Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (29)

Học viên : Trịnh Phú Phương Lớp : GaMBA01.M01 BÀI TẬP CÁ NHÂN Môn: Tài Doanh nghiệp Câu hỏi: Bạn vừa thuê làm chuyên gia Tài cho Công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm Công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn thải hóa chất sau Công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá trị thị trường 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầut tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời Công ty ELEC : - Các khoản nợ : Công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1.000 USD/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả lãi lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông : Công ty có 300.000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/cổ phiếu Cổ phiếu công ty có beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi : Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu - Thông tin thị trường : Lãi suất phi rủi ro 5% giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự định thu CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải cho CSC 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trái phiếu phát hành CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên, Thuế suất thuế thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cấu vốn ổ định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (phương án 1), GMW đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (phương án 2) Yêu cầu : Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận Giả sử bạn lựa chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty CSC, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh công thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ Dự án tính sản xuất 12.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Kế toán trưởng công ty quan đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hòa vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn Bạn cần thêm nhứng thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Bài làm: 1/ Bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến phương án lựa chọn ca ưn vào lập luận * Phương án : Công ty trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án * Phương án : Công ty huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông Lập bảng cấu vốn Diễn giải Số lượng Trái phiếu 15.000 Cổ phiếu phổ thông 300.000 Cổ phiếu ưu đãi 20.000 Lãi xuất /cổ tức Giá bán Chi phí vốn Tỷ lệ chiết khấu Giá thị trường Cơ cấu vốn 7% 940$ 4,99% 1,85% 14.100.000$ 37,06% 75$ (beta1.4) 16,20% 9,58% 22.500.000$ 59,15% 72$ 6,94% 0,26% 1.440.000$ 3,79% 38.040.000$ 100% 5% Cộng Như qua bảng cho thấy cấu vốn sau : - Trái phiếu chiếm tỷ trọng : 37,06% - Cổ phiếu phổ thông chiếm tỷ trọng : 59,15% - Cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng : 3,79% Lập bảng tính toán tăng vốn theo phương án : Danh mục Ban đầu Tỷ trọng Tăng Nợ cộng cổ tức/lãi Chi Phí Sau tăng thêm phát hành Nợ Vốn chủ sở 14.100.000 23.940.000 37,06% 62,94% 9.748.423 16.551.577 389.937 1.459.774 23.848.423 40.491.577 hữu Cổ phiếu 22.500.000 59,15% 15.555.994 1.400.039 38.055.994 phổ thông Cổ phiếu ưu 1.440.000 3,79% 995.584 59.735 2.435.584 38.040.000 100% 26.300.000 1.849.711 64.340.000 đãi Giá trị Cty Lập bảng tính toán tăng vốn theo phương án : Danh mục Ban đầu Tỷ trọng Tăng thêm Nợ cộng cổ tức/lãi Phí phát Sau tăng hành Nợ Vốn chủ SH 14.100.000 23.940.000 37,06% 62,94% 26.300.000 2.367.000 14.100.000 50.240.000 Cổ phiếu phổ thông 22.500.000 59,15% 26.300.000 2.367.000 48.800.000 1.440.000 3,79% 0 1.440.000 38.040.000 100% 26.300.000 2.367.000 64.340.000 Cổ phiếu ưu đãi Giá trị Cty Ưu nhược điểm phương án huy động: - Phương án : Sau huy động vốn đầu tư công ty trì cấu vốn ổn định, giá trị cổ phiếu công ty giao dịch thị trường bị biến động, chi phí phát hành thấp, công ty đảm bảo quyền lợi cổ đông Mặt khác, giá trị giao dịch trái phiếu cổ phiếu công ty thị trường thấp mệnh giá công ty phát hành nên công ty khó huy động vốn thị trường Vì Công ty cần phải linh hoạt việc phát hành, cụ thể phát hành trái phiếu, cổ phiếu có kèm theo điều kiện quyền người mua, huy động vốn đầu tư theo kế hoạch cho dự án - Phương án 2: Sau huy động vốn đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông, điều dẫn đến thay đổi tỷ trọng cấu vốn, chi phí phát hành cao, giá trị cổ phiếu công ty giao dịch thị trường bị biến động nhiều hơn, có tính rủi ro cao phương án điều làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông Qua phân tích ưu nhược điểm phương án huy động vốn theo lựa chọn phương án 1, phương án có nhiều ưu điểm, nhiên gặp phải khó khăn khó khăn khắc phục điều quan trọng chi phí thấp, có hiệu đảm bảo quyền lợi cổ đông 2/ Giả sử bạn lựa chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty CSC, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Dòng tiền năm dự án là: Dòng tiền Năm - Giá trị lô đất 10.400.000$ - Đầu tư XD nhà máy 15.000.000$ - Vốn lưu động ròng ban đầu - Chi phí phát hành Cộng 900.000$ 1.572.527$ 27.872.527$ + Trong chi phí phát hành : ( 26.300.000/1-0,09 ) – ( 15.000.000 +900.000 ) = 1.572.527$ 3/ Dự án dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh công thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 1,85% + 9,58% + 0,26% +2% = 13,70% 4/ Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để khấu hao theo thời gian Vào cuối năm dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch - Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao :15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ - Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ - Dòng tiền sau thuế : 5.000.000$ + ( 5.625.000 – 5.000.000 ) x 35% = 5.218.750 $ 5/ Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$ Dự án tính sản xuất 12.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án Theo đề ta có: - Doanh thu : 12.000 x 10.000 = 120.000.000$ - Chi phí biến đổi : 12.000 x 9.000 = 108.000.000$ - Lãi góp : = 12.000.000$ 120.000.000 – 108.000.000 - Chi phí cố định : - Khấu hao : - EBIT : - Thuế 35%: 15.000.000 : 12.000.000 – (400.000 + 1.875.000) 9.725.000 x 35% = 400.000$ = 1.875.000$ = 9.725.000$ = 3.403.750$ Theo công thức : OCF = EBIT + KH - Thuế Ta có: OCF = 9.725.000 + 1.875.000 – 3.403.750 = 8.196.250$ → Vậy dòng tiền hoạt động hàng năm dựa án là: 8.196.250$ 6/ Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán công ty Hãy tính toán sản lượng hòa vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Ta có: Q x P = 1.875.000 + 400.000 + 108.000.000 = 110.275.000$ P = 110.275.000/ 10.000 = 11.275 sản phẩm → Vậy sản lượng hòa vốn kế toán là: 11.275 sản phẩm 7/ Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.00$, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000$ - Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ Thay đổi VLĐ ròng 400.000$ 0 0 ( 400.000$ ) Từ kết tính toán câu ta có: - EBIT = 9.725.000$ - OCF = 8.196.250$ Dòng tiền từ tài sản: Năm OCF Thay đổi VLĐ Chi tiêu Dòng tiền NPV 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 ròng 400.000$ 0 0 (400.000$) vốn (- ) từ tài sản 26.972.527 27.372.527$ (27.372.527) $ 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 5.218.750$ 13.815.000$ +7.208.956 +6.340.588 +5.576.821 +4.905.055 +7.271.713 Vậy ta có: NPV = [31.303.132$ + (- 27.372.527$ )] = 998.281$ IRR = 19,07% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) Qua số liệu tính toán ta thấy tiêu chính: NPV = 998.281 > IRR = 19,07% > tỷ lệ thu nhập yêu cầu → Vậy theo dự án khả thi đem lại hiệu cho Công ty 8/ Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Để báo cáo dự án đầy đủ thuyết phục hơn, cần đưa thêm thông tin sau: - Tình hình diễn biến kinh tế giới nói chung kinh tế nước sở công ty hoạt động dự báo phát triển tới - Thống kê kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty sản xuất kinh doanh ngành hàng - Môi trường kinh doanh (Văn pháp luật) thực ảnh hưởng đến đầu tư - Một số thông tin nội công ty, biết điểm mạnh điểm yếu để phân tích đưa định ... Thống kê kết hoạt động sản xuất kinh doanh công ty sản xuất kinh doanh ngành hàng - Môi trường kinh doanh (Văn pháp luật) thực ảnh hưởng đến đầu tư - Một số thông tin nội công ty, biết điểm mạnh... lý với giá triệu USD Tính dòng tiền sau thuế giao dịch - Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao :15.000.000$ - Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ -... đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày kiến nghị bạn - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến