 100% vốn chủ sở hoàn trả vốn vay lãi vay, cổ tức hữu cho dự án nên tỷ lệ thu ưu đãi cho dự án nên tăng nhập yêu cầu cổ thêm tính rủi ro cho dự án đông cao Ảnh hưởng đến việc định lựa chọn dự án Nhận xét: Nếu đứng góc độ cổ đông muốn trì tỷ lệ kiểm soát lựa chọn phưong án Tuy nhiên phương án có Chi phí phát hành cao triển khai dự án thuận lợi áp lực nợ cổ tức Phương án thuận lợi cho việc triển khai dự án Câu 2: Tính dòng tiền dự án vào năm theo phương án huy động vốn cổ phiếu phổ thông (phương án 2) có tính đến tác động phụ: Khoản mục Giá trị ($) năm Chi phí hội không thực dự án mà tiến hành bán lô đất mua (10.4-7) Chi phí xây dựng nhà máy Chi phí vốn lưu động ròng Chi phí phát hành cổ phiếu Tổng cộng Vậy dòng tiền đầu tư vào dự án năm -20.731.000$ (3.400.000) (15.000.000) (900.000) (1.431.000) (20.731.000) Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu cho dự án Giả thiết dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông, tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án tỷ lệ thu nhập mong đợi chủ sở hữu cổ phiếu có tính thêm tỷ lệ rủi ro kinh doanh 2% Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu là: Er = Rf + beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm Tuy nhiên quản lý công ty muốn điều chỉnh 2% cho rủi ro cao nên giá ruit ro thị trườnglúc 8%+2% = 10% Khi tỷ lệ chiết khấu tính cho dự án sử dụng 100% vốn từ việc phát hành cổ phiếu phổ thông Er = Rf + beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x10=19,0%/năm Câu 4:Dòng tiền sau thuế giao dịch lý tài sản vào cuối năm thứ Nhà máy tính khấu hao năm theo phương pháp khấu hao đường thẳng, chi phí khấu hao hàng năm là: 15.000.000/8=1.875.000$ Vậy giá trị lại nhà máy vào cuối năm thứ là: 15.000.000 – 1.875.000x5=5.625.000 $ Vào cuối năm thứ nhà máy lý với giá 5.000.000 $, khoản thua lỗ 5.000.000-5.625.000 = -625.000 $ Khoản thua lỗ tạo khoản lợi thuế là: 625.000x 0.35 =217.750$, Vậy dòng tiền sau thuế giao dịch 5.000.000+217.750 = 5.217.750$ Câu 5: Tính OCF hàng năm dự án Áp dụng công thức tính: OCF = (S-C)(1-T) + DxT Trong S = Doanh thu = 12.000 x 10.000 = 120.000.000$ C = FC + VC = 12.000 x 9.000+400.000 = 108.400.000$ T = thuế = 0.35 D = Khấu hao hàng năm = 15.000.000/8 = 1.875.000$ Ta tính OCF hàng năm dự án = (120.000.000-108.400.000) x (1-0.35) + 1.875.000 x 0.35 = 8.196.250$ Dòng tiền Doanh thu (S = Q x P) Khấu hao (D) Chi phí cố định (FC) Chi phí biến đổi (VC) OCF = (S-FC-CV) x (1-T) + DxT Năm 120,000,00 120,000,00 120,000,00 120,000,00 0 0 120,000,000 1,875,000 1,875,000 $1,875,000 1,875,000 1,875,000 400,000 108,000,00 400,000 108,000,00 400,000 108,000,00 400,000 108,000,00 400,000 0 0 108,000,000 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 Câu 6: Tính sản lượng hòa vốn kế toán dự án Sản lượng hòa vốn kế toán dự án mức sản lượng dư án hoạt động thu nhập kế toán hay OCF = D Gọi sản lượng hòa vốn kế toán Q* Áp dụng công thức: OCF = (S-C)(1-T) + DxT Doanh thu hòa vốn = 10.000 Q* Chi phí = 9.000Q* + 400.000 OCF = (10.000 Q* - (9.000Q* + 400.000)) (1-0.35) + Dx 0.35 = (1.000Q* - 400.000)x0.65 + Dx 0.35 OCF = D  (1.000Q* - 400.000)x0.65 + Dx 0.35 = D  1.000Q* - 400.000 = D  Q* = D + 400.000 = 1.875.000 + 400.000 =2.275.000 Tính ta Q* = 2.275 sản phẩm Câu 7: Bảng tiêu dự án Khoản mục Năm Năm (15.000.000) Đầu tư nhà máy Chi phí hội sử (1.400.000) dụng đất Chi phí phát hành cổ Năm Năm Năm Năm (1.430.000) phiếu Doanh thu Khấu hao Chi phí cố định Chi phí biến đổi OCF Thanh lý nhà máy Vốn lưu động ròng Dòng tiền dự án Thu hồi vốn đầu tư 120,000,000 120,000,000 1,875,000 1,875,000 1,875,000 1,875,000 1,875,000 400,000 400,000 400,000 400,000 400,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 108,000,000 (900.000) (20.731.000) 120,000,000 120,000,000 120,000,000 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8,196,250 8.196.250 (1 8.196.250 (4,33 8.196.250 3,8 8.196.250 12,05 8,196,250 5.217.750 900.000 14.314.000 26,3 2,534,750) 8,500) 57,750 4,000 68,000 Như vậy: Với tỷ lệ chiết khấu 19,0%/năm NPV dự án = 6,893,779 $ IRR dự án = 32.04%/năm Thời gian hoàn vốn dự án khoảng 3,7 năm Như qua tính toán số tài dự án: - NPV >0 - IRR > tỷ lệ chiết khấu 18.2%/năm - Thời gian hoàn vốn nhỏ năm Có thể thấy dự án hoàn toàn có tính khả thi nên tiến hành thực dự án Câu 8: Những thông tin, giả thiết bổ sung để báo cáo kiến nghị có tính thuyết phục hơn: Đây dự án đầu tư nước nên cần phải bổ xung thông tin thuận lợi khó khăn môi trường đầu tư, sách ưu đãi, tình hình trị nước sở Bổ xung thông tin việc sản xuất, tiêu thụ sản phẩm, công suát hoạt động dây truyền máy móc ...- Tài sản cố định: 15.000.000$ - Tài sản lưu động ròng: 900.000$ Tổng số tiền cần huy động: 15.900.000$ Cơ cấu vốn... không ảnh thuận lợi cho dự án Nếu dự án hưởng nhiều đến công tác quản lý chưa có hiệu chủ vốn doanh nghiệp đầu tư giảm áp lực - Chi phí phát hành thấp, chi phí toán gốc cổ tức ưu đãi vốn bình quân... khấu tính cho dự án tỷ lệ thu nhập mong đợi chủ sở hữu cổ phiếu có tính thêm tỷ lệ rủi ro kinh doanh 2% Tỷ lệ thu nhập mong đợi với cổ phiếu là: Er = Rf + beta x (Rm-Rf)= 5+1.4x8=16.2%/năm Tuy