BTCN - Nguyễn Thị Ngọc Ánh - Cao su ĐN

CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU ĐÀ NẴNG GIỚI THIỆU VỀ CÔNG TY: I TỔNG QUAN: Giới thiệu chung công ty cao su đà nẵng: A Tên tiếng Anh : Danang rubber joint stock company Tên thương mại : DRC Trụ sở : 01 Lê văn Hiến - Phường Khuê Mỹ - Quận Ngũ Hành Sơn Thành phố Đà Nẵng Điện thoại : 0511 3950824 – 3954942 – 3847408 Fax : 0511.3836195 – 3950486 Email: hcdrc@vnn.vn website: www dcr com Vn Logo: a) Tầm nhìn sứ mệnh: Tầm nhìn: Nhà sản xuất lốp hàng đầu Đông Nam Á b) Sứ mệnh: Cống hiến cho xã hội an toàn, hạnh phúc, hiệu thân thiện Lĩnh vực kinh doanh - Sản xuất săm, lốp cao su; đắp tái chế lốp cao su - Kinh doanh, xuất nhập sản phẩm cao su vật tư thiết bị cho ngành công nghiệp cao su; kinh doanh thương mại, kinh doanh tổng hợp - Sản xuất sản phẩm khác từ cao su - Kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất thuộc chủ sở hữu, chủ sử dụng thuê Trang - Cho thuê máy móc, thiết bị đồ dùng hữu hình khác - Lắp đặt máy móc, thiết bị công nghiệp; chế tạo; lắp đặt thiết bị ngành CN Cao su Lịch sử hình thành • Cơng ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng thành lập năm 2005, theo Quyết Đinh số 320/QĐ/TCNSĐT ngày 26/5/1993 Bộ Cơng Nghiệp nặng • Ngày 10/10/2005, theo Quyết Định số 321/QĐ - TBCN cảu trưởng công nghiệp, công ty cao su Đà Nẵng chuyển thành công ty cổ phần cao su Đà Nẵng • Cơng ty bắt đầu niêm yết với mã chứng khoán DRC ngày 29/12/2006 sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh Tổ chức tư vấn: Cơng ty TNHH Chứng Khốn Ngân Hàng Cơng Thương Việt Nam Kiểm tốn độc lập: Cơng ty kiểm toán dịch vụ tin học – Chi nhánh miền Trung • 01/01/2006 Cơng ty cổ phần Cao su Đà Nẵng thức vào hoạt động với vốn điều lệ là: 49.000.000.000 đồng • 29/12/2006 Chính thức niêm yết giao dịch Sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh với vốn điều lệ 92.475.000.000 đồng • 28/05/2007 Niêm yết bổ sung số cổ phiếu phát hành để chi trả cổ tức, nâng tổng số vốn điều lệ lên 130.385.520.000 đồng • 05/08//2008 Phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông niêm yết bổ sung, vốn điều lệ lên: 153.846.240.000 đồng • 6/2010 Phát hành cổ phiếu chi trả cổ tức, nâng vốn điều lệ lên 307.692.480.000 đồng • 6/2011 Phát hành cổ phiếu chi trả cổ tức, nâng vốn điều lệ lên 461.538.650.000 đồng Nhận Huân chương độc lập Hạng • 6/2012 Phát hành cổ phiếu thưởng cổ phiếu chi trả cổ tức, nâng vốn điều lệ lên 692.289.450.000 đồng Trang • Tăng vốn điều lệ lên 830.738.490.000 đồng Đưa vào khai thác nhà máy lốp Radial toàn thép Việt Nam, giai đoạn công suất 300.000 lốp/năm Vị công ty - Quy mô thị phần: Trong doanh nghiệp săm lốp niêm yết Cao su Đà Nẵng đứng đầu tổng tài sản đứng thứ tổng doanh thu - Phân khúc sản phẩm Lốp xe tải nhẹ, xe tải nặng lốp đặc chủng (OTR) DRC doanh nghiệp nội địa đưa vào hoạt động nhà máy lốp Radial toàn thép với tổng vốn đầu tư khoảng 2.900 tỷ đồng - Xét thị trường nội địa, theo thống kê khơng thức DRC chiếm 25% thị phần tất dịng sản phẩm săm lốp nằm top doanh nghiệp chiếm thị phần cao dòng lốp ô tô tải (chiếm khoảng 13% thị phần) - Về công suất sản xuất lốp ô tô: doanh nghiệp săm lốp niêm yết, DRC đứng thứ 2, đạt khoảng 780.000 lốp/năm dự kiến nâng lên 1.380.000 lốp/năm từ đóng góp nhà máy Radial Casumina đạt khoảng 1,2 triệu lốp/năm, Cao su Sao Vàng đạt 500.000 lốp/năm Nếu so với doanh nghiệp FDI Kumho (3,3 triệu lốp/năm) Bridgestone (đang xây nhà máy 6,5 triệu lốp/năm) cơng suất doanh nghiệp niêm yết khiêm tốn Tuy nhiên phần lớn sản phẩm (90%) doanh nghiệp phục vụ cho xuất Chiến lược phát triển đầu tư * Mục tiêu định hướng phát triển - Đối với lốp bias (sợi mành nylon) tập trung ổn định chất lượng, bước nghiên cứu cải thiện nâng cao chất lượng, hạ giá thành sản phẩm biện pháp tăng cường công tác quản lý Đặc biệt trọng lốp đặc chủng (OTR) mạnh riêng Công ty, cần tiếp tục phát huy lực sản xuất mở rộng thị trường - Đối với lốp Radial toàn thép (sợi mành thép), tiếp tục đầu tư hồn chỉnh phát huy cơng suất Nhà máy sản xuất lốp Radial 600.000 lốp/năm Đẩy mạnh công tác tiêu th Trang ụ nhằm đáp ứng nhu cầu thị trường ngồi nước Dịng sản phẩm xác định yếu tố then chốt định phát triển bền vững DRC tương lai - Kết hợp tốt việc di dời với đẩy mạnh sản xuất tăng sản lượng, bảo đảm không gây biến động lớn đến thị trường trình di dời, đồng thời tạo mơi trường làm việc tốt đẹp cho người lao động cho Công ty - Phấn đấu đảm bảo mức chia cổ tức hàng năm cao lãi suất tiết kiệm ngân hàng từ 5-10% Đảm bảo thu nhập cho người lao động ổn định tăng theo hiệu sản xuất kinh doanh Cơng ty II Tình hình tài cơng ty Cao su đà nẵng Bảng cân đối kế toán từ năm 2013 – 2015: ĐVT: Triệu đồng 2013 2014 2015 A Tài sản lưu động đầu tư ngắn hạn 1,298,051 1,111,182 1,303,213 TÀI SẢN Trang I Tiền khoản tương đương tiền 54,437 84,698 240,227 0 III Các khoản phải thu ngắn hạn 333,522 295,806 278,038 IV Tổng hàng tồn kho 901,364 715,556 784,836 II Các khoản đầu tư tài ngắn hạn V Tài sản ngắn hạn khác B Tài sản cố định đầu tư dài hạn 8,728 15,122 113 1,889,686 2,026,221 1,839,352 0 46 1,845,903 1,992,667 1,759,710 0 7,277 4,910 4,620 36,506 28,644 15,754 0 3,187,737 3,137,403 3,142,565 A Nợ phải trả 1,807,989 1,601,618 1,469,766 I Nợ ngắn hạn 876,774 793,147 933,846 808,471 592,992 I Các khoản phải thu dài hạn II Tài sản cố định III Bất động sản đầu tư IV Các khoản đầu tư tài dài hạn V Tổng tài sản dài hạn khác VI Lợi thương mại NGUỒN VỐN II Nợ dài hạn 874,143 Trang B Nguồn vốn chủ sở hữu 1,379,748 1,535,785 1,672,799 1,379,741 1,535,785 1,672,799 II Nguồn kinh phí quỹ khác 0 C Lợi ích cổ đơng thiểu số 0 I Vốn chủ sở hữu 3,187,737 3,137,403 3,142,565 Bảng báo cáo kết hoạt động kinh doanh từ năm 2013 – 2015: ĐVT: Triệu đồng 2013 2014 2015 2,911,128 3,373,264 3,508,159 107,227 121,896 190,470 Doanh thu 2,803,901 3,251,368 3,317,689 Giá vốn hàng bán 2,086,911 2,447,640 2,518,270 716,990 803,728 799,419 11,006 10,028 10,325 85,395 142,805 123,785 Trong đó: Chi phí lãi vay 39,384 84,613 54,737 Chi phí bán hàng 74,434 161,360 75,781 Chi phí quản lý doanh nghiệp 70,476 68,085 84,772 Tổng doanh thu hoạt động kinh doanh Các khoản giảm trừ doanh thu Lợi nhuận gộp Doanh thu hoạt động tài Chi phí tài Trang Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 497,690 441,506 525,406 Thu nhập khác 4,383 12,411 8,251 Chi phí khác 1,393 1,772 1,610 Lợi nhuận khác 2,989 10,639 6,641 0 Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế 500,680 452,145 532,047 Chi phí thuế TNDN hành 125,257 99,420 117,149 0 Chi phí thuế TNDN 117,149 99,420 125,257 Lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp 375,423 352,725 414,897 0 375,423 352,725 414,897 4,009 3,860 4,424 2013 2014 2015 2,921,544 3,425,404 3,566,363 -2,294,761 -2,058,474 -2,137,672 Phần lợi nhuận lỗ công ty liên kết liên doanh Chi phí thuế TNDN hỗn lại Lợi ích cổ đơng thiểu số cổ tức ưu đãi LNST sau điều chỉnh Lợi ích CĐTS ô Cổ tức ưu đãi Thu nhập cổ phiếu (EPS bản) Bảng báo cáo lưu chuyển tiên tệ từ năm 2013 – 2015: ĐVT: Triệu đồng LC Tiền tệ - Trực tiếp Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh Tiền thu từ bán hàng, cung cấp dịch vụ doanh thu khác Tiền chi trả cho người cung cấp hàng Trang hóa dịch vụ Tiền chi trả cho người lao động -198,969 -215,072 -237,259 -36,970 -85,979 -54,840 -125,434 -102,437 -110,624 52,263 28,970 33,312 Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh -168,920 -230,277 -447,258 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 148,754 762,136 612,022 -567,138 -293,326 -115,923 455 3,494 422 4,838 4,719 4,631 -561,845 -285,114 -110,870 2,495,915 2,376,569 2,203,014 -1,965,485 -2,657,176 -2,299,336 Tiền chi trả lãi vay Tiền chi nộp thuế thu nhập doanh nghiệp Tiền chi nộp thuế giá trị gia tăng Tiền thu khác từ hoạt động kinh doanh Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ tài sản dài hạn khác Tiền thu từ lý, nhượng bán TSCĐ tài sản dài hạn khác Tiền chi cho vay, mua công cụ nợ đơn vị khác Tiền thu hồi cho vay, bán lại công cụ nợ đơn vị khác Tiền chi đầu tư góp vốn vào đơn vị khác Tiền thu hồi đầu tư góp vốn vào đơn vị Tiền thu lãi cho vay, cổ tức lợi nhuận chia Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Tiền thu từ phát hành cổ phiếu, nhận vốn góp chủ sở hữu Tiền chi trả vốn góp cho chủ sở hữu, mua lại cổ phiếu doanh nghiệp phát hành Tiền vay ngắn hạn, dài hạn nhận Tiền chi trả nợ gốc vay Tiền chi để mua sắm, xây dựng TSCĐ, Trang BĐS đầu tư Tiền chi trả nợ thuê tài Cổ tức, lợi nhuận trả cho chủ sở hữu -138,452 -166,148 -249,222 391,978 -446,754 -345,544 Lưu chuyển tiền kỳ -21,114 30,268 155,608 Tiền tương đương tiền đầu kỳ 75,550 54,437 84,698 -7 -79 84,698 240,227 Chi từ quỹ doanh nghiệp Lưu chuyển tiền từ hoạt động tài Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái quy đổi ngoại tệ Tiền tương đương tiền cuối kỳ III 54,437 Giá trị cơng ty: Mơ hình giá trị cơng ty: a) Giá trị hoạt động Vop: Chứng khoán khả nhượng Tổng giá trị công ty ( Giá trị thị trườn g công Nợ ngắn hạn Nợ dài hạn Tổng tài Vo Vốn chủ sở hữu MVA Vs MVA Trang • Giá trị hoạt động Vop = Tổng giá trị công ty – chứng khoán khả nhượng = Giá trị thị trường cổ phiếu + Tổng nợ + Cổ phiếu ưu đãi - Các khoản đầu tư tài • Giá trị thị trường cổ phiếu = Số cổ phiếu lưu hành * Giá thị trường cổ phiếu • Ta có Số lượng cổ phiếu lưu hành : 91,380,003 CP Giá thị trường cổ phiếu : 43,600 ( VNĐ) Tổng nợ : 1,469,766 ( triệu VNĐ) Cổ phiếu ưu đãi : (VNĐ) Các khoản đầu tư tài : (triệu VNĐ) • Giá trị thị trường cổ phiếu : 91,380,003 * 43,600 = 3,984,168 ( triệu VNĐ) • Giá trị hoạt động Vop = 3,984,168 + 1,469,766 + + = 5,453,934.13 ( triệu VNĐ)      b) Giá trị thị trường tăng thêm (MVA): • Giá trị tài sản hoạt động (Vop) = 5,453,934.131 (triệu VNĐ) • Chứng khốn khả nhượng ( Giá trị tài sản phi hoạt động) =  Tổng giá trị công ty = Vop + Chứng khoán khả nhượng =5,453,934.131 + = 5,453,934.131 (triệu VNĐ) • Giá trị sổ sách = 18,300(đồng) Số cổ phiếu lưu hành = 91,380,003 (cổ phiếu)  Giá trị danh nghĩa cổ phiếu thường = Giá trị sổ sách công ty * Số cổ phiếu lưu hành = 91,380,003*18,300 =1,672,254.055 (triệu VNĐ)  Tổng giá trị sổ sách công ty = Giá trị danh nghĩa cổ phiếu thường + Nợ + Cổ phiếu ưu đãi = 1,672,254.055 + 1,469,766+ Trang 10 = 3,142020.055 (triệu VNĐ)  MVA = Tổng giá trị công ty – Tổng giá trị sổ sách công ty =5,453,934.131 - 3,142020.055 = 2,311,914.076(triệu VNĐ) c) Phí tổn vốn bình qn (WACC): • WACC = Wd*Rd*(1-T) + We*Re • Với Wd, We tỷ trọng nợ, tỷ trọng VCSH tổng nguồn vốn • Rd: chi phí nợ trước thuế • Re: chi phí vốn sau thuế chi phí vốn cổ phiếu thơng thường Rs (vì cơng ty khơng có cổ phiếu ưu đãi) • Rs = Rf + (Rm – Rf)* β Với Rf: lãi suất phi rủi ro • Rm: lãi suất thị trường • Beta thơng tin thị trường Tổng Nợ (D) (triệu VNĐ) Vốn chủ sở hữu (E) (triệu VNĐ) Tổng nguồn vốn (triệu VNĐ) Tỷ trọng nợ (Wd) Tỷ trọng VCSH (We) Rm = Lợi tức thị trường Rf = Lãi suất trái phiếu phủ kì hạn 10 năm Mức bù rủi ro thị trường RPm = Rm – Rf Hệ số beta DRC (β) Re = Rs = Rf+ (RPm) x β Rd Thuế TNDN (T) WACC = Wd*Rd*(1-T) + We*Re 1,469,766 1,672,799 3,142,565 46.77% 53.23% 23.4% 9,5% 13.9% 0.71 19.37% 10.24% 22% 14.05% d) Dòng ngân quỹ tự năm 2015: • FCF(2015) = NOPAT + Khấu hao – Đầu tư rịng vào tài sản – Chênh lệch NOWC • NOWC = Working Capital – Nợ ngắn hạn không chịu lãi Trang 11 • NOWC = Tổng tài sản lưu động ngắn hạn – Nợ ngắn hạn không chịu lãi NOPAT = EBIT * ( 1-T) 414,996.66 EBIT = Lợi nhuận trước thuế + Lãi vay (triệu VNĐ) 532,047 Thuế TNDN (T) 22% Đầu tư ròng vào tài sản = TSCĐ năm 2015 – TSCĐ năm 2014 -232,957 TSCĐ năm 2015 (triệu VNĐ) 1,759,710 TSCĐ năm 2014 (triệu VNĐ) 1,992,667 Chênh lệch vốn lưu động hoạt động = NOWC 2015 – NOWC 2014 51,332 NOWC 2015 (triệu VNĐ) 369,367 NOWC 2014 (triệu VNĐ) 318,035 Khấu hao 247,071.74 FCF 2015 843,693.4  Bảng tóm tắt số liệu tính được: ĐVT: triệu VNĐ Vop 5,449,314.131 Tổng giá trị công ty 5,453,934.131 Giá trị thị trường tăng thêm MVA 2,311,914.076 WACC Lấy năm 2015 làm năm gốc FCFo 14.05% 843,693.4 e) Mơ hình giả định: • Sử dụng mơ hình chiết khấu dịng tiền tính giá trị hoạt động cơng ty Trang 12 • Đặt 2015 làm năm gốc, ta có FCFo = FCF 2015 = 843,693.4 triệu VNĐ • Giả định năm FCF tăng trưởng với tốc độ go = 8% Ta có : FCF1 = 911,188.87 triệu VNĐ FCF2 = 984,083.98 triệu VNĐ FCF3 = 1,062,810.7 triệu VNĐ • Sau kể từ năm thứ trở FCF tăng trưởng với tốc độ g • Giá trị hoạt động cơng ty năm 3: Vop at = (FCF3*(1+g))/(WACC-g) = (1,062,810.7 *(1+g))/( 14.05%-g) • Chiếu khấu dịng tiền với tỷ suất WACC = 14.05% Biểu diễn qua đồ thị: 2015 2016 go = 8% FCF 911,188.87 2017 2018 2019 go = 8% go = 8% g=? 984,083.98 2020 1,062,810.7 798,938.07 756,556.88 716423.87 Vop at 3=  Ta có giá trị hoạt động cơng ty: Vop = => g = 14.04% Trang 13 Hoạch định ngân sách: a) Ngân sách hoạt động: Dự đốn tiêu tăng trưởng tính tốn trên, ta lập bảng ngân sách FCF năm ĐVT: Triệu VNĐ Khoản mục/ 2015 2016 2017 2018 2019 2020 Năm Doanh thu 3,583,10 3,869,75 4,179,33 4,766,52 5,436,22 3,317,689 Giá vốn hàng bán Lợi nhuận gộp Chi phí bán hàng Chi phí quản lý Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Lợi nhuận khác Doanh thu tài Chi phí tài chưa kể lãi vay EBIT 2,518,270 2,719,73 2,937,31 3,172,29 3,618,00 4,126,33 799,419 863,373 932,442 1,007,03 1,148,52 1,309,89 75,781 81,843 88,391 95,462 108,875 124,172 84,772 91,554 98,878 106,788 121,792 138,904 638,866 689,975 745,173 804,787 917,860 1,046,81 6,641 7,172 7,746 8,366 9,541 10,882 10,325 11,151 12,043 13,007 14,834 16,918 74,572 80,538 86,981 99,201 113,139 586,784 633,727 684,425 739,179 843,033 961,480 54737 59,116 63,845 68,953 78,641 89,690 EBT 532,047 574,611 620,580 670,226 764,393 871,790 Thuế TNDN 117,050 126,414 136,528 147,450 168,166 191,794 Lãi vay 69,048 Trang 14 EAT Chênh lệch TSCĐ Chênh lệch NOWC FCF 414,997 448,196 484,052 522,776 596,226 679,996 -232,957 -251,594 -271,721 -293,459 -334,690 -381,714 51,332 55,439 59,874 64,664 73,749 84,110 984,084 1,062,81 1,212,13 1,382,44 843,693.40 911,189 b) Hoạch định ngân sách có dự án giả định: ĐVT: Triệu VNĐ Công ty Cao Su xem xét việc đưa dây chuyền vào sản xuất Gía hóa đơn máy móc thiết bị khoảng 40 tỷ, phí vận chuyển 300 triệu đồng, phí lắp đặt 500 triệu đồng Dây chuyền có chu kì sống năm Dây chuyền khơng có giá trị lý Dây chuyền tạo 500,000 sản phẩm/ năm mức chi phí tang thêm 40,000 đồng/ sản phẩm, khơng bao gồm khấu hao Gía bán 200,000 đồng/ sản phẩm Gía bán chi phí dự kiến tăng 4% lạm phát Hơn để sử dụng dây chuyền , cơng ty cần tăng vốn ln chuyển rịng lượng 15% doanh thu bán hàng Thuế suất 15% WACC LÀ 18.5% Công ty sử dụng phương pháp khấu hao đường thẳng Công ty sử dụng phương pháp khấu hao theo đường thẳng Khấu hao năm = = 15,200 Giá thiết bị Phí vận chuyển Phí lắp đặt Chu kì sống Thuế suất Chi phí vốn dự án 60,000 300 500 22% 18.5% Trang 15 Gía bán Chi phí biến đổi năm đầu Sản phẩm/ năm %VLC/doanh thu Khấu hao năm Tỉ lệ gia tăng 0.2 0.04 500,000 15% 15,200 4% Hoạch định ngân sách năm: 2015 CF đầu tư ban đầu 2016 2017 2018 2019 -60,800 Doanh số 500,000 500,000 500,000 500,000 Gía bán đơn vị 0.2 0.208 0.21632 0.2249728 Chi phí biến đổi 0.04 0.0416 0.043264 0.04499456 100,000 104,000 108,160 112,486.4 Chi phí 20,000 20,800 21,632 22,497.28 Khấu hao 15,200 15,200 15,200 15,200 Thu nhập trước thuế (EBIT) Thuế suất 64,800 68,000 71328 74,789.12 14,256 14,960 15,692.16 16,453.6064 Thu nhập sau thuế ( EBT) Khấu hao 50,544 53,040 55,635.84 58,335.5136 15,200 15,200 15,200 15,200 65,744 377,120 376,471 375,796 15,000 15,600 16,224 16,873 Doanh thu CF hoạt động =(EAT+Khấu hao) Đầu tư NOWC =(15%*Doanh thu) CF từ NOWC -15,000 -600 -624 -649 16,873 CF ròng -75,800 65,144 65,144 376,496 132,760 375,822 202,947 392,669 293,355 Tích lũy  Thẩm định dự án: Trang 16 NPV = – 75800= 134,067.79 >  Chấp nhận dự án Khi NPV = => IRR =82 % Thời gian hồn vốn = 1+(75800-65,144)/ 376,496 = 1.89 năm  Tính FCF cơng ty có dự án: Khoản mục/ Năm FCF trước có dự án 2015 843,693.4 2016 2017 2018 2019 911,189 984,084 1,062,811 1,212,136 -75,800 65,144 67,616 70,187 90,408 767,893.4 976,332.8 1,051,699.9 1,132,997.5 1,302,544.0 CF ròng dự án FCF sau có dự án Cấu trúc vốn tối ưu: a) Ước lượng chi phí nợ:  Rủi ro tài gia tăng gia tăng nợ cấu trúc vốn tỉ suất nợ tăng lên Giả cấu trúc vốn với lãi suất sau: Nợ/nguồn vốn 0% 10% 20% 30% 40% 50% Lãi suất 0% 12% 12.5% 14% 16.5% 17.5% b) Sử dụng phương trình Hamada để tính Beta: bL = bU [1 + (1 - T)(D/S] Với: bU Beta công ty không sử dụng nợ bL Beta công ty sử dụng tỷ lệ nợ/ vốn chủ D/S T thuế suất c) Sử dụng CAPM để tìm chi phí vốn chủ: Trang 17 RS = RF + bL(RPM) d) Chi phí vốn chủ, chi phí địn bẩy WACC:  Ta có cấu vốn cơng ty: 532,047 EBIT kì vọng (triệu VNĐ) 91,380,003 Số cổ phiếu phát hành (CP) T 22% bU 0.71 RF 9.5% RPM 13.9%  WACC = Wd*(1-T)*Rd + Ws*Rs Wd 0% Ws 100% D/S 0.00 bL 0.71 Rd 0% RS 19.37% 10% 20% 30% 40% 50% 90% 80% 70% 60% 50% 0.11 0.25 0.43 0.67 1.00 0.77 0.85 0.95 1.08 1.26 12% 12.5% 14% 16.5% 17.5% 20.22% 21.29% 22.68% 24.53% 27.07% WACC 19.37% 19.13% 18.98% 19.15% 19.86% 20.36  Kết cho thấy cấu vốn tối ưu công ty 20% nợ 80% vốn chủ với WACC thấp e) Giá trị công ty: V = FCF / (WACC – g) • g=0, đầu tư vốn = 0; FCF = NOPAT = EBIT*(1-T) FCF = NOPAT = 532,047*(1-22%) = 414,996.66 (triệu VNĐ) • Trang 18 Wd WACC 19.37% Giá trị công ty 2,142,471.141 19.13% 2,169,350.026 18.98% 2,186,494.521 19.15% 2,167,084.386 19.86% 2,089,610.574 20.36% 2,038,294.008 0% Vốn chủ, S 214,2471.141 10% 216,935.0026 195,2415.024 20% 437,298.9041 1,749,195.616 30% 650,125.3159 1,516,959.07 40% 835,844.2296 1,253,766.344 50% 1,019,147.004 1,019,147.004 0% 10% 20% 30% 40% 50% Nợ vốn chủ: • Giá trị nợ : D = Wd * V • Giá trị vốn chủ sở hữu: S = V – D f) Wd Nợ, D g) Giá cổ phiếu theo mức địn bẩy: • • • • • Wd Do : Nợ trước mua lại No : Số cổ phiếu trước mua lại P = S + (D – Do) / no Mua lại = (D – Do) / P Còn lại = S/P P CP mua lại CP lại Trang 19 0% 23,446 91,380,003 10% 23,740 9,138,000.3 82,242,002.7 20% 23,927 18,276,000.6 73,104,002.4 30% 23,715 27,414,000.9 63,966,002.09 40% 22,867 36,552,001.2 54,82,001.79 50% 22,306 45,690,001.5 45,690,001.5  Vậy ta có cấu trúc vốn tối ưu công ty 20% vốn vay 80% vốn chủ với WACC thấp nhất, giá trị công ty cao giá cổ phiếu cao nhất: • Nợ : 437,298.9041 (triệu VNĐ) • Vốn chủ : 1,749,195.616 (triệu VNĐ) • WACC : 14.05% • Giá trị cơng ty : 2,186,494.521 (triệu VNĐ) • Giá cổ phiếu : 43,600 đồng/cổ phiếu Trang 20 ... cho người lao động -1 98,969 -2 15,072 -2 37,259 -3 6,970 -8 5,979 -5 4,840 -1 25,434 -1 02,437 -1 10,624 52,263 28,970 33,312 Tiền chi khác cho hoạt động kinh doanh -1 68,920 -2 30,277 -4 47,258 Lưu chuyển... doanh 148,754 762,136 612,022 -5 67,138 -2 93,326 -1 15,923 455 3,494 422 4,838 4,719 4,631 -5 61,845 -2 85,114 -1 10,870 2,495,915 2,376,569 2,203,014 -1 ,965,485 -2 ,657,176 -2 ,299,336 Tiền chi trả lãi... nhuận trả cho chủ sở hữu -1 38,452 -1 66,148 -2 49,222 391,978 -4 46,754 -3 45,544 Lưu chuyển tiền kỳ -2 1,114 30,268 155,608 Tiền tương đương tiền đầu kỳ 75,550 54,437 84,698 -7 -7 9 84,698 240,227 Chi