Phân tích cơ bản và định giá cổ phiếu của Công ty cổ phần Hợp tác Kinh tế và Xuất nhập khẩu Savimex tiền thân là một doanh nghiệp Nhà nướcSAV , ra đời theo quyết định số 139QĐUB của Uỷ Ban Nhân Dân Thành phố Hồ Chí Minh ngày 29081985; là một đơn vị hoạt động xuất nhập khẩu, có tư cách pháp nhân đầy đủ, hạch toán độc lập, trực thuộc Tổng công ty XNK Tổng hợp và Đầu tư (IMEXCO). Công ty bắt đầu kinh doanh bằng hoạt động hợp tác với Lào để khai thác gỗ xuất khẩu và cung cấp hàng công nghiệp tiêu dùng ở TP.HCM và Lào. Trải qua quá trình đổi mới, hiện tại Savimex là đơn vị chuyên sản xuất, gia công và xuất khẩu: đồ gỗ, hàng mộc gia dụng, đồ gỗ trang trí nội thất theo phong cách hiện đại và cổ điển, tạo điều kiện việc làm ổn định cho hơn 1250 công nhân viên.
LỜI MỞ ĐẦU Công ty cổ phần Hợp tác Kinh tế Xuất nhập Savimex tiền thân doanh nghiệp Nhà nước, đời theo định số 139/QĐUB Uỷ Ban Nhân Dân Thành phố Hồ Chí Minh ngày 29/08/1985; đơn vị hoạt động xuất nhập khẩu, có tư cách pháp nhân đầy đủ, hạch toán độc lập, trực thuộc Tổng công ty XNK Tổng hợp Đầu tư (IMEXCO) Công ty bắt đầu kinh doanh hoạt động hợp tác với Lào để khai thác gỗ xuất cung cấp hàng công nghiệp tiêu dùng TP.HCM Lào Trải qua trình đổi mới, Savimex đơn vị chuyên sản xuất, gia công xuất khẩu: đồ gỗ, hàng mộc gia dụng, đồ gỗ trang trí nội thất theo phong cách đại cổ điển, tạo điều kiện việc làm ổn định cho 1250 công nhân viên Ngoài ra, Savimex có số đơn vị trực thuộc kinh doanh sản xuất nhiều lĩnh vực khác nhau: SAVIPACK: sản xuất kinh doanh bao bì giấy, in bao bì khép kín… đáp ứng nhu cầu nội công ty nhu cầu nước SAVIDECOR: chuyên đầu tư, thi công trang trí nội ngoại thất, phát triển sở hạ tầng kỹ thuật, đô thị, khu công nghiệp, lâm nghiệp, khu dân cư SAVIHOMES: chuyên chức giao dịch mua bán địa ốc, xây dựng dự án khu dân cư, nhà chung cư cho đối tượng CHAMPA-SAVI: đơn vị liên doanh tinh chế đồ gỗ xuất tỉnh Champasak-Lào, giúp Savimex có nguồn nguyên liệu gỗ ổn định cho hoạt động sản xuất nhà máy Việt Nam Với 30 năm ngành đồ gỗ đội ngũ nhân viên dày dặn kinh nghiệm, không ngừng đổi để cung cấp sản phẩm tốt cho khách hàng Đây doanh nghiệp sản xuất đồ gỗ nội thất với tỷ trọng 90% doanh thu xuất sang Mỹ, EU, Nhật Bản Hàn Quốc, lại 10% tiêu thụ nội địa Sản lượng năm 2016 1,091 containers thành phẩm Có hai cách tiếp cận để phân tích cổ phiếu công ty, báo cáo em theo phương pháp phân tích bottom-up hai phương pháp định giá P/E giá trị tài sản để đánh giá tiềm công ty thời gian tới THÔNG TIN VỀ DOANH NGHIỆP VÀ CỔ PHIẾU I Thông tin doanh nghiệp 1985: Công ty thành lập ngày 29/8/1985 với tên gọi: Công ty hợp tác kinh tế xuất nhập với Lào (SAVIMEX) 1987-1990: Mở rộng thị trường sang Liên Xô, Nhật, Singapore, Hồng Kong, Đài Loan… với sản phẩm xuấu chủ yếu ván sàn, gỗ tròn, gỗ xẻ… nhập chủ yếu hóa chất, máy móc, thiết bị 1992: Hợp tác với Công ty Japan Nippon Furniture (JNF) tiếp nhận dây chuyền sản xuất gỗ tinh chế sang Nhật Bản 1993: Thành lập nhà máy Savi – kỹ nghệ gỗ (Saviwoodtech), hợp tác với công ty Marunaka Thành lập trung tâm xây dựng phát triển nội thất 1995: Thành lập SAVIDECOR chuyên hoạt động lĩnh vực thiết kế, trang trí nội thất sản xuất đồ gỗ nội thất chất lượng cao cung cấp cho thị trường nước 2002: Savimex có nhà máy chế biến gỗ Việt Nam nhận chứng hệ thống quản lý môi trường theo tiêu chuẩn ISO 14001 Niêm yết cổ phiếu lên sàn với mã SAV 2007: Đầu tư thành lập xí nghiệp sản xuất Bao bì Carton (SaviPack) với dây chuyền máy móc thiết bị nhập từ Đài Loan 2008: Đầu tư thành lập Công ty Liên doanh chế biến gỗ Champa-Savi Champasak, Lào 2014: Được tập đoàn ELAND (Hàn Quốc) đầu tư với mục tiêu trở thành công ty dẫn đầu ngành đồ gỗ tương lai • Lĩnh vực kinh doanh Bán buôn vật liệu, thiết bị lắp đặt khác xây dựng; Bán buôn đồ dùng khác cho gia đình; Sản xuất đồ gỗ xây dựng; Sản xuất giường, tủ, bàn, ghế; Bán buôn máy móc, thiết bị phụ tùng máy khác; Kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất thuộc chủ sở hữu, chủ sử dụng thuê; Hoạt động kiến trúc tư vấn kỹ thuật có liên quan; Sản xuất giấy nhăn, bìa nhăn, bao bì từ giấy bìa; Bán buôn chuyên doanh khác chưa phân vào đâu; Hoàn thiện công trình xây dựng; Hoạt động thiết kế chuyên dụng; Bán buôn vải, hàng may sẵn, giày dép; Bán buôn thực phẩm Thông tin cổ phiếu: Doanh nghiệp Công ty Cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX Mã cổ phiếu SAV Nơi niêm yết HSX Mệnh giá 10.000 KL niêm yết 11.551.344 cổ phần Trong 11.155.574 cổ phần lưu hành Vốn điều lệ 115.513.440.000 đồng KLGD trung bình 10 ngày 17.560 cổ phiếu/ngày II có PHÂN TÍCH CÔNG TY CÁC CHỈ TIÊU TÀI CHÍNH: Để đánh giá tình hình tài SAV, ta thực so sánh với nhóm doanh nghiệp ngành Sản xuất Đồ gỗ Nội thất thuộc khu vực châu Á theo thống kê Bloomberg Mặc dù số tiêu tài SAV so với trung bình nhóm so sánh xu hướng cải thiện tốt sau trình tái cấu HỆ SỐ TĂNG TRƯỞNG Tăng trưởng doanh thu Tăng trưởng lợi nhuận gộp Tăng trưởng LN sau thuế Tăng trưởng Tổng Nợ Tăng trưởng Vốn chủ sở hữu Tăng trưởng Tài sản HỆ SỐ KHẢ NĂNG THANH TOÁN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG Hệ số toán ngắn hạn (lần) Hệ số toán nhanh (lần) Năm 2014 20.10% -4.49% Năm 2015 -21.89% -23.19% -674.61% -10.23% -9.99% -10.13% 6.01% -7.74% -9.99% -8.71% Năm 2014 1.36 41 Năm 2015 1.03 98 Năm 2016 -1.48% 32.69% 111.04 % -28.39% 1.18% -15.80% Năm 2016 1.10 0.8 99 17 36 38 3.1 153 40 94 11 51 31 92 84 60 BV Năm 2014 8.37% -3.61% -9.42% -4.07% ( 2,500) 5,470 Năm 2015 8.23% -4.90% -11.10% -4.73% (2 ,650) 2,920 P/E (5.16) (4.38) Số vòng quay khoản phải thu (vòng) Số vòng quay khoản phải trả (vòng) Số vòng quay hàng tồn kho (vòng) Số ngày thu nợ phải thu (Ngày) Số ngày tồn kho (Ngày) HỆ SỐ LỢI NHUẬN Tỷ suất Lợi nhuận gộp / Doanh thu Tỷ suất LN sau thuế/Doanh thu Mức sinh lời Vốn CSH (ROE) Mức sinh lời Tài sản (ROA) EPS 6.4 24 85 4.6 56 78 07 Năm 2016 11.09% 0.55% 1.21% 0.62% 279 20, 010 8.21 (Số liệu tính toán sheet BCTC file excel đính kèm: Bảng KQHĐKD, Bảng cân đối kế toán) 1.1 Thanh khoản tài chưa tốt so với trung bình ngành Xét số Current ratio, Quick ratio SAV năm 2016 1.1 0.88, thấp tương đối so với số trung bình nhóm ngành đạt 1.62 0.91 Có thể nguyên nhân đặc thù SAV, có phần lớn tài sản nằm khoản mục Tài sản dở dang dài hạn (khoảng 116.24 tỷ đồng – 31/12/2016), giá trị Bất động sản nhiều tiềm phát triển kinh doanh tương lai Trong Q1/2017, SAV chuyển nhượng phần BĐS ghi nhận doanh thu khoảng 18 tỷ đồng 1.2 Chỉ số lực hoạt động dần cải thiện tốt Xét từ năm 2014 – 2016, lực hoạt động SAV cải thiện tích cực, đáng ý số ngày hàng tồn kho giảm từ 153.4 ngày (2014) xuống 79 ngày (2016), qua giúp vòng quay tiền cash conversion cycle (CCC) doanh nghiệp giảm từ 73.1 ngày 56.7 ngày Mặc dù có cải thiện tốt CCC SAV cao nhiều so với trung bình ngành (CCC = 22.59 ngày) 1.3 Biên lợi nhuận mức thấp Biên LN SAV có chuyển biến tốt sau giai đoạn tái cấu thấp so với trung bình ngành so sánh Biên LNG 2016 SAV 11.09%, trung vị Ngành 36.82%; biên LN 0.54%, trung vị Ngành 9.15% Điều dễ hiểu SAV vừa trải qua giai đoạn tái cấu sản phẩm xuất chủ yếu gia công theo mẫu đối tác nước Trong tương lai SAV tiến tới tự đàm phán xuất trực tiếp với đối tác nước ngoài, tăng số lượng sản phẩm tự thiết kế biên lợi nhuận có nhiều triển vọng tăng trưởng 1.4 Vay nợ giảm Tỷ lệ vay nợ / TTS SAV năm 2016 25.29%, cao so với trung bình ngành có 9.33% Điểm tích cực dư nợ SAV giảm mạnh nhờ KQKD 2016 cải thiện, giảm khoản phải thu, giảm hàng tồn kho, dòng tiền từ hoạt động sản xuất kinh doanh tăng mạnh Nguồn: cafef.vn 1.5 Hiệu sản xuất KQKD cải thiện (1) Số container thành phẩm tăng dần qua năm, năm 2016 đạt 1,091 conts (+14% ), cho thấy doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu chất lượng thời hạn giao hàng phía đối tác (2) Năm 2016, suất lao động cải thiện thành 2,000 USD/người/tháng (+33.33% ), mục tiêu năm 2017 SAV đạt 2,800 USD/người/tháng (3) Biên lợi nhuận gộp có xu hướng tăng (4) Tỷ trọng Chi phí hoạt động Doanh thu giảm (5) Vòng quay tiền (cash conversion cycle) giảm mạnh thể khoản tài hiệu hoạt động tốt Tháng 4/2014, Eland thức tham gia vào HĐQT SAV bắt đầu hoạt động tái cấu doanh nghiệp từ năm 2015 Trong hai năm 2014 2015, SAV lỗ 23.9 tỷ đồng 25.4 tỷ đồng liên quan đến việc xử lý số vấn đề tồn đọng giai đoạn trước Năm 2016, KQKD SAV có nhiều tín hiệu khả quan biên LNG tăng từ 8.23% (2015) lên thành 11.09% (2016), cao mức 10.53% năm 2013 trước thời điểm Eland tham gia vào SAV SAV bắt đầu có lãi, LNST 2016 đạt 2.77 tỷ đồng Nguồn: BCTC SAV, CAFEF.VN TIỀM NĂNG CỦA SAVIMEX Về hoạt động sản xuất đồ gỗ: Các sản phẩm SAV nội thất khách sạn, bàn kệ học sinh, đồ nội thất gia dụng, tủ bếp, doanh thu xuất chiếm khoảng 90% tổng doanh thu, lại 10% bán nội địa Nguyên liệu gỗ chủ yếu nhập nước gỗ cao su, gỗ thông, tràm, MDF P/B (chiếm khoảng 60% tổng giá trị), lại 40% nhập gỗ từ Hoa Kỳ EU Số lượng nhân công SAV 1,000 – 1,200 nhân công, nhân công trực tiếp mảng đồ gỗ 800 người Trong năm 2017 năm tới SAV mục tiêu có khoảng nhân công trực tiếp/container/tháng theo chuẩn quốc tế, số nhân công hiệu cho năm 2017 khoảng 720 người Thị trường xuất chủ đạo Hoa Kỳ - EU, Nhật Bản Hàn Quốc, doanh thu 2016 10.72 triệu USD (+15% ), Nhật Bản 6.55 triệu USD (-4% ) Hàn Quốc 3.05 triệu USD (+39% ) Công ty tiếp tục phát triển thị thị trường Hàn Quốc có công ty mẹ Eland tham gia vào trình tiêu thụ sản phẩm Đặc biệt SAV đẩy mạnh thị trường Hoa Kỳ phân khúc nội thất khách sạn bán lẻ tiềm thị trường lớn Hoa Kỳ thị trường có biên lợi nhuận tốt số thị trường XK Hiện SAV xuất Hoa Kỳ thông qua công ty thương mại có trụ sở Malaysia Doanh thu theo 2016 (USD) 2015 (USD) Tỷ trọng thị % USA Thị – EUtrường Nhật Bản Hàn Quốc Tổng cộng 10,742,507 6,552,854 3,046,417 20,341,778 9,153,578 6,804,518 1,855,989 17,814,085 trường 52.81% 2016 32.21% 14.98% 100.00% 17.36% -3.70% 64.14% 14.19% Nguồn: Savimex Năng suất lao động cải thiện mạnh Năm 2015, suất lao động SAV (tổng Doanh thu / Số lao động trực tiếp) 1,500 USD/người, năm 2016 cải thiện thành 2,000 USD/người (+33.33% ), mục tiêu năm 2017 SAV đạt 2,800 USD/người (hiện tháng đầu năm 2017, suất lao động 2,100 – 2,200 USD/người) Năm 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Mức lương bình quân 4,222,483 4,500,460 5,100,000 5,500,000 5,696,000 ~ 6,000,000 Nguồn: SAV Số container sản phẩm tăng dần qua năm Số cont thành phẩm năm 2015 954 conts, năm 2016 đạt 1,091 conts (+14% ) Số conts thành phẩm tăng lên cho thấy tình hình đơn hàng tăng, doanh nghiệp đáp ứng yêu cầu chất lượng thời hạn giao hàng phía đối tác Tính trung bình năm 2016, SAV xuất 91 conts/tháng, mục tiêu năm 2017 xuất khoảng 120 conts/tháng (+32% ), đạt 100 conts/tháng Các số cải thiện tốt Do đặc thù ngành gỗ nội thất xuất nguyên liệu đầu vào gần mức giá giống doanh nghiệp Do hiệu sản xuất thể việc tiết giảm chi phí lao động, chi phí sản xuất, từ tảng để nhận nhiều đơn hàng với giá tốt, tăng doanh thu lợi nhuận Trong năm 2016, SAV thực cấu lại số phận, giúp giảm tổng chi tiêu lương; đàm phán giảm phí logistic kéo container; giảm hàng tồn kho, tăng vòng quay tiền Qua đó: Biên lợi nhuận gộp có xu hướng tăng Tính từ năm 2014, sau Eland vào ban điều hành SAV, biên LNG SAV tăng từ 8.37% (2014) lên thành 11.09% năm 2016, biên LNG 1H2016 8%, tăng dần lên mức 11% 13% Q3 Q4 2016 Tỷ trọng Chi phí hoạt động/ Doanh thu giảm Tổng chi phí bán hàng chi phí QLDN Doanh thu năm 2016 9.71%, thấp năm 2015 (11.09%) trung bình giai đoạn 2011 – 2015 (11.01%) Dự báo KQKD a Về sản lượng sản xuất, SAV dự kiến năm 2017 xuất 120 cont/tháng, tháng 2017 sản lượng đạt khoảng 100 cont tháng, mùa cao điểm thường vào Q3 Q4 năm Trên quan điểm thận trọng, TÔI dự báo sản lượng trung bình tháng đạt khoảng 105 cont/tháng, tổng năm đạt 1,260 cont (+15.49% ), xuất thị trường Mỹ 676 cont/năm (+20% ), xuất Nhật Bản 343 cont/năm (+0% ), xuất Hàn Quốc 168 cont/năm (+5% ), lại tiêu thụ nước b Tổng sản lượng sản xuất tăng dần qua năm, đạt 120 cont/tháng năm 2018, 140 cont/tháng năm 2019, 148 cont/tháng năm 2020 150 cont/tháng năm 2021 (chạm tổng lực sản xuất SAV) c Chúng dự báo tăng trưởng cho thị trường Mỹ đạt 20% năm 2017, 25% năm 2018 số công trình hoàn thiện Mỹ tăng lên SAV ký nhiều đơn hàng Sau tốc độ tăng trưởng giảm dần qua năm 5% vào năm 2021 lo ngại rủi ro kinh tế Mỹ d Sản lượng xuất Nhật Bản tăng trưởng giữ nguyên mức Thị trường Hàn Quốc với đầu hỗ trợ Eland, để mức tăng trưởng 5% năm (tăng trưởng năm 2016 64.14%) thị trường không nằm top thị trường xuất gỗ Việt Nam e Với biên lợi nhuận, chi phí hoạt động tương đối ổn định, nên biên lợi nhuận gộp tác động lớn tới LNST doanh nghiệp, ta dự phóng biên LNG 2017 đạt 12.79%, tăng dần qua năm, đạt 14.8% năm 2020 2021 (do lo ngại biến động kinh tế) Đây mức dự phóng thận trọng biên LNG năm 2016 11.09%, doanh nghiệp kỳ vọng đạt mức 14 – 16% biên LNG tình hình sản xuất ổn định thị trường tích cực III PHÂN TÍCH NGÀNH Cơ hội cho cổ phiếu gỗ hàng tiêu dùng: Theo Hiệp hội Gỗ Lâm sản Việt Nam, dự báo nhu cầu gỗ giới tăng cao năm 2016 nhiều hiệp định thương mại đã, chuẩn bị ký kết đem lại hội lớn cho doanh nghiệp ngành gỗ Nếu tận dụng tốt hội này, kim ngạch xuất sản phẩm gỗ Việt Nam đạt tỷ USD mang lại tăng trưởng lớn Xuất thuận lợi Ông Nguyễn Tôn Quyền, Chủ tịch Hiệp hội Gỗ Lâm sản Việt Nam, cho biết doanh nghiệp gỗ chuẩn bị chứng nhận xuất xứ nguồn gốc gỗ Nhiều sản phẩm gỗ có nhu cầu lớn gỗ ghép thanh, ván nhân tạo… đầu tư sản xuất để phục vụ cho việc xuất năm 2016 Trong đó, kinh tế Mỹ, EU, Nhật Bản… ấm dần khiến nhu cầu nhập gỗ tăng cao Mỹ tạo áp lực thuế chống bán phá giá với Trung Quốc - quốc gia sản xuất đồ gỗ lớn giới - tạo cho nước ta nhiều thuận lợi để gia tăng giá trị xuất thời gian tới Tuy nhiên, ông Huỳnh Văn Hạnh, Phó Chủ tịch Hội Chế biến gỗ Mỹ nghệ TP Hồ Chí Minh, cho thách thức lớn doanh nghiệp xuất gỗ sản phẩm gỗ Việt Nam phải đối mặt với việc gia tăng xu hướng bảo hộ Chính phủ nước đối tác Liên hệ với SAVIMEX Đẩy mạnh thị trường nước Phân khúc thị trường SAV hướng đến đồ gỗ nội thất cho Nhà Xã hội xu hướng phát triển Hàn Quốc Tháng 4/2017, SAV cung cấp nội thất tủ bếp cho 832 hộ thuộc dự án Sky Q9 HanDong, doanh thu khoảng 320,000 USD Ngoài Một công ty xây dựng lớn nước tìm hiểu phía SAV để cung cấp nội thất cho hộ họ Ngành nghề không tốn nhiều vốn đầu tư Do máy móc ngành gỗ có giá trị nhỏ (yếu tố quan trọng có đủ mặt để mở rộng việc sản xuất), nên năm gần đây, giá trị mua năm khoảng tỷ đồng, nửa đầu năm 2017, SAV dự kiến đầu tư khoảng tỷ đồng để bổ sung máy móc Về nhà xưởng, SAV đủ quỹ đất để tăng số xưởng hoạt động có thêm đơn hàng Quỹ đất SAV (đơn vị Cao ốc Nguyễn Phúc Nguyên KDC Phú Thuận – Q7 Chung cư Ngọc Lan – Q7 Dự án Đào Trí – Q7 KDC Tân Thới Hiệp – Q12 KDC Bình Trị Đông – Bình Chánh Công trình trường cán - Tp HCM Tại 31/12/2016 36,666,716 3,580,474,607 9,511,736,024 69,513,408,488 7,823,398 5,961,848,972 184,108,055 Tại 31/12/2015 313,052,663 7,443,633,207 9,464,093,396 69,513,408,488 9,454,512 2,055,143,741 184,108,055 Gỗ sản phẩm từ gỗ số 10 mặt hàng xuất chủ lực Việt Nam Năm 2016, tổng kim ngạch xuất gỗ đạt 6.97 tỷ USD (+1.13% ), chiếm 5.5% tổng cấu Xuất hàng hóa Việt Nam Trong tháng 2017, kim ngạch xuất gỗ đạt 1.07 tỷ USD (+14.01% ), xuất chủ yếu sang Hoa Kỳ 414 triệu USD (+11.9% ), sang Trung Quốc 162 triệu USD (+65.1% ), sang Nhật Bản 146 triệu USD (-0.6% ) Nguồn: Tổng cục hải quan, BSC Research Nguồn: Forest Trend Hướng tới thị trường Mỹ Thị trường Mỹ - EU thị trường xuất lớn SAV, chiếm khoảng 53% tổng doanh thu, biên lợi nhuận tốt so với Nhật Bản Hàn Quốc, năm 2015, doanh thu xuất sang khu vực Mỹ - EU 9.15 triệu USD, năm 2016 10.74 triệu USD (+15%) Phía SAV tích cực tìm kiếm đơn hàng sang Mỹ Do đó, việc đàm phàn thành công giúp SAV cải thiện biên lợi nhuận; bên cạnh việc xuất hàng thông qua công ty thương mại Malaysia nay, SAV xuất trực tiếp Mỹ Ngoài ra, SAV đẩy mạnh mảng bán lẻ nội thất thị trường Mỹ thông qua đối tác thay tập trung vào nội thất khách sạn Nếu làm trực tiếp, quy mô khách hàng phía Mỹ thường lớn, tối thiểu khoảng 20 triệu USD (bằng tổng Doanh thu xuất năm SAV) Trung Quốc thiếu hụt nguyên liệu sản xuất, đẩy mạnh thu mua từ Việt Nam Trung Quốc ban hành Kế hoạch năm giai đoạn 2016 – 2020 bao gồm quy định hạn ngạch khai thác gỗ thấp 6.3% so với hạn ngạch trước đó, đồng thời mở rộng lệnh cấm khai thác gỗ thương mại số khu vực Đông Bắc toàn rừng tự nhiên lại Trung Quốc năm 2017 Do thời gian qua, thương lái Trung Quốc thu mua nguyên liệu gỗ cao su gỗ keo tràm để xuất sang Trung Quốc, đẩy giá gỗ tăng khoảng 30% tháng đầu năm 2017, sản lượng xuất sang TQ 2T2017 tăng 65% Thực trạng nay: Có khoảng 500 doanh nghiệp nước hoạt động ngành gỗ nội thất Việt Nam, 1/3 đến từ Trung Quốc Đài Loan Một số doanh nghiệp nhập sản phẩm gần hoàn chỉnh, Việt Nam lắp ráp, sơn sửa nhằm lấy xuất xứ Việt Nam, xuất Mỹ EU với thuế suất ưu đãi Tiềm từ thị trường Mỹ: Theo số liệu Tổng cục Hải quan 2016, thị trường Mỹ chiếm 40.6% tổng kim ngạch xuất gỗ sản phẩm gỗ, giá trị đạt 2.83 tỷ USD (+7% ); thị trường Trung Quốc Nhật Bản xếp sau với giá trị xuất 1.02 tỷ USD (+4.7% ) 981 triệu USD (- 5.9% ), tỷ trọng xuất 14.63% 14.07% Xét giá trị tiềm năng, Mỹ đối tác quan trọng ngành xuất gỗ Việt Nam Theo báo cáo Vietnam Trade Data Analysis Forest Trends, khoảng 90% sản phẩm gỗ xuất sang Mỹ Việt Nam đồ gỗ nội thất tỷ trọng số lượng giá trị tăng dần qua năm Hiện Việt Nam giữ thị phần số xuất đồ gỗ nội thất vào Mỹ sau Trung Quốc IV PHÂN TÍCH VĨ MÔ NỀN KINH TẾ: Năm 2016 kinh tế Việt Nam trải qua nhiều biến động Tốc độ tăng trưởng GDP không đạt tiêu đề ra; ngành nông – lâm – thuỷ sản gặp khó thiên tai, hại hán; ngành khai khoáng giảm sâu tác động mạnh đến mức tăng trưởng chung Tuy nhiên, chủ đạo, kinh tế Việt Nam có nhiều cải thiện đáng kể GDP 2016 không đạt tiêu: năm 2016 ước đạt tăng 6,21% so với năm 2015 Trong đó, quý I tăng 5,48%; quý II tăng 5,78%; quý III tăng 6,56%, quý IV tăng 6,68% Ngành nông – lâm – thuỷ sản tăng trưởng dương năm: Dù quý I, quý II tăng trưởng âm, kết chung năm toàn ngành tăng trưởng dương, tăng 1,36% so với năm 2015 Giá trị kim ngạch xuất ngành thu 32,1 tỷ USD Ước tính Tổng cục Thống kê, giá trị sản xuất nông, lâm nghiệp thuỷ sản năm 2016 theo giá so sánh 2010 đạt 870,7 nghìn tỷ đồng, tăng 1,44% so với năm 2015, thấp so với mức tăng năm gần (năm 2015 tăng 2,62%, năm 2014 tăng 4%, năm 2013 tăng 3,6%, năm 2012 tăng 3%) Trong đó, lĩnh vực nông nghiệp đạt 642,5 nghìn tỷ đồng, tăng 0,79%; lâm nghiệp đạt 28,2 nghìn tỷ đồng, tăng 6,17%; thuỷ sản đạt 200 nghìn tỷ đồng, tăng 2,91% Lĩnh vực lâm nghiệp giữ mức tăng trưởng cao ngành lâm nghiệp chiếm tỷ trọng thấp (3,2%) giá trị sản xuất toàn ngành nên không tác động nhiều đến tốc độ tăng trưởng toàn ngành Cán cân thương mại năm 2016, suất siêu 2,68 tỷ USD: Kim ngạch hàng hoá xuất năm 2016 ước đạt 175,9 tỷ USD, tăng 8,6% so với năm trước Trong đó, khu vực kinh tế nước đạt 50 tỷ USD, tăng 4,8% Khu vực FDI (kể dầu thô) đạt 125,9%, tăng 10,2% Kim ngạch hàng hoá nhập năm 2016 ước đạt 173,3 tỷ USD, tăng 4,6% so với năm trước, khu vực kinh tế nước đạt 71,1 tỷ USD, tăng 4%; khu vực FDI đạt 102,2 tỷ USD, tăng 5,1% Cán cân thương mại tính chung năm 2016 suất siêu 2,68 tỷ USD Trong đó, khu vực kinh tế nước nhập siêu 21,02 tỷ USD, khu vực FDF xuất siêu 23,7 tỷ USD CPI năm 2016 tăng 4,74%: CPI tháng 12/2016 tăng 4,74% so với tháng 12/2015, bình quân tháng tăng 0,4% CPI bình quân năm 2016 tăng 2,66% so với bình quân năm 2015 Lạm phát tháng 12/2016 tăng 0,11% so với tháng trước tang 1,87% so với kỳ năm trước Lạm phát bình quân năm 2016 tăng 1,83% so với bình quân năm 2015 Nền kinh tế Mỹ dự báo tiếp tục khả quan năm 2017 Năm 2017, kinh tế Mỹ dự báo đạt mức tăng 2% (năm 2016 1.6%), với đề xuất giảm thuế thu nhập doanh nghiệp Tổng thống Trump xuống mức 15% (giảm từ mức 35%), dẫn tới thu nhập người dân tiếp tục cải thiện, khoản dành cho chi tiêu tăng lên, tăng nhu cầu tiêu thụ hàng hóa người Mỹ Tuy nhiên kinh tế Mỹ dấu hiệu khó lường Lạm phát cho năm 2017 dự báo mức khoảng 2.5% (năm 2016 1.3%, thấp mức mục tiêu 2% Fed), ngắn hạn chưa có ảnh hưởng đáng ngại đến kinh tế dài hạn ảnh hưởng đến tiêu dùng lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ Lạm phát tăng mức mục tiêu dẫn tới tăng lãi suất, tăng sức mạnh đồng USD, có tác động tiêu cực đến mục tiêu đẩy mạnh xuất tổng thống Trump Bên cạnh sách chống Nhập cư Trump ẩn số khó đoán với kinh tế Mỹ Tiêu thụ đồ Nội thất Mỹ tiếp tục khả quan Xét số Tỷ lệ thất nghiệp Mỹ suy giảm Số nhà riêng bắt đầu xây dựng (New Privately Owned Housing Units Started), đánh giá thị trường Nội thất tiếp tục tăng trưởng tốt – năm tới số nhà bắt đầu xây dựng vượt mức đáy năm (1 triệu nhà) từ 2014 đến V ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU SAV Để định giá SAV,em sử dụng phương pháp Giá trị tài sản PE với tỷ trọng phương pháp 50 – 50 Phương pháp P/E xây dựng dựa đánh giá thị trường ngành cổ phiếu mã cổ phiếu Cụ thể hơn, xác định P/E mã cổ phiếu cụ thể, số so sánh với P/E ngành từ đưa thị trường đánh giá thấp hay cao mặt chung định đầu tư Phương pháp giá trị tài sản xây dựng từ lý thuyết doanh nghiệp lý toàn tài sản, sau trừ khoản nợ phải trả, số tiền lại giá trị doanh nghiệp Th1: tăng trưởng 4% EPS Forward 2017 Book value per share 2017 290 (VNĐ/cp) 20,421 (VNĐ/cp) Giá P/E dự tính 32 Định giá P/E 9,285 (VNĐ/cp) Giá trị tài sản 20,421 (VNĐ/cp) Chi tiết giá theo P/E 2,786 (VNĐ/cp) Chi tiết giá theo GTTS 6,126 TH2: tăng trưởng năm, tăng trưởng năm EPS Forward 2017 299 (VNĐ/cp) 21,010 (VNĐ/cp) Định giá P/E 9,553 (VNĐ/cp) Giá trị tài sản 21,010 (VNĐ/cp) Chi tiết giá theo P/E 3,821 (VNĐ/cp) Chi tiết giá theo GTTS 8,404 (VNĐ/cp) Book value per share 2016 Giá P/E dự tính 32 TH3: suy thoái năm, tăng trưởng năm EPS Forward 2017 Book value per share 2016 Giá P/E dự tính 259 (VNĐ/cp) 18,261 (VNĐ/cp) 32 Định giá P/E 8,303 (VNĐ/cp) Giá trị tài sản 18,261 (VNĐ/cp) Chi tiết giá theo P/E 1,661 (VNĐ/cp) Chi tiết giá theo GTTS 3,652 (VNĐ/cp ) Kết định giá: Chỉ tiêu TH1 TH2 TH3 Tổng cộng Cơ cấu định giá Giá trị định giá P/E 2,786 3,821 1,661 8,267 50% 4,134 Giá trị tài sản 6,126 8,404 3,652 18,182 50% 9,091 13,225 KẾT LUẬN: Dựa vào phân tích định giá trên, so với mức giá ngày 16/05/2017 11.700 đ/CP, em nghĩ cổ phiếu tiềm ta nên đầu tư ngắn hạn (lướt sóng) kì hạn tháng vào cổ phiếu nhà đầu tư thu lợi suất đạt khoảng 13% kì hạn tháng (tương ứng với 26%/năm), tỉ lệ sinh lời cao so với phương thức đầu tư khác Tuy nhiên, phân tích nhìn khách quan em Tùy thuộc vào đánh giá nhà phân tích kinh tế, ngành hoạt động công ty kỳ vọng vào công ty khác để chỉnh kết định giá theo tỷ lệ định từ đưa dự báo gần xác để làm đưa định đầu tư Tài liệu tham khảo http://s.cafef.vn/hose/SAV-cong-ty-co-phan-hop-tac-kinh-te-va-xuat-nhap-khausavimex.chn http://forum.vietstock.vn/forums/111-Phan-tich-Co-ban “Chương trình giảng dạy fullbridge – Aswath Damodaran” “ Báo cáo tài kiểm toán công ty SAV năm 2014, 2015, 2016” ... trung tâm xây dựng phát triển nội thất 1995: Thành lập SAVIDECOR chuyên hoạt động lĩnh vực thi t kế, trang trí nội thất sản xuất đồ gỗ nội thất chất lượng cao cung cấp cho thị trường nước 2002:... doanh Bán buôn vật liệu, thi t bị lắp đặt khác xây dựng; Bán buôn đồ dùng khác cho gia đình; Sản xuất đồ gỗ xây dựng; Sản xuất giường, tủ, bàn, ghế; Bán buôn máy móc, thi t bị phụ tùng máy khác;... nhăn, bao bì từ giấy bìa; Bán buôn chuyên doanh khác chưa phân vào đâu; Hoàn thi n công trình xây dựng; Hoạt động thi t kế chuyên dụng; Bán buôn vải, hàng may sẵn, giày dép; Bán buôn thực phẩm