Kiến thức chuyên ngành luôn yêu cầu bạn phải cập nhật và trau dồi từng ngày.Để có nền tảng kiến thức vững chắc trước các kì thi…bạn không thể thiếu các tài liệu tham khảo hay được chia sẻ trên mạng Internet.Share to be share more
Chuyên đề PHÂN TÍCH RỦI RO DỰ ÁN Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO • Có lý để phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẽ: • Người đề xuất dự án đầu tư công ty lớn thường thiếu thông tin toàn diện công ty dự án cần thiết để đo lường đóng góp đầu tư đến mức độ rủi ro công ty • Người đề xuất dự án thường đánh giá hiệu hoạt động đầu tư Trong trường hợp vậy, người đề xuất quan tâm đến rủi ro dự án, không làm gia tăng rủi ro công ty cổ đông Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH RỦI RO • Phân tích rủi ro dự án đầu tư riêng lẽ có ích việc phát triển giải pháp để loại trừ giảm thiểu rủi ro mà không làm giảm tỷ suất sinh lợi tương ứng • Phân tích rủi ro dự án đầu tư thường cung cấp tảng cho việc hiểu rõ đóng góp dự án rủi ro công ty, rủi ro cổ đông Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY • • • • Ý nghĩa phân tích độ nhạy Trả lời câu hỏi sau: Những biến số yếu gì? Mức độ nhạy cảm kết dự án (NPV) với biến số đó? • Phân tích độ nhạy phân tích giá (NPV) thước đo sinh lợi dự án đầu tư biến đổi nhiều biến số bị tác động định đầu tư Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY • Ví dụ: • Công ty RC xem xét dự án đầu tư triệu USD vào nhà máy Nhà máy tạo doanh thu từ triệu USD đến triệu USD • Chi phí cố định sau thuế 500.000 USD chi phí biến đổi sau thuế 50% doanh thu • Vòng đời dự án dự kiến năm CF = 50% x R – 500.000 • Giá trị thu hồi từ tối thiểu triệu USD đến tối đa triệu USD (cuối năm thứ 5) Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY • Chi phí sử dụng vốn 10% • NPV dự án sau: NPV = CF × − (1 + r ) −5 + SV × (1 + r ) −5 r • Với SV (Salvage Value): giá trị thu hồi Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY NPV tương ứng với mức doanh thu giá trị thu hồi (đơn vị tính: 1.000 USD) 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000 1.000 -2.484 -1.536 -588 359 1.307 2.255 3.202 3.000 -1.242 -294 654 1.601 2.549 3.497 4.444 Ví dụ, với tỷ suất sinh lời đòi hỏi 10%, doanh thu 3,5 triệu USD giá trị thu hồi triệu USD NPV là: NPV = 359.000 USD Bảng tính lập cách dễ dàng tropng Excel Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY • Phân tích độ nhạy NPV với biến số then chốt Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY • Phân tích độ nhạy NPV với biến số then chốt Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư PHÂN TÍCH ĐỘ NHẠY • Phân tích độ nhạy cung cấp cho nhà quản lý tranh dễ hiểu kết xảy • Các biến số mà xem tác động yếu đến thành công thất bại dự án xác định mức độ cần thiết biến số thành công dự án • Như ví dụ trên, biến số yếu doanh thu giá trị thu hồi đồ thị độ nhạy cho biết NPV chủ yếu nạy cảm với doanh thu • Nhà quản trị định thực hành động giảm thiểu rủi ro ví dụ chọn địa điểm khác thuê thay cho mua đất để giảm thiểu không chắn giá trị thu hồi Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 10 PHÂN TÍCH HÒA VỐN • Doanh thu biến số yếu phân tích độ nhạy • Phân tích hòa vốn thu nhập dòng tiền tập trung vào mối quan hệ doanh thu khả sinh lợi dòng tiền • Điểm hòa vốn NPV mở rộng khả phân tích dòng tiền tập trung vào mối quan hệ doanh thu, dòng tiền, tỷ suất sinh lợi đòi hỏi NPV Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 11 PHÂN TÍCH HÒA VỐN • Biến phí chí phí mà tổng chi phí thay đổi với số lượng sản phẩm mức biến phí sản phẩm không thay đổi sản lượng thay đổi • Định phí chi phí mà tổng chi phí không đổi mức độ doanh thu thay đổi định phí/đơn vị sản phẩm giảm dần doanh thu tăng lên phạm vi • Phụ thuộc vào việc bạn doanh thu kỳ vọng biến động doanh thu, phân tích hòa vốn xác định doanh số cần thiết để chuyển từ thu nhập âm sang thu nhập dương hay nói cách khác điểm hòa vốn Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 12 PHÂN TÍCH HÒA VỐN • Điểm hòa vốn thu nhập điểm hòa vốn dòng tiền mức doanh số cần thiết để bắt đầu tạo lợi nhuận dòng tiền bắt đầu dương • Điểm hòa vốn số lượng sản phẩm tiêu thụ (BEPq) là: BEPq = Định phí / (Giá bán – Biến phí) • Điểm hòa vốn doanh số (BEP$) BEP$ = Định phí /(1- %biến phí/đơn vị sản phẩm) Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 13 PHÂN TÍCH HÒA VỐN • Công thức tính hòa vốn thu nhập hòa vốn dòng tiền Nhưng định phí kế toán khác định phí tiền mặt • Khấu hao tính định phí phân tích hòa vốn thu nhập khoản tiền chi không tính phân tích hòa vốn dòng tiền • Sử dụng ví dụ công ty RC, cho biết giá SP 40$ (biến phí 50% định phí tiền mặt 500.000 USD) • BEPq= 500.000/(40-20) = 25.000 sản phẩm • BEP$ = 500.000/(1-0,5) = 1.000.000 $ Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 14 PHÂN TÍCH HÒA VỐN • Điểm hòa vốn NPV mức doanh thu làm cho NPV dương (đây khía cạnh mở rộng phân tích hòa vốn) NPV= CF× 1− (1+ r)−5 + SV× (1+ r)−5 = r • Suy doanh thu 3.306.000 USD • Trong trường hợp giá trị thu hồi 3.000.000 USD: • NPV = CF x PVFA5,10% + 3.000 x PVF5,10% -5.000 =0 • Suy doanh thu 2.655.000 USD Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 15 PHÂN TÍCH HÒA VỐN • Hòa vốn dòng tiền cho biết mức doanh thu cần thiết để dòng tiền USD, số hữu dụng để tiên đoán khả có đáp ứng nhu cầu tiền mặt tương lai Ví dụ, có lợi tức khế ước nợ dẫn đến số tình trạng kiểm soát công ty không kiếm tiền mặt • Nhưng nhìn chung, phân tích điểm hòa vốn NPV điểm phân tích thường sử dụng cho mục tiêu hoạch định ngân sách vốn đầu tư Nó nói cho mức doanh số mà dự án bắt đầu tạo giá trị cho doanh nghiệp Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 16 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Giá trị kỳ vọng • Nếu dòng tiền dự kiến năm tương lai biết, tính giá trị NPV kỳ vọng sau: E(CF1 ) E(CF2 ) E(CFn ) E(PV) = E(CF0 ) + + + + (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) n • Với E(CFt) dòng tiền kỳ vọng thời điểm t • r tỷ suất sinh lợi đòi hỏi • Công thức có giá trị dòng tiền có tương quan xác định hoàn toàn, tương quan phần hay không tương quan năm với Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 17 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Độ lệch chuẩn NPV chuỗi dòng tiền phụ thuộc vào mối tương quan dòng tiền qua năm Dòng tiền tương quan từ kỳ sang kỳ khác phân phối xác suất dòng tiền kỳ liên quan đến dòng tiền thực xảy kỳ trước • Chúng ta bắt đầu cách xem xét thái cực, tương quan hoàn toàn không tương quan sau tập trung vào giải pháp để giải trường hợp khác tương quan phần Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 18 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Dòng tiền tương quan hoàn toàn: • Dòng tiền tương quan xác định hoàn toàn từ kỳ sang kỳ khác dòng tiền sau kỳ thứ hoàn toàn xác định dòng tiền kỳ thứ Nói cách khác, tất thay đổi dòng tiền tương lai bị loại trừ dòng tiền thứ xảy n σ PV = ∑ t =1 • σ CFt (1 + k ) t σ CFt độ lệch chuẩn phân phối xác suất dòng tiền năm t Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 19 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Dòng tiền không tương quan • Nếu dòng tiền không tương quan, dòng tiền năm hoàn toàn độc lập với dòng tiền năm trước Ví dụ, vào cuối năm thứ không cần thiết phải biết dòng tiền thực xảy năm để điều chỉnh ước tính dòng tiền năm thứ hai σ PV = Chuyên ngành TCDN (σ CFt ) n ∑ (1 + k) t =1 2t Hoạch định NS vốn đầu tư 20 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT Doanh thu 2.000 2.500 3.000 3.500 4.000 4.500 5.000 Dòng tiền 500 750 1.000 1.250 1.500 1.750 2.000 Xác suất 5% 10% 20% 30% 20% 10% 5% n E(CF) = ∑ CFj × p j j=1 E(CF) = 1.250.000 USD Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 21 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Độ lệch chuẩn dòng tiền: n ∑ [CF − E(CF)] σ CF = j j=1 ×pj σ CF = 362.000 USD Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 22 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Nếu dòng tiền hoàn toàn tương quan qua năm, σCFt n σPV = ∑ t =1 σ PV = 1.372.000 USD (1 + k) t • Nếu dòng tiền không tương quan, σPV = n (σCFt )2 ∑ (1+ k) t =1 Chuyên ngành TCDN 2t σ PV = 619.000 USD Hoạch định NS vốn đầu tư 23 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Giả sử giá trị thu hồi triệu USD triệu USD với xác suất 40% 60% • Giá trị thu hồi kỳ vọng độ lệch chuẩn giá trị thu hồi là: • E(giá trị thu hồi) = 40% x 1.000.000 + 60% x 3.000.000 = 2.200.000 USD σSV = 40%(1.000 − 2.200) + 60%(3.000 − 2.200) = 980.000 USD Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 24 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Hiện giá giá trị thu hồi kỳ vọng độ lệch chuẩn giá giá trị thu hồi E (PVSV ) = σ pv sv = 2.200.000 = 1.366.000 USD (1 + 10%) 980.000 = 609.000 USD (1 + 10%) Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 25 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Giá trị thu hồi không tương quan với dòng tiền hoạt động hàng năm áp dụng quy tắc thống kê phương sai tổng biến cố độc lập tổng phương sai riêng lẽ • E(NPV)= 1.250 x PVFA5,10% + 2.200 x PVF5,10% - 5.000 = 1.105.000 • Tương quan hoàn toàn qua năm σ NPV = 1.372 + 609 = 1.501.000 USD • Không tương quan qua năm σ NPV = 619 + 609 = 868.000 USD Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 26 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Tương quan hoàn toàn không tương quan hai thái cực mà gặp thực tế Tương quan phần phổ biến hơn, có vài liên hệ dòng tiền năm dòng tiền năm • Nếu chuỗi dòng tiền tương quan phần, độ lệch chuẩn NPV nằm thái cực này, 868.000 USD 1.501.000 USD • Một NPV kỳ vọng độ lệch chuẩn NPV tính toán, nhà quản trị sử dụng thông tin để định, sử dụng phán đoán phát triển định hướng sách để chấp nhận đánh đổi khả sinh lợi rủi ro Chuyên ngành TCDN Hoạch định NS vốn đầu tư 27 PHÂN TÍCH RỦI RO DỰA TRÊN XÁC SUẤT • Ví dụ, giả định phân phối xác suất NPV phân phối chuẩn, tính xác suất doanh nghiệp RC có NPV