bài giảng tài chính tiền tệ

tổng hợp bài lý thuyết về tài chính tiền tệ, những khái niệm cơ bản về tài chính tín dụng, vòng quay tín dụng. đề cương đưa ra những khái niệm chung về tiền tệ bản chất của tiền tệ. cơ chế hoạt động của ngân hàng thương mại

Chương Tổng quát tiền tệ tài (6 tiết kể thảo luận kỹ mềm sinh viên) 1.1 Tổng quát tiền tệ 1.1.1 Bản chất chức tiền tệ 1.1.1.1 Khái niệm chất - Khái niệm: nhấn mạnh vật chấp nhận toán Bao gồm: Thanh toán qua trao đổi hàng hóa – dịch vụ (tiền vật trung gian) Thanh toán khoản phi hàng hóa – dịch vụ (nợ, phạt, chuyển tiền…) - Bản chất Chú ý phát triển khái niệm theo ý: Tiền vật trung gian – hàng hóa (H-T-H)  phát triển hình thái theo đặc điểm lịch sử (hóa tệ, tín tệ…) Tiền phương tiện hàng hóa – tiền tệ (vàng, tiền giấy…) làm cho trình toán tiện lợi Nội hàm chất: thuộc tính (giá trị sử dụng giá trị) hàng hóatiền tệ tiền - Giá trị sử dụng tiền: khả thỏa mãn nhu cầu trao đổi xã hội khả thỏa mãn nhu cầu làm vật trung gian trao đổi hàng hóa (người ta nắm giữ chúng có có nhu cầu trao đổi) Chú ý: Phân biệt giá trị sử dụng hàng hóa thông thường với giá trị sử dụng hàng hóa – tiền tệ: hàng hóa thông thường thỏa mãn nhu cầu đó, hàng hóa – tiền tệ thỏa mãn nhu cầu trao đổi - Giá trị tiền: sức mua tiền (sức mua toàn hàng hóa – dịch vụ thị trường) Chú ý: giá trị tiền nói sức mua đồng tiền (hoặc đồng tiền so với đồng tiền khác) toàn hàng hóa – dịch vụ thị trường nên giá trị tiền dùng để đánh giá lên giá (được giá) xuống giá (mất giá) đồng tiền đồng tiền so với đồng tiền khác Phần mở rộng: Phân biệt giá trị tiền tệ, giá tiền tệ - Giá trị tiền tệ thể sức mua đơn vị tiền tệ: đo lường lên giá/xuống giá đồng tiền, lên giá/xuống giá đồng tiền Lưu ý: giá hàng hóa tỷ lệ nghịch với với giá trị tiền tệ: tiền tệ có giá trị cao giá đồng tiền thấp (VD: số đơn vị đồng USD cần số đơn vị đồng VND mua hàng hóa Việt Nam) - Giá tiền tệ: lượng tiền chi trả để quyền sử dụng số lượng tiền tệ định thời gian định (lãi suất) Có thể làm rõ sức mua tiền tệ (giá trị tiền tệ) gồm sức mua đối nội sức mua đối ngoại qua tài liệu Nguyễn Văn Tiến trang 14) Phần tích cực: Phụ lục: làm rõ chất tiền tệ qua phát triển hình thái tiền tệ (để sv tự trình bày) 1.1.1.2 Chức - Phương tiện trao đổi - Thước đo giá trị - Cất trữ giá trị Chú ý: tham khảo Mishkin để thấy thể tính thực tiễn chức so sánh với thể tính khái quát Mác) Phần tích cực: Liên hệ chức thực tiễn (có thể để sv tự làm) So sánh chức với chức tiền tệ Mác kinh tế trị 1.1.2 Khối tiền tệ (hay phép đo tổng lượng tiền kinh tế) Giải thích định nghĩa tiền đo tổng lượng tiền kinh tế định nghĩa, nên phải thông qua khối tiền tệ để xác định tổng lượng tiền kinh tế Thành phần khối tiền tệ M0 (MB) – tiền hẹp M1 – đồng tiền mạnh M2, M3, L – tiền mở rộng Mỗi khối thể hiện: mức độ tính lỏng, thành phần cung, mức tác động đến tổng lượng tiền lưu thông Tác dụng thành phần khối tiền tệ lưu thông điều hành sách tiền tệ - Đo tổng lượng tiền lưu thông kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu hàng hóa, dịch vụ tài sản dân chúng doanh nghiệp kinh tế Điều hành thành phần theo yêu cầu khoản (chính sách tiền tệ) Phần mở rộng: liên hệ cách thể khối tiền tệ khác tài liệu (các nước khác nhau) Cách đo khác: qua tỷ trọng Từ gợi ý thành phần cung tiền tệ xu hướng chuyển đổi tính lỏng số công cụ khối tiền tệ 1.2 Tổng quát tài 1.2.1 Quá trình tái sản xuất xã hội sở tồn tài Quá trình tái sản xuất xã hội - Quá trình tái sản xuất xã hội tạo quan hệ tài nội dung tái sản xuất: tái sản xuất cải vật chất/ tái sản xuất sức lao động/ tái sản xuất quan hệ sản xuất/ tái sản xuất môi trường sinh thái mức độ tái sản xuất: tái sản xuất giản đơn/ tái sản xuất mở rộng - Các khâu trình tái sản xuất xã hội: sản xuất – phân phối – trao đổi – tiêu dùng (chú ý đặc điểm khâu trình liên quan đến tài chính) - Quan hệ tài xuất thông qua: Quá trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Dòng đầu tư – tích lũy Tác động phủ trình tái sản xuất xã hội (xem phụ lục chương) Cơ sở tồn tài Sản xuất hàng hóa (nhấn mạnh xuất tiền tệ trình trao đổi hàng hóa) Sự tồn nhà nước (xem phụ lục chương) 1.2.2 Bản chất tài Thể trình phân phối giá trị kinh tế H-T để hình thành quỹ tiền tệ đại diện cho chủ thể kinh tế thị trường Các chủ thể quỹ tiền tệ định tài để đạt mục tiêu Các mức độ thể chất phân phối tổng sản phẩm xã hội hình thức giá trị: ý giải quan hệ chủ thể kinh tế phân phối: công bằng/hiệu quả/phát triển… phân phối (phân bổ) nguồn lực tài có hạn (khan hiếm): chi phí lợi ích bị tác động yếu tố thời gian/và rủi ro (không thể biết trước cách chắn) 1.2.3 Chức 1.2.3.1 Chức phân phối Phản ánh cụ thể - trình phân phối: phân phối lần đầu phân phối lại nhóm quỹ tiền tệ hình thành qua phân phối: doanh nghiệp/tổ chức tài trung gian/nhà nước/dân cư/các tổ chức trị, xã hội - phương pháp phân phối chủ yếu: quan hệ tài hoàn trả (tín dụng)/quan hệ tài hoàn trả có điều kiện (bảo hiểm)/quan hệ tài không hoàn trả (thuế/trợ cấp…)/quan hệ tài nội chủ thể (nội doanh nghiệp, nội nhà nước…) 1.2.3.2 Chức giám sát Nên nhấn mạnh giám sát thay cho giám đốc (giám sát, đôn đốc) phù hợp với kinh tế thị trường quản lý gián tiếp sở tôn trọng chủ thể phân phối Nội dung: Giám sát hoạt động phân phối Phụ lục chương Khối tiền tệ M1,M2,M3,M4 posted Sep 7, 2011, 3:33 AM by tuan [ updated Sep 17, 2011, 7:34 PM ] (Trích từ trang 102) M1 M2 M3 M4 The most liquid assets - Currency - checking account deposits - traveler's check - currency includes only paper money and coins in the hand of nonbank public and does not include cash that is held in ATM or bank vaults - traveler's check includes only traveler's check not issued by banks - demand deposit includes business checking accounts that not pay interest as well as traveler's checks issued by banks - other checkable deposit includes all other checkable deposit ,particular interest-bearing checking account held by households.These assets are clearly money because they can be used directly as a medium of exchange - M1 - assets that have checkwriting feature (money market deposit accounts and money market mutual shares) - other assets(saving deposit and small-denomination time deposit) that can be turned into cash quickly at very little cost - Small-denomination time deposit are certificates of deposit with a denomination of less than $100,000 that can only by redeemed at a maturity date without a penalty - Saving deposit are nontransactions deposit that can be added to or taken out of any time - Money market deposit accounts are similar to money market mutual funds, but are issued by banks - Money market mutual fund shares are retails account on which household can write checks Phân loại theo Viet Nam - M1 - Tiền pháp định - Các loại tiền gửi có kỳ hạn - Tiền gửi không kỳ hạn hay tiền gửi nhỏ - M2 Ở VN hiên - Các loại chưa có M4 tiền gửi có Theo nước toán phát hành sec - Séc du lịch - Tiền gửi tiết kiệm - Các chứng từ nợ ngắn hạn - Tiền gửi thị trường tiền tệ ngắn hạn Anh phân loại M4 kỳ hạn lớn - M3 - Các - Các loại tiền chứng từ theo nghĩa rông nợ, tiền gửi loại thị trường chứng khoán, tiền tệ dài chứng từ có giá có hạn khả hoán đổi thị trường tài Chương Hệ thống tài thị trường tài (9 tiết kể cả thực hành) 2.1 Hệ thống tài 2.1.1 Khái niệm cấu trúc 2.1.1.1 Khái niệm: Hệ thống tài tập hợp thành phần tài có quan hệ tương tác với GV nhấn mạnh việc tập hợp thành phần theo tiếp cận chủ yếu, phổ quát (như vận động dòng vốn, quỹ tiền tệ bản, công cụ tài chính…)  tùy theo mục đích tiếp cận mà phản ánh tính hệ thống 2.1.1.2 Cấu trúc hệ thống: xác định thành phần hệ thống theo tiếp cận khác a/ Hệ thống tài theo vận động dòng vốn thị trường tài - Mô tả giải thích nội dung Hình - Đánh giá: Sự phát triển kinh tế thị trường dẫn đến hình thành phát triển hệ thống tài b/ Hệ thống tài theo vận động dòng vốn qua tổ chức tài thị trường tài - Mô tả giải thích nội dung Hình - Đánh giá: Chú ý đánh giá thị trường tài vai trò kết gắn ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư (các loại trung gian tài chủ yếu) kèm theo công cụ trung gian tài c/ Hệ thống tài theo quỹ tiền tệ - Mô tả hệ thống giải thích quan hệ (cải biên nội dung Hình để thành quỹ tiền tệ ta dạy nay: thêm trung gian tài tài tổ chức trị - xã hội - Đánh giá: Thị trường tài có liên quan trực tiếp gián tiếp đến quỹ tiền tệ hệ thống d/ Hệ thống tài theo thành phần tổng hợp Mô tả giải thích nội dung Hình Đánh giá: Chú ý thành phần hệ thống Hình 4/Chú ý thành phần thị trường theo tính chất công cụ chủ yếu thị trường Hình - - Phần mở rộng Nhận xét chung cấu trúc, vận dụng tiếp cận để đánh giá cho nội dung chuyên môn phù hợp 2.1.2 Cơ chế vận động vai trò phủ hệ thống tài 2.1.2.1 Cơ chế vận động - Theo nguyên tắc thị trường nguồn khan Chú ý giải thích nguồn lực tài nguồn khan nên vận động nguồn tài sở hiệu quả, rủi ro tính thời gian - Bảo đảm quan hệ ổn định tài hiệu tài thành phần hệ thống (liên quan đến ổn định kinh tế) 2.1.2.2 Vai trò phủ - - Chính phủ thành phần hệ thống có ảnh hưởng định đến hệ thống (lưu ý cấu trúc có thành phần phủ) Chính phủ điều chỉnh quan hệ thành phần hệ thống theo mục tiêu quản lý vĩ mô Giải thích nội dung hình để thấy ổn định tài – hiệu tài liên quan đến ổn định giá ổn định hiệu kinh tế (Liên hệ nhấn mạnh kết hợp với ý chế 2.1.2.1) Công cụ phủ hệ thống tài chính: Chính sách tiền tệ/Chính sách tài khóa Giải thích cho ví dụ công cụ mà phủ tác động liên quan đến thành phần hệ thống Phần mở rộng: giới thiệu tổng quát mối quan hệ sách tài khóa sách tiền tệ hệ thống tài Hiểu nội dung để liên hệ ý: quan hệ ổn định hệ thống tài ổn định tiền tệ hình (ở Indonesia) phần Hình (ở TQ) (Hình không làm rõ chi NSNN) GV lấy ý quan hệ chủ yếu để liên hệ, không thiết phải dẫn hình 2.2 Thị trường tài 2.2.1 Khái niệm thị trường tài Diễn đạt khái niệm thị trường tài cho thấy - nơi diễn trao đổi vốn người cung người cầu - trao đổi qua công cụ tài (tài sản tài chính) - trao đổi thông qua chế (luật lệ, quy định) chủ thể định Chú ý: tính chất thị trường phát triển theo mức độ phát triển cung cầu phát triển công cụ tài (liên quan đến phát triển kinh tế nước) Tính chất thị trường có xu hướng quốc tế hóa mạnh mẽ thông qua chuyển dịch dòng tiền quốc tế (qua thương mại quốc tế, qua đầu tư, tín dụng quốc tế, qua chuyển tiền…) 2.2.2 Chức thị trường tài - Dẫn vốn (qua chế động lực nguồn khan hiếm) Giải thích động lực lợi ích biên để người cung người cầu găp thị trường (thuần túy lợi ích biên định dòng vốn thị trường tài chính) - Phân bổ có hiệu nguồn lực tài (khan hiếm) Vì chế lợi ích biên nên nguồn lực tài từ nơi có hiệu (biên) thấp đến nơi có hiệu (biên) cao Phần mở rộng: Các chức khác: cung cấp phương tiện khoản-thanh toán cho kinh tế/quản lý (chia sẻ) rủi ro/Cung cấp thông tin Có thể gợi ý nội dung trao đổi chương trình cao 2.2.3 Cấu trúc thị trường tài Có nhiều cách nhìn thị trường tài theo cấu trúc khác Cần phản ánh cấu trúc - Theo mục đích hoạt động: thị trường sơ cấp – thị trường thứ cấp - Theo công cụ thị trường: thị trường công cụ nợ – thị trường công cụ vốn cổ phần – thị trường công cụ phái sinh - Theo thời hạn luân chuyển: thị trường tiền tệ - thị trường vốn 10 i' Hình 5.2: NHTW chọn biến số cung tiền phải từ bỏ biến số lãi suất Hình 5.3: NHTW chọn biến số lãi suất phải từ bỏ biến số cung tiền Như vậy, lãi suất tổng lượng tiền tệ hai biến số dung hòa, chọn lúc hai Vậy biến số có ưu, nhược điểm tiêu chuẩn sử dụng để chọn biến số mục tiêu trung gian? b/ Đánh giá biến số lãi suất biến số tổng lượng cung tiền • Biến số lãi suất - Lãi suất tác động đến tiêu dùng đầu tư (liên quan đến tổng cầu) Sự thay đổi lãi suất thực (ir) làm dịch chuyển đường tổng cầu (AD) dẫn đến thay đổi Y P ngắn hạn Khi chọn biến số lãi suất mục tiêu trung gian giữ cố định biến động cầu tiền đến kinh tế kiểm soát Vậy kinh tế có cầu tiền tệ biến động mạnh biến số lãi suất hữu ích - Sự biến động cầu tiêu dùng đầu tư có nhiều nguyên nhân (thuế suất, kỳ vọng dân chúng thay đổi kinh tế ) Nếu ổn định lãi suất làm tăng biến động cầu tiền tệ tổng cầu - Lấy biến số lãi suất làm mục tiêu trung gian trì dài hạn Lãi suất danh nghĩa bị kiểm soát dài hạn thành công tỷ lệ lạm phát dự kiến ổn định, lãi suất chọn làm mục tiêu trung gian lãi suất danh nghĩa mà phải lãi suất thực Lãi suất thực lại dự kiến lạm phát dự kiến khó xác định • Biến số tổng lượng cung ứng Nếu cố định mức tăng tổng cung ứng biến số lãi suất thay đổi đáp ứng thay đổi cầu tiêu dùng đầu tư, giảm biến động tổng cầu Vì biến số làm mục tiêu trung gian thích hợp với kinh tế có tổng cầu biến 75 động mạnh nguyên nhân lãi suất Khác với lãi suất, mục tiêu tổng lượng tiền tệ hoàn toàn mục tiêu dài hạn ngân hàng trung ương Trong thực tế, nước ưu tiên mục tiêu cuối tăng trưởng trọng mục tiêu trung gian biến số lãi suất, nước ưu tiên mục tiêu cuối ổn định giá trọng mục tiêu trung gian biến số tổng lượng tiền tệ c/ Tiêu chuẩn chọn tiêu trung gian - Tính đo lường được: đo lường cần thiết nhờ kịp thời điều chỉnh mục tiêu cuối Nếu đo lường tăng trưởng M2 phải hàng tháng có kết quả, tăng trưởng GNP phải hàng quý nửa năm có kết quả, lãi suất có kết Vậy chọn M2 lãi suất làm mục tiêu trung gian tốt nhiều so với GNP Tuy thước đo lãi suất cho kết nhanh xác M2, lãi suất thực lại không dễ đo lường lạm phát dự kiến lại không dự kiến được, biến số M2 hay biến số lãi suất mục tiêu trung gian không nói rõ tốt - Có thể kiểm soát được: Ngân hàng trung ương phải kiểm soát biến số hoạt động để đưa mục tiêu trung gian quỹ đạo Trong thực tế ngân hàng trung ương kiểm soát M2 tốt lãi suất Ngân hàng trung ương tác động đầy quyền lực đến M2 kiểm soát không hoàn toàn Qua OMO ấn định lãi suất tác động đến giá trái phiếu Khi đó, biến số lãi suất kiểm soát lại kiểm soát M2 Vậy biến số lãi suất lại coi tốt biến số M2 Tuy nhiên thực tế ngân hàng trung ương ấn định lãi suất thực không xác định lạm phát dự kiến nên cũng nói biến số lãi suất tốt biến số M2 - Khả tác động đến mục tiêu cuối cùng: Đặc điểm mà biến số cần có để làm mục tiêu trung gian phải đoán tác động đến mục tiêu cuối Cả biến số M2 biến số lãi suất tác động đến việc làm, sản phẩm tạo giá không rõ ràng có hạn chế khả dự đoán tác động đến mục tiêu cuối 5.2.2.4 Lựa chọn biến số môi trường hoạt động a/ Chọn biến số mục tiêu hoạt động Các mục tiêu hoạt động tác động đến mục tiêu trung gian từ tác động đến mục tiêu cuối Mục tiêu hoạt động sử dụng biến số: - Các dự trữ: dự trữ R, dự trữ không vay NBR, tiền sở MB - Các lãi suất: lãi suất liên ngân hàng, lãi suất ngắn hạn Các biến số dự trữ lãi suất mục tiêu hoạt động thay đổi qua công cụ ngân hàng trung ương OMO, chiết khấu dự trữ bắt buộc 76 RS GV lưu ý: Tổng dự trữ (TR – total reserves) - Dự trữ cho vay (borrowed reserves – BR) = Dự trữ không vay (non-borrowed reserves - NBR) NBR có phần số tiền tệ không vay MBn phần mà ngân hàng trung ương điều tiết chủ động linh hoạt Rd’ i* mục tiêu (Nhớ lại: MBn = MB - DL) RS chọn biến số dự trữ biến số lãi suất Rd”lựa Vậy ngân hàng trung ương có đồng thời điều hành mục tiêu hoạt động không? Tiêu chí để lựa chọn mục tiêu hoạt động? Rd* Tương tự mục tiêu trung gian, ngân hàng trung ương đồng thời chọn hai biến số Hình 5.4 5.5 mô tả rõ điều Rd’ GV giải thích: trục tung lãi suất liên ngân hàng, trục hoành lượng dự trữ Tại i D, ngân hàng trung ương sẵn sàng cung với cầu dự trữ ngân hàng thương mại nên đường cung nằm ngang Tại i < i D, ngân hàng thương mại vay hệ thống ngân hàng nên không vay chiết khấu ngân hàng trung ương, dự trữ không vay NBR ngân hàng trung ương cố định với i < iD NBR i R i iD iD i” i* i* Rd” i’ Rd* NBR’ Hình 5.4: NHTW chọn biến số dự trữ không vay (NBR) phải từ bỏ biến số lãi suất Nếu NBR chọn lãi suất biến động i’ i” cầu dự trữ biến động từ R d’ đến Rd”, chọn biến số NRB biến số lãi suất không kiểm soát mục tiêu hoạt động NBR* NRB” R Hình 5.5: NHTW chọn biến số lãi suất phải từ bỏ biến số dự trữ không vay (NBR) Nếu lãi suất chọn mục tiêu hoạt động NBR biến động NBR’ NBR” cầu dự trữ biến động từ R d’ đến Rd”, chọn biến số lãi suất không kiểm soát biến số NBR mục tiêu hoạt động b/ Tiêu chí lựa chọn 77 - Có thể đo lường được: dự trữ hay dự trữ không vay (NBR) đo lường trực tiếp, có độ trễ (vài tuần), lãi suất thấy ngay, lãi suất lựa chọn tốt dự trữ Tuy nhiên lãi suất danh nghĩa, lãi suất thực bị ảnh hưởng lạm phát trình bày mục tiêu trung gian - Có thể kiểm soát được: dịch chuyển tiền tệ vào kiểm soát hoàn toàn (ngay NBR) ngân hàng trung ương kiểm soát chặt chẽ lãi suất Vậy dường kiểm soát qua biến số lãi suất tốt biến số dự trữ Tuy nhiên lãi suất thực khó kiểm soát - Có thể dự tính tác động đến mục tiêu cuối cùng: quan hệ dự trữ với lạm phát lãi suất với lạm phát không rõ ràng tranh luận có xu hướng nghiêng biến số lãi suất có quan hệ với mục tiêu cuối lạm phát nhiều biến số dự trữ Đây lý ngân hàng trung ương giới chọn mục tiêu hoạt động biến số lãi suất nhiều biến số dự trữ 5.2.3 Công cụ sách tiền tệ 5.2.3.1 Các công cụ gián tiếp Từ chương biết: công cụ mà ngân hàng trung ương sử dụng để điều tiết cung ứng tiền tệ: i/ OMO ảnh hưởng đến MB; ii/ lãi suất chiết khấu ảnh hưởng đến DL MB iii/ rD ảnh hưởng đến số nhân tiền tệ m Khi ngân hàng trung ương sử dụng công cụ ảnh hưởng đến kinh tế nào? Mỗi công cụ có lợi ích gì? Những thay đổi tốt sử dụng sách cho cung ứng tiền tệ? a/ Nghiệp vụ thị trường mở (open market operations - OMO) Nghiệp vụ thị trường mở hay (nghiệp vụ tiền tệ tự do) công cụ quan trọng sách tiền tệ định số tiền tệ MB nguồn gây biến động cung ứng tiền tệ Việc tham gia ngân hàng trung ương qua OMO làm thay đổi MB, thay đổi cung ứng M Vậy ngân hàng trung ương tiến hành nghiệp vụ qua OMO để kiểm soát M? Cơ chế tác động - Khi ngân hàng trung ương mua chứng khoán: lãi suất liên ngân hàng giảm làm lãi suất thị trường ngắn hạn giảm theo Dự trữ hệ thống ngân hàng tăng → tăng MB → M tăng - Khi ngân hàng trung ương bán chứng khoán: lãi suất liên ngân hàng tăng làm lãi suất thị trường ngắn hạn tăng theo Dự trữ hệ thống ngân hàng giảm → giảm MB → M giảm Như qua OMO, ngân hàng trung ương có khả kiểm soát mức lãi suất thị trường ngắn hạn cung tiền M kinh tế • • Nghiệp vụ qua OMO: có loại nghiệp vụ: 78 - Ngân hàng trung ương chủ động thực nhằm thay đổi mức dự trữ MB - Ngân hàng trung ương thụ động thực nhằm bù lại thay đổi nhân tố khác ảnh hưởng tới MB (chẳng hạn tiền gửi kho bạc nhà nước ngân hàng trung gian ngân hàng trung ương giảm, nghĩa tiền vào lưu thông làm tăng MB, ngân hàng trung ương bán chứng khoán để thu tiền cho phù hợp dự kiến) Đặc điểm OMO - Chủ thể: ngân hàng trung ương, tổ chức tín dụng, nhà đầu tư chứng khoán - Ngân hàng trung ương thực nghiệp vụ qua OMO chủ yếu với chứng khoán kho bạc nhà nước (nhất tín phiếu kho bạc) chứng khoán lỏng có dung lượng giao dịch lớn, OMO tiếp nhận mức độ tham gia lớn ngân hàng trung ương mà không ảnh hưởng nhiều đến biến động giá • Chú ý: Ở Việt Nam, ngân hàng nhà nước Việt Nam phát hành tín phiếu ngân hàng nhà nước để điều tiết M, loại quan hệ ngân hàng trung ương ngân hàng thương mại nên chủ yếu thay đổi dự trữ ngân hàng thương mại • Những điểm lợi OMO - Nghiệp vụ qua OMO kiểm soát thị trường tự hoàn toàn (kiểm soát tốt nhiều so với công cụ chiết khấu dự kiến lượng chiết khấu qua ngân hàng thương mại) - Nghiệp vụ qua OMO linh hoạt xác, sử dụng mức độ nào: muốn mức thay đổi dự trữ MB giải Nếu muốn thay đổi mạnh dự trữ MB nghiệp vụ qua OMO đủ sức giao dịch - Dễ dàng đảo ngược lại: Nếu ngân hàng trung ương thấy định có sai lầm đảo ngược lại để sửa sai (chẳng hạn, cung nhanh mua nhiều OMO đảo ngược cách bán ra) - Nhanh, lập tức, không bị ảnh hưởng thủ tục hành - OMO tác động qua chế thị trường theo mức lãi suất ấn định ngân hàng trung ương nên ý đồ can thiệp đạt b/ Chính sách chiết khấu Chính sách chiết khấu (chủ yếu thay đổi lãi suất chiết khấu rD) tác động đến M qua ảnh hưởng khối lượng cho vay chiết khấu (DL) MB: tăng DL vào số tiền tệ MB làm tăng M ngược lại Kênh gọi “cửa sổ chiết khấu” Khi ngân hàng thương mại có đủ điều kiện vay ngắn hạn ngân hàng trung ương hình thức chiết khấu giấy tờ có giá vay chiết khấu Mục đích vay chiết khấu ngân hàng thương mại bù đắp thiếu hụt tạm thời nhu cầu toán thiếu hụt dự trữ bắt buộc • Cơ chế tác động Ngân hàng trung ương thay đổi lãi suất chiết khấu hạn mức chiết khấu → ảnh hưởng đến hoạt động ngân hàng thương mại: 79 - Hạn mức chiết khấu: bổ sung dự trữ cho ngân hàng thương mại bị thu hẹp nới rộng bị phụ thuộc vào hạn mức chiết khấu ngân hàng trung ương → ảnh hưởng đến khả tạo tiền hệ thống ngân hàng → thay đổi M Mặt khác hạn mức chiết khấu làm thay đổi lãi suất thị trường - Lãi suất chiết khấu: ngân hàng trung ương tăng lãi suất chiết khấu làm tăng chi phí vay ngân hàng thương mại Khi ngân hàng thương mại phải tăng lãi suất cho vay để có lãi → nhu cầu vay kinh tế giảm Mặt khác, lãi suất chiết khấu tăng, ngân hàng thương mại phải hạn chế vay ngân hàng trung ương Để phục hồi dự trữ, ngân hàng thương mại phải giảm cho vay tín dụng → điều làm lãi suất thị trường tăng Hoạt động “cửa sổ chiết khấu” ngân hàng trung ương tác động cách: qua giá khoản vay (lãi suất) qua số lượng vay GV: Lãi suất tác động đến lượng vay: lãi suất cao làm tăng chi phí ngân hàng thương mại → vay ngược lại • Có loại tín dụng chiết khấu: - Tín dụng điều chỉnh: thông dụng nhất, giúp ngân hàng thương mại giải vấn đề trả nợ ngắn hạn - Tín dụng thời vụ: đáp ứng nhu cầu thời vụ ngân hàng thương mại - Tín dụng mở rộng: giải cho ngân hàng thương mại khó khăn khả hoàn trả tiền Ngân hàng trung ương quản lý “cửa sổ chiết khấu” nhiều cách để bảo đảm cho vốn vay mục đích không cho phép ngân hàng thương mại kiếm lợi từ vay chiết khấu Các ngân hàng thương mại đến với vay chiết khấu đặc ân ban phát từ ngân hàng trung ương quyền hạn Vai trò người cho vay cuối (lender of last resort - LOLR) • Công cụ chiết khấu ảnh hưởng đến MB, từ ảnh hưởng đến M vai trò quan trọng bảo đảm cho hệ thống ngân hàng khỏi đổ vỡ Ngân hàng trung ương người cho vay cuối bảo đảm cung cấp dự trữ cho hệ thống ngân hàng thương mại ngân hàng bị đe dọa phá sản nhằm ngăn chặn sụp đổ ngân hàng tài Công cụ chiết khấu cách hiệu để cung cấp dự trữ cho ngân hàng dự trữ điều đến ngân hàng Lưu ý: ngân hàng trung ương với vai trò người cho vay cuối không hệ thống ngân hàng mà hệ thống tài (cho tổ chức phi ngân hàng) • Tác dụng công cụ chiết khấu với vai trò người cho vay cuối cùng: - Tác dụng bảo hiểm: LOLR người bảo hiểm tiền gửi cho ngân hàng gặp rủi ro, công ty bảo hiểm tiền gửi người gửi tiền đỡ tổn thất (Điều dẫn đến số ngân hàng lớn thường xuyên nhận cứu trợ ngân hàng trung ương nỗi sợ đổ vỡ gây hoảng loạn hệ thống ngân hàng) 80 • - Tác dụng thông báo: sách chiết khấu sử dụng để thông báo ý định ngân hàng trung ương sách tiền tệ tương lai Nếu ngân hàng trung ương định tăng lãi suất chiết khấu (thắt chặt tiền tệ) → tăng trưởng kinh tế giảm ngược lại, giảm lãi suất chiết khấu (nới lỏng tiền tệ) tăng trưởng kinh tế tăng lên - Tuy nhiên, trường hợp ngân hàng trung ương thực sách tiền tệ nới lỏng mà lãi suất thị trường (iM) > lãi suất chiết khấu (iD) Khi ngân hàng trung ương buộc phải tăng tăng lãi suất chiết khấu gần với lãi suất thị trường → thị trường hiểu ngân hàng trung ương chuyển sang sách ngược (thắt chặt) thực không hẳn Khi tác dụng thông báo bị hiểu nhầm! Các lợi bất lợi sách chiết khấu o Điểm lợi: - Dùng sách chiết khấu để làm vai trò người cho vay cuối - Các khoản vay chiết khấu bảo đảm giấy tờ có giá có độ tín nhiệm cao nên ngân hàng trung ương thu nợ đến hạn o Điểm bất lợi - Có thể hiểu nhầm ý định ngân hàng trung ương qua thông báo lãi suất chiết khấu - Khi kiểm soát lãi suất chiết khấu chưa kiểm soát hạn mức chiết khấu lãi suất có làm ngân hàng thương mại vay hay không - Khi ngân hàng trung ương ấn định lãi suất chiết khấu mức giá đặc biệt xảy chênh lệch lớn khoảng cách lãi suất thị trường lãi suất chiết khấu (i M - iD) → dẫn đến thay đổi ý định lượng chiết khấu M Khi sách chiết khấu làm cho việc kiểm soát M khó • So sánh công cụ lãi suất chiết khấu công cụ nghiệp vụ OMO - Các nghiệp vụ qua OMO hoàn toàn tự hành động ngân hàng trung ương sách chiết khấu –có thể thay đổi lãi suất chiết khấu bắt ngân hàng phải vay - Các nghiệp vụ qua OMO dễ dàng đảo ngược lại chiết khấu khó đảo ngược • Các tranh luận công cụ chiết khấu - Có nên bỏ sách chiết khấu? Đây đề nghị M Friedman: Nếu sách chiết khấu dễ dãi kiểm soát tiền tệ khó Tuy nhiên bỏ sách chiết khấu không kiểm soát MB qua thay đổi lượng chiết khấu GV lưu ý: FED dùng sách chiết khấu để bảo đảm hệ thống ngân hàng Mỹ qua ngày thứ đen tối 19/10/1987 - Có nên ràng buộc lãi suất chiết khấu với lãi suất thị trường? Lãi suất chiết khấu nên bị ràng buộc với lãi suất thị trường (chẳng hạn bị ràng buộc với lãi suất tín phiếu kho bạc 81 tháng lãi suất liên ngân hàng) phải có lãi suất chiết khấu trừng phạt (chẳng hạn lãi suất chiết khấu mức cao lãi suất tín phiếu kho bạc x% cho phép ngân hàng thương mại muốn vay được) Điểm lợi: - Ngân hàng trung ương sử dụng chiết khấu để thực LOLR - Không biến động lãi suất thị trường lãi suất chiết khấu (i M - iD = số) nên không gây biến động lượng vay chiết khấu - Nếu lãi suất chiết khấu trừng phạt thi hành quản lý “cửa sổ chiết khấu” tốt ngân hàng thương mại không cửa để kiếm lợi từ ngân hàng trung ương - Lãi suất chiết khấu tự động thay đổi nên không bị ảnh hưởng chủ quan ngân hàng trung ương tác dụng thông báo c/ Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc số tiền mà ngân hàng thương mại phải trì tài khoản tiền gửi ngân hàng trung ương xác định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tổng số dư tiền gửi khoảng thời gian định Tỷ lệ dự trữ bắt buộc khác theo loại tiền, thời hạn gửi tiền, đặc điểm ngân hàng thương mại Tiền dự trữ bắt buộc hưởng lãi suất không • Cơ chế tác động: - Khi tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng, ER hệ thống ngân hàng giảm làm giảm quy mô cho vay hệ thống ngân hàng, từ giảm quy mô tiền gửi từ dân chúng cuối giảm cung tiền M - Tỷ lệ dự trữ bắt buộc mẫu số hệ số nhân tiền Khi r D tăng làm hệ số nhân tiền giảm → M giảm - Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng làm cầu dự trữ ngân hàng thương mại tăng Nếu cung không đổi, cầu dự trữ tăng làm tăng lãi suất liên ngân hàng → tăng lãi suất thị trường → M giảm - Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tăng → tăng chi phí đầu vào ngân hàng thương mại → vay có lãi, ngân hàng thương mại phải tăng lãi suất cho vay → M giảm Khi thay đổi dự trữ bắt buộc dẫn đến thay đổi M qua thay đổi số nhân tiền tệ: dự trữ bắt buộc tăng dẫn đến thu hẹp cung ứng M Mặt khác giảm dự trữ bắt buộc làm tăng M nhiều lần gây quyền lực cung ứng M: ảnh hưởng lớn việc sử dụng dự trữ bắt buộc khó để kiểm soát cung tiền tệ M • Điểm lợi: - Dự trữ bắt buộc kiểm soát cung tiền tệ: tác động đến tất ngân hàng thương mại (thể quyền lực ngân hàng trung ương đến M) 82 • Điểm bất lợi - Thay đổi dự trữ bắt buộc công cụ đầy quyền lực muốn thay đổi lượng nhỏ M qua điều chỉnh rD (tức thay đổi tỷ lệ nhỏ rD) phức tạp không hiệu (trong thay đổi M qua sách chiết khấu OMO dễ dàng nhiều) - Tăng dự trữ bắt buộc làm cho khoản ngân hàng thương mại khó khăn ER giảm) Khi gây thay đổi dự trữ bắt buộc nhiều lần làm cho ngân hàng thương mại không ổn định quản lý khả khoản Công cụ dự trữ bắt buộc không khuyến khích sử dụng • Các đề nghị cải cách dự trữ bắt buộc - Nên bỏ dự trữ bắt buộc? Nếu dự trữ bắt buộc không trả lãi ngân hàng thương mại coi bị thứ thuế số tiền gửi bắt buộc ngân hàng trung ương Tuy nhiên, thực tế ngân hàng muốn trì dự trữ để bảo vệ họ bị ạt rút tiền gửi Có dự trữ bắt buộc số nhân tiền tệ ổn định nên cung ứng kiểm soát tốt Chú ý: mô hình đơn, rD = khả cung tiền vô hạn, mô hình phức tạp tăng vô hạn Ở Việt Nam, từ 2008 dự trữ bắt buộc hưởng lãi suất tiền gửi không kỳ hạn - Nên nâng dự trữ bắt buộc lên 100%? M Friedman đề nghị nâng dự trữ bắt buộc lên 100% Khi cung ứng tiền tệ hoàn toàn kiểm soát qua MB Nhưng ngân hàng thương mại không khả cho vay không ER 5.2.3.2 Các công cụ trực tiếp Các công cụ trực tiếp cách quản lý hành thể áp đặt cung tiền lãi suất Về điều không phù hợp với chế thị trường Tuy nhiên, điều hành sách tiền tệ ngân hàng trung ương, công cụ dùng mức độ khác a/ Hạn mức tín dụng Hạn mức tín dụng giới hạn dư nợ tối đa mà tổ chức tín dụng thực theo quy định ngân hàng trung ương Hạn mức tín dụng khác theo lực tổ chức tín dụng phụ thuộc vào tổng mức dư nợ tín dụng mà ngân hàng trung ương dự tính cho kinh tế Hạn mức tín dụng sử dụng điều kiện thị trường tiền tệ chưa phát triển, cầu tiền tệ không nhạy cảm với lãi suất, ngân hàng trung ương không kiểm soát cung tiền lãi suất cách ngân hàng trung ương quản lý lượng cung tiền qua ngân hàng thương mại 83 Công cụ mang tính mệnh lệnh hành nên hiệu lực, thiếu linh hoạt, không phát huy ưu thị trường nên kinh tế bị điều khiển trực tiếp ngân hàng trung ương nên dễ bị lợi dụng sách mà ngân hàng trung ương áp dụng b/ Khung lãi suất Khung lãi suất công cụ áp đặt giá vốn tín dụng Khung lãi suất quy định lãi suất trần, lãi suất sàn hay biên độ dao động quanh lãi suất ấn định huy động cho vay hệ thống ngân hàng Đây công cụ hành áp đặt dễ gây tác động xấu đến tiết kiệm đầu tư kinh tế Công cụ thường sử dụng kinh tế vĩ mô không ổn định kinh tế có yếu tố thị trường chưa phát triển c/ Biên độ dao động tỷ giá Đây công cụ hành áp đặt mức tỷ giá quanh mức tỷ giá công bố Công cụ sử dụng ngân hàng trung ương không quản lý mua bán ngoại tệ dự trữ ngoại tệ thấp trường hợp khẩn cấp Điều tương tự khung lãi suất 84 Phụ lục – Phần chuẩn bị cô Lâm sử dụng để làm rõ thêm công cụ chiết khấu điều kiện ở Việt Nam Nghiệp vụ tín dụng • Tái cấp vốn (Refinancing) +/ Cho vay cầm cố giấy tờ có giá(Mortgaged Lending) - Cho vay cầm cố hình thức tái cấp vốn NHTW cho NHTM thông qua việc cầm cố giấy tờ có giá trị làm tài sản bảo đảm, đáo hạn định chế tài trung gian trả lại gốc lãi vay đồng thời - lấy lại giấy tờ có giá cầm cố Điều kiện cho vay cầm cố: NHTM người thụ hưởng hợp pháp giấy tờ có giá; giấy tờ có giá xin cầm cố có yếu tố đầy đủ, rõ - ràng đảm bảo khả toán Mức cho vay phụ thuộc vào: i/ mức độ rủi ro giấy tờ có giá; ii/ quy - định NHTW thời kỳ Thời hạn cho vay: không vượt thời hạn hiệu lực lại giấy tờ có giá trị cầm cố +/ Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng (Relending) Cho vay lại theo hồ sơ tín dụng hình thức tái cấp vốn NHTW cho NHTM với điều kiện có hồ sơ vay vốn làm tài sản đảm bảo Hồ sơ vay vốn tài sản chứng minh NHTM cho khách hàng vay vốn chưa đến hạn thu nợ Điều kiện cho vay lại theo hồ sơ tín dụng: i/ ngân hàng có chất lượng tín dụng tốt, tỷ lệ nợ xấu không tỷ quy định; ii/ hồ sơ vay vốn khách hàng có uy tín cao; phương án hoạt động sản xuất kinh doanh hiệu +/ Cho vay theo đối tượng định (Lend for Object) NHTW cho vay NHTM theo chương trình dự án định, yêu cầu NHTM trung chuyển khoản tín dụng cho đối tượng định • Chiết khấu (Discounting) tái chiết khấu (Rediscounting) + Khái niệm 85 - Chiết khấu việc NHTW chiết khấu lần đầu giấy tờ có giá chưa đáo hạn toán theo yêu cầu NHTM Các giấy tờ có giá NHTM dự trữ, kết nghiệp vụ chiết khấu cho doanh - nghiệp Tái chiết khấu việc NHTW chiết khấu lại thương phiếu giấy tờ có giá trị mà NHTM chiết khấu cho doanh nghiệp + Lãi suất: Cả hình thức chiết khấu tái chiết khấu trả lợi tức chiết khấu trước; đáo hạn NHTW thu tiền gốc +/ Đối tượng chiết khấu Các giấy tờ có giá hạn toán như: tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng trung ương, kỳ phiếu thương mại, kỳ phiếu ngân hàng, chứng tiền gửi tín phiếu ngân hàng, thương phiếu… +/ Phương thức chiết khấu - Chiết khấu hẳn: gọi chiết khấu không hoàn lại, thực giấy tờ có giá phủ/nhà nước phát hành Như vậy, NHTM chuyển nhượng giấy tờ có giá cho NHTW để toán số tiền định Đến hạn toán, NHTW xuất trình giấy tờ có giá tới tổ chức phát hành để nhận lại toàn tiền gốc (và lãi, có) - Chiết khấu có kỳ hạn: gọi chiết khấu có hoàn lại, NHTM chuyển nhượng tạm thời giấy tờ có giá Khi đến hạn, NHTM phải đến NHTW để tất toán lấy lại giấy tờ có giá Thông thường, NHTW quy định thời hạn tối đa chiết khấu giấy tờ có giá Các giấy tờ có giá chủ thể phi nhà nước phát hành • Cho vay toán +/ Cho vay toán thường xuyên: Chấp hành quy định tỷ lệ DTBB NHTW cho vay để bù đắp thiếu hụt toán bù trừ tổ - chức tín dụng khoản vay qua đêm “overnight” Làm rõ thêm chức trung gian toán bù trừ NHTW +/ Cho vay khôi phục khả chi trả (vai trò “người cho vay cuối cùng”) Tỷ lệ khả chi trả = 86 Tài sản CÓ toán Tài sản NỢ phải toán Tiền mặt: nội tê, ngoại tê, vàng - Tiền gửi có kỳ hạn đến hạn TT Tiền gửi NHTW - Chênh lệch dương TGKKH Chênh lệch dương TGKKH ngân hàng nhận với TGKKH gửi khác so với TGKKH nhận NH khác ngân hàng khác Tiền cho vay CKH đến hạn toán - Giá trị cam kết cho vay đến hạn Các loại chứng khoán nhà nước toán Các loại chứng khoán khác ngân hàng chấp - Các tài sản khác đến hạn toán nhận Hối phiếu ngân hàng chấp nhận Các khoản khác phải đến hạn thu Khi NHTM khả chi trả (do cho vay lớn; lý khách quan từ khách hàng kinh tế…), thiếu hụt khoản (Liquidity Deficit) NHTM bắt buộc phải sử dụng biện pháp nhằm cân khoản, cách: - Bán dự trữ thứ cấp (các giấy tờ có giá) cho tổ chức tín dụng khác cho nhân - Vay “nóng” từ NHTW cách chiết khấu giấy tờ có giá nắm giữ Lúc NHTW đóng vai trò “người cho vay cuối cùng” (Lender of last resort) Điều đảm bảo khôi phục khả khoản ngân hàng mà đảm bảo an toàn toàn hệ thống ngân hàng Các khoản cho vay đặc biệt (Special Lends) kiểm soát cách cách chặt chẽ Liên hệ hiệu ứng Domino tác động hệ thống ngân hàng đến sức khỏe kinh tế Thảo luận nghiệp vụ Ngân hàng Nhà nước Việt Nam Điều 11.Tái cấp vốn Tái cấp vốn hình thức cấp tín dụng Ngân hàng Nhà nước nhằm cung ứng vốn ngắn hạn phương tiện toán cho tổ chức tín dụng 2.Ngân hàng Nhà nước quy định thực việc tái cấp vốn cho tổ chức tín dụng theo hình thức sau đây: a) Cho vay có bảo đảm cầm cố giấy tờ có giá; b) Chiết khấu giấy tờ có giá; c) Các hình thức tái cấp vốn khác So sánh nghiệp vụ tái cầm cố tái chiết khấu 87 Giống nhau: - Kết giống Sử dụng nghiệp vụ phụ thuộc vào yếu tố: công cụ, mức độ rủi ro, thời hạn nghiệp vụ thỏa thuận NHTW – NHTM Mục tiêu: - Cấp vốn cho hoạt động tín dụng NHTM - Điều tiết vốn khả dụng NHTM lãi suất thị trường  Thực thi CSTT Khác nhau: Chỉ tiêu Đặc điểm Tái cầm cố MQH: vay – cho vay Tái chiết khấu MQH: mua – bán GTCG Quyền sở hữu GTCG: bên cho vay Quyền sở hữu: người mua  rủi ro cao  Rủi ro thấp Các CK nhà nước thương phiếu Công cụ Hầu hết công cụ (chi tiết trên)  Rủi ro thấp Lãi suất Rủi ro cao Trả lãi sau Thời hạn Cao Có thể ngắn, trung, dài hạn Thấp Ngắn hạn Trả lãi trước So sánh nghiệp vụ cho vay toán Chỉ tiêu Cho vay toán thường Cho vay khôi phục khả chi trả Mục tiêu Trường hợp áp dụng xuyên Quản lý chấp hành DTBB An toàn toàn hệ thống NHTM Khi NHTM không đảm bảo Khôi phục khả chi trả đột ngột đủ tỷ lệ DTBB NHTM có nguy phá sản (lưu ý: NHTM vay Nguyên nhân thị trường liên ngân hàng) NHTM cho vay mức Khách quan: tin đồn thất thiệt, thiên thời điểm mà không cân tai, dịch bệnh, … Chủ quan: quản lý yếu đối dòng tiền vào – Công cụ thời gian dài, tỷ lệ nợ xấu cao Không cần thiết, thời gian Hầu hết NHTM phải sử dụng ngắn hạn  NHTW giúp công cụ 88 toán bù trừ Nghiệp vụ tương tự cho NHTM thông suốt Cơ chế xử lý Vay với mức lãi phạt Có nhắc nhở để không tái diễn thường xuyên Hạ bậc tín nhiệm vay tái chiết khấu hoàn cảnh mục đích áp dụng khác - Kiểm soát chặt chẽ thời gian dài đặc biệt nguyên ngân chủ quan - Lãi suất cao • Nghiệp vụ quản lý ngoại hối - Khái niệm ngoại hối (Foreign Exchange) tiền phương tiện sử dụng giao dịch quốc tế nhằm phục vụ cho quan hệ thương mại quốc tế, tài chính, tín dụng toán quốc tế Hoạt động ngoại hối (Exchange Foreign Activity) hoạt động người cư trú, không cư trú giao dịch có sử dụng ngoại hối quốc gia - Thành phần: vàng, ngoại tệ, chứng khoán giấy tờ có giá ngoại tệ Chủ thể hoạt động ngoại hối: NHTM tổ chức tín dụng phi ngân hàng, tổ chức phép hoạt động ngoại hối theo giấy phép công ty dịch vụ kiều hối, quầy thu đổi ngoại tệ đặt trung tâm mua sắm, siêu thị, khách sạn, nhà hàng,… 89