Một nền kinh tế lành mạnh và sôi động đòi hỏi phải có một hệ thống tài chính mà di chuyển vốn từ người tiết kiệm cho những người có cơ hội đầu tư hiệu quả. Nhưng làm thế nào hệ thống tài chính đảm bảo rằng tiết kiệm khó kiếm được của bạn được chuyển đến Paula các suất đầu tư chứ không phải là để Benny các Bum? chương này sẽ trả lời câu hỏi đó bằng cách cung cấp một phân tích kinh tế về cách cấu trúc tài chính của chúng tôi được thiết kế để thúc đẩy hiệu quả kinh tế. Các phân tích tập trung vào một vài khái niệm kinh tế đơn giản nhưng mạnh mẽ cho phép chúng tôi giải thích các tính năng của hệ thống tài chính của chúng tôi, chẳng hạn như tại sao các hợp đồng tài chính được viết như họ đang có và tại sao các trung gian tài chính quan trọng hơn là thị trường chứng khoán để nhận tiền cho khách hàng vay. Các phân tích cũng cho thấy mối liên hệ giữa hệ thống tài chính và hiệu quả hoạt động của nền kinh tế tổng hợp, đó là chủ đề của phần V của cuốn sách. Phân tích kinh tế của cơ cấu tài chính giải thích cách hoạt động của ngành tài chính ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế và lý do tại sao các cuộc khủng hoảng tài chính xảy ra và có những hậu quả nghiêm trọng như vậy đối với hoạt động kinh tế tổng hợp.
Một kinh tế lành mạnh sôi động đòi hỏi phải có hệ thống tài mà di chuyển vốn từ người tiết kiệm cho người có hội đầu tư hiệu Nhưng làm hệ thống tài đảm bảo tiết kiệm khó kiếm bạn chuyển đến Paula suất đầu tư để Benny Bum? chương trả lời câu hỏi cách cung cấp phân tích kinh tế cách cấu trúc tài thiết kế để thúc đẩy hiệu kinh tế Các phân tích tập trung vào vài khái niệm kinh tế đơn giản mạnh mẽ cho phép giải thích tính hệ thống tài chúng tôi, chẳng hạn hợp đồng tài viết họ có trung gian tài quan trọng thị trường chứng khoán để nhận tiền cho khách hàng vay Các phân tích cho thấy mối liên hệ hệ thống tài hiệu hoạt động kinh tế tổng hợp, chủ đề phần V sách Phân tích kinh tế cấu tài giải thích cách hoạt động ngành tài ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế lý khủng hoảng tài xảy có hậu nghiêm trọng hoạt động kinh tế tổng hợp Hệ thống tài phức tạp cấu trúc chức toàn giới Nó bao gồm nhiều loại khác tổ chức: ngân hàng, công ty bảo hiểm, quỹ tương hỗ, thị trường chứng khoán trái phiếu, tất điều chỉnh phủ Các kênh hệ thống tài hàng tỷ đô la năm từ người tiết kiệm cho người có hội đầu tư hiệu Nếu có nhìn cận cảnh cấu trúc tài toàn giới, tìm thấy tám câu đố mà cần phải giải để hiểu cách hệ thống tài hoạt động Biểu đồ hình tròn hình cho thấy cách doanh nghiệp Mỹ tài trợ hoạt động họ sử dụng nguồn vốn bên (những người thu từ bên công việc kinh doanh riêng mình) giai đoạn 1970-1996 Các loại cho vay Ngân hàng thực chủ yếu khoản vay ngân hàng; Các khoản cho vay phi ngân hàng bao gồm chủ yếu khoản cho vay tổ chức trung gian tài khác; loại trái phiếu bao gồm chứng khoán nợ với thị trường trái phiếu doanh nghiệp thương phiếu; cổ bao gồm vấn đề vốn chủ sở hữu (thị trường chứng khoán cổ phiếu) Hình sử dụng phân loại giống hình so sánh liệu Mỹ cho người Đức Nhật Bản Bây khám phá tám câu đố Cổ phiếu nguồn quan trọng tài bên cho doanh nghiệp Bởi nhiều ý phương tiện truyền thông tập trung vào thị trường chứng khoán, nhiều người có ấn tượng cổ phiếu nguồn quan trọng tài cho công ty Mỹ Tuy nhiên, nhìn thấy từ biểu đồ pie Hình 1, thị trường chứng khoán chiếm phần nhỏ số tài bên doanh nghiệp Mỹ giai đoạn 19701996: 9,2% 0,1 (Trong thực tế, đến cuối năm 1980, công ty Mỹ thường ngừng phát hành cổ phiếu để tài trợ cho hoạt động mình, thay vào họ mua số lượng lớn cổ phiếu, có nghĩa thị trường chứng khoán thực nguồn tiêu cực tài công ty năm qua) Tương tự số nhỏ áp dụng nước khác trình bày Hình tốt Tại thị trường chứng khoán quan trọng so với nguồn tài khác Hoa Kỳ nước khác? Ban hành khoản nợ với thị trường chứng khoán vốn cách mà doanh nghiệp tài trợ cho hoạt động Hình cho thấy trái phiếu nguồn quan trọng nhiều tài so với cổ phiếu Hoa Kỳ (35,5% so với 9,2%) Tuy nhiên, cổ phiếu trái phiếu kết hợp (44,7%), đó, tạo nên tổng số cổ phần chứng khoán với thị trường, cung cấp nửa số vốn từ bên công ty cần để tài trợ cho hoạt động họ Thực tế thị trường phát hành chứng khoán nguồn quan trọng tài thật nơi khác giới tốt Thật vậy, thấy hình 2, nước khác có phần nhỏ nhiều tài trợ bên cung cấp chứng khoán với thị trường so với Hoa Kỳ Tại doanh nghiệp sử dụng chứng khoán với thị trường rộng rãi để tài trợ cho hoạt động mình? tài gián tiếp, bao gồm hoạt động trung gian tài chính, quan trọng nhiều lần so với tài trực tiếp, doanh nghiệp huy động vốn trực tiếp từ người cho vay thị trường tài tài trực tiếp liên quan đến việc bán cho hộ chứng khoán thị trường cổ phiếu trái phiếu Các phần 44,7% cổ phiếu trái phiếu nguồn tài trợ bên cho doanh nghiệp Mỹ thực phóng đại tầm quan trọng tài trực tiếp hệ thống tài Từ năm 1970, 5% trái phiếu doanh nghiệp ban hành giấy thương mại khoảng 50% số cổ phiếu bán trực tiếp cho hộ gia đình Mỹ Phần lại chứng khoán mua chủ yếu trung gian tài công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, quỹ tương hỗ Những số cho thấy tài trực tiếp sử dụng 10% kinh phí từ bên doanh nghiệp Mỹ Bởi hầu với thị trường chứng khoán nguồn chí tài quan trọng Hoa Kỳ, tài trực tiếp quan trọng tài gián tiếp phần lại giới Tại trung gian tài tài gián tiếp quan trọng thị trường tài chính? Trong năm gần đây, tài gián tiếp giảm tầm quan trọng Tại điều xảy ra? Ngân hàng nguồn quan trọng quỹ bên sử dụng để tài trợ cho doanh nghiệp Như thấy hình 2, nguồn quỹ bên cho doanh nghiệp toàn giới khoản vay (55,3% Hoa Kỳ) Hầu hết khoản vay khoản vay ngân hàng, đó, liệu cho thấy ngân hàng có vai trò quan trọng việc tài trợ hoạt động kinh doanh Một điều đặc biệt mà ngạc nhiên hầu hết người năm trung bình Mỹ, nhiều bốn lần quỹ nâng lên với khoản vay ngân hàng so với cổ phiếu Các ngân hàng chí quan trọng nước Đức Nhật Bản Hoa Kỳ, nước phát triển ngân hàng đóng vai trò quan trọng hệ thống tài nước công nghiệp Điều làm cho ngân hàng quan trọng hoạt động hệ thống tài chính? Mặc dù ngân hàng quan trọng, chia sẻ họ quỹ bên cho doanh nghiệp giảm năm gần Điều lái xe suy giảm họ? Hệ thống tài lĩnh vực quy định nặng nề kinh tế Bạn học chương hệ thống tài quy định nhiều, không Mỹ mà tất nước phát triển khác Chính phủ điều tiết thị trường tài chủ yếu để thúc đẩy việc cung cấp thông tin, phần để bảo vệ người tiêu dùng, để đảm bảo tính đắn (ổn định) hệ thống tài Tại thị trường tài quy định rộng rãi toàn giới? Chỉ lớn, tập đoàn thành lập dễ dàng tiếp cận với thị trường chứng khoán để tài trợ cho hoạt động họ Các cá nhân doanh nghiệp nhỏ không thành lập có khả huy động vốn cách phát hành chứng khoán với thị trường Thay vào đó, họ thường nhận tài trợ từ ngân hàng Tại lớn, tập đoàn tiếng tìm thấy dễ dàng để huy động vốn thị trường chứng khoán? Tài sản chấp tính phổ biến hợp đồng nợ cho hộ gia đình doanh nghiệp Tài sản chấp bất động sản cầm cố cho người cho vay để đảm bảo toán trường hợp người vay khả toán nợ Nợ chấp (còn gọi nợ có bảo đảm để đối chiếu với nợ bảo đảm, nợ thẻ tín dụng, mà chấp) hình thức chủ yếu nợ hộ gia đình sử dụng rộng rãi vay kinh doanh Đa số nợ hộ gia đình Hoa Kỳ bao gồm khoản cho vay chấp: ô tô bạn tài sản chấp cho khoản vay tự động bạn, nhà bạn tài sản chấp cho vay chấp bạn Thương mại nông nghiệp chấp, mà tài sản cầm cố chấp, tạo nên phần tư vay doanh nghiệp phi tài chính; trái phiếu doanh nghiệp khoản vay ngân hàng khác thường liên quan đến cam kết tài sản chấp Tại tài sản chấp tính quan trọng hợp đồng nợ? Các hợp đồng nợ thường phức tạp văn quy phạm pháp luật đặt hạn chế đáng kể đến hành vi khách hàng vay Nhiều sinh viên nghĩ khế ước vay nợ IOU đơn giản mà viết mảnh giấy Thực tế hợp đồng nợ xa khác nhau, nhiên Trong tất nước, hợp đồng trái phiếu vay thường văn pháp lý kéo dài với quy định (gọi giao ước hạn chế) để hạn chế định số hoạt động mà khách hàng vay tham gia vào giao ước Hạn chế không tính hợp đồng nợ cho doanh nghiệp ví dụ, hợp đồng vay chấp nhà ô tô cá nhân có giao ước mà yêu cầu người vay để trì bảo hiểm đầy đủ ô tô nhà mua với khoản vay Tại hợp đồng nợ phức tạp hạn chế? Như bạn nhớ lại từ Chương 2, tính quan trọng thị trường tài họ có chi phí giao dịch thông tin quan trọng Một phân tích kinh tế chi phí ảnh hưởng đến thị trường tài cung cấp cho với giải pháp để tám câu đố, mà cung cấp cho hiểu biết sâu hệ thống tài làm việc Trong phần tiếp theo, xem xét tác động chi phí giao dịch vào cấu trúc hệ thống tài Sau chuyển sang tác động chi phí thông tin cấu tài Chi phí giao dịch vấn đề lớn thị trường tài Một ví dụ làm cho rõ ràng Giả sử bạn có 5000 $ bạn muốn đầu tư, bạn nghĩ việc đầu tư vào thị trường chứng khoán Bởi bạn có $ 5,000, bạn mua số lượng nhỏ cổ phiếu Các môi giới chứng khoán nói với bạn mua hàng bạn nhỏ mà hoa hồng môi giới cho việc mua cổ phiếu mà bạn chọn có tỷ lệ lớn giá mua cổ phần Nếu thay vào bạn định mua trái phiếu, vấn đề chí tồi tệ hơn, mệnh giá nhỏ số trái phiếu bạn muốn mua nhiều $ 10.000, bạn nhiều để đầu tư Thật vậy, nhà môi giới không quan tâm đến việc kinh doanh bạn tất cả, kích thước nhỏ tài khoản bạn không làm cho chi phí thời gian vào đáng giá Bạn thất vọng nhận bạn sử dụng thị trường tài để kiếm lợi nhuận khoản tiết kiệm bạn kiếm Bạn niềm an ủi, nhiên, thực tế bạn không đơn độc bị ngăn trở chi phí giao dịch cao Đây thực tế sống nhiều người có khoảng nửa số hộ gia đình Mỹ sở hữu chứng khoán Bạn phải đối mặt với vấn đề khác chi phí giao dịch Bởi bạn có số lượng nhỏ quỹ có sẵn, bạn làm có số giới hạn khoản đầu tư Đó là, bạn phải đặt tất trứng vào giỏ, khả bạn để đa dạng hóa tùy thuộc bạn nhiều rủi ro Ví dụ vấn đề gây chi phí giao dịch ví dụ nêu Chương chi phí pháp lý giữ bạn từ làm cho khoản vay để Carl the Carpenter minh họa người tiết kiệm nhỏ bạn đóng băng khỏi thị trường tài hưởng lợi từ họ May mắn thay, trung gian tài chính, phần quan trọng cấu trúc tài chính, tiến hóa để giảm chi phí giao dịch cho phép người gửi tiền nhỏ khách hàng vay để hưởng lợi từ tồn thị trường tài Tính kinh tế quy mô Một giải pháp cho vấn đề chi phí giao dịch cao để bó quỹ nhiều nhà đầu tư với để họ tận dụng lợi kinh tế quy mô, giảm chi phí giao dịch cho đô la đầu tư kích thước (quy mô) giao dịch tăng Bởi bundling quỹ nhà đầu tư với nhau, chi phí giao dịch cho nhà đầu tư cá nhân xa nhỏ Tính kinh tế quy mô tồn tổng chi phí thực giao dịch thị trường tài làm tăng có chút kích thước giao dịch phát triển Ví dụ, chi phí việc thu xếp mua 10.000 cổ phiếu chứng khoán lớn nhiều so với chi phí việc thu xếp mua 50 cổ phiếu Sự diện kinh tế quy mô thị trường tài giúp giải thích trung gian tài phát triển trở thành phần quan trọng cấu tài Ví dụ rõ ràng trung gian tài phát sinh kinh tế quy mô quỹ tương hỗ Một quỹ tương hỗ trung gian tài bán cổ phần cho cá nhân sau đầu tư tiền vào trái phiếu cổ phiếu Bởi mua khối lượng lớn cổ phiếu trái phiếu, quỹ tương hỗ tận dụng lợi chi phí giao dịch thấp Những khoản tiết kiệm chi phí sau chuyển cho nhà đầu tư cá nhân sau quỹ tương hỗ cắt hình thức phí quản lý cho việc quản lý tài khoản họ Một lợi ích cho nhà đầu tư cá nhân quỹ tương hỗ đủ lớn để mua danh mục đầu tư đa dạng rộng rãi chứng khoán Sự đa dạng hóa tăng lên nhà đầu tư cá nhân làm giảm nguy họ, làm cho họ tốt Quy mô kinh tế quan trọng việc hạ thấp chi phí thứ công nghệ máy tính mà tổ chức tài cần phải thực nhiệm vụ Khi quỹ tương hỗ lớn đầu tư nhiều tiền việc thiết lập hệ thống viễn thông, ví dụ, hệ thống sử dụng cho số lượng lớn giao dịch chi phí thấp cho giao dịch Chuyên môn trung gian tài tốt để phát triển chuyên môn để chi phí giao dịch thấp chuyên môn họ công nghệ máy tính cho phép họ cung cấp cho khách hàng dịch vụ thuận tiện gọi số điện thoại miễn phí cho thông tin vào khoản đầu tư họ làm phải viết séc tài khoản họ Một kết quan trọng chi phí giao dịch thấp trung gian tài khả cung cấp cho khách hàng dịch vụ toán, dịch vụ mà làm cho dễ dàng cho khách hàng để thực giao dịch Thị trường tiền quỹ tương hỗ, ví dụ, không trả cổ đông mức lãi suất cao, mà cho phép họ viết séc cho thuận tiện trả hóa đơn Thông tin bất đối xứng: Lựa chọn bất lợi mối nguy đạo đức Sự diện chi phí giao dịch thị trường tài giải thích phần lý trung gian tài tài gián tiếp đóng vai trò quan trọng thị trường tài (câu đố 3) Để hiểu rõ cấu trúc tài đầy đủ hơn, nhiên, chuyển sang vai trò thông tin thị trường tài bất đối xứng thông tin kiến thức không đầy đủ bên bên khác tham gia vào giao dịch để thực xác định, khía cạnh quan trọng thị trường tài Ví dụ, nhà quản lý công ty biết họ trung thực có thông tin tốt cách thức kinh doanh họ làm nhiều cổ đông làm Sự diện thông tin bất đối xứng dẫn đến lựa chọn bất lợi vấn đề rủi ro đạo đức, giới thiệu chương lựa chọn bất lợi vấn đề thông tin bất cân xứng xảy trước giao dịch xảy ra: rủi ro tín dụng xấu tiềm người tích cực tìm kiếm khoản vay Do đó, người có khả tạo kết không mong muốn người có khả muốn tham gia vào giao dịch nhiều Ví dụ, thí sinh nguy lớn hay kẻ gian hoàn toàn mạnh mẽ để đưa khoản vay họ biết họ khả trả lại tiền Bởi lựa chọn bất lợi làm tăng hội mà khoản vay thực cho rủi ro tín dụng xấu, người cho vay định không thực khoản vay, có rủi ro tín dụng tốt thị trường rủi ro đạo đức phát sinh sau giao dịch xảy ra: Người cho vay có nguy mà người vay tham gia vào hoạt động không mong muốn từ quan điểm người cho vay xem họ làm cho có khả khoản vay trả lại Ví dụ, người vay thu khoản vay, họ rủi ro lớn (mà có lợi nhuận cao mà có nguy lớn mặc định), họ chơi với tiền người khác Bởi rủi ro đạo đức làm giảm xác suất mà khoản nợ trả, người cho vay định họ không muốn làm cho khoản vay Các phân tích cách vấn đề thông tin bất cân xứng ảnh hưởng đến hành vi kinh tế gọi lý thuyết quan Chúng áp dụng lý thuyết để giải thích lý cấu tài có dạng nó, qua giải câu đố mô tả phần đầu chương The Lemons Problem Làm bất lợi lựa chọn ảnh hưởng tài cấu trúc Một đặc điểm cụ thể vấn đề lựa chọn bất lợi làm ảnh hưởng đến hoạt động hiệu thị trường nêu báo tiếng người chiến thắng giải thưởng Nobel George Akerlof Nó gọi "vấn đề chanh," giống vấn đề tạo chanh thị trường xe cũ người mua tiềm xe qua sử dụng thường đánh giá chất lượng xe; là, họ nói cho dù xe đặc biệt xe tốt chạy tốt trái chanh tiếp tục cung cấp cho họ đau buồn Các mức người mua trả tiền phải phản ánh chất lượng trung bình xe ô tô thị trường, giá trị thấp trái chanh giá trị cao xe tốt Chủ sở hữu xe sử dụng, ngược lại, có nhiều khả để biết liệu xe trái đào trái chanh Nếu xe trái chanh, chủ sở hữu hạnh phúc để bán với giá người mua sẵn sàng trả tiền, đó, giá trị trái chanh xe tốt, lớn giá trị chanh Tuy nhiên, xe trái đào, chủ sở hữu biết xe đánh giá thấp giá người mua sẵn sàng trả tiền, đó, chủ sở hữu không muốn bán Như kết lựa chọn bất lợi này, xe qua sử dụng tốt đến với thị trường Bởi chất lượng trung bình xe sử dụng có sẵn thị trường thấp người muốn mua trái chanh, có vài doanh Sau đó, thị trường xe cũ hoạt động kém, tất Một vấn đề tương tự chanh phát sinh thị trường chứng khoán, là, thị trường nợ (trái phiếu) vốn chủ sở hữu (cổ phiếu) Giả sử bạn bè nhà đầu tư, người mua tiềm chứng khoán cổ phiếu phổ thông, phân biệt doanh nghiệp tốt với lợi nhuận cao dự kiến rủi ro thấp công ty xấu với thấp dự kiến lợi nhuận rủi ro cao Trong tình này, nhà đầu tư sẵn sàng trả mức giá phản ánh chất lượng trung bình công ty phát hành chứng khoán, mức nằm giá trị chứng khoán công ty xấu giá trị người từ doanh nghiệp tốt Nếu chủ sở hữu người quản lý công ty tốt có thông tin tốt so với nhà đầu tư biết họ công ty tốt, họ biết chứng khoán họ định giá thấp không muốn bán cho nhà đầu tư với giá ông sẵn sàng trả Các công ty sẵn sàng để bán chứng khoán nhà đầu tư công ty xấu (vì giá thành cao so với chứng khoán có giá trị) Nhà đầu tư không ngu ngốc; ông không muốn nắm giữ chứng khoán doanh nghiệp xấu, ông định không để mua chứng khoán thị trường Trong kết tương tự thị trường xe cũ, thị trường chứng khoán không làm việc tốt doanh nghiệp bán chứng khoán huy động vốn Các phân tích tương tự nhà đầu tư xem xét việc mua công cụ nợ công ty thị trường trái phiếu phần vốn cổ phần mua trái phiếu lãi suất đủ cao để bù đắp cho anh rủi ro mặc định bình quân doanh nghiệp tốt xấu cố gắng bán nợ Các chủ sở hữu kiến thức công ty tốt nhận họ trả mức lãi suất cao họ cần, họ khả muốn vay thị trường Chỉ có doanh nghiệp xấu sẵn sàng vay, nhà đầu tư nhà đầu tư không sẵn sàng mua trái phiếu doanh nghiệp xấu, họ không mua trái phiếu Rất trái phiếu bán thị trường này, nguồn tài Các phân tích vừa tiến hành giải thích câu đố lý thị trường chứng khoán nguồn cung cấp tài cho doanh nghiệp nước giới Nó phần giải thích câu đố 1-tại cổ phiếu nguồn quan trọng tài cho doanh nghiệp Mỹ Sự diện vấn đề chanh giúp thị trường chứng khoán thị trường chứng khoán trái phiếu từ việc hiệu việc chuyển tiền từ người tiết kiệm cho khách hàng vay Trong trường hợp thông tin bất đối xứng, vấn đề chanh xa Nếu người mua biết nhiều chất lượng xe sử dụng người bán, tất tham gia kể xe tốt từ xấu, người mua sẵn sàng trả giá trị đầy đủ cho xe ô tô qua sử dụng tốt Bởi chủ sở hữu xe ô tô qua sử dụng tốt nhận mức giá công bằng, họ sẵn sàng để bán chúng thị trường Thị trường có nhiều giao dịch làm công việc dự kiến phân luồng xe tốt cho người muốn họ Tương tự vậy, người mua chứng khoán phân biệt doanh nghiệp tốt từ xấu, họ phải trả toàn giá trị chứng khoán doanh nghiệp tốt, doanh nghiệp tốt bán chứng khoán thị trường Sau đó, thị trường chứng khoán di chuyển vốn cho doanh nghiệp tốt có hội đầu tư hiệu Sản xuất tư nhân bán thông tin Các giải pháp cho vấn đề lựa chọn bất lợi thị trường tài để loại bỏ thông tin không đối xứng trang trí nội thất người cung cấp vốn với chi tiết đầy đủ cá nhân công ty tìm kiếm tài trợ cho hoạt động đầu tư họ Một cách để có tài liệu để tiết kiệm-vay phải có công ty tư nhân thu thập sản xuất thông tin để phân biệt tốt xấu từ công ty sau bán Tại Hoa Kỳ, công ty Standard and Poor, Moody, Value Line thu thập thông tin vị trí cân đối kế toán công ty hoạt động đầu tư, công bố liệu, bán chúng cho thuê bao (cá nhân, thư viện, trung gian tài có liên quan đến việc mua chứng khoán) Các hệ thống sản xuất tư nhân bán thông tin không hoàn toàn giải vấn đề lựa chọn bất lợi thị trường chứng khoán, nhiên, vấn đề ăn gọi Các vấn đề ăn xảy người không trả tiền cho thông tin tận dụng lợi thông tin mà người khác trả tiền cho Các vấn đề ăn cho thấy việc bán tin thông tin phần giải pháp cho vấn đề chanh Để biết sao, giả sử bạn vừa mua thông tin cho bạn biết công ty tốt xấu Bạn tin mua hàng đáng giá bạn làm tăng chi phí thu thập thông tin này, sau số người, cách mua chứng khoán doanh nghiệp tốt định giá thấp Tuy nhiên, hiểu biết (freeriding) đầu tư nhìn thấy bạn mua chứng khoán định, mua phải với bạn, ông không trả tiền cho thông tin Nếu nhiều nhà đầu tư khác hoạt động Irving làm, nhu cầu tăng lên chứng khoán tốt bị đánh giá thấp làm cho giá thấp họ chào giá lên để phản ánh giá trị chứng khoán Bởi tất tay đua miễn phí, bạn không mua chứng khoán với giá giá trị thực họ Bây giờ, bạn không đạt lợi nhuận từ việc mua thông tin, bạn nhận bạn không nên trả tiền cho thông tin nơi Nếu nhà đầu tư khác đến việc thực tương tự, doanh nghiệp cá nhân không bán đủ thông tin để làm cho có giá trị họ để thu thập sản xuất Khả suy yếu công ty tư nhân để lợi nhuận từ việc bán thông tin có nghĩa thông tin sản xuất thị trường, lựa chọn bất lợi (vấn đề chanh) can thiệp vào hoạt động hiệu thị trường chứng khoán Quy định Chính phủ để tăng thông tin Các vấn đề ngăn ngừa thị trường tư nhân từ việc sản xuất đủ thông tin để loại bỏ tất thông tin bất đối xứng dẫn đến lựa chọn bất lợi Thị trường tài hưởng lợi từ can thiệp phủ? Chính phủ có thể, ví dụ, sản xuất thông tin để giúp nhà đầu tư phân biệt tốt xấu từ công ty cung cấp cho công chúng miễn phí Giải pháp này, nhiên, liên quan đến phủ việc phát hành thông tin tiêu cực công ty, thực tế mà khó khăn trị Khả thứ hai (và Hoa Kỳ hầu hết phủ toàn giới) cho phủ để điều tiết thị trường chứng khoán cách khuyến khích công ty để lộ thông tin trung thực thân để nhà đầu tư xác định tốt hay xấu công ty Tại Hoa Kỳ, Ủy ban chứng khoán (SEC) quan phủ đòi hỏi công ty bán chứng khoán họ thị trường công cộng phải tuân theo nguyên tắc kế toán tiêu chuẩn công bố thông tin doanh số bán hàng, tài sản họ, thu nhập Quy định tương tự tìm thấy nước khác Tuy nhiên, yêu cầu công bố không luôn làm việc tốt, sụp đổ gần Enron vụ bê bối kế toán công ty khác (WorldCom, vv) đề nghị (Hộp 1) Các vấn đề thông tin bất đối xứng lựa chọn bất lợi thị trường tài giúp giải thích thị trường tài lĩnh vực quy định nặng nề kinh tế (câu đố 5) Quy định phủ để tăng cường thông tin cho nhà đầu tư cần thiết để giảm thiểu vấn đề lựa chọn bất lợi, mà can thiệp vào hoạt động hiệu thị trường chứng khoán (cổ phiếu trái phiếu) Mặc dù quy định phủ làm giảm vấn đề lựa chọn bất lợi, không loại bỏ Ngay doanh nghiệp cung cấp thông tin cho công chúng doanh thu, tài sản họ, thu nhập, họ có nhiều thông tin so với nhà đầu tư: Có nhiều để biết chất lượng công ty so với thống kê cung cấp.Hơn nữa, doanh nghiệp xấu có động để làm cho trông giống doanh nghiệp tốt, điều giúp họ bán với giá cao chứng khoán họ Công ty xấu nghiêng thông tin mà họ yêu cầu phải truyền cho công chúng, làm cho khó khăn cho nhà đầu tư để xếp doanh nghiệp tốt từ xấu Liên kết tài Cho đến thấy sản xuất tư nhân thông tin quy định phủ để khuyến khích cung cấp thông tin làm giảm, không loại bỏ, vấn đề lựa chọn bất lợi thị trường tài Làm nào, sau đó, cấu tài giúp thúc đẩy dòng chảy quỹ cho người có hội đầu tư hiệu có thông tin bất đối xứng? Một đầu mối cung cấp cấu thị trường xe cũ Cho đến năm 2001, Tổng công ty Enron, công ty chuyên kinh doanh thị trường lượng, dường cách ngoạn mục thành công Nó có phần tư thị trường energytrading có giá trị cao 77 tỷ $ tháng năm 2000 (chỉ năm trước sụp đổ), khiến trở thành công ty lớn thứ bảy Hoa Kỳ vào lúc Tuy nhiên, vào cuối năm 2001, Enron sụp đổ Trong tháng mười năm 2001, Enron công bố lỗ quý thứ ba 618 triệu $ tiết lộ kế toán "những sai lầm." SEC sau tham gia vào điều tra thức giao dịch tài Enron với đối tác Giám đốc tài trước Nó trở nên rõ ràng Enron tham gia vào tập hợp giao dịch mà giữ lượng đáng kể khoản nợ hợp đồng tài khỏi bảng cân đối Các giao dịch kích hoạt Enron giấu khó khăn tài Mặc dù bảo vệ nhiều 1,5 tỷ $ tài trợ từ JP Morgan Chase Citigroup, công ty buộc phải tuyên bố phá sản vào tháng mười hai năm 2001, phá sản lớn lịch sử Hoa Kỳ lúc Arthur Andersen, công ty kế toán Enron, gọi công ty kế toán Big Five, sau bị truy tố kết án tháng năm 2002 cho cản trở công lý cho cản trở điều tra sụp đổ Enron SEC Niềm tin-the chống lại kế toán hãng-có nghĩa Andersen không thực kiểm toán công ty giao dịch công khai, phát triển dẫn đến sụp đổ Sụp đổ nhanh chóng Enron, kết hợp với khám phá thông tin kế toán bị lỗi từ công ty giao dịch công khai mối quan tâm khác (ví dụ, WorldCom, mà phóng đại thu nhập gần tỷ $ năm 2001 2002), nêu quy định công bố thông tin kế toán không đủ cho doanh nghiệp tham gia vào giao dịch tài phức tạp, công ty kế toán biện pháp khuyến khích thích hợp để đảm bảo số kế toán xác Các vụ bê bối Enron, Arthur Andersen, tập đoàn khác dẫn đến việc thông qua đạo luật nhằm mục đích làm cho tương lai Enrons có khả Luật pháp thành lập ban giám sát độc lập cho nghiệp vụ kế toán, kiểm toán viên bị cấm từ cung cấp dịch vụ tư vấn định cho khách hàng họ, tăng hình phạt hình gian lận công ty, yêu cầu công ty tổng giám đốc giám đốc tài để xác nhận báo cáo tài Các Enron sụp đổ minh họa quy định phủ làm giảm bớt vấn đề thông tin không cân xứng, loại bỏ chúng Các nhà quản lý có khuyến khích lớn để che giấu vấn đề công ty họ, làm cho khó khăn cho nhà đầu tư phải biết giá trị thực công ty Một tính quan trọng thị trường xe cũ hầu hết xe qua sử dụng không bán trực tiếp cá nhân khác Một cá nhân xem xét việc mua xe sử dụng trả tiền cho thông tin tư nhân sản xuất cách đăng ký tạp chí Consumer Reports để tìm hiểu xem tạo đặc biệt xe có hồ sơ sửa chữa tốt Tuy nhiên, đọc Consumer Reports không giải vấn đề lựa chọn bất lợi, làm cụ thể xe có danh tiếng tốt, xe cụ thể cố gắng bán trái chanh Những người mua tiềm mang lại cho xe sử dụng để thợ khí cho giao lần Nhưng người mua tiềm thợ khí tin cậy khí thu phí cao để đánh giá xe? Bởi rào cản gây khó khăn cho cá nhân để có đủ thông tin xe ô tô sử dụng, xe sử dụng nhiều không bán trực tiếp cá nhân khác Thay vào đó, chúng bán trung gian, đại lý sử dụng xe người mua xe sử dụng từ cá nhân bán lại cho cá nhân khác đại lý sử dụng xe sản xuất thông tin thị trường cách trở thành chuyên gia việc xác định liệu xe trái đào trái chanh Một họ biết xe tốt, họ bán với số hình thức bảo lãnh: đảm bảo rõ ràng, chẳng hạn bảo hành bảo lãnh ngầm, họ đứng danh tiếng họ cho trung thực Con người có nhiều khả để mua xe sử dụng bảo lãnh đại lý, đại lý tạo lợi nhuận sản xuất thông tin chất lượng ô tô việc bán xe sử dụng mức giá cao so với đại lý phải trả cho Nếu đại lý mua sau bán lại xe mà họ sản xuất thông tin, họ tránh vấn đề người khác tự cưỡi lên thông tin mà họ sản xuất Cũng đại lý sử dụng xe giúp giải vấn đề lựa chọn bất lợi thị trường ô tô, trung gian tài đóng vai trò tương tự thị trường tài Một trung gian tài chính, chẳng hạn ngân hàng, trở thành chuyên gia việc sản xuất thông tin công ty, phân loại rủi ro tín dụng tốt từ xấu Sau đó, có tiền từ người gửi tiền cho họ mượn để doanh nghiệp tốt Bởi ngân hàng cho vay chủ yếu để doanh nghiệp tốt, kiếm lợi nhuận cao khoản cho vay so với lãi suất phải trả cho người gửi tiền Kết lợi nhuận mà ngân hàng kiếm cho phép tham gia vào hoạt động sản xuất thông tin Một yếu tố quan trọng khả ngân hàng để thu lợi từ thông tin tạo tránh vấn đề ăn chủ yếu cho vay tư nhân cách mua chứng khoán giao dịch thị trường mở Bởi khoản vay tư nhân không giao dịch, nhà đầu tư khác xem ngân hàng làm làm tăng giá khoản vay đến điểm mà ngân hàng không nhận bồi thường cho thông tin mà sản xuất Vai trò ngân hàng làm trung gian nắm giữ khoản vay chủ yếu phục vụ tiêu dùng chìa khóa cho thành công việc làm giảm thông tin bất cân xứng thị trường tài phân tích lựa chọn bất lợi trung gian tài dụng chung ngân hàng nói riêng, họ nắm giữ lượng lớn phục vụ tiêu dùng khoản vay phải đóng vai trò lớn việc di chuyển vốn cho tập đoàn thị trường chứng khoán làm phân tích vậy, giải thích câu đố 4: tài gián tiếp quan trọng tài trực tiếp ngân hàng nguồn quan trọng quỹ bên cho doanh nghiệp tài Một thực tế quan trọng giải thích phân tích tầm quan trọng lớn ngân hàng hệ thống tài nước phát triển Như thấy, chất lượng thông tin công ty tốt hơn, vấn đề thông tin bất đối xứng nghiêm trọng, dễ dàng cho công ty phát hành chứng khoán Thông tin công ty tư nhân khó khăn để thu thập nước so với nước công nghiệp phát triển; Vì vậy, vai trò nhỏ thị trường chứng khoán lại vai trò lớn cho trung gian tài ngân hàng Một hệ phân tích thông tin công ty trở nên dễ dàng để có được, vai trò ngân hàng giảm Một phát triển quan trọng 20 năm qua Hoa Kỳ cải tiến lớn công nghệ thông tin Do việc phân tích cho thấy vai trò cho vay tổ chức tài ngân hàng Hoa Kỳ nên giảm, điều xác xảy (xem Chương 10) phân tích lựa chọn bất lợi giải thích câu đố 6, mà câu hỏi công ty lớn có nhiều khả để có nguồn vốn từ thị trường chứng khoán, tuyến đường trực tiếp, từ ngân hàng trung gian tài chính, đường gián tiếp Được biết đến nhiều công ty là, có nhiều thông tin hoạt động có sẵn thị trường Vì vậy, dễ dàng cho nhà đầu tư để đánh giá chất lượng công ty xác định xem công ty tốt xấu Bởi nhà đầu tư có lo lắng lựa chọn bất lợi với tập đoàn tiếng, họ sẵn sàng để đầu tư trực tiếp vào chứng khoán họ phân tích lựa chọn bất lợi cho thấy cần phải có trật tự cho công ty phát hành chứng khoán Lớn nhiều thành lập công ty là, nhiều khả phát hành chứng khoán để huy động vốn, nhìn mà gọi giả thuyết trật tự Giả thuyết hỗ trợ liệu, mô tả câu đố Tài sản chấp Net Worth lựa chọn bất lợi gây trở ngại cho hoạt động thị trường tài người cho vay bị thiệt hại khách hàng vay khả trả tiền vay làm mặc định Tài sản chấp, tài sản hứa với người cho vay người vay không trả, làm giảm hậu lựa chọn bất lợi làm giảm thiệt hại người cho vay trường hợp mặc định Nếu mặc định vay khoản vay, người cho vay bán tài sản chấp sử dụng tiền thu để bù đắp cho tổn thất cho vay Ví dụ, bạn không thực toán chấp bạn, người cho vay quyền sở hữu nhà bạn, bán đấu giá tắt, sử dụng biên lai để trả hết khoản vay Người cho vay vậy, sẵn sàng cho vay có bảo đảm tài sản chấp, vay sẵn sàng cung cấp tài sản chấp nguy giảm cho vay làm cho nhiều khả họ nhận khoản vay nơi có lẽ tỷ lệ cho vay tốt Sự diện lựa chọn bất lợi thị trường tín dụng cung cấp lời giải thích cho lý tài sản chấp tính quan trọng hợp đồng nợ (câu đố 7) giá trị Net (còn gọi vốn chủ sở hữu), khác biệt tài sản công ty (những sở hữu nợ) nợ phải trả (những nợ), thực vai trò tương tự tài sản chấp Nếu công ty có giá trị tài cao, sau tham gia vào đầu tư gây để có lợi nhuận tiêu cực mặc định toán nợ, người cho vay danh hiệu vào giá trị tài sản công ty, bán đi, sử dụng số tiền thu để bù đắp số thiệt hại từ vốn vay Ngoài ra, ròng trị giá công ty nhiều có nơi đầu tiên, khả mặc định, công ty có đệm tài sản mà sử dụng để toán khoản nợ Do doanh nghiệp tìm kiếm tín dụng có giá trị ròng cao, hậu lựa chọn bất lợi quan trọng cho vay sẵn sàng vay Phân tích nằm phía sau than thở thường nghe nói, "Chỉ có người không cần tiền mượn nó!" Tóm tắt Vì vậy, đến sử dụng khái niệm lựa chọn bất lợi để giải thích bảy số tám câu đố cấu tài giới thiệu đầu: Bốn nhấn mạnh tầm quan trọng trung gian tài vai trò tương đối thị trường chứng khoán nguồn tài công ty; thứ năm, thị trường tài lĩnh vực quy định nặng nề kinh tế; thứ sáu, mà lớn, tập đoàn thành lập có quyền truy cập vào thị trường chứng khoán; thứ bảy, tài sản chấp tính quan trọng hợp đồng nợ Trong phần tiếp theo, thấy khái niệm thông tin bất đối xứng khác rủi ro đạo đức cung cấp thêm lý cho tầm quan trọng trung gian tài vai trò tương đối thị trường chứng khoán nguồn tài tập đoàn, tỷ lệ quy định phủ, tầm quan trọng tài sản chấp hợp đồng nợ Ngoài ra, khái niệm rủi ro đạo đức sử dụng để giải thích câu đố cuối chúng (câu đố 8) hợp đồng nợ văn pháp lý phức tạp mà đặt hạn chế đáng kể đến hành vi khách hàng vay Làm nguy hiểm đạo đức ảnh hưởng đến lựa chọn nợ vốn chủ sở hữu hợp đồng Rủi ro đạo đức vấn đề thông tin bất cân xứng xảy sau giao dịch tài diễn ra, người bán chứng khoán có động lực để ẩn thông tin tham gia vào hoạt động không mong muốn cho người mua chứng khoán Rủi ro đạo đức có hậu quan trọng cho dù công ty tìm thấy dễ dàng để huy động vốn với mức nợ so với vốn chủ sở hữu hợp đồng Hợp đồng vốn chủ sở hữu, chẳng hạn cổ phiếu phổ thông, tuyên bố để phần lợi nhuận tài sản doanh nghiệp Hợp đồng vốn chủ sở hữu phải chịu loại rủi ro đạo đức gọi vấn đề chính-agent Khi nhà quản lý sở hữu phần nhỏ công ty mà họ làm việc cho, cổ đông sở hữu phần lớn cổ phần công ty (gọi hiệu trưởng) người giống nhà quản lý công ty, người đại lý chủ sở hữu Sự tách biệt sở hữu kiểm soát liên quan đến rủi ro đạo đức, nhà quản lý việc kiểm soát (các đại lý) hành động lợi ích họ lợi ích cổ đông, chủ sở hữu (gốc) nhà quản lý có động lực để tối đa hóa lợi nhuận cổ đông chủ sở hữu làm Để hiểu vấn đề chính-đại lý đầy đủ hơn, giả sử bạn bạn Steve hỏi bạn để trở thành đối tác im lặng cửa hàng kem Các cửa hàng đòi hỏi đầu tư $ 10.000 đến thiết lập Steve có $ 1,000 Vì vậy, bạn mua cổ phần (cổ phần) cho $ 9.000 cho phép bạn 90% quyền sở hữu công ty, Steve sở hữu 10% Nếu Steve làm việc chăm để làm kem ngon, giữ cho cửa hàng sẽ, mỉm cười với tất khách hàng, hustles đợi bảng cách nhanh chóng, sau tất chi phí (bao gồm tiền lương Steve), cửa hàng có 50.000 $ lợi nhuận năm, Steve nhận 10% ($ 5,000) bạn nhận 90% ($ 45,000) Nhưng Steve không cung cấp dịch vụ nhanh chóng thân thiện cho khách hàng mình, sử dụng 50.000 $ thu nhập để mua tác phẩm nghệ thuật cho văn phòng mình, chí đến bãi biển anh cửa hàng, cửa hàng không kiếm lợi nhuận Steve kiếm thêm $ 5.000 (10% cổ phần lợi nhuận) tiền lương ông làm việc chăm forgoes khoản đầu tư không hiệu (như nghệ thuật cho văn phòng ông) Steve định thêm $ 5000 không đủ để làm cho rộng nỗ lực để trở thành người quản lý tốt; ông định có giá trị ông kiếm thêm $ 10,000 Nếu Steve cảm thấy cách này, ông đủ động lực để trở thành người quản lý tốt kết thúc với văn phòng đẹp, tan tốt, cửa hàng mà không hiển thị lợi nhuận Bởi cửa hàng không hiển thị lợi nhuận, định Steve không hành động lợi ích bạn chi phí $ 45,000 (90 bạn% lợi nhuận anh chọn người quản lý tốt thay vì) Các rủi ro đạo đức phát sinh từ vấn đề chính-agent tồi tệ Steve không hoàn toàn trung thực Bởi cửa hàng kem doanh nghiệp tiền mặt, Steve có động lực để bỏ túi 50.000 $ tiền mặt nói với bạn lợi nhuận không Ông trở lại 50.000 $, bạn nhận Chỉ thêm vấn đề chính-agent tạo hợp đồng vốn chủ sở hữu nghiêm trọng cung cấp vụ bê bối công ty gần công ty Enron Tyco International, nhà quản lý bị cáo buộc chuyển hướng kinh phí cho sử dụng cá nhân riêng Bên cạnh việc theo đuổi lợi ích cá nhân, nhà quản lý theo đuổi chiến lược công ty (như việc mua lại công ty khác) nhằm nâng cao lực cá nhân họ, không làm tăng lợi nhuận công ty Các vấn đề chủ-nhân viên không xảy chủ sở hữu công ty có đầy đủ thông tin nhà quản lý lên đến ngăn chặn khoản chi lãng phí, gian lận Các vấn đề chính-đại lý, ví dụ rủi ro đạo đức, nảy sinh người quản lý, Steve, có nhiều thông tin hoạt động so với cổ đông nghĩa là, có thông tin bất đối xứng Các vấn đề chính-đại lý không phát sinh Steve sở hữu cửa hàng tách quyền sở hữu kiểm soát Nếu trường hợp, khó wor kand tránh khoản đầu tư không hiệu Steve mang lại cho ông lợi nhuận (và thêm thu nhập) 50.000 $, số tiền mà làm cho có giá trị người quản lý tốt Sản xuất Thông tin: Giám sát Bạn thấy vấn đề chính-đại lý phát sinh nhà quản lý có nhiều thông tin hoạt động họ lợi nhuận thực tế so với cổ đông làm Một cách cho cổ đông để giảm bớt vấn đề rủi ro đạo đức dành cho họ tham gia vào loại hình cụ thể sản xuất thông tin, giám sát hoạt động công ty: kiểm toán công ty thường xuyên kiểm tra quản lý làm Vấn đề trình theo dõi tốn thời gian tiền bạc, phản ánh tên nhà kinh tế cho nó, xác minh tình trạng tốn Xác minh tình trạng tốn làm cho hợp đồng vốn mong muốn, giải thích, phần, vốn yếu tố quan trọng cấu tài Như với lựa chọn bất lợi, vấn đề ăn giảm số lượng sản xuất thông tin làm giảm vấn đề rủi ro đạo đức (chính-agent) Trong ví dụ này, vấn đề ăn giảm theo dõi Nếu bạn biết cổ đông khác trả tiền để giám sát hoạt động công ty mà bạn nắm giữ cổ phần, bạn tham gia chuyến miễn phí hoạt động họ Sau đó, bạn sử dụng số tiền tiết kiệm cách không tham gia vào giám sát để kỳ nghỉ đảo Caribbean Nếu bạn làm điều này, nhiên, để cổ đông khác Có lẽ tất cổ đông đến đảo, không dành nguồn lực vào việc giám sát công ty Các vấn đề rủi ro đạo đức cổ phiếu cổ phiếu phổ thông sau nghiêm trọng, làm cho khó khăn cho doanh nghiệp phát hành họ huy động vốn (cung cấp lời giải thích thêm cho câu đố 1) Quy định Chính phủ để tăng thông tin Như với lựa chọn bất lợi, phủ có động lực để cố gắng giảm bớt vấn đề rủi ro đạo đức tạo thông tin bất đối xứng, cung cấp lý hệ thống tài quy định nặng nề (câu đố 5) Các phủ khắp nơi có luật để buộc công ty phải tuân thủ nguyên tắc kế toán chuẩn mà làm cho xác minh lợi nhuận dễ dàng Họ thông qua luật để áp đặt hình phạt hình gay gắt người phạm gian lận ẩn ăn cắp lợi nhuận Tuy nhiên, biện pháp phần hiệu Bắt loại gian lận không dễ dàng; quản lý gian lận có động để làm cho khó khăn cho quan phủ để tìm thấy chứng gian lận Trung gian tài Trung gian tài có khả tránh kẻ xe không trả tiền đối mặt với rủi ro đạo đức, lý tài gián tiếp quan trọng (câu đố 3) Một trung gian tài giúp giảm rủi ro đạo đức phát sinh từ vấn đề chính-agent công ty đầu tư mạo hiểm Công ty đầu tư mạo hiểm bơi nguồn lực đối tác họ sử dụng quỹ để giúp doanh nhân vừa chớm nở bắt đầu kinh doanh Trong trao đổi việc sử dụng vốn liên doanh, công ty nhận phần vốn cổ phần công việc kinh doanh Bởi xác minh thu nhập lợi nhuận quan trọng việc loại trừ rủi ro đạo đức, công ty đầu tư mạo hiểm thường nhấn mạnh vào việc có số người dân họ tham gia làm thành viên quan quản lý công ty, ban giám đốc, để họ theo dõi sát hoạt động công ty Khi nguồn cung cấp công ty đầu tư nguồn vốn ban đầu, vốn chủ sở hữu công ty thị trường cho công ty đầu tư mạo hiểm Vì nhà đầu tư khác có chuyến miễn phí hoạt động xác minh nguồn vốn vững liên doanh Như kết xếp này, công ty đầu tư mạo hiểm thu lợi ích đầy đủ hoạt động xác minh đưa ưu đãi thích hợp để giảm vấn đề rủi ro đạo đức Công ty đầu tư mạo hiểm quan trọng phát triển ngành công nghệ cao Hoa Kỳ, mà dẫn đến tạo việc làm, tăng trưởng kinh tế, tăng khả cạnh tranh quốc tế Tuy nhiên, doanh nghiệp có sai lầm, Hộp Hợp đồng nợ rủi ro đạo đức phát sinh với đồng vốn chủ sở hữu, tuyên bố lợi nhuận tình huống, cho dù công ty thực tiền Nếu hợp đồng cấu trúc để rủi ro đạo đức tồn tình định, có nhu cầu giảm theo dõi quản lý, hợp đồng nhiều hấp dẫn so với hợp đồng vốn chủ sở hữu Hợp đồng nợ có xác thuộc tính thỏa thuận hợp đồng khách hàng vay để toán khoản vay đô la cố định theo định kỳ Khi công ty có lợi nhuận cao, người cho vay nhận khoản toán hợp đồng không cần phải biết xác lợi nhuận công ty Nếu nhà quản lý che giấu lợi nhuận theo đuổi hoạt động mang lại lợi ích cá nhân không làm tăng lợi nhuận, người cho vay không quan tâm miễn hoạt động không cản trở khả công ty để thực toán nợ hạn Chỉ công ty toán khoản nợ mình, trạng thái mặc định, có nhu cầu cho người cho vay để xác minh tình trạng lợi nhuận công ty Chỉ tình làm cho vay liên quan đến hợp đồng nợ cần phải hành động giống cổ đông; họ cần biết thu nhập công ty có để có chia sẻ công họ Liên doanh tư ngành công nghệ cao Hơn nửa kỷ qua, công ty đầu tư mạo hiểm nuôi dưỡng phát triển ngành công nghệ cao Mỹ Đầu tư mạo hiểm hỗ trợ nhiều công ty công nghệ cao thành công năm 1980 1990, bao gồm máy tính Apple, Cisco Systems, Genetech, Microsoft, Netscape, Sun Microsystems công ty đầu tư mạo hiểm kinh nghiệm tăng trưởng bùng nổ nửa cuối năm 1990, với khoản đầu tư ngày tăng từ $ 5.6 tỷ USD vào năm 1995 lên 103 tỷ $ vào năm 2000, ngày tập trung vào đầu tư vào Internet "dot-com" công ty Hai diễn biến dẫn đến thiệt hại lớn cho đầu tư mạo hiểm, lý sau Đầu tiên, có khả có tương đối dự án xứng đáng với tài thời điểm Khi có nhiều tiền đuổi theo giao dịch, công ty bị loại bỏ thời điểm khác có tài Thứ hai, việc tăng tiền vào quỹ đầu tư mạo hiểm làm giảm khả đối tác công ty đầu tư mạo hiểm để cung cấp giám sát chất lượng Thứ ba, say mê với công ty dot-com, nhiều số kế hoạch kinh doanh phát triển đầy đủ, có nghĩa nhiều đầu tư hướng đến khu vực Do đó, năm cuối thập niên 1990, công ty đầu tư mạo hiểm thực nhiều khoản đầu tư kém, dẫn đến thua lỗ lớn đầu năm 2000 Hãy xem xét trường hợp Webvan, người bán tạp phẩm Internet nhận tỷ $ tài trợ vốn liên doanh Mặc dù hỗ trợ nhóm nhà tài giàu kinh nghiệm, bao gồm Goldman Sachs Sequoia Capital, kế hoạch kinh doanh không hoàn thiện Trong đời ngắn ngủi mình, Webvan chi $ tỉ xây dựng kho tự động thiết bị công nghệ đắt tiền Kết chi phí cao làm cho cạnh tranh kinh doanh hàng tạp hóa Đã đầu tư mạo hiểm chủ động giám sát hoạt động Webvan, họ ngần ngại kế hoạch Webvan để phát triển sở hạ tầng mà requried 4.000 đơn đặt hàng ngày kho để hòa vốn Không ngạc nhiên, Webvan tuyên bố phá sản vào tháng năm 2001 Lợi nhu cầu thường xuyên giám sát công ty, chi phí thấp thẩm tra nhà nước, giúp giải thích hợp đồng nợ sử dụng thường xuyên so với hợp đồng vốn chủ sở hữu để tăng vốn Khái niệm rủi ro đạo đức giúp giải thích câu đố 1, cổ phiếu nguồn quan trọng tài cho doanh nghiệp Làm nguy hiểm đạo đức ảnh hưởng đến cấu trúc tài thị trường nợ Ngay với lợi vừa mô tả, hợp đồng nợ phải chịu rủi ro đạo đức Bởi hợp đồng nợ đòi hỏi người vay số tiền cố định cho phép họ giữ lại lợi nhuận cao số tiền này, khách hàng vay có động để đảm nhận dự án đầu tư có rủi ro cao so với người cho vay muốn Ví dụ, giả sử bạn quan tâm vấn đề xác minh lợi nhuận cửa hàng kem Steve, bạn định không trở thành đối tác bình đẳng Thay vào đó, bạn cho vay Steve $ 9,000 cần để thành lập doanh nghiệp có hợp đồng nợ trả tiền cho bạn mức lãi suất 10% Theo bạn quan tâm, đầu tư chắn có nhu cầu mạnh mẽ ổn định cho kem khu phố bạn Tuy nhiên, bạn cho Steve quỹ, ông sử dụng chúng cho mục đích khác bạn dự định Thay mở cửa hàng kem, Steve sử dụng khoản vay 9000 $ bạn đầu tư vào trang thiết bị nghiên cứu hóa học, ông nghĩ ông có hội-1 10 phát minh kem chế độ ăn uống có vị bit tốt thương hiệu cao cấp chất béo calo Rõ ràng, đầu tư nguy hiểm, Steve thành công, anh trở thành triệu phú Ông có động lực mạnh mẽ để thực đầu tư rủi ro cao với tiền bạn, lợi ích cho lớn ông thành công Bạn rõ ràng không hài lòng Steve sử dụng vốn vay cho đầu tư rủi ro hơn, ông không thành công, mà có khả năng, bạn phần lớn, tất số tiền bạn đưa cho anh Và thành công, bạn không chia sẻ ông thành công, bạn nhận lợi nhuận 10% khoản vay gốc lãi khoản toán cố định Do rủi ro đạo đức tiềm (mà Steve dùng tiền để tài trợ cho liên doanh nguy hiểm), bạn không làm cho khoản vay cho Steve, cửa hàng kem khu phố đầu tư tốt mà đem lại lợi ích cho tất người Net Worth Khi khách hàng vay có nhiều rủi ro giá trị tài sản họ (sự khác biệt tài sản nợ phải trả họ) cao, rủi ro đạo đức rủi cám dỗ để hành động cách mà người cho vay thấy bị phản đối-sẽ giảm đáng kể người vay tự có nhiều thứ để Hãy quay trở lại Steve kinh doanh kem Giả sử chi phí việc thiết lập hai cửa hàng kem thiết bị nghiên cứu 100.000 $ thay $ 10,000 Vì vậy, Steve cần phải đặt $ 91,000 tiền riêng vào kinh doanh (thay $ 1,000) $ 9000 cung cấp vay tiền bạn Bây Steve không thành công việc phát minh calo kem không béo đá, ông có nhiều thứ để mất, $ 91,000 giá trị ròng ($ 100,000 tài sản trừ $ 9,000 cho vay từ bạn) Anh ta nghĩ hai lần việc thực đầu tư rủi ro có nhiều khả để đầu tư vào cửa hàng kem, mà nhiều điều chắn Do Steve có nhiều tiền riêng (giá trị ròng) doanh nghiệp, bạn có nhiều khả để làm cho vay Một cách để mô tả giải pháp mà giá trị ròng cao cung cấp cho vấn đề rủi ro đạo đức để nói làm cho kích thích lợi ích hợp đồng nợ; nghĩa là, gắn ưu đãi khách hàng vay với người cho vay Việc lớn giá trị tài sản người vay, khuyến khích người vay để hành xử theo cách mà người cho vay kỳ vọng ham muốn, nhỏ vấn đề rủi ro đạo đức hợp đồng nợ, dễ dàng cho công ty vay Ngược lại, giá trị tài sản người vay thấp, vấn đề rủi ro đạo đức lớn hơn, khó khăn cho công ty vay Giám sát thi hành Giao Ước Giới Hạn Như ví dụ Steve kem cửa hàng cho thấy, bạn chắn Steve không đầu tư vào điều rủi ro so với cửa hàng kem, có giá trị bạn để làm cho vay Bạn đảm bảo Steve sử dụng tiền bạn cho mục đích mà bạn muốn sử dụng cho văn quy định (giao ước hạn chế) vào khế ước vay nợ để hạn chế hoạt động công ty ông Bằng cách theo dõi hoạt động Steve để xem liệu ông có tuân thủ giao ước hạn chế thực thi giao ước ông là, bạn chắn ông không đưa rủi ro chi phí bạn giao ước hạn chế hướng vào việc giảm rủi ro đạo đức cách loại trừ hành vi không mong muốn cách khuyến khích hành vi mong muốn Có bốn loại giao ước hạn chế mà đạt mục tiêu này: Giao Ước để khuyến khích hành vi không mong muốn Giao Ước thiết kế để giảm rủi ro đạo đức cách giữ cho vay từ tham gia vào hành vi không mong muốn việc thực dự án đầu tư mạo hiểm Một số giao ước ủy thác khoản vay sử dụng để tài trợ cho hoạt động cụ thể, chẳng hạn mua sắm thiết bị hàng tồn kho cụ thể Những người khác hạn chế công ty vay từ tham gia vào số hoạt động kinh doanh rủi ro, chẳng hạn mua doanh nghiệp khác Giao Ước để khuyến khích hành vi mong muốn giao ước hạn chế khuyến khích khách hàng vay để tham gia vào hoạt động mong muốn mà làm cho nhiều khả khoản vay trả hết Một giao ước hạn chế loại hình đòi hỏi trụ cột gia đình để thực bảo hiểm nhân thọ mà trả hết nợ chết người giao ước hạn chế loại hình cho doanh nghiệp tập trung vào việc khuyến khích công ty vay để giữ giá trị ròng cao vay cao giá trị làm giảm rủi ro đạo đức làm cho có khả người cho vay phải chịu lỗ Những giao ước hạn chế thường xác định công ty phải trì nắm giữ tối thiểu tài sản định so với kích thước công ty Giao Ước để giữ tài sản chấp có giá trị Bởi tài sản chấp bảo vệ quan trọng cho người cho vay, giao ước hạn chế khuyến khích người vay giữ tài sản chấp tình trạng tốt chắn thuộc sở hữu khách hàng vay Đây loại giao ước người bình thường thường gặp hợp đồng vay ô tô, ví dụ, yêu cầu chủ xe để trì số lượng tối thiểu va chạm trộm cắp bảo hiểm ngăn chặn việc bán xe trừ khoản vay trả hết Tương tự vậy, người nhận chấp nhà phải có bảo hiểm đầy đủ nhà phải trả hết nợ tài sản bán Giao Ước để cung cấp thông tin giao ước hạn chế yêu cầu công ty vay để cung cấp thông tin hoạt động theo định kỳ hình thức báo cáo kế toán thu nhập hàng quý, làm cho dễ dàng cho người cho vay để giám sát công ty giảm rủi ro đạo đức Đây loại giao ước quy định người cho vay có quyền kiểm toán kiểm tra sổ sách công ty thời gian Bây nhìn thấy tài liệu pháp lý hợp đồng nợ thường phức tạp với nhiều hạn chế hành vi người vay (câu đố 8): Hợp đồng nợ yêu cầu phức tạp giao ước hạn chế để giảm rủi ro đạo đức Liên kết tài Mặc dù giao ước hạn chế giúp giảm vấn đề rủi ro đạo đức, họ không loại bỏ hoàn toàn Nó gần viết giao ước mà loại trừ tất hoạt động mạo hiểm Hơn nữa, người vay thông minh, đủ để tìm sơ hở giao ước hạn chế mà làm cho chúng không hiệu Một vấn đề khác với giao ước hạn chế họ phải giám sát thi hành Một giao ước hạn chế vô nghĩa người vay vi phạm biết người cho vay không kiểm tra không sẵn sàng trả tiền cho tưởng pháp lý Bởi theo dõi thực điều ước hạn chế tốn kém, vấn đề ăn phát sinh nợ chứng khoán (trái phiếu) thị trường giống thị trường chứng khoán Nếu bạn biết trái chủ khác giám sát thực thi thỏa thuận hạn chế, bạn tự xe giám sát thi hành chúng Nhưng trái chủ khác làm điều tương tự, kết không đủ nguồn lực dành cho việc giám sát thực thi thỏa thuận hạn chế Do rủi ro đạo đức tiếp tục vấn đề nghiêm trọng cho khoản nợ với thị trường Như thấy trước đây, trung gian, đặc biệt tài ngân hàng, có khả tránh vấn đề ăn miễn họ làm cho khoản vay chủ yếu tư nhân Khoản vay tư nhân giao dịch, để không khác tự xe giám sát trung gian thực thi thỏa thuận hạn chế Các trung gian cho vay tư nhân nhận lợi ích việc giám sát thực thi làm việc để thu nhỏ vấn đề rủi ro đạo đức vốn có hợp đồng nợ Khái niệm rủi ro đạo đức cung cấp cho thêm lý trung gian tài đóng vai trò quan trọng chuyển tiền từ người tiết kiệm cho khách hàng vay chứng khoán so với thị trường làm, mô tả câu đố Sự diện thông tin bất cân xứng thị trường tài dẫn đến bất lợi lựa chọn vấn đề rủi ro đạo đức mà can thiệp vào hoạt động hiệu thị trường Công cụ để giúp giải vấn đề liên quan đến việc sản xuất tư nhân bán thông tin, quy định phủ để tăng cường thông tin thị trường tài chính, tầm quan trọng tài sản chấp giá trị ròng hợp đồng nợ, việc sử dụng giám sát giao ước hạn chế Một phát quan trọng từ phân tích tồn vấn đề ăn cho chứng khoán giao dịch cổ phiếu trái phiếu trung gian, đặc biệt tài ngân hàng, nên đóng vai trò lớn thị trường chứng khoán việc tài trợ hoạt động doanh nghiệp Phân tích kinh tế hậu lựa chọn bất lợi rủi ro đạo đức giúp giải thích tính hệ thống tài cung cấp giải pháp để tám câu đố cấu tài nêu phần đầu chương Summary Có tám câu đố cấu tài Bốn nhấn mạnh tầm quan trọng trung gian tài vai trò tương đối thị trường chứng khoán nguồn tài công ty; thứ năm nhận thị trường tài lĩnh vực quy định nặng nề kinh tế; tiểu bang thứ sáu lớn, tập đoàn thành lập có quyền truy cập vào thị trường chứng khoán; thứ bảy tài sản chấp tính quan trọng hợp đồng nợ; thứ tám hợp đồng nợ văn quy phạm pháp luật phức tạp mà đặt hạn chế đáng kể đến hành vi khách hàng vay Chi phí giao dịch đóng băng nhiều người tiết kiệm nhỏ khách hàng vay tham gia trực tiếp với thị trường tài trung gian tài tận dụng lợi kinh tế quy mô tốt để phát triển chuyên môn để giảm chi phí giao dịch, cho phép người tiết kiệm người vay họ hưởng lợi từ tồn thị trường tài kết Các thông tin bất đối xứng hai vấn đề: lựa chọn bất lợi, xảy trước giao dịch rủi ro đạo đức, xảy sau giao dịch lựa chọn bất lợi đề cập đến thực tế rủi ro tín dụng xấu người có khả tìm kiếm khoản vay nhất, rủi ro đạo đức liên quan đến rủi ro khách hàng vay tham gia vào hoạt động không mong muốn từ quan điểm người cho vay xem lựa chọn bất lợi cản trở hoạt động hiệu thị trường tài Công cụ để giúp giảm vấn đề lựa chọn bất lợi bao gồm sản xuất tư nhân bán thông tin, quy định phủ để tăng cường thông tin, trung gian tài tài sản chấp giá trị ròng Những kẻ xe không trả tiền xảy người không trả tiền cho thông tin tận dụng lợi thông tin mà người khác trả tiền cho Vấn đề giải thích trung gian tài chính, đặc biệt ngân hàng, đóng vai trò quan trọng việc tài trợ hoạt động doanh nghiệp so với thị trường chứng khoán làm mối nguy đạo đức hợp đồng vốn biết đến vấn đề chính-đại lý, nhà quản lý (các đại lý) có động lực để tối đa hóa lợi nhuận so với cổ đông (hiệu trưởng) Các vấn đề chính-đại lý giải thích hợp đồng nợ nhiều phổ biến thị trường tài đồng Công cụ để giúp giảm vấn đề chính-đại lý bao gồm giám sát, quy định phủ để tăng cường thông tin, trung gian tài Công cụ để làm giảm vấn đề rủi ro đạo đức hợp đồng nợ bao gồm giá trị ròng, giám sát thực điều ước hạn chế, trung gian tài Khủng hoảng tài ảnh hưởng nghiêm trọng thị trường tài Chúng gây gia tăng lựa chọn bất lợi vấn đề rủi ro đạo đức mà ngăn chặn thị trường tài từ channeling quỹ cho người có hội đầu tư sản xuất, dẫn đến co mạnh hoạt động kinh tế Năm loại yếu tố dẫn đến khủng hoảng tài gia tăng lãi suất, tăng không chắn, hiệu ứng thị trường tài sản bảng cân đối, vấn đề lĩnh vực ngân hàng, cân tài phủ Page 266 [...]... thành công Nó có một phần tư thị trường energytrading và có giá trị cao như 77 tỷ $ trong tháng 8 năm 2000 (chỉ hơn một năm trước khi nó sụp đổ), khiến nó trở thành công ty lớn thứ bảy tại Hoa Kỳ vào lúc đó Tuy nhiên, vào cuối năm 2001, Enron sụp đổ Trong tháng mười năm 2001, Enron công bố lỗ quý thứ ba của 6 18 triệu $ và tiết lộ kế toán "những sai lầm." SEC sau đó tham gia vào một cuộc điều tra chính... rủi ro đạo đức Đây là loại giao ước cũng có thể quy định rằng người cho vay có quyền kiểm toán và kiểm tra sổ sách của công ty tại bất kỳ thời gian Bây giờ chúng ta nhìn thấy các tài liệu pháp lý do tại sao các hợp đồng nợ thường phức tạp với nhiều hạn chế về hành vi của người vay (câu đố 8) : Hợp đồng nợ yêu cầu phức tạp giao ước hạn chế để giảm rủi ro đạo đức Liên kết tài chính Mặc dù giao ước hạn... chanh Một khi họ biết rằng một chiếc xe là tốt, họ có thể bán nó với một số hình thức bảo lãnh: hoặc là một sự đảm bảo đó là rõ ràng, chẳng hạn như bảo hành hoặc bảo lãnh ngầm, trong đó họ đứng bởi danh tiếng của họ cho sự trung thực Con người có nhiều khả năng để mua một chiếc xe sử dụng vì bảo lãnh của một đại lý, và các đại lý là có thể tạo ra lợi nhuận trên sản xuất thông tin về chất lượng ô tô bằng... rất lớn trong công nghệ thông tin Do đó việc phân tích ở đây cho thấy rằng vai trò cho vay của các tổ chức tài chính như ngân hàng ở Hoa Kỳ nên đã giảm, và điều này là chính xác những gì đã xảy ra (xem Chương 10) phân tích của chúng tôi lựa chọn bất lợi cũng giải thích câu đố 6, mà câu hỏi tại sao các công ty lớn có nhiều khả năng để có được nguồn vốn từ thị trường chứng khoán, một tuyến đường trực tiếp,... hơn cho các nhà đầu tư để đánh giá chất lượng của các công ty và xác định xem nó là một công ty tốt hay là xấu nhất Bởi vì các nhà đầu tư có những lo lắng ít hơn về lựa chọn bất lợi với các tập đoàn nổi tiếng, họ sẽ sẵn sàng để đầu tư trực tiếp vào chứng khoán của họ phân tích lựa chọn bất lợi của chúng tôi do đó cho thấy cần phải có một trật tự cho các công ty có thể phát hành chứng khoán Lớn hơn và... tỷ lệ quy định của chính phủ, và tầm quan trọng của tài sản thế chấp trong các hợp đồng nợ Ngoài ra, các khái niệm về rủi ro đạo đức có thể được sử dụng để giải thích câu đố cuối cùng của chúng (câu đố 8) tại sao các hợp đồng nợ là văn bản pháp lý phức tạp mà đặt những hạn chế đáng kể đến hành vi của khách hàng vay Làm thế nào nguy hiểm đạo đức ảnh hưởng đến sự lựa chọn giữa nợ và vốn chủ sở hữu hợp... nửa thế kỷ qua, các công ty đầu tư mạo hiểm đã nuôi dưỡng sự phát triển của ngành công nghệ cao của Mỹ Đầu tư mạo hiểm được hỗ trợ rất nhiều các công ty công nghệ cao thành công nhất trong những năm 1 980 và 1990, bao gồm cả máy tính Apple, Cisco Systems, Genetech, Microsoft, Netscape, và Sun Microsystems công ty đầu tư mạo hiểm kinh nghiệm tăng trưởng bùng nổ trong nửa cuối của năm 1990, với khoản đầu... hiểu xem một tạo đặc biệt của chiếc xe có một hồ sơ sửa chữa tốt Tuy nhiên, đọc Consumer Reports không giải quyết được vấn đề lựa chọn bất lợi, bởi vì ngay cả khi một làm cụ thể của chiếc xe có một danh tiếng tốt, chiếc xe cụ thể ai đó đang cố gắng bán có thể là một trái chanh Những người mua tiềm năng cũng có thể mang lại cho chiếc xe được sử dụng để một thợ cơ khí cho một giao một lần Nhưng nếu những... chọn bất lợi và rủi ro đạo đức đã giúp giải thích các tính năng cơ bản của hệ thống tài chính của chúng tôi và đã cung cấp các giải pháp để tám câu đố về cơ cấu tài chính của chúng tôi nêu ở phần đầu của chương này Summary 1 Có tám câu đố cơ bản về cơ cấu tài chính của chúng tôi Bốn đầu tiên nhấn mạnh tầm quan trọng của các trung gian tài chính và sự vai trò tương đối của thị trường chứng khoán đối với