BÀITẬP CÁ NHÂN Họ tên: Hoàng Thị Minh Thúy Lớp: GaMBA 01.M01 Môn: TàiDoanhnghiệp Tóm tắt Đề số 1: - Vòng đời dự án: năm - Cách năm mua khu đất giá 7.000.000 USD; giá thị trường 10.400.000 USD - Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15.000.000 USD; - Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu lưu hành (mệnh giá trái phiếu $1.000/1 trái phiếu), trả lãi 7%/năm ( trả 2lần/năm) 15 năm hòan trả gốc Hiện bán 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: 300.000 cổ phiếu lưu hành bán với giá $75/CP với Beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá 100$/cổ phiếu, bán giá $72/CP - Lãi suất phi rủi ro 5%, Giá rủi ro thị trường 8% Công ty dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC (đã bao gồm tất chi phí ) dự kiến sau : - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành : 9% - Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6% - Đối với trái phiếu phát hành : 4% - Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35% - Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng : 900.000 USD -Phương án 1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn - Phương án 2: Phát hành toàn cổ phiếu phổ thông để huy động vốn BÀI LÀM Câu : Bình luận ưu nhược điểm phương án đưa phương án lựa chọn: Chi phí vốn cho nguồn vốn sau: Vốn trái phiếu: NPER = 15 năm x2 lần/năm = 30 PV = 940 PMT = 7%.1000$/2kỳ = 35 FV = 1000 Rd = 2x 3,84% = 7,68% Vốn CP phổ thông: Rm = Rf + Rp = 8%+5% = 13% Re = Rf + β x (Rm -Rf) = 5% + 1.4 x (13% - 5%) = 16,2% Vốn cổ phiếu ưu đãi: Rp = Cổ tức/ Giá cổ phiếu = 5%/72 *100 = 6,94% Cơ cấu vốn Công ty sốsố liên quan: Diễn giải Số Giá Giá lượng bán/CP,TP trường ($) Trái phiếu 15.000 Vốn CSH Cổ phiếu PT 300.000 Cổ phiếu ƯĐ 20.000 940 75$ 72$ trị thị 14.100.000 23.940.000 22.500.000 1.440.000 38.040.000 Cơ cấu Lãi vốn (Wi) suất /cổ vốn( Ri) 37,07% 62,93% 59,15% 3,79% 100% Chi phí tức 7% 7,68% 5% 16,20% 6,94% - Phương án : Duy trì cấu vốn Phí phát hành = Vốn huy động/(1- tỷ lệ phí phát hành) - Vốn huy động 15.900.000/{(1-0.04)*0.3707+(1-0.09)*0.5915+(1-0.06)*0.0378} – 15.900.000= 1.202,866 STT Danh mục Ban đầu Duy trì Cơ A B Nợ Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi 14.100.000 23.940.000 22.500.000 1.440.000 cấu vốn 37,07% 62,93% 59,15% 3,79% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau 6.085.815 9.814.185 9.205.604 608.581 hành tăng 253,576 949.290 910.444 38.846 20.185.815 33.754185 31.705.604 2.048.581 Tổng cộng 38.040.000 100% 15.900.000 1.202.866 53.940.000 - Phương án :Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông STT Danh mục A B 2 Nợ Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng Ban đầu 14.100.000 23.940.000 22.500.000 1.440.000 38.040.000 Cơ cấu vốn sau tăng vốn 22,29% 77,71% 74,66% 2,35% 100% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau tăng vốn hành 15.900.000 15.900.000 1.572.527 1.572.527 15.900.000 1.572.527 7=3+5 14.100.000 39.840.000 38.400.000 1.440.000 53.940.000 Đánh giá phương án huy động vốn : Tiêu chi Phương án đánh giá Vốn CSH Phương án Không tăng Tăng, chủ động tài Đảm bảo quyền lợi cổ đông hoạt động kinh doanh đầu tư Nhưng quyền lợi cổ đông không bảo đảm, số cổ tức bị ảnh hưởng nhiều tăng vốn chủ sở hữu, ảnh hưởng trực tiếp tới cổ đông Giá cổ phiếu giai đoạn Chi phí phát 1,202,866 thấp mệnh giá 1.572.527 hành Nợ Không thay đổi (Thấp PA 2) Tăng nợ Rủi ro tăng thêm tạo đòn bẩy Ít rủi ro PA1 Khác tài chính, tạo lợi thuế có cấu vốn không đổi, hạn chế khả tạo rủi ro tài chính, bảo đảm quyền lợi cho cổ đông Vậy chọn chon phương án có nhiều ưu điểm Câu : Giả sử chọn huy động vốn theo phương án Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền Giá trị lô đất Đầu tư XD nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng Năm 10.400.000$ 15.000.000$ 900.000$ 1.202.866$ 27.502.866$ Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án, điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: Theo Phương án WACC = Rd (1-Tc) D/V + Re E/V + Rp P/V = 7,68% x 0,65 x 37,06% + 16,2% x 62,93% + 6,94% x 3,79% = 1,85% + 9,58% + 0,26% = 11,69% Suy tỷ lệ chiết khấu phù hợp điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 11,69% + 2% = 13,69 % Theo Phương án WACC = 7,68% x 0,65 x 22,29% + 16,2% x 74,66% + 6,94% x 2,35% = 1,11% + 12,09% + 0,16% = 13.36% Suy tỷ lệ chiết khấu phù hợp điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 13,36% + 2% = 15,36 % Câu 4: Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ Dòng tiền sau thuế : 5.625.000$ + ( 5.000.000$ - 5.625.000$ ) x ( 1- 35%) = 5.218.750 $ Câu : Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án: Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000$/sp) Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000$/sp) Lãi góp (12.000 sp x 1.000$/sp) 120.000.000$ 108.000.000$ 12.000.000$ Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000 $/8 năm EBIT Thuế 35% OCF = EBIT + KH - Thuế TNDN 400.000$ 1.875.000$ 9.725.000$ 3.403.750$ 8.196.250$ Câu 6: Tính sản lượng hoà vốn kế toán dự án: Sản lượng hoà vốn kế toán Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) 10.000 Q = 9.000 Q + 400.000 + 1.875.000 Q = 2.275 sản phẩm Câu 7: Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Dòng tiền sau thuế tài sản cố định khấu hao sau năm lý tính câu là: 5.218.750 $ - Vốn lưu động ban đầu dự án 900.000$, phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ dẫn tới thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng Thay đổi 900.000$ 400.000$ VLD (500.000$) 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ (400.000$) ròng Ta có OCF = 8.196.250$ (Câu 5) Năm OCF Thay 0 đổi (500.000$) 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ (400.000$) VLD ròng Chi tiêu 26.972.527$ 0 0 (5.218.750$) vốn Dòng tiền ( 26.472.527$) 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 8.196.250$ 13.815.000$ từ TS (CFFA) Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án tính câu ( phương án 1) là: 13,69 % NPV = 4.826.846 IRR = 20,47% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) PI = 1.18 Chấp nhận dự án Câu 8: Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Tình hình kinh tế nói chung nhu cầu thị trường sản phẩm nhà máy dự kiến xây dựng, khả cung ứng nguyên liệu, lượng nhà máy vào hoạt động - Thông tin điều kiện tự nhiên, pháp luật nước mà dự án đầu tư vào - Thông tin thị trường, đối thủ cạnh tranh ngành, rào cản - Thông tin công nghệ, Nhà cung cấp lựa chọn - Các vấn đề tổ chức quản lý, nhân công huy động cho nhà máy vào hoạt động - Các vấn đề pháp lý hoạt động kinh doanh chế thu hút đầu tư nước sở định đầu tư - Các loại rủi ro xảy dự án ... 2) Tăng nợ Rủi ro tăng thêm tạo đòn bẩy Ít rủi ro PA1 Khác tài chính, tạo lợi thuế có cấu vốn không đổi, hạn chế khả tạo rủi ro tài chính, bảo đảm quyền lợi cho cổ đông Vậy chọn chon phương án... giá Vốn CSH Phương án Không tăng Tăng, chủ động tài Đảm bảo quyền lợi cổ đông hoạt động kinh doanh đầu tư Nhưng quyền lợi cổ đông không bảo đảm, số cổ tức bị ảnh hưởng nhiều tăng vốn chủ sở hữu,... cổ phiếu ưu đãi: Rp = Cổ tức/ Giá cổ phiếu = 5%/72 *100 = 6,94% Cơ cấu vốn Công ty số số liên quan: Diễn giải Số Giá Giá lượng bán/CP,TP trường ($) Trái phiếu 15.000 Vốn CSH Cổ phiếu PT 300.000