Chuyªn ®Ò tµi chÝnh vµ qu¶n lý tµi chÝnh n©ng cao I VAI TRÒ VÀ MỤC TIÊU CỦA QUẢN TRỊ TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP Tài doanh nghiệp quản trị tài doanh nghiệp - Quá trình hoạt động doanh nghiệp trình tạo lập, phân phối sử dụng quỹ tiền tệ hợp thành hoạt động tài doanh nghiệp Trong trình đó, làm phát sinh, tạo vận động dòng tiền bao hàm dòng tiền vào, dòng tiền gắn liền với hoạt động đầu tư hoạt động kinh doanh thường xuyên hàng ngày doanh nghiệp - Như vậy, xét hình thức, tài doanh nghiệp quỹ tiền tệ trình tạo lập, phân phối, sử dụng vận động gắn liền với hoạt động doanh nghiệp Xét chất, tài doanh nghiệp quan hệ kinh tế hình thức giá trị nảy sinh gắn liền với việc tạo lập, sử dụng quỹ tiền tệ doanh nghiệp trình hoạt động doanh nghiệp - Quản trị tài doanh nghiệp việc đánh giá, lựa chọn tổ chức thực định tài nhằm tối đa hóa giá trị công ty - Các định tài DN bao gồm: + Nhóm định liên quan đến việc huy động vốn cho hoạt động DN + Nhóm định liên quan đến việc đầu tư sử dụng vốn DN + Nhóm định liên quan đến việc phân phối lợi nhuận DN Vai trò nhà quản lý tài doanh nghiệp (Giám đốc tài chính) Vai trò giám đốc tài thể cầu nối thị trường tài với doanh nghiệp Vai trò thể sau: (1) Trước tiên, giám đốc tài tổ chức huy động vốn để đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư cho hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Như vậy, giám đốc tài phải dự báo nhu cầu vốn cần thiết lựa chọn hình thức huy động vốn với quy mô hợp lý (2) Sau huy động vốn, giám đốc tài thực việc phân bổ vốn cho hội đầu tư doanh nghiệp Trong điều kiện giới hạn nguồn vốn, giám đốc tài phải phân bổ vốn cho dự án đầu tư cho tối đa hóa lợi ích cho chủ sở hữu 137 (3) Việc đầu tư hiệu sử dụng tài sản với hiệu suất cao đem lại dòng tiền gia tăng cho doanh nghiệp (4) Cuối cùng, giám đốc tài phải định phân phối dòng tiền thu từ hoạt động doanh nghiệp Dòng tiền tái đầu tư trở lại doanh nghiệp hoàn trả cho nhà đầu tư Qua phân tích trên, nhận thấy giám đốc tài doanh nghiệp có vai trò quan trọng thể qua việc phân tích lựa chọn sách tài chiến lược, là: + Doanh nghiệp nên đầu tư vào dự án điều kiện nguồn lực tài có hạn để tối đa hóa lợi ích chủ sở hữu? Trả lời câu hỏi tức lựa chọn sách đầu tư vốn tối ưu + Doanh nghiệp nên tài trợ vốn cho dự án đầu tư nguồn vốn với quy mô bao nhiêu? Trả lời câu hỏi nghĩa lựa chọn sách tài trợ vốn tối ưu + Doanh nghiệp nên phân phối kết hoạt động kinh doanh nào? Việc lựa chọn câu trả lời cho câu hỏi lựa chọn sách phân phối lợi nhuận (chính sách cổ tức) tối ưu Các sách có tác động tới tỷ lệ tăng trưởng thu nhập chủ sở hữu tương lai điều tác động làm tăng giảm giá trị công ty thị trường Mục tiêu quản trị tài doanh nghiệp Trong kinh tế vi mô, tối đa hoá lợi nhuận mục tiêu lý thuyết nhà kinh tế học sử dụng để chứng minh công ty nên hoạt động hợp lý để tăng lợi nhuận Tuy nhiên, việc xem xét dường đặt bối cảnh giới tĩnh Còn giới thực, nhà quản lý tài phải đối mặt định mình, phải xử lý hai vấn đề lớn mà mục tiêu tối đa hoá lợi nhuận bỏ qua không xem xét tới thời gian rủi ro tương lai Do vậy, phân tích lựa chọn định tài chính, giám đốc tài phải xử lý mối quan hệ rủi ro khả sinh lời gắn việc định tài để nhằm mục tiêu tối đa hoá lợi ích chủ sở hữu (đối với công ty cổ phần điều thể thông qua tối đa hoá giá trị công ty thị trường) Thị trường tài Trong trình hoạt động, doanh nghiệp có lúc thiếu hụt vốn có lúc dư thừa vốn Lúc thiếu vốn doanh nghiệp phải tìm nguồn tài trợ nhằm bù đắp thiếu hụt vốn đẩm bảo cho hoạt động sản xuất kinh doanh liên tục hiệu Những lúc dư thừa vốn, doanh nghiệp phải thực đầu tư vốn để sinh lời nhằm nâng cao 138 hiệu sử dụng vốn Như vậy, hoạt động doanh nghiệp gắn liền với hệ thống tài Trong bao gồm: Thị trường tài chính, tổ chức tài công cụ tài *Thị trường tài chính: nơi giao dịch loại tài sản tài cổ phiếu, trái phiếu, tín phiếu - Thành phần tham gia thị trường tài bao gồm hộ gia đình, doanh nghiệp, tổ chức tài trung gian phủ - Hàng hóa giao dịch thị trường tài tài sản tài - Chức thị trường tài chính: + Tập trung khoản tiền nhàn rỗi thành nguồn vốn lớn cho đầu tư phát triển + Kích thích tiết kiệm đầu tư + Hình thành giá tài sản tài + Tạo tính khoản cho tài sản tài - Các loại thị trường tài + Căn vào thời hạn luân chuyển vốn: Gồm có Thị trường tiền tệ thị trường vốn + Căn vào cấu thị trường: Gồm có thị trường sơ cấp thị trường thứ cấp + Căn vào tính chất chuyên môn hóa thị trường: Gồm có thị trường công cụ nợ, thị trường công cụ vốn thị trường công cụ phái sinh * Các tổ chức tài chính: bao gồm Ngân hàng thương mại, quỹ tín dụng, công ty tài chính, quỹ đầu tư, công ty chứng khoán, công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí * Các công cụ tài chính: Do thị trường tài chia thành thị trường vốn thị trường tiền tệ, nên thị trường giao dịch loại công cụ tài khác - Thị trường vốn thường giao dịch loại công cụ chủ yếu: Trái phiếu, cổ phiếu, chứng khoán cầm cố bất động sản - Thị trường tiền tệ thường giao dịch loại công cụ sau: Tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, thương phiếu II GIÁ TRỊ THỜI GIAN CỦA TIỀN TỆ Thực tiễn hoạt động tài rõ: Một đồng ngày hôm có giá trị đồng tương lai, lý sau: + Thứ nhất: Do lạm phát làm cho đồng tiền bị giá + Thứ hai: Do rủi ro đời sống kinh tế xã hội hàng ngày + Thứ ba: Do hội đầu tư làm cho đồng ngày hôm để tới ngày mai, tiền gốc có tiền lãi sinh ra, đồng tương lai đồng mà 139 => Thực tế cho thấy tiền tệ có giá trị theo thời gian (time value of money), có nghĩa đồng tiền ngày hôm có giá trị lớn đồng tiền tương lai Tiền lãi Lãi suất tiêu đo lường giá trị thời gian tiền tệ, nhiên Lãi suất sử dụng phổ biến so sánh Để hiểu rõ cách ứng dụng giá trị thời gian tiền tệ quản trị tài chính, cần nắm kĩ thuật tính toán giá trị giá trị tương lai tiền tệ Giá trị tương lai tiền tệ: Giá trị tương lai tiền tệ giá trị tổng số tiền thu đầu tư với lãi suất khoảng thời gian định 1.1 Giá trị tương lai khoản tiền Gọi V0 : Khoản vốn đầu tư FVn : Giá trị tương lai sau n kỳ hạn r : Lãi suất kỳ hạn Ta có: FVn = V0 (1+r)n (1) n (1+r) : Là thừa số lãi 1.2 Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ a) Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ (phát sinh cuối kỳ) n ΣC (1+r) FVn = t= t n-t Trong đó: Ct khoản tiền phát sinh thời điểm t b) Giá trị tương lai chuỗi tiền tệ đồng (niên kim cố định) Chuỗi tiền tệ đồng khoản tiền phát sinh thời kỳ Gọi C : Là khoản tiền phát sinh kỳ - Trường hợp khoản tiền (C) phát sinh cuối kỳ: FVn = C - Trường hợp khoản tiền (C) phát sinh đầu kỳ: FVn = C (1 + r) Trong đó: thừa số lãi Giá trị tiền tệ Giá trị tiền tệ giá trị tiền tệ tính đổi thời điểm (gọi thời điểm gốc) theo tỷ lệ chiết khấu định 2.1 Giá trị khoản tiền Cách xác định: PV = Trong đó: r :Lãi suất chiết khấu : Hệ số chiết khấu 140 PV :Giá trị 2.2 Giá trị chuỗi tiền tệ a) Giá trị chuỗi tiền tệ bất kỳ: PV = n Σ t= Trong đó: PV : Giá trị chuỗi tiền tệ Ct : Khoản tiền phát sinh thời điểm t b) Giá trị chuỗi tiền tệ đồng (niên kim cố định): Gọi C : Là khoản tiền phát sinh kỳ - Trường hợp số tiền (C) phát sinh cuối kỳ: PV = C - Trường hợp số tiền (C) phát sinh đầu kỳ: PV = C (1+r) Trong đó: Là hệ số chiết khấu c) Giá trị dòng tiền vô hạn Trong nhiều trường hợp gặp dòng tiền vô hạn tức chuỗi tiền tệ với khoản tiền phát sinh kéo dài mãi Dựa theo tính chất khoản tiền phát sinh, phân biệt dòng tiền vô hạn thành: dòng tiền vô hạn, dòng tiền tăng trưởng vô hạn dòng tiền tăng trưởng không Cách xác định giá trị dòng tiền vô hạn dựa sở cách xác định giá trị dòng tiền thông thường Sau sâu xem xét cách xác định giá trị dòng tiền vô hạn dòng tiền tăng trưởng vô hạn + Dòng tiền vô hạn: Các khoản tiền phát sinh kỳ kéo dài mãi tạo dòng tiền vô hạn( CF1=CF1=…… =A) ∞ A A A …… A A Giá trị dòng tiền vô hạn xác định sau: n PV = ∑ t =1 ⇒ PV = n A A ⇒ PV = ∑ t t (1 + r ) t =1 (1 + r ) qua số bước biến đổi, n->∞ A r + Dòng tiền tăng trưởng vô hạn: 141 Các khoản tiền phát sinh chuỗi tiền tệ tăng trưởng với tốc độ không đổi kéo dài mãi tạo dòng tiền tăng trưởng vô hạn (tăng trưởng vĩnh viễn) n ∞ n A A(1+g) A(1+g) … A(1+g) Giá trị dòng tiền tăng trưởng vĩnh viễn xác định sau: A A × (1 + g )1 A × (1 + g ) PV = + + + 1+ r (1 + r ) (1 + r ) qua số bước biến đổi, g < r, n - >∞ ⇒ PV = A r−g Một số trường hợp đặc biệt 3.1 Trả lãi nhiều lần kỳ Gọi r: Lãi suất kỳ n: Số kỳ tính lãi m: Số lần trả lãi kỳ: mxn Ta có: FVn = V0 + Khi r gọi lãi suất danh nghĩa 3.2 Lãi suất thực a) Trả lãi nhiều lần kỳ Gọi rt lãi suất thực Ta có : rt = + m - b) Trả lãi trước Ví dụ phát hành trái phiếu có lãi suất danh nghĩa r kỳ, trả lãi vào đầu kỳ Khi lãi suất thực là: rt = 3.3 Lãi suất tương đương: r rk gọi lãi suất tương đương với lượng vốn đầu tư, thời hạn chúng cho giá trị thu Ta có: FV(1+r)n = FV(1+rk)k.n - Tính đổi rk theo r: rk = (1 + r)1/k - - Tính đổi r theo rk: r = (1 + rk)k – III RỦI RO VÀ TỶ SUẤT SINH LỜI 142 Rủi ro: sai lệch tỷ suất sinh lời thực tế so với tỷ suất sinh lời kỳ vọng Những khoản đầu tư có khả có sai lệch lớn xem có rủi ro lớn Mỗi khoản đầu tư (một chứng khoán) gặp phải hai loại rủi ro: rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống - Rủi ro hệ thống (systematic risk) rủi ro biến động tỷ suất sinh lời chứng khoán, hay danh mục đầu tư thay đổi tỷ suất sinh lời thị trường nói chung, gây yếu tố như: tình hình kinh tế, trị, sách điều hành kinh tế vĩ mô Nhà nước thời kỳ thay đổi việc cung cấp sử dụng nguồn lượng giới… Loại rủi ro tác động đến tất loại chứng khoán, giảm việc đa dạng hoá danh mục đầu tư Loại rủi ro gọi rủi ro thị trường (market risk) đo lường hệ số bê-ta - Rủi ro phi hệ thống (unsystemmatic risk) hay rủi ro riêng biệt: Là loại rủi ro xảy ảnh hưởng đến một, số loại tài sản hay chứng khoán (rủi ro vỡ nợ, rủi ro tín dụng…) Loại rủi ro thường doanh nghiệp gây ra, như: lực quản lý kinh doanh yếu kém, định cấu tài sản nguồn vốn (sử dụng đòn bẩy kinh doanh đòn bẩy tài chính) không phù hợp Loại rủi ro giảm chiến lược đầu tư đa dạng hoá Tổng rủi ro = Rủi ro hệ thống + Rủi ro phi hệ thống Tỷ suất sinh lời: quan hệ tỷ lệ (thường tính theo %) số lợi nhuận thu số vốn bỏ vào đầu tư kỳ hạn định (năm, quý, tháng…) Đối với khoản đầu tư chứng khoán giả thiết năm tỷ suất sinh lời khoản đầu tư vào chứng khoán là: Nếu gọi : P0: giá mua chứng khoán thời điểm đầu năm P1: giá bán chứng khoán thời điểm cuối năm d1: tiền lãi chứng khoán nhận năm d1 +(P1 – P0) re = P0 Đo lường rủi ro khoản đầu tư riêng biệt: Rủi ro xem không chắn hay sai lệch tỷ suất sinh lời thực tế so với tỷ suất sinh lời kỳ vọng, biến cố có khả xảy có khả không xảy Để đo lường (đánh giá) rủi ro người ta thường sử dụng phân phối xác suất với tham số giá trị kỳ vọng độ lệch chuẩn 143 - Giá trị kỳ vọng hay tỷ suất sinh lời kỳ vọng ( r ) giá trị trung bình tính theo phương pháp bình quân gia quyền tỷ suất sinh lời xảy tình n r = ∑ p i × ri i =1 Trong đó: ri: Tỷ suất sinh lời khoản đầu tư tình i pi: Xác suất tương ứng với tình i n: Số trường hợp (số tình huống) xảy Rủi ro xem xét thông qua việc theo dõi phân bố xác suất tỷ suất sinh lời Tỷ suất sinh lời phân tán, biến động lớn rủi ro cao - Phương sai: giá trị trung bình tính theo phương pháp bình quân gia quyền bình phương độ lệch giá trị thực tế so với giá trị trung bình Độ lệch bình phương đo lường độ phân tán phân phối xác suất n σ = ∑ pi (ri − r ) i =1 Trong đó: ri , pi : r : Tỷ suất sinh lời kỳ vọng (trung bình) - Độ lệch chuẩn: bậc hai phương sai Độ lệch chuẩn dùng để đo lường mức độ phân tán phân phối xác suất Khi áp dụng tỷ suất sinh lời đầu tư cho biết mức độ phân tán hay biến động tỷ suất sinh lời (r i) xung quanh tỷ suất sinh lời kỳ vọng, từ đánh giá mức độ rủi ro khoản đầu tư σ = σ2 = n ∑ p (r − r ) i =1 i i Nếu hai khoản đầu tư có tỷ suất sinh lời kỳ vọng, khoản đầu tư có độ lệch chuẩn cao mức rủi ro lớn Trường hợp hai khoản đầu tư có tỷ suất sinh lời kỳ vọng khác đưa kết luận trên, mà phải sử dụng hệ số biến thiên để đánh giá mức độ rủi ro - Hệ số biến thiên (CV - Coefficient of variation):là thước đo rủi ro đơn vị tỷ suất sinh lời kỳ vọng Hệ số biến thiên cao mức rủi ro lớn σ CV = r Danh mục đầu tư rủi ro danh mục đầu tư: - Danh mục đầu tư (portfolio) kết hợp hai hay nhiều chứng khoán tài sản đầu tư Như vậy, danh mục đầu tư có hai khoản đầu tư (hai loại chứng khoán) 144 - Tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư xác định theo phương pháp bình quân gia quyền tỷ suất sinh lời chứng khoán riêng lẻ danh mục đầu tư n rE = ∑ f i ri i =1 Trong đó: rE tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư ri tỷ suất sinh lời kỳ vọng chứng khoán i (khoản đầu tư i) fi tỷ trọng khoản đầu tư i tổng nguồn vốn danh mục đầu tư n: số chứng khoán có danh mục đầu tư - Rủi ro danh mục đầu tư Một danh mục đầu tư thiết lập từ khoản đầu tư (hay chứng khoán) cá biệt Nhưng độ lệch chuẩn danh mục đầu tư không phản ánh giá trị bình quân độ lệch chuẩn khoản đầu tư (các chứng khoán) thành phần mà độ lệch chuẩn danh mục đầu tư chịu ảnh hưởng mối quan hệ tương tác khoản đầu tư danh mục Giữa hai khoản đầu tư (hai chứng khoán) danh mục đầu tư có liên hệ tương quan với nhau, để đánh giá mức độ tương quan chúng người ta dùng tiêu hiệp phương sai - Hiệp phương sai - Covariance (COV): phản ánh mức độ quan hệ rủi ro hai chứng khoán (hai khoản đầu tư) danh mục đầu tư Hiệp phương sai tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư A,B: COV ( A, B ) = E ( riA − rA ).(riB − rB ) n ⇒ COV ( A, B ) = ∑Pi ( riA − rA ).(riB − rB ) i =1 Trong đó: riA: Tỷ suất sinh lời khoản đầu tư A tình i riB : Tỷ suất sinh lời khoản đầu tư B tình i rA , rB : Tỷ suất sinh lời kỳ vọng hai khoản đầu tư A B Tương quan hai khoản đầu tư danh mục đầu tư diễn giải qua hệ số tương quan (pAB) p AB = cov( A, B ) σ A σ B Giả sử với danh mục đầu tư hai khoản đầu tư A B Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư A B tương ứng fA fB Ta có tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư: 145 rE = f A rA + f B rB Phương sai tỷ suất sinh lời danh mục đầu tư: σ p = f A σ A + f B σ B + f A f B cov( A, B) Và độ lệch chuẩn danh mục: f A σ A + f B σ B + f A f B cov( A, B ) σ p = σ p2 = 2 2 Hoặc: σ p = σ p = f A σ A + f B σ B + f A f B PAB σ A σ B Trong đó: σ P : Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư σ A : Độ lệch chuẩn khoản đầu tư A σ B : Độ lệch chuẩn khoản đầu tư B PAB: Hệ số tương quan tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư A B Hệ số tương quan pAB có giá trị thay đổi từ -1 đến +1 + Nếu pAB = +1: Tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư có tương quan xác định (thuận) hoàn toàn Rủi ro hai khoản đầu tư không giảm bớt phần mà tổng rủi ro khoản đầu tư cá biệt + Nếu pAB = -1: Tỷ suất sinh lời hai khoản đầu tư có tương quan phủ định (nghịch) hoàn toàn Rủi ro cặp hai khoản đầu tư mức thấp loại trừ hết + Nếu pAB = 0: Hai khoản đầu tư độc lập lẫn (không có tương quan) Trong trường hợp tổng quát, danh mục có nhiều khoản đầu tư hay nhiều chứng khoán (n khoản) Độ lệch chuẩn danh mục đầu tư xác định công thức: σP = n ∑ i =1 n f i σ i + 2∑ 2 n ∑f i =1 j =1,i ≠ j Trong đó: i f j cov(i, j ) fi : Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư i danh mục fj : Tỷ trọng vốn đầu tư cho khoản đầu tư j danh mục Cov(i,j): Hiệp phương sai tỷ suất sinh lời khoản đầu tư i j Mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lời 5.1 Rủi ro hệ thống hệ số bêta Để giảm thiểu rủi ro kinh doanh, nhà đầu tư tìm cách đa dạng hóa danh mục đầu tư mình, số lượng khoản đầu tư (chứng khoán) danh mục đầu tư tăng lên rủi ro danh mục đầu tư giảm Tuy nhiên đa dạng hóa danh mục đầu tư loại trừ rủi ro riêng biệt (rủi ro phi hệ thống) 146 a) Hãy xem xét sản lượng hoà vốn trước lãi vay năm kế hoạch có thay đổi không so với năm báo cáo? b) Lợi nhuận trước lãi vay thuế năm kế hoạch thay đổi so với năm báo cáo? c) Theo tính toán nhà quản lý công ty, năm kế hoạch công ty thực đổi công nghệ nêu đồng thời giảm bớt giá bán 1.000 đồng/linh kiện tăng thêm lượng tiêu thụ 10.000 linh kiện Hãy cho biết công ty có nên không? Biết rằng: Tỷ lệ khấu hao tài sản cố định bình quân 10%/năm Bài số Công ty chế biến lâm sản B mua thiết bị sấy gỗ Nhật Bản theo giá FOB cảng Osaka 150.000 USD vốn vay VietcomBank với lãi suất 5%/năm Trọng lượng thiết bị (kể bao bì) 100 Chi phí vận chuyển thiết bị từ cảng Osaka cảng Hải Phòng 50 USD/tấn Phí bảo hiểm thiết bị đường vận chuyển 2% Chi phí vận chuyển, bốc dỡ thiết bị tới công ty 30 triệu đồng Chi phí lắp đặt, chạy thử chi phí khác 28 triệu đồng Thời gian kể từ mở L/C đưa thiết bị vào làm việc 12 tháng (thời hạn vay vốn theo hợp đồng tín dụng 12 tháng trả lãi lần vốn gốc) Thiết bị nhập phải chịu thuế nhập với thuế suất 20% chịu thuế giá trị gia tăng với thuế suất 5% Tỷ giá ngoại tệ 20.000 đ/USD thời điểm vay, tỷ giá có biến động không đáng kể Dựa theo hồ sơ thiết kế đặc điểm kỹ thuật thiết bị, công ty xác định thời gian sử dụng hữu ích thiết bị năm Biết rằng: Công ty nộp thuế giá trị gia tăng theo phương pháp khấu trừ Yêu cầu: Xác định nguyên giá thiết bị sấy gỗ nhập khẩu? Tính mức khấu hao hàng năm theo phương pháp đường thẳng? Tính mức khấu hao hàng năm theo phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh? Bài số Công ty X chuyên sản xuất sản phẩm A có tài liệu sau: A Tài liệu năm báo cáo: Tổng nguyên giá tài sản cố định có liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh đầu năm: 1.500 triệu đồng, nguyên giá TSCĐ phải khấu hao: 1.400 triệu đồng Giá trị hao mòn luỹ kế đầu năm: 400 triệu đồng 228 Sản lượng tiêu thụ năm 50.000 sản phẩm với giá bán chưa có thuế giá trị gia tăng 150.000 đồng/sản phẩm Chi phí sản xuất kinh doanh năm: a) Tổng chi phí cố định (chưa kể chi phí khấu hao TSCĐ): 80 triệu đồng b) Chi phí khấu hao TSCĐ: 140 triệu đồng c) Chi phí biến đổi: 140.000 đồng /sản phẩm Trong năm biến động tăng giảm tài sản cố định Vốn lưu động bình quân năm là: 500 triệu đồng B Tài liệu năm kế hoạch Tháng doanh nghiệp dự kiến đầu tư nâng cấp dây chuyền công nghệ phải đầu tư thêm 600 triệu đồng (thời gian nâng cấp không đáng kể) Việc thực đổi giảm bớt chi phí biến đổi 2.000 đồng/sản phẩm, đồng thời tăng thêm sản lượng sản xuất tiêu thụ lên mức 60.000 sản phẩm Tổng chi phí cố định kinh doanh chưa kể chi phí khấu hao TSCĐ giá bán năm trước Vốn lưu động dự kiến chu chuyển tăng thêm vòng so với năm báo cáo Yêu cầu: a) Hãy xem xét sản lượng hoà vốn năm kế hoạch có thay đổi không so với năm báo cáo? b) Lợi nhuận trước lãi vay thuế năm kế hoạch thay đổi so với năm báo cáo? c) Hãy xác định tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế vốn kinh doanh năm báo cáo năm kế hoạch? Biết rằng: Tỷ lệ khấu hao bình quân loại TSCĐ doanh nghiệp 10%/năm Bài số Một công ty cổ phần chuyên sản xuất kinh doanh loại sản phẩm A có tình hình sau: Tổng số vốn kinh doanh cuối năm N 5000 triệu đồng; đó: số vốn vay 2000 triệu đồng, lãi suất vay vốn bình quân 10%/năm Công ty dự kiến năm tới (năm N+1) sản xuất tiêu thụ 50.000 sản phẩm với giá bán chưa có thuế GTGT 200.000 đồng/sản phẩm Chi phí sản xuất kinh doanh năm sau: - Chi phí biến đổi cho đơn vị sản phẩm 150.000 đồng/sản phẩm - Tổng chi phí cố định kinh doanh 200 triệu đồng 229 Công ty xem xét dự án đầu tư nâng cấp dây truyền thiết bị sản xuất với số vốn đầu tư vào TSCĐ 300 triệu đồng (không cần bổ sung VLĐ) Thời gian nâng cấp thiết bị coi không đáng kể Toàn chi phí đầu tư nâng cấp khấu hao năm theo phương pháp đường thẳng Nếu thực việc đầu tư trên, số sản phẩm tiêu thụ giá bán sản phẩm năm tới dự kiến, chi phí biến đổi/đơn vị sản phẩm giảm 10% so với trước đầu tư Yêu cầu: Tính tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (BEP) trước thực đầu tư sau thực đầu tư? Nếu công ty định vay vốn ngân hàng với lãi suất 10%/năm để thực dự án đầu tư tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn chủ sở hữu (ROE) bao nhiêu? Biết rằng: Công ty phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% Bài số Công ty X cần mua xe ô tô tải loại tấn, cân nhắc lựa chọn phương thức toán bên bán đưa sau: - Phương thức 1: phải trả số tiền 300 triệu đồng trả toàn tiền hàng lần vào thời điểm nhận xe - Phương thức 2: phải trả số tiền 400 triệu đồng trả làm lần, lần trả 100 triệu đồng Kỳ trả tiền theo thỏa thuận năm, năm, năm năm kể từ lúc nhận xe Theo bạn, công ty X nên mua xe theo phương thức toán nào, biết lãi suất ngân hàng ổn định 15%/năm theo phương thức tính lãi kép công ty có khả toán toàn tiền hàng Bài số Bà Hồng dự định mua lại hộ có diện tích 150m thuộc khu đô thị Trung Văn với giá gốc 11 triệu đồng/m2 phải trả thêm 100 triệu đồng tiền chênh lệch Việc toán tiền nhà thực sau: - 50% toán ký hợp đồng - 30% toán sau năm kể từ ký hợp đồng - 20% toán bàn giao nhà Thời gian ký hợp đồng đầu năm 2008 thời hạn giao nhà cuối năm 2009 Số tiền chênh lệch toán sau ký hợp đồng Bà Hồng có số tiền 20% tổng giá trị nhà Số tiền lại bà vay ngân hàng Habubank thời gian năm kể từ thời điểm ký hợp đồng mua nhà Ngân hàng cho bà Hồng 230 vay đợt theo tiến độ toán Bà Hồng dự kiến trả ngân hàng gốc lãi hàng tháng với lãi suất cố định 1%/tháng Yêu cầu: Xác định số tiền bà Hồng phải trả hàng tháng cho ngân hàng khoảng thời gian từ ký hợp đồng đến toán lần thứ hai? Nếu bà Hồng phải vay để toán hết số tiền lần một, nhận bàn giao nhà có người mua lại nhà với giá 15 triệu đồng/m 2, Theo bạn, bà Hồng có nên bán nhà không? Bài số Công ty X lập kế hoạch đầu tư vào loại chứng khoán có tài liệu dự kiến sau: Xác suất Tỷ suất sinh lời 0,1 -10% 0,2 5% 0,3 10% 0,4 25% Hãy cho biết tỷ suất sinh lời trung bình cho biết mức độ rủi ro đầu tư loại chứng khoán này? Bài số Công ty M xem xét việc đầu tư vào cổ phiếu thường Dự tính xác suất tỷ suất sinh lời hai cổ phiếu sau: Cổ phiếu thường A Cổ phiếu thường B Xác suất Tỷ suất sinh lời Xác suất Tỷ suất sinh lời 0,3 11% 0,2 -5% 0,4 15% 0,3 6% 0,3 19% 0,3 14% 0,2 22% Dựa mức độ rủi ro tỷ suất sinh lời, cho biết công ty nên lựa chọn đầu tư vào cổ phiếu tốt hơn? Bài số 10 Theo dự đoán nhà đầu tư tỷ suất sinh lời loại cổ phiếu A B vào năm 2008 thay đổi theo phân bố xác suất sau: Cổ phiếu A Cổ phiếu B Xác suất Tỷ suất sinh lời Xác suất Tỷ suất sinh lời 0,25 20% 0,25 20% 0,5 30% 0,5 25% 0,25 40% 0,25 30% Yêu cầu: a) Xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng loại cổ phiếu? 231 b) Đầu tư vào cổ phiếu có nhiều rủi ro hơn? Vì sao? c) Giả định có nhà đầu tư định đầu tư 60% vào cổ phiếu A 40% vào cổ phiếu B Hãy xác định rủi ro danh mục đầu tư trên? Bài số 11 Ông A xem xét đầu tư vào hai loại cổ phiếu: X Y Sau liên hệ với công ty chứng khoán Kim Long, ông có thông tin tỷ suất sinh lời kỳ vọng độ lệch chuẩn tỷ suất sinh lời kỳ vọng hai cổ phiếu sau: Chỉ tiêu Cổ phiếu X Cổ phiếu Y Tỷ suất sinh lời kỳ vọng (%) 13,8 21,2 Độ lệch chuẩn (%) 3,6 9,5 Để hạn chế rủi ro, ông A định đầu tư vào danh mục trị giá 120 triệu đồng gồm 58% cổ phiếu X 42% cổ phiếu Y Với tư cách nhà tư vấn tài chính, bạn giúp ông A xác định: a) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục đầu tư trên? b) Rủi ro danh mục đầu tư tăng hay giảm so với đầu tư vào hai cổ phiếu cá biệt? Biết hệ số tương quan tỷ suất sinh lời hai cổ phiếu X Y 0,3 Bài số 12 Doanh nghiệp A có dự án đầu tư xây dựng thêm phân xưởng có tài liệu sau: Dự toán vốn đầu tư: - Đầu tư vào TSCĐ 200 triệu đồng - Nhu cầu vốn lưu động thường xuyên cần thiết dự tính 15% doanh thu Toàn vốn đầu tư bỏ lần Thời gian hoạt động dự án năm Doanh thu phân xưởng đưa lại dự kiến hàng năm 400 triệu đồng Chi phí hoạt động kinh doanh hàng năm phân xưởng - Chi phí biến đổi 60% doanh thu - Chi phí cố định (chưa kể khấu hao TSCĐ) 60 triệu đồng/năm Dự kiến TSCĐ sử dụng với thời gian trung bình năm khấu hao theo phương pháp đường thẳng Giá trị lý không đáng kể Số VLĐ ứng dự tính thu hồi toàn vào cuối năm thứ Doanh nghiệp phải nộp thuế thu nhập với thuế suất 25% Yêu cầu: a) Xác định giá trị dự án? b) Xác định tỷ suất doanh lợi nội dự án? Dựa tiêu chuẩn cho biết có nên lựa chọn dự án không? 232 Biết rằng: Chi phí sử dụng vốn dự án 12%/năm Bài số 13 Một công ty xem xét khả đầu tư hai dự án sau: - Dự án A có vốn đầu tư ban đầu 3.600 triệu đồng, thời gian hoạt động 10 năm tạo thu nhập ròng năm 800 triệu đồng - Dự án B có vốn đầu tư ban đầu 1.500 triệu đồng tạo thu nhập ròng năm 370 triệu đồng 10 năm Yêu cầu: a) Công ty nên lựa chọn dự án xét theo tiêu chuẩn NPV? tiêu chuẩn IRR? b) Hãy xác định tỷ suất chiết khấu làm cân NPV hai dự án xác định giá trị NPV điểm cân bằng? Biết rằng: Chi phí sử dụng vốn công ty 12% Cả dự án thực bỏ vốn đầu tư toàn lần Bài số 14 Công ty cổ phần A xem xét dự án đầu tư xây dựng phân xưởng sản xuất sản phẩm H Thời gian hoạt động dự án năm Tài liệu liên quan đến dự án sau: Dự toán vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ 1200 triệu đồng (bỏ vốn lần), vốn lưu động thường xuyên 20% doanh thu Dự kiến sản lượng sản xuất tiêu thụ dự án sau: Chỉ tiêu Năm Năm Năm Năm Sản lượng 1500 1550 2000 2000 Giá bán đơn vị sản phẩm chưa có thuế gián thu 900.000 đồng/sản phẩm Dự kiến chi phí sản xuất kinh doanh hàng năm: - Tổng chi phí cố định kinh doanh (chưa kể khấu hao TSCĐ): 100 triệu đồng - Chi phí biến đổi 50% doanh thu TSCĐ đầu tư ban đầu dự kiến khấu hao năm theo phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh (2 năm cuối khấu hao theo phương pháp đường thẳng) Giá trị thu hồi lý không đáng kể Số vốn lưu động dự kiến thu hồi toàn lần vào cuối năm thứ Yêu cầu: Theo tiêu chuẩn NPV cho biết công ty có nên thực dự án đầu tư không? Giải thích ý nghĩa kết vừa tính được? Biết rằng: - Chi phí sử dụng vốn dự án 10%/năm, - Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp 25% 233 Bài số 15 Công ty H xem xét dự án đầu tư có vòng đời dự án năm, tài liệu liên quan sau: Dự toán vốn đầu tư ban đầu vào TSCĐ 1.000 triệu đồng, đầu tư vốn lưu động thường xuyên 200 triệu đồng Cuối năm thứ đầu tư nâng cấp dây chuyền sản xuất chi phí nâng cấp 300 triệu đồng Theo vốn lưu động thường xuyên bổ sung thêm 50 triệu đồng Dự kiến số lượng sản phẩm sản xuất, tiêu thụ năm thực dự án sau: Năm 1: 8.000 sản phẩm Năm 2: 8.000 sản phẩm Năm 3: 10.000 sản phẩm Năm 4: 10.500 sản phẩm Năm 5: 10.500 sản phẩm Giá bán đơn vị sản phẩm chưa có thuế GTGT là: 100.000 đồng/sản phẩm Dự kiến chi phí sản xuất kinh doanh hàng năm: - Tổng chi phí cố định(chưa kể khấu hao TSCĐ): 50 triệu - Chi phí biến đổi đơn vị sản phẩm 50% giá bán chưa có thuế TSCĐ đầu tư ban đầu dự kiến khấu hao theo phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh (hai năm cuối áp dụng phương pháp khấu hao đường thẳng), hệ số điều chỉnh 2,0 Số vốn đầu tư nâng cấp dây chuyền thu hồi năm cuối năm 100 triệu đồng Giá trị lý TSCĐ ước tính năm cuối thực dự án 30 triệu đồng Số vốn lưu động dự kiến thu hồi vào cuối năm cuối thực dự án Yêu cầu: Theo tiêu chuẩn giá trị thuần, cho biết dự án có chấp thuận đầu tư không? Biết rằng: - Chi phí sử dụng vốn dự án 12% - Thuế suất thuế TNDN 25% Bài số 16 Công ty Ezzell có kết cấu nguồn vốn coi tối ưu sau: - Vốn vay (vay dài hạn) : 45% - Vốn chủ sở hữu : 55% (không kể cổ phần ưu đãi) Tổng cộng : 100% Công ty dự kiến, năm tới đạt lợi nhuận sau thuế 2,5 triệu USD Thời gian vừa qua, Công ty thực sách chi trả cổ tức với hệ số chi trả 0,6 234 lợi nhuận công ty tiếp tục trì hệ số Ngân hàng thoả thuận với Công ty vay theo mức vay lãi suất sau: Khoản vay Lãi suất Từ 0$- 500.000$ 9% Từ 500.001$ -900.000$ 11% Từ 900.001$ trở lên 13% Thuế suất thuế thu nhập 40%; giá thị trường hành cổ phần 22$; lợi tức cổ phần năm trước 2,20$ tỉ lệ tăng cổ tức mong đợi 5%/năm Chi phí phát hành cổ phiếu 10% Trong năm tới, Công ty có hội đầu tư sau: DA VĐT (USD) Dòng tiền hàng năm (USD) Vòng đời DA (năm) IRR (%) 675.000 155.401 900.000 268.484 15% 375.000 161.524 562.500 185.194 12% 750.000 127.351 10 11% Yêu cầu: Xác định dự án chấp nhận Để xem xét, phân tích cách trả lời câu hỏi sau: Có điểm gãy đường chi phí cận biên Tại quy mô vốn điểm gãy xuất ? Nguyên nhân? Xác định chi phí bình quân sử dụng vốn khoảng gãy? Tính IRR dự án Dự án dự án chấp nhận 235 HƯỚNG DẪN GIẢI BÀI TẬP THAM KHẢO Bài số Yêu cầu: Nắm công thức xác định sản lượng hoà vốn kinh tế, sản lượng hoà vốn tài chính, nội dung chi phí cố định, chi phí biến đổi Đáp số: QHV = 4000 sp => hoà vốn Nếu đầu tư 50% vay nợ: QHV =5000 sp => hoà vốn Nếu đầu tư hoà toàn vốn vay: QHV = 6000 sp => không hoà vốn Bài số Yêu cầu: Nắm cách xác định sản lượng hoà vốn, lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) Đáp số: a) QHV0 = 40.000 sản phẩm QHV1 = 39.166 sản phẩm b) EBIT1 tăng 75 triệu đồng c) Xác định EBIT1 sở đưa kết luận Bài số Yêu cầu: Nắm cách xác định nguyên giá TSCĐ số tiền khấu hao TSCĐ theo phương pháp số dư giảm dần có điều chỉnh Đáp số Nguyên giá thiết bị: = 4.000 triệu đồng Tự xác định số tiền trích khấu hao hàng năm theo phương pháp số dư giảm dần Bài số Yêu cầu: - Nắm cách xác định sản lượng hoà vốn, lợi nhuận trước lãi vay thuế - Nắm cách xác định tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế vốn kinh doanh Đáp số: a) Q0 = 22.000 sản phẩm Q1 = 23.333 sản phẩm b) EBIT năm kế hoạch tăng 160 triệu đồng so với năm báo cáo c) Tỷ suất lợi nhuận trước lãi vay thuế VKD: Tso = 18,3 % Ts1= 25,54 % Bài số 236 Yêu cầu: Nắm cách xác định Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (ROA E); tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu (ROE) Đáp số: Trước đầu tư: ROAE = 46% Sau đầu tư: ROAE = 56% Nếu đầu tư vốn vay: ROE = 62% Bài số Yêu cầu: Nắm cách xác định giá trị khoản tiền, chuỗi tiền tệ đồng Đáp số: PV1 = 300 triệu đồng PV2 = 285,33 triệu đồng. > Lựa chọn cách Bài số Yêu cầu: Nắm vững cách xác định số tiền trả theo kỳ hạn Xác định số tiền bà Hồng phải trả hàng tháng cho ngân hàng: • Giá trị nhà: 11 x 150 = 1.650 trđ • Thanh toán lần 1: 1.650 x 50% = 825 trđ • Bà Hồng có: 1.650 x 20% = 330 trđ • Vay ngân hàng: 825 - 330 = 495 trđ Số tiền bà Hồng phải trả hàng tháng cho Ngân hàng: Gốc + lãi Thanh toán gốc: 495 : : 12 = 8,25 trđ/tháng Đơn vị tính: trđ Tháng 10 11 12 Dư đầu tháng Thanh toán gốc Thanh toán lãi Dư cuối tháng 495,00 8,25 4,9500 486,75 486,75 8,25 4,8675 478,50 478,50 8,25 4,7850 470,25 470,25 8,25 4,7025 462,00 462,00 8,25 4,6200 453,75 453,75 8,25 4,5375 445,50 445,50 8,25 4,4550 437,25 437,25 8,25 4,3725 429,00 429,00 8,25 4,2900 420,75 420,75 8,25 4,2075 412,50 412,50 8,25 4,1250 404,25 404,25 8,25 4,0425 396,00 Tổng 99,00 53,955 396,00 2 Xem xét việc bán nhà: 15 tr/m Tổng số tiền bà Hồng phải trả cho nhà: 1.650 + 53,955 + 100 = 1.803,955 trđ Tương ứng 12,03 trđ/m2 237 KL: nên bán Bài số Yêu cầu: Nắm vững cách xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng, phương sai độ lệch chuẩn khoản mục đầu tư Đáp số: - TS sinh lời kỳ vọng = 13% - Phương sai: = 178,9% Độ lệch chuẩn = 13,3% => biên độ dao động xoay quanh tỷ suất sinh lời kỳ vọng 13%, => rủi ro cao Bài số Yêu cầu: Nắm vững cách xác định phương sai độ lệch chuẩn danh mục đầu tư Đáp số: Cổ phiếu A lựa chọn Bài số 10 Yêu cầu: Nắm vững cách xác định phương sai độ lệch chuẩn danh mục đầu tư Căn đánh giá mức độ rủi ro khoản mục đầu tư Cách giải: a) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng cổ phiếu A: 0,25 x 20% + 0,5 x 30% + 0,25 x 40% = 30% Tỷ suất sinh lời kỳ vọng cổ phiếu B: 0,25 x 20% + 0,5 x 25% + 0,25 x 30% = 25% b) Phương sai độ lệch tiêu chuẩn cổ phiếu A: Tỷ suất sinh lời (%) 20 30 40 Độ lệch so với tỷ suất Bình phương Xác suất sinh lời kỳ vọng độ lệch xảy -10 100 0,25 0 0,5 10 100 0,25 Phương sai = Độ lệch chuẩn = Phương sai độ lệch tiêu chuẩn cổ phiếu B: Xác suất x bình phương độ lệch 25 25 50 7,071 Tỷ suất sinh lời (%) 20 25 30 Xác suất x bình phương độ lệch 6,25 6,25 12,5 3,536 Độ lệch so với tỷ suất Bình phương Xác suất sinh lời kỳ vọng độ lệch xảy -5 25 0,25 0 0,5 25 0,25 Phương sai = Độ lệch chuẩn = 238 Vì hai cổ phiếu có tỷ suất sinh lời kỳ vọng khác nhau, nên để so sánh mức độ rủi ro, ta phải sử dụng hệ số phương sai: CV A = 7,071 = 0,2357 30 CV B = 3,536 = 0,1414 25 Vì CVA>CVB => Cổ phiếu A có mức độ rủi ro cao cổ phiếu B c COV(A,B) = 0,25 x (-10) x (-5) + 0,5 x x + 0,25 x 10 x = 25 Phương sai danh mục: (0,6)2 x 50 + (0,4)2 x 12,5 + x 0,6 x 0,4 x 25 = 32 Độ lệch chuẩn: 5,66% Bài số 11 Yêu cầu: Nắm vững cách xác định TSSL kỳ vọng, phương sai độ lệch chuẩn chứng khoán danh mục đầu tư Căn đánh giá mức độ rủi ro danh mục đầu tư Đáp số : a) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng danh mục = 16,91% b) Phương sai danh mục = 25,2785 Độ lệch chuẩn danh mục: 5,03% Hệ số phương sai cổ phiếu X = 0,261 Hệ số phương sai cổ phiếu Y = 0,4481 Hệ số phương sai danh mục = 0,2975 Rủi ro danh mục tăng lên so với đầu tư vào cổ phiếu X giảm so với đầu tư vào cổ phiếu Y Bài số 12 Yêu cầu: Nắm vững cách xác định dòng tiền dự án đầu tư; giá trị tỷ suất doanh lợi nội dự án đầu tư Cách giải: NPV dự án? - VLĐ = 400tr x 15% = 60 triệu đồng - Tổng chi phí biến đổi hàng năm = 400 x 60% = 240 triệu đồng - Khấu hao TSCĐ = 200:4 = 50 triệu đồng TT I II Nội dung Dòng tiền cuả DAĐT Đầu tư vào TSCĐ Đầu tư vào VLĐ thường xuyên Dòng tiền vận hành Doanh thu Chi phí hoạt động Năm Năm -260 -200 -60 Năm Năm Năm 400 350 400 350 400 350 400 350 239 a b c III IV V VI Chi phí cố định (chưa kể khấu hao) Chi phí biến đổi Khấu hao TSCĐ Lợi nhuận trước thuế Lợi nhuận sau thuế Dòng tiền vận hành Thu hồi VLĐ Dòng tiền vào dự án Giá trị VĐT Thu nhập dự án NPV dự án Xác định IRR dự án? 60 240 50 50 37,5 87,5 60 240 50 50 37,5 87,5 60 240 50 50 37,5 87,5 87,5 87,5 87,5 60 240 50 50 37,5 87,5 60 147,5 260 303,9 +43,9 IRR ≈ 19,15%> r =12%=> chọn dự án Bài số 13 Yêu cầu: Nắm vững cách xác định giá trị tỷ suất doanh lợi nội dự án đầu tư; điểm cân (bàng quang) NPV dự án: Đáp số: a) NPV a = 920 Trđ; NPV b = 590,574 Tr đ => IRR A = 17,97% ; IRR B = 21,25% - Theo tiêu chuẩn NPV => Chọn A, loại B - Theo tiêu chuẩn IRR => Chọn B, loại A b) Tỷ lệ chiết khấu cân rc 800 × − (1 + rc ) −10 − (1 + rc ) −10 − 3.600 = 370 × − 1.500 rc rc r = 15,73% => c NPVA = NPVB = 306,976 Trđ Bài số 14 Yêu cầu: Nắm vững cách xác định dòng tiền dự án đầu tư; giá trị tỷ suất doanh lợi nội dự án đầu tư Đáp số: NPV = 568,18 trđ >0 Nên thực dự án Bài số 15: Tương tự 14 Đáp số: NPV = 31,08 triệu Bài số 16 Yêu cầu: Nắm vững cách xác định điểm gãy, chi phí sử dụng vốn nguồn vốn chi phí sử dụng vốn bình quân Cách giải: Điểm gãy quy mô vốn xuất điểm gãy 240 - Điểm gãy sử dụng lợi nhuận tái đầu tư = 2,5 ( – 0,6) 55% - Điểm gãy sử dụng vốn vay với lãi suất 9% = 0,5 tr 45% - Điểm gãy sử dụng vốn vay với lãi suất 11% = 1,111111 + 0,4 45% Hoặc = 0,5 + 0,4 45% Như có điểm gãy điểm tương ứng với quy mô vốn:1,111111 tr; 1,818182 tr tr Chi phí bình quân khoảng vốn + Chi phí sử dụng lợi nhuận để lại 2,2 x (1 + 0,05) 22 + Chi phí sử dụng cổ phiếu 2,2 x (1 + 0,05) 22 (1 – 10%) + Chi phí sử dụng vốn vay với lãi suất 9% : 9% x (1 – 40%) = 5,4% + Chi phí sử dụng vốn vay với lãi suất 11% : 11% x (1 – 40%) = 6,6% + Chi phí sử dụng vốn vay với lãi suất 13% : 13% x (1 – 40%) = 7,8% - Chi phí bình quân SDV khoảng từ đến 1,111111tr: WACC1 = (45% x 5,4%) + (55% x 15,5%) = 10,96% Từ 1,111112 tr đến 1,818182 tr: WACC = (45% x 6,6%) + (55% x 15,5%) = 11,5% Từ 1,818183 tr đến 2,0tr: WACC3 = (45% x 6,6%) + (55% x 16,67%) = 12,14% Trên 2,0 tr: WACC4 = (45% x 7,8%) + (55% x 16,67%) = 12,68% IRRDA1 = 16,0962% IRRDA3 = 14,068% ( = 14,07%) Đối chiếu nhu cầu vốn, IRR dự án số lượng vốn, chi phí sử dụng vốn nguồn vốn rút ra: Các dự án chấp thuận: Dự án 1, Dự án 2, Dự án 241 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO I Đối với doanh nghiệp Luật doanh nghiệp năm 2014 Thông tư 45/2013/TT-BTC ngày 25/04/2013 Bộ trưởng Bộ Tài hướng dẫn chế độ quản lý, sử dụng trích khấu hao TSCĐ Thông tư số 228/2009/TT-BTC ngày 07/12/2009 Bộ Tài hướng dẫn chế độ trích lập sử dụng khoản dự phòng giảm giá hàng tồn kho, tổn thất khoản đầu tư tài chính, nợ khó đòi bảo hành sản phẩm, hàng hoá, công trình xây lắp doanh nghiệp Thông tư 34/2011/TT-BTC ngày 14/3/2011 sửa đổi thông tư 228/2009/TT-BTC Thông tư số 18/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 Bộ Tài hướng dẫn mua bán lại cổ phiếu số trường hợp phát hành thêm cổ phiếu công ty cổ phần đại chúng Thông tư số 82/2003/TT-BTC ngày 14/8/2003 Bộ Tài hướng dẫn trích lập, quản lý, sử dụng hạch toán quỹ dự phòng trợ cấp việc làm doanh nghiệp II Đối với công ty TNHH Nhà nước làm chủ sở hữu Luật Quản lý, sử dụng vốn nhà nước đầu tư vào sản xuất, kinh doanh doanh nghiệp ngày 26 tháng 11 năm 2014; 2.Nghị định số 91/2015/NĐ-CP ngày 13/10/2015 đầu tư vốn nhà nước vào doanh nghiệp quản lý, sử dụng vốn, tài sản doanh nghiệp 3.Thông tư 219/2015/TT-BTC việc hướng dẫn số nội dung Nghị định 91/2015/NĐ-CP III Chuyển đổi sở hữu công ty nhà nước Nghị định số 59/2011/NĐ-CP Chính phủ chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Nghị định 189/2013/NĐ-CP việc sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định 59/2011/NĐ-CP việc chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần Thông tư 127/2014/TT-BTC ngày 05/09/2014 Bộ Tài hướng dẫn xử lý tài xác định giá trị doanh nghiệp thực chuyển doanh nghiệp 100% vốn nhà nước thành công ty cổ phần * * * 242