Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (35)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP _ Giảng viên: Dr Nguyễn Văn Định Học viên: Nguyễn Hoàng Tuấn Lớp: GaMBA01.M01 _ Đề Công ty ELEC chuyên sản suất thiết bị điện tử chuyên dụng, tìm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Thông tin dự án: Vòng đời dự án năm; năm trước mua khu đất giá $ 7.000.000; giá trị $10.400.000 Chi phí xây dựng nhà máy dự kiến $15.000.000; Số liệu thời công ty ELEC: - Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu lưu hành với mệnh giá trái phiếu $1.000, trả lãi 7%/năm (trả 2lần/năm) Hiện bán 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: 300.000; cổ phiếu lưu hành bán với giá $75/CP với Beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá $100/cổ phiếu, bán giá $72/CP Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%; Giá rủi ro thị trường 8% Công ty dự kiến thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành, phí bảo lãnh phải trả cho CSC ( bao gồm tất chi phí ) dự kiến sau : - Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành : 9% - Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6% - Đối với trái phiếu phát hành : 4% Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng : $ 900.000 để vào hoạt động - Phương án : Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chướng khoán huy động vốn - Phương án : Phát hành toàn cổ phiếu phổ thông để huy động vốn 2 Bài làm Bình luận ưu nhược điểm phương án đưa phương án lựa chọn: Cơ cấu vốn Công ty số số liên quan: Số lượng Diễn giải Trái phiếu 15.000 Cổ phiếu phổ thông 300.000 Cổ phiếu ưu đãi Lãi suất/cổ tức Giá bán/CP,TP ($) 7% 9.400 14.100.000 37,06% 7,68% 75 (β=1.4) 22.500.000 59,15% 16,20% 72$ 1.440.000 3,79% 6,94% 38.040.000 100% 20.000 5% Giá trị thị trường ($) Cơ cấu vốn (Wi) Chi phí vốn (Ri) Chi phí vốn cho nguồn vốn sau: Vốn trái phiếu: Rd = x YTM = 7,68% Vốn CP phổ thông: Re = Rf + β x (Rm -Rf) = 5% + 1.4 x (13% - 5%) = 16,2% Trong Rm = Rf + Rp = 8%+5% = 13% Vốn cổ phiếu ưu đãi: Rp = Cổ tức/ Giá cổ phiếu = 5%/72 *100 = 6,94% - Phương án : Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án STT Danh mục Ban đầu Cơ cấu vốn trước (sau) tăng vốn Nợ cộng cổ túc/ lãi Tăng thêm Phí phát hành Sau tăng = 3+5 A Nợ 14.100.000 37,06% 5.892.540 245.522 19.992.540 B Vốn chủ SH 23.940.000 62,93% 10.007.460 933.997 33.947.460 Cổ phiếu phổ thông 22.500.000 59,15% 9.404.850 930.150 31.904.850 Cổ phiếu ưu đãi 1.440.000 3,79% 602.610 3.846 2.042.610 38.040.000 100% 15.900.000 1.179.516 53.940.000 Tổng cộng - Phương án 2: Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông STT Danh mục Ban đầu ($) Cơ cấu vốn sau tăng vốn A Nợ 14.100.000 B Vốn chủ SH 23.940.000 Cổ phiếu phổ thông 22.500.000 74,66% Cổ phiếu ưu đãi 1.440.000 2,35% 38.040.000 100% Tổng cộng Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm vốn ($) Phí phát hành ($) 22,29% Sau tăng ($) 14.100.000 15.900.000 1.572.527 39.840.000 15.900.000 1.572.527 38.400.000 1.440.000 15.900.000 1.572.527 53.940.000 Đánh giá phương án huy động vốn : - Phương án có cấu vốn không đổi, hạn chế rủi ro tài chính, bảo đảm quyền lợi cho cổ đông Việc huy động tăng thêm vốn vay có thuận lợi chi phí vốn thấp, đòn bảy tài tạo lợi thuế gia tăng giá trị thu nhập vốn chủ sở hữu Phí phát hành thấp phương án Giá trị cổ phiếu công ty thị trường biến động, công ty đảm bảo quyền lợi cổ đông Tuy nhiên thực phương án có nhược điểm dự án đầu tư có thời hạn không dài (5 năm) phát hành trái phiếu thời gian dài Khi kết thúc dự án việc sử dụng nguồn vốn vay nợ hiệu Do giá trị giao dịch trái phiếu cổ phiếu công ty thị trường thấp mệnh giá công ty phát hành nên công ty khó huy động vốn thị trường Vì Công ty phải phát hành nhiều số trái phiếu, cổ phiếu huy động vốn đầu tư cho dự án - Phương án 2: Vốn chủ sở hữu tăng Ưu điểm: chịu áp lực khoản nợ phải trả, chủ động tài hoạt động kinh doanh đầu tư Công ty dễ huy động vốn thị trường Hạn chế: Vốn chủ tăng ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Việc huy động vốn làm thay đổi cấu vốn tạo rủi ro tài Chi phí phát hành lớn hiệu thấp Không tận dung đựoc khả lợi thuế khoản vay Từ phân tích chọn phương án có nhiều ưu điểm Giả sử chọn huy động vốn theo phương án Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án sau: Dòng tiền Năm Giá trị lô đất 10.400.000$ Đầu tư XD nhà máy 15.000.000$ Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng 900.000$ 1.572.527$ 27.872.527$ Trong đó, chi phí phát hành : 15.900.000$/ (1 - 0.09) - 15.900.000 = 1.572.527$ Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án, điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: Theo Phương án 1: WACC = Rd * (1-Tc) * D/V + Re * E/V + Rp * P/V WACC = 7,68% x 0,65 x 37,06% + 16,2% x 62,93% + 6,94% x 3,79% WACC = 1,85% + 9,58% + 0,26% = 11,69% Tỷ lệ chiết khấu phù hợp điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 11,69% + 2% = 13,69 % Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là: 15.000.000 $ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ là: (15.000.000/8 ) x = 5.625.000 $ - Giá trị lý cuối năm thứ 5: 5.000.000 $ - Dòng tiền sau thuế là: 5.625.000 + (5.000.000 - 5.625.000) x (1- 35%) = 5.218.750$ 5 Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án: OCF = EBIT + KH - Thuế TNDN Doanh thu: 12.000 sp x 10.000$/sp 120.000.000 $ Chi phí biến đổi: 12.000 sp x 9.000$/sp 108.000.000 $ Lãi góp 12.000.000 $ Chi phí cố định 400.000 $ Khấu hao: 15.000.000 /8 năm 1.875.000 $ EBIT 9.725.000 $ Thuế 35% 3.403.750 $ OCF = 9.725.000 + 1.875.000 - 3.403.750 = 8.196.250$ Tính sản lượng hoà vốn kế toán dự án: Sản lượng hoà vốn kế toán Doanh thu = Chi phí (D + FC + VC) Q x 10.000 = Q x 9.000 + 400.000 + 1.875.000 Q = 2.275.000/ 1000 = 2.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Dòng tiền sau thuế tài sản cố định khấu hao sau năm lý tính câu là: 5.218.750 $ - Vốn lưu động ban đầu dự án 900.000$, phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ dẫn tới thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng ± VLĐ ròng 900.000 $ (500.000$) 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ 400.000 $ ( 400.000 $ ) Từ kết tính toán câu ta có OCF = 8.196.250$ Nă m OCF ± VLĐ ròng Dòng tiền từ tài sản (CFFA) Chi tiêu vốn 0 (500.000$) 26.972.527$ (26.472.527$) 8.196.250 0 8.196.250 8.196.250 0 8.196.250 8.196.250 0 8.196.250 8.196.250 0 8.196.250 8.196.250 (400.000$) (5.218.750$) 13.815.000$ Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án tính câu ( phương án 1) là: 13,69 % Tính : NPV = 4.826.846 $ IRR = 20,47% > tỷ lệ thu nhập yêu cầu PI = 1.18 => nên chấp nhận dự án Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: - Tình hình kinh tế nói chung nhu cầu thị trường sản phẩm nhà máy dự kiến xây dựng - Nền kinh tế qua giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao - Giảm thời gian sử dụng máy móc thiết bị, tăng suất lao động để rút ngắn thời gian hoàn vốn Công ty - Khả cung ứng nguyên liệu, lượng nhà máy vào hoạt động - Các vấn đề tổ chức quản lý, nhân công huy động cho nhà máy vào hoạt động./  ...2 Bài làm Bình luận ưu nhược điểm phương án đưa phương án lựa chọn: Cơ cấu vốn Công ty số số liên quan: Số lượng Diễn giải Trái phiếu 15.000 Cổ phiếu... án có cấu vốn không đổi, hạn chế rủi ro tài chính, bảo đảm quyền lợi cho cổ đông Việc huy động tăng thêm vốn vay có thuận lợi chi phí vốn thấp, đòn bảy tài tạo lợi thuế gia tăng giá trị thu nhập... phải phát hành nhiều số trái phiếu, cổ phiếu huy động vốn đầu tư cho dự án - Phương án 2: Vốn chủ sở hữu tăng Ưu điểm: chịu áp lực khoản nợ phải trả, chủ động tài hoạt động kinh doanh đầu tư Công