tín dụng nhà nước – thị trường trái phiếu chính phủ tại việt nam

BỘ TÀI CHÍNH TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÀI CHÍNH MAKETING KHOA SAU ĐẠI HỌC TIỂU LUẬN MÔN HỌC TIỀN TỆ - NGÂN HÀNG NGÀNH TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG LỚP TC-NH 9.1 ĐỀ TÀI: TÍN DỤNG NHÀ NƯỚC – THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ TẠI VIỆT NAM Học viên thực hiện: Võ Thanh Giang Nguyễn Vũ Huy Cường Trần Vân Anh Nguyễn Thị Thùy Linh Nguyễn Ngọc Hồng Nhung Nguyễn Phúc Thành Hoàng Phương Thảo Đào Thị Lê Vy Giảng viên hướng dẫn: PGS.TS Trần Huy Hoàng TP HCM, THÁNG 06 NĂM 2017 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam MỤC LỤC CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tín dụng nhà nước 1.1.1 Khái niệm – Phân loại 1.1.2 Đặc điểm 1.1.3 Tác dụng 1.2 Chức vai trò thị trường trái phiếu Chính phủ CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG 10 2.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian qua 10 2.2 Định hướng hội nhập phát triển thị trường trái phiếu phủ Việt Nam thời gian tới 16 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM HIỆN NAY 19 3.1 Giải pháp ngắn hạn 18 3.2 Giải pháp dài hạn 19 HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tín dụng nhà nước 1.1.1 Khái niệm Tín dụng nhà nước quan hệ tín dụng nhà nước chủ thể nước Tín dụng nhà nước thể việc vay nợ phủ hình thức nhà nước phát hành giấy tờ có giá (như công trái, trái phiếu, tín phiếu) qua hiệp định, hiệp ước vay nợ với phủ, tổ chức tài tiền tệ giới theo nguyên tắc có hoàn trả thời gian định Hoạt động tín dụng nhà nước gắn liền với hoạt động ngân sách nhà nước Tín dụng nhà nước giải pháp thực cân đối ngân sách nhà nước, nguồn vốn huy động từ tín dụng sử dụng cho khoản chi đầu tư phát triển công trình thuộc sở hạ tầng, dự án kinh tế…hoặc cho nghiệp phát triển lâu dài mang tính chiến lược quốc gia khoa học công nghệ, giáo dục, y tế… Trong tín dụng nhà nước, nhà nước vừa chủ thể vay vừa chủ thể cho vay nhằm thực chức nhiệm vụ quản lý kinh tế xã hội nhà nước Tín dụng nhà nước phủ giao cho ngành tài kết hợp ngành tài ngành ngân hàng tổ chức thực Có thể phân loại tín dụng nhà nước theo nhiều tiêu thức khác nhau: Căn vào yếu tố thời gian, tín dụng nhà nước chia làm hai loại: - Tín dụng ngắn hạn: Là khoản vay ngắn hạn nhà nước để giải tình trạng cân đối tạm thời thu chưa kịp đáp ứng nhu cầu chi ngân sách nhà nước Các khoản tín dụng thực hình thức phát hình tín phiếu kho bạc, việc phát hành tín phiếu kho bạc thực hai cách: + Phát hành để vay vốn ngân hàng trung ương + Phát hành vay vốn cá nhân, doanh nghiệp, chủ yếu tổ chức tài trung gian ngân hàng thương mại, công ty tài - Tín dụng trung dài hạn: Các khoản vay trung dài hạn đáp ứng nhu cầu đầu tư phát triển ngân sách nhà nước Hiện nay, tín dụng sử dụng phương pháp chủ yếu để giải bội chi cho đầu tư phát triển ngân sách Nhà nước thực HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam huy động vốn hình thức phát hành công trái, trái phiếu phủ, vay qua hiệp định vay nợ phủ với phủ nước khác với tổ chức tài tiền tệ giới Căn vào hình thức huy động, tín dụng nhà nước thực qua hai phương thức: - Huy động vốn qua phát hành chứng từ có giá - Huy động vốn qua hiệp định vay nợ Căn vào phạm vi huy động, tín dụng nhà nước gồm: - Tín dụng nước - Tín dụng nước 1.1.2 Đặc điểm: Tín dụng nhà nước có đặc điểm sau: - Thể lợi ích kinh tế mang tính tự nguyện, tính cưỡng chế tính trị xã hội - Hình thức tín dụng đa dạng, phạm vi huy động vốn rộng - Việc huy động vốn sử dụng vốn có kết hợp nguyên tắc tín dụng sách tài – tiền tệ nhà nước 1.1.3 Tác dụng: Trong giai đoạn kinh tế thị trường phát triển, nhà nước chủ thể kinh tế thiếu tham gia thị trường, thực hoạt động kinh tế nhằm đảm bảo cho phát triển ổn định kinh tế xã hội Tín dụng nhà nước sử dụng công cụ tài để thực mục tiêu Tác dụng thể mặt: - Đòn bẩy kinh tế quan trọng để nhà nước điều tiết tích lũy tiêu dung - Điều tiết lưu thông tiền tệ thị trường HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam - Kiểm soát quy mô đầu tư, điều tiết cấu đầu tư, bố trí hợp lý cấu ngành nghề, tạo nên cấu kinh tế hợp lý vùng lãnh thổ - Thay đổi cách thỏa đáng phân bổ nguồn lực tài trình điều tiết việc phân phối thu nhập xã hội Để bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước đáp ứng yêu cầu đầu tư phát triển kinh tế, nhà nước thực huy động vốn vay nợ nước Vay nợ phủ thuộc phạm trù tín dụng nhà nước, phản ánh mối quan hệ tín dụng nhà nước người trực tiếp vay vốn từ nước để dảm bảo khoản chi tiêu ngân sách nhà nước Chủ thể tham gia quan hệ tín dụng nhà nước bao gồm: quyền nhà nước trung ương, quyền địa phương, tổ chức kinh tế, tổ chức tài chính, tổ chức xã hội, dân cư chủ thể nước Vay nợ nước Vay nợ nước thực cách phát hành trái phiếu phủ Trái phiếu phủ chứng chủ nhận nợ phủ phát hành để vay vốn tầng lớp dân cư tổ chức kinh tế - xã hội Ở Việt Nam, trái phiếu phủ tồn hình thức: - Tín phiếu kho bạc: Đây trái phiếu phủ ngắn hạn, thời hạn năm, phát hành để huy động vốn nhằm giải cân đối thu chi tiền mặt tạm thời năm tài - Trái phiếu kho bạc: Khác với tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc loại trái phiếu trung dài hạn, có thời hạn năm phát hành để huy động vốn nhằm giải bội chi ngân sách Quốc hội phê chuẩn - Trái phiếu đầu tư: Đây loại trái phiếu phủ trung dài hạn, có thời hạn năm phát hành để huy động vốn cho công trình cụ thể cho Quỹ hỗ trợ phát triển theo kế hoạch đầu tư phê chuẩn nhà nước Việc phát hành trái phiếu phủ thực theo phương thức sau: HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam - Phương thức đấu thầu: Với phương thức phát hành người đấu thầu phải có số vốn định trúng thầu thời hạn quy định phải nộp tiền vào kho bạc nhà nước để nhận trái phiếu tiêu thụ Phương thức đấu thầu làm cho trái phiếu tiêu thụ nhanh, chi phí giảm nhà nước tập trung nhanh chóng vốn vay vào ngân sách nhà nước - Phương thức bảo lãnh phát hành: Theo phương thức người bảo lãnh phát hành trái phiếu cho phủ trường hợp không bán hết phải tiêu thụ trái phiếu cho phủ Người bảo lãnh phát hành thông thường định chế tài có lực tài - Phương thức tiêu thụ qua đại lý: Các định chế tài nhận làm đại lý tiêu thụ trái phiếu cho nhà nước Phương thức giảm chi phí tiêu thụ tiến độ tập trung vốn vào ngân sách nhà nước không nhanh chóng phương thức - Phương thức phát hành trực tiếp: Kho bạc nhà nước tự tổ chức tiêu thụ thông qua hệ thống hoạt động nước văn phòng đại diện nước Phương thức có nhược điểm chi phí cho việc tiêu thụ cao, tốn sức người sức của, tiến độ huy động vốn chậm bị động nhiều mặt Đối tượng tham gia mua trái phiếu đa dạng: phủ, tổ chức quốc tế, doanh nghiệp nước, nước ngoài, công ty tài chính, nhà đầu tư chứng khoán, tầng lớp dân cư… Vay nợ nước Vay nợ nước phủ khoản vay ưu đãi hỗ trợ phát triển thức, vay thương mại tín dụng xuất vay từ thị trường vốn quốc tế (dưới hình thức phát hành trái phiếu nước ngoài), quan ủy quyền nhà nước phủ ký vay danh nghĩa nhà nước phủ với người cho vay nước - Vay hỗ trợ phát triển thức HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Vay hỗ trợ phát triển thức (ODA) hoạt động hợp tác phát triển nhà nước phủ với nhà tài trợ phủ nước ngoài, tổ chức tài trợ song phương tổ chức liên quốc gia liên phủ Hình thức cung cấp ODA bao gồm: + ODA không hoàn lại hình thức cung cấp ODA hoàn trả lại cho nhà tài trợ + ODA vay ưu đãi (hay gọi tín dụng ưu đãi) khoản vay với điều kiện ưu đãi lãi suất, thời gian ân hạn thời gian trả nợ, bảo đảm yếu tố không hoàn lại (còn gọi thành tố hỗ trợ) đạt 35% khoản vay có ràng buộc 25% khoản vay không ràng buộc + ODA vay hỗn hợp khoản viện trợ không hoàn lại khoản vay ưu đãi cung cấp đồng thời với khoản tín dụng thương mại, tính chung lại có yếu tố không hoàn lại đạt 35% khoản vay có ràng buộc 25% khoản vay không ràng buộc Các phương thức cung cấp ODA gồm có: + Hỗ trợ dự án + Hỗ trợ ngành + Hỗ trợ chương trình + Hỗ trợ ngân sách ODA nguồn vốn quan trọng ngân sách nhà nước, sử dụng để hỗ trợ thực chương trình, dự án ưu tiên phát triển kinh tế - xã hội Chính phủ Nhìn chung, nguồn vốn ODA hình thức đầu tư quốc tế gián tiếp, nguồn vốn quan trọng bổ sung cho kênh huy động vốn nước Chính nhà nước cần có chiến lược khai thác nguồn vốn từ phủ tổ chức liên phủ - Vay thương mại nước Chính phủ HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Tùy theo nhu cầu vốn đầu tư phát triển, phủ huy động nguồn vốn vay thương mại nước thông qua hình thức vay trực tiếp vay tài chính, vay tín dụng xuất khẩu, phát hành trái phiếu phủ thị trường vốn quốc tế hình thức phù hợp khác, khuôn khổ hạn mức vay thương mại hàng năm Nguồn vay thương mại nước phủ sử dụng cho mục đích: + Cho vay lại chương trình, dự án đầu tư phát triển trọng điểm Nhà nước có nhu cầu nhập thiết bị, công nghệ, có khả hoàn vốn trực tiếp trả nợ vay + Hoặc để đảo nợ nước phủ theo nguyên tắc đảm bảo có lợi chi phí thấp cho ngân sách Ở nước ta nay, không đề cập đến lần phát hành thành công trái phiếu phủ nước vào năm 2005 (750 triệu USD), 2010 (1 tỷ USD) 2014 (1 tỷ USD) nguồn huy động chủ yếu ngân sách nhà nước từ trái phiếu phủ trái phiếu quyền địa phương, việc phát hành tín phiếu kho bạc hạn chế Do vậy, khuôn khổ đề tài tín dụng nhà nước nhóm tập trung đề cập đến nguồn huy động chủ yếu trái phiếu phủ để làm đối tượng nghiên cứu cho tiểu luận nhóm 1.2 Trái phiếu Chính phủ 1.2.1 Khái niệm Trái phiếu Chính phủ trái phiếu ngân sách quyền trung ương hay địa phương phát hành nhằm mục đích bù đắp khoản chi đầu tư ngân sách Nhà nước, quản lý lạm phát tài trợ cho công trình, dự án Nhà nước 1.2.2 Vai trò chức Trái phiếu Chính phủ công cụ đặc biệt quan trọng có hiệu để huy động vốn cho ngân sách nhà nước, góp phần tạo chủ động công tác quản lý điều hành ngân sách nhà nước, hạn chế đến chấm dứt việc phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách nhà nước Ngoài ra, trái phiếu Chính phủ sử dụng để huy động vốn cho công trình kinh tế - xã hội trung ương địa phương HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Thứ nhất, thị trường trái phiếu Chính phủ có vai trò trái phiếu hóa nguồn vốn cần huy động thông qua việc phát hành chứng khoán, khuyến khích tiết kiệm thu hút nguồn vốn đầu tư xã hội Thị trường trái phiếu Chính phủ có chức huy động phân bổ nguồn vốn, thực trình chu chuyển tài chính, trực tiếp đưa khoản tiền nhàn rỗi tạm thời dân chúng vào đầu tư, chuyển tiền sang dạng vốn dài hạn Thứ hai, thị trường trái phiếu Chính phủ nơi định giá trái phiếu Chính phủ phát hành lần đầu định giá lại trái phiếu thị trường thứ cấp Thứ ba, thị trường trái phiếu Chính phủ góp phần điều chỉnh quan hệ cung cầu tiền tệ Thứ tư, Chính phủ nước giới sử dụng thị trường trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho ngân sách nhà nước, cho đầu tư phát triển coi công cụ quan trọng việc điều hành sách tài khóa sách tiền tệ quốc gia Cùng với phát triển kinh tế vĩ mô, phát triển thị trường trái phiếu nói chung thị trường trái phiếu Chính phủ nói riêng ngày có vai trò quan trọng việc thu hút vốn trung dài hạn để đáp ứng nhu cầu chi cấp bách ngân sách nhà nước, ổn định tài quốc gia Chính phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ cách sâu rộng theo xu hướng thông lệ quốc tế để thúc đẩy huy động vốn cho ngân sách nhà nước yêu cầu cấp thiết đặt HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG 2.1 Tổng quan thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian qua Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam hình thành từ năm 1990 bắt đầu phát triển từ năm 2000, giai đoạn từ 2011 đến thị trường trái phiếu Chính phủ phát triển mạnh nhằm đảm bảo mục tiêu kênh huy động vốn hiệu cho ngân sách Nhà nước Đến thị trường phát triển chiều rộng chiều sâu, thể thị trường sơ cấp lẫn thứ cấp, đặc biệt thứ cấp Trên thứ cấp, với việc thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt vào hoạt động từ năm 2009, thị trường thứ cấp ngày phát triển bước khoản Còn sơ cấp, bên cạnh kênh huy động vốn cho ngân sách Nhà nước, thị trường trái phiếu Chính phủ đóng vai trò thị trường chuẩn cho thị trường tài Theo đó, thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam bước phát triển để đảm nhiệm mục tiêu Cơ cấu nhà đầu tư thị trường có thay đổi thông qua giải pháp mà Bộ Tài thành viên thị trường tích cực triển khai thời gian qua như: Tập trung phát triển nhà đầu tư dài hạn, cụ thể phát hành trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 10 năm, 15 năm, 20 năm 30 năm cách đặn để đáp ứng nhu cầu đầu tư công ty bảo hiểm Tuy nhiên, quy mô thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam nhỏ, để thị trường phát triển cách toàn diện, đáp ứng yêu cầu huy động vốn cho ngân sách Nhà nước cần phải thực nhiều giải pháp Trong đó, vấn đề phát triển sở nhà đầu tư thị trường sơ cấp, thứ cấp cần trọng, sở phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ chiều rộng chiều sâu Như nói trên, năm 2016 xem năm thành công Thị trường trái phiếu Việt Nam, đặc biệt trái phiếu phủ, với tổng khối lượng phát hành đạt 280.623 tỷ đồng, tương đương 98,3% kế hoạch phát hành năm với 91% khối lượng phát hành có kỳ hạn từ năm trở lên (vượt mục tiêu Quốc hội đề 70% khối lượng phát hành có kỳ hạn từ năm trở lên); đồng thời lần phát hành thành công trái phiếu Chính phủ kỳ hạn 30 năm cho nhà đầu tư nước HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 10 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Sau thực tái cấu, danh mục nợ Chính phủ có cải thiện rõ rệt quy mô, kỳ hạn chi phí huy động, quy mô đạt 27,3% GDP năm 2016 so với mức 16,2% GDP năm 2015, kỳ hạn phát hành bình quân đạt 8,71 năm (tăng 1,73 năm so với năm 2015) qua kéo dài kỳ hạn bình quân danh mục nợ Chính phủ lên mức 5,98 năm vào cuối năm 2016, tăng 1,54 năm so với cuối năm 2015, lãi suất phát hành bình quân 6,49% (giảm từ 0,22%-0,5% tất kỳ hạn) Cơ sở nhà đầu tư có thay đổi tích cực theo hướng tăng tỷ lệ nắm giữ trái phiếu nhà đầu tư dài hạn Bảo hiểm xã hội, Bảo hiểm tiền gửi, doanh nghiệp bảo hiểm (tăng từ mức 23% năm 2015 lên mức 44,6% năm 2016), giảm tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Ngân hàng thương mại (từ mức 77% năm 2015 xuống 55,4% năm 2016) Trên thị trường thứ cấp, khối lượng giao dịch trái phiếu tăng mạnh so với năm 2015, bình quân phiên đạt 6.285 tỷ đồng tăng 72% so với năm 2015, giúp khoản thị trường tăng đáng kể Đối với trái phiếu Chính phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương: Cơ đáp ứng yêu cầu huy động vốn Ngân hàng sách để thực chương trình tín dụng sách Nhà nước quyền địa phương việc thực dự án đầu tư quan trọng, cấp bách thuộc nhiệm vụ chi địa phương Để có góc nhìn khách quan toàn diện hơn, việc khẳng định thị trường trái phiếu có tăng trưởng thành công định năm vừa qua, nhóm đưa vài biểu đồ minh họa cho thành công trái phiếu Chính phủ năm (2012-2016) sau: HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 11 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Giá trị trúng thầu Trái phiếu Chính phủ (tỷ đồng) 300,000 280,624 240,563 250,000 200,000 235,035 194,801 167,589 Giá trị trúng thầu Trái phiếu Chính phủ (tỷ đồng) 150,000 100,000 50,000 2012 2013 2014 2015 2016 Biểu đồ: Giá trị trúng thầu trái phiếu Chính Phủ qua năm (Nguồn: HNX) Như vậy, xét khối lượng phát hành khối lượng giao dịch trái phiếu Chính phủ, nói kết phát hành trái phiếu Chính phủ năm 2016 đạt cao từ trước đến Sự thành công thị trường trái phiếu phủ năm 2016 ghi nhận việc trái phiếu trúng thầu với kỳ hạn dài hơn: 180,000 160,000 140,000 120,000 2012 100,000 2013 80,000 2014 2015 60,000 2016 40,000 20,000 năm năm năm năm 10 năm 15 năm 20 năm 30 năm Biểu đồ: Giá trị trúng thầu trái phiếu Chính Phủ theo năm đáo hạn 2012-2016 (giá trị: tỷ đồng) (Nguồn: HNX) HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 12 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Có thể thấy, năm 2016 năm thị trường trái phiếu Chính phủ nâng thời gian đáo hạn lên mức 20 30 năm, đánh dấu năm thành công thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Để đạt thành tựu trên, nhóm tìm hiểu rút số nguyên nhân sau đây: - Sau trở thành thành viên WTO, thị trường vốn, thị trường trái phiếu Việt Nam bước hội nhập ngày sâu rộng với thị trường khu vực quốc tế Trong khuôn khổ hợp tác tài chính, Việt Nam thành viên diễn đàn thị trường (EMF), diễn đàn thị trường trái phiếu Châu Á (ABMF); thành viên cộng đồng kinh tế ASEAN, ASEAN+3, tham gia Sáng kiến thị trường trái phiếu Châu Á (ABMI), tham gia diễn đàn thị trường trái phiếu (Germlock) Đồng thời, Bộ Tài nhận hỗ trợ kỹ thuật từ ABMI, Ngân hàng phát triển châu Á (ADB), Ngân hàng Thế giới (WB), Đại sứ quán Anh để hoàn thiện thể chế sách nâng cao khả quản lý, giám sát lĩnh vực thị trường trái phiếu Với hỗ trợ hợp tác nêu trên, Bộ Tài thực đồng giải pháp để phát triển thị trường trái phiếu theo lộ trình phát triển thị trường vốn, thị trường trái phiếu đạt kết tích cực thể chế sách, quy mô thị trường sở nhà đầu tư, cụ thể là: Thứ nhất, thị trường trái phiếu Việt Nam phát triển chiều rộng chiều sâu, trở thành kênh huy động vốn quan trọng cho ngân sách Nhà nước, ngân hàng sách, quyền địa phương doanh nghiệp Trong giai đoạn 2012-2016, tốc độ tăng trưởng bình quân thị trường đạt bình quân 21%/năm, thị trường trái phiếu Chính phủ đạt 33%/năm; Chính phủ, quyền địa phương, ngân hàng sách doanh nghiệp huy động 1.118.612 tỷ đồng thông qua thị trường trái phiếu Tính đến cuối năm 2016, dư nợ thị trường trái phiếu tương đương 36,9% GDP (Trong dư nợ thị trường trái phiếu Chính phủ tương đương 27,3% GDP, dư nợ thị trường trái phiếu doanh nghiệp tương đương 9,6% GDP) Thứ hai, khuôn khổ pháp lý phát triển thị trường trái phiếu ban hành đồng bộ, phù hợp với giai đoạn thị trường, phù hợp với cam kết hội nhập, HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 13 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam theo xu hướng thông lệ quốc tế, tạo điều kiện thuận lợi cho chủ thể tham gia huy động vốn thị trường Trong giai đoạn 2011 đến nay, Bộ Tài trình Chính phủ ban hành 04 Nghị định, Quyết định Thủ tướng Chính phủ, Bộ Tài ban hành Thông tư hướng dẫn phát hành trái phiếu Chính Phủ, TP CP bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương trái phiếu doanh nghiệp Khuôn khổ pháp lý hành cho phép Chính phủ, quyền địa phương, Ngân hàng Chính sách doanh nghiệp áp dụng kỹ thuật phương thức phát hành theo xu hướng thông lệ quốc tế, nâng cao khả huy động vốn chủ thể thị trường Bộ Tài tập trung hoàn thiện khung pháp lý để phát triển thị trường trái phiếu Chính Phủ trở thành kênh huy động vốn hiệu cho ngân sách Nhà nước đồng thời đóng vai trò thị trường chuẩn cho hệ thống tài Theo đó, công tác phát hành trái phiếu Chính Phủ cải tiến phù hợp với tình hình thị trường, theo xu hướng thông lệ quốc tế, tăng khả huy động vốn cho ngân sách Nhà nước như: (i) rút ngắn thời gian từ khâu phát hành đến niêm yết, giao dịch trái phiếu Chính phủ (ii) thiết lập hệ thống nhà tạo lập thị trường thị trường sơ cấp (iii) tăng cường công khai minh bạch thông tin thị trường trái phiếu Chính phủ Một số kỹ thuật nghiệp vụ như: phát hành thêm trái phiếu Chính Phủ sau phiên đấu thầu, phát hành trái phiếu Chính phủ có kỳ trả lãi dài ngắn (long-short coupon), phát hành trái phiếu không trả lãi định kỳ qua thực tế triển khai thực cho thấy hiệu quả, hấp dẫn nhà đầu tư phù hợp với thị trường, góp phần quan trọng vào kết huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Chính Phủ Thứ ba, phát triển sở nhà đầu tư: Bên cạnh việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, việc tái cấu sở nhà đầu tư thị trường trái phiếu trọng thực theo hướng ưu tiên phát triển nhà đầu tư dài hạn việc phát hành đặn trái phiếu Chính phủ kỳ hạn dài từ 10 năm trở lên cho công ty bảo hiểm Theo đó, với phát triển thị trường bảo hiểm thực giải pháp tái cấu nhà đầu tư, tỷ lệ nắm giữ trái phiếu Chính phủ NHTM giảm tỷ lệ nắm giữ công ty bảo hiểm tăng dần Hiện tại, NHTM nắm giữ 77% khối lượng trái phiếu Chính phủ công ty bảo hiểm nắm giữ 16% khối lượng trái phiếu Chính phủ Ngoài ra, khung pháp lý HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 14 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam phát triển nhà đầu tư dài hạn thị trường vốn, thị trường trái phiếu nghiên cứu trình Chính phủ ban hành để phát triển hệ thống nhà đầu tư dài hạn thị trường (Nghị định quỹ hưu trí tự nguyện) Thứ tư, phát triển sản phẩm: Trước năm 2011, thị trường trái phiếu có sản phẩm trái phiếu truyền thống, giai đoạn 2011-2016 với việc hoàn thiện khuôn khổ pháp lý, việc nghiên cứu phát triển sản phẩm thị trường trái phiếu trọng để đáp ứng nhu cầu nhà đầu tư Bên cạnh trái phiếu có lãi suất cố định có trái phiếu lãi suất thả nổi, trái phiếu không trả lãi định kỳ Đối với trái phiếu Chính phủ, đến phát hành đa dạng kỳ hạn từ tín phiếu kho bạc 52 tuần kỳ hạn dài 10 năm, 15 năm, 20 năm, 30 năm Thứ năm, tổ chức thị trường: Thị trường trái phiếu tổ chức phù hợp với giai đoạn phát triển, theo xu hướng thông lệ quốc tế, tập trung phát hành theo phương thức đấu thầu, tập trung đăng ký, lưu ký Trung tâm lưu ký chứng khoán niêm yết giao dịch Sở Giao dịch chứng khoán để tăng khoản trái phiếu Quy trình nghiệp vụ phát hành trái phiếu Chính Phủ cải tiến theo hướng rút ngắn thời gian toán, đăng ký, lưu ký niêm yết, giao dịch từ T+3 xuống T+2 tạo điều kiện tăng tính khoản trái phiếu tăng cường tính công khai minh bạch thị trường Hệ thống thành viên đấu thầu thị trường trái phiếu thiết lập hoạt động cách có hiệu quả, đóng vai trò nhà đầu tư nòng cốt thị trường trái phiếu Các hoạt động trao đổi, đối thoại sách cập nhật thông tin thị trường diễn thường xuyên Có thể nói, với phát triển kinh tế, thị trường vốn, thị trường trái phiếu góp phần ngày quan trọng việc đáp ứng yêu cầu huy động phân bổ nguồn lực cho đầu tư phát triển thể rõ quan điểm hội nhập Đảng Chính phủ Tuy nhiên, để thị trường trái phiếu Chính phủ phát triển nữa, cần có giải pháp toàn diện hiệu nhằm mục tiêu phấn đấu đến năm 2020 dư nợ trái phiếu Chính phủ đạt 38% GDP Từ đó, nhóm đưa số đề xuất liên quan đến việc hội nhập phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 15 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 2.2 Định hướng hội nhập phát triển thị trường trái phiếu phủ Việt Nam thời gian tới: Với mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu ổn định, cấu trúc hoàn chỉnh, mở rộng sở nhà đầu tư, tăng quy mô chất lượng hoạt động, đảm bảo thị trường hoạt động hiệu trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn quan trọng cho kinh tế; bảo đảm công khai, minh bạch, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư chủ động hội nhập thị trường quốc tế; năm 2017 năm Chính phủ Bộ Tài đưa định hướng sau: Một là, tiếp tục ổn định sách vĩ mô để tạo môi trường đầu tư, môi trường kinh doanh ngày thuận lợi cho thành phần kinh tế, giữ vững niềm tin nhà đầu tư sách Chính phủ Việt Nam Hai là, kết hợp hài hoà sách kinh tế với việc tổ chức quản lý hợp lý để trì cấu trúc vốn hợp lý kinh tế, đảm bảo an ninh tài quốc gia Ba là, tiếp tục đẩy mạnh trình xếp, cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước, đặc biệt tổng công ty nhà nước lớn, tập đoàn, ngân hàng thương mại doanh nghiệp bảo hiểm nhà nước để đa dạng hoá hình thức sở hữu, nâng cao lực hiệu hoạt động, thúc đẩy phát triển thị trường vốn Bốn là, hoàn chỉnh đồng hệ thống sách để thị trường vốn trở thành kênh cung ứng vốn quan trọng kinh tế Phát triển hệ thống trung gian tài chính, mở rộng sở nhà đầu tư đặc biệt trọng phát triển nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường Năm là, bước tái cấu thị trường trái phiếu Chính phủ; phát triển hệ thống nhà tạo lập thị trường nâng cao tính khoản thị trường trái phiếu phủ để hình thành đường cong lợi tức chuẩn trái phiếu Chính phủ, làm tảng để định hướng phát triển cấu phần khác thị trường tài chính, thị trường vốn Từng bước xây dựng thị trường định mức tín nhiệm để hình thành chuẩn mực đánh giá mức độ tín nhiệm chủ thể kinh tế, giúp thị trường nhà đầu tư đánh giá lực tổ chức phát hành để định đầu tư phù hợp HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 16 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Sáu là, bước hài hòa hóa sách Việt Nam với nước khu vực giới theo lộ trình cam kết hội nhập Hiệp định song phương, đa phương mà Việt Nam tham gia để kinh tế Việt Nam nói chung thị trường vốn, thị trường trái phiếu nói riêng hội nhập nhanh hơn, bền vững với khu vực quốc tế Từ ngày 1/9/2017, Thông tư 10/2017/TT-BTC (sửa đổi, bổ sung Thông tư 234/2012/TT-BTC hướng dẫn quản lý giao dịch trái phiếu phủ, trái phiếu phủ bảo lãnh trái phiếu quyền địa phương) thức có hiệu lực, xem bước tiến việc cải cách thủ tục giao dịch trái phiếu Thông tư 10 tín hiệu tích cực thị trường trái phiếu văn thể nỗ lực quan chủ quản việc hoàn thiện thể chế pháp lý, đưa tới thêm nhiều sản phẩm cho thị trường Đồng thời, việc sử dụng chế độ báo cáo văn liệu điện tử thay văn giấy giúp tiết kiệm thời gian công sức thành viên thị trường Trong đó, tính minh bạch nâng cao kết giao dịch mua bán trái phiếu mua bán lại phải công bố ngày HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 17 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ VIỆT NAM 3.1 Giải pháp ngắn hạn Thứ nhất: Xác định ác cụ thể nhu cầu hu động trước hi phát hành Bộ Tài Ngân hàng nước (NHNN) cần có biện pháp hệ thống đánh giá chuẩn để xác định lãi suất phát hành hợp lý, khối lượng cần huy động, qua giảm gánh nặng nợ vay Tăng khối lượng đợt phát hành thay phát hành nhiều đợt với số lượng nhỏ nhằm giảm chi phí phát hành thu hút nhiều nhà đầu tư tổ chức tham gia Tiếp tục xây dựng công khai lịch biểu phát hành bao gồm kỳ hạn, khối lượng trái phiếu dự kiến phát hành phù hợp với khả hấp thụ thị trường Thứ hai: Chính sách đa dạng hóa chủ thể phát hành trái phiếu Trái phiếu quyền địa phương mà cụ thể trái phiếu thành phố lớn phát hành nhận nhiều quan tâm nhà đầu tư Chính phủ cần khuyến khích địa phương vào lực, nhu cầu thực tế để đưa hướng phát hành trái phiếu, sử dụng vốn hợp lý, giảm gánh nặng cho ngân sách trung ương Thứ ba: Thu hút phát triển nhà iến tạo thị trường Các nhà kiến tạo thị trường thường quỹ đầu tư, công ty chứng khoán với hoạt động như: đầu tư, môi giới, đại lý, bảo lãnh phát hành trái phiếu Họ nhà phân phối trái phiếu thường xuyên, có tính chuyên nghiệp cao nên đưa trái phiếu vào giao dịch thị trường theo phương thức khác Để thu hút nhà kiến tạo thị trường, cần nới lỏng can thiệp điều hành quan quản lý Bộ Tài Bộ Tài cần đa dạng kỳ hạn với việc phát hành trái phiếu dài hạn để tạo đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn, kèm theo xây dựng kế hoạch phát hành theo lịch biểu chặt chẽ để cung cấp điều đặn khối lượng trái phiếu cho thị trường; đồng thời, sử dụng kỹ thuật phái sinh để phòng chống rủi ro trái phiếu dài hạn điều chỉnh đường cong lãi suất chuẩn việc đưa vào áp dụng hợp đồng mua bán lại Thứ tư: Tạo tính hoản cho trái phiếu HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 18 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Tăng khoản cho thị trường trái phiếu Chính Phủ theo hướng giảm số mã trái phiếu tăng quy mô niêm yết mã trái phiếu với giải pháp sau: (i) phát hành bổ sung; (ii) phát hành lô lớn; (iii) thực hoán đổi trái phiếu Thứ năm: Đẩ mạnh việc phát hành trái phiếu thị trường quốc tế Để đảm bảo cho việc huy động vốn thị trường quốc tế với chi phí r , Việt Nam cần hoàn thiện hệ thống pháp luật phù hợp với thông lệ Quốc tế minh bạch hoá thông tin; tổ chức xếp hạng tín nhiệm đánh giá cao, giảm chi phí sử dụng vốn 3.2 Giải pháp dài hạn Thứ nhất: Phát triển thị trường trái phiếu theo hướng đại, hoàn chỉnh cấu trúc, vận hành theo thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả liên kết với thị trường khu vực quốc tế Tăng cường học hỏi mô hình thị trường trái phiếu nước pháp triển, điều chỉnh phù hợp với tình hình thực tế Việt Nam Thứ hai: Mở rộng hệ thống nhà đầu tư có chất lượng, đặc biệt nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ định chế trung gian kinh tế; đa dạng hoá dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ yếu tố cấu thành thị trường trái phiếu phát triển khu vực Thứ ba: Kết hợp chặt chẽ sách tiền tệ sách tài khoá; hài hoà mục tiêu huy động vốn thông qua thị trường trái phiếu cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường trái phiếu với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài quốc gia Thứ tư: Tăng cường quản lý nhà nước, thực có hiệu chức tra, kiểm tra giám sát việc tuân thủ pháp luật tổ chức, cá nhân tham gia hoạt động thị trường Hoàn thiện hệ thống khuôn khổ pháp lý thống nhất, đồng đáp ứng yêu cầu quản lý, giám sát hội nhập với thị trường trái phiếu khu vực quốc tế Bổ sung chế tài xử lý nghiêm minh dân sự, hình để phòng ngừa xử lý hành vi vi phạm hoạt động lũng đoạn thị trường trái phiếu Áp dụng tiêu chuẩn giám sát thị trường theo thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hoá đưa thị trường, đảm bảo tính công khai, minh HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 19 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam bạch; tăng cường lực giám sát, cưỡng chế thực thi quan giám sát thị trường HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 20 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam Tài liệu tham khảo Lê Thị Tuyết Hoa Nguyễn Thị Nhung 2011 Tiền tệ Ngân hàng Đại học Ngân hàng TP.HCM Nhà xuất Thống kê Nguyễn Đăng Dờn 2009 Tiền tệ ngân hàng Đại học Kinh tế TP.HCM Nhà xuất Đại học Quốc gia TP.HCM Nguyễn Minh Kiều 2006 Tiền tệ ngân hàng Đại học Kinh tế TP.HCM Nhà xuất Thống kê Sử Đình Thành Vũ Thị Minh Hằng 2008 Nhập môn Tài – Tiền tệ Nhà xuất Lao động Xã hội Bùi Kim Yến, Trần Huy Hoàng Thân Thị Thu Thủy 2016 Thị trường tài Đại học Kinh tế TPHCM Nhà xuất Kinh tế TP.HCM http://vietstock.vn http://www.hnx.vn http://www.sbv.gov.vn http://www.vbma.org.vn 10 http://www.mof.gov.vn HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 21 ... tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG 2.1 Tổng quan thị trường Trái phiếu Chính phủ Việt Nam thời gian qua Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam. .. Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 Tín dụng nhà nước 1.1.1 Khái niệm Tín dụng nhà nước quan hệ tín dụng nhà nước. .. thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian tới HVTH: Nhóm – Lớp TC-NH 9.1 15 Đề tài: Tín dụng Nhà nước - Thị trường trái phiếu Chính phủ Việt Nam 2.2 Định hướng hội nhập phát triển thị trường trái