Cuộc suy thoái mà bạn chưa nghe đến: 1920-1921 Khi nói đến việc chẩn đoán nguyên nhân Đại Suy Thoái đề cách chữa trị cho bệnh suy thoái kinh tế hiện chúng ta, các học giả nhà kinh tế từ trường đại học lớn thường tranh luận về hai loại can thiệp khác Đại-chính phủ các nhà kinh tế học Keynes, Paul Krugman, nghiêng về lập luận kích thích tài chính khổng lồ – là, thâm hụt ngân sách khổng lồ – để lắp đầy khoảng trống tổng nhu cầu Mặt khác, người theo thuyết trọng tiền Tiểu-chính phủ, người theo truyền thống Học thuyết kinh tế tự vận hành Milton Friedman, tin FED cần phải bơm thêm tiền để ngăn chặn nền kinh tế rơi vào suy thoái sâu Tuy nhiên, cả hai phe tranh luận đều đồng ý thảm họa hoàn toàn chính phủ Fed quay lưng lại cho phép các tác nhân thị trường thực hiện quá trình tự nhiên chúng sau thị trường chứng khoán thị trường nhà đất chính phá sản Ngược lại, nhiều nhà kinh tế học trường phái Áo từ chối cả hai hình thức can thiệp Họ cho thị trường tự phản ứng theo cách hiệu quả sau đổ vỡ lớn (chẳng hạn sự sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929 bong bóng nhà đất thời đại chúng ta) Như thấy, kinh nghiệm Hoa Kỳ thời kỳ suy thoái 1920-1921 – điều mà người đọc có lẽ chưa nghe nói đến -gần thí nghiệm phòng thí nghiệm thể hiện các sai sót cả hai trường phái Keynes phái trọng tiền Cuộc Đại Suy Trầm năm 1929-1933 Mặc dù điều mà nhiều người đọc chắn “đã học được” các lớp học lịch sử mình nhỏ, Herbert Hoover đã cư xử giống sách giáo khoa mà các nhà Keynes theo đuổi sau sự sụp đổ thị trường chứng khoán năm 1929 Cùng với Bộ Trưởng Tài Chính Andrew Mellon, Hoover đã đạt sự tán đồng tuyệt đối về điểm giảm thuế thu nhập tỷ lệ phần trăm năm tính thuế 1929 Hoover không dừng lại với việc cắt giảm thuế để thúc đẩy “tổng cầu” – các nhà phân tích thời điểm đã không sử dụng thuật ngữ Ông đã ký thành luật tăng ngân sách liên bang ồ ạt, với năm tài chính 1932 chi tiêu tăng 42% so với năm 1930 Hoover đã chỉ đạo thâm hụt thời bình chưa thấy, trái ngược hoàn toàn với người tiền nhiệm ông Calvin Coolidge, người đã chỉ đạo thặng dư ngân sách hàng năm nhiệm kỳ mình Trong thực tế, chiến dịch bầu cử tổng thống năm 1932 Franklin Delano Roosevelt (FDR) đã vận động cho ngân sách cân chỉ trích kỷ lục chi tiêu thiếu thận trọng tổng thống đương nhiệm đảng Cộng Hòa Nó không chỉ đơn Hoover đã tiêu xấp tiền Ông ta đã tiêu thứ mà gắn với Chính Sách Kinh Tế Mới Roosevelt ngày Ví dụ, ông ta đã ký vào nhiều dự án công, bao gồm đập Hoover Ngày nay, đặc biệt Tổng Công Ty Tài Chính Tái Cấu Trúc (RFC) thành lập theo lệnh Hoover, nhanh chóng bơm vào tỉ USD để vực dậy các ngân hàng gặp khó khăn tạo các khoản nợ xấu năm bùng nổ năm cuối thập niên 1920 -và điều tỷ USD lúc thực sự có giá trị Đúng Hoover cuối đã lẫn tránh lời hứa tăng thuế năm 1932, nỗ lực để giảm thâm hụt ngân sách liên bang Ngày các nhà kinh tế học Keynes dùng tới động thái chứng cho thấy việc giảm thâm hụt ngân sách ý tưởng tồi suy thoái Tuy nhiên, giải thích giá trị tương đương tăng thuế suất thảm họa kinh tế thì thật khủng khiếp Sau đợt cắt giảm thuế lớn thúc đẩy Andrew Mellon vào thập niên 1920, đỉnh tỷ lệ thuế thu nhập cận biên vào năm 1932 đứng mức 25% Năm tiếp theo, vì mong muốn Hoover lấp cái hố ngân sách lại, mức thuế suất thuế thu nhập cao 63% Với mức tăng lãi suất năm bất thường này, không nghi ngờ gì năm 1933 năm tồi tệ lịch sử kinh tế Hoa Kỳ (Điều giá trị là, thâm hụt ngân sách năm tài chính 1933 vẫn lớn, lên đến 4,5% GDP Mặc dù tăng lãi suất lớn, thu thuế liên bang chỉ tăng 3,8% từ năm tài chính 1932 đến năm tài chính 1933.) Vì vậy, thấy câu chuyện kinh điển trường phái Keynes, mà vẽ nên Herbert Hoover người không làm gì, hoàn toàn sai Tuy nhiên, lời giải thích Milton Friedman cho Đại Suy Thoái gần mơ hồ Theo sau sự sụp đổ thị trường chứng khoán, Ngân Hàng Dự Trữ New York cắt giảm suất chiết khấu –số tiền mà các khoản vay phải trả – nỗ lực nhằm giải cứu hệ thống tài chính bị bao vây Ngân Hàng Dự Trữ New York tiếp tục cắt giảm suất chiết khấu hai năm tiếp theo, đẩy xuống đến mức 1,5% vào tháng 5/1931 Tại thời điểm đó, suất chiết khấu thấp Ngân Hàng Dự Trữ New Yor kể từ thành lập Hệ thống Dự Trữ Liên bang vào năm 1913 Nó không chỉ đơn Fed (cùng với các ngân hàng trung ương khác giới) đã tính lãi suất thấp bất thường lên các khoản vay mà đề xuất từ bảng tính chiết khấu mình Tâm lý các thống đốc ngân hàng trung ương khác năm đầu Đại Suy Thoái Viết vào năm 1934, Lionel Robbins đã nhận thấy các khủng hoảng trước đó, giải pháp cho các giám đốc ngân hàng trung ương tính suất chiết khấu cao để phân biệt khoản tốt xấu Những công ty mà thực sự có khả toán tính khoản thấp sẵn sàng trả lãi suất vay cao ngân hàng trung ương để giúp họ vượt qua thời kỳ khó khăn mình Mặt khác, các công ty khả trả nợ bị sàng lọc vì họ khả để trả lãi suất cao Tuy nhiên, biện pháp thuốc đắng giã tật đã không sử dụng sau vụ sụp đổ năm 1929, Robbins giải thích: “Trong suy thoái hiện nay, đã thay đổi tất cả Chúng ta tránh phải thực hiện phẫu thuật đau đớn để cắt đứt bệnh Chúng ta thích kéo dài bệnh Ở khắp mọi nơi, thị trường tiền tệ, thị trường hàng hóa khu vực rộng lớn công ty tài chính nợ công, nỗ lực chỉ đạo các Ngân hàng Trung ương Chính phủ để vực dậy các vị trí kinh doanh xấu “ Do nhìn thấy mô hình kỳ lạ Khi đến cả với chính sách tài khóa lẫn tiền tệ suốt thập niên 1930, các chính phủ ngân hàng trung ương đã thực hiện các chiến lược tương tự cách mà các chuyên gia rắc rối khuyến cáo ngày cho khủng hoảng hiện Tất nhiên, các nhà Keynes những người theo thuyết trọng tiền ngày sẵn sàng đáp trả lại: Họ nói với các loại thuốc theo phác đồ điều trị họ (tương ứng với thâm hụt bơm tiền) không dùng đủ liều lượng lớn Đó sự rụt rè áp dụng thâm hụt ngân sách Hoover (đối với các nhà Keynes) bơm tiền FED để áp dụng tính khoản (đối với người theo thuyết trọng tiền) đã gây Đại Suy Thoái Cuộc suy thoái 1920-1921 Bối cảnh nhấn mạnh tầm quan trọng khủng hoảng 19201921 Ở chính phủ FED đã làm trái ngược với gì các chuyên gia ngày khuyến cáo Ý muốn nói về điều giống với thí nghiệm có kiểm soát kinh tế vĩ mô mà người ta mong muốn Nói cách khác, không phải chính phủ tăng ngân sách với tốc độ chậm hơn, cho Fed cung cấp chút khoản Ngược lại, chính phủ cắt giảm ngân sách mình nhiều, FED tăng lãi suất tới mức kỷ lục Do có thí nghiệm khá rõ ràng để kiểm tra hiệu quả các biện pháp phái Keynes phái trọng tiền Vào lúc kết thúc Chiến Tranh Thế Giới Thứ I, các quan chức Hoa Kỳ cảm thấy chính họ tình ảm đạm Các khoản nợ liên bang bùng nổ vì chi phí chiến tranh, tỷ lệ lạm phát giá tiêu dùng hàng năm đã tăng cao 20% vào cuối chiến Để khôi phục lại sự lành mạnh cho tài chính giá cả, các quan chức đã thực hiện chính sách “tàn nhẫn” đến ngày khó tin nổi Từ năm tài chính 1919 sang năm tài chính 1920, chi tiêu liên bang đã giảm từ 18,5 tỷ USD xuống 6,4 tỷ USD -giảm 65% năm Ngân sách đã bị đẩy xuống hai năm kế tiếp, đến mức 3,3 tỷ USD năm tài chính 1922 Về mặt tiền tệ, FED New York đã tăng suất chiết khấu đến mức cao kỷ lục 7% vào tháng 6/1920 Bây người đọc nghĩ lãi suất danh nghĩa đã thực sự “nới lỏng” so với suất chiết khấu 1,5% tính vào năm 1931 vì thay đổi tỷ lệ lạm phát Nhưng ngược lại, sự giảm phát giá cả suy thoái 1920-1921 lại nghiêm trọng Từ đỉnh tháng 6/1920, Chỉ Số Giá Tiêu Dùng giảm 15,8% 12 tháng Ngược lại, giảm phát giá cả từ năm qua năm khác chưa đạt chí 11% điểm thời kỳ Đại Suy Thoái Cho dù có nhìn vào lãi suất danh nghĩa lãi suất “thực” (điều chỉnh lạm phát) hay không, FED đã “chặt chẽ” suốt suy thoái 1920-1921 “lỏng lẻo” thời điểm bắt đầu Đại Suy Thoái Bây giờ, số nhà kinh tế học hiện đại chỉ câu chuyện đã bỏ sót yếu tố quan trọng Mặc dù FED đã cắt giảm suất chiết khấu đến mức thấp kỷ lục thời điểm bắt đầu Đại Suy Thoái, tổng lượng tiền tồn trữ nắm giữ công chúng bị xì gần phần ba từ năm 1929 đến năm 1933 Đây lý Milton Friedman đổ lỗi cho FED đã không làm hết khả mình để ngăn chặn Đại Suy Thoái Bằng cách làm ngập hệ thống ngân hàng với dự trữ tạo (một phần “lượng tiền tệ”), FED bù đắp các khoản rút tiền mặt khổng lồ công chúng hoảng loạn giữ cho tổng lượng tiền tồn trữ không thay đổi Nhưng lập luận sắc bén thất bại việc chứng minh suy thoái 1929-1933 lại nghiêm trọng suy thoái năm 1920-1921 Sự sụp đổ số tiền tệ (được kiểm soát trực tiếp FED) thời gian 1920-1921 lớn lịch sử Hoa Kỳ, lấn át sự sụp đổ suốt năm đầu mà Hoover nắm quyền Vì vậy, nhấn vấn đề: Những người theo trường phái tiền tệ giải thích Đại Suy Thoái 1929 áp dụng tất cả các luận điểm để giải thích cho suy thoái 1920-1921 Kết Nếu các nhà Keynes nói về Đại Suy Thoái, thì suy thoái 1920-1921 có lẽ phải tồi tệ Điều tương tự các nhà theo trường phái trọng tiền; điều suy thoái thập niên 1920 có lẽ khủng khiếp lý thuyết họ về suy thoái thập niên 1930 Chắc chắn, suy thoái 1920-1921 đau đớn Tỷ lệ thất nghiệp lên đến đỉnh điểm 11,7% năm 1921 Tuy nhiên, đã giảm xuống 6,7% vào năm sau, giảm xuống 2,4 % năm 1923 Sau suy thoái, Mỹ bước vào tận hưởng ”Những năm 20 bùng nổ” cho thập niên thịnh vượng lịch sử đất nước Một số sự thịnh vượng ảo tưởng – tự thân kết quả lạm phát FED gây nên – dù suy thoái 1920-1921 đã “thanh lọc sự mục nát khỏi hệ thống” đem tới khung sườn vững cho sự phát triển bền vững Như đã biết, thứ trở nên rõ ràng khác biệt thập niên 1930 Mặc dù các chính sách tài khóa tiền tệ dễ dãi chính quyền Hoover Cục Dự Trữ Liên Bang-mà các chuyên gia ngày nói cần thiết để tránh “sai lầm Đại Suy Thoái” – tỷ lệ thất nghiệp vẫn giữ mức ngày cao, mức đáng kinh ngạc trung bình 25% vào năm 1933 Và tất nhiên, sau “đại suy giảm” Mỹ tiếp tục trì trệ Đại Suy Thoái năm 1930, thập niên ít thịnh vượng lịch sử nước Mỹ Kết luận hiển nhiên cho mà trí óc họ không bị khóa chặt vào cái khung Keynes phái trọng tiền: Thị trường tự hữu hiệu Ngay cả đối mặt với cú sốc lớn đòi hỏi phải điều chỉnh cấu lớn, điều tốt mà chính phủ làm cắt giảm ngân sách chính mình trả lại nhiều nguồn lực cho khu vực tư nhân Về phần mình, Cục Dự Trữ Liên Bang đã không giúp gì vấn đề cách làm tràn ngập thị trường với tờ tiền Giá cả điều chỉnh để làm thị trường lao động các thị trường khác Trong quá trình này, các chính trị gia thống đốc ngân hàng trung ương nên đừng cản trở động thị trường để tự điều chỉnh