Khủng hoảng tài chính Châu Á 1997 và Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam

Tài quốc tế 2016 MỤC LỤC Khủng hoảng tài châu Á năm 1997 1.1 Hoàn cảnh 1.2 Diễn biến sơ lược 1.2.1 Thái Lan 1.2.2 Indonesia 1.2.3 Hàn Quốc 1.2.4 Malaysia 1.2.5 Phillipines 1.2.6 Singapore 1.2.7 Việt Nam 1.3 Nguyên nhân 1.3.1 Cơ cấu kinh tế thiếu tính hợp lý, chủ động; tảng kinh tế vĩ mô yếu 1.3.2 dài Cán cân toán quốc tế cân bằng: Thâm hụt cán cân vãng lai liên tục, kéo 1.3.3 Tự hóa tài khoản vốn, đầu tư tăng liên tục cấu thiếu tính ổn định 1.3.4 Sự quản lý điều hành yếu khu vực tài ngân hàng 1.3.5 Sự công đầu rút vốn tổ chức tài nước 1.4 Hậu 10 1.5 Ý nghĩa 11 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 12 2.1 Bài học 12 2.2 Bài học 12 2.3 Bài học 13 Trang Tài quốc tế 2016 CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH CHÂU Á NĂM 1997 BẮT NGUỒN TỪ THÁI LAN VÀ BÀI HỌC KINH NGHIỆM CHO VIỆT NAM Khủng hoảng tài châu Á năm 1997 1.1 Hồn cảnh Khủng hoảng tài châu Á khủng hoảng tài tháng năm 1997 Thái Lan ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán, trung tâm tiền tệ lớn giá tài sản khác nhiều quốc gia coi "Những Hổ Đông Á" Cuộc khủng hoảng thường gọi “Khủng hoảng tiền tệ châu Á” Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan nước bị ảnh hưởng mạnh khủng hoảng Hồng Kông, Malaysia, Lào, Philippines bị ảnh hưởng sụt giá Cịn Trung Quốc, Đài Loan, Singapore Việt Nam không bị ảnh hưởng Nhật Bản không bị ảnh hưởng nhiều khủng hoảng, song phải trải qua khó khăn kinh tế dài hạn thân Mặc dù gọi khủng hoảng "Đơng Á" bắt nguồn từ Đơng Á, ảnh hưởng lại lan truyền tồn cầu gây nên khủng hoảng tài tồn cầu, với tác động lớn lan rộng đến nước Nga, Brasil Hoa Kỳ 1.2 Diễn biến sơ lược Khủng hoảng bắt đầu bùng phát từ Thái Lan đất nước phải gánh chịu tổn thất nặng nề bong bóng đầu tư bị vỡ vụn Khủng hoảng mang tính lây lan, hiệu ứng domino sang nước khu vực Indonesia, Philippines, Malaysia, lan sang Hàn Quốc, Hồng Kong, Nga & Brasil chịu tác động, chịu thiệt hại nhiều Thái Lan, Indonesia & Hàn Quốc 1.2.1 Thái Lan Từ năm 1985 đến năm 1995, kinh tế Thái Lan tăng trưởng với tốc độ bình quân hàng năm 9% Cuối năm 1996, báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới IMF cảnh báo kinh tế Thái Lan tăng trưởng nóng bong bóng kinh tế khơng giữ lâu Cùng lúc đó, thị trường chứng khốn Thái Lan bắt đầu có điều chỉnh Cả mức vốn hóa thị trường vốn lẫn số thị trường chứng khoán giảm Ngày 14 15 tháng năm 1997, đồng Baht Thái bị công đầu quy mô lớn Ngày 30 tháng 6, thủ tướng Thái Lan Chavalit Yongchaiyudh tuyên bố không phá giá Baht, song lại thả Baht vào ngày tháng Baht giá gần 50% Vào tháng năm 1998, xuống đến mức 56 Baht đổi Dollar Mỹ Chỉ số thị trường chứng khoán Thái Lan tụt từ mức 1.280 cuối năm 1995 xuống Trang Tài quốc tế 2016 372 cuối năm 1997 Đồng thời, mức vốn hóa thị trường vốn giảm từ 141,5 tỷ USD xuống 23,5 tỷ USD Finance One, cơng ty tài lớn Thái Lan bị phá sản Ngày 11 tháng 8, IMF tuyên bố cung cấp gói cứu trợ trị giá 16 tỷ Dollar Mỹ cho Thái Lan Ngày 20 tháng 8, IMF thơng qua gói cứu trợ trị giá 3,9 tỷ Dollar 1.2.2 Indonesia Trước khủng hoảng, Indonesia phát triền thần kỳ với thu nhập vốn đầu tư tăng gấp đôi từ năm 1990 đến 1997, nhờ vào xuất dầu ga; kinh tế phát triển thúc đẩy kinh tế vĩ mô phát triển bền vững, ngân sách cân bằng, lạm phát mức thấp, tỷ giá cố định Cuộc khủng hoảng bắt đầu lan sang Indonesia Thái Lan thực thả đồng Baht vào ngày tháng năm 1997, quan hữu trách tiền tệ Indonesia nới rộng biên độ dao động tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar Mỹ từ 8% lên 12% Tháng 8, đồng Rupiah bị giới đầu cơng đến ngày 14 chế độ tỷ giá hối đối thả có quản lý thay chế độ thả hoàn toàn Đồng Rupiah liên tục giá IMF thu xếp gói viện trợ tài khẩn cấp cho Indonesia lên tới 23 tỷ Dollar, Rupiah tiếp tục giá đồng Rupiah bị bán ạt lượng cầu Dollar Mỹ Indonesia tăng vọt Tháng 9, giá Rupiah lẫn số thị trường chứng khoán giảm xuống mức thấp lịch sử Rupiah giá làm suy yếu bảng cân đối tài sản cơng ty Indonesia, đặc biệt làm cho nợ ngân hàng nước ngồi cơng ty tăng lên Trước tình hình đó, nhiều cơng ty đẩy mạnh mua Dollar vào (có nghĩa bán Rupiah ra) khiến cho nội tệ thêm giá tỷ lệ lạm phát tăng vọt Lạm phát tăng tốc với sách tài khắc khổ theo yêu cầu IMF khiến phủ phải bỏ trợ giá lương thực xăng khiến giá hai mặt hàng tăng lên Tình trạng bạo động để tranh giành mua hàng bùng phát Riêng Jakarta có tới 500 người bị chết bạo động Khủng hoảng kinh tế khủng hoảng xã hội dẫn tới khủng hoảng trị Giữa năm 1998, Suharto buộc phải từ chức tổng thống Trước khủng hoảng, tỷ giá hối đoái Rupiah Dollar vào khoảng 2000:1 Nhưng thời kỳ khủng hoảng, tỷ giá giảm xuống mức 18.000:1 Do thay đổi tỷ giá hối đoái nhiều nhân tố khác, GDP theo Dollar Mỹ Indonesia giảm 1.2.3 Hàn Quốc Vào thời điểm khủng hoảng bùng phát Thái Lan, Hàn Quốc có gánh nặng nợ nước ngồi khổng lồ Các cơng ty nợ ngân hàng nước, ngân hàng nước lại nợ ngân hàng nước Một vài vụ vỡ nợ xảy Khi thị trường Châu Á bị khủng Trang Tài quốc tế 2016 hoảng, tháng 11 nhà đầu tư bắt đầu bán chứng khoán Hàn Quốc quy mô lớn Ngày 28 tháng 11 năm 1997, tổ chức đánh giá tín dụng Moody hạ thứ hạng Hàn Quốc từ A1 xuống A3, sau vào ngày 11 tháng 12 lại hạ tiếp xuống B2 Điều góp phần làm cho giá chứng khốn Hàn Quốc thêm giảm giá Riêng ngày tháng 11, thị trường chứng khoán Seoul tụt 4% Ngày 24 tháng 11 lại tụt 7,2% tâm lý lo sợ IMF đòi Hàn Quốc phải áp dụng sách khắc khổ Trong đó, đồng Won giảm giá xuống khoảng 1700 KRW/USD từ mức 1000 KRW/USD 1.2.4 Malaysia Nếu so sánh với số nước khu vực, nói mặt kinh tế tài tình hình Malaysia có tốt Thái Lan, Hàn Quốc Indonesia Điều thể rõ lực lượng lao động có việc làm, tỷ lệ lạm phát thấp, ngân sách phủ thặng dư, quan trọng Malaysia khơng có mức nợ nước cao Hàn Quốc(154 tỷ USD), Thái Lan (92 tỷ USD), Inđonesia (138 tỷ USD), Malaysia nợ 44,1 tỷ USD Phần lớn nợ nước Malaysia nợ trung hạn nợ dài hạn, Malaysia trả nợ gấp Thái Lan Hàn Quốc Trong đó, mức dự trữ ngoại tệ Malaysia lên tới 23 tỷ USD Chính phủ Malaysia rút kinh nghiệm từ Thái Lan, Hàn Quốc Indonesia nên biện pháp ngăn chặn khủng hoảng Malaysia thực lúc có hiệu Đồng Ringgit Malaysia bị phá giá 13% Ringgit giảm từ mức 3,75 Ringgit/Dollar Mỹ xuống 4,20 Ringgit/Dollar Phần lớn sức ép giảm giá Ringgit từ việc buôn bán đồng tiền thị trường tiền nước Những người tham gia thị trường tiền trì tài khoản đồng Ringgit trạng thái bán nhiều mua vào với dự tính giảm giá đồng Ringgit tương lai Kết lãi suất nước Malaysia giảm xuống khuyến khích dịng vốn chảy nước Lượng vốn chảy đạt tới mức 24,6 tỷ Ringgit vào quý hai quý ba năm 1997 1.2.5 Phillipines Giống Malaysia, Philipines chịu tác động khủng hoảng tài so với Thái Lan, Hàn Quốc Indonesia hệ thống ngân hàng Philipines lành mạnh Các sở kinh tế vĩ mô ổn định cân đối, kinh tế Philipines phát triển với mức độ vừa phải, không nóng Thái Lan, Hàn Quốc, Indonesia Malaysia Tuy vậy, phủ Philipines có biện pháp kịp thời để ngăn chặn tác động tiêu cực khủng hoảng Đến cuối tháng 8-1997 đồng peso giá 28% Sau khủng hoảng bùng phát Thái Lan, ngày tháng Ngân hàng Trung ương Philippines cố gắng can thiệp vào thị trường ngoại hối để bảo vệ đồng Peso cách Trang Tài quốc tế 2016 nâng lãi suất ngắn hạn (lãi suất cho vay qua đêm) từ 15% lên 24% Đồng Peso giá nghiêm trọng, từ 26 Peso ăn Dollar xuống 38 Peso vào năm 2000 40 Peso vào cuối khủng hoảng 1.2.6 Singapore Đồng đôla Singapore bị phá giá mức 6%, quốc gia chịu tác động khủng hoảng Do vậy, từ cuối tháng năm 1997, nước lâm vào khủng hoảng cố gắng giá cắt sốc tiền tệ tung USD mua đồng nội tệ vào, đánh thuế cao vào khoản lợi nhuận kinh doanh đầu tiền tệ đem lại, nâng lãi suất tiền gửi đông nội tệ, tiết kiệm chi tiêu ngân sách, kêu gọi giúp đỡ cộng đồng quốc tế… 1.2.7 Việt Nam Kinh tế Việt Nam thời điểm thực chưa hội nhập sâu với quốc tế, sản xuất chủ yếu xuất mặt hàng nơng sản sang nước bạn, đầu tư nước ngồi khơng nhiều, chưa phát triển thị trường chứng khốn, giới đầu quốc tế công VND công đồng tiền khác khu vực Baht Thái hay Rupiah Indonesia Ảnh hưởng khủng hoảng đến Việt Nam ảnh hưởng gián tiếp việc xuất nhập hàng hóa từ nước bị ảnh hưởng, dù tác động khơng nhiều nhờ mà Việt Nam, nước bị tác động khác khu vực Lào, Brunei,… nhận thấy học rút từ khủng hoảng để củng cố sách vĩ mơ 1.3 Ngun nhân 1.3.1 Cơ cấu kinh tế thiếu tính hợp lý, chủ động; tảng kinh tế vĩ mô yếu Thái Lan số nước Đông Nam Á cố gắng thực mà nhà kinh tế gọi “Bộ ba sách khơng thể đồng thời” - Chính phủ khơng thể đồng thời thực lúc ba mục tiêu sách vĩ mơ gồm: ổn định tỷ giá, tự hóa dịng vốn, sách tiền tệ độc lập mà thực đồng thời hai ba sách mà thơi Thuật ngữ cịn dùng để tình kinh tế dễ đổ vỡ (nguy khủng hoảng) mà quốc gia cố tình thi hành ba sách lúc khoảng thời gian dài Nhưng họ vừa cố định giá trị đồng tiền vào Dollar Mỹ, vừa cho phép tự lưu chuyển vốn (tự hóa tài khoản vốn) Kinh tế Đông Nam Á tăng trưởng nhanh thập niên 1980 nửa đầu thập niên 1990 tạo sức ép tăng giá nội tệ Để bảo vệ tỷ giá cố định, Ngân hàng Trung ương Đông Nam Á thực sách tiền tệ nới lỏng Kết cung tiền tăng gây sức ép lạm phát Trang Tài quốc tế 2016 Từ năm 1995 trở lại với tốc độ tăng trưởng nước cơng nghiệp phát triển (cũng đối tác tăng trưởng nước quốc gia Đông Nam Á ) suy giảm làm cho lượng cầu mặt hàng xuất quốc gia Đông Nam Á giảm mạnh Hơn nữa, mặt hàng xuất chủ lực điện tử, dệt may lại đứng trước nguy bão hoà thị trường giới Do đó, kim ngạch xuất giảm mạnh làm cho thâm hụt cán cân thương mại lớn Thêm vào sách xuất cứng nhắc chậm đổi làm cho tính hấp dẫn thị trường Đông Nam Á đối tác Mỹ Tây Âu giảm sút trước khu vực thị trường động Trung Quốc, Đông Âu Mỹ Latinh Kinh tế tăng trưởng nhanh kéo theo đầu tư cách bột phát số ngành kinh tế nước Đông Nam Á kinh doanh địa ốc ngành sản xuất hàng xuất Tình hình dẫn đến tình trạng vay vốn đầu tư mức, đặc biệt khu vực tư nhân rơi vào tình trạng kinh tế suy thối nhà đầu tư không kịp thời điều chỉnh tạo dư thừa công suất ngành Thái Lan Indonesia vào năm 90 nhà nước tập trung vốn lớn vào xây dựng khách sạn nhà đắt tiền vốn ngắn hạn làm cho đất nước chìm ngập nợ nần Cung vượt cầu gây khủng hoảng lớn ngành kinh doanh bất động sản, dẫn tới tình trạng ứ đọng vốn hàng loạt hiệu ứng dây chuyền thị trường chứng khoán, tiền tệ làm tăng nguy bất ổn cân đối vốn có kinh tế khu vực Các ngân hàng cơng ty tài bị ảnh hưởng nặng nề thị trường bất động sản chao đảo thua lỗ 1.3.2 Cán cân toán quốc tế cân bằng: Thâm hụt cán cân vãng lai liên tục, kéo dài Theo Keynes, công thức xác định trạng thái cán cân thương mại xác định theo phương trình sau: (X-M) = (T-G) + (S-I) Trong đó: - X: Giá trị xuất M: Giá trị nhập T: Thuế G: Chi tiêu phủ S: Tiết kiệm I: Khoản đầu tư tư nhân Trang Tài quốc tế 2016 Theo phương trình trên, có ngun nhân gây thâm hụt cán cân vãng lai Một ngân sách thâm hụt (T-G) đầu tư I lớn tiết kiệm S; hai ngân sách thặng dư đầu tư lớn so với tiết kiệm; ba tiết kiệm nhiều đầu tư ngân sách quốc gia bị thâm hụt lớn Làm để quốc gia trì thâm hụt thương mại thâm hụt tài khoản vãng lai? Tương tự hộ gia đình, để tiêu dùng nhiều thu nhập, gia đình có hai cách để có tiền trang trải cho tiêu dùng cao thu nhập Đó là: (i) vay; (ii) bán tài sản Ở cấp quốc gia, có thâm hụt thương mại thâm hụt tài khoản vãng lai, để có tiền (ngoại tệ) trả cho khoản nhập thâm hụt này, cần có dòng vốn chảy vào (FDI, đầu tư gián tiếp, vay ngắn hạn, dài hạn, kiều hối, ODA) Nên thông thường, thâm hụt thương mại (và tài khoản vãng lai) thường với thặng dư tài khoản vốn Nếu khơng có thặng dư tài khoản vốn (tương tự cấp hộ gia đình khơng vay đủ tiền), nước nhập siêu buộc phải sử dụng đến dự trữ ngoại hối để đáp ứng cho nhu cầu nhập (bán tài sản) Nếu dự trữ ngoại hối khơng đủ đáp ứng, chắn dẫn tới việc đồng tiền buộc phải giá Trong suốt năm 1991-1996 , cán cân thương mại Thái Lan bị thâm hụt, tổng cộng 35,26 tỉ USD Thâm hụt tài khoản vãng lai năm 1996 tới 14,7 tỉ USD Một lí tình trạng xuất bị kìm hãm, nhập khuyến khích tỉ giá hối đối danh nghĩa gần cố định (25baht/USD), lạm phát nước cao so với Mỹ ( 5% so với 3%), đồng baht bị định giá cao so với đồng USD Cũng nhiều kinh tế công nghiệp hố Đơng Nam Á khác, kinh tế Thái Lan tăng trưởng chủ yếu dựa vào mức tăng trưởng xuất khẩu, đặc biệt lệ thuộc vào mức tăng trưởng xuất điện tử Thế nhưng, sau năm 1996 sức tăng trưởng xuất Thái Lan bị suy yếu nhanh chóng Năm 1996, xuất Thái Lan tăng chưa đầy 4%, so với mức tăng bình quân 25% giai đoạn 1985 - 1995 Nguyên nhân tình hình sụt giảm nhu cầu thị trường hàng điện tử giới, đồng thời thị trường tiêu thụ hàng dệt, sợi Thái Lan bị giảm sút mạnh lên Trung Quốc với tư cách đối thủ cạnh tranh hùng mạnh lĩnh vực (Do giá nhân công Thái Lan làm lợi cạnh tranh so với Trung Quốc) Ngoài đánh giá cao giá trị đồng Baht thời gian dài làm suy yếu sức cạnh tranh xuất giảm tính hấp dẫn ngành du lịch Đồng thời giống nước Đơng Nam Á khác để trì tốc độ tăng trưởng kinh tế cao, Thái Lan liên tục nhập nhiều tư để tài trợ hội đầu tư Do đó, thấy Thái Lan trở thành quốc gia có mức gia tăng thâm hụt tài khoản vãng lai lớn giới Năm 1996, mức thâm hụt tài khoản vãng lai Thái Lan, Malaysia ngang với mức thâm Trang Tài quốc tế 2016 hụt Mehico năm 1994 (khoảng 8,2% GDP) Theo tính tốn IMF mức thâm hụt tài khoản vãng lai nước mức 5% GDP nước coi đứng trước nguy khủng hoảng Để bù đắp thâm hụt thương mại để có vốn đầu tư bình qn 40%GDP năm, đường khơng tránh khỏi vay tiền nước (từ ngân hàng, doanh nghiệp, nhà đầu tư tài chính, phủ nước) Vì nợ nước ngồi Thái Lan không ngừng tăng, từ 35,99 tỉ USD năm 1991 lên 89 tỉ USD năm 1996, gấp 2,47 lần vòng năm, 54% GDP Nợ ngắn hạn chiếm: 67% tổng nợ nước (1995), 51% tổng nợ nước (1996) Nợ ngắn hạn năm 1995 1996 gấp gần 1,18 lần dự trữ ngoại tệ quốc gia Tức Thái Lan thực tế khả tốn nợ nước ngồi từ năm 1995 Đến tháng 6.1997 nợ nước Thái Lan 1,5 lần dự trữ ngoại tệ Thái Lan Kết dự trữ ngoại tệ cạn kiệt, tỉ giá hối đoái tăng, nguy khả tốn quốc gia ngày cao Đơng Nam Á rơi vào tình trạng nhà đầu tư khơng tin dự trữ ngoại tệ đủ để trả nợ ngắn hạn Cả nhà đầu tư nước lẫn nước muốn chuyển vốn Ngân hàng đòi lại vốn cho vay, từ chối đảo nợ ngưng cho vay mới; nhà đầu tư chứng khốn bán chứng khốn, đổi ngoại tệ chuyển Riêng năm 1997, 20 tỷ USD rịng đưa khỏi nước Đơng Á chịu khủng hoảng, trong năm 1996 nhận gần 66 tỷ USD 1.3.3 Tự hóa tài khoản vốn, đầu tư tăng liên tục cấu thiếu tính ổn định Chính sách tiền tệ nới lỏng việc tự hóa tài Mỹ, châu Âu Nhật Bản cuối thập niên 1980 khiến cho tính khoản tồn cầu trở cao mức Các nhà đầu tư trung tâm tiền tệ nói giới tìm cách thay đổi danh mục tài sản cách chuyển vốn đầu tư nước ngồi Trong đó, nước châu Á lại thực sách tự hóa tài khoản vốn theo hướng khuyến khích dịng vốn nước ngồi ngắn hạn Tỷ giá hối đối cố định mà nhiều phủ Đơng Á trì yếu tố khuyến khích dịng vốn nước ngồi rủi ro tỷ giá loại bỏ Lãi suất nước thấp lãi suất nội địa tỷ giá cố định rõ ràng khuyến khích cho tổ chức kinh doanh tài nội địa vay vốn nước Từ năm 1990 đến 1997, lượng vốn tư nhân chảy vào nước phát triển tăng lần từ 42 tỷ USD lên 256 tỷ USD Đông Á nơi thu hút lượng lớn dòng vốn này, chiếm tới 60% nửa đầu thập niên 90 (theo NHTG 1998) Luồng vốn nóng làm kinh tế nước Đông Nam Á lệ thuộc tương đối vào nước Vốn ngắn hạn nước gây sức ép đồng nội tệ tăng giá luồng vốn bị Trang Tài quốc tế 2016 rút ạt gây ảnh hưởng, làm rối loạn hệ thống tài chính, đồng nội tệ giảm giá giá cổ phiếu giảm mạnh Một điểm đáng lưu ý hàng loạt khoản vay nước ngắn hạn đầu tư dài hạn Một tỷ trọng lớn vốn cho vay ngân hàng tổ chức tài phi ngân hàng tập trung vào khu vực bất động sản 1.3.4 Sự quản lý điều hành yếu khu vực tài ngân hàng Có thể thấy rằng, hệ thống tài ngân hàng hoạt động chưa có hiệu quả, phụ thuộc vào giúp đỡ phủ Khơng thế, lại mạo hiểm nhận vốn nước ngồi, khối lượng lớn khoản vay nóng đưa vào đầu tư dài hạn, thêm nữa, sai lầm sách vĩ mơ trì tỷ giá cứng, buộc chặt đồng đôla Mỹ lãi suất trần, sàn khơng bắt kịp tiến trình tồn cầu hố… Trong điều kiện thâm hụt cán cân vãng lai để trì tốc độ tăng trưởng nóng tỷ giá hối đối cố định, ngân hàng quốc gia Đông Nam Á lại phải tiếp tục vay nóng từ ngân hàng nước ngoài, đến giới hạn nguy hiểm tỷ lệ nợ vượt dự trữ ngoại tệ nước Ngồi ra, xúc tiến đầu tư phủ bảo hộ ngầm phủ cho thể chế tài góp phần làm cơng ty châu Á bắt chấp mạo hiểm để vay ngân hàng ngân hàng bắt chấp mạo hiểm để vay nước mà phần lớn vay nợ ngắn hạn nợ không tự bảo hiểm rủi ro Bên cạnh đó, tỷ lệ nợ khó đòi hệ thống ngân hàng tăng lên, phần khoản cho vay không sinh lợi cấp cho doanh nghiệp nội địa, phần khoản cho vay cá nhân đầu tư chứng khốn, khơng thể hồn trả so giá chứng khốn giảm sút 1.3.5 Sự cơng đầu rút vốn tổ chức tài nước ngồi Ngun nhân trực tiếp khủng hoảng tài Đơng Á năm 1997 công đầu việc rút vốn đồng loạt khỏi nước châu Á Các nhà tài niềm tin vào việc phủ Thái Lan trì sách lãi suất cao liên tục thời gian dài, với giảm sút xuất khẩu, họ bắt đầu rút vốn khỏi Đông Nam Á Các nhà đầu tư lớn rút vốn gây tác động lớn đến kinh tế mà họ đầu tư Tương tự vậy, họ đầu đánh cược vào tình hình tài kinh tế Khi số nhà đầu tư nước tiên đốn phủ nước sở hết dự trữ ngoại tệ để trì tỷ giá hối đối cố định họ bán tài sản họ đầu tư, đổi lấy ngoại tệ mang nước Lúc đầu, phủ nước thường bán dự trữ ngoại tệ để trì tỷ giá cũ, song đến lúc đó, khơng cịn khả bán thả tỷ giá hối đối Lúc nhà đầu tư nước chưa bán tài sản (sổ phiếu, trái phiếu, tín Trang Tài quốc tế 2016 phiếu) tìm cách bán thật nhanh đổi sang ngoại tệ để tối thiểu hóa thiệt hại cho Áp lực làm cho tỷ giá hối đoái tăng vọt Hơn nhà đầu dự đoán thấy đồng Baht định giá cao họ đua vay đồng Baht ngân hàng, đem số tiền để mua USD chờ đợi đồng Baht bị phá giá họ thu lợi lớn Quá trình thúc đẩy khủng hoảng tài Thái Lan chóng xảy Thị trường bất động sản Thái Lan vỡ Một số thể chế tài bị phá sản Người ta khơng cịn tin phủ đủ khả giữ tỷ giá hối đoái cố định Khi phát thấy điểm yếu chết người kinh tế nước châu Á, số thể chế đầu vĩ mô tiến hành công tiền tệ châu Á Các nhà đầu tư nước đồng loạt rút vốn 1.4 Hậu Khủng hoảng gây ảnh hưởng vĩ mô nghiêm trọng, bao gồm giá tiền tệ, sụp đổ thị trường chứng khoán, giảm giá tài sản số nước châu Á Nhiều doanh nghiệp bị phá sản, dẫn đến hàng triệu người bị đẩy xuống ngưỡng nghèo năm 1997-1998 Những nước bị ảnh hưởng nặng nề Indonesia, Hàn Quốc Thái Lan Đối với nước khu vực, trung tâm “vịng xốy” khủng hoảng: Có thể nói giá nhanh với quy mơ chưa có đồng tiền quốc gia (Thái Lan, Philipines, Malaysia, Indonesia, Hàn Quốc ) tác động bên dễ thấy bùng nổ khủng hoảng kinh tế tài nước Tác động bên thứ hai tình trạng khủng hoảng kinh tế tài thua lỗ phá sản với tốc độ quy mô bất thường hệ thống ngân hàng tài quốc gia Tác động thứ ba khủng hoảng thua lỗ, phá sản với quy mô tốc độ bất thường doanh nghiệp Sự phát triển hàng loạt ngân hàng, doanh nghiệp dẫn đến hai hậu trực tiếp số người thất nghiệp tăng mạnh, tăng trưởng quốc gia giảm sút Khơng thế, khủng hoảng tài cịn ảnh hưởng đến tỷ lệ lạm phát, giảm dòng vốn đầu tư, tăng nợ nước ngồi, ảnh hưởng đên lãi suất cho vay nước Thế giới phải chứng kiến khủng hoảng lớn thị trường vốn nước Nguồn vốn đầu tư tư nhân vào kinh tế tháng 12 Thái Lan giảm 23% so với kỳ năm trước Các khoản cho vay từ ngân hàng giảm mạnh Hồng Kông, Singapores, Thái Lan Malaysia Trang 10 Tài quốc tế 2016 Cuộc khủng hoảng đẩy 40% kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái Các kinh tế lớn Nhật Bản, Nga, Brazil…đã bị vào vịng xốy IMF gần khả đóng vai trị “người chữa cháy” kinh tế toàn cầu Sau bùng nổ khủng hoảng đồng Bạt Thái Lan tháng 7/1997 Các công ty Nhật Bản vội vã rút vốn khỏi châu Á sợ suy thoái kinh tế Nhật Bản kéo dài Những thay đổi sách tỷ giá hối đối bn bán Mỹ Châu Á tác động tiêu cực đến kinh tế khu vực Cuộc khủng hoảng kinh tế Châu Á trước hết cấu yếu kinh tế nước bị trầm trọng thêm biến động bên liên quan đến mơi trường tài quốc tế trật tự bn bán quốc tế Thị trường tiền tệ giới bị tác động mạnh lưu chuyển vốn ạt ngắn hạn Vì vậy, biến động ngắn hạn tỷ giá hối đoái trở nên nhạy cảm quy định thay đổi dự báo trước quan hệ cung cầu tiền tệ Nguồn vốn giới chảy vào kinh tế khu vực giảm mạnh từ mức 196 tỷ USD năm 1996 xuống 39 tỷ USD năm 1998 Đến tháng 12/1998 đồng tiền Châu giá từ 13% - 16% so với trước khủng hoảng Bên cạnh tác hại khủng hoảng kinh tế gây có nhiều mặt tích cực, mở đầu giai đoạn đầy triển vọng Việc chuyển sang sách tỷ giá linh hoạt giúp phủ giảm thiểu lượng ngoại tệ can thiệp, giữ giá tệ thời gian trước đó, giúp tăng dự trữ quốc gia lâu dài, khuyến khích, tăng khả cạnh tranh xuất khẩu, từ đỏ cải thiện cân đối tài đất nước Thái Lan, Indonesia, Hàn Quốc, Philippin nhận lượng tín dụng quốc tế thức với khối lượng lớn phục vụ mục tiêu cải cách phát triển kinh tế Cuộc khủng hoảng giúp định hướng lại cải thiện cấu đầu tư, thúc đẩy sản xuất sản phẩm có suất cạnh tranh xuất cao Các khoản chi phí hiệu bị cắt giảm, dự án cá nhân khuyến khích 1.5 Ý nghĩa Khủng hoảng tài Đơng Á làm người ta nhận thức rõ cần thiết phải có hệ thống tài - ngân hàng vững mạnh, minh bạch Điều thúc Quỹ Tiền tệ Quốc tế Ngân hàng Thanh toán Quốc tế đổi quy chế ngân hàng tổ chức tín dụng nói chung Chính phủ nhiều nước phát triển cho dòng vốn đầu tư gián tiếp nước ngồi vốn vay ngân hàng nước ngồi đem lại tác động bất lợi với kinh tế họ Do đó, nhiều phủ ban hành quy chế nhằm điều tiết dòng vốn Trang 11 Tài quốc tế 2016 Bên cạnh đó, thỏa thuận cấp khu vực nhằm phát triển hệ thống phòng ngừa khủng hoảng tái diễn thúc đẩy châu Á, ví dụ Sáng kiến Chiang Mai,Tiến trình Đánh giá Đối thoại Kinh tế ASEAN+3, Sáng kiến Thị trường Trái phiếu châu Á, Về mặt học thuật, nhà nghiên cứu kinh tế nhận thấy hạn chế mơ hình lý luận khủng hoảng tiền tệ trước việc giải thích nguồn gốc lây lan khủng hoảng tài Đơng Á Đã có nhiều nỗ lực nhằm đưa mơ hình khủng hoảng tiền tệ, chẳng hạn mơ hình phương pháp tiếp cận bảng cân đối tài sản, lý thuyết bong bóng, lý thuyết nguồn gốc khủng hoảng từ sách tài sách tiền tệ Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 2.1 Bài học Hiệu kinh doanh doanh nghiệp hiệu kinh tế quốc gia sở quan trọng đảm bải cho việc phát triển bền vững trở thành mục tiêu tiêu quản lý đất nước, quản lý ngành doanh nghiệp Để khắc phục thiếu ý mức đến hiệu sản xuất kinh doanh phát triển, cần đưa vào hệ thống tiêu kinh tế báo cáo năm địa phương, ngành nước tiêu tỉ suất lợi nhuận tỉ suất giá trị gia tăng số vốn riêng doanh nghiệp theo ngành, theo thành phần kinh tế theo địa phương nước 2.2 Bài học Nhà nước phải có biện pháp sách điều hành kinh tế vĩ mô đặc biệt phải lành mạnh hóa khu vực tài ngân hàng Nhà nước phải tập trung đạo đánh hiệu sử dụng vốn vay khả trả nợ doanh nghiệp, ngành khu vực Cần hoàn thiện luật pháp xử lý kiên tình trạng nợ khó địi Triệt để tiết kiệm, chống lãng phí, đề cao kỷ luật tài chính, thực nghiêm túc chế độ kế toán thống kê, kiểm tốn cơng khai hóa kinh tế Cụ thể hơn, Chính phủ phải có cơng cụ điều tiết vốn Hướng tới mục tiêu tăng trưởng kinh tế cao, nứơc phát triển Đông Nam Á Việt Nam nỗ lực thu hút ngày lớn vốn đầu tư từ nước phát triển Trong hình thức đầu tư nước ngồi, đầu tư tài (đầu tư vào sản phẩm tài túy) chiếm tỷ lệ ngày lớn, phát tiển nhanh thị trường chứng khoán năm gần Lợi ích cụ thể đầu tư tài lý giải thơng qua tác động “địn bẩy” hay “cấp số nhân”, nhằm bù vào thâm hụt dự trữ thương mại kinh tế Trang 12 Tài quốc tế 2016 phát triển Tuy nhiên việc sử dụng tác động thất bại dẫn đến tăng trưởng bong bóng kinh tế hậu dẫn đến khủng hoảng ( ghi nhạn kinh tế khủng hoảng tài châu Á) Khi xảy khủng hoảng, nguồn vốn ngắn hạn biến nhanh xuất hiện, khơng có cơng cụ điều tiết Vì vậy, Việt Nam cần tiến tới xây dựng hạ tầng tài đủ vững vàng để ổn định trước thay đổi nguồn vốn đầu tư từ nước biến động thị trường tài giới Bên cạnh đó, nhà quản lý cần có quy định phù hợp để nhà đầu tư nước ngoài, đặc biệt nhà đầu tư lớn tham gia giải hậu (trong trường hợp xảy khủng hoảng) Vì, thực tế từ khủng hoảng tài châu Á (cũng khủng hoảng tài trước đó) cho thấy nhà đầu tư thường tìm cách chạy với trách nhiệm nước nhận vốn đầu tư, rút vốn bất ngờ ạt họ nguyên nhân trực tiếp dẫn đến khủng hoảng nước Tiếp theo, phủ cần xây dựng hành lang pháp lý phù hợp Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo vào năm trước thời điểm 1997 dẫn đến phát triển mức thị trường tín dũng nhiều nước châu Á, không Thái Lan, Indonesia, Malaysia, Philippines, Hàn Quốc kéo theo việc đầu tư dư thừa vào số ngành kinh tế Hệ thống ngân hàng với giám sát lỏng lẻo cho phép ngân hàng với tỷ lệ vốn lưu động không phù hợp Theo số liệu năm 1997 nước, tỷ lệ cao nhiều so với tiêu chuẩn tối thiểu quốc tế 2.3 Bài học Công tác – tư vấn phục vụ cho hoạt động kinh doanh lẫn hoạt động quản lý nhà nước cần đề cao cải thiện Hơn nữa, thiết nghĩ cần có tổ chức chuyên trách phủ theo dõi biến động lạm phát, tỷ giá hối đối, lãi suất tín dụng nước quốc tế, cán cân tài khoản vãng lai, nợ quốc gia hiệu kinh doanh doanh nghiệp để đề xuất sách điều tiết cân thiết, đảm bảo phát triển quốc gia bền vững với tăng trưởng cao Trang 13