Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (39)

Bài tập cá nhân môn học: Tài doanh nghiệp Giảng viên: PGS.TS.Nguyễn Văn Định - Họ tên học viên: Tô Anh Tưởng - Lớp MBA: GaMBA01.M01 - Nội dung (Đề số 1): ELEC công ty hàng đầu thị trường chứng khoán, chuyên sản suất thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Thông tin ELEC, sau: I Thông tin chung: - Tổng giá trị dự án đầu tư: 10.400.000USD + 15.000.000USD + 900.000USD = 26.300.000USD - Tổng số tiền cần đầu tư thêm cho dự án: 15.000.000USD + 900.0000USD = 15.900.000USD Số liệu ELEC: S T T Giá thị Giá trị thị trường Tỷ trọng vốn Chi phí vốn 940 14,100,000 37.07% Rd=YMTx2 (rate func.) 7.68% 100 75 22,500,000 59.15% Re=Rf+β*(giárủi_ ro_TT) 16.20 % 100 72 1,440,000 3.78% Rp=Cổ tức/giá 6.94% 38,040,000 100.00 % Danh mục Số lượng Mện h giá Các khoản nợ (D) 15,000 1,000 CP phổ thông (E) 300,00 CP ưu đãi (P) 20,000 trườn g Cộng Thông tin thị trường: - Lãi suất phi rủi ro : 5% - Giá rủi ro thị trường : 8% - Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC dự kiến sau : - Loại cổ phiếu phổ thông phát hành mới: 9% - Loại cổ phiếu ưu đãi phát hành mới: 6% - Loại trái phiếu phát hành mới: 4% (Bao gồm tất chi phí phát hành : trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên) - Thuế suất thuế thu nhập Công ty : 35% - Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng là: 900.000usd - để vào hoạt động II Nội dung trả lời 08 câu hỏi 1.So sánh ưu, nhược điểm ý kiến cá nhân phương án : PA1: Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án Với thông số: - Trái phiếu bán với giá 94% mệnh giá, phí phát hành 4%, tỷ trọng nguồn vốn 37.07% - Cổ phiếu phổ thông bán với giá 75$/100$ mệnh giá, phí phát hành 9%, tỷ trọng nguồn vốn 59.15% - Cổ phiếu ưu đãi bán với giá 72$/100$ mệnh giá, phí phát hành 6%, tỷ trọng nguồn vốn 3.79% Như vậy: tính tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/{(1-0.04)*0.3707+(1-0.09)*0.5915+(1-0.06)*0.0378} = 17.102.866 Số liệu thể qua bảng, sau: Tỷ trọng Giá trị phát hành theo giá thị trường D 37.07% 6.339.390 253.576 6.085.815 E 59.15% 10.116.048 910.444 9.205.604 13.488.064 32.616.048 16.20% Danh mục P Cộn g Phí phát hành 3.79% 647.427 38.846 100.00% 17.102.86 1.202.86 Tiền ròng thu sau phát hành 608.581 Giá trị cần phát hành tính theo mệnh giá Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 6.744.032 20.439.390 7.68% 899.204 2.087.427 15.900.00 21.131.301 55.142.86 6.94% Trong đó: > Giá trị phát hành theo giá thị trường danh mục = 17,102,866 X - tỷ trọng > Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường X Mức phí phát hành > Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường - Phí phát hành > Giá trị phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường / (tỷ lệ % giá thị trường/mệnh giá tài sản) >Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường >> chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC1 = Rd*(1-0.35)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 11.70% PA 2: Huy động toàn vốn phục vụ công tác đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông > Cũng giống PA 1, liệu đề ra, tính tổng giá trị cổ phiếu phổ thông phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/(1-0.09) = 17.472.527 Được thể sau: Danh mục Tỷ trọng D 25.40% E 72.01% 17.472.527 P 2.59% Cộng * Giá trị phát hành theo giá thị trường Phí phát hành Tiền ròng Giá trị cần thu phát hành tính sau phát theo mệnh giá hành 1.572.527 15.900.000 23.296.703 Cơ cấu vốn Tỷ lệ thu nhập yêu cầu 14,100,000 7.68% 39.972.527 16.20% 1,440,000 6.94% - 100.00% 17.472.527 1.572.527 15.900.000 23.296.703 55.512.527 Trong đó: > Phí phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường “X” Mức phí phát hành > Tiền ròng thu sau phát hành = Giá trị phát hành theo giá thị trường - Phí phát hành > Giá trị phát hành theo mệnh giá = Giá trị phát hành theo giá thị trường / (Tỷ lệ % giá thị trường/ mệnh giá tài sản) > Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường >> Chi phí bình quân gia quyền vốn: WACC2 = Rd*(1-0.35)*(D/V) + Re*(E/V) + Rp*(P/V) = 13.11% Qua số liệu 02 PA, thấy rằng: > Trong phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi thuế nợ Bên cạnh có nhược điểm việc gia tăng khoản nợ làm tăng xác suất chí phí phá sản gián tiếp trực tiếp việc phá sản > Trong phương án 2: ELEC huy động vốn toàn cổ phiếu phổ thông, hệ số bê-ta 1.4 tương đối cao, mức rủi ro hệ thống cao nhiều so với mức chung thị trường, công ty chịu áp lực việc kỳ vọng cao EPS người mua cổ phiếu Hiện giá cổ phiếu ELEC thị trường thấp nhiều so với mệnh giá, điều cho thấy ELEC làm ăn không hiệu Việc tung lượng lớn cổ phiếu tiếp tục làm giảm giá cổ phiếu ELEC > Chí phí phát hành PÁ thấp PÁ > Chi phí bình quân gia quyền vốn PÁ1 thấp PÁ * Qua Tổng hợp số phân tích trên, ELEC nên chọn phương án để huy động vốn cho dự án Phương án có tính rủi ro cao phương án chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: - Dòng tiền năm dự án là: Dòng tiền STT Năm “0” Giá trị lô đất 10.400.000USD Đầu tư XD nhà máy 15.000.000USD Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành 1.572.527USD Cộng 27.872.527USD 900.000USD + Trong chi phí phát hành : ( 26.300.000/1-0,09 ) – ( 15.00.000 +900.000 ) = 1.572.527USD Tỷ lệ chiết khấu : 3.1 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án là: WACC1 + 2% = 11.70% + 2% = 13.70% 3.2 Tỷ lệ chiết khấu phù hợp phương án Là: WACC2 + 2% = 13.11% + 2% = 15.11% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000USD - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000USD : ) x = 5.625.000USD - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000USD - Dòng tiền sau thuế là: 5.000.000USD + (5.625.000 - 5.000.000) x 35% = 5.218.750USD - Lợi thuế lý tài sản = (5,625,000-5,000,000)* 35 = 218.750USD OCF = EBIT + KH - Thuế USD STT Doanh thu (12.000 sp x 10.000) /sp USD Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000) /sp 120.000.000USD 108.000.000USD 12.000.000USD Lãi góp Chi phí cố định Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000USD EBIT 9.725.000USD Thuế 35% 3.403.750USD 400.000USD OCF = 9.725.000USD + 1.875.000USD - 3.403.750USD = 8.196.250USD Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x P = 1.875.000USD + 400.000USD + 108.000.000USD P = 110.275.000/ 10.000 = 11.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: Dự tính thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLĐR ±VLĐR 900,000 (500,000) 400,000 - 400,000 - 400,000 - 400,000 - 400,000 (400,000) Tính dòng tiền hoạt động: Năm OCF - Chi tiêu vốn - ±VLĐR CFFA 0 (500,000) 26,972,527 (26,472,527) 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 - - 8,196,250 8,196,250 (400,000) (5,218,750) 13,815,000 Xác định tiêu quan trọng dự án sở dòng tiền hoạt động, thời hạn dự án tỷ lệ chiết khấu phù hợp: Chỉ tiêu Phương án Phương án NPV 4,826,846 3,711,358 IRR 20.47% 20.47% 1.18 1.14 PI Từ số cho thấy hai phương án, việc lựa chọn dự án đầu tư đem lại lợi nhuận cho ELEC (NPV dương, IRR lớn tỷ lệ chiết khấu yêu cầu) ELEC nên định lựa chọn dự án 8 Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Nền kinh tế thoát giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao - Xem xét tình hình giao chứng khoán ELEC thị trường chứng khoán để xem xét khả thi việc huy động vốn - Thời gian hoàn vốn dự án - Nghiên cứu thị trường để xem xét khả phân phối sản phẩm dự án _ ... Giá trị phát hành theo giá thị trường / (tỷ lệ % giá thị trường/mệnh giá tài sản) >Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường >> chi phí bình quân... Giá trị phát hành theo giá thị trường / (Tỷ lệ % giá thị trường/ mệnh giá tài sản) > Cơ cấu tài sản = Giá trị theo cấu tài sản thời + Giá trị phát hành theo giá thị trường >> Chi phí bình quân... Rp*(P/V) = 13.11% Qua số liệu 02 PA, thấy rằng: > Trong phương án 1: ELEC huy động vốn trái phiếu cổ phiếu Như ưu điểm chi phí cho phần lãi trái phiếu trừ tính thuế thu nhập doanh nghiệp, tạo nên lợi