Ôn thi quản trị tài chính

Để môn quản trị tài chính không còn gặp khó khăn trong quá trình ôn thi, tôi cung cấp cho các bạn một tài liệu mà tôi thu thập và tổng hợp trong quá trình ôn. Hy vọng nó sẽ bổ ích cho các bạn.

MỤC LỤC

1, Khấu hao vừa là chi phí vừa là chi của doanh nghiệp

1*, VAT vừa là doanh thu vừa là chi phí của DN

2,Doanh nghiệp có vòng quay hàng tồn kho càng cao thì càng tốt

3, Trong đầu tư rủi ro càng cao thì lợi nhuận càng lớn( đây phải là lợi nhuận kì vọngthì mới đúng)

4, Vai trò duy nhất của lợi nhuận giữ lại là để tiền tái đầu tư, mở rộng sản xuất

(CHƯA CÓ ĐÁP ÁN)

5, Đối với DN, càng hạn chế rủi ro, lợi nhuận càng giảm” Phân tích những điều kiện

để hạn chế rủi ro của doanh nghiệp ?

6, Bình luận “phát hành cổ phiếu luôn là giải pháp tối ưu để huy động vốn”

8, Một doanh nghiệp có lợi nhuận trong kỳ cao chắc chắn sẽ đảm bảo chi trả tốt

10, Trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp, tỷ trọng nợ càng lớn thì ROE càng lớn”

9, Báo cáo kết quả kinh doanh là báo cáo tài chính quan trọng nhất

11, Mục tiêu cuối cùng của DN là tối đa hóa lợi nhuận

12, Một DN có lợi nhuận cao vẫn có thể bị phá sản

13, NH cho DN vay khi DN có tình hình tài chính tốt

13* Câu hỏi: nêu ưu nhược điểm của IRR và NPV

7 Có ý kiến cho rằng, chi phí vốn chủ sở hữu luôn thấp hơn chi phí nợ vay Bình luận

ý kiến trên? Tại sao các doanh nghiệp niêm yết của Việt Nam lại ưa thích phát hành

cổ phiếu hơn là phát hành trái phiếu để tăng vốn?

8 Một doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ thì càng có lợi? Hãy bình luận ý kiếntrên và liên hệ tình hình thực tế ở Việt Nam hiện nay?

MỘT SỐ CÂU HỎI SO SÁNH, PHÂN TÍCH

1, Hãy phân tích các điều kiện mà DN phải đáp ứng khi phát hành trái phiếu để huy động vốn

2, So sánh tín dụng NH với phát hành trái phiếu để huy động nợ

3 So sánh phát hành trái phiếu để huy động vốn với phát hành cổ phiếu thường để huy động vốn

4 Đánh giá ưu, nhược điểm của từng kênh huy động vốn của DN Với mỗi kênh huy động vốn hãy liên hệ với thực tiễn VN, nhận xét

5: So sánh hình thức huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu thường và cổ phiếu

ưu đãi

6.Phân biệt vốn tự có, vốn chủ sở hữu, vốn điều lệ, vốn pháp định của doanh nghiệp Trong điều kiện nào doanh nghiệp nên huy động nhiều vốn chủ sở hữu?

7 Hãy phân biệt doanh thu, chi phí với thu, chi cuả DN Ý nghĩa của việc nghiên cứu thu, chi trong quản trị tài chính doanh nghiệp ( CHỖ NÀY CÓ 2 CÂU BỔ SUNG VỚI NHAU)

8, Hãy phân biệt báo cáo kết quả kinh doanh và ngân quỹ của DN

10 Phân biệt cổ phiếu với trái phiếu trên giác độ doanh nghiệp Hãy bình luận ý kiến

“Phát hành cổ phiếu luôn là giải pháp tối ưu để huy động vốn đối với DN”

11 Nguyên tắc quản lý tài chính của doanh nghiệp Liên hệ thực tiễn VN

14 So sánh mô hình đặt hàng hiệu quả EOQ và dự trữ bằng 0 củ TOYOTA

2 Nêu một ví dụ thực tế về nguyên tắc giá trị thời gian của tiền trong quản lý tài chính doanh nghiệp? Cho biết tầm quan trọng của nguyên tắc này trong quản lý tài chính?

9 Trình bày nguyên tắc giá trị thời gian của tiền trong quản trị tài chính doanh

nghiệp Đưa ra ví dụ minh họa?

9 Phân tích mối quan hệ giữa chi phí vốn và tỷ lệ chiết khấu được sử dụng trongđánh giá hiệu quả tài chính dự án đầu tư

11 Sử dụng nợ luôn bất lợi cho DN?

13 Trình bày mối liên hệ giữa các bảng báo cáo tài chính của doanh nghiệp

16 Trả cổ tức bằng tiền tốt or không? Chính sách cổ tức

17 Việc tăng thuế TNDN trong khi các yếu tố khác ko đổi chắc chắn làm giảm tỷ

lệ nợ trong cơ cấu vốn

19 Đòn bẩy tài chính tạo ra rủi ro tài chính Tại sao các nhà quản trị không loại

bỏ rủi ro này bằng cách chỉ tài trợ cho hoạt động kinh doanh bằng vốn cổ phần, tránh sử dụng Nợ vay?

20 Tại sao nói đòn bẩy kinh doanh là đòn bẩy giai đoạn đầu, đòn bẩy tài chính làđòn bẩy giai đoạn sau?

14 Khả năng thanh toán của DN được pt ntn thông qua các BCTC? Nhận xét vềtình hình pt TC của các doanh nghiệp VN hiện tại

1, Khấu hao vừa là chi phí vừa là chi của doanh nghiệp

Khấu hao là việc định giá, tính toán, phân bổ một cách có hệ thống giá trị của tài sản

do sự hao mòn tài sản sau một khoảng thời gian sử dụng Khấu hao tài sản cốđịnh được tính vào chi phí sản xuất kinh doanh trong suốt thời gian sử dụng tài sản

cố định Khấu hao tài sản cố định liên quan đến việc hao mòn tài sản, đó là sự giảmdần về giá trị và giá trị sử dụng do tham gia vào quá trình sản xuất kinh doanh, dohao mòn tự nhiên hoặc do tiến bộ khoa học công nghệ

Khấu hao là chi phí số tiền đã thực chi bỏ ra lúc mua tài sản cố định nếu đưa hết giátrị vào chi phí tại thời điểm đó thì nó ko phản ảnh hết được bản chất ý nghĩa của giátrị sử dụng của tài sản vì tài sản nó có tuổi sử dụng và vòng đời của nó sẽ được tríchkhấu hao phân bổ dần giá trị TSCD vào sản phẩm để tính chi phí giá thành , hoặc chiphí kinh doanh mà không thực sự là chi ra một khoản tiền để chi trả và khoản chi phínày không hiện hữu bằng tiền mặt thực chi nên ko thể gọi là xuất quỹ được và nóđược phân bổ cho đến hết vòng đời của tài sản khi ko còn sử dụng được nữa thì giátrị khấu hao hay vòng đời của nó sẽ kết thúc chi phí trên sẽ ko được đưa vào chi phíhợp lý để giảm 25% thuế TNDN nữa

1*, VAT vừa là doanh thu vừa là chi phí của DN

VAT là thuế gián thu Người đóng thuế và người nộp thuế không cùng là một và đây

là loại thuế chỉ đánh vào người tiêu dùng cuối nên nó là chi phí của doanh nghiệp khidoanh nghiệp là người tiêu dùng cuối cùng Còn khi doanh nghiệp không phải làngười tiêu dùng cuối cùng thì VATcpn = VAT thu hộ - VAT nộp hộ Khi VATcpn > 0 theoluật tthì doanh nghiêp phải nộp vào quý sau nhưng trong thực tế doanh nghiệp có thểchiếm dụng số VAT đó để đi đầu tư thu lợi nhuận nên đó là doanh thu của doanhnghiệp Khi VATcpn < 0 thì đó là chi phí của doanh nghiệp Vì vậy phải căn cứ vàotừng trường hợp cụ thể mới có thể kết luận chính xác được

2,Doanh nghiệp có vòng quay hàng tồn kho càng cao thì càng tốt

Hệ số vòng quay hàng tồn kho thường được so sánh qua các năm để đánh giá nănglực quản trị hàng tồn kho là tốt hay xấu qua từng năm Hệ số này lớn cho thấy tốc độquay vòng của hàng hóa trong kho là nhanh và ngược lại, nếu hệ số này nhỏ thì tốc

độ quay vòng hàng tồn kho thấp Cần lưu ý, hàng tồn kho mang đậm tính chất ngànhnghề kinh doanh nên không phải cứ mức tồn kho thấp là tốt, mức tồn kho cao là xấu.

Hệ số vòng quay hàng tồn kho càng cao càng cho thấy doanh nghiệp bán hàngnhanh và hàng tồn kho không bị ứ đọng nhiều Có nghĩa là doanh nghiệp sẽ ít rủi rohơn nếu khoản mục hàng tồn kho trong báo cáo tài chính có giá trị giảm qua cácnăm

Tuy nhiên, hệ số này quá cao cũng không tốt, vì như vậy có nghĩa là lượng hàng dựtrữ trong kho không nhiều, nếu nhu cầu thị trường tăng đột ngột thì rất có khảnăng doanh nghiệp bị mất khách hàng và bị đối thủ cạnh tranh giành thị phần Hơnnữa, dự trữ nguyên liệu vật liệu đầu vào cho các khâu sản xuất không đủ có thểkhiến dây chuyền sản xuất bị ngưng trệ Vì vậy, hệ số vòng quay hàng tồn kho cầnphải đủ lớn để đảm bảo mức độ sản xuất và đáp ứng được nhu cầu khách hàng

3, Trong đầu tư rủi ro càng cao thì lợi nhuận càng lớn( đây phải là lợi nhuận kì vọng thì mới đúng)

Lợi nhuận thực tế phàn ánh kết quả hoạt động kinh doanh đã thực hiện,trong khiđó,lợi nhuận kỳ vọng cho biết mong đợi của nhà đầu tư về lợi nhuận trong tương lai.Rủi ro là một xác suất, một khả năng xảy ra tổn thất đối với nhà đầu tư hay doanhnghiệp Khi xảy ra,các tổn thất này sẽ làm cho lợi nhuận thực tế khác xa so với lợinhuận kỳ vọng

DN có thể lựa chọn những phương án đầu tư, sản xuất, kinh doanh khác nhau tùythuộc mức độ rủi ro mà họ chấp nhận và lợi nhuận kỳ vọng mà họ mong muốn.Khi bỏtiền vào những dự án có mức độ rủi ro cao,họ hy vọng dự án đó đem lại lợi nhuận kỳvọng cao

Nhưng chấp nhận rủi ro cao hoàn toàn không đảm bảo rằng sẽ có được lợi nhuậnthực tế trong tương lai cao Chấp nhận rủi ro cao là điều kiện cần, chứ hoàn toànkhông phải điều kiện đủ để có được lợi nhuận thực tế cao Lợi nhuận thực tế cao haythấp còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nữa

Do đó phải phát biểu là đối với Dn,rủi ro càng cao thì lợi nhuận kì vọng sẽ cao

4, Vai trò duy nhất của lợi nhuận giữ lại là để tiền tái đầu tư, mở rộng sản xuất

5, Đối với DN, càng hạn chế rủi ro, lợi nhuận càng giảm” Phân tích những điều kiện để hạn chế rủi ro của doanh nghiệp ?

Rủi ro chỉ phát sinh khi có sự không chắc chắn về mất mát xảy ra Điều này có nghĩa

là nếu xác suất mất mát là 0 hoặc 1 thì không có rủi ro hay tóm lại rủi ro là nguy cơ

xảy ra tổn thất Vậy việc doanh nghiệp hạn chế rủi ro không có nghĩa là doanh nghiệphạn chế lợi nhuận của mình, mà hạn chế rủi cũng chính là việc doanh nghiệp hạn chếnhững tổn thất cho doanh nghiệp mình.

Ví dụ: Một ngân hàng cho vay nợ, và khi ngân hàng cho vay một khoản tiền càng lớnvới khoảng thời gian càng dài thì ngân hàng sẽ được hưởng lãi suất càng cao Tuynhiên việc ngân hàng cho vay khoản tiền lớn với thời gian dài cũng đồng nghĩa vớiviệc ngân hàng đang mạo hiểm chấp nhận rủi ro, đó là khả năng không đòi được nợ.Vậy việc ngân hàng đưa ra các điều kiện tín dụng như vật bảo đảm, thế chấp hay cânnhắc tình hình tc của đối tượng cho vay cũng nhằm mục đích hạn chế những khảnăng không đòi được nợ Chúng ta hãy thử hình dung: nếu ngân hàng không có cácbiện pháp phòng ngừa rủi ro thì điều gì sẽ xảy ra, nguy cơ tổn thất cho các khoản cho

vay của ngân hàng càng lớn →” càng hạn chể rủi ro thì lợi nhuận kỳ vọng càng giảm”

Những điều kiện hạn chế RR

• RR kinh doanh: (xuất phát từ tình trạng hoạt động của công ty, có thể sẽ bị

sút giảm lợi nhuận và cổ tức.) xây dựng kế hoạch kinh doanh chi tiết, cụ thể,

đa dạng hóa danh mục dự án đầu tư, trích lập các Quỹ dự phòng (Dự phònggiảm giá HTK, Dự phòng Nợ phải thu khó đòi…)

• RR thanh toán: có kế hoạch xác định cơ cấu vốn tối ưu, sử dụng Nợ + VCSH

hợp lý, cũng như hợp lý hóa các khoản phải thu, đảm bảo dự trự tiền mặt để

DN đủ khả năng thanh toán

• RR thị trường: (xảy ra khi hàng hóa, dịch vụ không đạt được ưa chuộng như

dự kiến): Điều tra thị trường cẩn trọng, nâng cao chất lượng sản phẩm, dịchvụ

• RR đạo đức: Có chế độ đãi ngộ hợp lý với nhân viên, cán bộ, chế độ chia trả

cổ tức hợp lý, quy định rõ ràng về quyền hạn và nghĩa vụ của cá nhân khitham gia vào DN

6, Bình luận “phát hành cổ phiếu luôn là giải pháp tối ưu để huy động vốn”

(trình bày ưu, nhược điểm của phát hành cổ phiếu)

Ngoài những ưu điểm của Cp: Dn có thể huy động vốn mà ko phải bắt buộc trả lãisuất nhất định, tùy vào tình hình kinh doanh và chính sách của DN mà có phương ánchia cổ tức hợp lý

Thì Nhược điểm của hình thức này là

• nếu huy động vốn qua TTCK liên tục thì EPS (earning per share) sẽngày càng bị chia nhỏ, do đó áp lực trả cổ tức hợp lý trên 1 cổ phiếu làrất lớn Nếu ko hợp lý cổ đông sẽ ko tin tưởng vào khả năng của DN và

bán tháo CP đó, làm cho mất tính thanh khoản và các lần sau sẽ rất khó

để huy động vốn

• Một nhược điểm khác khi huy động vốn bẳng cách phát hành cổ phiếu

là DN phải thực hiện những điều kiện nhất định như phải công khai tàichính, làm ảnh hưởng đến các chiến lược kinh doanh khi đối thủ nắmgiữ được điều này

• Ngoài ra nếu so sánh với các hình thức phát hành trái phiếu, thì chi phívốn chủ sở hữu lớn hơn chi phí vốn nợ Vì chi phí này là chi phí sauthuế, tức là phần lãi cổ phần trả cho cô đông là khoản lợi nhuận sauthuế Nếu sử dụng hình thức phát hành trái phiếu, DN sẽ tiết kiệm được

1 khoản thuế Do thứ tự ưu tiên thanh toán nên phần lãi vay trả cho tráichủ sẽ được thực hiện trước khi tính thuế thu nhập doanh nghiệp

Do những nhược điểm trên của việc phát hành cổ phiếu nên cổ phiếu ko phải luôn làgiải pháp tối ưu để huy động vốn Tùy từng điều kiện KTXH, điều kiện của Dn, chiếnlược phát triển kinh doanh mà DN lựa chọn cho mình giải pháp tối ưu để huy độngvốn

8, Một doanh nghiệp có lợi nhuận trong kỳ cao chắc chắn sẽ đảm bảo chi trả tốt

Một doanh nghiệp có mức lợi nhuận trong kỳ cao thì chưa chắc doanh nghiệp luôn cókhả năng thanh toán tốt trong kì đó vì khả năng thanh toán của một doanh nghiệpphụ thuộc vào dòng tiền mặt của doanh nghiệp Nếu lợi nhuận nhiều dưới dạng tàisản cố định hoặc các dạng tài sản không thể chuyển hóa thành tiền mặt thì khả năngthanh toán sẽ không tốt

Lợi nhuận= Tổng doanh thu- Tổng chi phí

Doanh thu là tổng giá trị bằng tiền của hàng hoá dịch vụ đã tiêu thụ trong kỳ Quátrình tiêu thụ hàng hoá dịch vụ của DN đc coi là hoàn thành khi DN đc chấp nhận trảtiền của bên mua hàng

Chi phí là biểu hiện bằng tiền của toàn bộ các hao phí lao động vật hoá và lao độngsống cần thiết mà DN đã phải bỏ ra để thực hiện sán xuất kinh doanh

Doanh thu đc xác nhận khi DN đc chấp nhận trả tiền mà chưa biết phương án trả tiềncủa khách hàng là tiền mặt, thanh toán qua ngân hàng hay sẽ trở thành khoản phảithu đối với DN, nó quyết định đến dòng tiền nhập quỹ của DN, ảnh hưởng khả năngthanh toán của DN Một khi số tiền bán hàng của DN bị khách hàng chiếm dụng chưađến thời đ’ thanh toán mà DN cấn xuất 1 khoản tiền để chi trả chi phí phát sinh ngoài

dự tính của DN, làm cho DN mất khả năng thanh toán, nếu số tiền là lớn hoàn toàn

có thể làm DN phá sản Đặc biệt đvs các ngân hàng, nhu cầu chi trả hàng ngày là rấtlớn, do vậy hệ thống ngân hàng cần đảm bảo đc nhu cầu tiền mặt đẻ đáp ứng nhucầu rút tiền của các đối tượng không kì hạn ngân hàng hầu hết đều làm ăn có lãi trên

sổ sách tuy nhiên vẫn có thể phá sản kho không thể đáp ứng nhu cầu rút tiền hàngloạt của khách hàng nhất lá khi có thông tin không tốt đối với ngân hàng

Chi phí chỉ phản ánh được lượng mà dn phải bỏ ra để thực hiện các hđ kinh doanhtròn thời kì nhất định nó không thể phản ánh chính xác dòng tiền mà dn phải chi trảtrong kì chi trả trong kì bao gồm chi trả tiền vật tư trong kì , chi trả nợ đén hạn ,trảtrước để có thể mua hàng kì sau… như vậy khoản chi lớn hơn rất nhiều chi phí của

dn, làm giảm lượng tiền mặt trong dn, làm giảm khả năng tự chủ của dn

Kết quả của 1 bên là thu thì quá ít và chi thì quá lớn làm thâm hụt ngân quỹ Cótrường hợp dn có lợi nhuận cao nhưng ngân quỹ lại không thể đáp ứng nhu cầu chitrả của dn

10, Trong cơ cấu vốn của doanh nghiệp, tỷ trọng nợ càng lớn thì ROE càng lớn”

Nền kinh tế

ổn định

Nền kinh tếsuy thoái

Nợ dài hạn /

VCSH

100tr /100tr

).Một trong những ưu điểm lớn nhất của việc dùng nợ thay cho vốn chủ sỡ hữu đó

là lãi suất mà doanh nghiệp phải trả trên nợ được miễn thuế Tong khi đó thì cổ tứchay các hình thức thưởng khác cho chủ sỡ hữu phải bị đánh thuế Trên nguyên tắc

mà nói, nếu chúng ta thay vốn chủ sở hữu bằng nợ thì sẽ giảm được thuế doanh

nghiệp phải trả, và vì thế tăng giá trị của doanh nghiệp lên Tuy vậy doanh nghiệpkhông thể tăng nợ lên mức quá cao so với chủ sỡ hữu Khi đó công ty sẽ rơi vào tìnhtrạng tài chánh không lành mạnh, và dẫn đến những rủi ro

Đối với một công ty được kỳ vọng làm ăn tốt thì tài trợ nợ có thể được sử dụngthường xuyên với mức chi phí thấp hơn so với tài trợ bằng vốn cổ phần Tuy nhiên,nếu giai đoạn nào công ty không thể vận hành tốt để tạo ra tiền lượng tiền mặt đủlớn, thì chi phí lãi vay lúc này có thể là một gánh nặng Đây chính là mặt trái của việctài trợ hoạt động doanh nghiệp bằng nợ

Dễ thấy, các doanh nghiệp không bao giờ có thể chắc chắn 100% về lượng thu nhậptrong tương lai (mặc dù họ có thể có những dự đoán hợp lý) và khi thu nhập tương laicủa các doanh nghiệp càng không ổn định thì rủi ro càng tăng lên Do đó, các doanhnghiệp trong ngành có rủi ro kinh doanh thấp, có dòng tiền ổn định thường sử dụng

nợ nhiều hơn là các doanh nghiệp trong các ngành nhiều rủi ro hơn Các doanhnghiệp nhỏ hoặc mới bắt đầu hoạt động, đang trong giai đoạn khởi nghiệp cũng sửdụng nợ rất ít, nếu không muốn nói là không có sử dụng nợ Các doanh nghiệp mớivới sự không chắc chắn cao có thể phải trải qua một thời gian đầy khó khăn để tìmđược tài trợ bằng nợ vay, nên thường thì các hoạt động của chúng hầu hết được tàitrợ bằng vốn cổ phần

9, Báo cáo kết quả kinh doanh là báo cáo tài chính quan trọng nhất

Báo cáo tài chính là một hệ thống các số liệu và phân tích cho ta biết tình hình tài sản

và nguồn vốn, luồng tiền và hoạt động kinh doanh của một doanh nghiệp Báo cáo tàichính có 4 loại: Bảng cân đối kế toán, Báo cáo kết quả kinh doanh, Báo cáo lưuchuyển tiền tệ và Thuyết minh báo cáo tài chính Mỗi loại báo cáo tài chính có 1 vaitrò riêng hỗ trợ nhau trong quá trình phân tích tài chính do vậy không thể nóiBCKQKD là quan trọng nhất vì

_ BCKQKD cho biết thu nhập, chi phí phát sinh để tính kết quả lãi, lỗ trong 1 kỳ kinhdoanh nhưng lại không phản ánh luồng tiền vào, ra trong doanh nghiệp, tình hình tàitrợ, đầu tư bằng tiền của DN trogn từng thời kỳ mà BCLCTT phản ánh cho nên ko

dự đoán được dòng tiền trong tương lai, khả năng thanh toán nợ vay, khả ăng trả lãi

cổ phần bằng tiền và những biến động liên quan tới dòng tiền trong DN và ko phảnánh dc khả năng thanh toán của DN tại thời điểm nhất định

_ Bảng cân đối kế toán hay còn gọi là báo cáo tình hình hay báo cáo vị thế tàichính, cho biết tình trạng tài sản của công ty, nợ và vốn cổ đông vào một thờiđiểm ấn định, thường là lúc cuối tháng Đây là một cách để xem xét một công tykinh doanh dưới dạng một khối vốn (tài sản) được bố trí dựa trên nguồn của vốn

đó (nợ và vốn cổ đông) cái mà BCKQKD ko thể phản ánh BCDKT là một ảnh

chụp (tĩnh) chứ không phải là một cuốn phim (động) và phải được phân tích dựatrên sự so sánh với các bản cân đối kế toán trước đây và các báo cáo hoạt độngkhác.

11, Mục tiêu cuối cùng của DN là tối đa hóa lợi nhuận

Mục tiêu cuối cùng của DN phải là tối đa hóa giá trị tài sản cho các chủ sở hữu Vì lợinhuận: Là khoản tài chính mà doanh nghiệp nhận được sau một chu kỳ hoạt động,được xác định bằng cách lấy toàn bộ doanh thu trừ cho chi phí Giá trị công ty làthước đo về quy mô, về nguồn lực, về sự phát triển của một doanh nghiệp, và đượcxác định bởi: nguồn lực tài chính, đội ngũ nhân viên, khả năng phát triển trong tươnglai, các phát minh, sáng chế mà họ đang nắm giữ Vậy tối đa hóa lợi nhuận là mụctiêu để cho doanh nghiệp thu về một khoản lợi nhuận cao nhất còn tối đa hóa giá trịcông ty là để công ty phát triển theo hướng tốt nhất Để một doanh nghiệp phát triểnbền vững, nâng cao giá trị của mình thì đương nhiên mục tiêu cao nhất là lợi nhuậnnhưng đó không phải là mục tiêu duy nhất Và vì lẽ đó, đương nhiên tối đa hóa giá trịcông ty là mục tiêu quan trọng hơn Kinh doanh, không ai là không muốn lợi nhuận,tuy nhiên, chỉ chăm chăm vào lợi nhuận sẽ chỉ là lối kinh doanh “mì ăn liền” và khôngthích hợp với xu hướng thời đại, để có bước phát triển ổn định thật sự ta phải cóchiến lược lâu dài để nâng cao giá trị doanh nghiệp Nếu chỉ thiêng về lợi nhuận, vàdựa theo lí thuyết tạo doanh thu cao nhất với mức chi phí nhỏ nhất Đúng là ở hiệntại, doanh nghiệp đó sẽ thu về khoản lợi cao nhất đó, nhưng ở tương lai thì sao? Hãynhìn vào bài học của Toyota, công ty cũng cố gắng đẩy mạnh doanh thu, và khidoanh số toàn cầu tăng thì chất lượng đã ko theo kịp, tại thị trường Mỹ, Trung Quốc

và châu Âu, tổng số xe Toyota bị thu hồi xấp xỉ 8 triệu chiếc vì sự cố kĩ thuật ở ga vàphanh Thương hiệu về chất lượng của Toyota như đứng trước nguy cơ sụp đổ Rõràng trước đó doanh thu của Toyota đã tăng rất mạnh đấy thôi, nhưng do sự tăng ồ ạtnày đã làm cho công ty không quản lý nỗi chất lượng và dẫn đến sự khủng hoảng kểtrên.Rõ ràng từ những thực tế trên, mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận nếu không đượcxem xét cẩn thận, đi kèm cùng những mục tiêu khác rất có thể sẽ đẩy tình hìnhdoanh nghiệp vào tình trạng tồi tệ Để đem đến sự phát triển, chúng ta cần tối đa hóagiá trị công ty chứ không phải là lợi nhuận Nghĩa là phải có những biện pháp pháttriển theo hướng lâu dài, lợi nhuận là quan trọng nhưng không là tất cả lợi nhuận làquan trong, rất quan trọng, bởi tình hình tài chính mà không ổn định thi doanh nghiệpkhông thể vận hành trơn tru guồng máy của mình nhưng để guồng máy đó hoạt độnglâu dài thì lợi nhuận không phải là tất cả Các hoạt động vạch ra cần phải đặt sự pháttriển dài lâu lên hàng đâu chứ không phải là lợi nhuận

12, Một DN có lợi nhuận cao vẫn có thể bị phá sản

-DN lâm vào tình trạng phá sản là DN không có khả năng thanh toán được cáckhoản nợ đến hạn khi chủ nợ có yêu cầu Một doanh nghiệp có mức lợi nhuận trong

kỳ cao thì chưa chắc doanh nghiệp luôn có khả năng thanh toán tốt trong kì đó vì khảnăng thanh toán của một doanh nghiệp phụ thuộc vào dòng tiền mặt của doanhnghiệp Nếu lợi nhuận nhiều dưới dạng tài sản cố định hoặc các dạng tài sản khôngthể chuyển hóa thành tiền mặt thì khả năng thanh toán sẽ không tốt Nên dù doanhnghiệp có lợi nhuận cao thì vẫn có thể bị phá sản do tình hình tài chính ko tốt

13, NH cho DN vay khi DN có tình hình tài chính tốt

NH sẽ cho DN vay khi

Có mục đích vay vốn hợp pháp

Có khả năng tài chính đảm bảo trả nợ trong thời gian cam kết Đối với doanh

nghiệp ,ngân hàng sẽ xem xét tiêu chí này thông qua báo cáo tài chính thể hiện kếtquả kinh doanh của doanh nghiệp trong ít nhất 1 năm trở lạ

Có phương án, dự án kinh doanh khả thi và hiệu quả Đây là yêu cầu quan trọng đồi

với hồ sơ vay của khách hàng doanh nghiệp.Vì thông qua phương án kinh doanh,ngân hàng sẽ thẩm định cụ thể hơn về khả năng trả nợ của bạn sau khi dự án kếtthúc.Đa số ngân hàng sẽ yêu cầu vốn tự có của doanh nghiệp tham gia vào dự án tốithiểu là 30% nhu cầu vốn của dự án Nếu phương án bạn đưa ra không được ngânhàng chấp nhận đồng nghĩa với việc sẽ chẳng có khoản vay nào được kí kết

Có tài sản đảm bảo Có lẽ đây là điều kiện tiên quyết khi ngân hàng xét cho khách

hàng vay Trên thực tế hầu như bất kì một khoản vay nào cũng đòi hỏi phải có tài sảnđảm bảo Thứ nhất nó giúp ngân hàng giảm thiểu được ruỉ ro khi KH không trả được

nợ bởi lẽ tài sản đảm bảo lúc nào cũng có giá trị hơn khoản vay rât nhiều Thứ hai ,việc thế chấp TSĐB cho ngân hàng sẽ làm cho doanh nghiệp có trách nhiệm hơntrong nghĩa vụ trả nợ,doanh nghiệp sẽ không ỷ lại mà phải cố gắng kinh doanh đểhoàn thành nghĩa vụ trả nợ đúng thời hạn.tuy nhiên để TSĐB được ngân hàng chấpnhận còn phải qua nhiều bước xem xét khác nhau

13* Câu hỏi: nêu ưu nhược điểm của IRR và NPV

Nếu vượt quá thì kém hiệu quả sử dụng vốn.; đánh giá mức sinh lời của dự án cótính đến yếu tố giá trị thời gian của tiền; so sánh mức sinh lời của dự án với chi phí

sử dụng vốn; đánh giá khả năngbù đắp chi phí sd vốn của dự án

Nhược điểm của IRR là không được tính toán trên cơ sở chi phí sử dụng vốn do đó

sẽ có thể dẫn tới nhận định sai về khả năng sinh lời của dự án Nhà đầu tư sẽ khôngbiết được mình có bao nhiêu tiền trong tay.; không chú trọng đến quy mô vốn đầu tưNPV:

- có tính tới hiệu quả kt của dự án, tính đến yếu tố thời gian của tiền

Cho phép đo lường trực tiếp giá trị tăng thêm do vốn đầu tư tạo ra giúp cho việc đánhgiá và lựa chon dự án phù hợp với mục tiêu tối đa hóa lơi nhuân của DN

Có thể tính được giá trị hiện tại thuần của dự án đầu tư kết hợp bằng cách cộng giátrị hiện tại thuần của các dự án với nhau

Nhược:

Không phản ánh mức sinh lời của đồng vốn đầu tư

Không cho thấy mối liên hệ giữa mức sinh lời của vốn đầu tư với WACC

Không thể đưa ra các kết luân lựa chon khi các dự án không đồng nhất về mặt thờigian cũng như xếp hạng ưu tiên khi nguồn vốn đầu tư của doanh nghiệp bị giới hạnPI

Đánhgiá khả năng sinh lời của dự án đầu tư có tinh tói yếu tố thời gian của tiền

Cho thấy mới quan tâm giauc các dự án có số vốn đầu tư khác nhau để thấy đươcđược mức sinh lời giũa các dự án

Trong trường hợp nguồn vốn bị giới han phương pháp này tỏ ra hữu hiêu hơn cảNhược:không phản ánh trực tiếp giá trị tăng thêm của dự án đầu tư nên có thể dẫn

đế những quyết định sai lầm

2 Đánh giá dự án: NPV hay IRR

Nói chung, nhìn IRR thì dễ hình dung vì số % cụ thể, nhìn NPV bằng tiền rất khó diễndịch Vì vậy người ta dùng cả 2 cách để đánh giá

Trước hết nếu xem xét hai chỉ số này trong cùng điều kiện thì tỉ suất hoàn vốn nội bộ

và giá trị hiện tại thuần đều cho cùng một kết quả Tuy nhiên có rất nhiều trường hợp

thì IRR lại không hiệu quả bằng NPV trong việc tính toán và chiết khấu dòng tiền.Hạn chế lớn nhất của IRR cũng chính là ưu điểm của nó: chỉ sử dụng một tỷ lệ chiếtkhấu duy nhất để đánh giá tất cả các kế hoạch đầu tư Mặc dù việc sử dụng một tỉ lệchiết khấu duy nhất giúp đơn giản hóa quy trình tính toán, nhưng trong nhiều trườnghợp điều đó lại dẫn đến những sai lệch Nếu một tiến hành đánh giá hai dự án đầu

tư, cả hai dự án cùng sử dụng chung một tỉ lệ chiết khấu, cùng dòng tiền tương lai,cùng mức độ rủi ro, và cùng có thời gian thực hiện ngắn, IRR là một cách đánh giáhiệu quả Tuy nhiên bản thân tỉ lệ chiết khấu lại là một nhân tố động, nó luôn biến đổitheo thời gian Nếu quy ước sử dụng lãi suất trái phiếu chính phủ làm lãi suất chiếtkhấu, lãi suất này có thể thay đổi từ 1% đến 20% trong vòng 20 năm, từ đó làm cho tỉ

lệ chiết khấu cũng biến động theo Nếu không có sự điều chỉnh, tức là IRR không tínhđến sự thay đổi của tỉ lệ chiết khấu, phương pháp này sẽ không phù hợp với các dự

án dài hạn

Một kiểu dự án khác mà việc áp dụng IRR sẽ không hiệu quả đó là các dự án có sựđan xen của dòng tiền dương và dòng tiền âm Ví dụ một dự án yêu cầu phải có kinhphí ban đầu là -50,000USD (dòng tiền âm) trong năm đầu tiên Dự án này sẽ tạo ra115,000 USD (dòng tiền dương) trong năm tiếp theo, sau đó cần tiếp chi phí đầu tư-66,000USD trong năm thứ 3 vì có sự điều chỉnh lại dự án Như vậy thì áp dụng một

tỉ lệ IRR duy nhất là không phù hợp

Một hạn chế nữa trong việc áp dụng IRR là phải biết được tỉ lệ chiết khấu của dự án

Để tiến hành đánh giá dự án thông qua IRR thì ta phải so sánh nó với tỉ lệ chiết khấu.Nếu IRR cao hơn tỉ lệ chiết khấu thì dự án là khả thi Không biết tỉ lệ chiết khấu hoặc

tỉ lệ chiết khấu vì lý do nào đó không thể áp dụng cho dự án thì phương pháp IRR sẽkhông còn giá trị

Để khắc phục những hạn chế của phương pháp IRR ta có thể sử dụng NPV.

Ưu điểm của việc sử dụng NPV đó là phương pháp này cho phép sử dụng các tỉ lệchiết khấu khác nhau mà không dẫn đến sai lệch Đồng thời cũng không cần phải sosánh NPV với chỉ số nào khác, nếu như NPV lớn hơn 0 có nghĩa là dự án là khả thi

về mặt tài chính

Vậy thì tại sao IRR vẫn được sử dụng phổ biến hơn trong việc tính toán phân bổnguồn vốn? Có lẽ phương pháp này được ưa thích hơn chỉ vì quy trình tính toán của

nó rất đơn giản Phương pháp IRR đơn giản hoá dự án thành một con số duy nhất từ

đó nhà quản lý có thể xác định được liệu dự án này có kinh tế, có khả năng đem lạilợi nhuận hay không Nhìn chung thì IRR là phương pháp đơn giản nhưng đối với các

dự án dài hạn có dòng tiền khác nhau và tỉ lệ chiết khấu khác nhau, các dự án códòng tiền không ổn định, thì IRR không phải là chỉ số tốt mà NPV mới chính là sự lựachọn đúng đắn

Một ví dụ minh hoạ là các dự án giao thông vận tải hoặc khai thác khoáng sản, rõràng là sẽ có IRR thấp hơn các dự án trong lĩnh vực dịch vụ, chẳng hạn dự án mởmột cửa hàng đồ ăn nhanh, trong khi NPV chắc chắc sẽ cao hơn Tuy nhiên, NPVcao hơn không có nghĩa là dự án khai thác khoáng sản tốt hơn, vì chắc chắn lượngvốn ban đầu bỏ ra của dự án này cao hơn dự án trong lĩnh vực dịch vụ rất nhiều Mộtlần nữa chúng ta thấy rằng IRR và NPV là những công cụ rất tốt nhưng có nhữngđiều kiện áp dụng nhất định như đã trình bày ở trên Vì vậy, khi so sánh hiệu quả củacác dự án, cần xem xét bản chất của ngành nghề kinh doanh và chi phí vốn bỏ raban đầu để có những so sánh kết luận chính xác

3 Kết luận

Khi phân tích đánh giá dự án, cần lưu ý rằng, các chỉ số trên là chỉ tiêu đánh giá tàichính Hiện nay, những người làm dự án còn quan tâm đến NPV, IRR Kinh tế Cónghĩa là lượng hoá các đại lượng kinh tế để tính hiệu quả của dự án đối với nền kinh

tế Ví dụ như đầu tư 1 ngôi trường có thể lỗ về mặt tài chính nhưng nếu tính toán cácgiá trị kinh tế khác có được từ ngôi trường vào thì NPV kinh tế đáng giá Hoặc dự ánđầu tư vào một nhà máy công nghiệp chế tạo có lãi về mặt tài chính nhưng lại làm ônhiễm môi trường thì NPV kinh tế có thể lại không đáng giá

Trong nền kinh tế hiện đại, để đảm bảo công bằng và bảo vệ môi trường, xu hướngchung là tất cả các chủ thể hoạt động trong nền kinh tế sẽ phải trả cho các tác độngngoai lai mà họ gây ra với chủ thể khác Một ví dụ là công cụ kinh tế giấy phép xảthải Theo đó, các công ty xả thải phải chịu một khoản chi phí nhất định cho việc làm

ô nhiễm môi trường chung Tuy nhiên, để đánh giá NPV hay IRR kinh tế, cần các điềutra xã hôi học và kinh tế rộng lớn, trong đó có xem xét tới các tác động ngoại lai gây

ra bởi các tất cả các chủ thể Tác giả xin được phân tích và đi sâu về các khái niệm

và ý nghĩa của các chỉ số trên trong một bài viết khác

7 Có ý kiến cho rằng, chi phí vốn chủ sở hữu luôn thấp hơn chi phí

nợ vay Bình luận ý kiến trên? Tại sao các doanh nghiệp niêm yết của Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu hơn là phát hành trái phiếu để tăng

vốn?

Ở Vn hiện nay, thị trường trái phiếu công ty còn quá nhỏ và kém thanh khoản.Nguyên nhân là hệ thống tài chính doanh nghiệp thiếu các hoạt động đánh giátín nhiệm đúng chuẩn và thường xuyên, hệ thống tài chính và giá trị đồng nội tệthiếu ổn định, dẫn đến không có đường cong lãi suất làm chuẩn

Mặt khác, trái phiếu là loại chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp củangười sở hữu đối với 1 phần vốn nợ của công ty phát hành Nhà phát hành cónghĩa vụ phải thanh toán theo các cam kết nợ được xác định trong hợp đồngvay Nếu công ty không hoàn trả được lãi cho trái phiếu, người ta sẽ xem xét vấn

đề phá sản của công ty

Ngược lại, cổ phiếu là chứng khoán xác nhận quyền và lợi ích hợp pháp củangười sở hữu đối với 1 phần vốn cổ phần của công ty phát hành Thứ nhất, pháthành cổ phiếu doanh nghiệp không phải chịu gánh nặng nợ nần, không tạo áplực với tính thanh khoản của doanh nghiệp Thứ 2, các chủ đầu tư có thể cungcấp cho doanh nghiệp những hỗ trợ kinh doanh quan trọng mà daonh nghiệpkhông có Cuối cùng, phát hành cổ phiếu doanh nghiệp không phải thế chấp tàisản hay nhờ bảo lãnh bởi vốn huy động là của chủ sở hữu

=> doanh nghiệp niêm yết của Việt Nam lại ưa thích phát hành cổ phiếu hơn là phát hành trái phiếu để tăng vốn

8 Một doanh nghiệp sử dụng càng nhiều nợ thì càng có lợi? Hãy bình luận

ý kiến trên và liên hệ tình hình thực tế ở Việt Nam hiện nay?

Trả lời:

Thực tế, việc sử dụng nợ trong quá trình hoạt động sản xuất kinh doanh sẽ giúpdoanh nghiệp có thêm nguồn vốn mạnh hơn trong quá trình đầu tư Ngoài ra,đây là một vấn đề mà CFO hoạch định một cấu trúc vốn mục tiêu với những lợi

ích từ tấm chắn thuế Lãi từ chứng khoán nợ mà một công ty chi trả là một chiphí được khấu trừ thuế Khoản khấu trừ thuế của lãi từ chứng khoán nợ làmtăng tổng lợi nhuận của doanh nghiệp Theo lý thuyết cấu trúc vốn của Miller vàModigliani (MM), một doanh nghiệp nên gia tăng tỷ lệ nợ cho đến khi giá trị hiệngiá của tấm chắn thuế từ lãi vay vừa đủ để bù trừ bằng gia tăng trong hiện giácủa chi phí kiệt quệ tài chính Vì vậy, các nhà quản trị tài chính của doanh nghiệpphải phân tích và đưa ra mức vay nợ bao nhiêu là có lợi cho doanh nghiệp mình,tránh trình trạng sử dụng quá nhiều nợ sẽ dẫn đến chi phí kiệt quệ tài chính lớnhơn phần bù trừ tấm chắn thuế, khi đó sẽ đưa doanh nghiệp đến những rủi ro vềtài chính.

Theo định đề II của MM, khi nợ là phi rủi ro thì tỷ suất sinh lợi dự kiến từ cổ phầnthường của một doanh nghiệp có vay nợ tăng tương ứng với tỷ lệ nợ / vốn cổphần, tức là tỷ lệ nợ / vốn cổ phần càng nhiều thì tỷ suất sinh lợi từ cổ phiếu tăng

có lợi cho NĐT Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, rủi ro không thực hiệnnghĩa vụ tăng lên và doanh nghiệp buộc phải chịu lãi suất vay nợ cao hơn MM

dự báo rằng khi điều này xảy ra, tỷ lệ gia tăng trong tỷ suất sinh lợi dự kiến từvốn cổ phần chậm lại Doanh nghiệp càng có nhiều nợ, tỷ suất sinh lợi dự kiếncàng ít nhạy cảm với các khoản nợ vay thêm

Khi nợ có rủi ro thì trái chủ gánh chịu một phần rủi ro kinh doanh của doanhnghiệp Khi doanh nghiệp vay nợ nhiều hơn, rủi ro này chuyển từ các cổ đôngsang các trái chủ Vay nợ làm tăng tỷ suất sinh lợi dự kiến từ đầu tư của các cổđông Nhưng nó cũng làm gia tăng rủi ro của các cổ phiếu của doanh nghiệp

MM cho thấy rằng rủi ro gia tăng vừa đúng bù trừ cho gia tăng trong tỷ suất sinhlợi dự kiến, nên những người nắm giữ cổ phiếu không được lợi mà cũng không

bị thiệt

Theo số liệu điều tra tại 108 Tổng công ty 90, 91 của Công ty tư vấn Mekong, số

nợ phải thu tồn đọng tính đến hết năm 2006 là 2.272 tỉ đồng, chiếm 4,7% tổng số

nợ phải thu Nợ phải trả tồn đọng là 21.904 tỉ đồng, chiếm 13,7% tổng nợ phảitrả Riêng trong hệ thống ngân hàng thương mại nhà nước, nợ quá hạn (nợ xấu)lên tới 10.046 tỉ đồng Nếu tính cả ngân hàng chính sách xã hội và ngân hàngphát triển, tổng số nợ xấu lên đến 13.659 tỉ đồng Còn theo số liệu ước tính củacác tổ chức tài chính quốc tế như Quỹ Tiền tệ Quốc tế IMF, Ngân hàng Thế giới

WB, nợ xấu của các DN VN vào khoảng 6,2 tỉ USD, tức là chiếm hơn 13% GDP

cả nước

Cho đến cuối năm 2006, theo Ban Chỉ đạo Đổi mới và Phát triển DN, các DNNNmới xử lý giãn nợ, khoanh nợ, xoá nợ thuế và các khoản phải nộp ngân sáchnhà nước với tổng số tiền là 314,91 tỉ đồng; xử lý nợ đọng hơn 19 nghìn tỉ đồng,chủ yếu bằng biện pháp thu hồi nợ, bán tài sản đảm bảo, sử dụng dự phòng rủi

ro của ngân hàng Trong số DN đã CPH, có khoảng 2.000 DN có nợ và tài sảnloại trừ không tính vào giá trị DN

Theo Cục Tài chính DN (Bộ Tài chính) thì số nợ phải trả của DNNN thường gấp1,2 -1,5 lần vốn nhà nước tại DN, thậm chí có nhiều DN nợ gấp vài lần đến hàngchục lần vốn chủ sở hữu Số nợ phải thu cũng chiếm từ 50-60% vốn chủ sở hữu,đặc biệt nợ khó đòi chiếm đến 15-20% lợi nhuận hàng năm, nhưng lại khôngđược ghi đầy đủ trong sổ sách kế toán DN Đến thời điểm này, việc xử lý cáckhoản nợ tồn đọng của khối DNNN mà Bộ Tài chính, Ngân hàng Nhà nước đưa

ra biện pháp vẫn chủ yếu là giãn nợ, khoanh nợ

11 Sử dụng nợ luôn bất lợi cho DN?

Trả lời :

Trước tiên, ta so sánh việc sử dụng nờ và vốn chủ sở hữu cái nào tốn ít chi phíhơn, “chi phí” được đề cập ở đây chính là chi phí có thể đo lường được cho việchuy động vốn tài trợ cho hoạt động của doanh nghiệp Với nợ, đó chính là chi phílãi vay mà doanh nghiệp phải trả cho khoản vay của mình Với vốn cổ phần, chiphí sử dụng vốn được hiểu như là quyền đối với thu nhập phải đủ thỏa mãnđược các cổ đông khi họ quyết định góp vốn vào côngty

Ví dụ, nếu bạn điều hành một doanh nghiệp nhỏ và cần tài trợ khoảng $40,000,bạn có thể hoặc là đi vay ở ngân hàng số tiền $40,000 với lãi suất 10% hoặc bạn

có thể bán 25% cổ phần doanh nghiệp cho người hàng xóm với giá $40,000

Giả sử trong năm sau đó, doanh nghiệp của bạn có thể tạo ra được lợi nhuậnhoạt động là $20,000 Nếu ban đầu bạn quyết định đi vay ở ngân hàng với chiphí lãi vay (hay còn gọi là chi phí tài trợ của nợ) sẽ là $4,000, bạn còn lại lợinhuận $16,000 Ngược lại, nếu bạn đã sử dụng tài trợ vốn cổ phần, nghĩa là bạnkhông hề có nợ và dĩ nhiên là không có chi phí lãi vay nhưng bạn chỉ được nắm

giữ 75% lợi nhuận của doanh nghiệp thôi (25% khác thuộc sở hữu của ngườihàng xóm nhà bạn) Do đó, lợi nhuận của bạn bây giờ chỉ có $15,000 (tức75%*$20,000)

Từ ví dụ này, bạn có thể thấy nợ rẻ hơn vốn cổ phần là như thế nào, do đó cũngrất dễ hiểu khi các cổ đông sáng lập của công ty quyết định lựa chọn phát hành

nợ chứ không phải vốn cổ phần Thuế cũng là một yếu tố giúp cho tình huốngphát hành nợ trở nên tốt hơn Nếu doanh nghiệp của bạn sử dụng nợ, bởi vì chiphí lãi vay được khấu trừ ra khỏi thu nhập hoạt động trước khi thu nhập bị đánhthuế, do đó chính hành động đã đem đến cho doanh nghiệp lợi ích tấm chắnthuế từ nợ

Dĩ nhiên, lợi ích của tài trợ nợ với lãi suất cố định đôi khi lại có thể là điểm bấtlợi Bởi vì nợ được xem chi phí tài chính cố định, dù doanh nghiệp của bạn cóhoạt động ra sao, thu nhập nhiều hay thậm chí đang thua lỗ thì doanh nghiệpvẫn phải đảm bảo việc trả lãi vay đúng kỳ hạn và trả nợ gốc khi đáo hạn, do vậymột sự gia tăng nợ của doanh nghiệp cũng đồng nghĩa với việc gia tăng thêm rủi

ro tài chính

Quay trở lại ví dụ trên, giả sử trong năm sau, công ty của bạn chỉ tạo ra được có

$5,000 Với tài trợ nợ, bạn có thể vẫn có cùng $4,000 lãi vay phải trả và vì vậylợi nhuận của bạn chỉ còn lại $1,000 ($5,000 -$4,000) Trong trường hợp tài trợhoàn toàn bằng vốn cổ phần, tức là bạn không hề phải trả một đồng lãi vay nàohết, thì bạn vẫn có 75% lợi nhuân tương đương với $3,750 (75% x $5,000)

Do vậy, đối với một công ty được kỳ vọng làm ăn tốt thì tài trợ nợ có thể được sửdụng thường xuyên với mức chi phí thấp hơn so với tài trợ bằng vốn cổ phần.Tuy nhiên, nếu giai đoạn nào công ty không thể vận hành tốt để tạo ra tiền lượngtiền mặt đủ lớn, thì chi phí lãi vay lúc này có thể là một gánh nặng Đây chính làmặt trái của việc tài trợ hoạt động doanh nghiệp bằng nợ Từ đây có thể thấy, dù

nợ có chi phí rẻ hơn vốn cổ phần, doanh nghiệp nào cũng có thể hiểu được điềunày, nhưng thời điểm nào thì sử dụng nợ là hợp lý? Hợp lý ở đây có nghĩa là tậndụng được tối đa lợi ích của nợ, tận dụng tối đa lợi ích từ đòn bẩy tài chính từnợ

Dễ thấy, các doanh nghiệp không bao giờ có thể chắc chắn 100% về lượng thunhập trong tương lai (mặc dù họ có thể có những dự đoán hợp lý) và khi thunhập tương lai của các doanh nghiệp càng không ổn định thì rủi ro càng tănglên Do đó, các doanh nghiệp trong ngành có rủi ro kinh doanh thấp, có dòng tiền

ổn định thường sử dụng nợ nhiều hơn là các doanh nghiệp trong các ngànhnhiều rủi ro hơn Các doanh nghiệp nhỏ hoặc mới bắt đầu hoạt động, đang tronggiai đoạn khởi nghiệp cũng sử dụng nợ rất ít, nếu không muốn nói là không có

sử dụng nợ Các doanh nghiệp mới với sự không chắc chắn cao có thể phải trảiqua một thời gian đầy khó khăn để tìm được tài trợ bằng nợ vay, nên thường thìcác hoạt động của chúng hầu hết được tài trợ bằng vốn cổ phần

Ở Việt Nam, nhắc đến nợ, người ta thường có tâm lý e dè, nhất là đối với cácdoanh nghiệp đang trong thời kỳ “sung mãn”, lượng tiền mặt vô cùng dư thừa thìdường như họ lại càng không quan tâm đến nợ “Tiền tôi có, tại sao phải vay?”Cũng vậy, sau 7 năm TTCKVN ra đời, đi vào hoạt động và đạt được sự pháttriển như hôm nay thì để giải quyết bài toán thiếu vốn, doanh nghiệp niêm yếtthường chọn giải pháp vốn cổ phần chứ không mấy mặn mà với việc sử dụng tàitrợ bằng nợ Các doanh nghiệp dường như đã quên đi lợi ích từ việc sử dụngđòn bẩy tài chính Hi vọng trong tương lai không xa, vấn đề tài trợ bằng nợ sẽđược các doanh nghiệp Việt Nam quan tâm thỏa đáng và đạt được hiệu quả tốtnhất trong việc sử dụng nợ Cũng cần nhắc lại là, phát hành trái phiếu doanhnghiệp cũng là một hình thức vay nợ của doanh nghiệp

16 Trả cổ tức bằng tiền tốt or không? Chính sách cổ tức

- Trong đk nền kinh tế tốt, ko tìm kiếm đc cơ hội đầu tư nên trả cổ tức = tiền =>

kế hoạch mở rộng dài hạn của cty có thể có vấn đề => giá trị VCSH có thể giảm

- Không trả cổ tức = tiền vẫn có thể tạo niềm tin cho nhà đtư do giá trị TS nắm giữ vẫn đang tăng dần

- Mở rộng quy mô DN => chính sách trả cổ tức = cổ phiếu có thể làm tăng giá trị

TS của CSH.)

Cổ tức là một trong những chính sách quan trọng của bất cứ công ty cổ phần đạichúng nào trên thế giới, không chỉ ở Việt Nam Lãnh đạo doanh nghiệp luôn cânnhắc thận trọng về chính sách này vì nó phải đáp ứng đồng thời 3 mục tiêu: làmhài lòng các cổ đông qua việc trả cổ tức định kỳ, đảm bảo luôn có tái đầu tư để

phát triển doanh nghiệp, mức trả cổ tức phải ổn định để dự phòng cho cả nhữngnăm kinh doanh không như mong đợi (vì một khi đã trả cổ tức cao trong 1 hayvài năm trước, doanh nghiệp sẽ “khó ăn nói” với cổ đông nếu năm sau hạ mức

cổ tức xuống) Trong 3 mục tiêu trên, mục tiêu thứ hai là quan trọng nhất

Bản thân doanh nghiệp, hay nói cách khác là ban lãnh đạo doanh nghiệp – hơn

ai hết hiểu rõ những lợi thế và khó khăn của mình Họ biết lúc nào công ty cầnvốn và cần giữ lại lợi nhuận để bổ sung cho nguồn vốn của mình, cũng như lúcnào mới bắt đầu tăng thêm cổ tức cho cổ đông

Do đó, nếu doanh nghiệp đang làm ăn tốt, thì nên giữ lại lợi nhuận để tái đầu tư.Bản thân cổ đông cũng sẽ được hưởng lợi ích cho dù không nhận cổ tức, vìkhoản lợi nhuận giữ lại đó sẽ góp phần làm gia tăng các giá trị nội tại của doanhnghiệp, và từ đó sẽ làm tăng giá cổ phiếu trong tương lai

Có hai phương thức chia cổ tức chính : cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phần

Cổ tức tiền mặt là dạng cổ tức mà công ty lấy ra từ lợi nhuận có được chia chonhà đầu tư dưới dạng tiền mặt ( hoặc chuyển khoản) Cổ tức tiền mặt làmchuyển giao giá trị kinh tế từ công ty sang cho các cổ đông thay vì công ty sửdụng tiền đó cho hoạt động của mình Tuy nhiên, điều này cũng gây ra một sựgiảm mạnh trong giá cổ phần của công ty một lượng đúng bằng cổ tức đượcchia

Cổ tức cổ phần được cho là tốt hơn so với cổ tức tiền mặt nếu chúng không đikèm với quyền chọn cổ tức tiền mặt Điều này đơn giản chỉ bởi chúng ta đang sosánh giữa cổ tức cổ phần và cổ tức tiền mặt Tuy nhiên, nói như thế không cónghĩa là cổ tức tiền mặt không tốt, đơn giản là cổ tức tiền mặt không có sự lựachọn nào ngoài việc bạn phải nhận tiền mặt Cổ đông vẫn có thể tái đầu tư từ cổtức tiền mặt vào công ty thông qua các dự án tái đầu tư từ cổ tức Ưu điểm lớnnhất của tiền mặt là tính thanh khoản rất cao, cầm tiền mặt trong tay bao giờcũng chắc chắn hơn là bạn cầm cổ phiếu trong tay Hơn nữa, việc đánh thuế trên

cổ tức tiền mặt được nhận vẫn chưa được thực hiện tại Việt Nam Nếu bạn lànhà đâu tư ngại rủi ro và muốn chắc chắn thì có lẽ bạn sẽ yêu thích cổ tức tiền

mặt hơn, vì giá trị của chúng rất chắc chắn Và các doanh nghiệp chi trả cổ tức bằng tiền mặt có thể là một sự lựa chọn của bạn

Nếu phải trả cổ tức trong khi thực tế doanh nghiệp lại đang rất cần vốn, công ty

có thể trả cổ tức bằng cổ phiếu thay cho tiền mặt Bản chất của việc trả cổ tức bằng cổ phiếu là một cam kết tái đầu tư của cổ đông để sau đó chính cổ đông sẽ thu được nhiều hơn nữa lợi nhuận trong tương lai

Trả cổ tức bằng cổ phiếu cũng làm giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán được điều chỉnh giảm xuống và trở nên “rẻ hơn nữa” trong con mắt của nhà đầu

tư, đặc biệt khi thị trường đang lên

Tóm lại, chia cổ tức bằng lợi nhuận cho dù dưới hình thức tiền mặt hay cổ phiếu đều không làm thay đổi giá trị của cổ phiếu, DN nên có những pt đúng đắn để

đưa ra chính sách trả cổ tức phù hợp…

17 Việc tăng thuế TNDN trong khi các yếu tố khác ko đổi chắc chắn làm giảm tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn Khi tăng thuế TNDN => DN ưu tiên sử dụng nợ ( đưa ra VD về lá chắn thuế), tuy nhiên còn phụ thuộc vào ý kiến chủ quan của nhà quản lý tài chính VD lá chắn thuế là lãi vay: Chúng ta có 2 dự án xem xét: Dự án 1: Doanh nghiệp không vay tiền để đầu tư mà chỉ sử dụng nguồn vốn nội tại của mình Dự án 2: Doanh nghiệp đi vay để đầu tư Vay 400.000 $, lãi vay 10% Thuế thu nhập doanh nghiệp cho cả hai dự án đều là 35% Ta xem xét bảng sau: Dự án 1 Dự án 2 EBIT 100 100

Lãi vay 0 40

LNTT 100 60

Thuế (35%) 35 21

LNST 65 39

TN cho cổ đông, chủ nợ 65 79 ( =39+40)

Trong đó:

EBIT là thu nhập trước thuế và lãi vay của doanh nghiệp, lúc này cả hai dự án doanh nghiệp đều có thể thu về 100.000$

18, doanh nghiệp bán chịu với mục đích duy nhất là mở rộng thị phần

Sai việc bán chịu ngày càng phổ biến không chỉ với mục đích mở rộng thị phần

mà còn do hy vọng tăng giá trị cổ phiếu doanh nghiệp trên thị trường niêm yết vàthu hút khách hàng

Hy vọng tăng giá trị cổ phiếu: chi phí đầu vào cho các sản phẩm, dịch vụ ngày càng tăng lượng hàng hóa bán chịu cho khách hàng với hy vọng làm tăng giá tri

cổ phiếu

Mong muốn thu hút khách hàng : đây cũng là một trong những chiến lược dài hạn trong canh tranh bán hàng, nhất là các khách hàng mới bạn bán hàng với các chính sách đãi ngộ hấp dẫn về thanh toán và nợ chắc chắn khách hàng sẽ

để tâm đến bạn hơn là các đối thủ khác

19, sử dụng nợ luôn bất lợi cho doanh nghiêpj

Chưa chính xác

Có thể bất kì doanh nghiệp nào cũng luôn mong muốn và hướng tới xây dựng một cơ cấu vốn mục tiêu, nhằm đạt được mục đích là gia tăng giá trị tài sản của vốn chỉ sở hữu

Việc sử dụng nợ là có lợi hay bất lợi , phải tùy thuộc vào tình hình hoạt động sảnxuất kinh doanh của doanh nghiệp cũng như phụ thuộc vào tình hình kinh tếViệc sử dụng nhiều nợ khiến cho rủi ro của dn tăng lên nhưng không phải vậy

mà sử dụng nợ luôn bất lợi cụ thể sủ dụng nợ đồng nghĩa với việc tồn tai đòn bẩy làm tăng EPS với tốc độ nhanh hơn tốc độ gia tăng của doanh số điều này

là có lợi

20, việc tăng thuế thu nhập doanh nghiệp trong khi các yếu tố khac không tay đổichắc chắn làm giame tỷ lệ nợ trong cơ cấu vốn

Sai

Khi nhà nước ban hành về việc tăng thuế thu nhập dn như vậy sẽ khuyến khích

dn sử dụng nhiều nợ vay hơn bởi lẽ các nhà quản trị tài chính họ sẽ tận dụng được chắn thuế trong trường hợp này

Ví dụ về việc sử dụng nhiều nợ vay hơn để tận dụng lá chắn thuế: phân tích sự thay đổi lợi nhuân của dn, khi sử dụng tỷ lệ nợ 10% và 20% trong khi doanh thu không đổi

Tuy nhiên quyết ddingj của doanh nghiệp có thay đổi cơ cấu hay không, cụ thể

là có sử dung thêm nhiều nợ vay hoặc ít nợ vay đi không là tùy thuộc và ý kiến quản lí chủ quan của các nhà quản trị tài chính

Chính vì vậy không thể kết luận được tăng thuế thu nhập doanh nghiệp thì chắc chắn 100% doanh nghiệp có tỷ lệ nợ thay đổi

21, việc dn trả lãi vay cho vốn nợ và trả cổ tức cho cổ đông đều làm giảm khoản thuế TNDN

Sai

Doanh nghiệp trả lãi vya cho vốn nợ làm giảm khoản thuế TNDN do lãi vay là chiphí trước thuế nhưng trả cổ tức cho cổ đông thì không vì phân bổ cổ tức chi trả thuộc khoản lợi nhuận sau thuế nó không ảnh hưởng tới khoản thuế TNDN

10 Bình luận : “Cổ phiếu ưu đãi là loại ghép giữa cổ phiếu thường và trái phiếu”

Trước tiên ta sẽ làm rõ các khái niệm trái phiếu,cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi

Trái phiếu : một chứng nhận nghĩa vụ nợ của người phát hành phải trả cho người sở hữu trái phiếu đối với một khoản tiền cụ thể (mệnh giá của trái phiếu), trong một thời gian xác định và với một lợi tức quy định Người phát hành

có thể là doanh nghiệp (trái phiếu trong trường hợp này được gọi là trái phiếu doanh nghiệp), một tổ chức chính quyền như Kho bạc nhà nước (trong trường hợp này gọi là trái phiếu kho bạc), chính quyền (trong trường hợp này gọi là công trái hoặc trái phiếu chính phủ) Người mua trái phiếu, hay trái chủ, có thể là

cá nhân hoặc doanh nghiệp hoặc chính phủ Tên của trái chủ có thể được ghi trên trái phiếu (trường hợp này gọi là trái phiếu ghi danh) hoặc không được ghi (trái phiếu vô danh)

Đặc điểm nổi bật của trái phiếu,mà cụ thể trong vấn đề ta đề cập ở đây là trái phiếu doanh nghiệp đó là :

- Người nắm giữ trái phiếu được ưu tiên thanh toán trước người nắm giữ cổ phiếutrong trường hợp doanh nghiệp phá sản

- Người nắm giữ trái phiếu được nhận tiền gốc và 1 khoản tiền lợi tức cố định tùy theo lãi suất và mệnh giá ghi trên trái phiếu bất kể kết quả kinh doanh của doanhnghiệp ra sao

- Người nắm giữ trái phiếu có không có quyền tham gia vào hoạt động sản xuất kinh doanh cũng như các hoạt động quản lý của doanh nghiệp

Cổ phiếu thường : chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu của cổ đông đối với công ty và xác nhận cho phép cổ đông được hưởng các quyền lợi thông thường trong công ty.

Đặc điểm của cổ phiếu thường như sau :

- Là loại cổ phiếu có thu nhập phụ thuộc vào hoạt động kinh doanh của công ty Người sở hữu cổ phiếu phổ thông được tham gia họp Đại hội đồng cổ đông và được bỏ phiếu quyết định những vấn đề quan trọng nhất của công ty, được quyền bầu cử và ứng cử vào Hội đồng Quản trị của công ty

- Cổ phiếu của công ty không có thời hạn hoàn trả, vì đây không phải là khoản nợ đối với công ty

- Cổ đông được chia phần giá trị tài sản còn lại khi thanh lý công ty sau khi công ty

đã thanh toán các khoản nợ và thanh toán cho các cổ đông ưu đãi

- Người góp vốn vào công ty không được quyền trực tiếp rút vốn ra khỏi công ty, nhưng được quyền chuyển nhượng sở hữu cổ phần dưới hình thức bán lại cổ phiếu hay dưới hình thức quà tặng hay để lại cho người thừa kế Chính điều này

đã tạo ra tính thanh khoản cho cổ phiếu công ty, đồng thời cũng hấp dẫn nhà đầu tư

- Được quyền ưu tiên mua cổ phiếu khi công ty phát hành cổ phiếu mới để tăng vốn

- Được quyền triệu tập đại hội đồng cổ đông bất thường theo luật định

- Cổ đông thường cũng phải gánh chịu những rủi ro mà công ty gặp phải, tương ứng với phần vốn góp và chỉ chịu trách nhiệm giới hạn trong phạm vi số lượng vốn góp vào công ty

Cổ phiếu ưu đãi : chứng chỉ xác nhận quyền sở hữu trong một công ty, đồng thời cho phép người nắm giữ loại cổ phiếu này được hưởng một số quyền lợi ưu tiên hơn so với cổ đông phổ thông Người nắm giữ cổ phiếu ưu đãi được gọi là cổ đông ưu đãi của công ty

Các quyền lợi của cổ phiếu ưu đãi :

- Quyền được nhận cổ tức trước các cổ đông thường, mặc dù người có cổ phiếu

ưu đãi chỉ được quyền hưởng lợi tức cổ phần giới hạn nhưng họ được trả cổ tứctrước khi chia lợi tức cho cổ đông thường Khác với cổ tức của cổ phiếu phổ thông, cổ tức của cổ phiếu ưu đãi được xác định trước và thường được xác địnhbằng tỷ lệ phần trăm cố định so với mệnh giá của cổ phiếu hoặc bằng số tiền nhất định in trên mỗi cổ phiếu

- Quyền ưu tiên được thanh toán trước, khi giải thể hay thanh lý công ty, nhưng sau người có trái phiếu

- Cổ đông sở hữu cổ phiếu ưu đãi không được tham gia bầu cử, ứng cử vào Hội đồng Quản trị và quyết định những vấn đề quan trọng của công ty

- Cổ phiếu ưu đãi có thể có mệnh giá hoặc không có mệnh giá và mệnh giá của

nó cũng không ảnh hưởng tới giá thị trường của cổ phiếu ưu đãi Mệnh giá của

cổ phiếu ưu đãi có ý nghĩa hơn đối với mệnh giá của cổ phiếu phổ thông, vì nó làcăn cứ để trả cổ tức và là căn cứ để hoàn vốn khi thanh lý hay giải thể công ty

- Tuy cổ tức của cổ phiếu ưu đãi là cố định, nhưng cổ đông ưu đãi cũng chỉ được nhận cổ tức khi công ty làm ăn có lợi nhuận

Qua sự đối chiếu trên,ta có thể dễ dàng nhận thấy cổ phiếu ưu đãi có

những đặc điểm của cả trái phiếu và cổ phiếu thường :

- Giống trái phiếu :

o cổ tức của cổ phiếu ưu đãi được ấn định theo một tỷ lệ cố định trên mệnh giá, cổphiếu ưu đã giống như trái phiếu được ấn định một tỷ lệ lãi cố định tính trên

mệnh giá và mức lợi tức này ko thay đổi dù cho kết quả kinh doanh của DN có thay đổi ra sao

o người giữ cổ phiếu ưu đãi không được tham gia ứng cử bầu cử vào Hội đồng quản trị hoặc ban kiểm soát công ty, nhưng lại được ưu tiên chia cổ tức trước cổ đông thường

- Giống cổ phiếu thường :

o chứng khoán vốn không có kỳ hạn và không hoàn vốn Người nắm giữ cổ phiếu

ưu đãi cũng là cổ đông đồng sở hữu công ty

Như vậy,ta hoàn toàn có thể nhận định cổ phiếu ưu đãi là loại lai ghép giữa cổ phiếu thường và trái phiếu,mà cụ thể ở đây là trái phiếu doanh nghiệp

13 Ứng với từng kênh huy động vốn, doanh nghiệp trong trường hợp nào nên sử dụng kênh huy động vốn nào.

Các kênh huy động vốn phân theo thời gian sử dụng vốn;

Thủ tục vay vốn rườm rà

Thời hạn vay ngắn

Doanh nghiệp nên sửdụng khi:

-Có phương án sản

-Nhanh chóng đáp ứng yêu cầu sản xuất kịp thời

-Cần huy đọng vốn nhanh, gấp để đáp ứng kịp thời tiến độ sản xuất kinh doanhVốn tín

dụng

thương

mại

-Chi phí thấp-

Thời hạn huy động ngắn

Giá trị nhỏKhông ổn định và không thể tiến hành huy động ngay khi cần

mà phát sinh trong hoạtđọng kinh doanh

thương mại

Doanh nghiệp nên sửdụng khi:

-Có điều kiện phát sinh trong hoạt động thương mại

-Phương thức trả lãi chủ động

-Không phân tán quyền kiểm soát công ty

Thủ tục rườm rà, yêu cầu khắt khe về pháp lýBắt buộc phải công bố thông tin tài chính ra công chúng

Doanh nghiệp nên sửdụng khi

-Doanh nghiệp có tìnhhình sản xuất kinh doanh thuận lợi-Có kế hoạch sử dụng vốn hiệu quả-Tính cấp bách của việc sử dụng vốn không cao

Thuê tài

chính

-Được sử dụng tài sản khi chưa đủ năng lực tài chính để sở hữu

-Khi có khả năng có thể mua lại tài sản đó

Dịch vụ cho thuê tài chính chưa phát triển tại Việt Nam: sản phẩmcho thuê chưa đa dạng nhất là các sản phẩm công nghệ cao

Chi phí cao

Doanh nghiệp nên sửdụng khi:

-Nguồn vốn eo hẹp -Các sản phẩm thích hợp

Vay dài

hạn

-Nhanh chóng đáp ứng yêu cầu sản xuất kịp thời

-Thời hạn vay dài

-Giá trị khoản vay đa dạng

Thủ tục vay vốn rườm rà

Chi phí cao và khó kiểm soát

Doanh nghiệp nên sửdụng khi:

-Có dự án sản xuất kinh doanh hiệu quả-Khi doanh nghiệp có quan hệ tốt với Ngânhàng

-Cần huy động vốn lớn ổn định