báo cáo cập nhật ngành bảo hiểm 2015

Báo cáo cập nhật Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ PHÒNG PHÂN TÍCH BSC BSC Trụ sở Tầng 10 – Tháp BIDV 35 Hàng Vôi – Hà nội Tel: 84 39352722 Fax: 84 22200669 Website: www.bsc.com.vn BSC Hồ Chí Minh Tầng – 146 Nguyễn Công Trứ Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: 84 8128885 Fax: 84 8128510 BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 Thực trạng ngành Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ phục hồi CAGR tổng doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ tăng trưởng 16.4% từ 2004-2014 cao nhiều so với mặt chung nước khu vực (10%-12%1) Những năm gần đây, tăng trưởng phí chững lại đạt 4.5% cho năm 2012 2013, trước tăng trưởng trở lại năm 2014 mức 14%.4 tháng đầu năm 2015 doanh thu bảo hiểm phi nhân thọ đạt 9.939 tỷ đồng (tăng 16,5%) Đồ thị Phân khúc bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam 30 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 25 20 15 10 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 Tổng phí bảo hiểm phi nhân thọ '12 '13 '14 Tăng trưởng ( %yoy) Nguồn: AVI Doanh thu bảo hiểm phi nhân thọ toàn thị trường đến chủ yếu từ Bảo hiểm xe giới (tỷ trọng năm 2014 28,2%), Bảo hiểm tài sản thiệt hại (21,8%) với Bảo hiểm sức khỏe tai nạn người (20,8%) Các sản phẩm khác chiếm 29,2% tổng doanh thu phí bảo hiểm Đáng ý, tỷ trọng doanh thu Bảo hiểm sức khỏe tai nạn người tăng mạnh từ 14,4% năm 2009 lên 20,8% năm 2014 Đồ thị Thị phần loại sản phẩm theo doanh thu bảo hiểm gốc - 2014 BH xe giới 20% 28% BH người BH Tài sản kỹ thuật 9% BH hàng hóa 21% 22% Khác Nguồn: AVI Theo báo cáo BMI BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 Cạnh tranh cao dẫn đến giảm giá phí tăng hoa hồng Hiện có 29 doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực này, thị trường tập trung với 65,23% thị phần thuộc doanh nghiệp bảo hiểm lớn Bảo Việt, Bảo Minh, PVI, PJICO PTI 34,77% thị phần lại nơi cạnh tranh liệt 24 doanh nghiệp lại Tuy thị trường Bảo hiểm phi nhân thọ tập trung doanh nghiệp ngành lợi định giá chiến giảm giá phí Bảo hiểm nới lỏng điều kiện bảo hiểm diễn nhiều năm Đồ thị Thay đổi thị phần bảo hiểm phi nhân thọ 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2007 2008 BVH 2009 PVI 2010 2011 BMI 2012 2013 PGI 2014 PTI Nguồn: BSC Research Tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm người cao tăng trưởng doanh thu mảng khác suy giảm: Từ năm 2009 đến năm 2014, CAGR tổng doanh thu phí Bảo hiểm phi nhân thọ toàn thị trường đạt 16.6% Trong đó, mảng Bảo hiểm sức khỏe tai nạn người tăng trưởng mạnh thị trường (CAGR = 24%) tăng trưởng mảng bảo hiểm xe giới có dấu hiệu chững lại tỷ lệ bồi thường cao (CAGR = 12.1%) Các mảng lại tăng trưởng với mức tương đương với thị trường BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 Đồ thị Cơ cấu doanh thu sản phẩm Bảo hiểm 30,000 25,000 7,985 Các sản phẩm khác 7,078 20,000 7,606 6,490 15,000 5,474 4,419 10,000 1,960 3,281 4,012 2,502 3,698 Bảo hiểm sức khỏe tai nạn người 5,696 5,092 4,496 4,810 Bảo hiểm tài sản thiệt hại 5,340 5,981 Bảo xe giới 2,862 5,000 5378 6230 6329 6850 7729 4375 2009 2010 2011 2012 2013 2014 - Nguồn: AVI Các doanh nghiệp Bảo hiểm phi nhân thọ bị định giá thấp so với tiềm tăng trưởng: P/E trung bình đạt 12.3, nhiên mức P/B hấp dẫn đạt trung bình 1.2 lần Đa số doanh nghiệp ngành có mức Bookvalue hấp dẫn so với giá trị sổ sách Với mức giá tại, cho doanh nghiệp Bảo hiểm Phi nhân thọ bị định giá thâp Không phải ngẫu nhiên mà gần thương vụ phát hành CĐCL công ty bảo hiểm thu thặng dư lớn (như BIC fairfax, PTI Dongbu) Lợi nhuận triển vọng tăng trưởng khả quan khiến mức bội P/E FW giảm dần năm tới Mã CK Giá Biến động giá 30 ngày KL giao dịch BQ 10 ngày Doanh Thu TTM Vốn CSH TTM P/B (MRQ) PTI 16.5 -2.9% 10,338 - 646 BIC 15.8 -1.3% 94,477 876 BMI 16.5 2.3% 11,579 2,227 PGI 13.5 -1.5% 22,571 BVH 35.3 5.7% 361,561 PVI 17.3 -8.9% 6,299 TB 19.1 -1.1% 84,471 ROE (TTM) ROA (TTM) EPS Book value 2.1 P/E (TTM) Điểu chỉnh 19.4 10.6% 2.7% 837 8,030 940 1.3 10.4 12.4% 3.6% 1,408 12,329 2,214 0.6 10.2 5.5% 2.2% 1,594 29,330 1,764 863 1.1 10.3 10.6% 2.4% 1,243 12,161 10,966 12,680 1.9 18.6 10.2% 2.6% 1,956 18,634 3,672 6,262 0.6 14.3 4.3% 1.5% 1,049 26,734 3,251 3,934 1.2 13.9 8.9% 2.5% 1,348 17,870 BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 Triển vọng ngành Chúng đánh giá KHẢ QUAN triển vọng tăng trưởng ngành Bảo hiểm do: o Ngành Bảo hiểm phục hồi kinh tế Vĩ mô Khi kinh tế khởi sắc, đầu tư xây dựng sản xuất tăng trực tiếp kéo theo nhu cầu bảo hiểm tài sản thiệt hại Kết kinh doanh thuận lợi doanh nghiệp dẫn đến sức tăng thu nhập bình quân đầu người người dân, làm tăng nhu cầu bảo hiểm xe cộ nhu cầu bảo hiểm sức khỏe thiệt hại Những yếu tố tích cực kinh tế Việt Nam tạo tiền đề thuận lợi cho lên doanh thu ngành bảo hiểm vòng 1-2 năm o Mức độ thâm nhập Bảo hiểm phi nhân thọ Việt Nam mức 0,7% Theo thống kê McKinsey, Mức độ thâm nhập bảo hiểm phi nhân thọ thị trường 1% Mức độ thâm nhập bảo hiểm phi nhân thọ Thị trường phát triển mức bão hòa 2,3% Như vậy, dư địa thị trường lớn nhiều phân khúc thị trường chưa khai thác hết, hội cho ngành Bảo hiểm phi nhân thọ tiếp tục tăng trưởng mạnh Đồ thị Tỷ trọng tổng phí bảo hiểm GDP Năm 2013 2.8% 0.7% Việt Nam 0.5% Philipines 1.5% 1.6% Các nước châu Các nước ASEAN 2.7% 0.5% Indonesia Châu Á Thế giới Nguồn: BSC Research o Các hiệp định thương mại tư ký kết đẩy mạnh hoạt động xuất nhập khẩu, thu hút nguồn FDI vào Việt Nam qua làm gia tăng nhu cầu sản phẩm bảo hiểm bảo hiểm hàng hóa vận chuyển, tàu thủy, ôtô,… o Quy định Luật pháp bảo hiểm chặt chẽ Theo định số 193 năm 2012 thủ tướng Chính phủ, mục tiêu cho tổng phí bảo hiểm toàn ngành đạt mức - 3% Mức độ thâm nhập Bảo hiểm tỷ lệ tổng doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ năm tổng GDP năm BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 GDP năm 2015, đạt mức - % vào năm 2020 Cụ thể, quy định tiêu chuẩn kế toán dành cho doanh nghiệp bảo hiểm; quy định mức trần phí hoa hồng hay mức sàn tỷ lệ phí bảo hiểm xe giới nhằm hạn chế cạnh tranh không lành mạnh; quy định yêu cầu bắt buộc bảo hiểm cháy nổ Dự thảo Bộ Luật hình bổ sung hành vi trục lợi kinh doanh bảo hiểm, giúp cải thiện phần tượng trục lợi bảo hiểm diễn Việt nam Các quy định theo hướng giúp làm minh bạch hoạt động bảo hiểm tránh việc cạnh tranh phí làm san lợi nhuận công ty o Cải thiện hiệu suất đầu tư từ phục hồi TTCK: Nền tảng vĩ mô ổn định mức định giá tương đối hấp dẫn so với thị trường khu vực tạo tiền đề cho xu hướng tăng điểm TTCK Việt Nam năm tới Chúng kỳ vọng vào tăng giá cổ phiếu danh mục công ty bảo hiểm thay đổi cấu theo hướng gia tăng tỷ trọng cổ phiếu nhằm cải thiện hiệu suất đầu tư o Giai đoạn tăng giá cổ phiếu bảo hiểm đến thời gian tới: Ngành Bảo hiểm phi nhân thọ nhạy cảm với chu kỳ kinh tế, nhóm ngành cuối Phân ngành Tài chưa phục hồi mạnh mẽ nhóm cổ phiếu ngành Ngân hàng, chứng khoán BĐS Khi kinh tế vào chu kỳ suy thoái, thu nhập, tiêu dùng, sản xuất giảm dẫn tới đầu tư tài sản giảm, làm hạn chế nhu cầu sử dụng Bảo hiểm người Bảo hiểm tài sản Khi kinh tế phục hồi chu kỳ ngược lại diễn BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 Quan điểm đầu tư Chúng cho KQKD doanh nghiệp Bảo hiểm Phi nhân thọ bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh năm tới phục hồi kinh tế mức độ thâm nhập bảo hiểm tăng dần Chúng ưu tiên lựa chọn doanh nghiệp: (1) Có thị phần lớn nhiều mảng bảo hiểm; (2) Hiệu hoạt động kinh doanh khả quan; (3) Danh mục đầu tư sinh lời tốt; (4) Mạng lưới bán hàng phủ rộng Chúng khuyến nghị cổ phiếu: BIC BMI BIC: (1) Trong giai đoạn 2009-2014, tốc độ tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm cao với CAGR đạt 24.3% toàn thị trường 11% Khả sinh lời cao với ROE cao ngành đạt 12,4% so với trung bình ngành 8.9% (2) Tỷ lệ bồi thường mức thấp ~33% trung bình ngành 41% (3) Lợi cạnh tranh có hỗ trợ BIDV việc cung ứng hợp đồng bảo hiểm tài sản cho dự án vay vốn BIDV Mảng bảo hiểm tài sản dự báo tiếp tục tăng trưởng tốt thời gian tới tăng trưởng tín dụng khả quan (4) KQKD Q1/2015 khả quan: BIC đạt tổng doanh thu phí bảo hiểm 325,3 tỷ (+30,8% yoy), LNST 32,6 tỷ (+32.5% yoy) (5) BIC sau phát hành cho CĐCL Fairfax hướng tới quy mô vốn điều lệ 1000 tỷ Công ty tận dụng kinh nghiệm đối tác nguồn thặng dư vốn để phát triển kinh doanh BMI: (1) Thị phần lớn thứ ngành bảo hiểm phi nhân thọ (9,49%), nắm giữ thị phần cao mảng bảo hiểm người (thứ 2) bảo hiểm cháy nổ (thứ nhất), mạng lưới đại lý phủ rộng nước (2) Tỷ lệ bồi thường giảm dần qua năm, đạt ngưỡng 39,8% vào năm 2014 (thấp so với ngưỡng chấp nhận chung thị trường 40%) (3) Cổ tức tiền mặt đặn ~ 10%/năm (4) Chiết khấu cao so với giá trị sổ sách với P/B~0.56, tương đối thấp so với mức trung bình ngành ~0.9 trung bình thị trường ~1.1 BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06/2015 Khuyến cáo sử dụng Bản báo cáo Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư phát triển Việt Nam (BSC), cung cấp thông tin chung phân tích tình hình kinh tế vĩ mô diễn biến thị trường chứng khoán Báo cáo không xây dựng để cung cấp theo yêu cầu tổ chức hay cá nhân riêng lẻ định mua bán, nắm giữ chứng khoán Nhà đầu tư nên sử dụng thông tin, phân tích, bình luận Bản báo cáo nguồn tham khảo trước đưa định đầu tư cho riêng Mọi thông tin, nhận định dự báo quan điểm báo cáo dựa nguồn liệu đáng tin cậy Tuy nhiên Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng đầu tư phát triển Việt Nam (BSC) không đảm bảo nguồn thông tin hoàn toàn xác không chịu trách nhiệm tính xác thông tin đề cập đến báo cáo này, không chịu trách nhiệm thiệt hại việc sử dụng toàn hay phần nội dung báo cáo Mọi quan điểm nhận định đề cập báo cáo dựa cân nhắc cẩn trọng, công minh hợp lý Tuy nhiên quan điểm, nhận định thay đổi mà không cần báo trước Bản báo cáo có quyền tài sản Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư Phát triển Việt Nam (BSC) Mọi hành vi chép, sửa đổi, in ấn mà đồng ý BSC trái luật Bất kỳ nội dung tài liệu không (i) chụp hay nhân hình thức hay phương thức (ii) cung cấp không chấp thuận Công ty Cổ phần Chứng khoán BIDV BSC Trụ sở Tầng 10, 11 – Tháp BIDV 35 Hàng Vôi – Hoàn Kiếm – Hà Nội Tel: Fax: +84 3935 2722 +84 2220 0669 Chi nhánh Hồ Chí Minh Tầng – 146 Nguyễn Công Trứ Quận 1, Tp Hồ Chí Minh Tel: Fax: +84 3821 8885 +84 3821 8510 http://www.bsc.com.vn Bloomberg: BSCV ... 1,348 17,870 BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06 /2015 Triển vọng ngành Chúng đánh giá KHẢ QUAN triển vọng tăng trưởng ngành Bảo hiểm do: o Ngành Bảo hiểm phục hồi kinh tế Vĩ...BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06 /2015 Thực trạng ngành Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ phục hồi CAGR tổng doanh thu phí bảo hiểm phi nhân thọ tăng trưởng 16.4%... dụng Bảo hiểm người Bảo hiểm tài sản Khi kinh tế phục hồi chu kỳ ngược lại diễn BSC RESEARCH Báo cáo Ngành Bảo hiểm Phi nhân thọ 24/06 /2015 Quan điểm đầu tư Chúng cho KQKD doanh nghiệp Bảo hiểm