THUC TRANG SU DUNG CONG CU PHAI SINH TRONG HOAT DONG XUAT KHAU O VIET NAM

Chương I: LÝ LUẬN CHUNG VỀ CÔNG CỤ PHÁI SINH TRONG PHÒNG NGỪA RỦI RO ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG XUẤT NHẬP KHẨU CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Tổng quan lý luận về cơng cụ phái sinh Chứng khốn phái sinh hợp đồng tài mà giá trị phụ thuộc vào giá trị mức độ sinh lời tài sản khác gọi tài sản tham chiếu hay tài sản sở (underlying asset) Tài sản sở bao gồm hàng hóa thơng thường, cổ phiếu, trái phiếu, số chứng khoán, lãi suất tỷ giá Hợp đồng kỳ hạn đầu tiên có mặt vào thời Trung cổ, được hình thành nhằm đáp ứng nhu cầu cho những người nông dân và thương gia Nó được hình thành nhằm nối nhu cầu của những người nơng dân và thương nhân Thị trường tài phái sinh nơi diễn hoạt động mua bán lại loại sản phẩm tài phái sinh, với sản phẩm thông dụng thị trường tài phái sinh như: Quyền mua cổ phần, Chứng quyền, Hợp đồng kỳ hạn, Hợp đồng hoán đổi Hiện nay, thị trường tài quốc tế nghiệp vụ tài phái sinh phát triển mạnh với nghiệp vụ phái sinh đa dạng thị trường phái sinh đóng vai trị quan trọng hệ thống tài tồn cầu Sở dĩ phát triển thành công vậy, sử dụng nghiệp vụ đem lại lợi ích cho thành viên thị trường Để có ý tưởng quy mơ thị trường phái sinh, tạp chí The Economist cho biết tính đến tháng năm 2011, thị trường phái sinh OTC có khối lượng khoảng 700 nghìn tỷ USD, tổng quy mô thị trường giao dịch qua sàn khoảng 83 nghìn tỷ USD Tuy nhiên, chúng giá trị "danh nghĩa", số nhà kinh tế nói giá trị thổi phồng giá trị thị trường rủi ro tín dụng mà bên liên quan thực phải đối mặt Ví dụ, vào năm 2010, tổng phái sinh OTC vượt 600 nghìn tỷ USD, giá trị thị trường ước tính thấp nhiều, khoảng 21 nghìn tỷ USD Rủi ro tín dụng tương đương hợp đồng phái sinh ước tính khoảng 3,3 nghìn tỷ USD Để dễ hình dung, ngân sách cho tổng chi tiêu Chính phủ Hoa Kỳ năm 2012 3,5 nghìn tỷ USD, tổng giá trị thị trường chứng khoán Hoa Kỳ ước khoảng 23 nghìn tỷ USD Tổng sản phẩm quốc nội (GDP) giới hàng năm khoảng 65 nghìn tỷ USD Trong thực tế, phái sinh hợp đồng hai bên xác định điều kiện (đặc biệt ngày tháng, giá trị kết định nghĩa biến sở, nghĩa vụ hợp đồng bên, số tiền danh nghĩa) theo khoản toán thực bên Các tài sản sở phổ biến bao gồm loại hàng hóa, cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất tiền tệ Kể từ đời tới nay, NHTM giới sử dụng sản phẩm chứng khoán phái sinh nhằm nâng cao hiệu quản trị rủi ro hoạt động kinh doanh ngân hàng Tại Australia, bốn NHTM lớn nước Australia and New Zealand Bank Group (ANZ), Commonwealth Bank of Australia (CBA), National Austrlia Bank (NAB) Westpac Banking Corporation (WBK) sử dụng ngày nhiều sản phẩm chứng khoán phái sinh Việc làm mang lại không hiệu giảm thiểu rủi ro mà tăng thêm lợi nhuận cho ngân hàng Sản phẩm chứng khoán phái sinh bao gồm nhiều sản phẩm khác tập trung nhóm sản phẩm chính: Hợp đồng kỳ hạn (Forwards); Hợp đồng tương lai (Futures); Hợp đồng quyền chọn (Options) Hợp đồng hốn đổi (Swaps) Mợt sớ ví dụ về các loại chứng khoán phái sinh sau: i Hợp đồng tương lai: Công ty Nam Hải ký hợp đồng xuất khẩu cao su cho khách hàng nước với giá 250.0 JPY/ kg, giao hàng vào cuối tháng 9; hợp đồng mua sàn TOCOM 200.000 kg cao su với mức giá 250 JPY/ kg, thời hạn giao hàng vào cuối tháng Lệnh khớp kết xảy sau: Công ty thực xuất kho giao hàng cho khách hàng nước vào cuối tháng nhận khoản toán khách hàng Giá mua nhập kho trước 220.5 JPY/ kg bán 250.0 JPY/ kg, kg cao su công ty lãi 250.0 - 220.5 = 29.5 JPY hợp đồng bán 200.000 kg cao su công ty lãi 5.900.000 JPY Đối với hợp đồng tương lai giao dịch sàn TOCOM, công ty bán trước với giá 232.5 JPY/ kg cao su phải mua vào với giá 250.0 JPY/ kg cao su để tất tốn hợp đồng nên cơng ty bị lỗ 232.5 - 250.0 = -17.5 JPY cho kg cao su, hợp đồng tương lai công ty bị lỗ -3.500.000 JPY Tính thương vụ giao hàng thực tế giao dịch hợp đồng tương lai công ty lãi khoản 5.900.000 - 3.500.000 = 2.400.000 JPY Như thấy việc sử dụng công cụ phái sinh hợp đồng tương lai, công ty Nam Hải tránh tổn thất giá hàng hóa thị trường có biến động mà có lợi nhuận từ thương vụ mua bán cố định mức lợi nhuận mong muốn nhằm phục vụ cho việc lên kế hoạch kinh doanh tương lai ii Bảo hiểm rủi ro hoạt động kinh doanh xuất nhập hợp đồng quyền chọn Thay sử dụng hợp đồng kỳ hạn hợp đồng tương lai, cơng ty sử dụng hợp đồng quyền chọn để bảo hiểm rủi ro cho Các cơng ty thường chọn hợp đồng quyền chọn trường hợp họ muốn tiếp tục thu lợi nhuận kể giá thay đổi không theo ý muốn công ty Ta xem xét ví dụ sau để hiểu rõ việc bảo hiểm quyền chọn Với trường hợp quyền chọn bán: Tháng năm 2007, công ty cổ phần TNP có hợp đồng xuất hàng hóa sang thị trường EU tốn số tiền hàng 1.000.000 EUR sau tháng Công ty TNP lo lắng việc đồng EUR bị giảm giá công ty TNP tiến hành mua từ ngân hàng phục vụ hợp đồng quyền chọn bán EUR/VND với số lượng tiền muốn bán 1.000.000 EUR, thời hạn tháng với mức giá 24.800 VND/EUR, phí mua quyền chọn 0,00188 EUR cho đơn vị tiền tệ với 1.000.000 EUR chi phí bỏ để mua quyền chọn bán 1.880 EUR Sau tháng, công ty TNP nhận khoản toán 1.000.000 EUR tiền hàng từ đối tác nước thời điểm tỷ giá EUR so với VND thấp 24.800 VND/EUR, đạt 24.700 VND/EUR, công ty TNP thực quyền chọn bán EUR cho ngân hàng phục vụ để đổi lấy VND Lúc công ty quyền bán cho ngân hàng phục vụ 1.000.000 EUR với tỷ giá EUR/VND 24.800, thu 24 tỷ 800 triệu đồng phí quyền chọn bán 1.880 EUR 55 Nhưng giao dịch vào thời điểm tại, tỷ giá EUR/VND không 24.800 mà lên cao hơn, giả sử đạt 24.850, công ty TNP khơng thực quyền chọn bán với số tiền 1.000.000 EUR cơng ty bán với giá thị trường cao giá ký hợp đồng quyền chọn bán với ngân hàng phục vụ Với trường hợp quyền chọn mua: Cũng tương tự trường hợp quyền chọn bán, ví dụ này, tháng năm 2007 cơng ty TNP nhập hàng từ Nhật Bản tháng sau ký hợp đồng phải toán cho đối tác 100.000.000 JPY Công ty lo ngại đồng JPY tăng giá tháng tới nên định mua quyền chọn mua 100 triệu JPY thời hạn tháng với tỷ giá JPY/VND 140.6, phí quyền chọn mua 0.002 JPY cho đơn vị tiền tệ nghĩa thực quyền chọn mua cơng ty TNP khoản chi phí 200.000 JPY Sau tháng, cơng ty TNP phải tốn cho khách hàng 100 triệu JPY Khi tỷ giá JPY/VND lên 140.6, công ty TNP thực quyền chọn mua để mua 100 triệu JPY với tỷ giá JPY/VND 140.6 theo hợp đồng quyền chọn phí mua quyền chọn mua 200.000 JPY Nhưng với giao dịch vào thời điểm tại, tỷ giá lại giảm xuống thấp 140.6 VND ăn JPY, công ty TNP không thực quyền chọn mua ký trước với ngân hàng mà mua 100 triệu JPY theo tỷ giá để toán cho khách hàng nước ngồi Như quyền chọn cho phép cơng ty xuất nhập bảo hiểm cho khoản thu nhập việc xuất, nhập hàng hóa có bất lợi tỷ giá xảy Ứng dụng quyền chọn quan trọng thiết thực lẽ tỷ giá hối đoái luôn biến động không ngừng chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp Kinh nghiệm quốc tế về sử dụng công cụ phái sinh Kinh nghiệm phát triển thị trường chứng khoán (TTCK) phái sinh nước giới đặc biệt sau khủng hoảng tài năm 2008 – 2009 cho thấy, vấn đề quản trị cần quan tâm hàng đầu hợp đồng tương lai dựa số sản phẩm đặt móng cho TTCK phái sinh Thực tế nhiều quốc gia cho thấy, phát triển TTCK phái sinh thường theo hai xu hướng: - Thứ nhất, thị trường phái sinh theo mơ hình tập trung hình thành sở kế thừa thị trường phái sinh phi tập trung có hàng trăm năm phát triển - Thứ hai, thị trường phái sinh theo mơ hình tập trung hình thành sở tác động tích cực từ phía quan quản lý bên cạnh thị trường phái sinh OTC chưa phát triển (điển hình như: Hàn Quốc, Thái Lan…) Quá trình Việt Nam giống quốc gia châu Á nói lại đặt bối cảnh tài kinh tế vĩ mơ nước quốc tế gặp nhiều khó khăn Các TTCK phái sinh tập trung khu vực châu Á Thái Bình Dương Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore ngày khẳng định vị thị trường tài quốc tế vượt qua khu vực châu Âu, vươn lên đứng vị trí thứ sau khu vực Bắc Mỹ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ 1.1 Singapore TTCK phái sinh Singapore hình thành từ năm 1984 với việc thành lập thị trường trao đổi tiền tệ quốc tế Singapore (SIMEX), sản phẩm chủ yếu hợp đồng tương lai số Nikkei 225 Tới tháng 12/1999, nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho công tác quản lý đồng thời tiết kiệm nguồn lực để xây dựng sở hạ tầng tập trung nguồn nhân lực có chất lượng cao, thị trường phái sinh hàng hóa (SICOM), phái sinh chứng khốn (SIMEX) phái sinh tiền tệ (SES) hợp lại thành Sở giao dịch chứng khoán chung Singapore Exchange (SE) SE tổ chức độc lập, đồng thời quan chịu giám sát quan quản lý tiền tệ Singapore Ngay từ thành lập, nhà quản lý thị trường có định hợp lý cho phép TTCK phái sinh Singapore liên thơng với thị trường Chicago (TTCK phái sinh có lịch sử lâu đời phát triển giới), nhờ đó, nhà đầu tư (NĐT) phép giao dịch thị trường mà không tốn chi phí Bên cạnh đó, điều kiện tham gia thị trường SE quy định cụ thể cho nhóm đối tượng: (i) Đối với thành viên giao dịch cá nhân: phải nhà kinh doanh phái sinh chuyên nghiệp, có đầy đủ kiến thức, hiểu biết (ii) chứng khốn phái sinh, khơng u cầu vốn tối thiểu Đối với thành viên tốn: phải có mức vốn tối thiểu triệu la Singapore, có giấy phép cung cấp dịch vụ thị trường vốn đáp ứng chuẩn mực tài cao Quy định thu hút nhiều NĐT tham gia thị trường thời gian đầu thành lập, tạo lập tảng giúp TTCK phái sinh phát triển nhanh bền vững Từ năm 2004, Singapore bắt đầu đưa thêm quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch tiếp tục gặt hái nhiều thành cơng nhờ nhiều chế sách nhằm tạo thuận lợi cho NĐT như: Thay hệ thống khớp lệnh sản hệ thống giao dịch điện tử trực tuyến; Miễn yêu cầu cáo bạch; Giảm bớt tiêu chuẩn niêm yết quyền chọn 1.2 Hàn Quốc Năm 1993 đánh dấu kiện quan trọng TTCK phái sinh Hàn Quốc thức đời Tháng 5/1996, lần công cụ phái sinh số hợp đồng chứng khoán tương lai (KOSPI 200) đưa dựa việc tính tốn số giá cổ phiếu Sở Giao dịch Chứng khoán Hàn Quốc Chỉ sau tháng hoạt động, thị trường quyền chọn KOSPI 200 cho thấy rõ hiệu hoạt động cần thiết có thị trường cơng cụ phái sinh thức Nhờ thành công đưa thị trường vào hoạt động, quan quản lý ngành chứng khoán Hàn Quốc định đưa thị trường quyền chọn KOSPI 200 vào hoạt động tháng 7/1997 Sau đó, vào tháng 4/1999, Sở giao dịch hợp đồng tương lai Hàn Quốc (KOFEX) thành lập Ngồi cơng cụ phái sinh giao dịch KSE, sản phẩm quyền chọn hợp đồng tài tương lai giao dịch KOFEX Hàng hóa niêm yết Sở là: Quyền chọn hợp đồng tương lai Trái phiếu kho bạc Hàn Quốc, Hợp đồng tương lai lãi suất Trái phiếu ổn định tiền tệ số tương lai KOSDAQ 50, quyền chọn hợp đồng tương lai phát hành với mệnh giá tính USD… Kinh nghiệm cho thấy, để có thành cơng trên: (i) Hàn Quốc xây dựng chế pháp lý chặt chẽ có ưu đãi định ban đầu thành viên tham gia TTCK, (ii) cụ thể ưu đãi thuế Tạo dựng sở hạ tầng đại, đáp ứng yêu cầu giao dịch khớp lệnh nhanh chóng Chấp nhận giao dịch trực tuyến từ đưa TTCK phái sinh vào hoạt động; (iii) Áp dụng phương pháp ký quỹ chặt chẽ thực giao dịch chứng khoán phái sinh nhằm ngăn ngừa rủi ro khoản, việc ký quỹ thực dựa quy chế mức ký quỹ ban đầu ký 1.3 quỹ trì Nhật Bản TTCK phái sinh Nhật Bản với số đặc điểm sản phẩm mang tính phức tạp, đối tượng tham gia chuyên nghiệp, giao dịch mang tính chất đầu cao hám chứa nhiều rủi ro Do vậy, TTCK phái sinh phải theo dõi, điều chỉnh kịp thời phù hợp với mục tiêu ổn định thị trường bảo vệ NĐT, Sở Giao dịch chứng khoán Tokyo quy định số nguyên tắc ứng xử thị trường số trường hợp cụ thể như: (i) Khi giá thị trường hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn vượt giá số cổ phiếu sở dừng giao dịch tạm (ii) thời 15 phút Khi số TOPIX dao động ngồi khoảng cho phép hạn chế giao dịch TOPIX tài khoản đồng sở hữu tổ chức kinh doanh chứng khoán (iii) Tham gia giao dịch mua bán TOPIX đối tượng giao dịch phải có báo cáo hàng ngày việc thay đổi vị trí tham gia giao dịch Những khuyến nghị cho Việt Nam Trong vài năm trở lại đây, Ngân hàng Nhà nước cho phép ngân hàng thương mại thực nhiều nghiệp vụ quyền chọn ngoại hối, quyền chọn vàng, hoán đổi lãi suất Tuy nhiên sở pháp lý cho nghiệp vụ phái sinh chưa đầy đủ, ngoại trừ có giao dịch hốn đổi lãi suất có quy chế Ngân hàng Nhà nước Quyết định số 1133/2003/QĐ-NHNN, ngày 30/09/2003 Mặc dù tất Ngân hàng thương mại thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại tệ, nhiên thực quyền chọn ngoại tệ ngoại tệ, quyền chọn ngoại tệ VND phải cho phép từ phía Ngân hàng Nhà nước Trên thực tế, doanh nghiệp xuất nhập thường chuyển đổi ngoại tệ VND để phục vụ hoạt động đầu tư sản xuất nước mà không chuyển đổi từ ngoại tệ ngoại tệ Đây trở ngại lớn Ngân hàng thương mại làm cho doanh số giao dịch quyền chọn thấp Bên cạnh đó doanh nghiệp cịn thiếu kiến thức, hiểu biết cơng cụ phái sinh Sản phẩm phái sinh phòng chống rủi ro sản phẩm phức tạp thị trường Việt Nam Đòi hỏi doanh nghiệp ngân hàng thương mại phải có hệ thống thông tin dự báo tỷ giá quốc tế nhanh, xác, cập nhật liên tục; phải có cơng cụ đo lường cảnh báo rủi ro tỷ giá, lãi suất; đội ngũ nhà quản lý, giao dịch viên chuyên nghiệp Thực tế có nhiều ngân hàng thương mại thực nghiệp vụ quyền chọn ngoại hối từ lâu đến chưa triển khai Đối với doanh nghiệp việc hiểu biết cơng cụ phái sinh để phịng chống rủi ro cịn nhiều hạn chế Hơn nữa mơi trường chính sách còn rất nhiều bất cập, việc tính thuế, chẳng hạn quy định mức thuế đánh lãi thu từ việc thực nghiệp vụ hoán đổi Nhiều ý kiến bày tỏ, quy định vừa kìm hãm vừa khó thực lãi suất thả biến động hàng ngày Hơn nữa, công cụ phái sinh mang chất phòng ngừa rủi ro để tối đa hóa lợi nhuận khơng phải mục đích kiếm lời Tiếp vấn đề hạch tốn kế toán Hiện nay, hạch toán kế toán dường trọng tới phần lãi/lỗ thực tế phát sinh, phần lãi/ lỗ dự kiến, chưa phát sinh dường chưa quan tâm Chẳng hạn, doanh nghiệp mua hợp đồng phái sinh trị giá tỷ đồng bút toán ghi sổ tỷ đồng ngày mai, ngày kia, giá trị "hàng hóa" mua 800 triệu đồng lên 1,5 tỷ đồng sổ sách kế tốn thể tỷ đồng Thực tế không phản ánh hết giá trị thực hệ thống sổ sách kế tốn mà cịn kẽ hở tình trạng "lãi giả, lỗ thật" ngược lại báo cáo kế toán doanh nghiệp Thiết nghĩ, từ thực tế này, để giải rào cản công cụ phái sinh, không xét từ góc độ từ ngân hàng thương mại hay doanh nghiệp mà cần hợp lực từ phía quan quản lý Bộ Tài (tháo gỡ vướng mắc thuế chế độ ghi sổ kế toán) ngân hàng thương mại việc ban hành văn pháp lý, tổ chức hội thảo hay hướng dẫn nghiệp vụ cụ thể Hạn chế mà doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập ứng dụng công cụ phái sinh vào hoạt động kinh doanh thiếu kinh nghiệm sử dụng công cụ phái sinh Điều dễ hiểu lẽ công cụ phái sinh đời lâu nước có kinh tế phát triển Việt Nam cơng cụ phái sinh du nhập ứng dụng ít, nhỏ lẻ với vài đối tượng Vấn đề vốn trở ngại không nhỏ doanh nghiệp Việt Nam ứng dụng công cụ phái sinh để bảo hiểm rủi ro cho hoạt động kinh doanh xuất nhập Hoạt động kinh doanh doanh nghiệp thường diễn liên tục, để ứng dụng công cụ phái sinh hoạt động kinh doanh doanh nghiệp cần phải có nguồn tài mạnh để vừa tiến hành giao dịch mua bán hàng hóa thật, vừa tiến hành giao dịch công cụ phái sinh phải tính đến khoản ký quỹ để thực giao dịch phái sinh Hơn nữa, điều kiện để phát triển công cụ phái sinh phải có Sở giao dịch hàng hóa phái sinh Việt Nam chưa có được, môi trường hoạt động công cụ phái sinh bị hạn chế Hiện có số đơn vị ngân hàng Kỹ thương Việt Nam, ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam, ngân hàng Ngoại thương Việt Nam, công ty ATP đứng làm nhà môi giới nước để kết nối doanh nghiệp có nhu cầu mua bán hàng hố sử dụng cơng cụ phái sinh kinh doanh Sở giao dịch nước với Sở giao dịch nước Tuy hoạt động có khung pháp lý điều chỉnh tổ chức lại có cách thực khác nhau, khơng mang tính tập trung Ngồi ra, điều kiện vật chất kỹ thuật doanh nghiệp Việt Nam lạc hậu so với doanh nghiệp nước ngồi nên khả tận dụng cơng cụ phái sinh hoạt động bảo hiểm rủi ro doanh nghiệp Việt Nam chưa trọng Mặt khác, doanh nghiệp Việt Nam gặp nhiều khó khăn thực hợp đồng giao dịch mua bán hàng hóa sử dụng cơng cụ phái sinh ngân hàng lại soạn thảo mẫu hợp đồng theo tiêu chí riêng Điều khiến doanh nghiệp nhiều thời gian việc tìm hiểu loại hợp đồng phái sinh nhiều ngân hàng để tìm hợp đồng phù hợp với hoạt động sản ... Rủi ro lãi su? ??t: Là loại rủi ro biến động lãi su? ??t , loại rủi ro phát sinh quan hệ tín dụng, theo ngân hàng cơng ty có khoản vay cho vay theo lãi su? ?t thả Nếu vay theo lãi su? ??t thả , lãi su? ?t... kinh doanh Các rủi ro tài bao gồm: Rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi su? ??t, rủi ro biến động giá hàng hóa Rủi ro tỷ giá: Là thay đổi tỷ giá ngoại tệ mà doanh nghiệp dự b? ?o trước Trong trường hợp giao dịch... số TOPIX dao động ngồi khoảng cho phép hạn chế giao dịch TOPIX tài khoản đồng sở hữu tổ chức kinh doanh chứng khoán (iii) Tham gia giao dịch mua bán TOPIX đối tượng giao dịch phải có b? ?o c? ?o hàng