Sự bất thường dồn tích ở thị trường cổ phiếu việt nam những tác động của tăng trưởng và sự bóp méo kế toán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - PHAN NGỌC CHI SỰ BẤT THƯỜNG DỒN TÍCH Ở THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU VIỆT NAM: NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TĂNG TRƯỞNG VÀ SỰ BÓP MÉO KẾ TOÁN LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh, năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN NGỌC CHI SỰ BẤT THƯỜNG DỒN TÍCH Ở THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU VIỆT NAM:NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TĂNG TRƯỞNG VÀ SỰ BÓP MÉO KẾ TOÁN Chuyên ngành: Tài – ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS VŨ VIỆT QUẢNG Tp Hồ Chí Minh, năm 2015 LỜI CAM ĐOAN  Tôi cam đoan luận văn: “Sự bất thường dồn tích thị trường cổ phiếu Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng tôi, với hướng dẫn góp ý từ thầy Vũ Việt Quảng Các kết nghiên cứu trung thực chưa công bố công trình nghiên cứu khác Các tài liệu tham khảo trích dẫn liệu thu thập xử lý có ghi rõ nguồn gốc TP.Hồ Chí Minh, năm 2015 PHAN NGỌC CHI MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa thực tiễn luận văn 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY7 2.1 Cơ sở lý thuyết 2.1.1 Sự bất thường dồn tích 2.1.2 Nguồn gốc bất thường dồn tích 11 2.2 Các nghiên cứu nước 16 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Thiết kế nghiên cứu phát triển giả thuyết 19 3.1.1 Thước đo dồn tích 19 3.1.2 Phân tích thành phần tăng trưởng thành phần hiệu 22 3.2 Dữ liệu, mẫu cách đo lường biến 25 3.2.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 25 3.2.2 Đo lường biến kế toán 25 3.2.3 Đo lường tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 26 3.3 Mô hình nghiên cứu 27 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 4.1 Thống kê mô tả đồ thị biến 31 4.1.1 Thống kê mô tả 31 4.1.2 Đồ thị biến 33 4.2 Sự bất thường dồn tích Việt Nam 36 4.3 Các yếu tố tác động đến tính bền vững thấp lợi nhuận tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tương lai 40 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 55 5.1 Kết luận 55 5.2 Hạn chế nghiên cứu 56 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ  DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1 Tóm tắt biến mô hình kỳ vọng dấu 29 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 31 Bảng 4.2 Đặc tính danh mục dựa tổng dồn tích 37 Bảng 4.3 Ma trận tương quan cặp đôi tổng dồn tích, thành phần dồn tích thay đổi lợi nhuận 38 Bảng 4.4 Kết hồi quy liệu chéo lợi nhuận hoạt động tỷ suất sinh lợi tương lai 39 Bảng 4.5 Sự thay đổi lợi nhuận hoạt động tương lai, tỷ suất sinh lợi thô tỷ suất sinh lợi điều chỉnh dựa tổng dồn tích 41 Bảng 4.6: Kết hồi quy lợi nhuận với thành phần tăng trưởng bóp méo kế toán 43 Bảng 4.7 Kết hồi quy tỷ suất sinh lợi tương lai với thành phần tăng trưởng bóp méo kế toán 45 Bảng 4.8 Kết thay đổi lợi nhuận hoạt động tỷ suất sinh lợi tương lai danh mục dựa thành phần tăng trưởng dồn tích 47 Bảng 4.9 Kết thay đổi lợi nhuận hoạt động tỷ suất sinh lợi tương lai danh mục dựa thành phần hiệu dồn tích 48 Bảng 4.10 Kết thay đổi tỷ suất sinh lợi danh mục dựa thành phần tăng trưởng dồn tích, với điều kiện thành phần hiệu dồn tích 50 Bảng 4.11 Kết thay đổi tỷ suất sinh lợi tương lai dựa thành phần hiệu với điều kiện theo thành phần tăng trưởng dồn tích 51 Bảng 4.12 Kết hồi quy lợi nhuận tương lai với thành phần tăng trưởng bóp méo kế toán sàn HOSE 53 Bảng 4.13 Kết hồi quy lợi nhuận tương lai với thành phần tăng trưởng bóp méo kế toán sàn HNX 54 DANH MỤC ĐỒ THỊ Đồ thị 4.1 Biến ACC 33 Đồ thị 4.2 Biến SG 33 Đồ thị 4.3 Biến AT 34 Đồ thị 4.4 Biến RNOA 34 Đồ thị 4.5 Biến RET 35 Đồ thị 4.6 Biến SBMRET 35 TÓM TẮT  Trên sở phân tích dồn tích bao gồm thành phần tăng trưởng sản lượng đầu bóp méo kế toán, nghiên cứu phân tích tác động nguyên tắc dồn tích kế toán đến thành tương lai công ty thị trường cổ phiếu Việt Nam Kết nghiên cứu cho thấy có mối quan hệ ngược chiều nguyên tắc dồn tích với thành tương lai Các tác động dồn tích đến hiệu thu nhập tương lai bóp méo kế toán, chưa thể giải thích tác động dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tăng trưởng hay bóp méo kế toán hai thành phần Từ khóa: Sự dồn tích, tăng trưởng, Sự bóp méo kế toán, lợi nhuận, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Các nghiên cứu kế toán tài trước cung cấp tài liệu mối tương quan ngược chiều nguyên tắc dồn tích kế toán với thu nhập thành giá cổ phiếu tương lai Mối quan hệ chứng minh thị trường vốn Mỹ Sloan (1996) gọi bất thường dồn tích Ông cho thấy công ty có báo cáo dồn tích cao có tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thấp, ngược lại công ty có báo cáo dồn tích thấp có tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cao Tuy nhiên, chất bất thường thách thức lý thuyết đại mở đường đầy hứa hẹn cho nghiên cứu thực nghiệm Các bất thường dồn tích trực tiếp kiểm tra hiệu thị trường vốn thông tin kế toán công bố công khai Khả khái quát nguyên nhân bất thường kế toán, tác động chúng đến hiệu thị trường tiếp tục thu hút quan tâm nhà nghiên cứu (Chudek cộng 2011, Pincus cộng 2007, Titman cộng 2013, Watanabe cộng 2013) Phần lớn tài liệu khám phá khía cạnh khác bất thường dồn tích tính bền vững thu nhập, khả dự báo tỷ suất sinh lợi, khai thác kinh tế… thị trường cổ phiếu Mỹ Trong nghiên cứu này, muốn tìm kiếm chứng để có nhìn sâu bất thường dồn tích, cách phân tích mẫu công ty niêm yết Sàn giao dịch chứng khoán Việt Nam Trong nhà nghiên cứu đồng ý tồn bất thường dồn tích chưa có trí cách giải thích Nghiên cứu chia thành hai hướng chính: hướng nghiên cứu bất thường liên quan đến bóp méo kế toán (Dechow Dichev, 2002; Richardson, 2005; Xie, 2001) hướng nghiên cứu bất thường liên quan đến yếu tố tăng trưởng (Fairfield cộng sự, 2003a, b; Zhang, 2007; Wu cộng sự, 2010) Trong tài liệu nghiên cứu quốc tế cho thấy mối quan hệ ngược chiều kế toán dồn tích với thu nhập tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tương lai tổng quát cho thị trường vốn khác cho thấy có xảy bất thường dồn tích Anh (Pincus cộng sự, 2007) Sàn giao dịch chứng khoán Anh sàn chứng khoán lâu đời giới ba sàn giao dịch hàng đầu tổng số vốn Tuy nhiên, nghiên cứu bổ sung thị trường vốn Anh lại cho thấy kết có mâu thuẫn tác động dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Lafond (2005) Chan cộng (2006) cho thấy dồn tích dự đoán tỷ suất sinh lợi bất thường Soares Stark (2009, 2011) cung cấp phần chứng liên quan với khả dự đoán tỷ suất sinh lợi khai thác thu nhập bất thường dồn tích Leippold Lohre (2012) báo cáo tác động chiến lược kinh doanh dồn tích đến tỷ suất sinh lợi thô có ý nghĩa thống kê, tỷ suất sinh lợi bất thường lại ý nghĩa thống kê Vì vậy, mối quan hệ ngược chiều dồn tích với tỷ suất sinh lợi tương lai thị trường cổ phiếu Anh tranh luận Đồng thời, nghiên cứu xem xét tác động dồn tích đến hiệu thu nhập Quan trọng hơn, vai trò đóng góp yếu tố kế toán tăng trưởng đến thu nhập tỷ suất sinh lợi dồn tích chưa giải Mặc dù có nhiều điểm tương đồng thị trường cổ phiếu Mỹ Anh (chẳng hạn truyền thống luật, sử dụng rộng rãi dồn tích, tập trung quyền sở hữu thấp hơn, v.v), số khác biệt tồn có khả ảnh hưởng đến tồn cường độ bất thường dồn tích Anh Sự khác biệt chuẩn mực kế toán, quan trọng khác biệt thị trường cổ phiếu thông tin kế toán có giá trị liên quan, giáo dục đào tạo người tham gia thị trường, điều kiện thể chế tập quán quản lý thu nhập ảnh hưởng đến bất thường dồn tích Anh so với Mỹ Như thấy chuẩn hóa thị trường vốn lớn Anh Mỹ có khác biệt, thị trường cổ phiếu phát triển vài năm Wright, C.J., Riley Shaw, J., Guan, L., 2006 Corporate governance and investor protection: earnings management in the U.K andU.S Journal of International Accounting Research 5, 25–40 Wu, J., Zhang, L., Zhang, F., 2010 The q-theory approach to understanding the accrual anomaly Journal of Accounting Research48, 177–223 Xie, H., 2001 The mispricing of abnormal accruals The Accounting Review 76, 357–373 Zhang, X., 2007 Accruals, investment, and the accrual anomaly The Accounting Review 82, 1333–1363 Danh mục tài liệu tham khảo nước Cao Xuân Quyết, 2013 Nghiên cứu nhân tố tác đông lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mô hình CARHART Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Đỗ Hạnh Nguyên, 2014 Phân tích tác động thông tin kế toán báo cáo tài đến giá cổ phiếu doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán – trường hợp sàn HSX Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Nguyễn Hồng Thái, 2013 Quy mô, giá trị tính khoản ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Luận văn Thạc sĩ Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh Website tham khảo: www.hnx.vn www.hsx.vn www.cophieu68.vn www.cafef.vn Và số website công ty mẫu PHỤ LỤC Kết hồi quy Ma trận tương quan Kiểm định t – test Sắp xếp theo ACC Sắp xếp theo SG Sắp xếp theo AT Sắp xếp SG với điều kiện AT Sắp xếp theo AT với điều kiện SG Kết hồi quy sàn HOSE Kết hồi quy sàn HNX ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH PHAN NGỌC CHI SỰ BẤT THƯỜNG DỒN TÍCH Ở THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU VIỆT NAM: NHỮNG TÁC ĐỘNG CỦA TĂNG TRƯỞNG VÀ SỰ BÓP MÉO KẾ TOÁN Chuyên... tác động dồn tích đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu tăng trưởng hay bóp méo kế toán hai thành phần Từ khóa: Sự dồn tích, tăng trưởng, Sự bóp méo kế toán, lợi nhuận, tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 2 CHƯƠNG... xét tác động thành phần đến tính bền vững thu nhập thị trường vốn Mỹ Thành phần tăng trưởng tác động vào dồn tích tăng trưởng sản lượng đầu ra, thành phần hiệu tác động vào dồn tích bóp méo kế toán