Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (20)

BÀI TẬP CÁ NHÂN TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên: Trần Trọng Hải Kỳ Lớp: Gamba01.M01 Đề bài: Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho Công ty ELEC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản sản suất thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm hội đầu tư nước để sản xuất loại sản phẩm Dự án dự kiến có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn thải hoá chất sau công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất vừa đánh giá lại gần với giá thị trường 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chí phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời công ty ELEC: Công ty có thông tin sau: - Các khoản nợ: Công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1.000$/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả lần/năm)) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu công ty bán với giá 94% mệnh giá - Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300.000 cổ phiếu lưu hành, bán với giá 75$/cổ phiếu, cổ phiếu công ty có Beta 1.4 - Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu - Thông tin thị trường: lãi suất phí rủi ro 5%, giá rủi ro thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, Công ty dự kiến thuê GMW làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh dự kiến phải trả cho GMW 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành mới, 4$ trái phiếu phát hành GMW bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí trên.Thuế suất thuế thu nhập Công ty 35%.Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ để vào hoạt động Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn để đầu tư cho dự án (phương án 1), GMW đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (phương án 2) Phần làm: Câu 1: bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận * Cơ cấu vốn Tên Số lượng Lãi suất/cổ tức 15.000 9.400$ Trái phiếu Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Chi phí vốn 14.100.0 37,06% WiRi Thị giá 7% 7,68% 00 23.940.0 62,93% 00 300.00 75$ 22.500.0 59,15% (β=1.4 20.000 Tổng Giá bán/CP,TP ) 72$ 16,20% 00 1.440.00 3,79% 5% 6,94% Chi phí vốn cho nguồn vốn sau: Vốn trái phiếu: Rd - Sử dụng computer tính hàm rate, số kỳ 15 năm x2 = 30; PV = 940; pmt = 7%.1000$/2kỳ = 35; Fv = 1000 tính Rd = 2x 3,84% = 7,68% Vốn CP phổ thông: Re = Rf + β x (Rm -Rf) = 5% + 1.4 x (13% - 5%) = 16,2% Trong Rm = Rf + Rp = 8%+5% = 13% Vốn cổ phiếu ưư đãi: Rp = Cổ tức/ Giá cổ phiếu = 5%/72 *100 = 6,94% - Phương án : Duy trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án Để trì cấu vốn, tổng giá trị chứng khoán cần phải phát hành tính theo giá thị trường là: 15900000/{(1-0.04)*0.3707+(1-0.09)*0.5915+(1-0.06)*0.0378}= 17,102,866 Nếu tăng vốn theo phương án 1_ Giữ nguyên cấu vốn : STT Chỉ tiêu Cổ phiếu phổ thông Trái phiếu Thị giá $ Tỷ lệ 14.100.0 37,06 Vốn ròng cần tăng thêm 6.085.81 00 % 23.940.0 62,93 9.814.18 00 % Tỷ lệ phí Tổng vốn phát hành cần huy động Phí phát hành 253,5 20.439.3 14.100.00 76 90 949.2 34.703.4 23.940.00 90 75 Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng 22.500.0 59,15 00 % 1.440.00 3,79% 9.205.60 608.581 910.4 32.616.0 22.500.00 44 38.84 48 1.440.000 2.087.42 Nếu tăng vốn theo phương án – Chỉ phát hành cổ phiếu phổ thông STT Danh mục Ban đầu Cơ cấu vốn sau tăng A Nợ B Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng 14.100.00 vốn 37,06% 23.940.00 62,93% 22.500.00 59,15% 1.440.000 38.040.00 3,79% 100% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau vốn hành 6.085.815 tăng 253,576 7=3+5 20.439.390 9.814.185 949.290 34.703.475 9.205.604 910.444 32.616.048 608.581 15.900.00 38.846 2.087.427 1.202.86 55.142.866 So sánh phương án huy động vốn: Phương án 1: Giá trị cổ phiếu công ty thị trường biến động (biến động giảm), chi phí phát hành thấp phương án 1, công ty đảm bảo quyền lợi cổ đông Công ty nên chọn phương án để huy động vốn, phương án đảm bảo an toàn cho Công ty Giả sử chọn phương án 2: Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án là: 27.872.527$, cụ thể sau Dòng tiền ($) Giá trị lô đất Đầu tư XD nhà máy Vốn lưu động ròng ban đầu Chi phí phát hành Cộng\ Năm 10.400.000 15.000.000 900.000 1.572.527 27.872.527 Chi phí phát hành : (26.300.000/1-0,09) – (15.00.000 +900.000) = 1.572.527$ Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 1,85% + 9,58% + 0,26% +2% = 13,70% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ là: (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ Giá trị lý cuối năm thứ là: 5.000.000$ Dòng tiền sau thuế: 5.000.000 x 65% + 5.625.000 x 35% = 5.218.750 $ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án: OCF = EBIT + KH - thuế Ta có EBIT tính sau: Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000$/sp) 120.000.000 Chi phí biến đổi (12.000 sp x 9.000/sp) 108.000.000 Lãi góp 12.000.000 Chi phí cố định 400.000 Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000 EBIT 9.725.000 Thuế 35% 3.403.750 Thay số vào công thức tao có: OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.403.750$ = 8.196.250$ Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Q x 10.000 = 1.875.000 + 400.000 + 9000xQ Q = 2.275.000/1000 = 2.275 sản phẩm Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.00$, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000$ - Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng ($) 400.000 Thay đổi VLĐ ròng ($) 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 ( 400.000) Từ kết tính toán câu ta có: - EBIT = 9.725.000$ - OCF = 8.196.250 Dòng tiền từ tài sản: Năm OCF Thay đổi VLĐ ròng Chi tiêu vốn (-) Dòng tiền từ tài sản PV 400.000 26.972.527 27.372.527 (27.372.527) 8.196.250 0 8.196.250 +7.208.956 8.196.250 0 8.196.250 +6.340.588 8.196.250 0 8.196.250 +5.576.821 8.196.250 0 8.196.250 +4.905.055 8.196.250 (400.000) 5.218.750 13.815.000 +7.271.713 NPV = 31.303.132$ + (- 27.372.527$ ) = 998.281$ IRR = 19,07% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) 8- Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thêm thông tin như: Cần biết thêm thông tin tình hình kinh tế nói chung, diễn biến giao dịch thị trường chứng khóan (giá, diễn biến, giá trị giao dịch…) Tên Slượng Trái phiếu Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi 15.000 Ls/C tức 7% 300.000 20.000 5% Giá bán/CP,TP 9.400$ Chi phí vốn Tỷ lệ Giá trị thị chiết khấu trường 4,99 1,85% 14.100.000$ 75$ (Beta1.4 ) 16,20% 9,58% 22.500.000$ 72$ 6,94% 0,26% 1.440.000$ 38.040.000$ - Trái phiếu chiếm tỷ trọng 14.100.000/38.040.000 = 37,06% - Cổ phiếu phổ thông chiếm tỷ trọng : 22.500.000/38.040.000 = 59,15% - Cổ phiếu ưu đãi chiếm tỷ trọng : 1.440.000/38.040.000 = 3,79% Nếu tăng vốn theo phương án : Danh mục Ban đầu Nợ Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị Cty 14.100.000 37,06% 23.940.000 62,93% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau hành tăng 9.748.423 389.937 23.848.423 16.551.577 1.459.774 40.491.577 22.500.000 59,15% 1.400.039 1.440.000 Tỷ trọng 3,79% 38.040.000 100% 15.555.994 995.584 59.735 26.300.000 1.849.711 38.055.994 2.435.584 64.340.000 Nếu tăng vốn theo phương án : Danh mục Ban đầu Tỷ trọng Nợ Vốn chủ SH Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Giá trị Cty 14.100.000 37,06% 23.940.000 62,93% Nợ cộng cổ túc/lãi Tăng thêm Phí phát Sau hành tăng 0 14.100.000 26.300.000 2.367.000 50.240.000 22.500.000 59,15% 26.300.000 2.367.000 48.800.000 1.440.000 1.440.000 3,79% 38.040.000 100% 26.300.000 2.367.000 64.340.000 So sánh phương án huy động : - Phương án :Giá trị cổ phiếu công ty thị trường biến động, chi phí phát hành thấp, công ty đảm bảo quyền lợi cổ đông mặt khác, giá trị giao dịch trái phiếu cổ phiếu công ty thị trường thấp mệnh giá công ty phát hành nên công ty khó huy động vốn thị trường ( nhà đầu tư đánh giá công ty SXKD hiệu ) Vì Công ty phải phát hành nhiều số trái phiếu, cổ phiếu huy động vốn đầu tư cho dự án - Phương án 2: Có tính rủi ro cao phương án 1; chi phí phát hành lớn làm ảnh hưởng đến quyền lợi cổ đông 2- Giả sử chọn phương án 2:Tính dòng tiền đầu tư năm có tính đến tác động phụ: Dòng tiền năm dự án là: Dòng tiền Năm Giá trị lô đất 10.400.000$ Đầu tư XD nhà máy 15.000.000$ Vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ Chi phí phát hành 1.572.527$ Cộng 27.872.527$ + Trong chi phí phát hành : ( 26.300.000/1-0,09 ) – ( 15.00.000 +900.000 ) = 1.572.527$ 3- Tỷ lệ chiết khấu phù hợp dự án điều chỉnh tăng giá rủi ro thị trường thêm 2% là: 1,85% + 9,58% + 0,26% +2% = 13,70% 4- Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ : (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$ Giá trị lý cuối năm thứ : 5.000.000$ Dòng tiền sau thuế : 5.000.000$ + ( 5.625.000 – 5.000.000 ) x 35% = 5.218.750 $ 5- OCF = EBIT + KH - Thuế Doanh thu ( 12.000 sp x 10.000$/sp 120.000.000$ Chi phí biến đổi (12.000 sp x 108.000.000$ 9.000/sp Lãi góp 12.000.000$ Chi phí cố định 400.000$ Khấu hao 15.000.000/8 1.875.000$ EBIT 9.725.000$ Thuế 35% 3.403.750$ OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.403.750$ = 8.196.250$ 6- Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Q x P = 1.875.000$ + 400.000$ + 108.000.000$ P = 110.275.000/ 10.000 = 11.275 sản phẩm 7- Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.00$, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000$ - Dự tính việc thay đổi vốn lưu động ròng: Năm VLD ròng Thay đổi VLĐ ròng 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ 400.000$ ( 400.000$ ) Từ kết tính toán câu ta có: - EBIT = 9.725.000$ - OCF = 8.196.250 Dòng tiền từ tài sản: Năm OCF Thay đổi VLĐ Chi tiêu vốn ròng (- ) 0 400.000$ 26.972.527 $ 8.196.250 0 8.196.250 0 8.196.250 0 8.196.250 0 8.196.250 (400.000$) 5.218.750$ Dòng tiền từ tài sản 27.372.527 $ 8.196.250 8.196.250 8.196.250 8.196.250 13.815.000 $ NPV (27.372.527) +7.208.956 +6.340.588 +5.576.821 +4.905.055 +7.271.713 NPV = 31.303.132$ + (- 27.372.527$ ) = 998.281$ IRR = 19,07% > ( tỷ lệ thu nhập yêu cầu ) 8- Để báo cáo thêm thuyết phục, cần đưa thông tin như: + Nền kinh tế qua giai đoạn khủng hoảng, giá rủi ro thị trường giảm nên IRR tăng cao so với tỷ lệ thu nhập theo yêu cầu Do dự án đầu tư có hiệu cao + Giảm thời gian sử dụng máy móc thiết bị, tăng suất lao động để rút ngắn thời gian hoàn vốn Công ty  ... thị trường thêm 2% là: 1,85% + 9,58% + 0,26% +2% = 13,70% Giá trị tài sản cố định nhà máy tính khấu hao là:15.000.000$ Giá trị lại tài sản cố định sau năm thứ là: (15.000.000$ : ) x = 5.625.000$... 1.875.000 EBIT 9.725.000 Thuế 35% 3.403.750 Thay số vào công thức tao có: OCF = 9.725.000$ + 1.875.000$ - 3.403.750$ = 8.196.250$ Sản lượng hoà vốn Doanh thu = Chi phí ( D + FC + VC ) Q x 10.000... Tính IRR, NPV tiêu khác phù hợp: - Tài sản cố định sử dụng năm, khấu hao theo phương pháp tuyến tính Giá trị khấu hao năm 1.875.00$, cuối năm thứ giá trị lại tài sản cố định 5.625.000$ - Dự tính