Mô hình tổ chức và tính độc lập của FED trong việc điều chỉnh chính sách tiền tệ quốc gia

Đứng trước nhiều đe dọa từ những yếu kém của hệ thống tài chính, Quốc hội Hoa Kỳ sau các cuộc thảo luận kỹ lưỡng đã thông qua Hiệp ước Dự trữ liên bang nhằm “tạo cơ sở cho sự ra đời của

NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG

8 Đinh Thị Hương Giang

GVHD: Nguyễn Tường Vân

Lớp NHTW ca 4 thứ 5

MỤC LỤC

A Vài nét cơ bản về Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) 3

I Lịch sử ra đời và hình thàng của Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED) 3

II Chức năng của FED 3

III Vai trò của FED 4

B Tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Mỹ 4

I.Tính độc lập của NHTW nói chung 4

II Tính độc lập của FED 5

1 Độc lập về chính sách 6

1.1 Chính sách lãi suất 6

1.2 Dự trữ bắt buộc 8

1.3 Nghiệp vụ thị trường mở 10

2 Độc lập về tài chính 12

3 Độc lập về tổ chức, nhân sự 13

III Hiệu quả của CSTT của FED đến Mỹ và Thế giới 15

IV Ưu nhược điểm của tính độc lập trong mô hình 16

C Kết luận 18

A Vài nét cơ bản về Cục dự trữ liên bang Mỹ (FED)

(FED)

Năm 1791, Alexander Hamilton (ông là người đại diện cho quyền lợi của gia tộc Rothschild) trình lên Quốc hội phương án thành lập First Bank of the United States (BUS1) để giải quyết tình trạng “thiếu tiền” BUS1 được thành lập và đi vào hoạt động sau khi tổng thống

Washington đặt bút ký trao quyền thành lập với thời gian có hiệu lực

20 năm (1791-1812) BUS1 được vận hành theo đúng mô hình của Ngân hàng Bắc Mỹ Thomas Willing, chủ tịch Ngân hàng Bắc Mỹ được mời giữ chức chủ tịch của ngân hàng này

Năm 1812, cuộc chiến tranh giữa Hoa Kỳ và Anh nổ ra Để giải quyết tình trạng thiếu nợ, chi phí hoạt động quân sự nên dẫn đến việc phát hành quá nhiều tiền đẩy các ngân hàng vào tình trạng khó khăn và mất khả năng thanh toán Trước hiểm cảnh này, Hoa Kỳ lại một lần nữathành lập Ngân hàng trung ương được gọi là Second Bank of the UnitedStates (BUS2) BUS2 được thành lập và đi vào hoạt động sau khi tổng thống Madison đặt bút ký trao quyền thành lập với thời gian có hiệu lực

20 năm (1816-1836)

Sau cuộc khủng hoảng nghiêm trọng trong hệ thống ngân hàng năm

1907, Quốc hội Hoa Kỳ thành lập "Ủy ban tiền tệ quốc gia" với nhiệm

vụ xây dựng kế hoạch cải cách hệ thống ngân hàng Nelson Aldrich – người đứng đầu đảng Cộng hòa ở quốc hội đồng thời là chuyên gia tài chính, được chỉ định là Chủ tịch Ủy ban

Đứng trước nhiều đe dọa từ những yếu kém của hệ thống tài chính, Quốc hội Hoa Kỳ sau các cuộc thảo luận kỹ lưỡng đã thông qua Hiệp ước Dự trữ liên bang nhằm “tạo cơ sở cho sự ra đời của các ngân hàng

dự trữ liên bang, cung cấp các phương tiện đủ khả năng để tái chiết khấu các chứng từ thương mại, thiết lập một cơ chế giám sát ngân hàng có hiệu quả hơn ở Mỹ, và vì nhiều mục đích khác nữa” Ngày 23/12/1913, Tổng thống Wilson đã ký thông qua “Đạo luật Dự trữ liên bang”, chính thức thành lập Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ (Federal

Reserve System – FED) FED chính thức đi vào hoạt động năm 1915

FED có chức năng thực thi chính sách tiền tệ quốc gia bằng cách tác động các điều kiện tiền tệ và tín dụng với mục đích tối đa việc làm, ổn định giá cả và điều hòa lãi suất dài hạn

Giám sát và quy định các tổ chức ngân hàng đảm bảo hệ thống tài chính và ngân hàng quốc gia an toàn, vững vàng và bảo đảm quyền tíndụng của người tiêu dùng

Duy trì sự ổn định của nền kinh tế và kiềm chế các rủi ro hệ thống có thể phát sinh trên thị trường tài chính

Cung cấp các dịch vụ tài chính cho các tổ chức quản lý tài sản có giá trị, các tổ chức chính thức nước ngoài, và chính phủ Hoa Kỳ, đóng vai trò chủ chốt trong vận hành hệ thống chi trả quốc gia

Chủ thể quan trọng trong thị trường tiền tệ, ảnh hưởng trực tiếp đến nền kinh tế Mỹ và gián tiếp tác động đến nền kinh tế thế giới

FED nắm trong tay các mối quan hệ kinh tế quan trọng

FED đảm bảo được các chính sách tiền tệ thực hiện đúng mục tiêu qua các công cụ như: dự trữ bắt buộc, lãi suất cho vay, mua bán trái phiếu.FED cung cấp vốn cho ngân hàng thanh khoản khi gặp khó khăn.

FED cũng chính là người cho vay cuối cùng

B.Tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Mỹ

Hiện nay trên thế giới có ba mô hình NHTW phổ biến là: NHTW độc lập với chính phủ (Mỹ, Canada, Đức…), NHTW là một cơ quan thuộc chính phủ (Việt Nam, Trung Quốc, Indonesia…) và NHTW thuộc bộ tài chính (mô hình này đến nay rất ít được các quốc gia trên thế giới áp dụng).Tính độc lập của NHTW xem như là nền tảng của những cải cách nhằm giảm sự can thiệp quá sâu của chính trị đến quá trình hình thành và thực hiện chính sách tiền tệ để ổn định giá cả Nếu có sự can thiệp của chính trị thì chỉ đạt những mục tiêu ngắn hạn trong khi điều chính sáchmong muốn là mục tiêu dài hạn nhằm giảm lạm phát, tăng trưởng kinh

tế và giảm thất nghiệp

Tính độc lập của NHTW được thể hiện thông qua việc xác định rõ cơ chế hoạch định CSTT là như thế nào, NHTW có được toàn quyền quyết định việc sử dụng các công cụ đó để thực thi CSTT quốc gia hay không

và nêu rõ trách nhiệm của NHTW nói chung và Thống đốc nói riêng trong trường hợp mục tiêu không đạt được như đã đặt ra

Thực tế, NHTW các nước trên thế giới hiện nay đều có sự độc lập nhất định trong hoạt động ở 3 lĩnh vực: Điều hành CSTT, giám sát các tổ chức tín dụng và quản trị điều hành nội bộ, tuy nhiên, mức độ độc lập

là không giống nhau Theo một nghiên cứu của Quỹ Tiền tệ quốc tế

(IMF, 12/2004), về cơ bản mức độ độc lập của các NHTW trên thế giới được phân thành 4 cấp độ bao gồm:

 Thứ nhất, độc lập tự chủ trong thiết lập mục tiêu hoạt động

 Thứ hai, độc lập tự chủ trong thiết lập chỉ tiêu hoạt động

 Thứ ba, độc lập tự chủ trong lựa chọn công cụ điều hành

 Thứ tư, độc lập tự chủ hạn chế

Tóm lại, các nghiên cứu về NHTW thường nghiêng về ý kiến cho rằng nên giao việc xây dựng, quyết định và thực thi CSTT cho một NHTW chuyên sâu, độc lập và kiên định với mục tiêu hàng đầu là duy trì sự ổnđịnh giá cả Điều đó sẽ góp phần nâng cao hiệu quả của các tác động

về mặt chính sách cũng như uy tín của các nhà hoạch định chính sách Tất nhiên, tính độc lập của NHTW cần được xây dựng trên cơ sở các quy định pháp lý liên quan Việc thiếu tôn trọng pháp luật ở một số nước là nguyên nhân chủ yếu dẫn đến tình trạng NHTW độc lập về mặthình thức không có khả năng kiểm soát lạm phát và thực thi các chức năng một cách có hiệu quả

Theo như 4 cấp độ mà IMF đưa ra thì FED thuộc cấp độ thứ nhất chính

là cấp độ có tính độc lập cao nhất

“NHTW có trách nhiệm quyết định CSTT, chế độ tỷ giá (nếu không theo chế độ thả nổi tỷ giá) và có quyền quyết định mục tiêu hoạt động chủ yếu trong số các mục tiêu đã được pháp luật quy định Tuy nhiên, đây cũng chính là cấp độ độc lập tự chủ khó vận dụng nhất, vì nó đòi hỏi NHTW phải có uy tín cao và năng lực thực thi rất tốt thì mới có thể biến mục tiêu thành hiện thực, nhất là trong giai đoạn thực thi CSTT thắt chặt Bên cạnh đó, cấp độ độc lập tự chủ này cũng đòi hỏi NHTW

có khả năng dự báo chuẩn xác trên cơ sở các thống kê kinh tế tài

Đây là cấp độ tự chủ cao nhất mà NHTW có thể đạt được nhưng cũng khó thực hiện nhất vì đòi hỏi NHTW phải có uy tín cao và năng lực thực thi tốt, có khả năng dự báo chuẩn trên cơ sở các thống kê kinh tế – tài chính

FED quy định số lượng tiền cần cho lưu thông ở từng thời kì Thay đổi các loại lãi suất nhất định, có thể trực tiếp hay gián tiếp thông qua các nghiệp vụ thị trường mở, quy định mức dự trữ bắt buộc và chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ chịu sự điều hành của cục dự trữ liên bang FED

1.1 Chính sách lãi suất

1.1.1 Lãi suất quỹ dự trữ liên bang (FFR)

FFR là lãi suất các ngân hàng cho nhau vay trong khoảng thời gian 1 ngày để có số tiền bằng đúng yêu cầu dự trữ bắt buộc, được Ủy ban thịtrường mở (FOMC) công bố sau các phiên họp định kỳ và nó không mang tính chất ấn định cụ thể mà thực chất chỉ là lãi suất mục tiêu để FED thực hiện trên thị trường mở nhằm đạt đến lãi suất mục tiêu đã công bố FED sẽ tác động tỷ lệ này bằng việc bổ sung hay hạn chế cung tiền tệ trên thị trường này

Lãi suất quỹ dự trữ liên bang qua các năm:

Giai đoạn 2007- 2009 là giai đoạn lãi suất của Mỹ có sự biến động

mạnh nhất do tác động của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 Năm 2007, lãi suất đang ở mức cao 5,2% nhưng đến năm 2008 đã tụt xuống mức 2,0% do sự điều chỉnh của FED để làm tăng tính thanh khoản cho toàn bộ ngành ngân hàng Năm 2009, lãi suất tiếp tục giảm thêm 1,8% đạt mức 0,2% nhằm ngăn chặn cuộc khủng hoảng lan rộng hơn và giúp nền kinh tế phục hồi

Giai đoạn tiếp theo từ 2010- 2015, lãi suất gần như không có sự biến đổi hoặc chỉ thay đổi rất nhỏ và tiến gần đến mức 0% Việc áp dụng chính sách giảm lãi suất của FED sẽ tăng lượng cung tiền ra nền kinh

tế, từ đó tạo điều kiện tăng trưởng tín dụng, tỉ lệ thất nghiệp được cải thiện Khi lượng dữ trữ tiền mặt trong hệ thống ngân hàng dồi dào, ngân hàng thương mại có xu hướng đẩy mạnh cho vay ra nền kinh tế, thúc đẩy nền sản xuất trong nước, giúp hồi phục, tăng trưởng kinh tế bền vững

Sáng ngày 17/12/2015 theo giờ Việt Nam, FED đã quyết định nâng lãi suất cơ bản thêm 0.25%, từ 0-0.25% lên 0.25-0.5%, chấm dứt 7 năm

áp dụng mức lãi suất gần 0% cho thấy NHTW Mỹ tin tưởng vào sức

mạnh của nền kinh tế sau một đợt phục hồi kéo dài từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Nhưng mới đây, trong tuyên bố đưa ra rạng sáng 28/1/2016 (theo giờ Việt Nam) sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường mở liên bang (FOMC) –

cơ quan hoạch định chính sách của Fed -Ngân hàng Trung ương Mỹ khẳng định tiếp tục duy trì lãi suất ở mức 0,25-0,5% công bố hồi tháng 12/2015 sau rất nhiều lần cân nhắc, trong bối cảnh xuất hiện nhiều mối rủi ro từ tình trạng giảm tốc của kinh tế Trung Quốc và giá dầu lao dốc.Sau thông báo của Fed, các chỉ số chứng khoán quan trọng của Mỹnhư S&P 500 đã giảm 0,6% trong khi đồng USD cũng giảm giá so với đồng Euro với tỷ giá hối đoái 1,901 USD/1 Euro

1.1.2 Lãi suất chiết khấu (US discount rate)

Lãi suất chiết khấu của FED là lãi suất cho các ngân hàng vay để đáp ứng nhu cầu thanh khoản, chi trả Lãi suất chiết khấu thường cao hơn lãi suất FFR và có ba mức lãi suất áp dụng cho ba loại cho vay khác nhau: tín dụng chính, tín dụng mở rộng, tín dụng thời vụ

Như vậy, khi lãi suất chiết khấu tăng, các ngân hàng có xu hướng vay ít hơn và tiền sẵn sang để cho vay tới khách hàng giảm đi

Lãi suất chiết khấu tại thời điểm 23/3/2016:

This week Month ago Year ago Federal Discount Rate 1.00 1.00 0.75

1.2 Dự trữ bắt buộc

Việc bắt buộc các NHTM phải dự trữ tối thiểu cần thiết được sử dụng lần đầu tiên ở Mỹ vào năm 1913 nhằm đảm bảo khả năng thanh khoản cho các NHTM.

Cục dự trữ liên bang ấn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc - phần trăm số tiền

ký gửi tại ngân hàng mà ngân hàng phải giữ lại hoặc gửi tại FED để sẵnsàng chi trả các nhu cầu rút tiền Quy định này trực tiếp giới hạn khả năng cho vay của các ngân hàng vì khoản dự trữ này phải luôn được duy trì Trong trường hợp khoản dự trữ này tụt xuống, ngân hàng phải tiến hành vay lẫn nhau hoặc vay của FED để đảm bảo tỷ lệ dự trữ

Tỷ lệ dự trữ bắt buộc của FED qua các năm:

Từ trên, chúng ta thấy tỷ lệ dự trữ bắt buộc luôn có chiều hướng tăng qua các năm chứng tỏ việc hoạch định chính sách tiền tệ của FED

trong việc điều chỉnh DTBB được quan tâm

Tỉ lệ dự trữ bắt buộc năm 2016

FED đã nâng mức dự trữ bắt buộc đối với các ngân hàng như sau:

Effective date

Net transaction accounts

$0 to $15.2 million 0 1-21-16

More than $15.2 million to $110.2

More than $110.2 million 10 1-21-16

Nonpersonal time deposits 0 12-27-90

Eurocurrency liabilities 0 12-27-90

Từ năm 2008 đến nay Mỹ liên tiếp tăng khối tiền dự trữ bắt buộc, hầu hết các ngân hàng tại Mỹ không ủng hộ quyết định này Các ngân hàngcho rằng việc duy trì một lượng tiền mặt quá lớn sẽ ảnh hưởng đến khảnăng cho vay của họ Nhưng FED lại cho rằng những lợi ích mà một hệthống ngân hàng lớn mạnh sẽ lớn hơn những lợi ích từ những khoản tín dụng ngắn hạn

1.3 Nghiệp vụ thị trường mở

Nghiệp vụ thị trường mở là hoạt động của NHTW mua bán giấy tờ có giá ngắn hạn trên thị trường tiền tệ thực hiện bởi cơ quan Ủy ban thị trường mở (FOMC) Khi FED thực hiện mua các loại trái phiếu chính phủ, làm tăng dự trữ của các ngân hàng, tăng khả năng cho vay, sẽ có một lượng tiền được đưa thêm vào lưu thông, ngược lại nếu bán những tài sản trên ra thị trường mở, lượng tiền mà các ngân hàng thương mại nắm giữ sẽ hạ xuống, làm giảm khả năng cho vay, dẫn đến mức cung tiền giảm Ngiêp vụ thị trường mở là công cụ thường xuyên nhất sử dụng trong chính sách tiền tệ.

Tùy theo mục tiêu thực hiện của CSTT thắt chặt hay nới lỏng mà FED quyết định bán ra hay mua vào các công cụ tài chính trên thị trường

mở Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, FED đã tung ra 3 gói QE

để tung tiền ra nền kinh tế bằng mua các trái phiếu Chính phủ dài hạn hoặc chứng khoán có đảm bảo bằng tài sản thế chấp của ngân hàng thương mại

Chương trình mua tài sản của FED:

Từ tháng 12 năm 2008 đến tháng 8 năm 2010, để giúp giảm chi phí và tăng cường cung cấp tín dụng để mua nhà ở, FED đã mua 175 tỷ $ trựctiếp từ Fannie Mae (Hiệp hội vay thế chấp quốc gia của liên bang), Feddie Mac (Tập đoàn vay mua nhà trả góp liên bang) và các ngân hàng cho vay mua nhà liên bang

Từ tháng 1 năm 2009 đến tháng 8 năm 2010, FED mua 1,25 nghìn tỷ $chứng khoán thế chấp (MBS) được đảm bảo bởi Fannnia Mae, Feddie Mac, Ginnie Mae (Hiệp hội vay thế chấp quốc gia của chính phủ)

Từ tháng 3 năm 2009 đến tháng 10 năm 2009 FED mua 300 tỷ trái phiếu kho bạc dài hạn để cải thiện thị trường tín dụng tư nhân

Từ tháng 11 năm 2010 đến tháng 6 năm 2011, FED tiếp tục mua thêm

600 tỷ $ trái phiếu kho bạc dài hạn

Bắt đầu từ tháng 9 năm 2012, FED mua thêm MBS với tốc độ 40 tỷ $ mỗi tháng Và đến tháng 1 năm 2013, tăng tốc độ mua lên 45 tỷ $ mỗi tháng

Trong tháng 12 năm 2013, Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố sẽ làm chậmlại tốc độ của MBS bổ sung và mua trái phiếu kho bạc dài hạn và có khả năng sẽ tiếp tục giảm tốc độ mua tài sản nếu thấy sự cải thiện liên tục trong điều kiện thị trường lao động và lạm phát về mục tiêu dàihạn của FOMC và sẽ kết thúc trong tháng 10 năm 2014 Vào ngày 21/9/2011, FOMC tuyên bố mở rộng nắm giữ trái phiếu kho bạc bằng cách mua trái phiếu kho bạc có thời hạn còn lại từ 6 đến 30 năm và bán một lượng trái phiếu kỳ hạn 3 năm hoặc ngắn hơn vào cuối tháng

6 năm 2012

2 Độc lập về tài chính

Về mặt tài chính, FED có ngân sách hoạt động độc lập, doanh thu kiếm

từ các tài sản nắm giữ Chính phủ Hoa Kỳ nhận được tất cả các lợi

nhuận hàng năm của hệ thống, sau khi chia cổ tức theo luật định là 6%trên vốn đầu tư ngân hàng thành viên được trả tiền, và thặng dư tài khoản được duy trì Năm 2015, FED chuyển cho Bộ tài chính Mỹ 97,7 tỷUSD theo quy định của pháp luật FED sử dụng doanh thu từ các nguồnkhác nhau bao gồm các danh mục đầu tư lớn của trái phiếu và các tài sản khác để trang trải hoạt động của hệ thống, phần còn lại thì gửi vào

Bộ tài chính để chi trả các hóa đơn chính phủ liên bang FED làm việc hiệu quả với Bộ tài chính để đảm bảo hoạt động tài chính diễn ra hiệu quả

Như hầu hết các nước phát triển đều cấm NHTW không tài trợ thâm hụtngân sách trực tiếp cho chính phủ Nhưng tại Mỹ khi Bộ tài chính muốn mức chi tiêu nhiều hơn thuế Bộ tài chính cần nộp bổ sung tiền vào tài khoản tại ngân hàng tư nhân để chuyển sang FED trước khi chi tiêu bằng cách: Bộ tài chính nhận tiền thanh toán (chủ yếu là các loại thuế) trong tài khoản tiền gửi của các tổ chức tại ngân hàng tư nhân sau đó chuyển đến FED để chi tiêu FED ghi nợ dự trữ của ngân hàng tư nhân khi được chuyển Nhưng nếu thuế ít hơn chi tiêu chính phủ thì tiền gửi ngân hàng và dự trữ này ghi nợ ròng khi đó Bộ tài chính sẽ bán trái phiếu cho ngân hàng tư nhân Nếu ngân hàng tư nhân không đủ dự trữ

dư thừa để mua thì FED sẽ đáp ứng với bất kỳ lãi suất nào để ngân hàng cố gắng mua nó (vì ngân hàng kinh doanh muốn duy trì mối quan

hệ với Bộ tài chính nên không thể từ chối)

Và FED sẽ phải cung cấp dự trữ ngân hàng khi Bộ tài chính chuyển tiền

từ việc bán trái phiếu để thanh toán Nói tóm lại, FED sẽ tài trợ thâm hụt một cách gián tiếp Không có điểm nào trong quy trình vận hành của FED có thể ngân chặn chi tiêu ngân sách của Bộ tài chính