chuong 6 Dau tu dai han

Chương 7: Đầu tư dài hạn doanh nghiệp Mục tiêu Trang bị kiến thức tài việc xem xét đầu tư dài hạn doanh nghiệp Nắm phương pháp, kỹ chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư góc độ tài Chương 7: Đầu tư dài hạn doanh nghiệp Nội dung Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp Xác định dòng tiền dự án Các phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Một số trường hợp đặc biệt đánh giá lựa chọn dự án 7.1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp Đầu tư hy sinh tiêu dùng để hy vọng tương lai có thu nhập cao Đầu tư dài hạn trình hoạt động sử dụng vốn để hình thành nên tài sản cần thiết nhằm phục vụ cho mục đích thu lợi nhuận dài hạn tương lai Theo cấu vốn đầu tư • Đầu tư xây dựng bản: xây lắp, máy móc, khảo sát, thiết kế, TSCĐ • Góp vốn liên doanh, đầu tư vào tài sản tài Theo mục tiêu đầu tư • Đầu tư thành lập doanh nghiệp, mở rộng quy mô kinh doanh, chế tạo sản phẩm mới, đại hóa máy móc 7.1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp Ý nghĩa định đầu tư dài hạn Tạo giá trị cho doanh nghiệp, sở tăng giá trị doanh nghiệp Ví dụ: Microsoft mua lại Nokia với giá 7,2 tỷ USD Microsoft mở rộng sang lĩnh vực điện thoại di động, bán phần mềm cho doanh nghiệp Thay đổi quy mô kinh doanh, trình độ trang bị kỹ thuật, cơng nghệ, ảnh hưởng đến lực cạnh tranh, sản xuất, tiêu thụ sản phẩm Ví dụ: Samsung đầu tư khoảng tỷ usd vào khu công nghệ cao Thái Nguyên 7.1 Tổng quan đầu tư dài hạn doanh nghiệp Chính sách kinh tế nhà nước việc phát triển kinh tế Thị trường cạnh tranh sản phẩm DN Các yếu tố ảnh hưởng đến định đầu tư dài hạn Lãi suất thuế kinh doanh Sự tiến Khoa học công nghệ Mức độ rủi ro đầu tư khả tài doanh nghiệp 7.2 Xác định dòng tiền dự án Nguyên tắc xác định dòng tiền principle Đánh giá dự án dựa sở dòng tiền tăng thêm DAĐT đem lại khơng dựa vào lợi nhuận kế tốn Phải tính đến chi phí hội xem xét dịng tiền dự án Khơng tính chi phí DAĐT cũ (chi phí chìm) Tính đến yếu tố lạm phát xem xét dịng tiền Phải tính đến ảnh hưởng dự án đến phận khác DN 7.2 Xác định dòng tiền dự án Dòng tiền vào  Dòng tiền hoạt động hàng năm = Doanh thu bán SP, HH, DV – chi phí mua vật tư - chi phí tiêu thụ sp – chi phí khác - thuế (Dịng tiền hoạt động hàng năm = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao TSCĐ hàng năm) Số tiền thu  Thu nhập từ = nhượng bán, thanh lý tài sản lý tài sản Dịng tiền Chi phí liên quan - đến nhượng bán, - thuế lý tài sản  Dòng tiền Tổng dòng tiền - Vốn đầu tư ban đầu dự án đầu tư = hàng năm DAĐT Những khoản chi hình thành nên TSCĐ hữu hình, TSCĐ Vơ hình, mua thiết bị máy móc phục vụ dự án Vốn hình thành nên TSLĐ thường xuyên bổ sung trình hoạt động 7.2 Xác định dòng tiền dự án Khấu hao mơt khoản chi phí, tính vào chi phí hoạt động hàng năm doanh nghiệp khấu trừ vào thu nhập chịu thuế CFht = CFKt * (1-t%) + KHt * t% Mức tiết kiệm thuế khấu hao năm t CFht : Dòng tiền hoạt động dự án năm t CFKt : Dòng tiền trước thuế chưa kể khấu hao năm t KHt: Mức khấu hao TSCĐ năm t t%: Thuế suất thu nhập doanh nghiệp  Dòng tiền trước thuế chưa kể khấu hao Chi phí hoạt động = Doanh thu - tiền (Không kể khấu hao) 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Các tiêu chuẩn chủ yếu đánh giá hiệu dự án đầu tư: Tỷ suất lợi nhuận bình quân TSV Chỉ số sinh lời Giá trị PP; DPP Thời gian hoàn vốn đầu tư (PP), Thời gian hồn vốn đầu tư có chiết khấu (DPP) NPV IRR Tỷ suất doanh lợi nội PI 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp tỷ suất lợi nhuận bình quân vốn đầu tư TSV : Lợi nhuận sau thuế bình quân hàng năm dự kiến DAĐT mang lại suốt thời gian đầu tư : Vốn đầu tư bình quân hàng năm dự án = = Vốn đầu tư năm xác định số vốn đầu tư lũy kế thời điểm cuối năm trừ số khấu hao TSCĐ lũy kế thời điểm đầu năm Đối với dự án độc lập, có TSV >0: Lựa chọn dự án Đối với dự án loại trừ nhau, dự án có TSV lớn dự án tốt Ưu điểm: Đơn giản, dễ tính tốn; Nhược điểm: Chưa tính giá trị thời gian tiền (các thời điểm khác nhận lợi nhuận tương lai tính nhau) 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp thời gian hồn vốn có chiết khấu (DPP – Discounted Payback Period) Là khoảng thời gian cần thiết để tổng giá trị tất khoản tiền hàng năm dự án đủ bù đắp với số vốn đầu tư bỏ Ví dụ: Hai dự án đầu tư A B có số vốn đầu tư 150 triệu đồng (bỏ vốn lần) Khoản thu nhập dự kiến (bao gồm khấu hao lợi nhuận sau thuế) năm tương lai sau: Năm Dự án A 60 50 50 40 30 Dự án B 30 50 70 80 80 Chi phí sử dụng vốn dự án 10% Xác định thời gian hòa vốn hai dự án Ưu điểm: TÍnh đến giá trị thời gian tiền (đã trừ chi phí hội việc sử dụng vốn) Nhược điểm: Ít đề cập đến dịng tiền sau thời gian hòa vốn đầu tư 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp giá trị NPV - Net present value Giá trị NPV thể tổng giá trị tăng thêm mà dự án đem lại cho công ty quy thời điểm với mức chiết khấu định CF0: Lượng tiền đầu tư ban đầu CFt: Dòng tiền qua thời kỳ dự án r: Tỷ lệ chiết khấu kỳ vọng NPV = 0: dự án đủ trang trải chi phí NPV >0: dự án khả thi (có lãi) NPV r): Nếu dự án độc lập dự án chấp nhận Nếu dự án thuộc loại loại trừ chọn dự án có tỷ suất doanh lợi nội cao 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp tỷ suất lợi nội IRR (Internal Rate Of Return) Tính IRR theo phương pháp nội suy: Bước 1: Chọn mức lãi suất tùy ý r1 sau tính giá trị dự án (NPV1) theo lãi suất r1 Bước 2: Chọn tiếp mức lãi suất r2 thoả mãn điều kiện: + Nếu giá trị NPV1 số dương (NPV1 > 0) chọn lãi suất r2 > r1 cho với r2 làm cho giá trị dự án số âm (NPV2 < ) ngược lại Để đảm bảo mức độ xác cao chênh lệch r1 r2 trongkhoảng 5% Bước 3: Tìm tỷ suất doanh lợi nội dự án: Tỷ suất doanh lợi nội (IRR) dự án nằm khoảng r1 r2 xác định theo công thức: 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp tỷ suất lợi nội IRR (Internal Rate Of Return) Ví dụ 1: Một dự án có tổng số vốn đầu tư thời điểm bắt đầu sản xuất kinh doanh 350 tỷ đồng Doanh thu hàng năm dự án dự kiến 88 tỷ đồng, chi phí vận hành hàng năm (không bao gồm khấu hao lãi vay) 25 tỷ đồng, đời dự án 15 năm, giá trị lý cuối đời dự án tỷ Tỷ suất chiết khấu dự án 15%/năm Hãy tính: NPV dự án? IRR dự án? 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp tỷ suất lợi nội IRR (Internal Rate Of Return) Ví dụ 2: Một dự án có tổng số vốn đầu tư thời điểm bắt đầu sản xuất kinh doanh 200 tỷ đồng Tổng vốn đầu tư dự án huy động từ nguồn: - Vay ngân hàng ACB 50 tỷ đồng, lãi suất 20%/năm; - Được hỗ trợ vay vốn từ tổ chức tín dụng: 120 tỷ đồng, lãi suất 10%/năm; - Vay từ ngân hàng Vietcombank 30 tỷ đồng, kỳ hạn năm với lãi suất 15%/năm Doanh thu hàng năm dự án dự kiến 70 tỷ đồng, chi phí vận hành hàng năm (không bao gồm khấu hao lãi vay) 25 tỷ đồng, đời dự án 10 năm, giá trị lý cuối đời dự án tỷ đồng Hãy tính: NPV dự án? Thời gian thu hồi vốn đầu tư (T)? IRR dự án? 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư Phương pháp số sinh lời PI (Profitability Index) r: Tỷ lệ chiết khấu, thường sử dụng chi phí sử dụng vốn để thực dự án Điều kiện lựa chọn dự án: Trường hợp 1: PI 1: - Nếu dự án độc lập dự án chấp nhận - Nếu dự án loại bỏ thường chọn dự án có Ưu điểm số thời sinhgiá lờitiền PI cao - Có tính đến tệ - P/a mối liên hệ khoản thu nhập DA đem lại với số vốn bỏ - So sánh PI dự án có vốn đầu tư khác - Thích hợp phải lựa chọn nhiều DA Nhược điểm - Không trực tiếp phản ánh giá trị tăng thêm dự án ... Năm 50 Năm 11 20 Năm 14 20 Năm 17 20 Năm 11 20 Năm 20 Cộng 120 62 100 120 Dự án B LN sau thuế Khấu hao 12 13 16 11 20 20 20 20 20 60 100 7.3 phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn dự án đầu tư... hàng năm = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao TSCĐ hàng năm) Số tiền thu  Thu nhập từ = nhượng bán, thanh lý tài sản lý tài sản Dòng tiền Chi phí liên quan - đến nhượng bán, - thuế lý tài sản  Dòng... Payback Period) Ưu điểm: - Dễ tính tốn - Phù hợp với DA ĐT quy muô vừa nhỏ, chiến lược thu hồi vốn nhanh Nhược điểm: - Dự án có mức sinh lời chậm khơng nên áp dụng phương pháp để đánh giá DADT - Không