Khủng hoảng tài chính

CHƯƠNG 9: KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TẠI CÁC NƯỚC TIÊN TIẾN GIỚI THIỆU Cuộc khủng hoảng tài có tác động mạnh đến thị trường tài chính, thể rỡ nét giá tài sản giảm mạnh nhiều công ty phá sản Bắt đầu vào tháng 8/2007, khủng hoảng cho vay chấp chuẩn (các khoản vay có điểm tín dụng chuẩn) tạo chấn động lớn thị trường tài chính, gây khủng hoảng tài tồi tệ kể từ sau Đại suy thoái Trong buổi điều trần Quốc hội Mỹ, cựu Chủ tịch Fed, Alan Greenspan, mô tả khủng hoảng "cơn sóng thần kỷ" Các công ty ngân hàng thương mại Phố Wall phải chịu tổn thất lên tới hàng trăm tỷ đô la Các hộ gia đình doanh nghiệp phát họ phải trả lãi suất cao giá trị khoản vay họ Thị trường chứng khoán Mỹ sụp đổ với lần suy giảm điểm chưa có lịch sử, số chứng khoán giảm tới 40% so với mức đỉnh lập nên kỷ lục mức đáy Nhiều công ty tài chính, bao gồm ngân hàng thương mại, ngân hàng đầu tư, công ty bảo hiểm bị phá sản Vậy nguyên nhân dẫn đến khủng hoảng tài này? Tại khủng hoảng tài thường xuyên xảy suốt lịch sử nước Mỹ, nhiều quốc gia khác, họ rút điều từ khủng hoảng này? Tại hậu khủng hoảng tài thu hẹp đáng kể hoạt động kinh tế? Chúng ta lý giải câu hỏi cách tái lại tranh khủng hoảng tài chương Dựa vào chương 8, sử dụng lý thuyết đại diện, phân tích tác động thông tin bất đối xứng (lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức) thị trường tài kinh tế, để tìm hiểu nguyên nhân xảy khủng hoảng tài chúng lại gây thiệt hại cho kinh tế Sau phân tích để tìm hiểu khủng hoảng tài xảy giới, bao gồm khủng hoảng cho vay chuẩn gần KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH LÀ GÌ? Trang Trong chương trước, biết hệ thống tài hoạt động tốt giải vấn đề bất cân xứng thông tin bao gồm rủi ro đạo đức lựa chọn đối nghịch, từ đó, nguồn vốn phân bổ cách hiệu Vấn đề bất cân xứng thông tin ngăn cản việc phân bổ hiệu nguồn vốn, thường gọi ma sát hệ thống tài (financial friction) Khi ma sát tăng lên, thị trường tài giảm dần chức chuyển nguồn vốn nhàn rỗi sang doanh nghiệp cần vốn đầu tư, dẫn đến hoạt động kinh tế suy giảm Việc truyền đạt thông tin sai lệch thị trường tài dẫn đến mâu thuẫn tài tăng mạnh, thị trường tài ngừng hoạt động khủng hoảng tài xảy XU HUỐNG VẬN ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TẠI CÁC NƯỚC TIÊN TIẾN Khủng hoảng tài kinh tế tiên tiến tiến triển giai đoạn Để hiểu khủng hoảng hình thành nào, xem sơ đồ mô tả giai đoạn kết khủng hoảng tài kinh tế tiên tiến Giai đoạn 1: Khởi đầu khủng hoảng tài Khủng hoảng tài nguyên nhân sau: quản lý yếu trình tự hóa (hoặc đổi mới) tài chính, đổ vỡ bong bóng giá tài sản phá sản định chế tài lớn Quản lý yếu trình tự hóa/ đổi tài chính: Mầm mống khủng hoảng tài xuất kinh tế tạo nhiều khoản vay sản phẩm tài chính, gọi đổi tài (financial innovation); quốc gia cam kết tự hóa tài (financial liberalization) loại bỏ hạn chế thị trường tài định chế tài Trang Trong dài hạn, tự hóa tài thúc đẩy hệ thống tài phát triển tạo điều kiện phân bổ nguồn vốn đầu tư hiệu Tuy nhiên, tự hóa tài có mặt hạn chế: ngắn hạn, khuyến khích định chế tài không ngừng tung gói tín dụng, hay gọi bùng nổ tín dụng (credit boom) Thật không may, người cho vay chuyên môn, thiếu động lực (incentive) để quản lý rủi ro hiệu lĩnh vực kinh doanh Thậm chí, người cho vay quản lý rủi ro hiệu cuối bùng nổ tín dụng vượt ngưỡng khả định chế (và điều tiết phủ) để kiểm soát rủi ro tín dụng Mạng lưới an toàn tài phủ (government safety net), bảo hiểm tiền gửi, làm suy yếu kỷ luật thị trường làm tăng rủi ro đạo đức ngân hàng chấp nhận cho vay với rủi ro cao Bởi người gửi tiền người cho vay tin họ bảo vệ khỏi tổn thất nhờ bảo hiểm tiền gửi Họ cho tổ chức tham gia bảo hiểm tiền gửi không phá sản (hoặc không phép phá sản), họ không giám sát hoạt động gửi tiền cho vay họ Các ngân hàng định chế tài sẵn sàng cho khách hàng vay với lãi suất cao chấp nhận rủi ro đem lại cho họ khoản lợi nhuận cao đáo hạn, khách hàng vay bị vỡ nợ, họ bồi thường từ bảo hiểm tiền gửi Nếu giám sát hợp lý, rủi ro ngày tăng lên Cuối cùng, lỗ từ khoản vay bắt đầu tăng cao giá trị khoản vay (trên cột tài sản cân đối kế toán) giảm tương đối so với nợ phải trả, làm giảm vốn chủ sở hữu ngân hàng định chế tài Do không đủ vốn để bù lỗ, định chế tài cắt bớt khoản cho vay, trình có tên gọi “giải nợ” (deleveraging) Hơn nữa, với việc thiếu vốn, Quá trình tự hóa giúp tạo môi trường minh bạch, linh hoạt hiệu cho hệ thống tài chính, thu hút đầu tư, kích thích cạnh tranh lành mạnh, mang lại động lực phát triển, khả tiếp cận công nghệ cho tổ chức tài nước hội sử dụng dịch vụ tài đa dạng, chất lượng cao cho người dân nước địa Trong lĩnh vực tài - ngân hàng, theo nhà kinh tế học Paul Krugman , rủi ro đạo đức hiểu “trường hợp bên đưa định liên quan tới mức độ chấp nhận rủi ro, bên phải chịu tổn thất định thất bại” (Paul, 2009) Trang người gửi tiền chủ nợ nhận thấy ngân hàng định chế tài trở nên rủi ro hơn, dẫn đến tượng ạt rút tiền Việc giải nợ vay đồng nghĩa với việc giảm khoản vay để tài trợ cho khoản đầu tư hiệu đóng băng tín dụng Bùng nổ tín dụng bị đỗ Khi mà định chế tài dừng thu thập thông tin cho vay, ma sát thị trường tài gia tăng, giới hạn khả giải vấn đề thông tin bất cân xứng lựa chọn đối nghịch rủi ro đạo đức hệ thống tài (như trình bày điểm có mũi tên từ yếu tố “Sự suy giảm tình hình tài chính/bảng cân đối kế toán định chế tài chính” dòng đầu sơ đồ 1) Khi khoản vay trở nên khan hiếm, người vay tiêu dùng bỏ lỡ hội đầu tư hiệu cắt giảm chi tiêu, làm thu hẹp hoạt động kinh tế Bong bóng giá tài sản sụp đổ Giá tài sản, vốn chủ sỡ hữu bất động sản, điều phối tâm lý nhà đầu tư Khi nhà đầu tư kỳ vọng tài sản đem lại thu nhập ca tương lai, giá tài sản tăng cao giá trị thực nó, tạo bong bóng giá tài sản Ví dụ tiếng bong bóng tài sản Cơn sốt hoa Tulip Hà Lan năm 1637, sụt đổ phố Wall năm 1929, bong bóng tài sản Nhật Bản năm 1980, sụt đổ bong bóng dot-com năm 2000-2001 (bong bóng thị trường chứng khoán công ty công nghệ cao) bong bóng giá nhà mà thảo luận chương Bong bóng giá tài sản thường tạo từ bùng nổ tín dụng, tín dụng tăng lên khuyến khích việc đầu tư mua tài sản đẩy giá tài sản lên Khi bong bóng tài sản sụp đổ, giá tài sản trở lại giá trị thực ban đầu nó, giá chứng khoán bất động sản giảm mạnh (tumble), công ty nhận thấy vốn chủ sở hữu (chênh lệch tài sản nợ phải trả) giảm giá trị tài sản chấp giảm Lúc này, công ty không bị ảnh hưởng họ gần chọn lựa đầu tư mạo hiểm họ hơn, vấn đề rủi ro đạo đức Trang Kết định chế tài thắt chặt tiêu chuẩn cho vay hợp đồng cho vay (xem sơ đồ 1) Sự bùng nổ giá tài sản gây giảm giá trị tài sản định chế tài chính, làm giảm giá trị vốn chủ sở hữu giảm tình hình tài cân đối kế toán, dẫn đến tượng giải nợ khiến cho hoạt động kinh tế bị thu hẹp Tăng yếu tố không chắn Khủng hoảng tài Mỹ luôn bắt đầu giai đoạn mà có nhiều yếu tố không chắn, ví dụ sau bắt đầu thời kỳ suy thoái, phá sản thị trường chứng khoán thất bại định chế tài Khủng hoảng bắt đầu sau thất bại công ty bảo hiểm nhân thọ Ohio Trust Company năm 1857, the Jay Cooke công ty năm 1873, Grant and Ward năm 1884, Công ty Knickerbocker năm 1907, Bear Stearns, Lehman Brothers, AIG năm 2008 Với thông tin khó để có thời điểm yếu tố không chắn cao, ma sát tài tăng, làm giảm vay hoạt động kinh tế (xem sơ đồ 1) Giai đoạn 2: Khủng hoảng ngân hàng Sự suy giảm cân đối kế toán điều kiện kinh doanh khó khan dẫn đến việc vài định chế tài khoản dài hạn, mà nguồn vốn chủ sở hữu bị âm Không đủ khả để trả cho người gửi tiền chủ nợ khác, ngân hàng không hoạt động Nếu tình hình khó khăn hơn, yếu tố dẫn đến tình trạng hoang mang cho ngân hàng, ngân hàng lớn, đa dạng hoạt động thất bại đồng loạt Nguồn gốc ảnh hưởng thông tin bất cân xứng Trong hoang mang (panic), người gửi tiết kiệm, lo sợ an toàn tiền gửi họ (khi số bảo hiểm gửi bị giới hạn) chất lượng khoản vay ngân hàng, người gửi tiết kiệm rút vốn họ khỏi ngân hàng Sự không chắn tình hình hệ thống ngân hàng tổng quát dẫn đến runs on banks, tốt xấu, buộc Trang ngân hàng bán tài sản nhanh chóng để bổ sung nguồn vốn Việc bán tàn sản làm giảm tài sản ngân hàng nhiều, ngân hàng trở nên khả toán, ảnh hưởng sau dẫn đến thất bại ngân hàng full-plegded bank panic Với ngân hàng hoạt động, thông tin giá trị tín dụng (creditworthiness) người vay biến Lựa chọn ngịch không ngừng gia tăng vấn đề rủi ro đạo đức thị trường tài làm khủng hoảng tài trở nên trầm trọng hơn, làm giảm giá tài sản thất bại công ty thông qua kinh tế mà thiếu vốn cho hội đầu tư hiệu Sơ đồ hiển thị trình giai đoạn Sự hoang mang ngân hàng (bank panic) đặc trưng tất khủng hoảng tài Mỹ kỷ 19 20, xảy năm lần tận chiến tranh giới II – 1819, 1837, 1857, 1873, 1884, 1893, 1907 1930-1933 Sự thành lập quan bảo hiểm tiền gửi liên bang vào năm 1993 nhằm bảo vệ người tiết kiệm khỏi thua lỗ, ngăn chặn hoang mang ngân hàng sau Mỹ) Cuối cùng, nhà cầm quyền cá nhân cộng đồng khai tử công ty khoản bán lý chúng Sự không chắn thị trường tài cính nhờ giảm, thị trường chứng khoán khôi phục cân đối kế toán cải thiện Ma sát tài khủng hoảng tài giảm dần Với việc thị trường tài hoạt động bình thường trở lại, giai đoạn thiết lập cho khôi phục kinh tế Giai đoạn 3: Giảm phát nợ Tuy nhiên, suy giảm kinh tế dẫn đến giảm nặng giá (price level), trình khôi phục trình lòng vòng (can be short-circuited) Trong giai đoạn 3, giảm phát nợ xảy giảm không dự đoán giá dẫn đến suy giảm giá trị vốn chủ sở hữu công ty gia tăng gánh nặng mắc nợ (increased burden of indebtedness) Trang Trong kinh tế có lạm phát vừa phải, phần lớn quốc gia tiên tiến, nhiều hợp đồng nợ với lãi suất cố định thường có thời gian đáo hạn lâu, 10 năm nhiều Vì việc toán nợ quy định cố định điều khoản danh nghĩa, suy giảm không dự đoán giá làm tăng giá trị nợ phải trả công ty vay thực tế (tăng gánh nặng nợ) không làm tăng giá trị thực tế tài sản công ty vay Vốn chủ sở hữu công ty vay thực tế giảm Để hiểu rõ việc giảm vốn chủ sở hữu diễn nào, xem xét điều xảy công ty năm 2013 có giá trị tài sản 100 triệu USD (giá trị dollar năm 2013) 90 triệu USD nợ phải trả dài hạn, công ty có 10 triệu USD vốn chủ sở hữu (chênh lệch giá trị tài sản nợ phải trả) Nếu giá giảm 10% năm 2014, giá trị thực tế nợ phải trả tăng lên thành 99 triệu USD theo giá trị dollar năm 2013, giá trị thực tế tài sản không thay đổi 100 triệu USD Kết giá trị vốn chủ sở hữu thực tế theo giá trị dollar năm 2013 giảm từ 10 triệu USD triệu USD (tức 100 triệu USD trừ 99 triệu USD) Sự suy giảm giá trị thực tế vốn chủ sở hữu người vay từ giảm mạnh giá làm cho lựa chọn nghịch rủi ro đạo đức mà người cho vay phải đối mặt gia tăng Cho vay hoạt động kinh tế giảm thời gian dài Cuộc khủng hoảng tài lớn mà diễn giai đoạn (sự suy giảm nợ) đại khủng hoảng – suy giảm kinh tế nghiêm trọng lịch sử nước Mỹ NGUYÊN NHÂN KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH – BẮT NGUỒN TỪ ĐẠI SUY THÁI Trong khuôn khổ nghiên cứu khủng hoảng tài chính, chuẩn bị để phân tích Cuộc khủng hoảng tài nổ suốt Cuộc đại suy thoái khiến cho kinh tế suy thoái mức tệ lịch sử Mỹ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN SỤP ĐỔ Trang Vào năm 1928 1929, giá thị trường chứng khoán Mỹ tăng gấp đôi Cục dự trữ Liên bang thấy sốt thị trường chứng khoán đầu mức Để kìm chế nó, họ thực đến sách thắt chặt tiền tệ tể tăng tỉ lệ lãi suất nhằm hạn chế việc tăng giá chứng khoán Fed nhiều mặc thị trường chứng khoán phá sản vào tháng 10/1929, giảm 40% vào cuối năm 1929 SỰ HOẢNG LOẠN NGÂN HÀNG Giữa năm 1930, cổ phiếu hồi phục gần nửa thiệt hại họ làm cho điều kiện thị trường tín dụng ổn định Một suy thái bình thường trở thành tồi tệ hơn, nhiên, hạn hán khắc nghiệt Trung Tây làm cho sản xuất nông nghiệp giảm cách nhanh chóng , mạnh mẽ, dẫn đến người nông dân hoàn trả khoản vay ngân hàng họ Hậu việc tiền chấp người nông dân dẫn đến khoản vay lớn biến bảng cân đối ngân hàng quốc gia nông nghiệp Điểm yếu đặc thù kinh tế ngân hàng quốc gia nông nghiệp thúc đẩy việc rút lượng vốn đáng kể từ ngân hàng, công trình xây dựng để gây nên hoảng loạn thức tháng 11 12 năm 1930, với giảm mạnh thị trường chứng khoán Hơn năm, Fed ngồi yên ngân hàng hoảng loạn sau khi1 ngân hàng khác hoảng loạn trước đó, hoảng loạn nghiêm trọng lịch sử nước Mỹ Sau hoảng loạn cuối thời đai vào tháng năm 1993, Chủ tịch Franklin Delano Roosevelt tuyên bố kì nghỉ ngân hàng, tạm thời đóng toàn ngân hàng “ Điều lo sợ lo sợ thân “, Roosevelt nói với quốc gia Tuy nhiên thiệt hại xảy ra, 1/3 ngân hàng thương mại Mỹ sụp đỗ GIÁ CỔ PHIẾU GIẢM LIÊN TỤC Giá cổ phiếu tiếp tục giảm Giữa năm 1932, cổ phiếu giảm 10% giá trị đỉnh điểm năm 1929 (thể hình 2), tăng lên cách không chắn từ đảo lộn điều kiện kinh tế tạo thu hẹp kinh tế làm tệ vấn đề lựa chọn bất lợi rủi ro đạo đức thị trường tài chính.Với việc giảm lượng Trang đáng kể trung gian tài hoạt động, vấn đề lựa chọn bất lợi rủi ro đạo đức tăng cường Thị trường tài cổ gắng để chuyển quỹ đến người vay người tiêu tiền với hội đầu tư sản xuất Như phân tích dự đoán, lượng khoản vay thương mại bật giảm nửa từ năm 1929 đến năm 1933, chi tiêu đầu tư sụp đỗ , giảm 90% từ mức năm 1929 Biển tăng lên xích mích tài việc người cho vay bắt đầu thu phí doanh nghiệp( hay thu phí kinh doanh ???) cao tỉ lệ lãi suất để bảo vệ họ từ rủi ro tín dụng Sự gia tăng hậu chênh lệch lãi suất – khác mức lãi suất cho hộ gia đình doanh nghiệp vay với mức lãi suất tài sản hoàn toàn an toàn (là mà chắn hoàn trả), Mỹ Chứng khoán kho bạc – biểu thị hình 3, hiển thị khác mức lãi suất trái phiếu doanh nghiệp với mức xếp hạng tín nhiệm Baa ( chất lượng trung bình) trái phiếu (kho bạc) dài hạn đáo hạn tương tự ( Nhớ Chênh lệch lãi suất lien quan mật thiết đến phỉ rủi ro thảo luận chương 5) GIẢM PHÁT NỢ Sự giảm phát lien tục bắt đầu năm 1930 cuối dẫn đến sụt giảm 25% mức giá Giảm phát ngắn mạch trình phục hồi lại bình thường mà diễn hầu hết suy thoái Sự suy giảm lớn giá gây giảm phát nợ mà giá trị ròng (giá trị thực tế) giảm tăng lên gánh nặng số tiền nợ sinh doanh nghiệp hộ gia đình Sự suy giảm giá trị ròng hậu việc tăng lên vấn đề lựa chọn bất lợi rủi ro đạo đức thị trường tín dụng dẫn đến suy thoái kinh tế kéo dài , tình trạng mà tỷ lệ lực lượng lao động thất nghiệp tăng lên 25% Cuộc khủng hoảng tài thời kì Đại suy thoái điều tồi tệ kinh nghiệm có Hoa Kì, điều giải thích suy giảm kinh tế nghiêm trọng kinh nghiêm có số quốc gia Trang SỰ LÂY LAN MANG TÍNH QUỐC TẾ Mặc dù đại suy thoái bắt đầu Mỹ, không tường Mỹ Sự hoảng loạn ngân hàng Mỹ lây lan sang phần lại giới, thu hẹp kinh tế Mỹ làm giảm mạnh nhu cầu hàng hoá nước Sự suy thoái toàn cầu gây khó khăn lớn, với hàng triệu triệu người việc, kết không ý dẫn đến gia tăng chủ nghĩa phát xít Chiến tranh Thế giới thứ Hậu khủng hoảng tài thời kì đại suy thoái thảm khốc KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU NĂM 2007-2009 Hầu hết nhà kinh tế cho khủng hoảng tài xảy qua thời kỳ suy thoái khứ nước tiên tiến Mỹ Thật không may, khủng hoảng tài năm 2007-2009 chứng minh sai lầm họ lại tiếp tục nhấn chìm giới NGUYÊN NHÂN CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NĂM 2007-2009 Chúng ta bắt đầu xem xét khủng hoảng tài giai đoạn 2007-2009 03 yếu tố sau: đổi tài thị trường chấp, vấn đề người đại diện(agency problems3) thị trường chấp, vai trò thông tin bất cân xứng quy trình xếp hạng tín dụng Đổi tín dụng thị trường chấp: Trước năm 2000, có người vay đáng tin cậy (đạt chuẩn) chấp nhà Tuy nhiên, tiến công nghệ máy tính kỹ thuật thống kê mới, hay gọi khai thác liệu (data mining) nâng cao, phân tích định lượng rủi ro tín dụng cho người chấp nhà Một hộ gia đình có hồ sơ tín dụng, cấp điểm tín dụng, gọi điểm 3Hay gọi vấn đề ông chủ người đại diện/Vấn đề rủi ro đạo đức xảy bên (người đại diện) hành động lợi ích thân họ lợi ích bên (ông chủ) động khác nhau, ủy thác người nhận ủy thác Trang 10 tư, công ty bảo hiểm, công ty tài chính, mà chịu quy định chặt chẽ ngân hàng truyền thống Nguồn vốn từ ngân hàng ngầm chảy vào hệ thống tài chính, làm giảm lãi suất chấp khuyến khích cho vay tự động Các loại chứng khoán tạo chủ yếu hợp đồng mua lại (repo), khoản vay ngắn hạn, sử dụng MBS, gọi tài sản chấp Sự lo ngại chất lượng bảng cân đối kế toán tổ chức tài dẫn đến yêu cầu số lượng lớn hơnvề tài sản chấp, gọi tỷ lệ chiết khấu (haircuts10) Ví dụ, người vay muốn vay 100 triệu USD theo hợp đồng mua lại (repo), họ phải chấp tài sản trị giá 105 triệu USD, tỷ lệ chiết khấu 5% Khi rủi ro vỡ nợ tài sản chấp tăng lên dẫn đến giá trị MBS giảm, tỷ lệ chiết khấu (haircuts) tăng lên Vào lúc bắt đầu khủng hoảng, tỷ lệ chiết khấu gần 0, sau tăng lên gần 50% Kết lượng tài sản chấp, tổ chức tài cho vay giá trị Vì vậy, để huy động vốn, tổ chức tài phải bán tháo tài sản họ Để bán tháo hết tài sản cách nhanh chóng, họ buộc phải giảm giá tài sản, khiến cho sụt giảm giá trị tài sản định chế tài Sự sụt giảm làm giảm giá trị tài sản chấp nữa, làm tăng tỷ lệ chiết khấu định chế tranh bán tháo tài sản chấp tăng khoản Kết tương tự xuất hệ thống ngân hàng ngầm suốt thời kỳ Đại suy thoái, làm tăng tượng thoái nợ, hạn chế cho vay ngành kinh tế suy yếu Sự suy giảm giá tài sản thị trường chứng khoáng (giảm 50% từ tháng 10/2007 đến tháng 3/2009, Hình 5) giá nhà giảm 30% (Hình 4), với tượng bán tháo hệ thống ngân hàng ngầm, làm suy yếu bảng cân đối kế toán doanh nghiệp cân đối chi tiêu hộ gia đình Những rào cản tài tồi tệ tín dụng mở rộng lây lan, khiến cho chi phí vay tín dụng 10Từ haircut tài tỷ lệ chiết khấu – tài sản đem làm vật chấp ngân hàng thường định giá thấp giá trị thị trường nó, khoảng trừ lùi so với giá trị thị trường gọi haircut Trang 18 gia đình doanh nghiệp tăng cao hơn, tiêu chuẩn cho vay chặt chẽ Kết sụt giảm việc cho vay, làm giảm chi tiêu tiêu dùng đầu tư, khiến kinh tế co hẹp lại Thị trường tài toàn cầu Mặc dù khủng hoảng xuất phát từ Mỹ, hồi chuông cảnh báo cho khủng hoảng tài nước Châu Âu, cho thấy khả lây lan rộng rãi thị trường tài toàn cầu Sau Fitch Standard & Poor công bố hạ mức tín dụng chứng khoán đảm bảo khoảng vay chấp (MBS) CDO xuống 10 tỷ USD, vào ngày 07/8/2007, ngân hàng đầu tư lớn Pháp, Banque Nationale Paribas (BNP) đình hoạt động quỹ họ thị trường chấp khoản Hoạt động hệ thống ngân hàng ngầm xuất hiện, ngày tồi tệ Mặt dù Ngân hàng trung ương Châu Âu Cụ dự trữ Liên Bang (FED) bơm lượng lớn khoản vào hệ thống tài hính, ngân hàng bắt đầu tích trữ tiền mặt hạn chế cho vay Quá trình khô khan tín dụng dẫn đến thất bại lớn Anh 100 năm, Northern Rock11, ngân hàng dựa vào khoản vay ngắn hạn thị trường mua lại từ ngân hàng khác,đã sụp đổ vào tháng 01/2007 Lần lượt 11http://tuanvietnam.vietnamnet.vn/bai-hoc-tu-tham-hoa-ngan-hang-lon-nhat-nuoc-anh-p1 Trang 19 chuỗi định chế tài khác châu Âu thất bại Đặc biệt quốc gia Ireland, mà trước xảy khủng hoảng, Ireland coi quốc gia thành công Châu Âu với tốc độ tăng trưởng kinh tế cao (xem chi tiết viết Ireland khủng hoảng tài 2007-2009) Các nước Châu Âu thực trải qua suy thoái kinh tế nghiêm trọng Mỹ Các công ty lớn hàng loạt phá sản Tác động khủng hoảng tài bảng cân đối kế toán doanh nghiệp buộc người chơi thị trường tài đưa hành động liệt Trong tháng 3/2008, Bear Stearns, ngân hàng lớn thứ Mỹ, buộc phải bán cho JP Morgan với giá thấp 5% so với giá trị năm trước Để giao dịch diễn thuận lợi, FED đứng đảm bảo cho khoản nợ 30 tỷ USD chứng khoán Bear Stearns Trong tháng 7, Fannie Mae 12 Freddie Mac, hai định chế tài phủ Mỹ bảo trợ cách đứng đảm bảo nghìn tỷ USD cho tài sản chấp Vào ngày 7/9/2008, Chính phủ Mỹ thông báo mua lại công ty Thứ 2, ngày 15/9/2008, sau bị thua lỗ thị trường cho vay chuẩn, Lehman Brothers, ngân hàng đầu tư lớn thứ với quy mô tài sản 600 tỷ USD 25.000 nhân viên, đệ đơn xin phá sản, phá sản lớn lịch sử Mỹ.Trước đó, Merrill Lynch, ngân hàng đầu tư lớn thứ ba nước Mỹ bị thiệt hại lớn nắm giữ chứng khoán chuẩn, thông báo bán lại ngân hàng cho Bank of America13 với giá 60% so với giá trị năm trước Thứ 3, ngày 16/9/2008, AIG14, tập đoàn bảo hiểm lớn giới với giá trị 12Federal National Mortgage Association (Quỹ Thế chấp Nhà Quốc gia Liên bang), viết tắt FNMA, gọi Fannie Mae, công ty đại chúng tổ chức tài chínhcủa Hoa Kỳ chuyên mua chứng khoán hóa khoản chấp nhằm đảm bảo tài cho tổ chức tài cho người dân vay tiền để mua nhà 13Bank of America (viết tắt BoA) ngân hàng đa quốc gia công ty dịch vụ tài Mỹ có trụ sở Charlotte, North Carolina Đây công ty cổ phàn ngân hàng lớn thứ hai Hoa Kỳ tính theo tài sản Vụ mua lại ngân hàng Merrill Lynch năm 2008 khiến Bank of America trở thành công ty quản lý tài sản lớn giới tổ chức tham gia thị trường ngân hàng đầu tư 14AIG tên viết tắt American International Group, công ty bảo hiểm lớn Mỹ Trang 20 tài sản ngàn tỷ USD, với 100.000 nhân viên, hoạt động 130 nước, trải qua khủng hoảng khoản nặng nề xếp hạng tín dụng bị hạ thấp Ngoài việc cung cấp dịch vụ bảo hiểm tài hàng trăm nước giới với việc bảo hiểm cho lượng chứng khoán chấp chuẩn, tập đoàn có nhiều hoạt động bất động sản hứng chịu nhiều thiệt hại lĩnh vực đầu tư FED sau đồng ý chi 85 tỷ USD để cứu AIG (sau tổng dư nợ Chính phủ tăng lên đến 170 tỷ USD) ĐỈNH ĐIỂM CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH 2007-2009 Khủng hoảng tài chạm tới đỉnh vào tháng 9/2008 sau Hạ Viện (Mỹ) bỏ phiếu bác gói cứu trợ 700 tỷ đôla quyền Bush đề xuất, lo sợ thịnh nộ phận, người tức giận việc giải cứu thị trường Phố Wall Đạo luật phục hồi kinh tế khẩn cấp cuối thông qua gần tuần sau Sự sụp đổ thị trường chứng khoán tăng nhanh hơn, ngày 06/10/2008 , cho thấy sụt giảm tồi tệ lịch sử nước Mỹ Mức chênh lệch tín dụng mức trần tuần tiếp theo, với mức chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp Baa (chỉ mức điểm đầu tư) (điểm tín nhiệm đầu tư, thường đc xếp hạng AAA, BBB,… để nhà đầu tư tham khảo có nên đầu tư hay không, thường điểm tín nhiệm đầu tư BBB-) trái phiếu kho bạc Mỹ 5,5% điểm (550 điểm bản), minh họa đồ thị Sự suy yếu thị trường tài biến động lãi suất ảnh hưởng đến người vay tiêu dùng, dẫn đến suy giảm mạnh chi tiêu tiêu dùng đầu tư Chỉ số GDP thực tế (Real GDP GDP tính theo giá không thay đổi (constant price) năm đó) giảm nhanh chóng, rớt xuống mức -1,3% tỷ lệ hàng năm quý III/2008 sau -5,4% -6,4% quý Tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt, lên đến 10% cuối năm 2009 Sự suy thoái tháng 12/2007 trở thành suy thoái kinh tế tồi tệ Mỹ kể từ chiến thứ II kết coi thời kỳ “Đại suy thoái” CAN THIỆP CỦA CHÍNH PHỦ VÀ SỰ HỒI PHỤC Trang 21 Mặc dù suy thoái kinh tế khủng hoảng tài toàn cầu nghiêm trọng, suy giảm kinh tế mức độ nhỏ nhiều so với thời điểm Đại suy thoái nhờ can thiệp ạt phủ để chống đỡ cho thị trường tài kích thích kinh tế Chúng ta thấy chương 16, Cục Dự Trữ Liên Bang đưa hành động đặc biệt để kìm chế khủng hoảng, bao gồm sách tiền tệ để kích thích kinh tế cung cấp tính khoản để hỗ trợ hoạt động thị trường tài Ngoài ra, Chính phủ Mỹ cam kết gói cứu trợ khổng lồ với 150 tỷ $ khoản vay cho AIG (AIG (American International Group), tập đoàn hàng đầu giới bảo hiểm dịch vụ tài chính, tổ chức bảo hiểm quốc tế hàng đầu hoạt động 130 quốc gia vùng lãnh thổ Ngày 16/9/2008, ngày sau kiện Lehman Brothers sụp đổ, giám đốc AIG cầu viện phủ giúp đỡ họ không lựa chọn khác, không chế tư nhân chịu cho họ mượn tiền lúc dầu sôi lửa bỏng ) Chương trình giải cứu tài sản xấu (TARP), khoản dự phòng quan trọng Đạo luật Phục hồi kinh tế Chính quyền Bush thông qua vào tháng 10/2008, ủy quyền cho Kho bạc sử dụng 700 tỷ $ để mua bán tài sản chấp chuẩn (Dưới chuẩn - Phân hạng người vay tiền có trình tín dụng không tốt hạn chế Người cho vay sử dụng hệ thống tính điểm tín dụng để xác định xem người vay hội đủ điều kiện cho khoản tiền nợ Nợ chuẩn chịu rủi ro tín dụng nhiều hơn, phải chịu lãi suất cao hơn) tổ chức tài gặp khó khăn, để bơm vốn vào tổ chức – thường theo cách thức thứ Ngoài ra, Đạo luật nâng giới hạn bảo hiểm tiền gửi liên bang tạm thời từ 100,000 $ đến 250,000 $ để hạn chế rút tiền từ ngân hàng Ngay sau đó, FDIC (Bảo hiểm tiền gửi Mỹ (FDIC) quan độc lập với Chính phủ liên bang, thành lập vào năm 1933 để đối phó với hàng ngàn đổ vỡ ngân hàng xảy vào năm 1920 đầu thập kỷ 1930 Kể từ FDIC thành lập đến nay, FDIC chi trả toàn tiền gửi bảo hiểm có đổ vỡ ngân hàng Nhiệm vụ FDIC bảo vệ củng cố niềm tin công chúng vào hệ thống tài Mỹ thông Trang 22 qua: i) bảo hiểm tiền gửi ngân hàng tổ chức tiết kiệm; ii) xác định, giám sát quản lý rủi ro cho quỹ bảo hiểm tiền gửi; iii) hạn chế ảnh hưởng đổ vỡ ngân hàng tổ chức tiết kiệm kinh tế hệ thống tài chính.) đưa đảm bảo cho khoản nợ định ban hành ngân hàng, Kho bạc bảo đảm cho năm thị trường tiền tệ cổ phiếu quỹ tương hỗ (mutual fund - Quỹ tương hỗ quỹ điều hành công ty đầu tư nhằm huy động vốn cổ đông đầu tư vào chứng khoán, trái phiếu, hợp đồng option, hàng hoá hay chứng khoán thị trường tiền tệ, thường phát hành chứng khoán quỹ để huy động vốn Đây loại chứng khoán tạo hội cho nhà đầu tư nhỏ có khả tiếp cận với danh mục đầu tư đa dạng có quản lý chuyên môn Mỗi cổ đông có hội hưởng lãi từ hoạt động đầu tư quỹ đồng thời phải chịu lỗ đầu tư không thành công.) với mệnh giá Tương tự, Chính phủ nước châu Âu tiến hành gói cứu trợ khổng lồ, gói vượt 10 nghìn tỷ $ , để vực dậy hệ thống ngân hàng họ (xem Global box, "Chính phủ toàn giới kế hoạch giải cứu khủng hoảng tài 2007-2009 ") Kích thích tài để kích thích kinh tế phần quan trọng phản ứng phủ Mỹ khủng hoảng Trong tháng 2/ 2008, Quốc hội thông qua Đạo luật kích thích kinh tế quyền Bush năm 2008, hoàn thuế lần 78 tỷ $ cách gửi tờ séc 600$ cho người nộp thuế cá nhân Một thời gian ngắn sau, đến lượt văn phòng quyền Obama đề xuất thông qua Đạo luật phục hồi Tái đầu tư Mỹ năm 2009, gói kích thích tài lớn nhiều so với trước 787 tỷ $, nay, điều gây tranh cãi căng thẳng thảo luận sâu phần sách Với gói cứu trợ phủ, với hành động đặc biệt kích thích tài FED, tháng 3/2009 thị trường tăng giá liên tục chứng khoán xảy ra, (xem hình 5), mức chênh lệch tín dụng bắt đầu giảm Trang 23 xuống (Hình 6) Với hồi phục thị trường tài chính, kinh tế bắt đầu phục hồi, không may, tốc độ phục hồi chậm Trang 24 MỞ RỘNG Nghĩa vụ nợ chấp (CDOs) Việc tạo nghĩa vụ nợ chấp liên quan đến pháp nhân gọi chế cho vay với mục đích đặc biệt (SPV)15, nghĩa mua trọn tài sản trái phiếu doanh nghiệp khoản vay, trái phiếu bất động sản thương mại, chứng khoán chấp Các SPV sau tách luồng toán (dòng tiền) từ tài sản số nhóm gọi đợt (phần) Các đợt đánh giá cao gọi đợt siêu cao cấp người trả hết tiền , có rủi ro Một CDO siêu cao cấp trái phiếu mà phải trả tiền tiền mặt cho nhà đầu tư , rủi ro lãi suất thấp Các nhóm dòng tiền, gọi đợt cao cấp, chi trả tiếp theo; CDO cao cấp có nguy rủi ro nhiều chút trả lãi suất cao Các đợt dòng toán: - Đợt bắt cầu CDO chi trả sau đợt siêu cao cấp cao cấp, mang nhiều rủi ro có lãi suất cao - Đợt thấp CDO đợt cổ phần, đợt dòng tiền không toán tài sản dùng để trả nợ thấp chuẩn vỡ nợ ngừng toán Đợt có nguy cao thường giao dịch Thật phức tạp Thậm chí, có CDO2s CDO3s đợt chia nhỏ có nguy rủi ro chí cao , việc chi trả dòng tiền từ CDO vào CDO2s từ CDO2s vào CDO3s 15 SPV – specicial purpose vehicle), các chuyên gia cao cấp EU đồng ý thành lập, công cụ huy động vốn cho vay lại nước khó khăn không khả vay nợ thị trường Điểm nỗi bật công cụ khoản vay thị trường SPV cách phát hành trái phiếu không cần phải có thông qua quốc hội nước cho vay Bởi SPV công cụ thành viên có đồng tiền riêng Châu Âu đảm bảo, có đảm bảo nên SPV huy động vốn với lãi suất thấp đó, cho vay lại ưu đãi Trang 25 Mặc dù kỹ thuật tài có lợi ích tiềm để tạo sản phẩm dịch vụ phù hợp với ham muốn rủi ro nhà đầu tư , bên cạnh có chổ hạn chế Các sản phẩm có cấu trúcnhư CDO đến CDO2, CDO2 đến CDO3có thể phức tạp điều gây khó khăn cho việc đánh giá dòng tiền tài sản ngưỡng cho tài sản chấp để xác định thực sở hữu tài sản Thật vậy, phát biểu vào tháng Mười năm 2007, Ben Bernanke, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang, nói đùa ông "muốn biết thứ có giá trị " Nói cách khác, gia tăng phức tạp sản phẩm có cấu trúc làm giảm lượng thông tin thị trường tài chính, qua thông tin bất đối xứng ngày tồi tệ tài chínhhệ thống tăng mức độ nghiêm trọng vấn đề lựa chọn đối nghịch vấn đề rủi ro đạo đức FED có đáng bị khiển trách việc bong bong giá nhà ở? Một số nhà kinh tế bật nhất, John Taylor Đại học Stanford tranh luận sách lãi suất thấp Cục Dự trữ Liên bang giai đoạn 2003-2006 gây bong bóng giá nhà Trong suốt khoảng thời gian này, Cục dự trữ Liên bang dựa vào việc nới lỏng sách tiền tệ để thiết lập lãi suất quỹ liên bang mức mà quy tắc Taylor, thảo luận chương 17, đề nghị thích hợp Taylor cho mức lãi suất quỹ liên bang thấp dẫn đến lãi suất thuế chấp thấp kích thích nhu cầu mua nhà khuyến khích việc cho chấp chuẩn , hai dẫn dến giá nhà đất tăng bong bóng Trong phát biểu trình bày vào tháng Giêng năm 2010,Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, Ben Bernanke phản đối lập luận Ông kết luận sách tiền tệ không đáng bị khiển trách tượng bong bóng giá nhà Đầu tiên, ông nói, hoàn toàn lãi suất quỹ liên bang thấp quy tắc Taylor đưa thích hợp Giá thấp tại, dự báo sử dụng sản lượng tính toán lạm phát cho quy tắc Trang 26 Taylor Thay vào đó,thủ phạm gia tăng sản phẩm chấp giảm bớt khoản toán chấp, nới lỏng tiêu chuẩn cho vay mà người mua tham gia nhiều thị trường nhà ở, luồng vốn từ nước thị trường Trung Quốc Ấn Độ Bài phát biểu ông Bernanke gây tranh cãi nhiều, tranh luận việc sách tiền tệ có đáng bị đổ lỗi tình hình bong bóng giá nhà đất tiếp tục ngày Ireland khủng hoảng tài 2007-2009 Từ 1975-2007, Ireland nước có tốc độ tăng trưởng kinh tế cao giới với tốc độ tăng trưởng GDP thực tế trung bình hàng năm 6.3% Kết Ireland đạt danh hiệu “ Celtic Tiger” , trở thành quốc gia giàu có Châu Âu , với nhiều người sở hữu Mercedes Đức Nhưng đằng sau nó, giá bất động sản tăng vọt bùng nổ cho vay chấp đặt móng cho khủng hoảng tài nghiêm trọng ập đến năm 2008, đưa kinh tết Ireland vào tình trạng suy thoái nghiêm trọng Các ngân hàng Ireland phải nới lỏng tiêu chuẩn cho vay, cho vay để trang trải phần lớn chi phí thuê nhà thời hạn cho vay dài Tương tự Hoa Kỳ, tình trạng giá bong bong lĩnh vực nhà Ireland xãy ra, giá nhà Ireland chí tăng nhanh hơn, gấp đôi thời kỳ 1995 -2000 lần từ 2000 đến 2007 Đến năm 2007, xây dựng dân dụng đạt 13% GDP, gấp đôi trung bình quốc gia giàu có khác, ngân hàng Ireland tăng 25% /1 năm khoảncho vay chấp Cuối năm 2007, khủng hoảng tài bắt đầu, giá nhà sụt giảm gần 20%, nằm số có giá nhà sụt giảm tin giới Các ngân hàng Ireland dễ bị nguy hiểm hoạt động họ có liên quan đến thị trường chấp mở rộng cho khoản vay mượn thị trường repo Sự kết hợp chặt chẽ việc tài trợ sụt giảm giá tài sản chứng khoán dẫn đến thiệt hại lớn, vào tháng 10/2008, phủ Ireland đảm bảo khoản Trang 27 tiền gửi Đầu năm 2009, phủ quốc hữu hóa ba ngân hàng lớn bơm vốn vào hai ngân hàng lại Tình hình ngân hàng không tốt hơn, phủ phải thông báo kế hoạch thay đổi “ độc” tài sản ngân hàng vào chuyến xe tài trợ phủ Cuộc khủng hoảng tài Ireland gây suy thoái khó khăn , tồi tệ lịch sử đại Ireland Tỷ lệ thất nghiệp tăng từ 4.5% trước khủng hoảng lên 12.5%, mức GDP giảm 10% Thất thu thuế tổn thất lĩnh vực ngân hàng tiếp tục leo thang , dẫn đến thâm hụt ngân sách phủ vô to lớn 30% GDP năm 2010 Đường cùng, Ireland phải bẽ mặt để giải cứu Liên Minh Châu Âu IMF Toàn cầu : Thế giới _ Cứu trợ phủ khủng hoảng 2007-2009 Sự thất bại ngân hàng lan rộng Châu Âu vào mùa thu năm 2008 dẫn đến gói cứu trợ khổng lồ tổ chức tài chính: Hà Lan, Bỉ, Luxembourg bơm 16 tỷ USD để chống đỡ Fortis, ngân hàng lớn Châu Âu; Hà Lan bơm 13 tỷ USD vào ING,ngành ngân hàng bảo hiểm khổng lồ; Đức cung cấp gói cứu trợ 50 tỷ USD cho Hypo Real Estate Holding; Irelan tiếp quản ngân hàng lớn sau hệ thống ngân hàng sụp đổ Chính phủ Ireland đảm bảo tất khoản tiền gửi ngân hàng thương mại cho vay liên ngân hàng Hy Lạp làm Tây Ban Nha thực gói cứu trợ tương tự cách Mỹ để mua đến 50 tỷ Eoros ( 70tỷ USD) tài sản để khuyến khích họ cho vay Kho bạc Anh thiết lập kế hoạch giải cứu với số tương tự Mỹ Kế hoạch kho bạc 400 tỷ bảng ( 699 tỷ USD) Nó đảm bảo 250 tỷ bảng cho khoản nợ ngân hàng, cộng thêm 100 tỷ bảng để tạo điều kiện thuận lợi cho trao đổi tài sản với trái phiếu phủ, cho phép phủ Anh mua đến 50 tỷ bảng cổ phần ngân hàng Anh Trang 28 Kế hoạch cứu trợ tài với số tiền 100 tỷ USD Hàn Quốc, 200 tỷ USD Thụy Điển, 400 tỷ USD Pháp, 500 tỷ USD Đức, tất cà khoản đảm khoản nợ ngân hàng nước bơm vốn vào cho họ theo dõi Quy mô hai gói cứu trợ mức độ hợp tác quốc tế chưa có Trang 29 TÓM TẮT Một khủng hoảng tài xảy có đổ vỡ rộng lớn dòng chảy thông tin xảy thị trường tài chính, với kết rào cản tài tăng mạnh, thị trường tài khả hoàn trả từ nguồn quỹ cho hộ gia đình doanh nghiệp với hội đầu tư sản xuất, gây suy giảm hoạt động kinh tế Cuộc khủng hoảng tài bắt đầu nước tiên tiến Hoa Kỳ theo số phương hướng sau: quản lý yếu tự hóa / đổi tài chính, giá chứng khoán bất động sảnbùng nổ đổ vỡ, gia tăng chung không chắn tổ chức tài lớn sụp đổ Kết gia tăng đáng kể lựa chọn bất lợi vấn đềvề mối nguy đạo đức dẫn đến thu hẹp việc cho vay suy giảm hoạt động kinh tế Điều kiện kinh doanh tồi tệ suy giảm bảng cân đối ngân hàng sau gây giai đoạn hai khủng hoảng, thất bại đồng thời nhiều tổ chức ngân hàng, khủng hoảng ngân hàng Kết suy giảm số lượng ngân hàng nguyên nhân gây mát vốn thông tin họ, dẫn đến khoản vay ngày bị thu hẹp xuống ngày kinh tế Trong số trường hợp, kết suy thoái kinh tế dẫn đến chuỗi giảm giá mạnh, làm tăng khoản nợ thực tế doanh nghiệp hộ gia đình làm giảm giá trị tài sản họ, dẫn để giảm phát - nợ Sự suy giảm ngày tồi tệ người vayvới lựa chọn bất lợi vấn đề mối nguy đạo đức, việc vay, chi đầu tư, hoạt động kinh tế tổng hợp thấp thời gian dài Cuộc khủng hoảng tài lớn lịch sử Hoa Kỳ, dẫn đến Đại suy thoái, trải qua nhiều giai đoạn: sụp đổ thị trường chứng khoán, ngân hàng hoảng loạn, tình trạng tồi tệ vấn đề thông tin bất đối xứng, cuối giảm phát – nợ Trang 30 Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu 2007-2009 xảy quản lý yếu sáng kiến liên quan đến tài chấp nhà chuẩn bùng nổ bong bóng giá nhà Cuộc khủng hoảng lan toàn cầu, với suy giảm đáng kể cuả bảng cân đối kế toán ngân hàng tổ chức tài chính, bóng đen bao trùm lên hệ thống ngân hàng, thất bại nhiều công ty tiếng Cuộc khủng hoảng tài 2007-2009 không dẫn đến trì trệ Cục dự trữ liên bang hành động mạnh mẽ can thiệp phủ toàn giới thông qua gói cứu trợ tổ chức tài CÂU HỎI Khái niệm thông tin bất đối xứng giúp xác định khủng hoảng tài nào? Sự bùng nổ bong bóng chứng khoán thị trường chứng khoán gây nên khủng hoảng tài nào? Sự suy giảm bất ngờ mức giá nguyên nhân gây thu hẹp khoản vay nào? Làm mà giảm giá bất động sản gây giảm nợvà suy giảm cho vay? Làm mà suy giảm bảng cân đối tài chínhtổ chức sụp đổ đồng thời tổ chức gây suy giảm hoạt động kinh tế? Sự gia tăng nói chung không chắn kết thất bại tổ chức tài lớn dẫn đến gia tăng lựa chọn bất lợi vấn đề mối nguy đạo đức nào? Tại chênh lệch tín dụng tăng lên đáng kể khủng hoảng tài chính? Trang 31 Làm cân tài phủ dẫn đến khủng hoảngtài chính? Làm tự tài dẫn đến khủng hoảng tài chính? 10.Các quy chế tài yếu vai trò giám sát yếu có vai trò việc gây khủng hoảng tài chính? 11.Đưa hai điểm tương đồng điểm khác biệt trải nghiệm Mỹ Đại suy thoái khủng hoảng tài 2007-2009 12.Bạn có suy nghĩ việc ngăn chặn khủng hoảng tài trở thành suy thoái? 13.Những đổi công ghệ dẫn đến phát triển thị trường chấp chuẩn? 14.Tại mô hình kinh doanh nhà cung cấp – nhà phân phối phụ thuộc vào vấn đề chủ - đại lý? 15 “Kỹ thuật tài có hiệu thị trường tài chính” Tuyên bố hay sai hay không chắn? 16.Làm mà suy giảm giá nhà đất gây khủng hoảng tài chuẩn bắt đầu vào năm 2007? 17.Hệ thống ngân hàng ngầm gì, phần quan trọng khủng hoảng tài 2007-2009? 18.Tại tiền bảo chứng (haircuts) tài sản chấp tăng mạnh suốt khủng hoảng tài chính? Điều dẫn đến bán tháo tài sản nào? 19.Những điểm tương đồng trải qua Hoa Kỳ Ireland khủng hoảng tài chính2007-2009? Trang 32 [...]... chức tài chính lớn dẫn đến sự gia tăng trong lựa chọn bất lợi và các vấn đề mối nguy đạo đức như thế nào? 7 Tại sao chênh lệch tín dụng tăng lên đáng kể trong cuộc khủng hoảng tài chính? Trang 31 8 Làm thế nào sự mất cân bằng tài chính của chính phủ có thể dẫn đến một cuộc khủng hoảngtài chính? 9 Làm thế nào sự tự do tài chính có thể dẫn đến các cuộc khủng hoảng tài chính? 10.Các quy chế tài chính. .. chức tài chính, một bóng đen đang bao trùm lên hệ thống ngân hàng, và sự thất bại của nhiều công ty nổi tiếng 5 Cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 đã không dẫn đến sự trì trệ vì Cục dự trữ liên bang đã hành động mạnh mẽ và sự can thiệp của chính phủ trên toàn thế giới thông qua gói cứu trợ của các tổ chức tài chính CÂU HỎI 1 Khái niệm thông tin bất đối xứng đã giúp xác định khủng hoảng tài chính. .. “Kỹ thuật tài chính luôn có hiệu quả hơn trong thị trường tài chính Tuyên bố này đúng hay sai hay không chắc chắn? 16.Làm thế nào mà một sự suy giảm trong giá nhà đất đã gây ra cuộc khủng hoảng tài chính dưới chuẩn bắt đầu vào năm 2007? 17.Hệ thống ngân hàng ngầm là gì, và tại sao nó là một phần quan trọng của cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009? 18.Tại sao tiền bảo chứng (haircuts) trên tài sản thế... tài chính, với kết quả là những rào cản tài chính tăng mạnh, do đó thị trường tài chính không có khả năng hoàn trả từ các nguồn quỹ cho các hộ gia đình và các doanh nghiệp với cơ hội đầu tư sản xuất, và gây ra một sự suy giảm trong hoạt động kinh tế 2 Cuộc khủng hoảng tài chính có thể bắt đầu ở các nước tiên tiến như Hoa Kỳ theo một số phương hướng sau: quản lý yếu kém của tự do hóa / đổi mới tài chính, ... 10.Các quy chế tài chính yếu và vai trò giám sát yếu kém có vai trò gì trong việc gây ra cuộc khủng hoảng tài chính? 11.Đưa ra hai điểm tương đồng và 2 điểm khác biệt giữa trải nghiệm của Mỹ trong cuộc Đại suy thoái và cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 12.Bạn có suy nghĩ gì về việc ngăn chặn cuộc khủng hoảng tài chính trở thành cuộc suy thoái? 13.Những đổi mới công ghệ nào đã dẫn đến sự phát triển của... khủng hoảng, tỷ lệ chiết khấu gần bằng 0, nhưng sau đó đã tăng lên gần 50% Kết quả là cùng một lượng tài sản thế chấp, các tổ chức tài chính chỉ cho vay bằng một nữa giá trị Vì vậy, để huy động vốn, các tổ chức tài chính phải bán tháo các tài sản của họ Để bán tháo hết các tài sản một cách nhanh chóng, họ buộc phải giảm giá tài sản, khiến cho sự sụt giảm hơn nữa về giá trị tài sản của các định chế tài chính. .. mệnh giá Tương tự, Chính phủ các nước châu Âu đã tiến hành gói cứu trợ khổng lồ, gói đó đã vượt quá 10 nghìn tỷ $ , để vực dậy hệ thống ngân hàng của họ (xem Global box, "Chính phủ trên toàn thế giới trong kế hoạch giải cứu cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 ") Kích thích tài chính để kích thích nền kinh tế cũng là một phần quan trọng trong phản ứng của chính phủ Mỹ đối với khủng hoảng Trong tháng... họ là chính xác Kết quả là xếp hạng tín nhiệm của sản phẩm được thổi phồng lên nhằm đẩy nhanh việc bán các sản phẩm, mặc dù thực tế các sản phẩm này có mức độ rủi ro cao hơn so với mức độ rủ ro mà các nhà đầu tư chấp nhận TÁC ĐỘNG TỪ CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH NĂM 2007-2009 Người tiêu dùng và các doanh nghiệp chịu tác động như nhau từ cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 Tác động của cuộc khủng hoảng. .. tư, khiến nền kinh tế co hẹp lại Thị trường tài chính toàn cầu Mặc dù cuộc khủng hoảng xuất phát từ Mỹ, nhưng nó là hồi chuông cảnh báo cho những cuộc khủng hoảng tài chính tại các nước Châu Âu, cho thấy khả năng lây lan rộng rãi trong thị trường tài chính toàn cầu Sau khi Fitch và Standard & Poor công bố hạ mức tín dụng các chứng khoán được đảm bảo bởi các khoảng vay thế chấp (MBS) và các CDO xuống... thiệt hại lớn, vào tháng 10/2008, chính phủ Ireland đảm bảo các khoản Trang 27 tiền gửi Đầu năm 2009, chính phủ đã quốc hữu hóa một trong ba ngân hàng lớn nhất và bơm vốn vào hai ngân hàng còn lại Tình hình các ngân hàng vẫn không tốt hơn, chính phủ phải thông báo kế hoạch thay đổi “ độc” tài sản ngân hàng vào một chuyến xe tài trợ của chính phủ Cuộc khủng hoảng tài chính ở Ireland đã gây ra một cuộc