Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (33)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN HỌC: QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP Họ tên: Bùi Hoàng Tuấn Lớp: GaMBA01.M01 TÓM TẮT ĐỀ BÀI Công ty ELEC: Sản xuất thiết bị điện tử chuyên dụng Dự định đầu tư nước để sản xuất loại SP Với thông tin sau:  Vòng đời dự án năm;  năm trước mua khu đất giá $ 7.000.000, giá trị $10.400.000  Chi phí xây dựng nhà máy $15.000.000; Số liệu tài thời: Các khoản nợ: 15.000 trái phiếu lưu hành với mệnh giá $1.000/ TP Trả lãi 7%/năm ( trả 2lần/năm) Hiện bán 94% mệnh giá Cổ phiếu phổ thông: 300.000; cổ phiếu lưu hành bán với giá $75/CP với Beta 1.4 Cổ phiếu ưu đãi: Phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% mệnh giá 100$/cổ phiếu, bán giá $72/CP Thông tin thị trường: - Lãi suất phi rủi ro 5% - Giá rủi ro thị trường 8% Các phương án huy động vốn:  Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35%  Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng : 900.000$ để vào hoạt động Phương án : Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn Thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành với các chi phí sau :  Đối với cổ phiếu phổ thông phát hành : 9%  Đối với cổ phiếu ưu đãi phát hành : 6%  Đối với trái phiếu phát hành : 4% Phương án 2: Phát hành toàn cổ phiếu phổ thông để huy động vốn (Theo đề xuất GMW) BÀI LÀM Bình luận ưu nhược điểm phương án đưa phương án lựa chọn: Cơ cấu vốn Công ty số số liên quan: Diễn giải Trái phiếu Vốn CSH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu Số lượng Giá Giá trị thị Cơ cấu Lãi Chi phí bán/CP,TP trường ($) vốn (Wi) suất/cổ vốn( Ri) 15.000 9.400$ 75$ 14.100.000 23.940.000 22.500.000 37,06% 62,93% 59,15% 300.000 20.000 (β=1.4 ) 72$ 1.440.000 3,79% 38.040.000 100% tức 7% 7,68% 16,20% 5% 6,94% đãi Tính toán chi phí vốn cho nguồn vốn sau: Vốn trái phiếu: Tính cho TP NPER = 15 năm x2 = 30 PV = 940 PMT = 7%.1000$/2kỳ = 35 FV = 1000 Rd = 2x 3,84% = 7,68% Vốn CP phổ thông: Rm = Rf + Rp = 8%+5% = 13% Re = Rf + β x (Rm -Rf) = 5% + 1.4 x (13% - 5%) = 16,2% Vốn cổ phiếu ưu đãi: Rp = Cổ tức/ Giá cổ phiếu = 5%/72 *100 = 6,94% Phương án : Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn Tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15,900,000/{(1-0.04)*0.3707+(1-0.09)*0.5915+(1-0.06)*0.0378}= 17,102,866 (USD) Bảng nguồn: STT Danh mục Ban đầu Cơ cấu vốn sau Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau hành tăng A B 2 Nợ Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng 14.100.000 23.940.000 22.500.000 1.440.000 38.040.000 vốn 37,06% 62,93% 59,15% 3,79% 100% 6.085.815 9.814.185 9.205.604 608.581 15.900.000 tăng 7=3+5 253,576 20.439.390 949.290 34.703.475 910.444 32.616.048 38.846 2.087.427 1.202.86 55.142.86 6 Trong Phí phát hành = Vốn huy động/(1- tỷ lệ phí phát hành) - Vốn huy động Phương án :Huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông STT Danh mục Ban đầu Cơ cấu vốn sau A B 2 Nợ Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng STT 14.100.000 23.940.000 22.500.000 1.440.000 38.040.000 tăng vốn 22,29% 77,71% 74,66% 2,35% 100% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau tăng vốn hành 15.900.000 15.900.000 1.572.527 1.572.527 15.900.000 1.572.527 7=3+5 14.100.000 39.840.000 38.400.000 1.440.000 53.940.000 Tiêu chi đánh Phương án Phương án giá Vốn CSH Không tăng Tăng Đảm bảo quyền lợi cổ Áp lực với Ban điều hành đông Đôi quyền lợi cổ đông không bảo đảm, số cổ tức bị ảnh hưởng nhiều tăng vốn chủ sở hữu, ảnh hưởng trực tiếp tới cổ đông Giá cổ phiếu giai đoạn thấp mệnh Chi phí phát 1,202,866 giá 1.572.527 hành Nợ (Thấp PA 2) Tăng nợ Không thay đổi Rủi ro tăng thêm Ít rủi ro PA1 tạo đòn bẩy tài Theo đánh giá trên, nên lựa chọn phương án Câu 2: Giả sử chọn huy động vốn theo phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án sau: Dòng tiền Giá trị lô đất Đầu tư XD nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng Năm 10.400.000$ 15.000.000$ 900.000$ 1.572.527$ 27.872.527$ + Trong chi phí phát hành là: 15.900.000 $/(1-0.09) - 15.900.000 = 1.572.527$ Câu 3: Tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án, điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% (Tính cho phương án): Phương án WACC = Rd*(1-Tc)*D/V + Re*E/V + Rp*P/V = 7,68%*0,65*37,06% + 16,2%*62,93% + 6,94%*3,79% = 1,85% + 9,58% + 0,26% = 11,69% Tỷ lệ chiết khấu phù hợp điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 11,69% + 2% = 13,69 % Phương án WACC = 7,68% * 0,65 * 22,29% + 16,2% * 74,66% + 6,94% * 2,35% = 1,11% + 12,09% + 0,16% = 13.36% Suy tỷ lệ chiết khấu phù hợp điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 13,36% + 2% = 15,36 % Câu Giá trị tài sản cố định tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ 5: (15.000.000$/ 8) * = 5.625.000$ Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ Dòng tiền sau thuế là: 5.625.000$ + (5.000.000$ - 5.625.000$ )*( 1- 35%) = 5.218.750 $ Câu Tính dòng tiền hoạt động hàng năm dự án: OCF = EBIT + KH - Thuế TNDN Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000$/sp 120.000.000$ Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000$/sp 108.000.000$ Lãi góp 12.000.000$ Chi phí cố định 400.000$ Khấu hao 15.000.000 $/8 năm 1.875.000$ EBIT 9.725.000$ Thuế 35% 3.403.750$ OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.403.750$ = 8.196.250$ Câu Sản lượng hoà vốn kế toán dự án: Sản lượng hoà vốn kế toán Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Q x 10.000 $ = Q x 9.000 $ + 400.000$ + 1.875.000 $ Q = 2.275.000/ 1000 = 2.275 sản phẩm Câu Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Dòng tiền sau thuế tài sản cố định khấu hao sau năm lý tính câu là: 5.218.750 $ - Vốn lưu động ban đầu dự án 900.000$, phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ dẫn tới thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng 900.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ ± VLĐ ròng (500.000$) 0 0 ( 400.000$ ) Từ kết tính toán câu ta có OCF = 8.196.250$ Năm OCF ±VLĐ ròng Chi tiêu vốn Dòng tiền từ tài sản (500.000$) 26.972.527$ 8.196.250 0 8.196.250 0 8.196.250 0 8.196.250 0 8.196.250 (400.000$) (5.218.750$) Theo câu - Tỷ lệ chiết khấu phù hợp là: 13,69 % Ta có (CFFA) ( 26.472.527$) 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 13.815.000$ NPV = 4.826.846 IRR = 20,47% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) PI = 1.18 Nhận xét: Nên chấp nhận dự án Câu 8- Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như:  Thông tin điều kiện tự nhiên, pháp luật nước mà dự án đầu tư vào  Thông tin thị trường, đối thủ cạnh tranh ngành, rào cản  Thông tin công nghệ, Nhà cung cấp lựa chọn  Các biến động ảnh hưởng tới hoạt động kinh doanh biện pháp hedging ... (Theo đề xuất GMW) BÀI LÀM Bình luận ưu nhược điểm phương án đưa phương án lựa chọn: Cơ cấu vốn Công ty số số liên quan: Diễn giải Trái phiếu Vốn CSH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu Số lượng Giá Giá... giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 13,36% + 2% = 15,36 % Câu Giá trị tài sản cố định tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ 5: (15.000.000$/ 8) * = 5.625.000$ Giá... toán Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Q x 10.000 $ = Q x 9.000 $ + 400.000$ + 1.875.000 $ Q = 2.275.000/ 1000 = 2.275 sản phẩm Câu Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Dòng tiền sau thuế tài