Bài tập tài chính DOanh nghiệp số (10)

BÀI TẬP CÁ NHÂN MÔN HỌC: QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Học viên : NGUYỄN DUY HÒA Lớp : GaMBA01.M01 Giảng viên : PGS.TS Nguyễn Văn Định ĐẾ SỐ Bạn vừa thuê làm chuyên gia tài cho công ty ELTC, công ty hàng đầu thị trường chứng khoán sản xuất loại thiết bị điện tử chuyên dụng Công ty tìm kiếm hội đầu tư nước để SX sản phẩm Dự kiến dự án có vòng đời năm Cách năm công ty mua lô đất với giá triệu USD với dự kiến làm bãi chôn rác thải hóa chất công ty xây dựng đường ống thải an toàn thay cho phương án Lô đất đánh giá lại với giá trị thị trường 10,4 triệu USD Hiện công ty có ý định xây dựng nhà máy lô đất Chi phí đầu tư xây dựng nhà máy dự tính 15 triệu USD Sau số liệu thời Công ty ELEC: Các khoản nợ: Công ty có 15.000 trái phiếu phát hành lưu hành (mệnh giá 1.000 USD/1 trái phiếu), trái phiếu trả lãi cố định 7%/năm (trả hai lần/năm) 15 năm đến hạn hoàn trả gốc Hiện trái phiếu Công ty bán 94% mệnh giá Cổ phiếu phổ thông: Công ty có 300.000 cố phiếu lưu hành, bán với giá 75$/cổ phiếu, cổ phiếu công ty có beta 1.4 Cổ phiếu ưu đãi: Công ty phát hành 20.000 cổ phiếu ưu đãi cổ tức 5% với mệnh giá 100$/cổ phiếu bán với giá 72$/cổ phiếu Thông tin thị trường: Lãi suất phi rủi ro 5%, lãi suất thị trường 8% Để huy động vốn cho dự án, công ty dự định thuê CSC làm tổ chức bảo lãnh phát hành Phí bảo lãnh phát hành dự kiến phải trả cho CSC 9% cổ phiếu phổ thông phát hành mới, 6% cổ phiếu ưu đãi phát hành 4% trái phiếu phát hành CSC bao gồm tất chi phí phát hành trực tiếp, gián tiếp vào mức phí Thuế suất thuế thu nhập công ty 35% Dự án yêu cầu bổ sung vốn lưu động ròng ban đầu 900.000$ để dự án vào hoạt động Công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán đầy đủ để đầu tư cho phương án (phương án 1) GMW đề xuất công ty nên huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông (phương án 2) BÀI LÀM Hãy bình luận ưu nhược điểm hai phương án đưa ý kiến bạn phương án lựa chọn vào lập luận + Chi phí sử dụng trái phiếu: - Chuyển lãi suất năm: r = (1+3,5%)2 – = 7,1% - Tính lãi suất thực: rd = 7,1/(100*94%)(1- 4%) = 7,9% - Chi phí sử dụng vốn vay sau thuế = 7,9% (1-35%) = 5,1% + Chi phí sử dụng vốn cổ phần ưu đãi: rf = 5/72(1- 6%) = 6,5% + Chi phí cổ phiếu phổ thông re = 5% + (8% - 5%)*1.4 = 9,2% Chứng khoán Trái phiếu Cổ phiếu phổ thông Cổ phiếu ưu đãi Tổng cộng Giá thị Tổng gá trị 940 75 72 14.100.000 22.500.000 1.440.000 38.040.000 Số lượng trường 15.000 300.000 20.000 335.000 Tỷ Chi phí WACC trọng vốn 371 5,1 1,89 591 9,2 5,442 038 6,5 0,246 7,578 Phương án 1: Nếu công ty muốn trì cấu vốn ổn định phát hành chứng khoán huy động vốn đầu tư cho dự án, tổng chi phí sử dụng vốn là: = 7,578%*15.000.000 = 1.136.700USD Ưu điểm: Chi phí sử dụng vốn thấp, chi phí sử dụng vốn bình quân 7,578%/năm Đồng thời hạn chế rủi ro việc phát hành trái phiếu cổ phiếu ưu đãi Nhược điểm: Khó khăn phức tạp cho việc quản lý danh mục nguồn vốn huy động cho hoạt động đầu tư việc hạch toán chi phí liên quan Phương án 2: Nếu công ty huy động toàn vốn cho đầu tư phát hành thêm cổ phiếu phổ thông, tổng chi phí sử dụng vốn là: = 9,2%*15.000.000 = 1.380.000USD Ưu điểm: Hình thức huy động vốn đơn giản, thuận lợi cho công tác quản lý danh mục nguồn vốn Nhược điểm: Chi phí sử dụng vốn cao, việc huy động việc phát hành thêm cổ phiếu phổ thông rủi ro cao biến động thị trường Từ lập luận trên, đứng giác độ Công ty huy động vốn đầu tư để xây dựng nhà máy sản xuất, công ty nên lựa chọn phương án huy động vốn đầu tư phương án Giả sử bạn chọn phương án huy động vốn theo đề xuất công ty CSC, tính dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0, có tính đến tác động phụ Chọn phương án đầu tư huy động theo phương án 1: - Số vốn đầu tư huy động từ trái phiếu : 5.559.937USD - Số vốn huy động từ cổ phiếu thường : 8.872.240USD - Số vốn huy động từ cổ phiếu ưu đãi : 567.823USD Vậy dòng tiền đầu tư dự án vào năm 0: Hạnh mục đầu tư Giá trị lô đất Chi phí đầu tư XD Vốn lưu động ròng Tổng dòng tiền đầu tư vào năm Số tiền 10.400.000 15.000.000 900.000 26.300.000 Dự án đầu tư dây chuyền sản phẩm có phần rủi ro so với hoạt động DEI, chủ yếu sở dự án đặt nước Quản lý công ty cho bạn nên điều chỉnh cộng thêm 2% cho mức rủi ro cao Hãy tính tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án Tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho dự án: i = WACC + 2% = 7,578% + 2% = 9,578% Nhà máy có vòng đời tính khấu hao năm, công ty áp dụng phương pháp khấu hao tuyến tính để tính khấu hao theo thời gian này.Vào cuối năm cuối dự án (năm 5), nhà máy lý với giá triệu $ Tính dòng tiền sau thuế giao dịch ? TT Nội dung 25.400.000 Tổng tài sản cố định Số năm khấu hao Giá trị khấu hao/năm = (1)/(2) Cuối năm thứ năm nhà máy lý Cuối năm thứ năm giá trị khấu hao phải thu hồi = (3)*3 năm Do công ty lỗ (5) - (4) Khoản lợi thuế lỗ = 35% *(6) Dòng tiền từ lý TSCĐ (6) + (7) Số tiền(USD) năm 3.175.000 5.000.000 9.525.000 4.525.000 1.583.750 6.108.750 Như dòng tiền sau thuế giao dịch 6.108.750USD Công ty phát sinh thêm chi phí cố định hàng năm 400.000$, dự án dự tính sản xuất 12.000 sản phẩm/năm bán với giá 10.000$/sản phẩm Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 9.000$ Tính dòng tiền hoạt động hàng năm (OCF) dự án TT Nội dung Sản lượng Giá bán 10 11 Tổng doanh thu hàng năm = (1) *(2) Chi phí biến đổi/1sp Tổng chi phí biến đổi/năm = (1)*(4) Chi phí cố định hàng năm Chi phí khấu hao TSCĐ hàng năm Tổng chi phí hàng năm = (5) + (6) + (7) Lợi nhuận trước thuế TNDN = (3) - (8) Thuế TNDN hàng năm = (9)*35% Lợi nhuận sau thuế TNDN hàng năm = (9) - (10) Số tiền (USD) 12.000 10.000 120.000.000 9.000 108.000.000 400.000 3.175.000 111.575.000 8.425.000 2.948.750 5.476.250 Kế toán trưởng công ty quan tâm đến tác động dự án đến lợi nhuận kế toán Công ty Hãy tính sản lượng hòa vốn (kế toán) dự án để kế toán trưởng yên tâm dự án - Chi phí cố định năm: = 3.175.000 + 400.000 = 3.575.000USD - Chi phí biến đổi/1 đơn vị sản phẩm: = 9.000USD/1 sản phẩm - Giá bán đơn vị sản phẩm: = 10.000USD/1 sản phẩm - Vậy sản lượng hòa vốn = 3.575.000/ (10.000 – 9.000) = 3.575 sản phẩm Chủ tịch công ty muốn bạn đưa tất tính toán bạn vào báo cáo để thuyết trình với giám đốc tài Công ty, tính IRR, NPV tiêu phù hợp khác Trình bày ý kiến bạn TT I II 10 Nội dung Năm Năm Năm Năm Năm Năm Giá trị đầu tư ban đầu 26.300.000 Giá trị lô đất 10.400.000 Chi phí đầu tư XD 15.000.000 Vốn lưu động ròng 900.000 Dòng tiền hoạt động Sản lượng 12.000 12.000 12.000 12.000 12.000 Giá bán 10.000 10.000 10.000 10.000 10.000 Tổng doanh thu hàng năm = (1) *(2) 120.000.000 120.000.000 120.000.000 120.000.000 120.000.000 Chi phí biến đổi/1sp 9.000 9.000 9.000 9.000 9.000 Tổng chi phí biến đổi/năm = (1)*(4) 108.000.000 108.000.000 108.000.000 108.000.000 108.000.000 Chi phí cố định hàng năm 400.000 400.000 400.000 400.000 400.000 Chi phí khấu hao TSCĐ hàng năm 3.175.000 3.175.000 3.175.000 3.175.000 3.175.000 Tổng chi phí hàng năm = (5) + (6) + (7) 111.575.000 111.575.000 111.575.000 111.575.000 111.575.000 Lợi nhuận trước thuế TNDN = (3) (8) 8.425.000 8.425.000 8.425.000 8.425.000 8.425.000 Thuế TNDN hàng năm = (9)*35% 2.948.750 2.948.750 2.948.750 2.948.750 2.948.750 11 III IV Lợi nhuận sau thuế TNDN = (9) - (10) Dòng tiền dự án Dòng tiền sau thuế việc lý NM Dòng thu dự án = (11II+(7II) + (1III) Dòng tiền ròng dự án = (2III)-(I) Các tiêu dự án NPV IRR Thời gian hoàn vốn đầu tư 5.476.250 5.476.250 5.476.250 5.476.250 5.476.250 6.108.750 (26.300.000) 8.651.250 8.651.250 8.651.250 8.651.250 14.760.000 8.651.250 8.651.250 8.651.250 8.651.250 14.760.000 9.781.467 23,21% năm tháng Trên sở phân tích dòng tiền dự án cho thấy NPV dự án 9.781.467USD > 0, dự án hiệu mang lại giá trị dòng tiền lớn Hơn tỷ suất hoàn vốn nội lớn IRR = 23,21% lớn nhiều so với chi phí sử dụng vốn bình quân WACC = 7,578%, lớn tỷ suất chiết khấu dự án I = 9,578% Dự án có dự kiến có vòng đời năm, sau năm tháng nhà đầu tư thu hồi đủ số vốn đầu tư ban đầu Như dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất thực hiệu quả, mang lại tỷ suất sinh lời cho nhà đầu tư lớn Bạn cần thêm thông tin, giả thiết để báo cáo kiến nghị bạn có tính thuyết phục Nếu có thêm thông tin chi tiết tình hình tài Công ty giai đoạn gần đây, thông tin số tiêu tài trung bình ngành để có so sánh hiệu việc đầu tư dự án so với hiệu hoạt động trước công ty hiệu hoạt động chung ngành Đồng thời có thêm số thông tin thị trường để có đánh giá mức độ rủi ro công ty huy động vốn đầu tư thị trường chứng khoán, mục đích xác định chi phí sử dụng vốn cách xác làm sở phân tích dòng tiền dự án có kết luận xác hơn./ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Quản trị tài doanh nghiệp – Chương trình đào tạo thạc sĩ Quản trị kinh doanh quốc tế Tài doanh nghiệp – TS Nguyễn Minh Kiều – Giảng viên trường ĐH Kinh tế quốc dân TP Hồ Chí Minh - NXB Thống kê (2009)  ... án có kết luận xác hơn./ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu Quản trị tài doanh nghiệp – Chương trình đào tạo thạc sĩ Quản trị kinh doanh quốc tế Tài doanh nghiệp – TS Nguyễn Minh Kiều – Giảng... hình tài Công ty giai đoạn gần đây, thông tin số tiêu tài trung bình ngành để có so sánh hiệu việc đầu tư dự án so với hiệu hoạt động trước công ty hiệu hoạt động chung ngành Đồng thời có thêm số. .. phương án đầu tư huy động theo phương án 1: - Số vốn đầu tư huy động từ trái phiếu : 5.559.937USD - Số vốn huy động từ cổ phiếu thường : 8.872.240USD - Số vốn huy động từ cổ phiếu ưu đãi : 567.823USD