Industry Note Báo cáo ngành Cập nhật Ngành Mía Đường Mùa vụ 2013 tiếp tục khó khăn Mùa vụ năm 2013 gặp nhiều khó khăn nhiều địa phương khu vực - Giá tiêu thụ nội địa đường trắng khoảng 14.200-15.400 đồng kg (giá sỉ có VAT) ĐBSCL đạt suất năm Được biết có vùng sản xuất mía - Giá đường lậu thấp giá đường nước khoảng 13.100-14.300 đồng kg sông cửu long Trong ĐBSCL khu vực trồng mía nhiều điều kiện tự - Giá thương mại giới khoảng gần 500 USD (giá giao dịch ngày 10/10/2013, giao tháng 12/2013 theo thị trường London) (nguồn: Vnexpress) đường việt Nam bao gồm Bắc trung bộ, Tây nguyên, Đông nam đồng nhiên thổ nhưỡng phù hợp Giống mía trồng Việt nam có nguồn gốc khoảng 90% từ nước ngoài, nhiên chế độ canh tác chưa khoa học kỹ thuật lạc hậu nên suất chưa đạt so với tiềm thật giống mía mang lại Trong niên vụ mía 2012/2013 vừa qua suất mía trung bình việt Nam 64 tấn/hecta Nếu so sánh với Thái Lan khoảng 100 tấn/ha Về suất đường Brazil sản xuất 10 đường/ha mía Việt Nam 4-5 đường/ha mía Phần lớn nhà máy ép mía Việt Nam đầu tư công nghệ Trung Quốc nên hiệu suất thu hồi đường thấp Cụ thể, mía nguyên liệu nhà máy nước sản xuất 90kg đường, thấp 10% so với công nghệ nước Từ suất, chất lượng mía thấp, cộng thêm hiệu suất thu hồi đường thấp nên đẩy giá thành lên cao Về kỹ thuật canh tác, nước canh tác mía tỷ lệ giới hóa 80-90%, Việt Nam có khoảng 10-20%, chủ yếu khâu làm đất trồng, lại chủ yếu làm tay Hiện giá bán mía nguyên liệu 850 đồng/kg cho mía 10 CCS, thực tế CCS (trữ đường CCS Việt Nam bình quân khoảng 10, nước CCS 12-16), tức khoảng 760-770 đồng/kg Industry Note Báo cáo ngành sau trừ công chặt 150 đồng/kg người nông dân thu 600 đồng/kg Nếu tính theo lãi ha, nông dân thu khoảng 15-20 triệu đồng vòng năm, cao đạt tới 30 triệu đồng nơi mang 50 triệu đồng Nếu đem chia cho thời gian 10 tháng vụ, nông dân trồng mía thu vào chưa tới triệu đồng/ha/tháng, thấp nhiều so với loại trồng khác Do nguồn thu nên nông dân đầu tư máy móc thủy lợi để nâng cao suất Giá thành sản xuất mía trung bình Việt Nam cao nhiều so với nước gấp từ 2,4-2,9 lần so với giá mía Hoàng Anh Gia Lai sản xuất Lào, doanh nghiệp (DN) khó trụ vững thuế nhập đường 0% có hiệu lực từ năm 2015 (theo cam kết Hiệp định Khu vực mậu dịch tự ASEAN-AFTA) Theo thông tin từ VSSA, vụ vừa qua, nhà máy đường bảo hộ giá mía cho nông dân dù giá đường vụ 2012-2013 xuống thấp Mía nông nghiệp Trung Quốc Indonesia nhập đường lớn giới Tính từ 10.2012 đến 6.2013, Trung Quốc nhập 2,5 triệu đường Dự đoán niên vụ 2012-2013, nước nhập tới 3,5 triệu so với mức dự báo triệu trước Theo Bộ Nông nghiệp Mỹ, nhập đường Trung Quốc đạt kỷ lục vào niên vụ 2011-2012 với 4,4 triệu Lượng đường nhập vào Trung Quốc tăng sau phủ ban hành sách yêu cầu nhà sản xuất đường nước tạm tích trữ sản lượng nhằm đẩy giá đường nước cao thị trường quốc tế Về phần Indonesia, nhập đường thô nước dự kiến tăng gấp đôi lên 5,4 triệu năm - ông Achmad Widjaja - Tổng Thư ký Hiệp hội Mía đường Indonesia - cho biết (Nguồn: lao động) nhà máy đường bao tiêu 100% nên nông dân trì trồng Tuy nhiên vài địa phương, theo số liệu thống kê ngành nông nghiệp tỉnh Hậu Giang, Trà Vinh, Sóc Trăng, Bến Tre, Cà Mau … diện tích trồng mía địa phương giảm đến vài ngàn héc ta Chỉ tính tỉnh Hậu Giang, Trà Vinh, Sóc Trăng, diện tích giảm 1.500 Tại Hậu Giang, diện tích giảm nhiều tập trung xã Vĩnh Viễn A (H.Long Mỹ) xã vùng trũng H.Phụng Hiệp Tương tự, huyện Duyên Hải, Trà Cú Tiểu Cần (Trà Vinh), diện tích trồng mía giảm Theo phó giám đốc Sở NN-PTNT tỉnh Hậu Giang, niên vụ mía 2013 - 2014, toàn tỉnh xuống giống 13.000 (giảm 1.260 ha) Định hướng ngành đến năm 2015 giữ lại khoảng 10.000 mía nhằm đảm bảo đủ cung cấp nguồn nguyên liệu cho nhà máy đường địa bàn tỉnh Những vùng điều kiện canh tác, ngành kết hợp với quyền địa phương vận động người dân chuyển sang trồng màu, lúa hay ăn trái mang tính bền vững Tồn kho năm 2013 500,000 Ngành đường vừa trải qua đợt tồn kho kỷ lục với 500.000 tấn, kéo dài suốt từ tháng trở lại Sau Bộ Công Thương đồng ý cho xuất đường tinh luyện RE, DN giải tỏa phần lượng đường sang Trung Quốc Thời điểm đường tồn kho tăng cao nhất, Bộ Công Thương cho DN xuất khoảng 200.000 đường hai loại RS RE Hiện tại, đường dự báo tiếp tục tồn kho cao trước niên vụ mới, VSSA lại kiến nghị xuất thêm 165.000 sang Trung Quốc theo đường tiểu ngạch Lào Cai Industry Note Báo cáo ngành Theo tính toán VSSA, sản lượng đường niên vụ dự báo khoảng 1,6 triệu Đường tồn kho vụ trước 140.000 tấn, với đường nhập theo hạn ngạch khoảng 70.000 Trong lượng tiêu thụ nước khoảng 1,3 triệu Dự báo, lượng đường tồn kho đợt lên đến 500.000 vào tháng 12 tới Điểm qua cổ phiếu mía đường Hầu hết cổ phiếu mía đường liên quan đến tập đoàn Thành Thành Công gia đình họ Đặng Trong có cổ phiếu niêm yết sàn SBT, BHS, NHS, SEC Tỷ lệ sở hữu cổ phiếu tập đoàn TTC tính đến tháng 6/2013 Giá đóng cửa 4/12 Price (VND) 28,900 SLS KTS 19,000 SEC 12,500 BHS 12,500 SBT 12,400 LSS 12,000 NHS 11,600 Về lợi nhuận doanh nghiệp mía đường niêm yết sàn SBT, LSS, BHS, NHS, KTS, SEC, SLS năm 2012 sụt giảm 44% so với năm 2011 cũ thể lợi nhuận năm 2011 doanh nghiệp đạt 1,392 tỷ năm 2012 767 tỷ đồng tỷ VND Tỷ lệ sở hữu NN % sở hữu NN 18.78 LSS SBT 13.73 BHS 6.69 NHS KTS SLS SEC 1.53 0.96 Lợi nhuận 2011 - 2012 600.00 LN 2011 LN 2012 SEC SBT 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.48 BHS LSS KTS NHS SLS Industry Note Báo cáo ngành Còn năm tính đến hết quý tình hình kinh doanh doanh nghiệp EPS doanh nghiệp LSS BHS SBT EPS - VND (164) ngành không khả quan với tổng lợi nhuận đạt 363.57 tỷ đồng, giảm 41% so với 617.1 tỷ tháng 2012 Trong có NHS lợi nhuận tăng 1,651 khoảng 43%, doanh nghiệp có lợi nhuận lớn SBT bị sụt giảm lợi 2,389 nhuận đến -48% KTS 2,624 SEC 2,715 NHS tỷ VNĐ Lợi nhuận ròng tháng 9T2012 9T2013 3,110 SLS 252.54 7,363 131.36 96.07 PE PE - lần NHS 72.74 74.95 67.05 3.73 27.14 SLS 3.93 SEC 5.77 4.6 SBT BHS LSS 68.50 49.52 60.01 46.97 SLS SEC 21.33 6.75 KTS NHS SBT 5.19 KTS 7.24 BHS 7.57 Ngoài khó khăn chung từ ngành đường phân tích số nguyên nhân khác doanh nghiệp đầu tư ngành dàn trải không tập trung vào kinh doanh cốt lõi LSS lợi nhuận năm sụt giảm đến -64% Còn SBT vừa qua bán thành công 3.5 triệu cổ phiếu quỹ với giá bình quân 12,594 đồng mang lại khoản tiền 43.8 tỷ đồng Hiện SBT nắm giữ gần triệu cổ phiếu quỹ Thông tin thêm giao dịch nội SBT bà Đặng Huỳnh Ức My mua thành công 2,8 triệu cổ phiếu đợt đăng ký mua hồi tháng 10 nâng tỷ lệ sở hữu từ 1.103.403 đơn vị tương đương 0,788% lên 3.903.403 đơn vị tương đương tỷ lệ 2,72% Giao dịch thực từ 4/11 đến 29/11/2013 ROE BHS KTS NHS SBT SEC SLS Về khoản tồn kho tính đến quý năm có suy giảm đáng kể so với đầu 9.52% năm, đặc biệt BHS khoảng 500 tỷ đồng Vừa qua công thương 10.35% bật đèn xanh cho phép CTCP Đường Biên Hòa phép nhập đường thô 17.25% Hoàng Anh Gia Lai sản xuất Lào nước tinh luyện xuất sang Trung 18.33% Quốc Niên vụ mía 2013-2014, HAGL có khả sản xuất 100.000 đường, 20.53% đó, công ty có nhu cầu xuất Việt Nam khoảng 40.000 Nhờ thông tin 27.87% mà giá cổ phiếu BHS tăng trần phiên liên tiếp trước lại giá 12.5 Industry Note Báo cáo ngành Hàng tồn kho Q3.2013 2012 900 Lợi nhuận gộp/ doanh thu 800 LN gôp/doanh thu 7.36% LSS BHS 600 8.46% KTS 700 500 11.88% SBT 400 13.32% NHS 300 14.25% 200 SLS 16.40% 100 SEC 16.57% BHS LSS SBT NHS SEC KTS SLS Về triển vọng cuối năm khả hoàn thành kế hoạch doanh nghiệp BHS, LSS, SBT khó có khả đạt Điểm qua vài doanh nghiệp SBT có khả Tỷ lệ hoàn thành kế hoạch đạt 2020 tỷ đồng doanh thu lợi nhuận 2013 khoảng 190 tỷ đồng tương 412.6% ứng EPS khoảng 1370 đồng BHS khả hoàn thành kế hoạch lợi nhuận 125 tỷ không khả thi Còn NHS tháng vượt 120% kế hoạch năm khả 255.3% đạt lợi nhuận 110 tỷ đồng PE NHS khoảng 3.7, cho 150.6% thấp nhóm cổ phiếu ngành đường SLS hoàn thành kế hoạch 109.8% 48.0% 36.2% SLS NHS SEC KTS SBT LSS lợi nhuận sau thuế đặt 12 tỷ đồng khả năm SLS đạt xấp xỉ 4.6% 60 tỷ lợi nhuận, giảm 12% so với 2012 PE SLS khoảng 3.9, BHS thuộc loại thấp NHS Industry Note Báo cáo ngành Phụ lục: số tài công ty mía đường SBT BHS NHS LSS SEC KTS SLS Giá đóng cửa 12,400 12,500 11,600 12,000 12,500 19,000 28,900 KLCPLH (Triệu) 143.49 62.99 60.75 50 27.85 5.07 6.8 1,779.23 787.44 704.7 600 348.13 96.33 196.52 13.73 6.69 18.78 0.48 1.53 0.96 2,388.71 1,650.58 3,109.76 -163.95 2,715.36 2,623.81 7,362.93 Book Value (VND) 11,859 16,320 21,023 25,658 15,241 25,928 28,006 EBIT (Tỷ VND) 476.04 196.04 154.98 86.75 99.35 17.97 64.02 P/E pha loãng 5.19 7.57 3.73 -73.19 4.6 7.24 3.93 P/B 1.05 0.77 0.55 0.47 0.82 0.73 1.03 Tiền/Nợ ngắn hạn 0.33 0.01 0.09 0.1 0.2 2.13 1.72 TSLD/Nợ ngắn hạn 1.5 0.89 1.09 1.1 1.02 10.11 3.85 Vay dài hạn/Tài sản 0.01 0.06 0.08 0.08 0.24 0 Vốn vay/Tài sản 0.37 0.57 0.36 0.36 0.46 0.01 Vốn vay/Vốn CSH 0.63 2.17 0.63 0.69 0.98 0.01 Công nợ/Tài sản 0.4 0.74 0.43 0.47 0.53 0.06 0.18 0.67 2.81 0.77 0.92 1.14 0.07 0.22 Lãi gộp/Doanh thu 13.32% 8.46% 14.25% 7.36% 16.57% 11.88% 16.40% Lãi ròng/Doanh thu 16.16% 1.68% 8.41% -0.61% 6.60% 4.37% 8.94% ROE 18.33% 9.52% 17.25% -0.90% 20.53% 10.35% 27.87% ROA 10.52% 2.21% 9.57% -0.42% 8.35% 7.72% 18.59% KLGD trung bình tháng 370,255 87,992 170,495 28,119 7,653 10,669 12,478 GTGD trung bình tháng 4.65 1.02 2.12 0.34 0.11 0.18 0.35 Giá trị vốn hóa(Tỷ VND) Sở hữu nước EPS pha loãng (VND) Công nợ/Vốn CSH Industry Note Báo cáo ngành Khuyến cáo Chúng sử dụng báo cáo thông tin quan điểm cho đáng tin cậy nhất, nhiên không bảo đảm tuyệt đối tính xác đầy đủ thông tin Những quan điểm cá nhân báo cáo cân nhấc cẩn thận dựa nguồn thông tin cho tốt hợp lý thời điểm viết báo cáo Tuy nhiên quan điểm thay đổi lúc nào, không chịu trách nhiệm phải thông báo cho nhà đầu tư Tài liệu không coi hình thức chào bán lôi kéo khách hàng đầu tư vào cổ phiếu Công ty SBS công ty toàn thể cán công nhân viên hoàn toàn tham gia đầu tư thực nghiệp vụ ngân hàng đầu tư cổ phiếu đề cập báo cáo SBS không chịu trách nhiệm với thông tin không nằm phạm vi báo cáo Nhà đầu tư phải cân nhắc kĩ lưỡng việc sử dụng thông tin dự báo tài tài liệu trên, SBS hoàn toàn không chịu trách nhiệm với khoản lỗ trực tiếp gián tiếp sử dụng thông tin Tài liệu nhằm mục đích lưu hành phạm vi hẹp không công bố rộng rãi phương tiện truyền thông, nghiêm cấm chép phân phối lại tài liệu Công ty cổ phần chứng khoán Sài Gòn Thương Tín (Hội sở) 278 Nam Kỳ Khởi Nghĩa, Quận TP HCM Việt Nam Tel: +84 (8) 6268 6868 Fax: +84 (8) 6255 5957 www.sbsc.com.vn TRUNG TÂM PHÂN TÍCH Tel: +84 (8) 6268 6868 (Ext: 8763) Email: sbs.research@sbsc.com.vn Nguyễn Hồng Khanh Khanh.ngh@sbsc.com.vn Chi nhánh Hà Nội Laos Tầng 6-7, 88 Lý Thường Kiệt Quận Hoàn Kiếm Hà Nội Việt Nam Tel: +84 (4) 3942 8076 Fax: +84 (8) 3942 8075 Email: hanoi@sbsc.com.vn Lanexang Securities Public Company 5th Floor, LSX Building, Ban Phonthan Vientiane Capital The Lao P.D.R