Cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Âu 1992-1993

Thực chất của cuộc khủng hoảng này là cuộc khủng hoảng tiền tệ mà căn nguyên là do sự thống nhất Đông Đức và Tây Đức năm 1992, làm ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ Đức và từ đó, khiến nh

LỜI MỞ ĐẦU

Sự phát triển của hệ thống tài chính toàn cầu bên cạnh việc mang lại những

cơ hội lớn cho mỗi quốc gia, mỗi dân tộc thì đồng thời cũng tiềm ẩn những rủi ro cho nền kinh tế Sự thay đổi của các thị trường tài chính cùng với mức độ mở cửa thương mại và tài chính của các nước và những điều kiện bên trong của mỗi quốc gia đều có thể dẫn đến nguy cơ khủng hoảng Khủng hoảng tài chính - tiền tệ có một lịch sử khá dài gắn liền với sự ra đời và phát triển của hệ thống tài chính trong nền kinh tế thế giới

Có thể nói, những năm đầu thập niên 90 thế giới chứng kiến nhiều cuộc khủng hoảng tài chính tiền tệ trên khắp các nước, từ châu Á, châu Âu, đến châu

Mỹ (như khủng khoảng dầu mỏ tại Mỹ năm 1973, khủng hoảng kinh tế tại Nhật Bản đầu những năm 90 ).Tất cả tuy đều nảy sinh từ nhiều nguyên nhân khác nhau nhưng lại dẫn đến những hệ quả như nhau- đó là sự suy thoái kinh tế Một trong những cuộc khủng hoảng có tác động lớn nhất đến thế giới thời gian này chính là cuộc khủng hoảng châu Âu 1992-1993 Cơn bão tài chính tiền tệ ở khu vực này đã làm chấn động cả nền kinh tế khu vực và thế giới Phạm vi và mức độ thiệt hại của nó là rất lớn Cuộc khủng hoảng bắt đầu từ Đức, sau đó lan sang các nước Anh, Pháp, Ý và ảnh hưởng hầu hết khu vực liên minh châu Âu Thực chất của cuộc khủng hoảng này là cuộc khủng hoảng tiền tệ mà căn nguyên là do sự thống nhất Đông Đức và Tây Đức năm 1992, làm ảnh hưởng đến chính sách tiền

tệ Đức và từ đó, khiến nhiều mâu thuẫn nảy sinh trong chế độ tỷ giá hối đoái của cộng đồng Kinh tế châu Âu (EEC- sau này là Liên minh châu Âu EU)

Với những hiểu biết và sự nghiên cứu chuyên sâu về cuộc khủng hoảng

này, nhóm chúng tôi chọn đề tài : "Cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Âu 1993", qua đó chúng tôi sẽ phân tích về những nguyên nhân, diễn biến, tác động

1992-của cuộc khủng hoảng thời kì này, đồng thời, cũng đưa ra các biện pháp mà các nước đã áp dụng để vượt qua khó khăn khủng hoảng và bài học kinh nghiệm

Mặc dù đã có rất nhiều cố gắng trong quá trình thực hiện tiểu luận này, song chắc chắn chúng tôi không thể tránh khỏi những thiếu sót, rất mong được sự góp ý, phê bình của thầy cô và các bạn !

Bài tiểu luận được chia làm 5 phần chính:

Phần 1: Bối cảnh Châu Âu ( vào thời điểm 1990s)

Phần 2: Nguyên nhân, diễn biến của cuộc khủng hoảng

Phần 3: Tác động của cuộc khủng hoảng đến các nước

Phần 4: Giải pháp cho cuộc khủng hoảng

Phần 5: Bài học kinh nghiệm từ cuộc khủng hoảng châu Âu 1992-1993

Phần 6: Liên hệ

PHẦN I: BỐI CẢNH CHUNG CHÂU ÂU NHỮNG NĂM 1990.

1 Hệ thống tiền tệ Châu Âu

Như chúng ta đã biết, Liên minh châu Âu hay Liên hiệp châu Âu ( European Union), viết tắt là EU, là một liên minh kinh tế chính trị bao gồm 27 quốc gia thành viên thuộc châu Âu Liên minh này được thành lập bởi Hiệp ước Maastricht vào ngày 1 tháng 11 năm 1993 dựa trên Cộng đồng châu Âu (EC) Với hơn 500 triệu dân, Liên minh châu Âu chiếm 30% GDP danh nghĩa và khoảng 22% GDP sức mua tương đương của thế giới EU là một tổ chức kinh tế hùng mạnh trên thế giới,

là một trong ba trung tâm lớn nhất trong nền kinh tế thế giới (Hoa Kỳ, Nhật và EU)

Lịch sử hình thành của Liên minh châu Âu bắt đầu từ sau chiến tranh thế giới thứ 2 Ngày 18-4-1951, tiền thân của Liên minh châu Âu là Cộng đồng Than Thép châu Âu (ECSC) ra đời bao gồm 6 quốc gia thành viên:

Bỉ, Đức, Ý, Luxembourg, Pháp, Hà Lan.Ngày 25- 3-1957, sáu quốc gia này ký tiếp các hiệp ước thành lập Cộng đồng kinh tế chung châu Âu (EEC) và Cộng đồng nguyên tử Châu Âu (EURATOM) tại Rome Mục đích của EEC là thiết lập nên một thị trường chung làm nền tảng cho những bước hội nhập tiếp theo EEC là một liên minh thuế quan, thương mại hàng hoá giữa các quốc gia thành viên được miễn thuế và có một hệ thống thuế quan chung đối với thị trường các quốc gia ngoài Liên minh Năm 1967, cả 3 khối EEC, EURATOM và ECSC hợp lại thành Cộng đồng châu Âu (EC), trong đó hướng tập trung chính là về phát triển kinh tế và nông nghiệp Năm 1968, Liên minh thuế quan Châu Âu ra đời cho phép tự do hóa thương mại giữa các nước thành viên và áp dụng 1 mức thuế quan thống nhất giữa các nước đối với hàng hóa từ các nước ngoài khu vực Việc thành lập liên minh thuế quan này khiến cho việc hòa nhập kinh tế giữa các nước trong khu vực đã có những bước tiến dài Vào năm 1970, Thủ tướng Luxembourg, Pierre Werner và một số chuyên gia kinh tế đã soạn thảo một kế hoạch đầy tham vọng là lập ra một Liên minh Kinh tế và Tiền tệ châu Âu với tiền tệ thống nhất trong vòng 10 năm

Sau thời hạn đó, cộng đồng châu Âu sẽ có một thực thể tiền tệ riêng biệt trong hệ thống tiền tệ quốc tế Ngày 22- 3-1971, Hội đồng EC thông qua Kế hoạch Werner nhằm tăng cường phối hợp các chính sách kinh tế Các quốc gia thành viên cam kết hài hoà các chính sách ngân sách của họ và làm giảm biên độ tỷ giá các loại tiền tệ của họ Tuy nhiên hàng loạt các biến cố đã làm tiêu tan kế hoạch đầy tham vọng này Đầu tiên phải kể đến đó là sự tan vỡ của hệ thống tiền tệ Bretton Woods Hệ thống tỷ giá hối đoái Bretton Woods sụp đổ đã dẫn đến việc tỷ giá hối đoái dao động mạnh mà theo như cách nhìn của giới chính trị thì đã cản trở thương mại.Tiếp

đó là sự suy thoái kinh tế toàn cầu, khủng hoảng dầu lửa

Thay vào đó năm 1972 Liên minh Tỷ giá hối đoái châu Âu được thành lập

và sau đó là Hệ thống Tiền tệ Châu Âu (European Monetary System - EMS) EMS

được thành lập vào ngày 13/3/1979 Ban đầu hệ thống tiền tệ được đưa ra nhằm ổn định lạm phát và ngăn chặn sự dao động quá lớn trong tỷ giá hối đoái giữa các nước thành viên vì hầu hết các nước này đều tiến hành việc hạn chế biến động tỷ giá hối đoái của mình ở mức (+) hoặc (-) 2,25% giá trung tâm Với mục tiêu tạo ra một khu vực ổn định tiền tệ ở châu Âu tránh các dao động lớn, tạo điều kiện thuận lợi cho nền kinh tế các nước thành viên xích lại gần nhau hơn, Hệ thống tiền tệ châu Âu đã vận hành tốt và tạo ra một vùng tiền tệ ổn định và giảm được các rủi ro gây ra do sự biến động tiêu cực của đồng USD và đồng Yên Nhật

Ra đời nhằm nâng cao tầm quan trọng của Châu Âu trong nền kinh tế toàn cầu, EMS là một phương thức mới cho các nước thành viên trong liên minh xử lý một số vấn đề tiền tệ giữa các nước với nhau hơn là dựa trên một hệ thống trên toàn thế giới EMS được thành lập vì 1 mục tiêu tạo ra một châu Âu thống nhất và loại

bỏ tất cả các rào cản đối với các chuyển động của thương mại và vốn đầu tư trên khắp các nước châu Âu, cải thiện hoạt động của chính sách nông nghiệp chung Điều này về cơ bản đảm bảo rằng biến động tỷ giá hối đoái sẽ không ảnh hưởng đến thu nhập thực tế giữa các quốc gia áp dụng ERM Sự ra đời của cơ chế tỉ giá hối đoái và đồng tiền Châu Âu là tất cả các bước trên đường đi đến thành lập Liên minh tiền tệ toàn châu Âu vì nó làm giảm sự biến động của tiền tệ và cải thiện sự phối hợp của các quyết định chính sách tiền tệ giữa các nước thành viên

2 Chế độ tỉ giá hối đoái:

Cùng với sự ra đời của EMS, Hệ thống tỷ giá Châu Âu (Exchange Rate Mechanism – ERM ) cũng được thiết lập Đây là một trong hai thành phần cơ bản của EMS (bao gồm ECU là đơn vị tiền tệ châu Âu và ERM) ERM là một hệ thống

mà theo đó các thành viên của Hệ thống tiền tệ châu Âu buộc phải duy trì tỷ giá hối đoái của họ trong những mức nhất định Hầu hết các đồng tiền của EU bị buộc vào nhau theo Cơ chế Tỷ giá Hối đoái Hệ thống tỷ giá song phương giữa các đồng tiền thành viên được dao động trong một biên độ nhất định(2.25%) Riêng nước Anh và

Ý là 6% Chỉ có 11 nước trong số 15 thành viên EU đã sẵn sàng cam kết với mức tỷ giá hối đoái trở thành một phần của ERM ( trừ Áo, Phần Lan, Hy Lạp, Thụy Điển)

Đơn vị tiền tệ Châu Âu - ECU

PesetaTâyBanNha (ESP)KronesĐan Mạch (DKK)Punts Ireland (IP)

Drachmas Hy Lạp (GRD)Escudos Bồ ĐàoNha (PTE)Francs Luxembourg (LUF)

5.32.451.10.80.80.3

ECU được sử dụng như :

- Một công thức trung gian trong tỷ giá ngoại thương;

- Một điểm nhận biết trong giao dịch;

- Được xem như là một công thức chug cho sự can thiệp vào chính trị và mậu dịch thương mại;

- Được xem như là một phương tiện thanh toán chung giữa các đồng tiền của các thành viên trong EC

Sau đây là một số mốc sự kiện quan trọng của Liên minh Châu Âu diễn ra

từ khi thành lập cho tới khủng hoảng 1993:

Ngày 10-6-1985: Ủy ban các thống đốc Ngân hàng Trung ương của các nước thành viên EC thông qua các biện pháp được thiết kế để tăng cường EMS

Ngày 1- 7-1987: Đạo luật đơn châu Âu, trong đó cải cách Hiệp ước EEC, có hiệu lực Mục tiêu của nó là việc hoàn thành thị trường không biên giới vào trước năm 1992.

Ngày 27,28 tháng 6 năm 1988, ủy ban về liên minh kinh tế và tiền tệ dưới sự lãnh đạo của chủ tịch Ủy ban châu Âu, Jacques Delors, đã soạn thảo báo cáo Delors bao gồm các quá trình thành lập Liên minh Kinh tế và Tiền tệ châu Âu

Ngày 19 tháng 6 năm 1989, Peseta ( đơn vị tiền tệ của TBN ) và Escudo (BĐN) được đưa vào rổ tiền tệ ECU

Ngày 26 / 27 Tháng Sáu 1989: Hội nghị thượng đỉnh tổ chức ở Madrid, nhất trí về kinh tế và tiền tệ: Thủ trưởng của Nhà nước hoặc Chính phủ phê duyệt Báo cáo Delors, và quyết định bắt đầu giai đoạn đầu tiên của EMU vào ngày 1 tháng 7 năm 1990

Ngày 1-7-1990: Giai đoạn đầu tiên của Liên minh kinh tế và tiền tệ (EMU)

có hiệu lực Nó bao gồm việc loại bỏ hầu hết các hạn chế còn lại trong việc lưu chuyển vốn giữa các nước thành viên, tăng cường phối hợp các chính sách kinh tế

cá nhân và nhiều hơn nữa hợp tác thâm canh tác giữa các ngân hàng trung ương

Ngày 06 tháng 10 năm 1990: Bảng Anh tham gia hệ thống EMS Ngày 9-10 tháng 12 năm 1991: Hội đồng châu Âu tại Maastricht ( Hà Lan ) đạt thỏa thuận về

dự thảo Hiệp ước về Liên minh châu Âu, chính thức khai sinh Liên Minh Châu Âu

để thay thể EC Đồng thời, Maastricht mở rộng khái niệm liên minh châu Âu sang những lĩnh vực mới Nó đưa ra chính sách đối ngoại và an ninh chung, đồng thời tiến tới chính sách điều phối EU về người tị nạn chính trị, nhập cư và khủng bố Quyền công dân EU cũng được đưa vào lần đầu tiên, cho phép người dân ở các nước trong EU được đi lại tự do giữa các quốc gia thành viên Điều quan trọng, Maastricht đặt ra thời gian biếu để thiết lập liên minh kinh tế và tiền tệ Nó định ra các tiêu chuẩn kinh tế và ngân sách, để quyết định khi nào các quốc gia có đủ điều kiện tham gia liên minh này Maastricht cũng nêu các hình phạt cho những nước thành viên không kiểm soát được thâm hụt ngân sách

Ngày 1-1-1993, hiệp ước Liên minh Châu Âu chính thức có hiệu lực

Tài liệu tham khảo:

www.calstatela.edu/faculty/rcastil/Econ462/Europe.ppt

1 Nền kinh tế của các nước châu Âu vốn đã trong tình trạng suy thoái:

Vào thời điểm này, nền kinh tế của các nước châu Âu đang rơi vào tình trạng suy yếu và có khả năng xảy ra khủng hoảng

Ngân hàng trung ương của các nước công nghiệp phát triển Anh, Pháp, Italia… đã áp dụng chính sách thắt chặt tiền tệ trong khi mặt bằng lãi suất của thế giới đang tăng cao Một ví dụ điển hình về sự suy yếu trong nền kinh tế là nước Anh, thể hiên qua một số chỉ tiêu như sau:

bình 1990

Khối lượng nhập khẩu

2 Bức tường Berlin sụp đổ:

Bức tường Berlin, từng được Chính phủ Cộng hịa Dân chủ Đức gọi là

"Tường thành bảo vệ chống phát xít" và bị người dân Cộng Hồ Liên Bang Đức gọi là "Bức tường ơ nhục" là một phần của biên giới nội địa nước Đức và đã chia cắt phần Tây Berlin với phần phía đơng của thành phố và với lãnh thổ của nước Cộng hịa Dân chủ Đức bao bọc chung quanh Tây Berlin từ ngày 13 tháng

8 năm1961 Bức tường này là một trong những biểu tượng nổi tiếng nhất của cuộc Chiến tranh Lạnh và của việc chia cắt nước Đức

Sau 28 năm tồn tại, bức tường Berlin sụp đổ vào ngày 9/11/1989 thống nhất Đơng Đức và Tây Đức Đây là sự kiện chưa từng cĩ trong lịch sử khi ráp nối hai nền kinh tế phát triển khác nhau trong gần nửa thập kỷ Vào thời điểm đĩ, CHLB Đức là một quốc gia cĩ tiềm lực kinh tế khổng lồ, cĩ sức mạnh chính trị bậc nhất

ở Châu Âu nhưng việc phải ghé vai “gánh vác” người anh em Đơng Đức khiến cho nền kinh tế tổng thế nước Đức lúc đĩ lao đao

Đồng Mark của Tây Đức được chọn là đồng tiền chung cho đất nước Vào thời điểm đĩ, 1 đồng Mark của Tây Đức đổi được 4 đồng Mark của Đơng Đức Tình hình lạm phát tại Đức tăng cao do người dân ở Đơng Đức đổ xơ đi đổi tiền Tây Đức Để tránh sự ảnh hưởng của lạm phát cao đến nền kinh tế mới được thống nhất, chính quyền Tây Đức đã phải thực hiện kết hợp chính sách tài khĩa

mở rộng nhằm hỗ trợ miền Đơng và chính sách tiền tệ thắt chặt để ngăn chặn lạm phát Lãi suất Mác Đức tăng lên, trong khi các nước khác neo theo đồng Mác Đức

khiến cho lãi suất các nước này cũng tăng theo.

Những biểu đồ sau sẽ cho ta thấy rõ hơn về lạm phát, lãi suất cũng như tăng trưởng của các nước trong ERM:

Nhận thấy rằng, lạm phát ở các nước khác cao hơn rất nhiều so với nước Đức (Chart 7A), điều này buộc các nước đó phải nâng lãi suất cao hơn Đức (chart 7B) để ổn định tỷ giá hối đoái đối với đồng Mark Đức Chính vì vậy, các nước này phải hứng chịu sự sụt giảm về mặt giá trị trong ngoại thương(chart 7C) vì họ

đã mất vị thế cạnh tranh( do lạm phát cao) và sự sụt giảm cả về tăng trưởng (chart 7D) do lãi suất cao Sự thống nhất của nước Đức đã đẩy lãi suất và lạm phát lên cao ở Đức và gây ra khủng hoảng

3 Sự bất lực trong chính sách của chính phủ:

Khi mà chính quyền Tây Đức cũ quyết định đầu tư mạnh vào Đông Đức đã khiến cho lãi suất trái phiếu châu Âu tăng lên Điều này đồng nghĩa với việc các

đồng tiền khác trong ERM lên giá so với các đồng tiền ngoài khối như dollar Mỹ hay yên Nhật…

Đồng tiền lên giá, đã làm cho cán cân vãng lai của các quốc gia này bị thâm hụt nghiêm trọng khi mà xuất khẩu hàng hóa và nhập khẩu vốn có xu hướng giảm , trong khi nhập khẩu hàng hóa lại tăng lên Tình trạng này kéo dài trong một thời gian, và các nhà đầu cơ đã nhận định rằng các nước đang cố duy trì mức lãi suất thấp sẽ không thể cầm cự được lâu và buộc phải phá giá đồng tiền nước mình Chính vì vậy, tại nước Anh, họ đã quyết định hành động bằng cách vay Bảng mua Mark, kết hợp đầu tư vào các hợp đồng tương lai và quyền chọn Đến đầu tháng 9 năm 1992, giới đầu cơ nhanh chóng tiến hành bán và bán khống bảng Anh ra khi

nó còn có giá Hành động đầu cơ ồ ạt này khiến bảng Anh mất giá cực nhanh Ngày 15 tháng 9, Bảng Anh mất giá quá 2,25% Ngân hàng Anh đã quyết định vay thêm 20 tỉ DEM để mua vào bảng Anh đang dư thừa trên thị trường do lượng

dự trữ trong nước không đủ nhằm bảo duy trì mức tỉ giá 1 bảng = 2.95 DEM Thế nhưng, các nhà đầu tư vẫn đồng loạt ồ ạt bán Bảng ra thị trường, hơn nữa, NHTW Đức muốn kìm hãm mức lạm phát cho nước mình nên đã hạn chế bán Mark ra thị trường Nỗ lực can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối của chính phủ Anh trở nên vô hiệu

Trong cố gắng yếu ớt nhằm khôi phục sự ổn định tỷ giá, NHTW Anh quyết định tăng lãi suất cho đồng Bảng Anh nhằm khuyến khích đầu tư Thế nhưng, điều này chỉ chứng tỏ rằng, Chính phủ và NHTW Anh đã hoàn toàn bất lực trong việc giải quyết cuộc khủng hoảng, và càng khiến những nhà đầu tư mất niềm tin Không thể mạo hiểm tài sản của mình để đánh đổi rủi ro mất giá đồng bảng Anh đang hiển hiện trước mắt, các nhà đầu tư tiếp tục bán bảng Anh để mua Mark, khiến Anh buộc phải đi đến quyết định thả nổi hoàn toàn đồng bảng Chính phủ Anh đã bất lực cũng đồng nghĩa với việc bảng Anh không còn có thể ở lại Cơ chế

tỷ giá hối đoái châu Âu Cuối ngày 16 tháng 9, Anh chính thức tuyên bố rút lui khỏi cơ chế này

Trong toàn bộ cuộc khủng hoảng này, tại Anh, Bank of England đóng vai trò là người cho vay cuối, cứu giúp các định chế tài chính Thế nhưng, ngân hàng từng được quốc hữu hoá này đã phải trải qua thua lỗ và không tự cứu nổi mình Sau khi thất bại trong việc neo giữ tỷ giá đồng bảng với các ngoại tệ lớn tại châu

Âu do lạm phát tại Anh ở mức cao, giới đầu cơ đã bán mạnh nội tệ với hy vọng mua lại sau khi Bank of England điều chỉnh lại chính sách Tuy nhiên, thay vì làm như vậy, ngân hàng này lại chống lại nhà đầu cơ bằng cách mua đồng bảng và tăng mạnh lãi suất, hệ quả là Bank of England buộc phải rút khỏi cơ chế một tỷ giá của hệ thống tiền tệ châu Âu, đồng thời toàn nước Anh mất đi ???

4 Năm 1930 đánh dấu sự chào đời của 2 bậc thầy về chứng khoán trên thế giới:

Warren Buffett và George Soros Mặc dù cùng khởi nghiệp từ hai bàn tay trắng , cùng nắm trong tay khối tài sản khổng lồ trị giá hàng tỷ đô la chỉ bằng hoạt động đầu tư, và hiện nay đều được biết đến như những nhà hoạt động từ thiện tích cực cũng với những nhận định có khả năng làm chao đảo cả thị trường chứng khoán, thế nhưng, phương pháp đầu tư của 2 con người vĩ đại này lại hoàn thoàn mâu thuẫn với nhau Buffett dùng tiền mặt để mua những cổ phiếu và cả các doanh nghiệp được định giá thấp hơn đáng kể so với giá trị thực của chúng, rồi sở hữu chúng vĩnh viễn; còn Soros nổi tiếng nhờ những vụ mua bán khổng lồ và chớp nhoáng tại các thị trường tiền tệ George Soros cũng đồng thời nằm trong

“danh sách đen” của rất nhiều quốc gia như Nhật Bản, Thái Lan, Myanma hay Malayxia vì là “tác giả” của rất nhiều vụ khủng hoảng trên thị trường chứng khoán, gây suy thoái kinh tế nghiêm trọng, lạm phát và thất nghiệp gia tăng Nổi tiếng nhất chính là vụ đầu cơ quy mô lớn gây ra cuộc khủng hoảng tại châu Âu những năm 1992-1993

Chúng ta đều đã biết hoạt động của các nhà đầu cơ đã góp một phần quan trọng khiến các đồng tiền ERM mất giá Thế nhưng, người cầm đầu đã buộc Anh phải rút khỏi ERM đó chính là George Soros Sau khi nước Đức thống nhất, bằng

nhận định chính xác rằng, việc chính phủ Đức tăng lãi suất Mark Đức, làm tăng giá đồng Mark, sẽ khiến cho các nền kinh tế trong ERM vốn đang suy yếu với tỷ

lệ thất nghiệp cao buộc phải tăng lãi suất của đồng tiền nước mình, nhằm duy trì

tỷ giá quy định Với dự đoán nổi tiếng rằng, sớm muộn gì nước Anh cũng chỉ có thể thực hiện một trong hai hành động sau: hoặc là nước Anh sẽ bán phá giá đồng Bảng nếu muốn tiếp tục tham gia ERM, hoặc là rút khỏi ERM; dù nước Anh có hành động nào đi nữa thì chắc chắn là đồng Bảng cũng sẽ mất giá, ông quyết định đầu tư một khoản khổng lồ - 10 tỷ USD vào đồng bảng Anh

Quá trình đầu cơ

Cùng với các nhà đầu tư khác, ông đầu cơ giá xuống vào đồng bảng và đầu

cơ giá lên vào đồng Mác bằng cách vay bảng mua Mác, đồng thời còn đầu tư vào các hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn Khi Soros và các nhà đầu tư khác thực hiện hợp đồng, họ bán đồng bảng, do vậy tạo nên sức ép giảm giá với đồng bảng Sau phi vụ béo bở này, “Soros và những người bạn” đã kiếm được một khoản lợi nhuận khủng khiếp “1.1 tỷ đô la”

Rõ ràng, một mình chính sách của Soros và các nhà đầu tư thì không thể tạo ra một cuộc khủng hoảng trên quy mô lớn như vậy Các mô hình “Lý thuyết khủng hoảng tiền tệ” trong những thập kỷ gần đây đã trả lời một cách thuyết phục cho cuộc khủng hoảng tại châu Âu năm 1992- 1993 này, về mối quan hệ giữa những chính sách của NHTW và phản ứng của các nhà đầu tư Theo đó, nếu ngân hàng trung ương đưa ra thông điệp sẽ bảo vệ tỷ giá cố định và thực hiện những động thái chính sách tương ứng thì lợi ích sẽ là uy tín về chính sách của ngân hàng trung ương trong dài hạn

Để làm được điều này thì ngân hàng trung ương phải chứng tỏ mình có đủ

Lãi suất tiền gửi

dự trữ ngoại tệ để can thiệp, nhưng dẫu có đủ khả năng đó thì nhiều nước vẫn không làm như vậy vì quan ngại lãi suất sẽ tăng cao làm thu hẹp đầu tư và gia tăng thất nghiệp Bên cạnh đó, hệ thống ngân hàng cũng phải đối mặt với rủi ro

do nợ quá hạn tăng cao và sự suy yếu của năng lực tài chính Rõ ràng, đứng trước lợi ích và chi phí, NHTW buộc phải lựa chọn: thả nổi hay tiếp tục bảo vệ tỷ giá Trong khi đó, các nhà đầu cơ cũng có hai sự lựa chọn: hoặc là tấn công tiền tệ hoặc không Và họ sẽ đồng loạt tấn công vào kho dự trữ ngoại hối của NHTW một khi kỳ vọng rằng sắp đến thời điểm mà chi phí kinh tế của việc bảo vệ tỷ giá

là quá lớn và NHTW buộc phải thả nổi tỷ giá để giảm lãi suất và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Nó cho thấy kỳ vọng của nhà đầu tư tùy thuộc vào sự suy đoán về phản ứng của chính phủ, còn những phản ứng của chính phủ lại phụ thuộc vào các biến số kinh tế vĩ mô mà những biến số này lại chịu không ít tác động từ sự

kỳ vọng của nhà đầu tư Những hệ quả nối tiếp có tính xoay vòng như vậy là nguy cơ của một cuộc khủng hoảng tiền tệ Đây chính là kịch bản đã xảy ra với và cộng động các nước ERM trong cuộc khủng hoảng 1992-1993

B DIỄN BIẾN CUỘC KHỦNG HOẢNG

Ngày 9/11/1989 : Bức tường Berlin sụp đổ vào thống nhất Đông Đức Tây Đức

Đây là sự kiện chưa từng có trong lịch sử khi ráp nối hai nền kinh tế phát triển khác nhau trong gần nửa thập kỷ

Gần một nửa số tiền dự trữ phía Đông và thâm hụt ngân sách chính phủ Đức đã tăng từ 5% đến 13,2%

Năm 1991: Bundesbank lo ngại về khả năng lạm phát cao ở Đức và bắt đầu thực

hiện chính sách tiền tệ thắt chặt

Sự kết hợp giữa chính sách tài khóa mở rộng và tiền tệ thắt chặt đã khiến lãi suất ở Đức tăng một cách nhanh chóng, khoảng 3% vào năm 1991 và 1992

Lãi suất cao ở Đức khiến tình hình các nước Anh, Pháp, Ý và các ước châu

âu khác trở nên tồi tệ hơn vì các nước này không thể thực thi chính sách tiền tệ

khi lãi suất ở mức cao như thế

Các nhà phân tích nhận định rằng các nước ở châu Âu có thể sẽ không chấp nhận đồng tiền của nước mình neo theo đồng Mark Đức nữa

16/9/1992: Sự kiện “ Ngày thứ tư đen tối” xảy ra

- thủ tướng Anh và các thành viên trong chính phủ đã nỗ lực cả ngày để cứu vãn đồng bảng Anh đang sụt giá và tránh việc rút khỏi ERM

- chính phủ Anh chính thức thông báo tăng lãi suất cơ bản từ 10% đến 12%

để khuyến khích nhà đầu tư mua bảng Anh, sau đó lại tiếp tục tăng tới 15%, đây

là mức lãi suất cao kỷ lục, do ngân hàng TƯ Anh không có đủ lượng dự trữ đồng DEM để giữ ấn định mức giá neo 2.95DEM/1bảng Nhưng các nhà đầu tư vẫn bán đồng bảng Anh

- Việc duy trì lãi suất cao của đồng bảng Anh không thể kéo dài được

- Nước Anh buộc phải thực hiện thả nổi đồng Bảng và đồng bảng rớt giá ngay lập tức

-Anh buộc phải rút khỏi ERM

Sự kiện tượng tự xảy ra với nước Ý, đồng Lira Ý cũng rút khỏi ERM

Các cuộc tấn công đầu cơ đã giúp các nhà đầu tư kiếm được hàng tỷ, khoản tiền khổng lồ này ngân hang trung ương châu Âu phải chi trả, điều này cũng thúc đẩy Tây Ban Nha và Bồ Đào Nha phá giá đồng tiền so với Mark Đức

Đồng Franc Pháp là mục tiêu tiếp theo của cuộc đầu cơ Các ngân hàng Pháp đã tăng lãi suất để bảo vệ đồng Franc Cả ngân hàng trung ương Pháp và Đức vẫn tiếp tục can thiệp để bảo vệ đồng Franc Ngân hang trung ương Đức đã dung 60 tỷ Mark( 35 tỷ USD) để cứu vãn đồng Franc

Một lần nữa các nhà đầu cơ đã chiến thắng và chốt lợi nhuận của mình bằng cách mua lại đồng Franc Pháp phá giá

PHẦN III: TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG

I TÁC ĐỘNG ĐẾN NỀN KINH TẾ NƯỚC ANH

Nước Anh là tâm điểm và đã chịu nhiều ảnh hưởng tiêu cực từ cuộc khủng hoảng tiền tệ châu Âu 1992-1993 Lạm phát những năm 90 ở nước này đã vượt ra ngoài tầm kiểm soát của chính phủ (9.5% năm 1990) Chính phủ tìm kiếm giải pháp gián tiếp cho vấn đề này bằng cách gia nhập hệ thống ERM Chính phủ Anh

hi vọng với việc neo đồng bảng Anh (GBP) vào đồng Mác Đức (DM): 1GBP=2.95DM (+/-6%) sẽ giúp nước này đối phó với vấn đề lạm phát Tuy nhiên, với quyết định này thì nước Anh lại vướng phải một cuộc suy thoái trầm trọng hơn nhiều Các yếu tố chủ quan (như nền kinh tế vốn đã suy thoái trước thời điểm khủng hoảng và các quyết định sai lầm của chính quyền Anh) và yếu tố khách quan (như sự kiện “Bức tường Berlin sụp đổ”, các nhà đầu cơ tấn công đồng bảng Anh trong sự kiện Black Wednesday – “ngày thứ Tư đen tối”) đã khiến cho nước này rơi vào cuộc khủng hoảng trầm trọng nhất kể từ sau Thế chiến II

1 Quá trình đồng bảng Anh buộc phải phá giá – Sự kiện ngày thứ Tư đen tối

Vào thời điểm đó, mặt bằng chung lãi suất trên thế giới đang tăng lên và đồng bảng Anh đang bị suy yếu trên thị trường ngoại hối do tình hình lạm phát cao trong nước Khi sự kiện “Bức tường Berlin sụp đổ” xảy ra, nước Đức thực thi chính sách tài khóa mở rộng, chính sách tiền tệ thắt chặt và tình huống này buộc chính phủ Anh phải nâng mức lãi suất để bảo vệ giá trị đồng bảng Anh Dù đối mặt với hiện trạng suy thoái của nền kinh tế, chính phủ vẫn không giảm lãi suất

để kích thích tăng trưởng mà ngược lại, tăng mức lãi suất, bởi vì họ ưu tiên mục tiêu tỷ giá hơn mục tiêu tăng trưởng của nền kinh tế

Việc đồng bảng Anh đang được neo với đồng Mác Đức ở mức cao hơn giá trị thực của nó đã là một nghịch lý trên thị trường Vì vậy, các nhà đầu cơ tích cực bán ra bảng Anh khiến cho chính phủ nước này phải chật vật để giữ được tỷ giá

cố định với đồng Mác Đức bằng cách tăng lãi suất trong nước từ 12% dần lên

15% và sử dụng dự trữ ngoại hối quốc gia mua vào bảng Anh Chính phủ cam kết

sẽ cố giữ đồng bảng Anh trong hệ thống ERM bằng mọi cách Trên lý thuyết, mức lãi suất cao sẽ ngăn được sự sụt giá của đồng bảng Anh Tuy nhiên, thị trường lại coi đây là nỗ lực tuyệt vọng của chính phủ trong việc giữ tỷ giá Họ cho rằng mức lãi suất hấp dẫn này không thể duy trì được lâu nên tiếp tục bán ra bảng Anh Chính phủ buộc phải tiếp tục sử dụng dự trữ ngoại hối quốc gia để mua vào bảng Anh, đồng thời với việc giữ lãi suất trong nước ở mức cao Theo ước tính, chính phủ Anh đã phải bỏ ra lượng ngoại hối trị giá 27 tỷ bảng Anh để giữ cho đồng tiền này không bị rớt giá Tuy vậy, lượng dự trữ ngoại hối của Anh được bỏ ra không thể so với hàng nghìn tỷ bảng Anh bị bán ra trên thị trường ngoại hối Thứ Tư ngày 16 tháng 9 năm 1992, được biết đến với cái tên “ngày thứ

Tư đen tối”, khi chính phủ Anh buộc phải từ bỏ nỗ lực giữ mức tỷ giá cố định, thả đồng bảng Anh rớt giá 15%; hạ mức lãi suất và rời khỏi ERM Bộ Tài chính Anh ước tính con số tổn thất cuối cùng mà những người nộp thuế phải gánh là 3.4 tỷ bảng Anh

Sau 5 tháng kể từ khi Anh rời khỏi ERM, mức lãi suất ngắn hạn của đồng bảng Anh giảm khoảng 4% (400 basis points) nhưng vẫn cao hơn so với đồng Mác Đức; trong khi đó lợi suất trái phiếu lại tăng hơn 1% cho thấy kì vọng mức lạm phát trong dài hạn sẽ tăng Những hậu quả nặng nề của việc nước Anh tham gia ERM ở thời điểm không thích hợp (trong nước tình trạng lạm phát cao, thâm hụt cán cân thanh toán trầm trọng, tồn tại những bất ổn về chính trị) với mức tỷ giá neo không hợp lý – 2.95 – quá cao, đóng một vai trò quan trọng trong việc sau này Anh từ chối tham gia khối các quốc gia sử dụng đồng tiền chung Euro Sự việc này cũng chỉ ra được sai lầm của chính phủ Anh trong việc lựa chọn mục tiêu kiềm chế lạm phát thông qua mục tiêu trung gian là tỷ giá

2 Những tác động của cuộc khủng hoảng tài chính Châu Âu 1992-2993 đến nền kinh tế nước Anh

Bức tranh tổng thể về nền kinh tế nước Anh trong giai đoạn đỉnh điểm của

cuộc khủng hoảng tài chính được thể hiện qua bảng số liệu sau:

Chỉ tiêu

Trung bình 1988-1990

Tốc độ tăng trưởng KT

Khối lượng nhập khẩu

số RPI (Retail Price Index) cho thấy nỗ lực ổn định lạm phát của chính phủ Anh

đã đạt được hiệu quả

Biểu đồ chỉ số RPI của Anh từ 1970-2000

(Nguồn: “Inflation targeting in the United Kingdom (1992-2000)” của William A.Allen)

2.2 Tăng trưởng của nền kinh tế

Mức lạm phát ổn định là điều kiện rất thuận lợi cho nền kinh tế hồi phục sau giai đoạn khủng hoảng, thể hiện qua chỉ số tăng trưởng GDP dương Mặc dù trước đó, do ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng mà tỉ lệ tăng trưởng GDP rơi từ 2.1% năm 1989 xuống -2.2% năm 1991 và đến năm 1992 là -0.6% biểu hiện cho

sự ảm đạm của nền kinh tế

Biểu đồ tỉ lệ tăng trưởng GDP của Anh từ 1970-2000

(Nguồn: “Inflation targeting in the United Kingdom (1992-2000)” của William A.Allen)

2.3 Cán cân thương mại

Cuối năm 1992, đồng bảng Anh bị giảm giá trị gần 15% và nước Anh ra khỏi ERM Sự giảm mạnh trong tỷ giá của đồng bảng Anh đã tạo nên lợi thế, tính cạnh tranh cho các nhà sản xuất Anh Tuy nhiên trong ngắn hạn, cán cân thương mại lại tồi tệ hơn do các nhà xuất khẩu còn chậm phản ứng với tính cạnh tranh mới của đồng bảng Anh sau khi bị giảm giá trị Đồng thời do khối lượng hàng hóa nhập khẩu vẫn giữ nguyên dù sự giảm giá đồng nội tệ khiến cho hàng nhập khẩu trở nên đắt hơn tương đối Cho đến giai đoạn 1993 – 1994, việc phá giá đồng nội tệ bắt đầu có hiệu quả dẫn đến xuất hiện những tín hiệu tăng trưởng nhanh chóng trong khối lượng hàng hóa được xuất khẩu và sự tăng chậm chạp của hàng hóa nhập khẩu Kết quả là cán cân thương mại đã chuyển hướng tích

cực hơn, dù vẫn chưa đủ đến mức thặng dư.

Biểu đồ tỷ giá đồng bảng Anh và cán cân thương mại hàng hóa của Anh giai đoạn 1990-2000

(Nguồn:Website Tutor2u.net)

2.4 Tình trạng thất nghiệp và mức lương thực tế

Từ 1990 đến 1992, số lượng người thất nghiệp ở Anh tăng 1.1 triệu người

và 9.8% số người trong lực lượng lao động của nước này đã bị rơi vào tình trạng thất nghiệp Cuối Quý 2 năm 1992, tỷ lệ thất nghiệp cao nhất đã được ghi nhận ở vùng Tây Đông và Đông Bắc nước này, từ mức 4% và 3.6% năm 1990 lên mức 9.1% và 9% Các vụ phá sản doanh nghiệp hàng năm tăng chóng mặt, từ 9.365 vụ năm 1989 lên 35.940 vụ trong 9 tháng đầu năm 1992 Cùng thời gian đó, số lượng doanh nghiệp quyết định thanh lý, ngừng sản xuất đã tăng từ 9.427 lên 24.825 doanh nghiệp

Biểu đồ tỷ lệ thất nghiệp ở Anh giai đoạn 1976 – 2010

(Nguồn:Website MarketOracle.co.uk)

Cuộc suy thoái của thập niên 90 được thể hiện rõ rệt qua những biến động trên thị trường lao động Mức tăng lương trung bình đều giảm dần với mức giảm vào 1/1990 là 9.5% và vào 1/1992 là 7.25% Mức thu nhập sau thuế bị đấy xuống

do gánh nặng nợ tăng lên Điều này khiến cho các mức lương thực tế xuống thấp hơn

2.5 Thị trường bất động sản

Thị trường nhà đất là bộ phận của nền kinh tế phải chịu ảnh hưởng trầm trọng nhất từ cuộc khủng hoảng Cuối những năm 80, tỉ lệ tăng trưởng hàng năm của giá nhà Anh là 30% Sau khủng khoảng, thị trường này bị đóng băng, trì trệ bởi lý do đơn giản là người dân không có khả năng chi trả cho những khoản lãi vay mua nhà trả góp Giá nhà ở bắt đầu rớt từ năm 1990 và vẫn tiếp tục giảm cho đến tận năm 1995 Số lượng các giao dịch bất động sản ở Anh và xứ Wales đã giảm 450.000 trong giai đoạn 1989 – 1992 Giá nhà sụt giảm mạnh khiến cho giá trị thực của các bất động sản nhỏ hơn nhiều so với những khoản cho vay thế chấp