Lý thuyết tài chính tiền tệ: Sàn giao dịch chứng khoán

Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ BÀI TẬP NHÓM MÔN TÀI CHÍNH – TIỀN TỆ SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN GVHD: PGS TS BÙI THỊ MAI HOÀI SINH VIÊN THỰC HIỆN: Ngô Thị Thùy Linh Lý Thị Huỳnh An Ngô Thị Ngọc Liễu Phạm Xuân Như Lê Mỹ Xuân Phượng Lê Thị Thu Thảo Nguyễn Mai Thi Phạm Thị Thu Sang GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ MỤC LỤC GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ I KHÁI NIỆM VÀ CÁC THÀNH PHẦN THAM GIA SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm sàn giao dịch chứng khoán Là hình thức sàn giao dịch cung cấp dịch vụ cho người môi giới cổ phiếu người mua bán cổ phiếu để trao đổi cổ phiếu, trái phiếu loại chứng khoán khác Sàn giao dịch cổ phiếu cung cấp dịch vụ cho việc phát hành thu hồi chứng khoán phương tiện tài kiện việc chi trả lợi tứcvà cổ tức 1.2 Các thành phần tham gia sàn giao dịch chứng khoán 1.2.1 Các nhà phát hành trái phiếu: Là tổ chức muốn huy động vốn (theo hình thức nợ) thông qua thị trường chứng khoán Các nhà phát hành công ty cổ phần, phủ quyền địa phương 1.2.2 Các công ty niêm yết: Là công ty muốn huy động vốn (theo hình thức góp vốn) thông qua hình thức phát hành chứng khoán Thay vay nợ ngân hàng phát hành trái phiếu, công ty niêm yết huy động vốn từ nhà đầu tư mà không lãi suất, nhiên sau phải chia lợi nhuận cho nhà đầu tư 1.2.3 Các tổ chức kinh doanh chứng khoán: − Công ty môi giới chứng khoán − Quỹ đầu tư chứng khoán − Nhà đầu tư cá nhân − Các ngân hàng, công ty tài 1.2.4 Các tổ chức quản lý thị trường chứng khoán: − Sở giao dịch chứng khoán TP HCM − Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội − Trung tâm lưu ký, II VAI TRÒ CỦA SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN Sàn giao dịch chứng khoán giữ vai trò quan trọng hoạt động kinh tế quốc gia − Sàn giao dịch chứng khoán giúp công ty huy động vốn cho việc mở rộng phát triểnkinh doanh Khi công ty cần huy động vốn, họ bán cổ phiếu cách niêm yết cổ phiếu sàn giao dịch chứng khoán Các nhà đầu tư mua cổ phiếu số tiền thu từ nhà đầu tư công ty sử dụng để mở rộng hoạt động kinh doanh, mua lại công ty khác tuyển thêm công nhân − Cơ hội đầu tư cho người: Sàn giao dịch chứng khoán cho phép cá nhân đầu tư vào công ty giới Các nhà đầu tư lớn nhỏ thông qua sàn giao dịch chứng khoán để mua cổ phiếu công ty Người có thu nhập trung bình có hội mua cổ phiếu, điều giúp nhà đầu tư mạnh dạn việc chi tiền vào hoạt động kinh tế − Đưa quy định biện pháp bảo vệ: Sàn giao dịch chứng khoán đưa quy định giao dịch cổ phiếu Nhờ có quy định biện pháp bảo vệ cổ đông nên người cảm thấy tự tin đầu tư vào lĩnh vực Sự giàu có chủ đầu tư phát triển theo thời gian điều giúp họ đóng góp nhiều cho kinh tế GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ − Tạo hội việc làm: Các sàn giao dịch chứng khoán công ty liên quan chẳng hạn công ty môi giới, ngân hàng đầu tư tổ chức tài tuyển dụng hàng trăm nghìn lao động Hầu hết công việc liên quan đến chứng khoán trả lương cao có nhiều hội thăng tiến III NGUYÊN TẮC HOẠT ĐỘNG CỦA SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN Sàn giao dịch chứng khoán hoạt động dựa nguyên tắc bản: 3.1 Nguyên tắc trung gian: Trên thị trường chứng khoán, giao dịch thường thực thông qua tổ chức trung gian môi giới công ty chứng khoán Đối với thị trường sơ cấp, nhà đầu tư thường không mua trực tiếp nhà phát hành mà mua từ nhà bảo lãnh phát hành Còn thị trường thứ cấp, thông qua nghiệp vụ môi giới kinh doanh công ty chứng khoán mua chứng khoán giúp nhà đầu tư, mua chứng khoán nhà đầu tư để mua bán cho nhà đầu tư khác Nguyên tắc nhằm đảm bảo loại chứng khoán giao dịch chứng khoán thực giúp thị trường hoạt động lành mạnh, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư 3.2 Nguyên tắc định giá: Việc định giá chứng khoán thị trường phụ thuộc hoàn toàn vào nhà trung gian môi giới Mỗi nhà trung gian môi giới định giá loại chứng khoán thời điểm tuỳ theo xét đoán tùy vào số cung cầu chứng khoán có thị trường Việc định giá chứng khoán thực thông qua thương lượng người trung gian môi giới cần mua cần bán Giá xác định hai bên thống Tất thành viên có liên quan thị trường không can thiệp vào tác động qua lại số cung cầu chứng khoán thị trường quyền định giá chứng khoán cách độc đoán Vì thị trường chứng khoán coi thị trường tự thị trường 3.3 Nguyên tắc công khai hóa: Tất hoạt động thị truờng chứng khoán phải đảm bảo tính công khai Sở giao dịch chứng khoán công bố thông tin giao dịch chứng khoán thị trường Các tổ chức niêm yết công bố công khai thông tin tài định kỳ hàng năm công ty, kiện bất thuờng xảy công ty, nắm giữ cổ phiếu giám đốc, nguời quản lý, cổ đông đa số Các thông tin công bố công khai minh bạch, thu hút đuợc nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán Các nguyên tắc nhằm đảm bảo cho giá chứng khoán đuợc hình thành cách thống nhất, công cho tất bên giao dịch IV NIÊM YẾT CHỨNG KHOÁN 4.1 Khái niệm: Niêm yết chứng khoán trình định danh chứng khoán đáp ứng đủ tiêu chuẩn giao dịch sàn giao dịch chứng khoán (SGDCK) Cụ thể, trình SGDCK chấp thuận cho công ty phát hành có chứng khoán phép niêm yết giao dịch SGDCK công ty đáp ứng đầy đủ tiêu chuẩn định lượng định tính mà SGDCK đề 4.2 Phân loại niêm yết chứng khoán: GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ 4.2.1 Niêm yết lần đầu ( Initial Listing): Niêm yết lần đầu việc cho phép chứng khoán tổ chức phát hành đăng ký niêm yết giao dịch chứng khoán lần sau phát hành công chúng (IPO) tổ chức phát hành đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết 4.2.2 Niêm yết bổ sung (Additional Listing): Niêm yết bổ sung trình chấp thuận SGDCK cho công ty niêm yết niêm yết cổ phiếu phát hành với mục đích tăng vốn hay mục đích khác sáp nhập, chi trả cổ tức, thực trái quyền thực trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu…vv 4.2.3 Thay đổi niêm yết (Change Listing): Thay đổi niêm yết phát sinh công ty niêm yết thay đổi tên chứng khoán giao dịch, khối lượng, mệnh giá tổng giá trị chứng khoán niêm yết 4.2.4 Niêm yết lại (Relisting): Là việc cho phép công ty phát hành tiếp tục niêm yết trở lại chứng khoán tr-ớc bị huỷ bỏ niêm yết lý không đáp ứng tiêu chuẩn trì niêm yết 4.2.5 Niêm yết cửa sau (Back door Listing): Là trường hợp tổ chức niêm yết thức sáp nhập, liên kết tham gia vào hiệp hội với tổ chức, nhóm không niêm yết kết tổ chức không niêm yết lấy quyền kiểm soát tổ chức niêm yết 4.2.6 Niêm yết toàn phần niêm yết phần (Dual Listing &Partial listing): Niêm yết toàn phần việc niêm yết tất cổ phiếu sau phát hành công chúng SGDCK nước nước Niêm yết phần việc niêm yết phần tổng số chứng khoán phát hành công chúng lần phát hành đó, phần lại không chưa niêm yết Niêm yết phần thường diễn công ty lớn Chính phủ kiểm soát, phần chứng khoán phát hành thị trường nhà đầu tức cá nhân nắm giữ niêm yết, phần nắm giữ Chính phủ tổ chức đại diện cho Chính phủ nắm giữ không niêm yết 4.3 Điều kiện niêm yết chứng khoán: 4.3.1 Điều kiện niêm yết Sở GDCK TPHCM (HOSE): a) Cổ phiếu: − Là công ty cổ phần có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 120 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; − Có năm hoạt động hình thức công ty cổ phần tính đến thời điểm đăng ký niêm yết (ngoại trừ doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa gắn với niêm yết); ROE năm gần tối thiểu 5% hoạt động kinh doanh hai năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi; khoản nợ phải trả hạn 01 năm; lỗ luỹ kế tính đến năm đăng ký niêm yết; tuân thủ quy định pháp luật kế toán báo cáo tài chính; − Công khai khoản nợ công ty thành viên HĐQT, BKS, Giám đốc (Tổng Giám đốc), Phó Giám đốc (Phó Tổng Giám đốc), Kế toán trưởng, cổ đông lớn người có liên quan; GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ − Tối thiểu 20% cổ phiếu có quyền biểu 300 cổ đông cổ đông lớn nắm giữ, trừ trường hợp doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần theo quy định Thủ tướng Chính phủ; − Cổ đông cá nhân, tổ chức có đại diện sở hữu thành viên HĐQT, BKS, Giám đốc (Tổng Giám đốc), Phó Giám đốc (Phó Tổng Giám đốc) Kế toán;trưởng công ty; cổ đông lớn người có liên quan phải cam kết nắm giữ 100% số cổ phiếu sở hữu thời gian tháng kể từ ngày niêm yết 50% số cổ phiếu thời gian tháng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ; − Có hồ sơ đăng ký niêm yết cổ phiếu hợp lệ b) Trái phiếu doanh nghiệp: − − − − − Là công ty cổ phần, công ty TNHH có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 120 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi, khoản nợ phải trả hạn năm hoàn thành nghĩa vụ tài với Nhà nước; Có 100 người sở hữu trái phiếu đợt phát hành; Các trái phiếu đợt phát hành có ngày đáo hạn; Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ c) Chứng quỹ đại chúng cổ phiếu công ty đầu tư chứng khoán đại chúng: − − − − − Là quỹ đóng có tổng giá trị chứng quỹ (theo mệnh giá) phát hành từ 50 tỷ đồng trở lên công ty đầu tư chứng khoán có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 50 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; Thành viên Ban đại diện quỹ đầu tư chứng khoán thành viên HĐQT, BKS, Giám đốc (Tổng Giám đốc), Phó Giám đốc (Phó Tổng Giám đốc), Kế toán trưởng, cổ đông lớn người có liên quan phải cam kết nắm giữ 100% số chứng quỹ cổ phiếu sở hữu thời gian tháng kể từ ngày niêm yết 50% số chứng quỹ cổ phiếu thời gian tháng tiếp theo; Có 100 người sở hữu chứng quỹ quỹ đại chúng 100 cổ đông nắm giữ cổ phiếu công ty đầu tư chứng khoán đại chúng không bao gồm nhà đầu tư chuyên nghiệp; Có hồ sơ đăng ký niêm yết chứng quỹ đại chúng cổ phiếu công ty đầu tư chứng khoán đại chúng hợp lệ Đối với trường hợp đăng ký niêm yết chứng khoán tổ chức tín dụng công ty cổ phần, điều kiện quy định Khoản Điều này, phải chấp thuận Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 4.3.2 Điều kiện niêm yết Sở GDCK Hà Nội (HNX): a) Cổ phiếu: − Là công ty cổ phần có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 30 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; − Có năm hoạt động hình thức công ty cổ phần tính đến thời điểm đăng ký niêm yết (ngoại trừ doanh nghiệp nhà nước cổ phần hóa gắn với niêm yết); ROE năm liền trước năm đăng ký niêm yết GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ tối thiểu 5%; khoản nợ phải trả hạn năm, lỗ lũy kế tính đến thời điểm đăng ký niêm yết; tuân thủ quy định pháp luật kế toán báo cáo tài chính; − Tối thiểu 15% số cổ phiếu có quyền biểu công ty 100 cổ đông cổ đông lớn nắm giữ, trừ trường hợp doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần theo quy định Thủ tướng Chính phủ; − Cổ đông cá nhân, tổ chức có đại diện sở hữu thành viên HĐQT, BKS, Giám đốc (Tổng Giám đốc), Phó Giám đốc (Phó Tổng Giám đốc) Kế toán trưởng công ty; cổ đông lớn người có liên quan phải cam kết nắm giữ 100% số cổ phiếu sở hữu thời gian tháng kể từ ngày niêm yết 50% số cổ phiếu thời gian tháng tiếp theo, không tính số cổ phiếu thuộc sở hữu Nhà nước cá nhân đại diện nắm giữ; − Có hồ sơ đăng ký niêm yết cổ phiếu hợp lệ b) Trái phiếu: − − − − − − Là công ty cổ phần, công ty TNHH có vốn điều lệ góp thời điểm đăng ký niêm yết từ 10 tỷ đồng trở lên tính theo giá trị ghi sổ kế toán; Hoạt động kinh doanh năm liền trước năm đăng ký niêm yết phải có lãi; Các trái phiếu đợt phát hành có ngày đáo hạn; Có hồ sơ đăng ký niêm yết trái phiếu hợp lệ theo quy định Trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh, trái phiếu quyền địa phương niêm yết Sở GDCK theo quy định Bộ Tài Đối với trường hợp đăng ký niêm yết chứng khoán tố chức tín dụng công ty cổ phần, điều kiện quy định Khoản Điều này, phải chấp thuận Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 4.4 Lợi ích bất lợi việc niêm yết chứng khoán: 4.4.1 Lợi ích: − Tiếp cận kênh huy động vốn dài hạn: tham gia niêm yết cổ phiếu TTCK, doanh nghiệp huy động vốn cách nhanh chóng, thuận tiện, dễ dàng từ việc phát hành cổ phiếu dựa tính khoản cao uy tín doanh nghiệp niêm yết thị trường Huy động theo cách này, doanh nghiệp toán lãi vay phải trả vốn gốc giống việc vay nợ, từ chủ động việc sử dụng nguồn vốn huy động cho mục tiêu chiến lược dài hạn Đây coi yếu tố quan trọng định niêm yết cổ phiếu TTCK − Khuyếch trương uy tín doanh nghiệp: để niêm yết chứng khoán, doanh nghiệp phải đáp ứng điều kiện chặt chẽ mặt tài chính, hiệu sản xuất - kinh doanh cấu tổ chức Do đó, công ty niêm yết thị trường thường công ty có hoạt động sản xuất - kinh doanh tốt Thực tế chứng minh, niêm yết chứng khoán cách thức quảng cáo tốt cho doanh nghiệp, từ thuận lợi cho hoạt động kinh doanh, tìm kiếm đối tác… − Tạo tính khoản cho cổ phiếu doanh nghiệp: doanh nghiệp niêm yết TTCK giúp cổ đông doanh nghiệp dễ dàng chuyển nhượng cổ phiếu nắm giữ, qua tăng tính hấp dẫn cổ phiếu − Gia tăng giá trị thị trường doanh nghiệp: xét dài hạn, giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết tăng so với mức giá thời điểm trước niêm yết GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ 4.4.2 Bất lợi: − Chi phí niêm yết tốn kém: để chứng khoán niêm yết được, doanh nghiệp phải bỏ nhiều khoản chi phí hội họp, thuê tư vấn, kiểm toán, chuẩn bị hồ sơ, giấy tờ, quảng cáo − Áp lực lãnh đạo doanh nghiệp kết hoạt động sản xuất - kinh doanh: tổ chức niêm yết phải chịu áp lực giám sát xã hội, áp lực phải nâng cao hiệu sản xuất - kinh doanh nhằm trì tăng giá cổ phiếu thị trường chứng khoán người đứng đầu doanh nghiệp hiển nhiên chịu áp lực lớn − Quyền kiểm soát bị đe doạ: niêm yết, việc giao dịch chứng khoán khiến cấu cổ đông thường thay đổi, dẫn đến biến đổi bất ổn định trình quản lý doanh nghiệp đe doạ đến quyền kiểm soát cổ đông lớn − Chịu nhiều nghĩa vụ công bố thông tin ràng buộc khác: niêm yết chứng khoán, doanh nghiệp phải công bố bên thông tin số lượng chứng khoán nhân vật chủ chốt nắm giữ; thông tin tình hình tài chính, doanh thu, chi phí, định hướng, chiến lược phát triển điều đòi hỏi nguồn lực tài người Mặt khác, việc công bố bất lợi cho doanh nghiệp, đối thủ cạnh tranh nắm thông tin V MUA BÁN CHỨNG KHOÁN TẠI CÁC SÀN GIAO DỊCH 5.1 Quy trình mua bán chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán − − − − − − − − Bước 1: Mở tài khoản Công ty chứng khoán Bước2: Ký quỹ / Lưu ký chứng khoán Bước 3: Đặt lệnh Công ty chứng khoán Bước4: Công ty chứng khoán chuyển lệnh vào sàn Bước 5: Nhập lệnh sàn Bước 6: Khớp lệnh Bước 7: Nhận kết giao dịhc Bước 8: Thanh toán bù trừ GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ 5.2 Hệ thống giao dịch Sở giao dịch chứng khoán − Hệ thống giao dịch hệ thống nhận lệnh, truyền dẫn lệnh, khớp lệnh, hình thành giá khối lượng giao dịch cho an toàn, nhanh chóng công − Các hình thức hệ thống giao dịch:  Giao dịch thủ công, trợ giúp máy tính (truyền thống)  Giao dịch máy tính có sàn giao dịch  Giao dịch tự động hoàn toàn băng máy tính, sàn giao dịch 5.3 Các khái niệm 5.3.1 Phương thức giao dịch − Thõa thuận giao dịch chứng khoán:  Các bên mua bán thỏa thuận trực tiếp thông qua công ty chứng khoán thỏa thuận điều kiện giá khối lượng  Công ty chứng khoán thành viên nhập lệnh vào hệ thống để ghi nhận giao dịch − Khớp lệnh  Khớp lệnh định kì: • So khớp lệnh mua bán thời điểm định hình thành giá khớp lệnh • Các lệnh vào hệ thống xếp theo thứ tự ưu tiên • Nguyên tắc xác định giá: (1) Giá khớp lệnh giá khối lượng giao dịch nhiều (2) Nếu có nhiều mức giá thỏa mãn điều kiện chọn mức giá trùng gắn với mức giá thực trước  Khớp lệnh liên tục: • So khớp lệnh lệnh nhập vào hệ thống • Giá xác định theo giá lệnh giới hạn đối ứng chờ sổ lệnh 5.3.2 Thời gian giao dịch − Là khoảng thời gian chứng khoán giao dịch sàn chứng khoán − Suốt thời gian giao dịch chia thành nhiều phiên, phiên có thời gian nghỉ − Mỗi thị trường quy định thời gian giao dịch khác nhau, thay đổi nguyên nhân bất khả kháng thường cố máy tình hệ thống giao dịch sở đa số thành viên HOSE HNX Niêm yết HNX Upcom 08.30 – 9.00 Khớp lệnh định giá mở cửa 08.30 – 11.00 GD khớp 10.00 – 15.00 9.00 – 10.15 Khớp lệnh liên tục lệnh liên tục cổ phiếu, Thời gian nghỉ: 11.30 – 10.15 – 10.30 Khớp lệnh định kì xác định giá GDTT cổ phiếu, trái 13.30 đóng cửa phiếu GDTT điện tử 10.30 – 11.00 Giao dịch thỏa thuận CT, CCQ, GDTT thông thường TP 08.30 – 11.00 Giao dịch thỏa thuận trái phiếu GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ 5.3.3 Lệnh giao dịch mua bán chứng khoán − Lệnh thị trường (Market Price MP) Lệnh ưu tiên nhất, thực với giá tốt có, giới hạn hay ràng buộc − Lệnh giới hạn (Limit Order LO) Khách hàng yêu cầu mua bán với mức giámình đưa tốt − Lệnh dừng (Stop Order) Nhằm bảo vệ lợi nhuận ngăn chặn không để thu lỗ nhiều  Lệnh dừng mua (Stop buy order)  Lệnh dừng bán (Stop sell order) bán cổ phiếu để bảo vệ lợi nhuận  Lệnh dừng giới hạn (Stop limit order) 5.3.4 Định chuẩn lệnh (Lệnh có kèm điều kiện) − − − − − − − − − − Lệnh ATO (At the opening order) có giá trị KLĐK mở cửa thị trường Lệnh ATC (At the closing order) có giá trị KLĐK đóng cửa thị trường Lệnh có giá trị ngày (Day order) Lệnh có giá trị đến hủy bỏ (Good till cancelled order) Lệnh thực (một phần toàn bộ) hủy bỏ (Immedicate or cancelled order) Lệnh thực NGAY toàn hủy bỏ (Fill or kill order) Lệnh thực toàn không (All or none order) giống lệnh thực toàn hủy bỏ không yêu cầu thực Lệnh không quy trách nhiệm (Not held order) cho phép người môi giới có quyền định giá thời gian thực mà chịu trách nhiệm thị trường có biến động Lệnh lựa chọn (Alternatinve order, Either/Or Order, One cancels the other order) lệnh cho phép nhân viên môi giới lựa chọn làm theo cách cách khác Lệnh phụ thuộc (Contigent Order) lệnh yêu cầu nhân viên môi giới phải làm việc sau làm xong việc khác Ví dụ: Bán cổ phiếu giá mua lại cổ phiếu khác GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 10 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Các loại lệnh thị trường chứng khoán 5.4 Đơn vị giao dịch, đơn vị yết giá, giá tham chiếu, biên độ dao động − Đơn vị giao dịch số lượng chứng khoán quy định làm đơn vị giao dịch, thường 100, 10 hay cổ phiếu, xu hướng đơn vị ngày giảm để tăng tính khoản cho thị trường − Đơn vị yết giá đơn vị tiền tệ nhỏ mà giá chứng khoán thay đổi − Giá tham chiếu giá sở dùng để tham khảo cho ngày giao dịch − Biên độ dao động giá: khoản giới hạn giá chứng khoán cao thấp phép thay đổi ngày giao dịch Tiêu chí HOSE HNX Niêm yết HNX Upcom Đơn vị giao dịch Lô chắn 10 CP, CCQ Lô chắn 100 CP Không quy định Khối lượng giao dịch 10 bội số 10 100 bội số 100 Tối thiểu 10 CP TP GDTT từ 20.000 CP, CCQ trở GDTT từ 5.00 CP trở lên lên Đơn vị yết giá P < 50.000: 100 VND 100 VND 50.000 < P < 100.0000: 500 VND 100 VND CP TP không định 100.000 < P: 1.000 VND quy Không quy định với giao dịch thỏa thuận Giá tham chiếu Giá cuối ngày hôm Giá bình quân gia Giá bình quân gia (không áp dụng TP) trước quyền giao dịch quyền giao phiên dịch điện tử Biên độ dao động giá 5% so với giá tham chiếu 7% so với giá tham 10% so với giá chiếu tham chiếu CP, CCQ giao dịch ngày đầu Không áp dụng cho cổ phiếu giao dịch ngày tiên: 20% so với giá dự diện cổ phiếu niêm yết đăng kí giao dịch giao dịch 5.5 Một số quy định khác thị trường chứng khoán Việt Nam Tiêu chí HOSE HNX Niêm yết HNX Upcom Hủy lệnh, sửa giá (đối 08.00 – 09.00 không hủy Lệnh nhập vào hệ thống phép hủy, sửa với sàn HNX) lệnh giá chưa khớp khớp phần 09.00 – 10.15 hủy lệnh chưa khớp phần lại 10.15 – 10.30 không hủy lệnh nhập vào Lệnh ATO, ATC không khớp tự động hủy Quy định mở tài Tài khoản giao dịch chứng khoán không dùng để lưu trữ chứng khoán mà GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 11 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ khoản Cùng mua bán Thời gian toán có tiền, ngoại tệ công cụ khác Mỗi nhà đầu tư phép mở tài khoản công ty chứng khoán Không phép mua bán loại CTCK phép, vai chứng khoán ngày giao dịch trò MM T+3, áp dụng T+1 T+3 (GDKL liên T+3 GDTT từ 100.000 CP/CCQ trở tục, GDTT nhỏ lên 100.000 CP 10 tỷ TP); GDTT ≥ 100.000 CP 10 tỉ TP → lựa chọn T+1 đến T+3 5.6 Khớp lệnh định kỳ giao dịch chứng khoán − − − − − − − − Nguyên tắc khớp lệnh lý thuyết mà nhà đầu tư phải nắm rõ để tham gia thị trường chứng khoán Giá khớp lệnh giá khối lượng giao dịch nhiều Trường hợp có nhiều mức giá có khối lượng khớp lệnh nhiều nhau, giá khớp lệnh giá gần với giá khớp lệnh trước Trường hợp có nhiều mức giá có khối lượng khớp lệnh nhiều khoảng cách giá khớp lệnh gần với mức giá phải lựa chọn nhau, ta chọn giá cao Sau chọn giá khớp lệnh, thứ tự ưu tiên thực lệnh sau: Ưu tiên giá > Ưu tiên thời gian > Ưu tiên khối lượng đặt > Bốc thăm ngẫu nhiên Ưu nhược điểm khớp lệnh định kỳ Ưu điểm Nhược điểm Cho phép hình thành giá tốt sở khối − Chỉ có giá giao dịch chung nên không phản ánh lượng mua bán lớn tích tụ lại tức thời thông tin thị trường Thích hợp với thị trường có khối lượng giao dịch − Tính khoản chứng khoán thấp nhỏ − Khả cổ phiếu bị thao túng,làm giá Cho phép giảm bớt biến động mức giá Thường áp dụng để xác định giá mở cửa 5.7 Khớp lệnh liên tục giao dịch chứng khoán − Giá thực xác định sở mức giá lệnh giới hạn đối ứng chờ sổ lệnh − Ưu tiên giá: Các lệnh mua có mức giá cao lệnh bán có mức giá thấp ưu tiên thực trước − Ưu tiên thời gian: Đối với lệnh mua / bán mức giá lệnh nhập vào hệ thống trước ưu tiên thực trước 5.8 Các giao dịch đặc biệt: GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 12 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ 5.8.1 Tách gộp cổ phiếu − − − − − Là phương pháp làm tăng (tách) giả (gộp) số cổ phiếu lưu hành đồng thời làm giảm tăng mệnh giá cổ phần, không làm thay đổi vốn điều lệ công ty Giá cổ phiếu triên thị trường giảm (tách) tăng (gộp) tương ứng với tỷ lệ tách gộp Tách cổ phiếu nhằm mục đích gia tăng số cổ phiếu lưu hành, làm giá thị trường giảm → khả tăng số lượng cổ đông → Giảm nguy bị thâu tóm Gộp cổ phiếu nhằmmục đích tăng giá thị trường Việt Nam chưa có tiền sử thực tách gộp cổ phiếu Các trường hợp phổ biến phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn điều lệ (tăng số cổ phần) 5.8.2 Giao dịch lô lớn (thỏa thuận) − − − − − Là giao dịch với khối lượng chứng khoán lớn, đưa lệnh vào hệ thống giao dịch không ảnh hưởng tới giá thị trường Các nhà đầu tư giao dịch lô lớn với thông qua công ty chứng khoán Kết giao dịch thỏa thuận hủy bỏ trường hợp đối tác Sở GDCK chấp thuận Cơ chế giao dịch lô lớn giúp nhiều nhà đầu tư giao dịch với khối lượng chứng khoán nhỏ tham gia vào thị trường giao dịch chung Việt Nam áp dụng chế giao dịch thỏa thuận hầu hết sàn giao dịch 5.8.3 Giao dịch lô lẻ − Một lô lẻ có khối lượng giao dịch nhỏ đơn vị giao dịch − Đối với sàn HOSE: từ đến CP/CCQ; Đối với sàn HNX: từ đến 99 CP − Nhà đầu tư bán lô lẻ cho CTCK thành viên cách thỏa thuận giá Các CTCK tập hợp nhiều lô lẻ thành lô chẳn để giao dịch SGDCK 5.8.4 Giao dịch không hưởng cổ tức quyền − Là giao dịch ngày chốt quyền nhận cổ tức quyền cổ đông khác − Người mua cổ phiếu ngày giao dịch không hưởng quyền không nhận quyền cổ đông ngược lại − Giá cổ phiếu ngày giao dịch không hưởng quyền bị giảm tương ứng với giá trị quyền 5.8.5 Giao dịch bảo chứng (Margin Purchase) − Người mua cần có phần tiền tổng giá trị chứng khoán đặt mua, phần lại công ty chứng khoán cho vay − Sau giao dịch thực hiện, chứng khoán thực mua khách hàng giữ lại làmcổ phiếu chấp − Giá chứng khoán giảm tới tỷ lệ định, nhà đầu tư phải đóng trạng thái bảo chứng, nộp bổ sung tiền ký quỹ, CTCK bán cổ phiếu để thu hồi nợ − Giao dịch bảo chứng thích hợp với đầu tư kinh nghiệm, có khả quản trị rủi ro tốt 5.8.6 Bán khống (Short sale) GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 13 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ − Là việc bán loại chứng khoán không sở hữu mà vay người khác với kỳ vọng giá chứng khoán giảm tương lai để mua lại trả cho người cho vay − Luật Mỹ quy định: bán khống điều kiện: giá bán sau cao giá trước đó, tức bán không thị trường tăng giá − Tiền bán khống thu dùng đảm bảo cho giá thị cổ phiếu vay.HOSE HNX Niêm yết HNX UpCOM VI SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI 6.1 Giới thiệu Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (tên tiếng Anh Hanoi Stock Exchange, viết tắt HNX) thị trường chứng khoán Hà Nội Trụ sở chính: số 02, Phan Chu Trinh, Phường Tràng Tiền, Quận Hoàn Kiếm, Hà Nội Tiền thân Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 Thủ tướng Chính phủ, thức vào hoạt động từ năm 2005 với hoạt động tổ chức thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết, đấu giá cổ phần đấu thầu trái phiếu Ngày 2/1/2009, Thủ tướng Chính phủ định số 01/2009/QĐ-TTg chuyển đổi TTGDCK Hà Nội, thành Sở GDCK Hà Nội Ngày 24/6/2009 Sở GDCK Hà Nội thức hoạt động theo hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên thuộc sở hữu nhà nước với vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng Sau gần năm hoạt động, quy mô Sở phát triển mạnh mẽ với thị trường giao dịch thứ cấp công nghệ đại: cổ phiếu, thị trường trái phiếu Chính phủ thị trường UPCOM; song song với Sở GDCK Hà Nội tổ chức hoạt động đấu giá cổ phần đấu thầu trái phiếu Chính phủ Chức Sở GDCK Hà Nội đơn vị chịu trách nhiệm tổ chức quản lý điều hành thị trường giao dịch chứng khoán Mục tiêu hoạt động Sở GDCK Hà Nội tổ chức vận hành thị trường giao dịch chứng khoán minh bạch, công bằng, hiệu quả; phát triển hạ tầng sở sản phẩm phục vụ cho thị trường, tăng cường thu hút đầu tư nước quốc tế, thể vai trò kênh huy động vốn quan trọng kinh tế, đảm bảo lợi ích cao cho nhà đầu tư doanh nghiệp tham gia thị trường 6.2 Phương thức giao dịch SGDCKHN áp dụng phương thức giao dịch: khớp lệnh liên tục thỏa thuận − Phương thức giao dịch khớp lệnh liên tục: phương thức bên mua, bên bán nhập lệnh vào hệ thống, hệ thống tự so khớp lệnh giao dịch theo nguyên tắc sau đây:  Ưu tiên số 1: Ưu tiên giá: giá mua cao ưu tiên thực trước, giá bán thấp ưu tiên thực trước  Ưu tiên số 2: Ưu tiên thời gian: lệnh phía có lệnh vào trước ưu tiên thực trước  Giá thực giá lệnh nhập vào hệ thống trước − Phương thức giao dịch thỏa thuận: phương thức bên mua, bên bán thỏa thuận trước báo cáo kết vào hệ thống giao dịch tìm lệnh quảng cáo có hệ thống để thỏa thuận điều kiện giao dịch GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 14 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ VII SÀN GIAO DỊCH SÀI GÒN 7.1 Giới thiệu chung sàn giao dịch chứng khoán TPHCM 7.1.1 Lịch sử hình thành − − − − − − − − Ngày khánh thành: 20/7/2000 Ngày hoạt động: 28/7/2000 Vốn điều lệ: 1.000.000.000.000 VNĐ (một ngàn tỷ đồng) Hình thức sở hữu: Sở Giao Dịch Chứng khoán Tp HCM hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên Nhà Nước Tên tiếng Anh sở giao dịch Ho Chi Minh Stock Exchange ( HOSE) Website : www.hsx.vn Là đơn vị trực thuộc ủy ban chứng khoán nhà nước quản lý hệ thông giao dịch chứng khoán niêm yết Việt Nam Chỉ số giá cổ phiếu thời gian định công ty niêm yết trung tâm gọi VN- Index Sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh từ thành lập đến ngày 07/08/2007, mang tên Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSTC) Từ ngày 08/08/2007, HSTC đổi tên thành Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Ngày đầu, có hai đơn vị niêm yết, công ty cổ phần điện lạnh (REE) công ty cổ phần cáp vật liệu viễn thông (Sacom) Một tuần có hai phiên giao dịch Đến 18/09/2008 có 161 công ty chứng quỹ đầu tư đăng ký niêm yết Thực chủ trương xây dựng phát triển kinh tế thị trường, từ đầu năm thập niên 90 Chính phủ đạo Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước nghiên cứu đề án xây dựng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Trên sở đề án Bộ, Ngành, ngày 28//11/1996 Chính phủ ban hành Nghị định số 75/1998/NĐ-CP việc thành lập Ủy ban Chứng khoán Nhà nước giao cho đơn vị chuẩn bị điều kiện cần thiết cho việc đời thị trường chứng khoán Ngày 11/07/1998, với Nghị định số 48/CP Chứng khoán Thị trường chứng khoán, Thị trường chứng khoán Việt Nam thức khai sinh Cùng ngày, Thủ tướng Chính phủ ký Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg thành lập Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Hai năm sau, vào ngày 28/07/2000, phiên giao dịch thức tổ chức Trung tâm Giao dịch Chứng khoán TP.HCM, đánh dấu bước ngoặt lịch sử Thị trường chứng khoán Việt Nam Sau năm hoạt động, từ chỗ có hai, ba doanh nghiệp niêm yết bốn công ty chứng khoán thành viên, đến thời điểm tháng 08/2007 có 111 doanh nghiệp niêm yết 55 công ty chứng khoán thành viên, 18 công ty quản lý quỹ, 61 tổ chức lưu ký Cấu trúc thị trường rõ ràng chuyên biệt với tách hoạt động độc lập Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam năm 2005 Nhằm đáp ứng phát triển nhanh chóng thị trường, đáp ứng trình đổi kinh tế, tái cấu doanh nghiệp, ngày 11/05/2007 Thủ tướng Chính phủ ký định số 599/QĐ chuyển Trung Tâm thành Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE), hoạt động theo mô hình Công ty TNHH Một Thành viên (100% vốn chủ sở hữu thuộc Bộ Tài chính) Việc chuyển đổi mô hình giúp HOSE có vị trí tương xứng với Sở Giao dịch khác giới mối GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 15 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ quan hệ hợp tác quốc tế, từ đó, nâng cao vị trí tầm ảnh hưởng thị trường chứng khoán Việt Nam Trong năm 2011, HOSE nghiên cứu xây dựng số VN30 bao gồm 30 cổ phiếu hàng đầu giá trị vốn hóa, chiếm khoảng 80% giá trị vốn hóa toàn thị trường, 60% giá trị giao dịch có mức khoản tốt Ngoài ra, để đáp ứng nhu cầu thị trường, HOSE triển khai lệnh MB trình nghiên cứu xây dựng sản phẩm ETF (Exchange Traded Fund) để đưa vào giao dịch 7.2.2 Cơ cấu tổ chức 7.3.3 Quyền hạn nghĩa vụ a Quyền hạn Ban hành quy chế niêm yết chứng khoán, giao dịch chứng khoán, công bố thông tin thành viên giao dịch sau Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận; Tổ chức điều hành hoạt động giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán; Tạm ngừng, đình huỷ bỏ giao dịch chứng khoán theo Quy chế giao dịch chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán trường hợp cần thiết để bảo vệ nhà đầu tư; Chấp thuận, huỷ bỏ niêm yết chứng khoán giám sát việc trì điều kiện niêm yết chứng khoán tổ chức niêm yết Sở giao dịch chứng khoán; Chấp thuận, huỷ bỏ tư cách thành viên giao dịch; giám sát hoạt động giao dịch chứng khoán thành viên giao dịch Sở giao dịch chứng khoán; Giám sát hoạt động công bố thông tin tổ chức niêm yết, thành viên giao dịch Sở giao dịch chứng khoán; Cung cấp thông tin thị trường thông tin liên quan đến chứng khoán niêm yết; Thu phí theo quy định Bộ Tài Làm trung gian hoà giải theo yêu cầu thành viên giao dịch phát sinh tranh chấp liên quan đến hoạt động giao dịch chứng khoán; b Nghĩa vụ GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 16 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Bảo đảm hoạt động giao dịch chứng khoán thị trường tiến hành công khai, công bằng, trật tự hiệu quả; Thực chế độ kế toán, kiểm toán, thống kê, nghĩa vụ tài theo quy định pháp luật; Thực công bố thông tin giao dịch chứng khoán, thông tin tổ chức niêm yết Sở giao dịch chứng khoán, thông tin công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, quỹ đầu tư chứng khoán, công ty đầu tư chứng khoán thông tin giám sát hoạt động thị trường chứng khoán; Cung cấp thông tin phối hợp với quan nhà nước có thẩm quyền công tác điều tra phòng, chống hành vi vi phạm pháp luật chứng khoán thị trường chứng khoán; Phối hợp thực công tác tuyên truyền, phổ biến kiến thức chứng khoán thị trường chứng khoán cho nhà đầu tư; Bồi thường thiệt hại cho thành viên giao dịch trường hợp Sở giao dịch chứng khoán gây thiệt hại cho thành viên giao dịch, trừ trường hợp bất khả kháng 7.2 Các nguyên tắc hoạt động 7.3.1 Nguyên tắc trung gian Thị trường chứng khoán hoạt động người muốn bán hay muốn mua chứng khoán thực mà người môi giới trung gian thực Mục đích: − Để đảm bảo chứng khoán giao dịch chứng khoán thực − Đảm bảo lợi ích nhà đầu tư − Tạo môi tường hoạt động lành mạnh, đặn, hợp pháp phát triển 7.3.2 Nguyên tắc công khai thông tin Mọi thông tin có liên quan đến chứng khoán như: số lượng, giá chứng khoán; tình hình tài kết kinh doanh công ty niêm yết: kết phiên giao dịch… phải thông báo đầy đủ công khai phương tiện thông tin đại chúng Mục đích: đảm bảo quyền lợi cùa nhà đầu tư, tạo bình đẳng nhà đầu tư 7.3.3 Nguyên tắc cạnh tranh Giá hình thành quan hệ cung cầu thị trường Mục đích: hình thành khách quan, áp đặt giá từ nhân tố bên Ý nghĩa: đảm bảo khối lượng chứng khoán giao dịch nhiều VIII SÀN GIAO DỊCH UPCOM 8.1 Giới thiệu: UPCOM (Unlisted Public Company Market) tên gọi thị trường giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết tổ chức Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Thị trường tổ chức để nhà đầu tư mua, bán loại cổ phiếu công ty đại chúng chưa niêm yết, hủy niêm yết SGDCK TP.HCM (HOSE) SGDCK Hà Nội (HNX) với mục đích tạo môi trường giao dịch công bằng, minh bạch, an toàn giảm thiểu rủi ro cho nhà đầu tư, tăng tính khoản cho chứng khoán chưa niêm yết tăng khả huy động vốn cho doanh nghiệp Thị trường UPCOM đời nhằm mục đích thay cho thị trường OTC tự GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 17 Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ Nhóm – Môn học: Tài – Tiền tệ 8.2 Sự khác biệt thị trường Upcom, thị trường tự OTC thị trường niêm yết: Thị trường OTC mà nhà đầu tư thường gọi thực tế thị trường giao dịch tự Trên thị trường này, giao dịch tự phát, không toán tập trung, chứng khoán không lưu ký, việc mua bán thông qua nhà môi giới tự do, không cấp phép nên có nhiều yếu tố rủi ro mà tổ chức phát hành, công ty chứng khoán tổ chức hoạt động giao dịch không chịu trách nhiệm với nhà đầu tư Về khía cạnh pháp lý, có Sở giao dịch chứng khoán có quyền tổ chức giao dịch chứng khoán Mặt khác, thị trường tự minh bạch thông tin doanh nghiệp thông tin giá Ngược lại, thị trường UPCOM thị trường có tổ chức có quản lý nhà nước, minh bạch thông tin, minh bạch giá cả, toán tập trung chứng khoán lưu ký tập trung Trung tâm lưu ký chứng khoán trước giao dịch Thị trường UPCOM khác với thị trường giao dịch chứng khoán niêm yết số điểm sau: − Chứng khoán giao dịch thị trường UPCOM cổ phiếu trái phiếu chuyển đổi công ty đại chúng chưa niêm yết hủy niêm yết Trong đó, chứng khoán niêm yết SGDCK phải đáp ứng điều kiện niêm yết SGDCK − Về phương thức giao dịch: phương thức giao dịch áp dụng cho thị trường UPCOM phương thức thỏa thuận (thỏa thuận điện tử thỏa thuận thông thường), không áp dụng phương thức giao dịch khớp lệnh qua hệ thống giao dịch SGDCK thị trường niêm yết TÀI LIỆU THAM KHẢO http://123doc.org/doc_search_title/1950074-gioi-thieu-ve-so-giao-dich-chung-khoan-ho-chiminh.htm https://www.hsc.com.vn/vn/help-center/trading-regulations/hose-trading-regulations http://www.dankinhte.vn/khai-niem-niem-yet-chung-khoan-la-gi/ http://www.dankinhte.vn/phan-loai-niem-yet-chung-khoan/ http://vietstock.vn/2012/07/nghi-dinh-58-nang-chuan-niem-yet-chung-khoan-143-230897.htm http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/loi-ich-va-bat-loi-khi-niem-yet-72272.html GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài GVHD: PGS TS Bùi Thị Mai Hoài Page 18