Phân tích hiệu quả dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất phân bón

ĐẶNG THỊ HƯƠNG PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG NHÀ MÁY SẢN XUẤT PHÂN BÓN Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh LUẬN VĂN THẠC SĨ KHOA HỌC QUẢN TRỊ KINH DOANH NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA

ĐẶNG THỊ HƯƠNG

PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG NHÀ MÁY SẢN XUẤT PHÂN BÓN

Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh

LUẬN VĂN THẠC SĨ KHOA HỌC QUẢN TRỊ KINH DOANH

NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC:

TS NGUYỄN THỊ LỆ THUÝ

HÀ NỘI - 2012

i

MỤC LỤC

LỜI CAM ĐOAN i

LỜI CẢM ƠN ii

DANH MỤC NHỮNG CHỮ VIẾT TẮT iii

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU iv

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ v

PHẦN MỞ ĐẦU 1

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH VÀ QUẢN LÝ DỰ ÁN ĐẦU TƯ 4

1.1.Những vấn đề cơ bản về hoạt động đầu tư: 4

1.1.1.Khái niệm về đầu tư: 4

1.1.2.Vai trò của hoạt động đầu tư: 4

1.1.3.Các đặc điểm của hoạt động đầu tư 5

1.1.4.Chi phí và kết quả đầu tư : 7

1.2.Tổng quan về dự án đầu tư 8

1.2.1.Khái niệm dự án đầu tư: 8

1.2.2.Đặc trưng của dự án: 8

1.2.3.Phân loại dự án đầu tư: 9

1.2.4.Chu trình dự án đầu tư: 12

1.3.Cơ sở lý thuyết phân tích hiệu quả dự án đầu tư: 17

1.3.1.Dòng tiền dự án và chi phí cơ hội của vốn 17

1.4.Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả dự án đầu tư: 21

1.4.1.Các tiêu chuẩn đánh giá hiệu quả kinh tế của dự án đầu tư 21

1.4.2.Phân tích rủi ro dự án đầu tư 27

1.5.Các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả dự án đầu tư 31

1.5.1.Yếu tố bên ngoài 31

1.5.2.Yếu tố bên trong 33

1.6.Các đặc điểm của dự án đầu tư trong ngành công nghiệp hóa chất, công nghiệp phân bón 35

1.6.1.Địa điểm xây dựng 35

1.6.2.Quy mô xây dựng 36

1.6.3.Thời gian xây dựng 36

1.7.Các phương hướng nâng cao hiệu quả dự án đầu tư xây dựng 36

1.7.1.Các biện pháp tăng doanh thu: 37

1.7.2.Các biện pháp giảm chi phí: 37

1.7.3.Các biện pháp đảm bảo chất lượng công trình: 37

CHƯƠNG 2 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ DỰ ÁN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG NHÀ MÁY SẢN XUẤT PHÂN BÓN DAP SỐ 2 TẠI TẰNG LOỎNG – LÀO CAI 42

2.1.Khái quát về chủ đầu tư: 42

2.2.Khái quát về dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất phân bón DAP số 2 tại Tằng Loỏng – Lào Cai 45

2.2.1.Sự cần thiết phải đầu tư: 45

ii

2.2.2.Căn cứ pháp lý của dự án: 48

2.2.3.Vị trí và đặc điểm điều kiện tự nhiên, cơ sở hạ tầng: 50

2.2.4.Hình thức đầu tư, công suất và quy mô đầu tư: 55

2.2.5.Công nghệ sản xuất phân DAP: 59

2.2.6.Tổng mức đầu tư: 63

2.2.7.Nguồn vốn: 69

2.3.Phân tích hiệu quả tài chính dự án đầu tư: 70

2.3.1.Cơ sở tính toán: 70

2.3.2.Đánh giá các chỉ tiêu: 74

2.4.Phân tích hiệu quả kinh tế - xã hội, đánh giá tác động môi trường: 75

2.4.1.Hiệu quả kinh tế - xã hội: 75

2.4.2.Đánh giá tác động môi trường: 76

CHƯƠNG 3 ĐÁNH GIÁ DỰ ÁN ĐẦU TƯ XÂY DỰNG NHÀ MÁY SẢN XUẤT PHÂN BÓN DAP SỐ 2 TẠI TẰNG LOỎNG – LÀO CAI TRONG ĐIỀU KIỆN CÓ RỦI RO 80

3.1.Phân tích các yếu tố có thể gây rủi ro cho dự án: 80

3.1.1.Rủi ro về thị trường: 80

3.1.2.Rủi ro về nguồn nguyên liệu: 81

3.1.3.Rủi ro về giá nguyên liệu: 81

3.1.4.Rủi ro về vốn đầu tư: 82

3.2.Các trường hợp đánh giá dự án xây dựng nhà máy sản xuất phân bón DAP số 2 trong trường hợp có rủi ro: 83

3.2.1.Phân tích ảnh hưởng của vốn đầu tư đến hiệu quả đầu tư của dự án: 83

3.2.2.Phân tích ảnh hưởng của sự biến động giá bán sản phẩm đến hiệu quả đầu tư của dự án: 84

3.2.3.Phân tích ảnh hưởng của giá nguyên liệu đầu vào đến hiệu quả đầu tư của dự án: 86

3.2.4.Phân tích ảnh hưởng của cả 3 yếu tố trên đến hiệu quả đầu tư của dự án: 89

3.3.Một số biện pháp giảm thiểu rủi ro ảnh hưởng đến hiệu quả đầu tư của dự án: 97

3.3.1.Tổng hợp các yếu tố ảnh hưởng: 97

3.3.2.Các biện pháp giảm thiểu rủi ro đảm bảo hiệu quả đầu tư: 98

KẾT LUẬN 105

TÀI LIỆU THAM KHẢO 107

PHỤ LỤC 108

i

LỜI CAM ĐOAN

Tôi xin cam đoan rằng số liệu và kết quả nghiên cứu trong luận văn này là trung thực và chưa hề được sử dụng để bảo vệ một học vị nào Tôi cũng xin cam đoan rằng mọi sự giúp đỡ cho việc thực hiện luận văn này đã được cảm ơn và các thông tin trích dẫn trong luận văn đã được chỉ rõ nguồn gốc

Người thực hiện

Đặng Thị Hương

ii

LỜI CẢM ƠN

Trong hơn 2 năm học tập và nghiên cứu để hoàn thành khóa đào tạo Thạc sĩ Cao học chuyên ngành Quản trị kinh doanh tại trường Đại học Bách Khoa Hà Nội, tác giả đã học hỏi và được cung cấp những kiến thức cần thiết về kinh tế, xã hội từ các thầy cô là Cán Bộ, Giảng Viên của Khoa Kinh tế & Quản lý – trường ĐH Bách Khoa Hà Nội Đề tài luận văn Thạc sĩ của tác giả khi hoàn thành khóa đào tạo cao học là kết quả của việc vận dụng những kiến thức đã học ở trường và hoạt động kinh tế thực tiễn đang diễn ra trong nước cũng như trên thế giới hiện nay

Đề có thể thực hiện và hoàn thành Đề tài này, tác giả xin chân thành cảm ơn các Thầy Cô khoa Kinh tế & Quản lý – trường ĐH Bách Khoa Hà Nội đã trang bị vốn kiến thức quý báu cho tác giả trong suốt quá trình học tập, các đồng nghiệp trong Công ty Cổ phần Thiết kế CNHC cùng người thân, bạn bè đã tạo mọi điều kiện giúp đỡ tác giả

Đặc biệt, tác giả xin gửi lời cảm ơn trân trọng đến TS Nguyễn Thị Lệ Thúy,

TS Phạm Thu Hà đã tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tác giả thực hiện và hoàn thành

thuận lợi đề tài luận văn Thạc sĩ Quản trị kinh doanh này

Xin chân thành cảm ơn!

Hà Nội, tháng 9 năm 2012

iii

DANH MỤC NHỮNG CHỮ VIẾT TẮT

tắt

hành – chuyển giao

iv

DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU

Bảng 2.2 - Tình hình nhập khẩu và dự báo nhu cầu nhập khẩu phân

Bảng 2.10 –Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả đầu tư dự án xây dựng nhà

Bảng 3.1 - Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả đầu tư dự án xây dựng nhà

máy sản xuất phân bón DAP số 2 - Phương án tăng tổng mức đầu tư

10%

83

Bảng 3.3 - Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả đầu tư dự án xây dựng nhà

máy sản xuất phân bón DAP số 2 - Phương án giảm giá bán sản phẩm

10%

85

Bảng 3.5 - Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả đầu tư dự án xây dựng nhà

máy sản xuất phân bón DAP số 2-Phương án tăng giá nguyên liệu đầu

vào 10%

87

Bảng 3.6 – Ảnh hưởng của giá nguyên liệu đầu vào đến hiệu quả đầu tư

Bảng 3.8 – Mối tương quan giữa các biến đầu vào và chỉ tiêu hiệu quả

v

DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, ĐỒ THỊ

Hình 3.6 - Đồ thị biểu diễn tần số xuất hiện của các giá trị NPV theo sự

Hình 3.7 - Đồ thị biểu diễn tần số tích lũy của các giá trị NPV theo sự

Hình 3.8 - Đồ thị biểu diễn mối tương quan giữa các biến đầu vào với

Hình 3.10 - Đồ thị biểu diễn tần số xuất hiện của IRR theo sự thay đổi

Hình 3.11 - Đồ thị biểu diễn mối tương quan giữa các biến đầu vào với

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 1

PHẦN MỞ ĐẦU

1 Sự cần thiết của đề tài

Việt Nam có diện tích tự nhiên 331.128 km2, nằm trong khu vực có khí hậu nhiệt đới gió mùa Các điều kiện tự nhiên thuận lợi cùng với nguồn nhân lực dồi dào là cơ sở để phát triển nông nghiệp

Công cuộc đổi mới đồng bộ và toàn diện các lĩnh vực của đời sống xã hội được Đảng Cộng sản Việt Nam chính thức khởi xướng và phát động từ Đại hội VI của Đảng, tháng 12 năm 1986 Sau hơn 20 năm đổi mới, cũng như các ngành kinh tế khác, ngành nông nghiệp Việt Nam đã đạt được những thành tựu đáng khích lệ Từ một nước thiếu lương thực, thường xuyên phải nhập khẩu, đến nay Việt Nam đã trở thành nước xuất khẩu gạo đứng thứ hai trên Thế giới, sau Thái Lan

Để có được những thành tựu như ngày hôm nay của ngành công nghiệp Việt Nam, bên cạnh những chủ trương, chính sách của Đảng và Chính Phủ, sự cần cù chịu thương chịu khó của những người nông dân thì còn có phần đóng góp không nhỏ của ngành Công nghiệp sản xuất phân bón nước nhà

Từ chỗ chỉ có một vài cơ sở sản xuất phân bón ở miền Bắc, đến nay Việt Nam

đã có tới trên 30 cơ sở sản xuất phân bón các loại ở khắp miền đất nước đáp ứng trên 50% nhu cầu về phân bón trong nông nghiệp Sản lượng phân bón Việt Nam ngày một tăng cao về số lượng và đa dạng về chủng loại, từ DAP đến Ure, NPK cho đến các loại phân hữu cơ, phân vi sinh và nâng cao về mặt chất lượng

Tuy nhiên với sản lượng nông nghiệp dùng trong nước và xuất khâu ngày càng tăng, nhu cầu về phân bón của nước ta là rất lớn: khoảng 7,5-8,5 triệu tấn phân bón các loại Trong đó, NPK có nhu cầu cao nhất, khoảng 2,5 triệu tấn/năm Tiếp theo là phân Urê sử dụng khoảng 2 triệu tấn/năm, phân lân là khoảng 1,3 triệu tấn/năm và nhu cầu DAP là khoảng 700 – 750 nghìn tấn/năm Như vậy, hàng năm nhà nước vẫn phải cho nhập một khối lượng lớn các loại phân bón để kịp thời đáp ứng cho sản xuất nông nghiệp, đặc biệt là phân DAP Điều này chính là động lực để thúc đầy ngành công nghiệp sản xuất phân bón Việt Nam phát triển và mở rộng sản xuất hơn

trong việc xác định các ưu, khuyết điểm của dự án Việc nghiên cứu đề tài của luận văn mang tính thực tiễn và cần thiết cho việc đầu tư của Tập đoàn Hóa chất Việt Nam

- Trên cơ sở phân tích đề xuất số biện pháp đảm bảo tính hiệu quả của dự án

3 Đối tượng và phạm vi của luận văn:

 Đối tượng nghiên cứu:

Luận văn tập trung nghiên cứu về tính hiệu quả của dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất phân bón DAP số 2 tại Tằng Loỏng – Lào Cai của tập đoàn Hóa chất Việt Nam qua đó đánh giá và quyết định đầu tư hay không

 Phạm vi nghiên cứu:

- Sự cần thiết phải đầu tư dự án và các giải pháp thực hiện dự án

- Khái quát tình hình vốn đầu tư, chi phí doanh thu của dự án

- Nội dung kinh tế kỹ thuật chủ yếu của Nghiên cứu khả thi dự án

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 3

- Phân tích hiệu quả kinh tế xã hội của dự án: Xác định dòng tiền, Các chỉ tiêu hiệu quả đầu tư IRR, NPV, PP, phân tích rủi ro của dự án, đánh giá tác động môi trường của dự án

- Nghiên cứu, phân tích các yếu tố ảnh hưởng đến hiệu quả kinh tế của dự án

Đề xuất một số giải pháp giảm thiểu rủi ro, đảm bảo hiệu quả đầu tư của dự

án

4 Phương pháp nghiên cứu:

Căn cứ vào cơ sở phương pháp luận về phân tích và đánh giá hiệu quả dự án đầu tư và các nguyên tắc cơ bản của phép duy vật biện chứng có sử dụng phương pháp

mô tả, phân tích thống kê, phân tích tổng hợp, đối chiếu so sánh để đánh giá hiệu quả

dự án thông qua việc phân tích các chỉ tiêu kinh tế – tài chính

5 Kết cấu của luận văn:

Tên đề tài: “Phân tích hiệu quả dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất phân bón DAP số 2 tại Tằng Loỏng – Lào Cai”

Bố cục: Ngoài phần mở đầu và kết luận, luận văn gồm 3 chương:

 Chương 1: Cơ sở phương pháp luận về phân tích và quản lý dự án đầu tư

 Chương 2: Phân tích hiệu quả dự án đầu tư xây dựng nhà máy sản xuất phân

bón DAP số 2 tại Tằng Loỏng – Lào Cai

 Chương 3: Phân tích dự án trong điều kiện có rủi ro Đề xuất một số biện

pháp giảm thiểu rủi ro nhằm đảm bảo hiệu quả dự án

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 4

CHƯƠNG 1 CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH VÀ QUẢN

LÝ DỰ ÁN ĐẦU TƯ

1.1 Những vấn đề cơ bản về hoạt động đầu tư:

1.1.1 Khái niệm về đầu tư:

 Đầu tư theo nghĩa rộng: là hoạt động sử dụng các tài nguyên trong một thời

gian tương đối dài nhằm thu lợi nhuận và lợi ích kinh tế xã hội, là sự hy sinh các nguồn lực ở hiện tại để tiến hành các hoạt động nhằm thu được các kết quả, thực hiện được những mục tiêu nhất định trong tương lai

Các nguồn lực sử dụng có thể là tiền, là tài nguyên thiên nhiên, là sức lao động

và trí tuệ Những kết quả đạt được có thể là sự gia tăng tài sản vật chất, tài sản tài chính hoặc tài sản trí tuệ và các nguồn nhân lực có đủ điều kiện để làm việc với

năng suất cao hơn cho nền kinh tế và cho toàn xã hội

 Đối với các doanh nghiệp: hiểu đơn giản đầu tư là việc bỏ vốn kinh doanh để

mong thu được lợi nhuận trong tương lai

 Trên quan điểm xã hội: đầu tư là hoạt động bỏ vốn phát triển từ đó thu được các

hiệu quả kinh tế xã hội vì mục tiêu phát triển quốc gia

1.1.2 Vai trò của hoạt động đầu tư:

 Hoạt động đầu tư đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế quốc dân được thể

hiện ở các mặt sau:

- Đầu tư chiếm tỷ trọng lớn trong toàn bộ nền kinh tế quốc dân và là một hoạt động cơ bản thúc đẩy phát triển nền kinh tế, nâng cao đời sống vật chất và tinh thần cho mọi thành viên trong xã hội

- Đầu tư có tác dụng giải quyết những mất cân đối về phát triển giữa các vùng lãnh thổ, đưa những vùng kém phát triển thoát khỏi tình trạng đói nghèo, phát huy tối đa những lợi thế so sánh về tài nguyên, địa thế, kinh tế, chính trị,…của những vùng có khả năng phát triển nhanh hơn, làm bàn đạp thúc đẩy

bị hao mòn hư hỏng, để duy trì được sự hoạt động bình thường cần định kỳ tiến hành sửa chữa mới hoặc thay mới các cơ sở vật chất- kỹ thuật đã hư hỏng, hao mòn này hoặc đổi mới để thích ứng với điều kiện hoạt động mới của sự phát triển của khoa học kỹ thuật và nhu cầu tiêu dùng cho nền sản xuất xã hội, phải mua sắm các trang thiết bị mới thay cho các trang thiết bị cũ đã lỗi thời, cũng có nghĩa là phải

1.1.3 Các đặc điểm của hoạt động đầu tư

Để làm rõ hơn nội dung khái niệm hoạt động đầu tư và phân biệt hoạt động đầu

tư với các hoạt động khác, đồng thời để thấy rõ yêu cầu và nội dung thẩm định dự

án chúng ta đi sâu vào phân tích các đặc trưng của hoạt động đầu tư:

 Hoạt động đầu tư là hoạt động bỏ vốn nên quyết định đầu tư thường là trên

phương diện tài chính

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 6

- Để thực hiện đầu tư trước hết cần có vốn Vốn là nguồn lực sinh lợi được thể hiện dưới các hình thức khác nhau và có thể quy đổi về tiền tệ, vì vậy các quyết định về đầu tư thường xem xét từ phương diện tài chính (số vốn bỏ ra là bao nhiêu,

có khả năng thu hồi vốn không, mức sinh lợi là bao nhiêu …)

- Trên thực tế, các quyết định đầu tư thường được cân nhắc bởi sự hạn chế về ngân sách (Nhà nước, địa phương, cá nhân) và luôn được xem xét từ những khía cạnh tài chính nói trên Hiện nay các dự án khả thi về các phương diện khác (kinh tế

xã hội) nhưng không khả thi về phương diện tài chính cũng khó có thể thực hiện

 Hoạt động đầu tư là hoạt động có tính chất lâu dài

- Thời gian từ khi bắt đầu đầu tư cho đến khi các thành quả của công cuộc đầu

tư đó phát huy tác dụng đem lại lợi ích phải đòi hỏi nhiều năm tháng với nhiều biến động xảy ra Đặc điểm này ảnh hưởng đến các dự tính (vốn đầu tư, nhân lực…) nên chịu một xác xuất biến đổi nhất định do nhiều nhân tố Chính điều này là một trong những vấn đề quam trọng cần phải tính đến trong nội dung phân tích, đánh giá của quá trình thẩm định dự án

 Hoạt động đầu tư là hoạt động luôn có sự cân nhắc giữa lợi ích trước mắt và

lợi ích trong tương lai

- Về một phương diện nào đó đầu tư là sự hy sinh lợi ích hiện tại để đánh đổi lấy lợi ích tương lai nên luôn có sự cân nhắc Nhà đầu tư chỉ mong muốn và chấp nhận đầu tư trong điều kiện lợi ích thu được trong tương lai lớn hơn lợi ích

họ tạm thời phải hy sinh (không tiêu dùng hoặc không đầu tư vào nơi khác)

 Hoạt động đầu tư là hoạt động mang nặng rủi ro

Những đặc điểm nói trên đặt ra cho người phân tích, đánh giá đầu tư chẳng những phải quan tâm về mặt nội dung xem xét mà còn tìm các phương pháp, cách thức đo lường, đánh giá để có những kết luận giúp cho việc lụa chọn và đưa

ra quyết đầu tư một cách có căn cứ Vì vậy để đảm bảo cho mọi dự án đầu tư đem lại hiệu quả kinh tế xã hội cao đòi hỏi phải làm tốt công tác chuẩn bị Sự

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 7

chuẩn bị này được thể hiện trong việc lập dự án đầu tư, có nghĩa là phải thực hiện đầu tư theo dự án đã được soạn thảo với chất lượng tốt

1.1.4 Chi phí và kết quả đầu tư :

1.1.4.1 Chi phí đầu tư:

Theo tính chất của các loại chi phí có thể chia ra hai loại chính:

 Chi phí đầu tư cố định: Đất đai, nhà xưởng, máy móc, thiết bị, các cơ sở phụ trợ, tiện ích khác và các chi phí trước vận hành (preoperating cost)

Phần chi phí trước vận hành tuy không trực tiếp tạo ra tài sản, phương tiện phục vụ cho hoạt động đầu tư nhưng là các chi phí gián tiếp hoặc liên quan đến việc tạo ra

và vận hành khai thác các tài sản đó để đạt được mục tiêu đầu tư Thông thường chi phí này phụ thuộc vào công suất lắp đặt của công trình

 Vốn lưu động ban đầu: là các chi phí để tạo ra các tài sản lưu động ban đầu, các điều kiện để dự án có thể đi vào hoạt động bình thường theo các điều kiện kinh tế

kỹ thuật dự tính Thông thường chi phí này phụ thuộc vào quy mô vận hành công trình

1.1.4.2 Kết quả đầu tư:

Kết quả đầu tư là những biểu hiện của mục tiêu đầu tư dưới dạng các lợi ích cụ thể Kết quả đầu tư có thể biểu hiện ở các dạng: Kết quả tài chính; Kết quả kinh tế; Kết quả xã hội Có những kết quả có thể dễ dàng lượng hóa được chính xác nhưng cũng có những kết quả rất khó lượng hóa hoặc thậm chí không thể lượng hóa được Việc đo lường các kết quả và chi phí của dự án đầu tư gặp rất nhiều khó khăn vì đây

là những con số dự kiến trước một khoảng thời gian dài (trước khi thực hiện dự án xảy ra) Hơn nữa việc này càng trở nên đặc biệt khó khăn trong điều kiện kinh tế có nhiều biến động

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 8

1.2.1 Khái niệm dự án đầu tư:

Có nhiều cách định nghĩa dự án đầu tư Tùy theo mục đích mà nhấn mạnh một khía cạnh nào đó:

 Theo Ngân hàng Thế giới (World Bank): “Dự án là tổng thể những chính sách, hoạt động về chi phí có liên quan với nhau được thiết kế nhằm đạt được những mục tiêu nhất định trong một thời gian nhất định”

 Theo Quy chế quản lý đầu tư, xây dựng và đấu thầu: Dự án là tập hợp những đề xuất về việc bỏ vốn để tạo mới, mở rộng hay cải tạo những đối tượng nhất định nhằm đạt được sự tăng trưởng về số lượng, cải tiến hoặc năng cao chất lượng của sản phẩm hay dịch vụ nào đó trong một khoảng thời gian xác định

 Theo Luật đầu tư: Dự án là tập hợp các đề xuất bỏ vốn trung và dài hạn để tiến hành đầu tư trên địa bàn cụ thể, trong khoảng thời gian cụ thể

 Khái niệm khác: Dự án là nỗ lực lớn và phức tạp được tạo thành bởi nhiều công việc có liên quan lẫn nhau, nhằm hoàn thành trong một thời gian xác định một tập hợp các mục tiêu đã định trước, với kế hoạch và nguồn lực đã được xác định rõ

Tóm lại, dự án đầu tư là một tập hợp các hoạt động kinh tế đặc thù nhằm đạt được các mục tiêu mong muốn bằng phương pháp và phương tiện cụ thể trong một khoảng thời gian xác định

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 9

 Là một thực thể được tạo mới, xuất hiện lần đầu

 Bao gồm những thay đổi và rủi ro do bản thân dự án hoặc do môi trường bên ngoài

1.2.3 Phân loại dự án đầu tư:

Có rất nhiều cách phân loại dự án đầu tư, tùy theo mục đích và phạm vi xem xét

1.2.3.1 Theo quy mô và tính chất:

Theo Nghị định số 12/2009/NĐ-CP ngày 10/02/2009 về quản lý dự án đầu tư xây dựng công trình thì các dự án xây dựng công trình được phân loại như sau:

Dự án quan trọng quốc gia do Quốc hội xem xét, quyết định về chủ trương đầu tư, các dự án còn lại được phân thành 3 nhóm A, B, C:

Bảng 1.1 – Phân loại dự án đầu tư xây dựng công trình

Dự án quan trọng quốc gia

Theo Nghị quyết

số 66/2006/QH11 của Quốc hội

1

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: thuộc lĩnh vực bảo

vệ an ninh, quốc phòng có tính chất bảo mật quốc gia, có ý

nghĩa chính trị - xã hội quan trọng

Không kể mức vốn

2 Các dự án đầu tư xây dựng công trình: sản xuất chất độc

3

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: công nghiệp điện,

khai thác dầu khí, hoá chất, phân bón, chế tạo máy, xi

măng, luyện kim, khai thác chế biến khoáng sản, các dự án

giao thông (cầu, cảng biển, cảng sông, sân bay, đường sắt,

đường quốc lộ), xây dựng khu nhà ở

Trên 1.500 tỷ đồng

4

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: thuỷ lợi, giao thông

(khác ở điểm I - 3), cấp thoát nước và công trình hạ tầng

kỹ thuật, kỹ thuật điện, sản xuất thiết bị thông tin, điện tử,

Trên 1.000 tỷ đồng

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 10

tin học, hoá dược, thiết bị y tế, công trình cơ khí khác, sản

xuất vật liệu, bưu chính, viễn thông

5

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: công nghiệp nhẹ,

sành sứ, thuỷ tinh, in, vườn quốc gia, khu bảo tồn thiên

nhiên, sản xuất nông, lâm nghiệp, nuôi trồng thuỷ sản, chế

biến nông, lâm, thuỷ sản

Trên 700 tỷ đồng

6

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: y tế, văn hoá, giáo

dục, phát thanh, truyền hình, xây dựng dân dụng khác (trừ

xây dựng khu nhà ở), kho tàng, du lịch, thể dục thể thao,

nghiên cứu khoa học và các dự án khác

Trên 500 tỷ đồng

1

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: công nghiệp điện, khai

thác dầu khí, hoá chất, phân bón, chế tạo máy, xi măng,

luyện kim, khai thác chế biến khoáng sản, các dự án giao

thông (cầu, cảng biển, cảng sông, sân bay, đường sắt,

đường quốc lộ), xây dựng khu nhà ở

Từ 75 đến 1.500

tỷ đồng

2

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: thuỷ lợi, giao thông

(khác ở điểm II - 1), cấp thoát nước và công trình hạ tầng

kỹ thuật, kỹ thuật điện, sản xuất thiết bị thông tin, điện tử, tin

học, hoá dược, thiết bị y tế, công trình cơ khí khác, sản xuất

vật liệu, bưu chính, viễn thông

Từ 50 đến 1.000

tỷ đồng

3

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: hạ tầng kỹ thuật khu

đô thị mới, công nghiệp nhẹ, sành sứ, thuỷ tinh, in, vườn quốc

gia, khu bảo tồn thiên nhiên, sản xuất nông, lâm nghiệp, nuôi

trồng thuỷ sản, chế biến nông, lâm, thuỷ sản

Từ 40 đến 700

tỷ đồng

4

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: y tế, văn hoá, giáo

dục, phát thanh, truyền hình, xây dựng dân dụng khác (trừ

xây dựng khu nhà ở), kho tàng, du lịch, thể dục thể thao,

nghiên cứu khoa học và các dự án khác

Từ 30 đến 500

tỷ đồng

1

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: công nghiệp điện,

khai thác dầu khí, hoá chất, phân bón, chế tạo máy, xi

măng, luyện kim, khai thác chế biến khoáng sản, các dự án

Dưới 75 tỷ đồng

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 11

giao thông (cầu, cảng biển, cảng sông, sân bay, đường sắt,

đường quốc lộ) Các trường phổ thông nằm trong quy

hoạch (không kể mức vốn), xây dựng khu nhà ở

2

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: thuỷ lợi, giao thông

(khác ở điểm III - 1), cấp thoát nước và công trình hạ tầng

kỹ thuật, kỹ thuật điện, sản xuất thiết bị thông tin, điện tử, tin

học, hoá dược, thiết bị y tế, công trình cơ khí khác, sản xuất

vật liệu, bưu chính, viễn thông

Dưới 50 tỷ đồng

3

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: công nghiệp nhẹ,

sành sứ, thuỷ tinh, in, vườn quốc gia, khu bảo tồn thiên

nhiên, sản xuất nông, lâm nghiệp, nuôi trồng thuỷ sản, chế

biến nông, lâm, thuỷ sản

Dưới 40 tỷ đồng

4

Các dự án đầu tư xây dựng công trình: y tế, văn hoá, giáo

dục, phát thanh, truyền hình, xây dựng dân dụng khác (trừ

xây dựng khu nhà ở), kho tàng, du lịch, thể dục thể thao,

nghiên cứu khoa học và các dự án khác

Dưới 30 tỷ đồng

(Nguồn: Nghị định 12/2009/NĐ-CP về Quản lý dự án đầu tư xây dựng công trình)

1.2.3.2 Theo nguồn vốn đầu tư:

 Vốn trong nước:

- Vốn ngân sách Nhà nước

- Vốn tín dụng do Nhà nước bảo lãnh, vốn tín dụng đầu tư phát triển của Nhà nước

- Vốn đầu tư phát triển của các doanh nghiệp nhà nước

- Vốn khác bao gồm cả vốn tư nhân hoặc sử dụng hỗn hợp nhiều nguồn vốn

 Vốn ngoài nước:

- Vốn vay nước ngoài của Nhà nước, viện trợ, ODA

- Vốn đầu tư trực tiếp của nước ngoài (FDI)

- Vốn của các tổ chức quốc tế

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 12

1.2.3.3 Theo cách thức quản lý và sử dụng vốn:

 Đầu tư gián tiếp:

Đầu tư mà người sử dụng khác với người bỏ vốn ra đầu tư, thường là hoạt động tín dụng của các tổ chức ngân hàng, quỹ tín dụng, quỹ tiền tệ, công ty tài chính…khi đó người bỏ vốn không tham gia trực tiếp vào quản trị công việc kinh doanh

 Đầu tư trực tiếp: Người bỏ vốn trực tiếp tham gia quản trị kinh doanh, chia làm hai loại:

- Đầu tư dịch chuyển: Người đầu tư bỏ vốn mua lại một số cổ phần đủ lớn để chi phối hoạt động của doanh nghiệp

- Đầu tư phát triển: Tạo nên những năng lực mới về lượng hay chất cho hoạt động sản xuất, dịch vụ

Trong đó đầu tư gián tiếp đặt ra vấn đề phối hợp Quản lý

Ngoài ra còn có một số cách phân loại dự án khác như: phân loại theo lĩnh vực đầu tư, phân loại theo chủ đầu tư, theo nội dung kinh tế, theo quan hệ phụ thuộc.…

1.2.4 Chu trình dự án đầu tư:

Các giai đoạn trong chu trình dự án có thể mô tả theo sơ đồ sau (sơ đồ 1.1):

Hình 1.1 – Các giai đoạn của chu trình dự án đầu tư

(Nguồn: Bài giảng Quản lý dự án – TS Phạm Thị Thu Hà)

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 13

Dự án có thể phân tách thành các giai đoạn sau:

 Giai đoạn chuẩn bị

 Giai đoạn thực hiện

 Giai đoạn cuối dự án

1.2.4.1 Giai đoạn chuẩn bị:

Còn được gọi là giai đoạn tiền dự án, nhằm xác định chính xác kết quả mong đợi từ dự án, được thể hiện trong bản hợp đồng Đây là cơ sở để thực hiện cam kết giữa chủ dự án và giám đốc dự án Kết quả của giai đoạn này là quyết định nên bắt đầu thực hiện dự án Giai đoạn chuẩn bị bao gồm:

 Nghiên cứu cơ hội đầu tư (nhận dạng dự án, xác định dự án):

Đây là những ý tưởng ban đầu được hình thành trên cơ sở cảm tính trực quan của nhà đầu tư trên cơ sở quy hoạch định hướng của vùng, của khu vực hay của quốc gia, quy hoạch tổng thể phát triển ngành Thường giai đoạn này kết thúc bằng một kế hoạch mang tính chất chỉ đạo về hướng đầu tư và hình thành tổ chức nghiên cứu

Bảng 1.2 - Các giai đoạn của chu kỳ dự án đầu tư

dự án – BCKT KT)

Đánh giá và quyết định (thẩm định

dự án)

Hoàn tất các thủ tục

để triển khai thực hiện đầu tư

Thiết

kế và lập dự toán thi công xây lắp công trình

Thi công xây lắp công trình

Chạy thử và nghiệm thu sử dụng

Sử dụng chưa hết công suất

Sử dụng công suất

ở mức cao nhất

Công suất giảm dần

và kết thúc dự

án

(Nguồn: Giáo trình lập dự án đầu tư - ĐH Kinh tế Quốc dân 2005)

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 14

 Nghiên cứu tiền khả thi (NCTKH) :

Đây là giai đoạn nghiên cứu sơ bộ về các yếu tố cơ bản của dự án Trong giai đoạn này, người ta cũng xác định các chỉ tiêu cơ bản đánh giá hiệu quả dự án để làm

cơ sở cho việc xem xét, lựa chọn dự án

Nghiên cứu tiền khả thi bao gồm những nội dung chủ yếu sau:

- Nghiên cứu về sự cần thiết phải đầu tư, các điều kiện thuận lợi và khó khăn Điều kiện tự nhiên, tài nguyên thiên nhiên, lao động, thị trường tiêu thụ, chính sách đầu tư của vùng lãnh thổ, ngành kinh doanh

- Dự kiến quy mô và lựa chọn hình thức đầu tư

- Chọn khu vực, địa điểm và nghiên cứu nhu cầu, diện tích sử dụng, giảm đến mức tối đa những ảnh hưởng về môi trường, xã hội và tái định cư

- Phân tích sơ bộ công nghệ, kỹ thuật và xây dựng, các điều kiện cung cấp vật

tư, thiết bị, nguyên liệu, năng lượng, dịch vụ hạ tầng

- Phân tích tài chính nhằm xác định sơ bộ tổng mức đầu tư và các nguồn vốn, phương án huy động và khả năng hoàn vốn, trả nợ, trả lãi

- Tính toán sơ bộ hiệu quả đầu tư trên quan điểm của chủ đầu tư, của xã hội và của nhà nước

- Nghiên cứu lợi ích kinh tế xã hội của dự án: dự tính khối lượng đóng góp vào GDP, nộp ngân sách nhà nước thông qua thuế thu nhập doanh nghiệp, số lượng ngoại tệ thu được từ dự án, tạo công ăn việc làm cho người lao động địa phương nơi đặt dự án

 Nghiên cứu khả thi (NCKT) :

Nghiên cứu khả thi là bước nghiên cứu một cách toàn diện và chi tiết các yếu tố của dự án NCKT được thực hiện trên cơ sở các thông tin chi tiết và có độ chính xác cao hơn giai đoạn NCTKT Đây là cơ sở để quyết định đầu tư và là căn cứ để triển khai thực hiện dự án thực tế

Nghiên cứu khả thi bao gồm những nội dung chủ yếu sau:

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 15

- Những căn cứ xác định sự cần thiết phải đầu tư

- Lựa chọn hình thức đầu tư

- Lập chương trình sản xuất và chương trình đáp ứng nhu cầu

- Các phương án địa điểm cụ thể (Trong đó có đề xuất giải pháp hạn chế tới mức tối thiểu ảnh hưởng đến môi trường và xã hội)

- Phương án giải phóng mặt bằng

- Phân tích lựa chọn kỹ thuật, công nghệ

- Các phương án thiết kế và giải pháp xây dựng, thiết kế sơ bộ của các phương

án đề nghị lựa chọn, giải pháp quản lý bảo vệ môi trường

- Xác định rõ nguồn vốn, khả năng tài chính, tổng mức đầu tư và nhu cầu vốn theo tiến độ Phương án hoàn trả vốn đầu tư (đối với dự án yêu cầu thu hồi vốn đầu tư)

- Phương án quản lý khai thác dự án, sử dụng lao động

- Phân tích hiệu quả đầu tư

- Các mốc thời gian chính thực hiện dự án : Mốc thời gian đấu thầu, thời gian khởi công, thời hạn hoàn thành đưa công trình vào khai thác sử dụng

- Kiến nghị hình thức quản lý thực hiện dự án

- Xác định chủ đầu tư

- Mối quan hệ của các cơ quan liên quan đến dự án

1.2.4.2 Giai đoạn thực hiện dự án:

Thực hiện dự án là giai đoạn biến các dự định đầu tư thành hiện thực nhằm đưa

dự án vào hoạt động thực tế của đời sống kinh tế xã hội Giai đoạn này bao gồm một loạt các quá trình kế tiếp hoặc xen kẽ nhau từ khi thiết kế đến khi đưa dự án vào vận hành khai thác

Thực hiện dự án là giai đoạn hết sức quan trọng, có liên quan chặt chẽ với việc đảm bảo chất lượng và tiến độ thực hiện dự án và sau đó là hiệu quả đầu tư

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 16

 Công tác của chủ đầu tư:

- Xin giao đất hoặc thuê đất theo quy định của nhà nước

- Xin giấy phép xây dựng hoặc giấy phép khai thác tài nguyên

- Chuẩn bị mặt bằng xây dựng

- Mua sắm thiết bị và công nghệ

- Tổ chức tuyển chọn tư vấn, khảo sát thiết kế, giám định kỹ thuật và chất lượng công trình

- Thẩm định và phê duyệt thiết kế kỹ thuật (TKKT) tổng dự toán

- Tổ chức đấu thầu thi công xây lắp, mua sắm thiết bị công trình

 Công tác của tổ chức xây lắp:

- Chuẩn bị các điều kiện cho thi công xây lắp San lấp mặt bằng xây dựng điện nước, công xưởng, kho tàng, bến cảng đường xá, lán trại và công trình tạm phục vụ thi công, chuẩn bị vật liệu xây dựng…

- Chuẩn bị xây dựng các công trình vật liệu liên quan trực tiếp

 Các công tác tiếp theo:

Tiến hành thi công xây lắp công trình theo đúng thiết kế, dự án và tổng tiến độ được duyệt Trong bước công việc này các cơ quan, các bên đối tác có liên quan đến việc xây lắp công trình phải thực hiện đầy đủ trách nhiệm của mình cụ thể là:

- Chủ đầu tư có trách nhiệm theo dõi, kiểm tra việc thực hiện các hợp đồng

- Các nhà tư vấn có trách nhiệm giám định kỹ thuật và chất lượng công trình theo đúng chức năng và hợp đồng kinh tế đã ký kết

- Các nhà thầu phải thực hiện đúng tiến độ và chất lượng xây dựng công trình như đã ký kết trong hợp đồng

Yêu cầu quan trọng nhất đối với công tác thi công xây lắp là đưa công trình vào khai thác, sử dụng đồng bộ, hoàn chỉnh, đúng thời hạn quy định theo tổng tiến độ, đảm bảo chất lượng và hạ giá thành xây lắp

 Đánh giá sau khi thực hiện dự án (đánh giá sau dự án) :

Thực chất đây là việc phân tích, đánh giá các chỉ tiêu kinh tế - kỹ thuật của dự

án trong giai đoạn vận hành khai thác Phân tích, đánh giá dự án trong giai đoạn này nhằm:

- Hiệu chỉnh các thông số kinh tế – kỹ thuật để đảm bảo mức đã được dự kiến trong nghiên cứu khả thi

- Tìm kiếm cơ hội phát triển, mở rộng dự án hoặc điều chỉnh các yếu tố của dự

án cho phù hợp với tình hình thực tế để đảm bảo hiệu quả dự án Dựa vào các kết quả phân tích, đánh giá quá trình vận hành, khai thác dự án để có quyết định đúng đắn về

sự cần thiết kéo dài hoặc chấm dứt thời hạn hoạt động của dự án

1.3 Cơ sở lý thuyết phân tích hiệu quả dự án đầu tư:

1.3.1 Dòng tiền dự án và chi phí cơ hội của vốn

 Giá trị đồng tiền theo thời gian:

Nguyên tắc cơ bản của tài chính: “Một đồng hôm nay có giá trị hơn một đồng

ngày mai, vì một đồng hôm nay có thể đầu tư và sinh lợi ngay lập tức” Tiền có giá

trị theo thời gian do ảnh hưởng của các yếu tố như: lạm phát, thuộc tính vận động, khả năng sinh lợi và các yếu tố ngẫu nhiên

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 18

 Sự tương đương của các khoản tiền ở các thời điểm khác nhau:

Tính chất tương đương của các khoản tiền ở các thời điểm khác nhau ta có thể suy ra từ khái niệm lãi suất ở trên Về mặt giá trị tuyệt đối, chúng có thể khác nhau

vì chúng xuất hiện ở các thời điểm khác nhau, nhưng về mặt giá trị kinh tế thì chúng tương đương nhau

Khái niệm tương đương giúp ta có thể so sánh chi phí và lợi ích thu được ở các thời điểm khác nhau trong so sánh phương án đầu tư, đánh giá các phương án, dự án đầu tư khác nhau

- Dòng tiền tệ (Cash flows):

Dòng tiền tệ của dự án là hình thức biểu hiện các khoản thu chi tiền mặt hàng năm trong đời dự án Dòng tiền tệ ròng (thu hồi thuần) được xác định theo công

thức:

Dòng tiền tệ ròng = Khoản thu tiền mặt – Khoản chi tiền mặt

Trong phân tích kinh tế dự án nói chung và dự án ngành năng lượng nói riêng chúng ta thường quan tâm đến các đánh giá sau:

 Các chi phí đầu tư

 Các chi phí vận hành và bảo dưỡng

 Thu nhập từ dự án đầu tư

 Giá trị còn lại của nhà máy

- Dòng chi của dự án:

 Các chi phí đầu tư:

 Các chi phí cho thiết bị

 Các chi phí lắp đặt

 Các khoản chi phí khác (bảo hiểm, vận chuyển,…)

 Các chi phí vận hành:

 Chi phí tiền lương

 Chi phí bảo quản, sửa chữa (thường được biểu thị bằng % vốn đầu tư)

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 19

 Chi phí nguyên liệu, năng lượng

 Các chi phí khác (vật liệu phụ, chi phí hành chính,…)

 Các chi phí tài chính (thuế, trả lãi, lệ phí)

- Dòng thu từ dự án: Dòng thu của dự án có thể từ:

 Doanh thu bán sản phẩm

 Tiết kiệm

 Giá trị còn lại

 Chi phí của vốn đầu tư và vấn đề rủi ro

Dòng tiền tệ của các dự án đầu tư được chiết khấu hoặc tích lũy để tính các giá trị tương đương Những giá trị tương đương này phụ thuộc không chỉ vào khối lượng, vào khoảng thời gian tính toán mà còn phụ thuộc vào mức lãi suất Cũng như giá cả, lãi suất cũng ảnh hưởng rất nhiều đến kết quả tính toán và phân tích Các nhân tố ảnh hưởng đến mức lãi suất tính toán như:

 Khả năng và phương pháp huy động vốn

 Mức lãi suất tối thiểu ở các công ty

Cách tính lãi suất chiết khấu khi huy động vốn từ nhiều nguồn với lãi suất khác nhau, ta tính lãi suất chiết khấu bình quân từ các nguồn vốn:

m k

k k bq

I

r I r

1

1

*

(1.3)Trong đó:

 Ik: số vốn vay từ mỗi nguồn

 rk: lãi suất vay từ mỗi nguồn

 m: số nguồn vốn

 Dòng tiền của dự án

Trong phân tích tài chính dự án đầu tư để chứng minh tính khả thi về tài chính đối với chủ đầu tư, thì nhà đầu tư phải xác định được:

 Tổng hợp dự toán vốn đầu tư và kế hoạch phân bổ vốn đầu tư

 Nguồn vốn của dự án (Vốn tự có – Vốn vay), tính tỷ suất chiết khấu

 Dòng tiền trước thuế của dự án (Cash flow before taxes – CFBT)

 Dòng tiền sau thuế của dự án (Cash flow after taxes – CFAT)

 CFBT: Cash flow before taxes – Dòng tiền trước thuế

 CFAT: Cash flow after taxes – Dòng tiền sau thuế

 TI: Taxable Income – Thu nhập tính thuế

 IT: Income Taxes – Thuế thu nhập

 Ts: Thuế suất

 D: Depreciation – Khấu hao

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 21

 Dòng tiền khi phân tích dự án 100% vốn tự có:

Dòng tiền trước thuế (CFBT) = Doanh thu (Bt) – Chi phí (Ct)

Thu nhập tính thuế (TI) = CFBT – Khấu hao (Dt)

Thuế thu nhập (IT) = Thu nhập tính thuế (TI) x Thuế suất (Ts)

Dòng tiền sau thuế (CFAT) = CFBT – Thuế thu nhập (IT)

 Dòng tiền khi phân tích dự án có vay nợ:

Dòng tiền trước thuế (CFBT) = Doanh thu (Bt) – Chi phí (Ct)

Thu nhập tính thuế (TI) = CFBT – Khấu hao (Dt) – Trả lãi

Thuế thu nhập (IT) = Thu nhập tính thuế (TI) x Thuế suất (Ts)

Dòng tiền sau thuế (CFAT) = CFBT – Thuế thu nhập – Trả vốn – Trả lãi

1.4 Các chỉ tiêu đánh giá hiệu quả dự án đầu tư:

1.4.1 Các tiêu chuẩn đánh giá hiệu quả kinh tế của dự án đầu tư

1.4.1.1 Chỉ tiêu giá trị hiện tại thuần (NPV – Net Present Value)

Để đánh giá đầy đủ quy mô lãi của cả đời dự án trong phân tích tài chính

thường sử dụng tiêu chuẩn giá trị hiện tại thuần

NPV là giá trị hiện tại thuần của dự án

At: tiền mặt ở cuối năm t

(1.4)

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 22

Bt: doanh thu tại năm thứ t

Ct: chi phí khai thác tại năm thứ t

n: tuổi thọ của dự án

i: lãi suất

 Lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn NPV :

Chỉ tiêu giá trị hiện tại của thu nhập thuần được xem là tiêu chuẩn quan trọng

để đánh giá dự án đầu tư Nếu lựa chọn phương án đầu tư qua tiêu chuẩn NPV thì :

- NPV = max và >=0: dự án tối ưu

 Ưu, nhược điểm và phạm vi áp dụng:

- Có xét đến yếu tố rủi ro tùy theo mức độ tăng trị số lãi suất chiết khấu

- Có thể so sánh các phương án có vốn khác nhau với điều kiện lãi suất đi vay bằng lãi suất cho vay một cách gần đúng

 Nhược điểm:

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 23

- Chỉ đảm bảo chính xác trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, trong đó coi lãi suất cho vay, lãi suất đi vay và suất thu lợi tối thiểu là như nhau, điều này không phù hợp với thực tế

- Khó dự báo chính xác các chỉ tiêu cho cả đời dự án

- Kết quả lựa chọn phương án phụ thuộc vào hệ số chiết khấu; có thể gây nhầm lẫn về hiệu quả của một đồng vốn của dự án

- Hiệu quả thể hiện dưới dạng trị số tuyệt đối, không được thể hiện dưới dạng

tỷ số và chưa được so sánh với một ngưỡng hiệu quả có trị số khác 0

- Các phương án yêu cầu vốn đầu tư ít và ngắn hạn thường có lợi thế hơn

 Phạm vi áp dụng: Được áp dụng cho hầu hết các dự án đầu tư Nếu NPV>0

ta chỉ nên nói dự án có lời, không nên nói dự án là khả thi vì tính khả thi của dự án phụ thuộc nhiều yếu tố chứ không riêng gì NPV Hơn nữa nếu NPV >0 mà không

đủ lớn thì cũng chưa xứng đáng để đầu tư, nghĩa là cũng chưa khả thi

1.4.1.2 Chỉ tiêu tỷ suất thu hồi nội tại (IRR – Internal Rate of Return)

Chỉ tiêu này còn được gọi là tỷ suất hoàn vốn nội bộ, tỷ suất nội hoàn, suất thu hồi nội bộ

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 24

i1: Hệ số chiết khấu ứng với NPV1 > 0

i2: Hệ số chiết khấu ứng với NPV2 <0

Hình 1.2 - Biểu diễn NPV theo hệ số chiết khấu

 Lựa chọn dự án theo tiêu chuẩn IRR :

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 25

0

0

(1 )(1 )

n

t t

t n

t t

Bt: Doanh thu (hay lợi ích) của dự án tại năm thứ t

Ct: Chi phí của dự án tại năm t

i : Lãi suất

PVB: Giá trị hiện tại của các khoản lợi ích bao gồm doanh thu ở các năm của đời dự án

PVC: Giá trị hiện tại của các khoản chi phí

 Lựa chọn phương án theo tiêu chuẩn B/C:

 Phương án độc lập:

- B/C >1: chấp nhận dự án

- B/C <1: loại bỏ dự án

- B/C => max: dự án tối ưu

1.4.1.4 Chỉ tiêu thời gian hoàn vốn (Thv)

- t1 là thời điểm ứng với ∑CF1 <0

- t2 là thời điểm ứng với ∑CF2 <0

 Lựa chọn phương án theo tiêu chuẩn Thv:

- Thv < Thv*: chấp nhận dự án

- Thv > Thv*: loại bỏ dự án

- Thv = Thv*: xem xét dự án

- Thv = min: dự án tối ưu

Với Thv* là thời gian hoàn vốn quy định hoặc mong muốn

 Ưu, nhược điểm và phạm vi áp dụng:

 Ưu điểm:

- Dễ xác định, độ tin cậy tương đối cao

- Tiêu chuẩn Thv sẽ cho nhà đầu tư biết dự án sẽ hoàn vốn trong bao lâu

 Nhược điểm:

- Không xét dòng tiền sau khi hoàn vốn

- Không đánh giá đúng mức độ sinh lời của dự án Có trường hợp dự án A thì

có thời gian thu hồi vốn sớm hơn dự án B nhưng NPV của dự án B lại lớn hơn so với NPV của dự án A

 Phạm vi áp dụng: được áp dụng rộng rãi trong phân tích và đánh giá dự án mang tính rủi ro cao

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 27

1.4.2 Phân tích rủi ro dự án đầu tư

1.4.2.1 Khái niệm và đặc trưng của rủi ro:

 Các đặc trưng của rủi ro:

- Tần xuất xuất hiện: khả năng xuất hiện

- Biên độ: mức độ thiệt hại, ảnh hưởng của rủi ro

1.4.2.2 Nguyên nhân của rủi ro, phân loại rủi ro:

 Nguyên nhân rủi ro:

- Rủi ro thuộc sự cố ngẫu nhiên: thiên tai, hỏa hoạn, lũ lụt, khủng bố

- Rủi ro cơ hội (rủi ro trong quá trình ra quyết định):

 Rủi ro ở giai đoạn trước khi ra quyết định: chất lượng và hiệu suất thông tin,

xử lý, mô hình

 Rủi ro liên quan đến bản thân việc ra quyết định (rủi ro cơ hội)

 Rủi ro ở giai đoạn sau khi ra quyết định: rủi ro về sự không tương hợp với dự kiến ban đầu

 Phân loại rủi ro:

- Theo các pha, giai đoạn của dự án:

 Rủi ro ở pha lập dự án: công việc chưa được xác định chính xác, mục tiêu và phương tiện không tương hợp, rủi ro kỹ thuật và công nghiệp hóa, chưa nắm vững quá trình phát triển và theo dõi dự án

 Rủi ro ở pha triển khai dự án: phát hiện muộn, đoán nhận sai, giải pháp đề xuất không phù hợp

- Theo ngành, chức năng chuyên môn:

- Ngoài ra còn có một số cách phân loại rủi ro khác như: theo bản chất rủi ro, theo yếu tố chủ quan, khách quan, theo nơi phát sinh, theo mức độ khống chế

1.4.2.3 Các phương pháp phân tích rủi ro dự án đầu tư:

Có hai nhóm phương pháp được sử dụng để phân tích rủi ro dự án đầu tư:

 Phương pháp phân tích rủi ro gián tiếp, bao gồm:

- Phương pháp phân tích độ nhạy (kiểm tra ảnh hưởng khi thay đổi các biến

số, nhận diện các nhân tố rủi ro nhạy cảm)

- Phương pháp phân tích chuỗi sự kiện tương lai

 Phương pháp phân tích rủi ro trực tiếp, bao gồm:

- Phương pháp phân tích quyết định (cây quyết định, ma trận thưởng phạt)

- Phương pháp Monte Carlo, tạo hoàn cảnh – tình huống

Hình 1.3 – Các phương pháp phân tích rủi ro dự án đầu tư

(Nguồn: Bài giảng Quản lý dự án – TS Phạm Thị Thu Hà)

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 29

1.4.2.4 Phương pháp phân tích độ nhạy:

Phân tích độ nhạy của dự án là xem xét sự thay đổi các chỉ tiêu hiệu quả tài chính của dự án (lợi nhuận, thu nhập thuần, hệ số hoàn vốn nội bộ ) khi các yếu tố

có liên quan đến chỉ tiêu đó thay đổi Phân tích độ nhạy nhằm xem xét mức độ nhạy cảm của dự án (hay của các chỉ tiêu hiệu quả của dự án) đối với sự biến động của các yếu tố liên quan Nói cách khác, phân tích độ nhạy nhằm xác định hiệu quả của dự án trong điều kiện biến động của yếu tố liên quan đến chỉ tiêu hiệu quả đó

Phân tích độ nhạy của dự án giúp cho chủ đầu tư biết được dự án nhạy cảm với yếu tố nào hoặc xem xét yếu tố nào gây nên sự thay đổi nhiều nhất của chỉ tiêu hiệu quả xem xét để từ đó có biện pháp xử lý chúng trong quá trình thực hiện dự án Phân tích độ nhạy cho phép lựa chọn dự án có mức độ an toàn cao

 Phân tích độ nhạy một điểm:

Phân tích độ nhạy một điểm bao gồm:

- Giảm tuổi thọ dự án: Tuổi thọ dự án là n thì khi tính đến rủi ro, thì tuổi thọ

dự án giảm a năm, rủi ro càng lớn thì a càng lớn

t t

B NPV

0

'

)1).(

t t

B NPV

0

'

)'1).(

t t

(



 Phân tích độ nhạy nhiều điểm:

Còn được gọi là phương pháp điều chỉnh: xem xét nhiều mức thay đổi của 1 hoặc 2 yếu tố đồng thời tác động đến các chỉ tiêu hiệu quả của dự án

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 30

Các bước phân tích độ nhạy:

- Xác định các yếu tố rủi ro chủ yếu của dự án

- Ước tính những thay đổi dễ xảy ra nhất trong giá trị của các yếu tố này (tìm khoảng thay đổi và cường độ thay đổi hay độ gia tăng thay đổi)

- Xác định chỉ tiêu nào bị ảnh hưởng, tính toán sự ảnh hưởng, mức độ ảnh hưởng với từng chỉ tiêu và vẽ đồ thị

- Giải thích kết quả thu được và ý nghĩa của chúng

Các yếu tố rủi ro thường là:

- Tăng tổng mức đầu tư

- Mức lãi suất tính toán trong dự án tăng

- Giảm sản lượng sản phẩm dịch vụ tiêu thụ

- Giá cả đơn vị sản phẩm dịch vụ giảm

- Chi phí biến đổi tăng…

Xác định giới hạn yếu tố đầu vào khi phân tích độ nhạy nhiều điểm cho một

yếu tố rủi ro: Xác định giới hạn (tối đa hoặc tối thiểu) mà yếu tố tác động bất lợi đạt tới để làm thay đổi quyết định đầu tư (từ khả thi trở thành không khả thi)

Hình 1.4 - Phân tích độ nhạy bằng mô hình tài chính

(Nguồn: Bài giảng Quản lý dự án – TS Phạm Thị Thu Hà)

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 31

1.5.1 Yếu tố bên ngoài

1.5.1.1 Môi trường kinh tế vĩ mô

Môi trường kinh tế vĩ mô sẽ ảnh hưởng đến ý tưởng đầu tư và chi phối hoạt động của các dự án : tạo thuận lợi hoặc gây cản trở quá trình thực hiện dự án Điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi không những tạo điều kiện cho các dự án ra đời, hoạt động có hiệu quả mà trong một chừng mực nhất định có thể làm xuất hiện những ý tưởng đầu tư Vì vậy, việc nghiên cứu, đánh giá các điều kiện kinh tế vĩ mô có ý nghĩa quan trọng trong quá trình lập và quản lý dự án đầu tư Các nhân tố thuộc môi trường kinh tế vĩ mô có thể có rất nhiều, tuy nhiên các nhà đầu tư cần lưu ý khi tiến hành đánh giá môi trường kinh tế vĩ mô đối với các vấn đề căn bản sau:

 Tốc độ tăng trưởng:

Đây là một trong những chỉ tiêu kinh tế vĩ mô cơ bản mà các nhà đầu tư cần quan tâm Động thái và xu thế tăng trưởng kinh tế của một quốc gia có thể ảnh hưởng đến tình hình đầu tư và phát triển của một ngành, một lĩnh vực và sau đó là kết quả đầu tư của một dự án cụ thể Trên phương diện lý thuyết khi kinh tế càng phát triển, mức sống được nâng cao sẽ là một yếu tố tích cực thúc đầy gia tăng nhu cầu về nhà ở và các công trình xây dựng cơ bản tương ứng trong lĩnh vực này

 Lãi suất :

Lãi suất sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến chi phí sử dụng vốn và sau đó là hiệu quả đầu tư Nếu lãi suất cao hơn, sẽ có ít dự án hơn thoả mãn tiêu chuẩn hiệu quả khi đánh giá cơ hội đầu tư và ngược lại lãi suất thấp hơn thì chi phí sử dụng vốn sẽ nhỏ hơn và nhiều dự án thoả mãn tiêu chuẩn hiệu quả

 Tỷ lệ lạm phát :

Tỷ lệ lạm phát có thể ảnh hưởng lớn đến sự ổn định môi trường kinh tế vĩ mô

và có thể ảnh hưởng đến ý định và hành động của nhà đầu tư Lạm phát có thể là rủi

ro tiềm tàng làm suy giảm hiệu quả đầu tư Tuy nhiên, trong điều kiện giảm phát do

Đặng Thị Hương – CHQTKD 2007-2009 32

suy giảm nhu cầu cũng có tác động tiêu cực đến đầu tư và tính hiện thực hoá các cơ hội đầu tư

 Tình hình ngoại thương và các chế định có liên quan:

Chính sách thuế, các hàng rào phi thuế quan, chính sách tỷ giá hối đoái, cán cân thương mại quốc tế Những vấn đề này đặc biệt quan trọng đối với các dự án sản xuất hàng xuất khẩu, nhập khẩu nguyên liệu, máy móc Chẳng hạn, chính sách duy trì giá trị đồng nội tệ ở mức quá cao có thể sẽ không khuyến khích các dự án sản xuất hàng hoá xuất khẩu, hạn chế khả năng cạnh tranh của hàng hoá sản xuất trong nước

 Tình hình thâm hụt ngân sách:

Thâm hụt ngân sách ở mức cao có thể dẫn đến chính phủ phải đi vay nhiều hơn, điều này có thể ảnh hưởng đến mức lãi suất cơ bản của nền kinh tế sau đó là chi phí vốn và hiệu quả đầu tư

 Hệ thống kinh tế và các chính sách điều tiết vĩ mô của nhà nước:

Cần phải nghiên cứu cơ cấu tổ chức hệ thống kinh tế theo ngành, theo quan hệ hữu cơ, theo vùng lãnh thổ để làm cơ sở đánh giá trình độ và lợi thế so sánh của dự

án đầu tư Trong một chừng mực nhất định, khía cạnh này có thể ảnh hưởng đến kết quả và hiệu quả của một dự án đầu tư

Nghiên cứu các chính sách điều tiết vĩ mô của nhà nước trong từng giai đoạn có thể ảnh hưởng đến tình hình và triển vọng đầu tư: chính sách tiền tệ, chính sách tài khoá, quan điểm về cải cách kinh tế…

1.5.1.2 Môi trường chính trị pháp luật

Sự ảnh hưởng về chính trị cũng như đảm bảo về mặt pháp lý liên quan đến quyền sở hữu và tài sản có ý nghĩa quan trọng ảnh hưởng rất lớn đến ý định và hành

vi của nhà đầu tư Theo đánh giá của Ngân hàng Thế Giới trong báo cáo Phát triển thế giới năm 2005 có tiêu đề “Môi trường đầu tư tốt hơn cho mọi người” thì mức độ tin tưởng của doanh nghiệp vào tương lai – kể cả độ tin cậy trong chính sách của nhà nước – sẽ quyết định việc doanh nghiệp có đầu tư hay không và sẽ đầu tư như