Thực trạng hoạt động quản lí danh mục đầu tư tại công ty chứng khoán Ngân hàng đầu tư và phát triển việt Nam

Header Page of 126 LUẬN VĂN: Thực trạng hoạt động quản lí danh mục đầu tư công ty chứng khoán Ngân hàng đầu tư phát triển việt Nam Footer Page of 126 Header Page of 126 Chương i : Tổng quan nghiệp vụ quản lí danh mục đầu tư chứng khoán Công ty chứng khoán 1.1 Khái niệm vai trò nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán công ty chứng khoán: 1.1.1 Khái niệm danh mục đầu tư: Danh mục tài sản đầu tư: tập hợp tất tài sản đầu tư mà cá nhân hay tổ chức nắm giữ vào thời điểm định Để làm rõ khái niệm danh mục tài sản đầu tư cần làm rõ: tài sản đầu tư gì? Bất kỳ có giá trị giao dịch mà người ta sở hữu tài sản Tài sản phân thành hai loại tài sản chủ yếu tài sản hữu hình tài sản tài Tài sản hữu hình: Là tài sản nhà cửa, đất đai, địaốc…Đây tài sản nhà đầu tư lớn quan tâm Tài sản tài chính: Tài sản tài bao gồm tiền, đá quý, kim loại quý chứng khoán Chứng khoán bao gồm dạng chứng khoán nợ, chứng khoán vốn chứng khoán phái sinh Chứng khoán vốn: Tiêu biểu cho chứng khoán nợ cổ phiếu Cổ phiếu chứng bút toán ghi sổ xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp cổ đông tài sản khoản thu nhập tương lai công ty phát hành Trong cổ đông nhà đầu tư nắm giữ cổ phiếu công ty, họ mua bán, chuyển nhượng cổ phiếu Cổ phiếu chia làm nhiều loại xét giác độ nhà đầu tư cổ phiếu thường có đặc điểm sau:  Không có thời gian đáo hạn Footer Page of 126 Header Page of 126  Cổ phiếu có nhiều ưu điểm như: đem lại quyền kiểm soát công ty cho cổ đông, tính khoản cao, có khả tạo thu nhập cao từ tăng giá cổ tức, thường ưu đãi thuế khoản thu nhập từ cổ phiếu  Tuy nhiên tiềm nhiều rủi ro: có thu nhập không ổn định giá cổ tức biến động mạnh, rủi ro toán trường hợp công ty phá sản, rủi ro ngoại hối … Từng cổ phiếu riêng lẻ rủi ro cao trái phiếu kết hợp nhiều loại cổ phiếu danh mục lại giảm thiểu, chí loại bỏ rủi ro phi hệ thống rủi ro Chứng khoán nợ: Trái phiếu dạng điển hình chứng khoán nợ, người nắm giữ trái phiếu gọi trái chủ Trái chủ có đóng vai trò người cho vay có quyền đòi nợ hợp pháp chủ thể phát hành đến hạn Có nhiềutiêu thức phân loại trái phiếu nên có nhiều loại trái phiếu, như: trái phiếu ghi danh, trái phiếu vô danh; trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu chuyển đổi; trái phiếu đảm bảo không đảm bảo; trái phiếu phủ, trái phiếu công trình… Đứng phía nhà quản lý danh mục đầu tư cần quan tâm đến số đặc điểm sau trái phiếu: - Ưu điểm: trái chủ có thu nhập từ giá trái tức, yếu tố thay đổi nên trái phiếu tạo thu nhập ổn định, rủi ro - Hạn chế: trái phiếu đa số có mệnh giá lớn, đặc biệt phát hành trái phiếu thường có hình thức đấu thầu trái phiếu đòi hỏi nhà đầu tư tham gia mua trái phiếu thường phải có số vốn đủ lớn Ngoài trái phiếu hàm chứa số: rủi ro lãi suất, rủi ro khoản, rủi ro kỳ hạn, rủi ro ngoại hối, rủi ro phá sản Chứng khoán phái sinh: Chứng khoán phái sinh sản phẩm tài thị trường chứng khoán bậc cao phát sinh từ chứng khoán gốc Các nhà đầu tư chuyên nghiệp thường sử dụng chứng Footer Page of 126 Header Page of 126 khoán phái sinh đề đầu phòng ngừa rủi ro cho danh mục chứng khoán gốc Hợp đồng quyền chọn, hợp đồng tương lai hình thức đặc thù loại chứng khoán 1.1.2 Khái niệm nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư công ty chứng khoán: a)Khái niệm quản lý danh mục đầu tư: Quản lý danh mục đầu tư: việc xây dựng danh mục loại tài sản đầu tư, thực theo dõi điều chỉnh danh mục nhằm đáp ứng tốt mục tiêu nhà đầu tư Với nhà đầu tư khác lại có mục tiêu không giống nhau, nhìn chung phải cân nhắc số vấn đề rủi ro lợi suất đầu tư, thời hạn đầu tư…Có nhà đầu tư đặt vấn đề rủi ro cao lợi suất họ đặt mục tiêu tối đa hoá lợi suất ứng với mức rủi ro chấp nhận Nhà đầu tư khác lại đặt coi trọng lợi suất rủi ro họ đặt mục tiêu tối thiểu hoá rủi ro ứng với mức lợi suất định Quản lý danh mục đầu tư tốt giúp họ đạt mục tiêu b) Khái niệm quản lý danh mục đầu tư công ty chứng khoán Đối tượng áp dụng nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chủ thể đầu tư Có nhiều chủ thể đầu tư, bao gồm: nhà đầu tư cá nhân, quỹ đầu tư chứng khoán công ty quản lý quỹ; công ty bảo hiểm nhân thọ phi nhân thọ; Ngân hàng thương mại, Công ty chứng khoán với mục đích tự doanh cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư Các công ty chứng khoán thực việc quản lý danh mục đầu tư với hai mục đích Khi thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư cho khách hàng, công ty quản lý quỹ danh mục đầu tư bao gồm tất loại tài sản (như trình bày mục 1.1.1) Tuy nhiên công ty chứng khoán danh mục đầu tư gồm loại chứng khoán mà Trong viết này, đối tượng nghiên cứu nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán công ty chứng khoán nên sau cụm từ quản lý danh mục đầu tư với cụm từ quản lý danh mục đầu tư chứng khoán dùng tương đương Và nghiệp Footer Page of 126 Header Page of 126 vụ quản lý danh mục đầu tư công ty chứng khoán xét giác độ cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư cho khách hàng Muốn thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư công ty chứng khoán phải ký hợp đồng uỷ thác đầu tư với khách hàng Trong hợp đồng quy định quyền lợi, quyền hạn trách nhiệm bên như: phí quản lý danh mục đầu tư, mức độ gánh chịu rủi ro, quyền định danh việc lập danh mục đầu tư công ty chứng khoán… 1.1.3.Vai trò nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư công ty chứng khoán 1.1.3.1.Đối với nhà đầu tư: Mỗi chứng khoán chứa đựng rủi ro mang tính chất cá biệt công ty hay rủi ro phi hệ thống Những rủi ro loại giảm thiểu chí loại bỏ thực đa dạng hoá đầu tư hiệu Tuy nhiên để thực đa dạng hóa đầu tư hiệu chuyện đơn giản, công việc đòi hỏi người quản lý phải nắm vững lý thuyết quản lý danh mục đầu tư, vốn vô phức tạp, phải có khả nắm bắt, kinh nghiệm phân tích xử lý thông tin định đầu tư đắn Một nhà đầu tư thông thường khó hội tụ đủ đòi hỏi để thực tốt việc quản lý danh mục đầu tư Công ty chứng khoán với đội ngũ chuyên gia chuyên thực nghiệp vụ đem lại hiệu cao cho nhà đầu tư dù họ chưa đủ kiến thức, kinh nghiệm, thời gian để trực tiếp tham gia kinh doanh thị trường chứng khoán có tham gia cách gián tiếp qua nghiệp vụ Hơn việc đa dạng hoá danh mục đầu tư đòi hỏi lượng vốn đủ lớn mà nhà đầu tư nhỏ lẻ với số vốn ỏi thực Các công ty chứng khoán với nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư tập hợp nguồn vốn nhỏ lẻ để tận dụng lợi quy mô Một lợi ích khác phải kể đến là: so với quỹ công ty quản lý quỹ thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư công ty chứng khoán có số lợi khác sau: Footer Page of 126 Header Page of 126 - Khi khách hàng ký hợp đồng quản lý danh mục đầu tư với công ty chứng khoán họ trả phí giao dịch Trong trường hợp giao dịch với khối lượng lớn điều đem lại lợi ích không nhỏ cho nhà đầu tư - Trong trường hợp công ty chứng khoán mua chứng khoán cho tài khoản uỷ thác khách hàng khách hàng trực tiếp người sở hữu chứng khoán khách hàng hưởng quyền lợi trực tiếp từ chứng khoán đặc biệt quyền biểu quyết, tham gia hội đồng quản trị công ty… 1.1.3.2 Đối với thị trường chứng khoán: Người dân có tiền nhàn rỗi họ muốn tìm cách cho khoản tiền sinh lợi Tuy nhiên nhiều họ phải để két gửi ngân hàng với mức lãi suất không đáng kể mà không tham gia thị trường chứng khoán họ không tìm hình thức đầu tư khác Có nhiều lý khiến họ không trực tiếp tham gia thị trường chứng khoán như: không đủ kinh nghiệm, kiến thức, lượng vốn nhàn rỗi không đủ lớn… Công ty chứng khoán với tư cách nhà cung cấp dịch vụ quản lý danh mục đầu tư phải tìm cách giải vấn đề mà nhà đầu tư gặp phải thoả mãn tốt nhu cầu họ Trong nỗ lực công ty chứng khoán đồng thời thu hút nhà đầu tư tham gia thị trường giúp thị trường chứng khoán thực vai trò kênh huy động vốn quan trọng cho kinh tế Khi nhà đầu tư cá nhân tham gia đầu thị trường chứng khoán nhiều không đủ điều kiện đánh giá giá trị thực tế chứng khoán hay công ty phát hành Nhiều công ty làm ăn tốt, có dự án có khả sinh lời cao tương lai việc huy động vốn qua thị trường chứng khoán lại gặp khó khăn Các công ty chứng khoán có chuyên gia tài chuyên làm công việc đánh giá cách xác hơn, làm cho giá chứng khoán phản ánh giá trị thực hay giá trị thực công ty Những công ty làm ăn không tốt giá chứng khoán giảm, công ty làm ăn tốt giá chứng khoán tăng Như công ty chứng khoán thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư giúp cho thị trường chứng khoán trở thành "phong vũ biểu kinh tế" Footer Page of 126 Header Page of 126 Công ty chứng khoán thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư nâng cao vai trò tổ chức tài trung gian thị trường chứng khoán Điều giúp nâng cao chất lượng thị trường, tạo thị trường chứng khoán phát triển ổn định 1.2 Cơ sở lý thuyết nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư: 1.2.1 Lý thuyết thị trường có hiệu quả: Lý thuyết thị trường có hiệu bắt nguồn từ kết nghiên cứu Maurice Kendall năm 1953, ông cho giá cổ phiếu thay đổi ngẫu nhiên, quy luật dự đoán Trên sở này, người ta đưa Giả thuyết thị trường hiệu (Efficient Market Hypothesis - EMH) sau: thị trường hiệu thị trường mà giá chứng khoán phản ánh toàn thông tin thị trường Do giá chứng khoán thay đổi ngẫu nhiên dự đoán Không thể dự đoán giá chứng khoán giá chứng khoán phụ thuộc thông tin thị trường Các thông tin dự đoán được, dự đoán phản ánh thị trường Do giá chứng khoán biến động dựa vào thông tin (không dự đoán được) biến động theo chiều hướng không dự đoán Thông thường, dựa khác khái niệm “tất thông tin” thị trường phản ánh vào giá chứng khoán, người ta phân ba cấp độ EMH EMH cấp thấp: giả định thông tin khứ giao dịch thị trường khối lượng giao dịch, giá chứng khoán công bố rộng rãi không tiền mua Nếu số liệu đưa dấu hiệu tin cậy xu giá chứng khoán tương lai, tất nhà đầu tư sử dụng dấu hiệu Do giá chứng khoán phản ánh đầy đủ, kịp thời thông tin khứ giao dịch thị trường Khi tồn EMH cấp độ việc phân tích kỹ thuật trở nên vô hiệu hóa EMH cấp trung: thị trường mức độ hiệu này, tất thôngtin liên quan đến triển vọng phát triển công ty phản ánh đầy đủ, kịp thời qua nguồn thông Footer Page of 126 Header Page of 126 tin công cộng internet, báo chí, ti vi, đài phát thanh…Do giá chứng khoán phản ánh đầy đủ kịp thời thông tin EMH cấp cao: thông tin liên quan đến công ty bao gồm thông tin khứ, ảnh hưởng đến triển vọng phát triển tương lai công ty công khai phản ánh qua thị giá chứng khoán Đây cấp độ hiệu lý tưởng 1.2.2 Rủi ro doanh lợi đầu tư chứng khoán lý thuyết hạn chế rủi ro phi hệ thống nhờ đa dạng hoá danh mục đầu tư: Vấn đề lý thuyết đầu tư theo danh mục tất nhà đầu tư mong muốn đạt mức lợi suất đầu tư tối đa ứng với mức rủi ro danh mục Lý thuyết giả định nhà đầu tư ngại rủi ro, có nghĩa phải lựa chọn hai loại tài sản đem lại mức lợi suất đầu tư họ chọn loại tài sản có rủi ro thấp Tuy nhiên, người lại có mức độ chấp nhận rủi ro khác so với lợi suất đầu tư mà họ nhận 1.2.2.1.Mức ngại rủi ro hàm hữu dụng: Trên thị trường chứng khoán, việc tồn nhiều loại hình đầu tư nhiều nhà đầu tư điều tất yếu Do vậy, có nhiều quan điểm khác rủi ro mức độ chấp nhận rủi ro Khi phân tích đầu tư nhà đầu tư vào mức độ chấp nhận rủi ro hay mức ngại rủi ro làm sở Qua đó, phân tích danh mục đầu tư, nhà đầu tư phải lựa chọn cho danh mục đầu tư có tỷ lệ lợi nhuận mong đợi (E(r)) bù đắp rủi ro có liên quan Phân tích vấn đề này, nhà kinh tế chứng minh cách định lượng hoá qua hàm hữu dụng biểu thị mối quan hệ rủi ro, lợi suất kỳ vọng mức ngại rủi ro nhà đầu tư Công thức biểu thị mối quan hệ hàm hữu dụng: U = E(r) + 0.5*A* ä2 Trong đó: Footer Page of 126 U : giá trị hàm hiệu dụng Header Page of 126 A : số biểu thị mức ngại rủi ro E(r) : lợi suất bình quân ước tính ä : độ lệch chuẩn E(r) Chỉ số A cao mức độ ngại rủi ro cao Như vậy, với nhà đầu tư cụ thể (A cố định) mức độ hiệu dụng (U) cao chứng tỏ danh mục tương ứng có mức đền bù, bù đắp rủi ro cao Như vậy, nhà đầu tư sử dụng thang điểm U để đánh giá danh mục đầu tư họ lựa chọn danh mục mang lại giá trị hữu dụng cao Phương trình cho thấy, giá trị hữu dụng tăng lợi suất mong đợi tăng giảm rủi ro tăng Với danh mục đầu tư phi rủi ro (ä=0) ta có U= E(r) Như vậy, tiêu chuẩn để đánh giá danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư coi hấp dẫn giá trị hữu dụng (U) lớn lãi suất phi rủi ro ( thông thường người ta coi lãi suất tín phiếu kho bạc Chính phủ lãi suất phi rủi ro để so sánh) Trên thị trường chứng khoán, nhà đầu tư chia làm loại: + Nhà đầu tư ngại rủi ro (A>0): Đây loại nhà đầu tư cân nhắc mối qua hệ lợi nhuận rủi ro tổng thể giá trị hữu dụng + Nhà đầu tư trung dung với rủi ro (A=0): Đây loại nhà đầu tư quan tâm đến lợi nhuận mà không quan tâm đến rủi ro + Nhà đầu tư thích rủi ro (A