TRUNG QUỐC VÀ QUI CHẾ QUẢN TRỊ CÔNG TY

Trung Quốc Qui chế Quản trị Công ty / China and Corporate Governance Những Khe hở Khó hiểu Chương trình Cải cách Hai Kênh? Strange Loops in the Development of Two Track Reform? CÁC NỘI DUNG CHÍNH MAIN POINTS • Hệ thống quản trị công ty thức ban hành thành luật, không hiệu Corporate governance system is enacted formally, but ineffective • Hệ thống hành tập trung vào Nhà nước tồn tại, làm dịch chuyển động khuyến khích doanh nghiệp hành vi tổ chức (kể định chế pháp lý) State-centered administration system remains in place, shifting incentives for firms and behavior of institutions (including legal institutions) • Kênh (DNNN) phần lớn cải cách quản trị công ty dừng lại mức nội tổng công ty (TCT), TCT lại đầu tư vào tài sản trị có giá trị cao Track (SOE) much corporate governance reform contained within groups, but these invest in high value political assets • Kênh mang tính chất thị trường mặt yếu, thiếu hệ thống định chế bổ trợ Track more market features in key ways, but no complementary institutional system Quản trị Công ty Corporate Governance • Vấn đề đại diện ban giám đốc, cổ đông kiểm soát, cổ đông đại chúng Agency problems between management, controlling shareholders, and public shareholders • Các thị trường vốn đại chúng cần bảo vệ khỏi lợi dụng cổ đông (bòn rút hay cắt xén tài sản) Public capital markets need protection against exploitation of shareholders (tunnelling or asset stripping) • Các thị trường chứng khoán có chiều sâu dễ tiếp cận công cụ huy động tài chủ yếu cho tăng trưởng kinh tế Deep and accessible public securities markets as principal financing vehicle for economic growth Làn sóng QTCT / The CG Wave • Vai trò tổ chức đa phương The Role of Multilaterals (IFI) • Ảnh hưởng Khủng hoảng (và Trì trệ) The Effects of Crisis (and Stagnation) • Hội nhập tự hóa tài (và cải tổ quản trị ngân hàng) Integration with financial liberalization (and bank management reform) • Hội nhập cải cách Pháp Trị (và tham nhũng) Integration with Rule of Law reform (and corruption) Môi trường cải cách Ecology of reform • Quản trị công ty từ bên External corporate governance • Tự hóa tài / Financial liberalization • Cơ cấu thị trường mức độ mở cửa Market structure and openness • Luật Cạnh tranh / Competition law • Hệ thống Tư pháp Độc lập Năng động Independent and Active Judiciary • Cải cách bãi bỏ quản lý quan hành (CQHC) The reform and withdrawal of executive administration Hệ thống thị trường Hoa Kỳ US Market System • Quản trị Công ty (Các hình thức hoạt động) Corporate Governance (Portfolio) • Tài doanh nghiệp Đa dạng hóa Diversified Corporate Finance * Ngân hàng đóng vai trò thấp Low role for Banks * Công bố thông tin DN bổ trợ Disclosure and complementary firms * Hậu-75: công nghệ thông tin, lương hưu, chuyên môn hóa rủi ro Post-75: IT, Pensions, Risk specialization • Tổ chức sản xuất kinh doanh mang tính cạnh tranh Thị trường Mở Competitive Industrial Organization and Open Markets Hệ thống Quản trị Hoa Kỳ US Governance System • Chính sách bên DN: Công-Tư Policy external to Firm: Public/Private • Ít quản lý hành lĩnh vực công Low administration in public domain • Luật lệ không chịu ảnh hưởng trị Politically independent regulation • Phân cấp hoạt động tòa án Decentralized judicial activism • Liên bang chi phối luật cạnh tranh Federalism for regulatory competition Hệ thống Quản trị Hoa Kỳ US Governance System • Mức độ can thiệp hành tùy thuộc vào lĩnh vực giá trị tranh chấp Low domain of administration by subject and value at stake • Ở mức quản lý hành cao (Cơ quan quản lý Môi trường, Cơ quan quản lý Thực phẩm Dược phẩm), trình xem xét lại tòa án mang tính khách quan tập trung vào khía cạnh luật Objective, substantive judicial review where administration high (EPA, FDA) • Dễ dàng xin tòa xem xét lại vụ việc High access to adversarial court review • Luật lệ nghiêm ngặt ranh giới rõ rệt nhà nước doanh nghiệp (Chế độ Pháp trị) Vụ Chevron chuyển đổi hệ thứ 2? Inflexible regulation because of strong state-firm boundary (ROL) Chevron and 2nd generation shift? • (Sẽ dịch sau) Policy effectiveness vs integrated state-firms? Quản trị công ty: Các nhiệm vụ Corporate Governance Portfolio • Các vấn đề nội / Internal Politics * Bầu cử, quyền hạn, cấu HĐQTrị Directors elections, powers, structure * Các nhà đầu tư tổ chức, công ty / Institutional investors • Pháp lý / Legal – Nghĩa vụ/Chuẩn mực; vụ kiện tập thể cổ đông đề xướng Duties/Standards; derivative suits – Tòa án biện pháp chế tài; trình tập hợp chứng Courts and remedies; discovery – Phân cấp việc thực thi pháp luật, phí luật sư Decentralized enforcement, attorneys’ fees – Quyền sở hữu đầy đủ; DN cầu nối hợp đồng Ownership complete; Firm as nexus of contracts – Luật phục vụ mục tiêu tính linh hoạt luật công ty Single purpose law and company law flexibility Quản trị công ty: Các nhiệm vụ Corporate Governance Portfolio • Quản lý từ phía bên / External Regulation * quan mạng lưới kiểm soát dày đặc mang tính bán tư nhân (sở giao dịch, ủy ban kế toán) agencies in thick net of quasi-private controls (exchanges, accounting boards) * tính minh bạch phương tiện truyền thông, hãng xếp hạng tín dụng, dịch vụ thông tin bổ trợ transparency and complementary media, ratings firms, information services * Luật Chứng khoán việc cưỡng chế tòa án (các biện pháp dân hình sự) Securities Laws with judicial enforcement (civil and criminal actions) • Các tiêu chí văn hóa/xã hội / Sociological/cultural norms * tối đa hóa lợi ích cổ đông shareholder wealth maximization (MBA) Chọn hướng đi: Kênh Cơ chế cải cách Competing Directions: Track Reform Dynamics • Nhóm công ty đóng vai trò mô hình điều chỉnh để đại diện cho chủ sở hữu NN sau quyền sở hữu tài sản phân định Corporate groups as corrective models to represent state owner after property rights assignment * Trung tâm 120+ bao gồm thành phố mạnh (Thượng Hải, Quảng Châu) ban ngành quốc dân (dầu khí) Center 120+ includes strong cities (Shanghai, Guangzhou) and national sectoral (oil) ji tuan * Xác lập tảng CQNN (tài sản trị) Installed base of state agencies (political assets) * Những công ty sáp nhập & mua lại, hay công ty tách rời kết hợp lượng tài sản NN giao (đã cổ phần hoá) nội nhóm công ty M&A or spin-offs consolidate within group the assigned stock of (corporatized) state assets * Cổ phiếu thay cho hợp đồng hay kiểm soát chủ quản Shares replace contracts or line ministry control * Các thứ bậc (3) sở hữu / Hierarchical tiers (3) from holding Chọn hướng đi: Kênh Cơ chế cải cách (2) Competing Directions: Track Reform Dynamics (2) Trong gia đình Người (hiện tượng học) Families and Strangers (phenomenology) * Các nguồn lực bên gia đình Resources within the family * Sự hỗ tương nhu cầu tiêu chí nội nhóm công ty Reciprocity and need norms inside group * Chữ tín (mơ hồ) so với tính minh bạch thị trường Trust (opaque) vs market transparency * Giá trị vốn xã hội so với quan hệ thị trường (hợp đồng cổ đông) The value of social capital vs market relations (share contracts) Chọn hướng đi: Kênh Cơ chế cải cách (3) Competing Directions: Track Reform Dynamics (3) • Hỗ trợ tài cho nhóm công ty / Financial support for groups * Đầu tư trực tiếp DNNN tập đoàn đầu tư (pháp nhân, cổ phiếu không giao dịch) Direct investments by state firms and investment groups (legal person, non-traded shares) * Công ty quản lý tài sản (hoán đổi phức tạp) Asset management companies (complex swaps) * Kênh tiếp cận vốn vay (các quỹ phủ kiểm soát /ngân hàng quốc doanh); nhà nước phải bảo lãnh Loan access (government controlled funds/state banks); state guarantees rationalize (AMC) * Chương trình hỗ trợ bù đắp cho nhân viên / Employee relief * Quyền ưu tiên niêm yết chứng khoán (chi phí vốn thấp) Preferred listing access (low cost of capital) • Giao tài sản dẫn đến đặc lợi; dịch vụ phát triển đất đai nguồn lợi nhuận Assignment of rent generating assets; services and land development as profits sources Chọn hướng đi: Kênh Cơ chế cải cách (4) Competing Directions: Track Reform Dynamics (4) • Kiểm soát giám sát nội Internal controls and inspections • Đảng tiếp tục bổ nhiệm giám đốc Continuing Party appointment of managers • Chuyên môn hóa/phối hợp theo ngành sản phẩm; theo ngành không theo tập đoàn Specialization/coordination by product line; sectoral and not conglomerate • Không có cạnh tranh nhóm công ty (ở địa phương) No competition (local) between corporate groups • Điều chuyển vốn quyền lực trị hàng hóa công cộng, có suất sinh lời thấp từ đầu tư Capital redirection from political authority for public goods, low return investment • Điều tiết giá ấn định chi phí số ngành Price regulation and cost setting in some sectors Chọn hướng đi: Kênh Cơ chế cải cách (5) Competing Directions: Track Reform Dynamics (5) • Tái cấu nội nhóm công ty / Restructuring within group * DN nòng cốt (sáp nhập & mua lại củng cố xung quanh DN nòng cốt) Core firm (M&A consolidates around core) * Điều chuyển vốn cho DN làm ăn hiệu (sau tổ chức lại tái cấp vốn) Direct new capital to firms with positive value (as restructured and refinanced) * Đóng cửa DN lỗ (tái bố trí lao động) End loss firms (redeploy work force) * Tăng tính linh hoạt tái bố trí tài sản nội nhóm công ty (tính ngoại lệ giúp đứng vững thị trường) Increase flexibility of asset redeployment within group (exceptionality adds to market viability) • Truyền bá kỹ thuật/tổ chức theo dõi giám sát Technical/organization diffusion and monitoring * Liên doanh với DN nước cấp cấp Joint ventures with foreign firms in 2nd and 3rd tiers Chọn hướng đi: Kênh Cải cách: Câu hỏi Competing Directions: Track Reform: Questions • Chiến lược tránh rủi ro việc tranh thủ đặc lợi thị trường? Hedging strategies in rent-seeking and markets? * đặc lợi mang tính hỗ trợ bao cấp trước rents more on support side than former protection * tính ngoại lệ quản lý NN / regulatory exceptionalism • Thị trường xuất nội địa: hai chế tồn tại? Export and internal market dualities? * cạnh tranh gia tăng thị trường hàng tiêu dùng (ô tô) increased competition in consumer markets (autos) * FDI đổ vào sau gia nhập WTO? FDI penetration under WTO? • Sự phát triển công tác quản lý công ty mẹ? • Cân nghĩa vụ/đặc lợi? / Balance of duties/rents? Management evolution of holding companies? Chọn hướng đi: Kênh Cải cách: Câu hỏi (2) Competing Directions: Track Reform: Questions (2) • Lạm dụng việc quản trị công ty nội nhóm công ty DN niêm yết phần kiểm soát theo nhiều cách khác nhau? / Corporate governance abuse within variably controlled group firms and partial listings? – Công ty lúc theo hai mô hình (trong gia đình; người ngoài) Corporation on two models at once (families; strangers) – Tái phân phối ngân quỹ nội (hoặc giữa) nhóm công ty mục đích cải cách Redistribution of funds within (or between) group(s) for reform purposes – Cơ hội kinh doanh bên nhóm công ty (Zhujang giai đoạn [50 GD-HK] hay gđ [75GD-25HK] Corporate opportunities within group (Zhujiang phases [50 GD-50HK] or [75GD25HK] • Mối tương tác động với Kênh hoạt động hoàn toàn nội nhóm công ty (ttrường hợp Haier) Dynamic interactions with Track or internalization into groups (Haier case)? • Cải tổ ngành điện (chia Công ty Điện Quốc gia thành DN cạnh tranh) hợp đồng giao trách nhiệm? Electricity sector reform (SPC to competing firms) or contracts and mandates? Chọn hướng đi: Kênh Competing Directions: Track • Giám sát thấp (thiếu định chế) rủi ro thấp (thiếu tài sản trị vững mạnh) Low monitoring (lack of institutions) and low risk (lack of strong political assets) • Khu vực bán tư nhân lớn mạnh phát triển với tăng trưởng kinh tế vĩ mô Growing quasi-private sector expands with macro-economic growth * Doanh nghiệp hương trấn, công nghệ mới, tư nhân, tập thể, FDI TVE, new tech, private, collectives, some FDI • Phân bổ ngân sách chặt chẽ mang tính thị trường, không bảo hộ trị thị trường lớn, việc huy động tài sản trị so với Kênh Market like features in hard budgets, lack of political protection in larger markets, weaker political assets mobilization than Track • Xuất tài trợ phần lớn Hoa kiều Export heavy with offshore Chinese finance Các hướng đi: Kênh Competing Directions: Track • Mua bán hợp pháp phi pháp tài sản hiệu hai Kênh Legal and illegal sales of viable assets between tracks * Cty Quản lý Tài sản NN Vũ Hán tập đoàn DNNN/DN vừa & nhỏ thua lỗ giao cho địa phương yếu Wuhan State Asset Management company as conglomerate with failing SOE/SME allocated to less powerful localities * Cách thay có tính thực tế cho phá sản? Practical substitute for bankruptcy? * Đấu giá có hiệu quả? Efficient auction? • * DNNN vỏ bọc cho tài sản giá trị kinh tế khó lý / SOE shells for uneconomic or stranded assets Hàng hóa công cộng hiêệu (môi trường) Weak public goods performance (environment) Chọn hướng đi: Kênh Competing Directions: Track • DN quốc doanh đóng vai trò hình thức đa dạng thị trường tư nhân chuyên ngành, thiếu kiểm soát định chế Non-SOEs as diverse forms of functional private market, but operated without institutional controls * Luật phận Kênh 1; bị chống đối hay không cần đến Law as part of Track 1; opposed or unneeded * Gánh nặng quản lý nhà nước lớn nên khó giám sát Regulatory burden too heavy to monitor • Việc giám sát dựa mạng lưới hữu vốn xã hội (các biện pháp thay không mang tính luật pháp) Monitoring built on existing networks of social capital (non-law substitutes) • Áp lực cạnh tranh hai Kênh thúc đẩy cải cách Kênh tăng cường sức cạnh tranh Competitive pressure between tracks motivates track reform and increases competition Đầu tư trực tiếp nước (1) Foreign Direct Investment (1) • Khu vực (Gia công hoàn toàn, Trung Quốc hải ngoại, Xuất cong ty đa quốc gia, thị trường Sản xuất/Tiêu dùng Trung Quốc) Sectors (Đầu tư đường vòng, Offshore China, MNC Exports, China Consumer/Producer Markets) • Tăng cường kiểm soát ngoại lệ • Khả đầu tư: giới hạn mức Cổ đông Thiểu số & QTCT • Đối tác nước có quyền phủ liên doanh • Việc mua cổ phiếu áp đảo công ty TNHH ngoại lệ; rủi ro WOFE thị trường trị Extra levels of regulation and exceptions Portfolio: Limited to Minority Share & CG JV has blocking veto for local partner Control purchases of limited companies exceptional; WOFE risks in political markets • Kinh nghiệm sở hạ tầng nhiều vấn đề Infrastructure experience problematic Đầu tư trực tiếp nước (2) Foreign Direct Investments (2) • • Volkswagen Thượng hải • Shajiao C (PPA tốt) • Kodak mua lại DNNN • LD nội nhóm công ty (Nhà máy điện Châu Giang) Xuất Trung Quốc hải ngoại (doanh nghiệp hương trấn) Off shore China exports (TVEs) • Hàng tiêu dùng (P&G) Consumer goods (P&G) • Sản xuất công nghệ cao & mang tính cạnh tranh High tech & competitive manufacturing • Laibin B (đấu thầu cạnh tranh) • (Sẽ dịch sau) • Dịch vụ tài chính? Laibin B (competitive bid) Meizhouwan with political merchant after weak PPA Financial Services? Các kênh cạnh tranh Competing Tracks • • Kiểm soát việc bổ nhiệm cổ phiếu NN • Bán cổ phần NN Appointment controls and state shares • Huy động vốn qua chứng khoán Chọn lựa tài ngân hàng, AMC, DNNN Financial selection by banks, AMCs, SOEs • Quản lý luật pháp Law as administration • Tính địa phương việc tạo đặc lợi đ ang tiếp diễn (tránh rủi ro) Localism and ongoing rent creation (hedging) • Duy trì sách đa mục tiêu Multiple policy goals maintained State stock sales Securities finance • CSRC quan quản lý độc lập (hỗ trợ tòa án) CSRC as independent regulator (judicial support) • Cạnh tranh & WTO Competition &WTO • Xu hướng quản lý độc lập hạn chế rủi ro Emergent autonomous regulation and risk net Chiến lược cải cách Reform strategies • Cải cách luật kinh tế (quản trị công ty, tài chính, chứng khoán) hình thức bó hẹp bên DN cốt lõi tập trung Appearance of economic law reform (corporate governance, finance, securities) is deceptive because contained within concentrated cores • Các thành phố mạnh phân cấp trao quyền nhiều so với kinh tế quốc doanh trước đổi Strong cities more decentralized than pre-reform state economy • Bãi bỏ đặc thù “đơn vị” • Cắt xén tài sản từ DNNN yếu chuyển vào Kênh • FDI mang tính thị trường hay tập đoàn tùy thuộc vào mối quan hệ trị Danwei attributes shed Asset stripping into Track from weaker SOEs FDI may be market or group depending on links to political assets Chiến lược cải cách Reform strategies • Cải cách QTCty hiệu nội nhóm công ty • Trong chương trình hoạt động quản trị công ty: thị trường quyền kiểm soát công ty, nhấn mạnh việc bán cổ phần NN đơn vị bổ trợ thông tin theo chế thị trường CG reform ineffective within groups Within CG portfolio: market for corporate control, emphasizing state share sales and marketized information complements • Ngoài chương trình hoạt động quản trị công ty, nhấn mạnh nhân tố môi trường cạnh tranh, thương mại cấp vốn cho DNNN theo quy chế chặt chẽ Outside CG portfolio, stress context factors of competition, trade and hard finance for SOE • Xây dựng tảng định chế thay cho Kênh từ bên trong, để tạo cạnh tranh định chế (cải tổ tòa án chưa hiệu quả) Build out alternative institutional base of Track from within for institutional competition (legal reform of established courts ineffective) • Kênh 2: chống lại việc sáp nhập vào nhóm công ty Track 2: resist integration to corporate groups ... stronger in Track 2) Luật pháp Quản trị Công ty Law and Corporate Governance • Luật Dân (Điều lệ thành lập công ty) • 1992-1994 Quan điểm Chuẩn mực (Công ty cổ phần & Công ty TNHH) The Civil Code (Association... Listed * Quy định hướng dẫn Công ty Niêm yết CRSC CG Guidelines for Listed Companies Luật pháp Quản trị Công ty Law and Corporate Governance • Luật công ty phức tạp hạn chế việc tham gia thay đổi... legal institutions) • Kênh (DNNN) phần lớn cải cách quản trị công ty dừng lại mức nội tổng công ty (TCT), TCT lại đầu tư vào tài sản trị có giá trị cao Track (SOE) much corporate governance reform